ПАО «Интер РАО ЕЭС». Ежеквартальные отчёты за 2011 год - часть 28

 

  Главная      Учебники - Разные     ПАО «Интер РАО ЕЭС». Ежеквартальные отчёты за 2011 год

 

поиск по сайту            правообладателям  

 

 

 

 

 

 

 

 

содержание      ..     26      27      28      29     ..

 

 

ПАО «Интер РАО ЕЭС». Ежеквартальные отчёты за 2011 год - часть 28

 

 

Срочные сделки могут повлиять на финансовое состояние Эмитента в случае неисполнения своих 
обязательств банками-контрагентами, Эмитент оценивает вероятность неисполнения ими своих 
обязательств как низкую, т.к. сторонами в данных сделках являются банки-контрагенты с высокой 
финансовой устойчивостью.
Причины вступления эмитента в данные соглашения, предполагаемая выгода эмитента от этих соглашений и 
причины, по которым данные соглашения не отражены на балансе эмитента:
Целью заключения срочных сделок является хеджирование валютного риска денежных потоков и 
валютного риска переоценки активов. По данным сделкам Эмитент принял на себя обязательство 
передать Банку-контрагенту в дату валютирования определенную сумму валюты, а Банк-контрагент 
принял соответствующее обязательство передать эквивалентную сумму в рублях по заранее 
определенному валютному курсу. В результате указанных сделок подверженность Эмитента 
валютному риску существенно снизилась.
Случаи, в которых эмитент может понести убытки в связи с указанными соглашениями, вероятность 
наступления указанных случаев и максимальный размер убытков, которые может понести эмитент:
Срочные сделки являются сделками хеджирования, и Эмитент имеет связанные с ними денежные 
потоки и активы в иностранной валюте, Эмитент не ожидает получения от этих сделок 
существенного убытка, равно как и существенной прибыли. Сторонами в данных сделках являются 
банки-контрагенты с высокой финансовой устойчивостью, и Эмитент оценивает вероятность 
неисполнения ими своих обязательств по указанным сделкам как низкую.

2.4. Цели эмиссии и направления использования средств, полученных в результате размещения 
эмиссионных ценных бумаг

Цель эмиссии: 
1.  Во втором квартале 2011 г. завершено размещение дполнительных акций Эмитента, решение о 
размещении которых принято  годовым Общеим собранием акционеров 25.06.2010 (протокол от 
25.06.2010 № 5). Внесение в оплату размещаемых ценных бумаг  дополнительного выпуска акций 
российских и иностранных акционерных обществ, а также долей участия в российском обществе с 
ограниченной ответственностью. Целью внесения указанных активов  в уставный капитал являлось 
получение возможности участия Эмитента в уставном капитале различных юридических лиц.
2. Привлечение дополнительных денежных средств.
Направления использования средств, полученных в результате размещения ценных бумаг: 
Эмитент планирует направить денежные средства, полученные в результате размещения акций, на 
общехозяйственные цели, в том числе на финансирование реализации инвестиционной программы 
Эмитента, которая предусматривает строительство и модернизацию производственных мощностей 
Эмитента и обществ, входящих в группу Эмитента.
Неденежные средства, которые могут быть получены в качестве оплаты за размещаемые ценные 
бумаги (акций российских и иностранных акционерных обществ, а также доли участия в российском 
обществе с ограниченной ответственностью) Эмитент планирует использовать для реализации видов
деятельности, предусмотренных уставом Эмитента. 
Целью эмиссии не является финансирование определенной сделки (взаимосвязанных сделок).

2.5. Риски, связанные с приобретением размещаемых (размещенных) эмиссионных ценных 
бумаг

Политика эмитента в области управления рисками:
Инвестиции в ценные бумаги Эмитента связаны с определенной степенью риска. Поэтому 
потенциальные инвесторы, прежде чем принимать любое инвестиционное решение, должны 
тщательно изучить нижеприведенные факторы. Каждый из этих факторов может оказать 
существенное неблагоприятное воздействие на хозяйственную деятельность и финансовое положение 
Эмитента. Российский рынок ценных бумаг находится на начальной стадии развития и на текущий 
момент является не достаточно экономически эффективным, подвержен влиянию факторов 
политического и спекулятивного характера. Объем российского рынка акций меньше, а волатильность 
цен акций значительно выше, чем на западноевропейских и американских рынках. Ликвидность 
большинства российских акций в настоящее время незначительна, спрэды между ценой покупки и 
продажи могут быть существенными.
При осуществлении инвестиций на развивающихся рынках, к которым относится рынок РФ, 
инвесторам необходимо осознавать уровень текущих рисков и  тщательным образом оценивать 
собственные риски с тем, чтобы принимать осознанное и информированное решение о 
целесообразности инвестиций с учетом всех рисков, связанных с принятием  такого решения. В целях 

35

принятия решения об инвестировании, инвесторам рекомендуется провести согласования с 
собственными юридическими и финансовыми консультантами до осуществления инвестиций в 
российские ценные бумаги. 
В данном разделе и далее изложены основные риски идентифицируемые Эмитентом в ходе своей 
деятельности, описание которых необходимо, по мнению Эмитента, потенциальному инвестору для 
того, чтобы принять информированное решение о покупке акций Эмитента. Однако следует 
учитывать, что приведенный перечень основан на информации, доступной Эмитенту, и не может 
являться исчерпывающим.

2.5.1. Отраслевые риски

Отраслью Эмитента является электроэнергетика. Основными видами деятельности Эмитента
во 2-ом квартале 2011 года были производство и реализация электроэнергии и мощности,
выработанной на собственном генерирующем оборудовании, экспорт-импорт электрической
энергии, а также инвестиционная деятельность. 
Электроэнергетика   –   инфраструктурная   отрасль   экономики   России.   Динамика   развития
отрасли определяется общей динамикой социально-экономического развития всех отраслей
экономики   Российской  Федерации,   а  также  в  определенной  степени  –  климатическими  и
погодными условиями в России и сопредельных государствах. 
Наиболее   значимыми   событиями   электроэнергетики   во   2-ом   квартале   2011   года   для
Эмитента являются:

продолжающиеся   реформы   в   электроэнергетической   отрасли,   в   том   числе

либерализация   внутреннего   рынка   электроэнергии   (ОРЭМ),   в   соответствии   с   которой
свободный сегмент на ОРЭМ с января   2011 года составил 100%, кроме электроэнергии,
поставляемой гарантирующими поставщиками (ГП) населению;

сохранение положительной динамики приростов электропотребления по России во 2-

ом квартале 2011 года по сравнению с тем же периодом прошлого года;

Внутренний рынок. Реформы в отрасли.
Одним   из   важнейших   направлений   реформирования   электроэнергетики   РФ   является
совершенствование рынков электроэнергии путем преобразования существующего оптового
рынка   электрической   энергии   и   мощности   в  полноценный   конкурентный   оптовый   рынок
электроэнергии   и   формирование   эффективных   розничных   рынков   электроэнергии,
обеспечивающих надежное энергоснабжение потребителей.
В   соответствии   с   Постановлением   Правительства   №   529   от   31.08.2006   с   01.09.2006   был
запущен   «новый»   оптовый   рынок   электроэнергии   и   мощности   (НОРЭМ).   Характерной
особенностью нового оптового рынка электроэнергии является наличие еще одного товара
кроме электроэнергии - мощности. 
С вступлением в силу с 01.09.2006 Постановления Правительства РФ от 31.08.2006 №530
«Об утверждении Правил функционирования розничных рынков электрической энергии в
переходный   период   реформирования   электроэнергетики»,   осуществляется   трансляция
свободных цен оптового рынка на розничные рынки. 
Правила функционирования розничных рынков предполагают постепенную либерализацию
розничных   рынков   электроэнергии   параллельно   с   либерализацией   оптового   рынка,   при
сохранении на переходный период обеспечения населения электроэнергией по регулируемым
тарифам.
Продолжающаяся   либерализация   ОРЭМ   увеличивает   объем   электроэнергии,
покупаемой/продаваемой Эмитентом в целях экспорта/импорта в свободном сегменте ОРЭМ,
а   также   производимый   на   собственном   генерирующем   оборудовании,   что   увеличивает
рыночные   риски   и   стимулирует   Эмитента   к   поиску   новых   инструментов   снижения
указанных рисков. 
С   01.07.2008   на   территории   Российской   Федерации   начал   функционировать   рынок
мощности.   Введение   в   действие   рынка   и   его   работа   регламентируется   постановлением
Правительства РФ от 28.07.2008 № 476 «О внесении изменений в некоторые постановления

36

Правительства   Российской   Федерации   по   вопросам   организации   конкурентной   торговли
генерирующей мощностью на оптовом рынке электрической энергии (мощности)».
Мощность   в   РФ   является   товаром,   а   в   зарубежных   энергосистемах   –   услугой,   правом.
Создаются   проблемы   отражения   содержательной   части   торговых   операций   в   финансовой
отчетности.   Эмитент   покупает   два   товара   (электроэнергия   и   мощность),   а   реализует   на
экспорт только один товар (электроэнергия).
Влияние мирового финансового кризиса.
К концу 2009 г. наметилась тенденция к снижению влияния мирового финансового кризиса
на экономику РФ. Однако риск неплатежей или кредитный риск все еще остается одним из
самых   значительных   при   осуществлении   торговой   деятельности.   С   целью   снижения
воздействия   риска   неплатежей   Эмитент   постоянно   отслеживает   величину   дебиторской
задолженности и в случае необходимости осуществляет ряд мероприятий, направленных на
ее снижение. В качестве превентивных мер Эмитент осуществляет финансовую проверку
контрагентов на предмет их платежеспособности перед заключением сделок на внутреннем и
внешних   рынках,   а   также   выставляет   лимиты   на   объемы   торговых   операций   с
контрагентами.
Замедление темпов роста экономики РФ приводит к снижению потребления электроэнергии
и мощности в некоторых отраслях промышленности, что, в свою очередь, оказывает влияние
на конъюнктуру цен на электрическую энергию и мощность в свободном сегменте ОРЭМ
РФ.
Текущая   ценовая   конъюнктура   энергетических   рынков,   на   которых   осуществляет   свою
деятельность   Эмитент,   характеризуется   достаточно   высокой   неопределенностью.   По
сравнению с 1 кварталом 2011 года цены на электроэнергию РСВ ОРЭМ в первой и второй
ценовых зонах во 2 квартале 2011 года снизились на 5,3 % и 5,8 % соответственно.

Внешние рынки.
На   сегодняшний   день   параллельно   с   ЕЭС   России   работают   энергосистемы   Беларуси,
Эстонии, Латвии, Литвы, Грузии, Азербайджана, Казахстана, Молдовы, Монголии, Украины,
Кыргызстана,   Таджикистана,   Узбекистана.   Также   через   вставку   прямого   тока
осуществляются поставки электроэнергии в Финляндию.
Эмитент учитывает географические особенности государств, в которых осуществляет свою
деятельность,   особенности   законодательства   и   степень   либерализации   энергетических
рынков   этих   стран,   а   также   все   риски,   связанные   с   перечисленными   факторами.   В
большинстве   стран,   в   которых   Эмитент   осуществляет   свою   деятельность,   особенно
европейских,   имеется   развитая   инфраструктура,   и   подверженность   рискам,   связанным   с
прекращением транспортного сообщения в связи с удаленностью и/или труднодоступностью
и   прочими   подобными   рисками,   Эмитентом   рассматривается   как   минимальная.   Однако   в
условиях последствий мирового финансового кризиса ценовая конъюнктура энергетических
рынков,   на   которых   осуществляет   свою   деятельность   Эмитент,   характеризуется
неопределенностью.
Наиболее либерализированным европейским энергетическим рынком, на котором Эмитент
осуществляет свою деятельность, является NordPool - скандинавская энергетическая биржа.
На   зарубежных   рынках,   где   Эмитент   осуществляет   свою   деятельность,   наиболее
значительным колебаниям в ценовой конъюнктуре подвержены страны Скандинавии.  В 1-ом
квартале 2011 года рост цен на нефть и нефтепродукты, а также низкие значения водности и
ограничения   выработки   ГЭС   скандинавских   стран,   способствовали   удержанию   цен   на
высоких уровнях. Однако, во 2-ом квартале 2011г зафиксировано снижение цен спотового
рынка электроэнергии Финляндии на 19,8 % по сравнению с 1-ым кварталом 2011 года. 
Кроме этого, существенное влияние на экспортную выручку Эмитента при осуществлении
торговой   деятельности   оказывают   валютные   риски.   Наибольшее   влияние   на   финансовый
результат   торговой   деятельности   оказывает   риск   снижения   курса   Евро   по   отношению   к
рублю.

37

В качестве мер по снижению воздействия ценового риска на результаты своей деятельности
Эмитент осуществляет управление торговым портфелем на внутреннем и внешних рынках с
целью обеспечения доходности от торговой деятельности на уровне, определяемом Бизнес-
планом Компании, а также  повышения своей конкурентоспособности, в том числе путем
использования   производных   финансовых   инструментов   на   зарубежных   энергетических
рынках с целью хеджирования физической поставки электроэнергии.
Одним   из   наиболее   существенных   рисков   при   осуществлении   торговой   деятельности   в
электроэнергетической отрасли остается риск неплатежей или кредитный риск. В целом по
отрасли задолженность остается на высоком уровне, в том числе на розничном рынке. С
целью  снижения  воздействия  риска  неплатежей  Эмитент  на  постоянной  основе  проводит
мониторинг     дебиторской   задолженности   и   в   случае   необходимости   осуществляет   ряд
мероприятий,   направленных   на   ее   снижение.   В   качестве   превентивных   мер   проводится
финансовая проверка контрагентов на предмет их платежеспособности перед заключением
сделок на  внутреннем и  внешних  рынках, а  также  используется система ограничений на
объемы торговых операций с контрагентами.
В   текущих   условиях   осуществления   торговой   деятельности   Эмитент   придает   особое
значение управлению рисками на всех уровнях управления бизнесом.

Внешнеэкономическая деятельность.
При осуществлении ВЭД в  электроэнергетической отрасли остается неурегулированным ряд
проблем, которые несут в себе риски для Эмитента:
1.

Вопросы   коммерциализации   параллельной   работы   энергосистем   (например,

предоставление резервов мощности, оказание аварийной взаимопомощи) слабо отражены в
модели   ОРЭМ   и   не   учитывают   реальных   затрат   участника   оптового   рынка,
осуществляющего экспортно-импортные операции и обслуживающего параллельную работу
ЕЭС России и зарубежных энергосистем по поручению держателя договоров о параллельной
работе (ОАО «ФСК ЕЭС»). Нормативная база ОРЭМ не учитывает специфику параллельной
работы с зарубежными энергосистемами в части оплаты системных услуг (регулирование,
резервирование, транзит и т.д.);
2.

Экспортеры-импортеры   не   имеют   возможности   влиять   на   ценообразование

свободного сектора ОРЭМ, поскольку участвуют в рынке с ценопринимающими заявками;
3.

Несовершенство   документов,   регулирующих   параллельную   работу   энергосистем

России   и   сопредельных   государств,   создаёт   возможности   для   нарушений   согласованных
режимов   работы   и,   как   следствие,   допущение   значительных   отклонений   фактических
перетоков электроэнергии от плановых, которые могут приводить к финансовым потерям
Эмитента. 
4.

Невозможность   продажи   мощности   по   импортной   поставке   на   внутренний   рынок

приводит   к   финансовым   потерям   Эмитента,   затрудняет   переговорный   процесс   с
Контрагентами по ВЭД и делает невозможным фиксацию зеркальных условий по договорам
экспорта и импорта.
С   целью   решения   указанных   проблем   Эмитент   активно   взаимодействует   с   НП   «Совет
рынка»,   участвует   в   межведомственных   рабочих   группах   и   инициирует   предложения   по
изменению нормативной базы и модели ОРЭМ, в том числе, в части правок в Постановления
Правительства,   учитывающих   специфику   организаций,   осуществляющих   экспортно-
импортные операции.

Производственная деятельность.
По   оценке   Эмитента   наиболее   значимыми   для   производственной   деятельности   являются
следующие отраслевые риски:
1.

Технологические риски.

К   технологическим   рискам   Эмитент   относит   влияние   неопределенности,   связанной   с
внеплановым изменением режимов работы генерирующего оборудования (в том числе риски

38

от   внеплановых   остановов)   и   изменениями,   в   схеме   прилегающей   сети   приводящими   к
снижению располагаемой мощности электростанции. 
Эмитент разделяет данные риски на следующие группы:

технологические  

нарушения,

  вызванные

  аварийным

 

отключением

тепломеханического и электротехнического/электросетевого оборудования электростанции;

технологические нарушения, связанные с топливообеспечением электростанции;

технологические   нарушения,   связанные   с   аварийным   отключениям   ЛЭП   в   схеме

выдачи мощности, находящейся на балансе сетевой компании.
Реализация негативного сценария рисков может привести к прямым финансовым потерям
Эмитента   на   балансирующем   рынке   электроэнергии,   потерям   от   частичной   неоплаты
установленной мощности электростанций, затратам на ведение ремонтных работ и прочее.
Действия Эмитента для уменьшения данных рисков:

техническое перевооружение и реконструкция основных фондов на основе принципа

поддержания надежности работы оборудования;

реконструкция действующих и строительство новых генерирующих объектов;

страхование имущества, возмещение ущерба

2.

Снижение объемов производства.

Риск возникает при снижении спроса на электрическую энергию. Эмитент уже сталкивался с
проблемой значительного снижения объемов производства. Дальнейшее снижение объемов
производства   сейчас   оценивается   как   маловероятное.   Однако   Эмитент   относит   данный
отраслевой   риск   к   категории   наиболее   значимых.   Следствием   риска   является   снижение
выручки от продажи электроэнергии и мощности.
Действия Эмитента для уменьшения данного риска:
Данный   риск   является   внешним,   поэтому   действия   Эмитента,   направленные   на
минимизацию риска, крайне ограничены. Основные действия Эмитента направлены на:

снижение   себестоимости   производства,   в   том   числе   повышение   операционной

эффективности   путём   реализации   программ   по   снижению   производственных   издержек   и
экономии топлива;

заключение долгосрочных контрактов на электроснабжение;

диверсификация   свободных   договоров   на   электроснабжение   по   отраслям

промышленности и регионам.
3.

Замедление темпа роста тарифа на электроэнергию для электростанций Эмитента.

Данный риск связан с возможным установлением тарифа ниже экономически обоснованного
уровня, а также с вероятными более низкими темпами роста тарифа на электроэнергию по
сравнению с темпами роста цен на топливо, что может привести к снижению рентабельности
продаж на регулируемом сегменте ОРЭМ.
По мере увеличения доли свободного сегмента ОРЭМ влияние данного риска на  результат
деятельности Эмитента будет снижаться.
Возможное влияние негативных изменений – снижение выручки от продажи электроэнергии
по регулируемым договорам, снижение рентабельности продаж на регулируемом сегменте
ОРЭМ.
Действия Эмитента для уменьшения данного риска:
Данный риск является внешним, действия Эмитента по уменьшению влияния данного риска
ограничены. Эмитент проводит следующие мероприятия, направленные на снижение уровня
данного риска:

детальное, постатейное обоснование величины тарифа;

снижение   себестоимости   производства,   в   том   числе   повышение   операционной

эффективности   путём   реализации   программ   по   снижению   производственных   издержек   и
экономии топлива.

Риски, связанные с возможным изменением цен на сырье, услуги, используемые эмитентом
в   своей   деятельности   (отдельно   на   внутреннем   и   внешнем   рынках),   и   их   влияние   на
деятельность эмитента и исполнение обязательств по ценным бумагам: 

39

Риски, связанные с увеличением цен на топливо. 

Затраты   на   топливо   являются   основной   статьей   в   себестоимости   производства

электроэнергии,   поэтому   риски,   связанные   с   повышением   цен   на   энергоносители   и   их
транспортировку,   могут   привести   к   ухудшению   финансово-экономического   состояния
эмитента.

Фактическая цена поставки газа по поставщикам в разрезе филиалов

в I – II  кварталах 2011 г.

Филиалы

1 кв. 2011 год

2 кв. 2011 год

Изменение

цены

Цена с учетом

транспортировки

(руб/тыс.куб.м.)

Цена с учетом

транспортировки

(руб/тыс.куб.м.)

%

Сочинская ТЭС

3673,75

3639,5

-0,9

Калининградская 
ТЭЦ-2

3083,48

3096,31

0,4

Ивановские ПГУ

3214,4

3121,15

-2,9

Северо-Западная 
ТЭЦ

3066,57

3099,84

1,1

Итого:

3127,84

3149,17

0,7

Цены газа во 2 квартале 2011 года незначительно менялись по отношению к ценам  1
квартала 2011 года за счёт изменения калорийности газа.

Действия эмитента для уменьшения  возможных рисков увеличения цены топлива:

- диверсификация поставщиков топлива
-   участие   в   организации   и   проведении   биржевой   торговли   газом,   развитие   функции
трейдинга;
- заключение долгосрочных договоров с поставщиками по согласованным ценам, принятым
в расчет при формировании тарифов;
-   краткосрочное   и   среднесрочное   прогнозирование   развития   ситуации   на   РСВ,
корректировка   ежемесячных   объемов   поставок   топлива,   активное   взаимодействие   с
поставщиками по условиям поставок;
-   снижение   себестоимости   производства,   в   том   числе   повышение   операционной
эффективности, путём реализации программ по снижению производственных издержек и
экономии топлива.
Риски,   связанные   с   возможным   изменением   цен   на   продукцию   и/или   услуги   Эмитента
(отдельно   на  внутреннем  и  внешнем  рынках),   их  влияние  на   деятельность  Эмитента   и
исполнение обязательств по ценным бумагам:

Риски, связанные с колебанием цен на электроэнергию (мощность) на РСВ (КОМ), которые
могут привести к ухудшению финансово-экономического состояния Эмитента.

Действия Эмитента для уменьшения данных рисков:

40

Данные риски в большей степени являются внешними, поэтому воздействие Эмитента на
вероятность их реализации ограничено. Для снижения финансовых потерь от наступления
данных рисков Эмитент предпринимает следующие меры реагирования:

снижение   себестоимости   производства,   в   том   числе   повышение   операционной
эффективности путём реализации программ по снижению производственных издержек и
экономии топлива;

заключение долгосрочных контрактов на электроснабжение;

диверсификация   свободных   договоров   на   электроснабжение   по   отраслям
промышленности и регионам.

Также в процессе производственно-сбытовой деятельности Эмитент учитывает следующие
риски: 
Модельные   риски   –   риски,   которые   возникают   в   результате   принимаемых   решений   по
изменению   расчетной   модели   ОРЭМ   или   изменений   в   нормативно-правовой   базе,
определяющих   правила     работы   на   ОРЭМ.   К   ним   также   относятся   решения   НП   «Совет
рынка» по сглаживанию цен РСВ, по запуску рынка мощности и организации торгов СДМ на
Московской энергетической бирже, по изменению в порядке, применяемом к формированию
привязки по регулируемым договорам на электроэнергию и мощность, а также решения по
оценке готовности к несению нагрузки по генерирующим единицам мощности (ГЕМ). 
Операционные   риски   –   риски,   которые   возникают   при   осуществлении   операционной
деятельности   филиалов   (ДЗО).   Дополнительно   Эмитент   анализирует   риски   от
производственно-хозяйственной   деятельности   самих   филиалов   (ДЗО).   Для   выявления
последних рисков осуществляется анализ управления затратами (издержками).

В целях управления перечисленными рисками Эмитент применяет различные методы в

том числе:

– перераспределение   рисков   или   хеджирование.   Эмитент   осуществляет

хеджирование на внутреннем и внешних энергетических рынках, в том числе с
использованием   свободных   договоров   купли-продажи   на   ОРЭМ,   а   также
производных финансовых инструментов на зарубежных энергетических рынках.
Данный метод является обычной практикой управления рыночными рисками.

– избежание риска, то есть отказ от осуществления сделки или торговой операции, в

результате   которой   возникает   риск.   При   принятии   решений   в   торговой
деятельности   Эмитент   оценивает   соотношение   рисков   и   доходности   сделок   и
торговых   операций   и   не   принимает   необоснованных   решений,   которые   могут
привести его к банкротству.  

– лимитирование,   то   есть   установление   ограничений   на   торговые   операции

Эмитента   с   целью   недопущения   превышения   финансовых   потерь   заданных
параметров.

Помимо   вышеописанных   методов   управление   рисками   ОАО   «ИНТЕР   РАО   ЕЭС»

использует комплекс основных превентивных  мер по предупреждению рисков:

– анализ работы рынков, включая законодательную базу регулирования рынков, на

которых работает Эмитент;

– анализ   работы   новых   рынков,   включая   законодательную   базу   регулирования

рынков, и информацию для деловых контактов для оценки возможности начала
работы Эмитента;

41

– оценка   финансового   состояния,   кредитной   истории,   деловой   репутации   и

показателей деятельности предполагаемых контрагентов и партнеров;

– организация   взаимодействия   с   органами   государственной   власти,   крупными

компаниями   в   государствах,   где   Эмитент   осуществляет   или   планирует
осуществлять свою деятельность;

– оценка рисков для инвестиций за рубежом; 
– диверсификация видов деятельности и инвестиций;
– регулярная   оценка   инвестиционного   портфеля   и   портфеля   контрактов   в   целях

обеспечения   сбалансированности   стратегического   набора   возможностей   и
обязательств Эмитента;

– разработка   сценариев   будущих   условий     работы   в   стратегических   зонах

деятельности   на   основе   глобального   прогноза   экономических,   политических   и
технологических факторов и динамики их изменений. 

Учитывая,   что   Эмитент   имеет   сбалансированную   (диверсифицированную)   структуру

бизнеса,   являющуюся   уникальной   в   России,   то   есть   производство   электроэнергии   на
собственных   генерирующих   активах   в   сочетании   с   экспортно-импортной   деятельностью,
часть рисков нивелируется. Так, при росте цен на внутреннем рынке РФ снижение доходов от
экспортных   операций,   связанных   с   удорожанием   закупаемой   электроэнергии,   частично
компенсируется   повышением   доходов   от   реализации   импортной   электроэнергии   и
электроэнергии, произведенной на собственном генерирующем оборудовании и наоборот.

2.5.2. Страновые и региональные риски

 

Эмитент   зарегистрирован   в   качестве   налогоплательщика   в   Российской   Федерации.

Эмитент   осуществляет   деятельность   на   территории   РФ,   а   также   в   странах   Балтии,
Скандинавии,   Центральной   и   Восточной   Европы,   Причерноморского   периметра,
Центральной Азии и Дальнего Востока.

Экономика России не защищена от рыночных спадов и замедления экономического развития
в других странах мира, а также от масштабных экономических кризисов, подобных кризису
банковской ликвидности в США. Финансовые проблемы или обостренное восприятие рисков
инвестирования в страны с развивающейся экономикой могут снизить объем иностранных
инвестиции в Россию и оказать отрицательное воздействие на российскую экономику. С 2008
г.   российская   экономика   начала   испытывать   влияние   мирового   финансового   кризиса,
получившего выражение в виде снижения уровня взаимного доверия в сфере инвестирования
и кредитования. Рост кредитных, валютных, ценовых рисков привел к негативным явлениям
в   экономике,   среди   которых   следует   выделить   значительный   рост   цен,   волатильность
биржевых   котировок   ценных   бумаг,   сокращение   промышленного   производства,   Россия
производит и экспортирует большие объемы природного газа и нефти, российская экономика
особо уязвима перед изменениями мировых цен на природный газ и нефть, таким образом,
падение цены природного газа и нефти может замедлить или поколебать развитие российской
экономики. 

По мнению экономистов Всемирного банка, худший период последствий кризиса для России
остался   позади   в   2009   г.,   и   экономика   России   сейчас   находится   на   пороге   постепенного
восстановления. Согласно прогнозам Всемирного банка, восстановление экономики России
будет иметь две фазы: посткризисное восстановление, которое будет охватывать период от
настоящего времени до третьего квартала 2012 г., и вторая фаза - долгосрочная перспектива, в
которой   возможно   увеличение   темпов   роста   экономики   России.   В   качестве   одного   из
факторов, сдерживающих восстановление экономики России, отмечается высокий уровень
безработицы   в   стране,   который,   по   мнению     экономистов   Всемирного   банка,   будет
сохраняться  еще  длительное  время.  В  настоящее  время  суверенные  рейтинги  Российской

42

Федерации,   являющиеся   основной   мерой   странового   риска,   по   версии   ведущих
инвестиционных агентств Standard & Poor's, Moody's и Fitch относятся к инвестиционной
категории.

Возникновение большей части страновых и региональных рисков не может управляться
Эмитентом, однако, Эмитент должен оценивать вероятные последствия рисков и иметь
план по снижению их влияния на деятельность Группы. 

Для   оценки   последствий   возникновения   подобных   рисков   Эмитент   осуществляет
стресс-тестирование основных направлений своего бизнеса с целью разработки планов
по антикризисному управлению для максимального снижения негативного воздействия
последствий рисков на деятельность Компании. 

В   случае   реализации   указанных   рисков   Эмитенту   будет   затруднено   осуществление
финансово-хозяйственной деятельности в данных странах и регионах.  На этот  случай
Эмитент   разрабатывает   антикризисный   план   действий   в   зависимости   от   страны   или
региона, в котором имеется вероятность реализации данных рисков.

Условия осуществления ВЭД во 2-ом квартале 2011 года можно охарактеризовать следующим
образом:

Значительная роль Эмитента в обеспечении системной надежности ЕЭС России, путем
подписания   новых   договоров,   предусматривающих   поставку   электроэнергии   из
зарубежных энергосистем в случае возникновения  аварийных ситуаций в ЕЭС России.
Экспортно-импортная   деятельность   становится   важным   фактором   обеспечения
надежности работы энергосистемы Российской Федерации с параллельно работающими
энергосистемами. 

Негативное   влияние   транзитных   стран   на   условия   и   объемы   электроэнергии,
поставляемой на экспорт. 

Существенным  риском  при   поставках   электроэнергии  из   России   в страны   Балтии   и
Беларусь являлась перегрузка контролируемого сечения Эстония, Псков – Латвия. 

Во 2 квартале  2011 года снижалась выдача мощности из  Калининградской области по
причине   ограничения   выдачи   мощности   КТЭЦ-2   по   режиму  работы   сечения   Литва-
Калининград   при   выводе   в   неплановый   ремонт   транзитных   ВЛ   330   кВ   по   заявкам
литовской стороны.

Аварийные отключения оборудования Северо-Западной ТЭЦ, приводили к снижению
электрической нагрузки блоков и поставок в Финляндию.

В   сечении   «Россия   –   Грузия»   вследствие   недостаточно   надежной   работы
межгосударственной ВЛ 500 кВ Центральная-Ингури ГЭС (Кавкасиони), связывающую
ЕЭС России и ЭС Грузии, имели место случаи отключения ЛЭП, которые приводили к
недопоставке электроэнергии из Грузии в Россию.

В   сечении   «Россия   –   Грузия»   вследствие   недостаточно   надежной   работы
межгосударственной ВЛ 500 кВ Центральная-Ингури ГЭС (Кавкасиони), связывающую
ЕЭС России и ЭС Грузии, имели место случаи отключения ЛЭП, которые приводили к
недопоставке электроэнергии из Грузии в Россию.

В связи с низкой платежеспособностью Беларуси, имели место случаи задержки оплаты
поставленной  электроэнергии: ГПО «Белэнерго» неоднократно задерживало платежи за
поставленную   во   2   квартале   2011   г.   электроэнергию   из   Российской   Федерации,   в

43

результате   чего   ОАО   «ИНТЕР   РАО   ЕЭС»   было   вынуждено   прекратить   поставки
электроэнергии   в   Республику   Беларусь.   В   результате   предпринятых   действий   ГПО
«Белэнерго»   полностью   погасило   задолженность   по   оплате   за   электроэнергию.   В
настоящее время ситуация с платежами за электроэнергию нормализована.

Германия решила ликвидировать все свои 17 АЭС к 2022 году (23 процента общего
объёма   вырабатываемой   электроэнергии),   а   возникающий   вследствие   этого   шага
дефицит   электроэнергии   компенсировать   за   счёт   энергосбережения,   модернизации
сетей электроснабжения и использования энергии от возобновляемых источников (ветер
и Солнце).

Наиболее существенные региональные риски при осуществлении внешнеэкономической 
деятельности:

Страны Балтии, Беларусь, Украина:

В условиях существенного снижения потребления в зарубежных энергосистемах происходит
высвобождение   региональной   экономически   эффективной   генерации,   в   результате   чего,
происходят попытки передела сложившегося рынка (не в пользу Эмитента). В частности,
попытки Украины реализовать поставки в Литву через сети ОЭС Беларуси, а также попытки
Беларуси самостоятельно начать поставки в Литву.

С учетом сильнейшего влияния кризиса на экономики стран Балтии Латвии, в частности,
грозит банкротство и предоставлен кредит МВФ под гарантии снижения инфляции, то есть в
первую очередь тарифов на электроэнергию, существует риск административного запрета на
покупку дорогого импорта из России по годовым контрактам. 

Казахстан:

Развитие   сетевого   комплекса   Казахстана   обуславливает   риск   снижения   поставок
электроэнергии   и   может   привести   к   снижению,   а   по   некоторым   контрактам   -   полному
прекращению поставок электроэнергии из России.

Отсутствие оплаты за импортируемую мощность на ОРЭМ РФ и наличие существенного
диспаритета цен на рынках России и Казахстана обуславливает риск снижения импортных
поставок.

В связи с проведением во 2-м квартале 2011 г. контрольно-надзорными органами Республики
Казахстан   полномасштабных   внеплановых   проверок   деятельности   компаний,
осуществляющих импорт электрической энергии в энергосистему Казахстана, и пересмотром
трактовки законодательных норм в части продажи электроэнергии от организации-импортера
другой   энергоснабжающей   организации,   существует   риск   прекращения   части   поставок
российской электроэнергии в связи с банкротством компаний-импортеров. На сегодняшний
день   до   вынесения   окончательного   решения   приостановлены   поставки   в   адрес   ТОО
«Северэнерготрейд».

В работе на стратегических регионах присутствия Эмитент использует следующие меры по
минимизации рисков в своей деятельности:

анализ   работы   рынков,   включая   законодательную   базу   регулирования   рынков,   на

которых работает Эмитент;

анализ работы новых рынков, включая законодательную базу регулирования рынков, и

информацию   для   деловых   контактов   для   оценки   возможности   начала   работы
Эмитента;

44

консультирование   по   вопросам   рисков   вхождения   в   новый   рынок   с   компетентными

организациями;

организация   взаимодействия   с   органами   государственной   власти,   крупными

компаниями в государствах, где Эмитент осуществляет или планирует осуществлять
свою деятельность;

отлаженная методика по оценке рисков для инвестиций за рубежом; 

диверсификация видов деятельности и инвестиций;

периодическая   инвентаризация   инвестиционного   портфеля   и   портфеля   контрактов   в

целях   обеспечения   сбалансированности   стратегического   набора   возможностей   и
обязательств Эмитента;

разработка сценариев будущих условий работы в стратегических зонах деятельности на

основе   глобального   прогноза   экономических,   политических   и   технологических
факторов и динамики их изменений.

Предполагаемые действия эмитента в случае отрицательного влияния изменения ситуации в
стране и регионе на его деятельность:
В случае возникновения рисков, связанных с политической, экономической и социальной
ситуацией в России, а также рисков, связанных с колебаниями мировой экономики Эмитент
предпримет   все   возможные   меры   по   ограничению   их   негативного   влияния.   К   таким
действиям   могут   относиться   такие   меры   как   оптимизация   издержек   производства,
сокращение расходов, сокращение инвестиционных планов, ведение взвешенной политики в
области   привлечения   заемных   средств.   Конкретные   параметры   проводимых   мероприятий
будут зависеть от особенностей создавшейся ситуации в каждом конкретном случае. 

Риски,   связанные   с   возможными   конфликтами,   введением   чрезвычайного   положения   и
забастовками   в   стране   и  регионе,   в   которых   эмитент   зарегистрирован   в   качестве
налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность:
Российская Федерация является многонациональным государством, включает в себя регионы
с   различным   уровнем   социального   и   экономического   развития,   в   связи   с   чем   нельзя
полностью исключить возможность возникновения в России внутренних конфликтов, в том
числе, с применением военной силы.

Эмитент   не   может   полностью   исключить   риски,   связанные   с   возможным   введением
чрезвычайного положения.
Эмитент не исключает риск возникновения военных конфликтов, введение чрезвычайного
положения   и   забастовок   в   отдельных   сопредельных   с   Россией   странах   в   которых
осуществляет   свою   деятельность.   Эмитент   учитывает   возможное   негативное   влияние
подобных факторов на осуществление им финансово-хозяйственной деятельности в данных
странах и регионах.

Риски, связанные с географическими особенностями страны и региона, в которых эмитент
зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность,
в   том   числе   повышенная   опасность  стихийных   бедствий,   возможное   прекращение
транспортного сообщения в связи с удаленностью и/или труднодоступностью и т.п.:
Эмитент учитывает географические особенности стран и регионов, в которых осуществляет
свою   деятельность,   а   также   связанные   с   этим   риски.   В   большинстве   стран,   в   которых
Эмитент   осуществляет   свою   деятельность,   особенно   европейских,   имеется   развитая
инфраструктура   и   подверженность   рискам,   связанным   с   прекращением   транспортного

45

сообщения   в   связи   с   удаленностью   и/или   труднодоступностью   и   прочими   подобными
рисками, Эмитентом рассматривается как минимальная. Однако в ряде стран или регионах,
риски,   связанные   с   повышенной   опасностью   стихийных   бедствий,   прекращением
транспортного   сообщения   и   прочими   подобными   рисками   расцениваются   Эмитентом   как
возможные   и   учитываются   при   осуществлении   деятельности   и   планировании   риск-
менеджмента.   В   качестве   подобных   рисков   Эмитент   учитывает   возможное   негативное
влияние на осуществление его деятельности стран-транзитеров российской энергии.

2.5.3. Финансовые риски

 

В   случае   возникновения   одного   из   нескольких   перечисленных   ниже   рисков,   Эмитент

предпримет   все   возможные   меры   по   минимизации   негативных   последствий.   Параметры
проводимых мероприятий будут зависеть от особенностей создавшейся ситуации в каждом
конкретном   случае.   Эмитент   не   может   гарантировать,   что   действия,   направленные   на
преодоление возникших негативных изменений, смогут привести к исправлению ситуации,
поскольку описанные факторы находятся вне контроля Эмитента.
Эмитентом утверждены  Положение о системе управления финансовыми рисками и пакет
соответствующих локальных нормативных актов, регламентирующих деятельность Эмитента
по управлению финансовыми рисками. 
Положение   о   системе   управления   финансовыми   рисками   регулирует   порядок   оценки   и
управления   валютным   и   процентным   риском,   риском   потери   платежеспособности   (в   том
числе риском ликвидности), и кредитным риском.

Подверженность эмитента рискам, связанным с изменением процентных ставок  в связи с
деятельностью эмитента либо в связи с хеджированием, осуществляемым эмитентом в целях
снижения неблагоприятных последствий влияния вышеуказанных рисков (процентные
риски):

Процентный риск – это риск потерь вследствие неблагоприятного изменения процентных
ставок.
Эмитент   подвержен   процентному   риску   вследствие   пересмотра   ставок   кредитования   по
заемным средствам в момент их рефинансирования. Помимо этого, стоимость обслуживания
некоторых   финансовых   обязательств   Эмитента   является   чувствительной   к   изменениям
рыночных процентных ставок, в частности к изменениям Лондонской межбанковской ставки
предложения   LIBOR   и   ставки   рефинансирования   ЦБ   РФ.   Эмитент   проводит   оценку   и
мониторинг этого риска на регулярной основе.
При управлении процентным риском Эмитент согласовывает между собой активы и пассивы,
чувствительные   к   изменению   процентных   ставок,   увеличивает   срок   заимствований,
сокращает частоту пересмотра процентных ставок по заемным средствам, предусматривает в
договорах опции досрочного погашения заемного финансирования, использует производные
финансовые   инструменты   для   хеджирования   процентного   риска,   а   также   осуществляет
другие действия, направленные на снижение воздействия рыночных процентных ставок на
деятельность Эмитента.
В первом полугодии 2011 года Центробанк РФ дважды повышал ставку рефинансирования,
что сопровождалось ростом ставок российского рублевого межбанковского кредитования. На
рынке   Европы,   напротив,   зафиксировано   понижение   ставок   –   так,   Лондонская
межбанковская ставка предложения LIBOR 6M снизилась с апреля с 4,6 до 4,0%.
В   совокупности   колебание   процентных   ставок   не   существенно   повлияло   на   процентные
расходы   Эмитента   во   втором   квартале   2011   года.   При   этом   Эмитент   считает   высоко
вероятным рост рублевых и валютных процентных ставок во втором полугодии 2011 года.
Учитывая преобладание в структуре кредитного портфеля долгосрочных кредитов, а также

46

небольшой   объем   кредитов   с   плавающей   ставкой,   непокрытых   соответствующими
хеджирующими   контрактами,   процентный   риск   в   настоящий   момент   не   может
существенным образом повлиять на способность Эмитента исполнять свои обязательства.
В   случае   роста   подверженности   Эмитента   процентному   риску   будет   соответствующим
образом корректироваться программа заимствований Эмитента, а также будут использованы
дополнительные финансовые инструменты, хеджирующие процентный риск.

Подверженность   финансового   состояния   эмитента,   его   ликвидности,   источников
финансирования, результатов деятельности и т.п. изменению валютного курса (валютные
риски):

Валютный   риск   –   это   риск   потерь   вследствие   неблагоприятного   изменения   курсов
иностранных валют.
Внешнеэкономическая деятельность и реализация международных энергетических проектов
является   одним   из   основных   видов   деятельности   Эмитента.   Эмитент   осуществляет
трансграничные   поставки   электроэнергии,   управляет   зарубежными   активами,   реализует
международные   инвестиционные   проекты.   В   связи   с   этим   валютный   риск   является
неотъемлемым при осуществлении Эмитентом своей деятельности.
Существенная часть выручки Эмитента поступает в иностранной валюте - евро и долларах
США.   Часть   затрат   Эмитента   также   выражена   в   иностранных   валютах.   Кроме   того,
некоторые активы и пассивы Эмитента номинированы в иностранной валюте, в том числе
денежные   средства,   заимствования,   дебиторская   и   кредиторская   задолженность,   а   также
другие активы и пассивы. Таким образом, Эмитент подвержен риску изменения денежных
потоков, а также  риску переоценки активов и  пассивов, номинированных в иностранных
валютах, вследствие изменения обменного курса иностранных валют.
Ключевыми   источниками   валютного   риска   в   своей   деятельности   Эмитент   считает
волатильность курса рубля, а также риск роста курса доллара США по отношению к евро.
В   конце   первого   квартала   завершился   сформировавшийся   ранее   тренд   укрепления
российской национальной валюты. Курс рубля по отношению к бивалютной корзине хотя и
был   подвержен   значительным   колебаниям   во   втором   квартале,   но   в   целом   не   имел
определенной тенденции в этот период.
Курс евро по отношению к доллару США также испытывал разнонаправленные колебания.
При этом волатильность этой валютной пары существенно усилилась – за 2 квартал курс
евро по отношению к доллару США достигал пика в 1.487, после чего менее чем за месяц
снизился до минимума 1.404. Такая повышенная волатильность усиливает неопределенность
относительно будущих значений валютных курсов.
В  рамках  управления  валютным риском  регулярно  проводится  анализ  и прогнозирование
потенциальных потерь вследствие неблагоприятной динамики обменных курсов на основе
подходов Value-at-Risk,  Earnings-at-Risk, сценарного моделирования и стресс-тестирования.
Применяемые методы оценки риска соответствуют современным общепринятым подходам.
Для управления валютным риском Эмитент предпринимает следующие действия:

осуществляет   планирование   таким   образом,   чтобы   обеспечить   соответствие   по
объемам   и   времени   поступления   денежных   притоков   и   оттоков,   выраженных   в
одной иностранной валюте;

управляет структурой долга и финансовых вложений;

поддерживает   в   достаточном   объеме   открытые   кредитные   линии,   выраженные   в
различных   иностранных   валютах,   для   обеспечения   гибкости   своей   валютной
позиции;

поддерживает достаточный запас ликвидных активов, выраженных в иностранных
валютах для оптимизации объема конверсионных операций;

47

осуществляет операции на рынке производных финансовых инструментов с целью
хеджирования валютного риска.

По   оценкам   Эмитента,   валютный   риск,   с   учетом   предпринимаемых   действий   для   его
снижения, в настоящий момент не может существенным образом нарушить ликвидность и
повлиять на способность Эмитента исполнять свои обязательства.
В случае резкого увеличения подверженности валютному риску Эмитент соответствующим
образом   скорректирует   меры   управления   валютным   риском,   в   том   числе   дополнительно
увеличит объем операций хеджирования.
По   оценкам   Эмитента,   валютный   риск,   с   учетом   предпринимаемых   действий   для   его
снижения, в настоящий момент не может существенным образом нарушить ликвидность и
повлиять на способность Эмитента исполнять свои обязательства.
В случае резкого увеличения подверженности валютному риску Эмитент соответствующим
образом   скорректирует   меры   управления   валютным   риском,   в   том   числе   дополнительно
увеличит объем операций хеджирования.

Подверженность финансового состояния эмитента рискам, связанным с неисполнением

контрагентами своих обязательств (кредитные риски):
Кредитный риск – риск потерь вследствие ненадлежащего исполнения контрагентами своих
обязательств.
Для предотвращения рисков неисполнения контрагентами своих обязательств и минимизации
возможных   потерь   Эмитент   осуществляет   управление   кредитным   риском   при
взаимодействии   с   внешними   контрагентами   (покупателями   и   поставщиками),   со   своими
дочерними обществами (при осуществлении внутригруппового финансирования), а также с
финансовыми организациями, включая банки и страховые компании.
Эмитент   оценивает   риск   неплатежей   при   осуществлении   торговой   деятельности   на
территории   РФ   как   существенный.   С   целью   минимизации   потерь   Эмитент   осуществляет
превентивные   меры:   проводится   анализ   контрагентов   на   предмет   платежеспособности,
кредитоспособности и финансовой устойчивости в целом, регулярно проводится мониторинг
дебиторской задолженности. Кроме этого, при заключении договоров Эмитент применяет
механизмы,   способствующие   снижению   кредитных   рисков   (авансовые   платежи,
использование   аккредитивов,   банковских   гарантий   и   поручительств).   Аналогичные
мероприятия проводятся и при осуществлении закупочной деятельности.
Контроль   за   платежеспособностью   дочерних   обществ   реализуется   в   рамках   бизнес-
планирования   и   бюджетирования.   Риски   неплатежей   в   части   внутригрупповых   операций
оцениваются Эмитентом как минимальные.
Отдельное   внимание   уделяется   кредитным   рискам,   возникающим   при   взаимодействии   с
банками-контрагентами. На основании оценки кредитоспособности банков, осуществляемой
профильным   подразделением   по   принятой   методологии,   происходит   присвоение   банкам
внутренних   кредитных   рейтингов,   установление   лимитов   на   операции   с   банками-
контрагентами и последующий регулярный мониторинг соблюдения указанных лимитов.
В   результате   осуществляемых   мероприятий   по   управлению   кредитным   риском
подверженность Эмитента данному риску находится в контролируемых пределах.

Влияние инфляции на выплаты по ценным бумагам, критические, по мнению эмитента,
значения   инфляции,   а  также   предполагаемые   действия   эмитента   по   уменьшению
указанного риска:

По данным Федеральной службы государственной статистики, показатель инфляции в 2005
году составил 10,9%, в 2006 году – 9,0%, в 2007 году – 11,9%, в 2008 году – 13,3%, в 2009

48

году – 8,8%, в 2010 году – 8,8%. Согласно прогнозу Министерства экономического развития
РФ, инфляция в 2011 году ожидается на уровне 6,5-7,5%.
Снижение   инфляции   по   сравнению   с   предыдущими   годами   оказывает   положительное
влияние на деятельность Эмитента, так как способствует снижению стоимости кредитных
ресурсов, а также снижает ряд других рисков, перечисленных ниже.
Отрицательное   влияние   инфляции   на   финансово-экономическую   деятельность   Эмитента
может быть вызвано следующими рисками:

риск   потерь,   связанных   с   потерями   в   реальной   стоимости   дебиторской
задолженности при существенной отсрочке или задержке платежа;

риск увеличения процентных расходов вследствие повышения ставок;

риск увеличения себестоимости товаров, продукции, работ, услуг из-за увеличения
цены на энергоносители, транспортных расходов, заработной платы и т.п.;

риск   уменьшения   реальной   стоимости   средств,   привлеченных   на   реализацию
инвестиционной программы.

Риск   существенного   превышения   фактических   уровней   инфляции   над   прогнозными   и
формирование   галопирующей   инфляции   (25-30%   в   год)   может   негативно   отразиться   на
рентабельности Эмитента.
В случае существенного превышения инфляцией прогнозных уровней Эмитент примет меры
по оптимизации затрат, а также структуры активов.

Показатели   финансовой   отчетности   Эмитента,   наиболее   подверженные   изменению   в

результате влияния указанных финансовых рисков. 

Риски

Вероятность их

возникновения

Характер изменений в отчетности

Процентный риск

средняя

Наиболее

 

подверженные

 

воздействию

процентного риска показатели финансовой отчетности
Эмитента   –   статьи   отчета   о   прибылях   и   убытках,
отражающие проценты  к  уплате  и  чистую  прибыль.
Повышение   рыночных   процентных   ставок
увеличивает   процентные   расходы   Эмитента,   и
соответственно снижает его чистую прибыль.

В связи с тем, что в настоящее время доля активов

и   пассивов   Эмитента,   характеризующихся   высокой
чувствительностью к изменению процентных ставок,
невелика,   Эмитент   оценивает   свою   подверженность
процентному риску как среднюю.

Валютный риск

умеренно высокая

Наиболее подверженные воздействию  валютного

риска показатели финансовой отчетности Эмитента –
это   балансовые   статьи,   выраженные   в   иностранной
валюте,  в   том  числе   краткосрочные  и   долгосрочные
обязательства   и   финансовые   вложения,   а   также
выручка и чистая прибыль. На выручку и финансовые
вложения   снижение   курсов   иностранных   валют
оказывает   отрицательное   воздействие.   На
краткосрочные   и   долгосрочные   обязательства
отрицательное   воздействие   оказывает   рост   курсов
иностранных валют.

С   учетом   предпринимаемых   действий   для

снижения   подверженности   деятельности   Эмитента
изменению   валютного   курса,   по   оценкам   Эмитента,
валютный   риск   в   настоящий   момент   не   может
существенным   образом   повлиять   на   способность
Эмитента исполнять свои обязательства.

49

Кредитный риск

средняя

Наиболее подверженные воздействию кредитного

риска показатели финансовой отчетности Эмитента –
дебиторская задолженность, финансовые вложения, а
также   чистая   прибыль.   В   случае   повышения
кредитного риска вырастут резервы – чистая прибыль
при этом будет  снижаться.  Эмитент оценивает  свою
подверженность кредитному риску как среднюю.

Влияние инфляции

средняя

Наиболее подверженный воздействию риска роста

инфляции   показатель   финансовой   отчетности
Эмитента – чистая прибыль. В случае резкого роста
инфляции этот показатель будет падать.

2.5.4. Правовые риски

 

Для Эмитента возможны правовые риски, возникающие при осуществлении деятельности на

внутреннем   и   внешних   рынках,   что   характерно   для   большинства   субъектов
предпринимательской  деятельности,  работающих  на  территории  Российской  Федерации  и
иностранных   государств.   Для   минимизации   правовых   рисков   практически   все   операции
Эмитента проходят обязательную предварительную юридическую экспертизу.

В   обозримой   перспективе   риски,   связанные   с   изменением   валютного,   налогового,
таможенного   и   иного   законодательства,   которые   могут   повлечь   за   собой   ухудшение
финансового   состояния   Эмитента,   являются,   по   мнению   Эмитента,   незначительными.
Эмитент   строит   свою   деятельность   на   четком   соответствии   налоговому,   таможенному   и
валютному законодательству, отслеживает и своевременно реагирует на изменения в них, а
также   стремится   к   конструктивному   диалогу   с   регулирующими   органами   в   вопросах
интерпретации норм законодательства.

Недостатки   российской   правовой   системы   и   российского   законодательства,   приводят   к
созданию   атмосферы   неопределенности   в   области   коммерческой   деятельности,   но   не
являются существенными.

Такая неопределенность во многих случаях, пусть и в меньшей степени, но присутствует и в
странах с более развитой правовой базой рыночной экономики.

К таковым (недостаткам) следует отнести:

-   быстрое   развитие   российской   правовой   системы   и,   как   результат,   встречающееся
несоответствие   между   законами,   указами   главы   государства   и   распоряжениями,
решениями, постановлениями и другими актами правительства, министерств и местных
органов. Кроме того, ряд основополагающих российских законов был введен в действие
лишь   в   недавнее   время,   и   зачастую   отсутствуют   подзаконные   акты,   призванные
обеспечивать применение отдельных законов;

-   непоследовательность   судебных   инстанций   в   реализации   принципа   единообразия
судебной и арбитражной практики и относительная степень неопытности судей и судов в
толковании некоторых норм российского законодательства, особенно в сфере торгового и

50

 

 

 

 

 

 

 

содержание      ..     26      27      28      29     ..