ПАО «Интер РАО ЕЭС». Ежеквартальные отчёты за 2011 год - часть 51

 

  Главная      Учебники - Разные     ПАО «Интер РАО ЕЭС». Ежеквартальные отчёты за 2011 год

 

поиск по сайту            правообладателям  

 

 

 

 

 

 

 

 

содержание      ..     49      50      51      52     ..

 

 

ПАО «Интер РАО ЕЭС». Ежеквартальные отчёты за 2011 год - часть 51

 

 

основного долга по которым составляет 5 и более процентов балансовой стоимости активов эмитента на дату 
последнего завершенного отчетного квартала, предшествующего заключению соответствующего договора, а 
также иным кредитным договорам и/или договорам займа, которые эмитент считает для себя существенными.
В случае, если эмитентом осуществлялась эмиссия облигаций, описывается исполнение эмитентом 
обязательств по каждому выпуску облигаций, совокупная номинальная стоимость которых составляет 5 и 
более процентов балансовой стоимости активов эмитента на дату окончания последнего завершенного 
квартала, предшествующего государственной регистрации отчета об итогах выпуска облигаций, а в случае, 
если размещение облигаций не завершено или по иным причинам не осуществлена государственная 
регистрация отчета об итогах их выпуска, - на дату окончания последнего завершенного квартала, 
предшествующего государственной регистрации выпуска облигаций

Наименование

обязательства

Наименование

кредитора

(займодавца)

Сумма

основного

долга

Валюта

Срок кредита

(займа) / срок

погашения

Наличие

просрочки

исполнения

обязательства в

части выплаты

суммы основного

долга и/или

установленных

процентов, срок

просрочки, дней

Кредит

Credit Suisse 
International 
(бывший Credit 
Suisse First Boston
International)

50 000 000

USD

55 
месяцев/28.12.200
9

без просрочки

Возобновляемая 
кредитная линия

Сбербанк России

2 000 000 000

RUB

36 
месяцев/23.04.201
0

без просрочки

Кредитная линия

АКБ "Росбанк" 
(ОАО)

50 000 000

USD

12 
месяцев/23.09.200
8

без просрочки

Кредитная 
линия****

VTB Capital plc 
(бывший VTB 
Bank Europe plc)

100 000 000

USD

39 
месяцев/21.03.201
1

без просрочки

Кредит

VTB Capital plc 
(бывший VTB 
Bank Europe plc)

130 000 000

USD

12 
месяцев/06.03.200
9

без просрочки

Кредитная линия

Сommerzbank AG

50 000 000

USD

12 
месяцев/14.04.200
9

без просрочки

Кредит

Сommerzbank AG

50 000 000

USD

12 
месяцев/29.05.200
9

без просрочки

Простой вексель

Брокерская 
компания 
"Регион"

164 222 500

USD


месяца/24.10.2008

без просрочки

Кредит

Внешэкономбанк

163 000 000

USD

84 
месяца/12.11.2015

без просрочки

Кредитная линия

"Газпромбанк" 
ОАО

220 000 000

EURO

36 
месяцев/16.01.201
2***

без просрочки

Возобновляемая 
кредитная линия

Сбербанк России

10 000 000 000

RUB

36 
месяцев/14.06.201
3**

без просрочки

Кредитная линия

Внешэкономбанк

8 000 000 000

RUB

119 
месяцев/15.10.201
9*

без просрочки

Кредитная линия

Внешэкономбанк

3 700 000 000

RUB

116 

без просрочки

29

месяцев/30.09.201
8

Возобновляемая 
кредитная линия

АБ "Россия"

2 000 000 000

RUB

36 
месяцев/31.05.201
4

без просрочки

 Информация, представленная в вышеуказанной таблице, содержит кредитную историю ОАО "ИНТЕР 

РАО ЕЭС" с 01.05.2008 по 30.09.2011.

* Денежные средства возвращены досрочно 30.06.2010 во исполнение дополнительного соглашения к 

кредитному договору о досрочном погашении кредита в срок до 01.10.2010.

** Денежные средства в рамках договора о невозобновляемой кредитной линия были возвращены в 

сумме 6 000 000 000 руб. (11.05.2010 – 1 000 000 000 руб., 26.05.2010 – 2 200 000 000, 07.06.2010 – 2 800 000 000,
07.06.2011 – 2 000 000 000 руб.). Кредитная линия стала возобновляемой с 15.06.2010 на срок 3 года. В 
соответствии с условиями договора 31.08.2010 денежные средства были  возвращены в сумме 2 000 000 000 
руб., 24.12.2010 осуществлено  привлечение денежных средств в сумме 2 000 000 000 руб.

*** Досрочно погашен 30.09.2009.

В рамках кредитного договора денежные средства выдавались двумя кредитными линиями:

Срочная

кредитная линия

VTB Capital plc

(бывший VTB Bank

Europe plc)

50 000 000

USD

 3 года 3 месяца

/ 21.03.2011

Револьверная

кредитная линия

VTB Capital plc

(бывший VTB Bank

Europe plc)

50 000 000

USD

1 год /

19.12.2008

**** Досрочно погашен 30.09.2009.

Учитывая   изменения,   произошедшие   в   рамках   реорганизации   ОАО   РАО   «ЕЭС   России»,

осуществляемой   в   соответствии   с   государственной   программой   реформирования   электроэнергетического
комплекса Российской Федерации, а именно: 

- переименование ОАО «Сочинская ТЭС» в ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС», зарегистрированное 09.04.2008г.;

- реорганизация ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» в порядке присоединения к нему:

I   этап:   присоединение   ЗАО   «ИНТЕР   РАО   ЕЭС»,   ОАО   «Северо-Западная   ТЭЦ»,   ОАО   «Ивановские

ПГУ», состоявшееся 01.05.2008г.; 

II   этап:   присоединение   ОАО   «ИНТЕР   РАО   ЕЭС   Холдинг»   и   ОАО   «Калининградская   ТЭЦ-2»,

состоявшееся 01.07.2008г.,

а также, принимая во внимание наличие на дату реорганизации задолженности по кредитам и займам

только   у   ОАО   «Сочинская   ТЭС»   и   ЗАО   «ИНТЕР   РАО   ЕЭС»,   кредитная   история   Эмитента   может   быть
представлена следующим образом:

•Кредитная  история  ОАО  «ИНТЕР  РАО   ЕЭС»  с   01.05.2008г  по  31.12.2009г.,   консолидированная   на

основе кредитного портфеля ЗАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» и ОАО «Сочинская ТЭС» (после реорганизации ОАО
«ИНТЕР РАО ЕЭС») на дату реорганизации (01.05.2008)(1-ая таблица п.2.3.2. Ежеквартального отчета ОАО
"ИНТЕР РАО ЕЭС" за 4 квартал).

•Кредитная история ОАО «Сочинская ТЭС» с 01.01.2005г. по 30.04.2008г.

30

•Кредитная история ЗАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» с 01.01.2005г. по 30.04.2008г.

Кредитная история ОАО «Сочинская ТЭС» (переименовано в ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» 09.04.2008) с 01.01.2005 
по 30.04.2008:

Наименование

обязательства

Наименование

кредитора

(займодавца)

Сумма

кредита (в

соответствии

с кредитным

договором)

Срок кредита

(займа) / срок

погашения

Наличие просрочки

исполнения

обязательства в части

выплаты суммы

основного долга и/или

установленных

процентов, срок

просрочки, дней

1

кредит

Сбербанк России

450 000 тыс.

руб.

6 месяцев /

12.01.2005

без просрочки

2

кредит

Сбербанк России

200 000 тыс.

руб.

6 месяцев /

20.01.2005

без просрочки

3

кредит

Сбербанк России

200 000 тыс.

руб.

6 месяцев /

11.02.2005

без просрочки

4

кредит

Сбербанк России

150 000 тыс.

руб.

5 месяцев /

17.03.2005

без просрочки

5

кредит

Сбербанк России

100 000 тыс.

руб.

6 месяцев /

15.04.2005

без просрочки

6

простой вексель

ОАО

«Межтопэнергоба

нк»

550 000 тыс.

руб.

3 месяца /

11.01.2005

Дата

фактического

погашения

векселей

без просрочки

7

кредит

Сбербанк России

450 000 тыс.

руб.

6 месяцев /

12.05.2005

без просрочки

8

кредит

Сбербанк России

200 000 тыс.

руб.

6 месяцев /

20.05.2005

без просрочки

9

кредит

Сбербанк России

50 000 тыс.

руб.

6 месяцев /

10.06.2005

без просрочки

31

10

кредит

Сбербанк России

550 000 тыс.

руб.

6 месяцев /

23.06.2005

без просрочки

Кредитная история ЗАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» (реорганизовано в порядке присоединения к ОАО «ИНТЕР РАО 
ЕЭС» 01.05.2008) с 01.01.2005 по 30.04.2008:

Наименование

обязательства

Наименование

кредитора

(займодавца)

Сумма

кредита

соответствии

с кредитным

договором)

Срок кредита

(займа) / срок

погашения 

Наличие просрочки

исполнения

обязательства в части

выплаты суммы

основного долга и/или

установленных

процентов, срок

просрочки, дней

1

возобновляемая

кредитная линия

Сбербанк России

1 000 000 тыс.

руб.

12 месяцев /

27.05.2005

без просрочки

2

кредитная линия

ЗАО

«Коммерцбанк

(Евразия)»

45 000 000

долларов

США

6 месяцев /

28.03.2006

без просрочки

3

кредитная линия

АКБ «Росбанк»

(ОАО)

30 000 000

долларов

США

8 месяцев /

31.08.2005

без просрочки

4

возобновляемая

кредитная линия

Сбербанк России

2 000 000 тыс.

руб.

12 месяцев /

27.03.2006

без просрочки

5

кредит

Credit Suisse

International

(бывший Credit

Suisse First Boston

International)

50 000 000

долларов

США

18 месяцев /

28.12.2009

(задолженность

досрочно

погашена)

без просрочки

6

кредитная линия

АКБ «Росбанк»

(ОАО)

30 000 000

долларов

США

9 месяцев /

30.04.2007

без просрочки

7

кредит

Банк внешней

торговли (ОАО)

65 000 000

долларов

США

12 месяцев /

21.07.2006

без просрочки

8

1 часть -

срочный кредит

VTB Capital plc

(бывший VTB

Bank Europe plc)

15 000 000

долларов

США

3 месяца /

22.03.2009

(задолженность

досрочно

погашена)

без просрочки

9

2 часть -

кредитная линия

VTB Capital plc

(бывший VTB

Bank Europe plc)

30 000 000

долларов

США

12 месяцев /

24.12.2007

(задолженность

без просрочки

32

досрочно

погашена)

10

бридж-кредит

Citibank

24 000 000

долларов

США

3 месяца /

17.05.2006

без просрочки

11

кредит

Cloverie plc

150 000 000

долларов

США

24 месяца /

13.03.2008

без просрочки

12

возобновляемая

кредитная линия

Сбербанк России

1 000 000 тыс.

руб.

24 месяца /

14.03.2008

без просрочки

13

займ мазута

ОАО

«Ириклинская

ГРЭС»

60 770 тыс.

руб.

5 месяцев /

31.01.2007

без просрочки

14

возобновляемая

кредитная линия

Сбербанк России

2 000 000 тыс.

руб.

36 месяцев /

23.04.2010

без просрочки

15

кредитная линия

АКБ «Росбанк»

(ОАО)

50 000 000

долларов

США

12 месяцев /

23.09.2008

(задолженность

досрочно

погашена)

без просрочки

16

1 часть -

срочный кредит

VTB Capital plc

(бывший VTB

Bank Europe plc)

50 000 000

долларов

США

3 месяца /

21.03.2011

без просрочки

17

2 часть -

кредитная линия

VTB Capital plc

(бывший VTB

Bank Europe plc)

50 000 000

долларов

США

12 месяцев /

19.12.2008

без просрочки

18

бридж-кредит

VTB Capital plc

(бывший VTB

Bank Europe plc)

130 000 000

долларов

США

12 месяцев /

06.03.2009

без просрочки

19

кредитная линия

Сommerzbank AG

50 000 000

долларов

США

12 месяцев /

14.04.2009

без просрочки

2.3.3. Обязательства эмитента из обеспечения, предоставленного третьим лицам

Единица измерения: тыс. руб.

Наименование показателя

2011, 9

мес.

Общая сумма обязательств 

51 359 756

33

эмитента из 
предоставленного им 
обеспечения
в том числе общая сумма 
обязательств третьих лиц, по
которым эмитент 
предоставил третьим лицам 
обеспечение, в том числе в 
форме залога или 
поручительства

51 359 756

Обязательства эмитента из обеспечения, предоставленного за период с даты начала текущего финансового 
года и до даты окончания отчетного квартала третьим лицам, в том числе в форме залога или поручительства,
составляющие не менее 5 процентов от балансовой стоимости активов эмитента на дату окончания 
последнего завершенного отчетного периода, предшествующего предоставлению обеспечения

Указанные обязательства в данном отчетном периоде не возникали

Большинство поручительств выдано по обязательствам обществ, являющихся дочерними по 
отношению к Эмитенту. Ответственность эмитента по долгам дочерних обществ находится в 
умеренных пределах.
Обеспечения, предоставленные третьим лицам, не являющимся дочерними по отношению к 
Эмитенту, составляют менее 0,01 % всех выданных обеспечений. 

2.3.4. Прочие обязательства эмитента

Указываются любые соглашения эмитента, включая срочные сделки, не отраженные в его бухгалтерском 
балансе, которые могут существенным образом отразиться на финансовом состоянии эмитента, его 
ликвидности, источниках финансирования и условиях их использования, результатах деятельности и 
расходах
По состоянию на 30.09.2011 прочие обязательства Эмитента, не отраженные в его бухгалтерском 
балансе и возникшие в результате проведения операций с финансовыми инструментами срочных 
сделок, составляют 13 540 146 тыс. руб.
Факторы, при которых упомянутые выше обязательства могут повлечь перечисленные изменения и 
вероятность их возникновения:
Срочные сделки могут повлиять на финансовое состояние эмитента в случае неисполнения своих 
обязательств банками-контрагентами, Эмитент оценивает вероятность неисполнения ими своих 
обязательств как низкую, т.к. сторонами в данных сделках являются банки-контрагенты с высокой 
финансовой устойчивостью.
Причины вступления эмитента в данные соглашения, предполагаемая выгода эмитента от этих соглашений и 
причины, по которым данные соглашения не отражены на балансе эмитента:
Целью заключения срочных сделок является хеджирование валютного риска денежных потоков и 
валютного риска переоценки активов. По данным сделкам Эмитент принял на себя обязательство 
передать банку-контрагенту в дату валютирования определенную сумму валюты, а банк-контрагент 
принял соответствующее обязательство передать эквивалентную сумму в рублях по заранее 
определенному валютному курсу. В результате указанных сделок подверженность Эмитента 
валютному риску существенно снизилась.
Случаи, в которых эмитент может понести убытки в связи с указанными соглашениями, вероятность 
наступления указанных случаев и максимальный размер убытков, которые может понести эмитент:
Срочные сделки являются сделками хеджирования, и Эмитент имеет связанные с ними денежные 
потоки и активы в иностранной валюте, Эмитент не ожидает получения от этих сделок 
существенного убытка, равно как и существенной прибыли. Сторонами в данных сделках являются 
банки-контрагенты с высокой финансовой устойчивостью, и Эмитент оценивает вероятность 
неисполнения ими своих обязательств по указанным сделкам как низкую.

2.4. Цели эмиссии и направления использования средств, полученных в результате размещения 
эмиссионных ценных бумаг

В отчетном квартале эмитентом не осуществлялось размещение ценных бумаг путем подписки

2.5. Риски, связанные с приобретением размещаемых (размещенных) эмиссионных ценных 
бумаг

34

Политика эмитента в области управления рисками:
Инвестиции в ценные бумаги Эмитента связаны с определенной степенью риска. Поэтому 
потенциальные инвесторы, прежде чем принимать любое инвестиционное решение, должны 
тщательно изучить нижеприведенные факторы. Каждый из этих факторов может оказать 
существенное неблагоприятное воздействие на хозяйственную деятельность и финансовое положение 
Эмитента. Российский рынок ценных бумаг находится на начальной стадии развития и на текущий 
момент является не достаточно экономически эффективным, подвержен влиянию факторов 
политического и спекулятивного характера. Объем российского рынка акций меньше, а волатильность 
цен акций значительно выше, чем на западноевропейских и американских рынках. Ликвидность 
большинства российских акций в настоящее время незначительна, спрэды между ценой покупки и 
продажи могут быть существенными.
При осуществлении инвестиций на развивающихся рынках, к которым относится рынок Российской 
Федерации, инвесторам необходимо осознавать уровень текущих рисков и  тщательным образом 
оценивать собственные риски с тем, чтобы принимать осознанное и информированное решение о 
целесообразности инвестиций с учетом всех рисков, связанных с принятием  такого решения. В целях 
принятия решения об инвестировании, инвесторам рекомендуется провести согласования с 
собственными юридическими и финансовыми консультантами до осуществления инвестиций в 
российские ценные бумаги. 
В данном разделе и далее изложены основные риски идентифицируемые Эмитентом в ходе своей 
деятельности, описание которых необходимо, по мнению Эмитента, потенциальному инвестору для 
того, чтобы принять информированное решение о покупке акций Эмитента. Однако следует 
учитывать, что приведенный перечень основан на информации, доступной Эмитенту, и не может 
являться исчерпывающим.

2.5.1. Отраслевые риски

Влияние возможного ухудшения ситуации в отрасли Эмитента на его деятельность и исполнение обязательств
по ценным бумагам, наиболее значимые, по мнению Эмитента, возможные изменения в отрасли (отдельно на
внутреннем и внешнем рынках), а также предполагаемые действия эмитента в этом случае:
Отраслью Эмитента является электроэнергетика. Основными видами деятельности Эмитента в 3-ем квартале
2011   года   были   производство   и   реализация   электроэнергии   и   мощности,   выработанной   на   собственном
генерирующем оборудовании, экспорт-импорт электрической  энергии, а также инвестиционная деятельность. 
Электроэнергетика – инфраструктурная отрасль экономики Российской Федерации. Динамика развития отрасли
определяется   общей   динамикой   социально-экономического   развития   всех   отраслей   экономики   Российской
Федерации,   а   также   в   определенной   степени   –   климатическими   и   погодными   условиями   в   России   и
сопредельных государствах. 
Наиболее значимыми событиями электроэнергетики в 3-ем квартале 2011 года для Эмитента являются:
-

сохранение положительной динамики приростов электропотребления по России в 3-ем квартале 2011

года по сравнению с тем же периодом прошлого года;
-

после   аварии   на   АЭС   Фукусима-1   в   Японии   правительства   многих   стран   пересмотрели   сценарии

развития   национальной   энергетики.   В   частности,   1-го   августа   2011   г.   Федеральный   Президент   Германии
Кристиан   Вульф   утвердил   закон   о   прекращении   функционирования   всех   АЭС   страны   к   2022   году.     Закон
предусматривает   немедленное   закрытие   восьми   реакторов,   остановленных   после   аварии   на   японской   АЭС
"Фукусима-1". Остальные АЭС будут поочередно отключаться, начиная с 2017 года. Кроме того, Бундестаг
Германии   заявил   о   намерении   рассмотреть   серию   законопроектов,   призванных   обеспечить   переход   на
использование альтернативных источников энергии, прежде всего ветра и солнца. Тенденция к ограничению
использования   ядерной   энергетики   или   полному   отказу   от   использования   АЭС   после   событий   в   Японии
характерна и для ряда других европейских стран, аналогичное решение принято в Швейцарии. В этой связи
российский   проект   строительства   Балтийской   АЭС   должен   вызвать   интерес   у   немецких   партнеров,
заинтересованных в дополнительных поставках электроэнергии;
-

11 сентября 2011 года состоялось 9 заседание Постоянной Российско-Иранской комиссии по торгово-

экономическому   сотрудничеству,   на   котором   была   дана   оценка   деятельности   Эмитента   и   намечены
стратегические   направления   в   регионе.   В   частности,   стороны   приветствуют   и   поддерживают   активизацию
сотрудничества между российскими и иранскими компаниями в области электроэнергетики. Была подчеркнута
заинтересованность   в   синхронизации   энергосистем   РФ   и   Азербайджанской   Республики   с   энергосистемой
Ирана, а также намечено проведение в Тегеране до конца 2011 года трехсторонней встречи по проблемным
вопросам объединения энергосистем, включая усиление межгосударственного сечения Россия – Азербайджан и
условиям торговли электроэнергией, включая поставки в сопредельные страны. Иранская сторона до конца
2011   года   предоставит     Российской   стороне   информацию   по   вопросам   приватизации   объектов
электроэнергетики, проводимых в Иране;
-

24 августа 2011 Группа «ИНТЕР РАО ЕЭС» начала осуществлять прямую торговлю электроэнергией на

скандинавской   площадке   NordPool.   Механизм   прямой   торговли   позволяет   в   сутках   Х-1   оперативно   менять
график   поставок   при   условии   формирования   неблагоприятных   цен   на   рынке   NordPool.   Новый   инструмент
позволяет более гибко учитывать имеющиеся различия в правилах работы энергетических рынков России и

35

Финляндии, повысить эффективность осуществления торговых операций, а также позволяет поднять на новый
уровень технологию управления коммерческими рисками в компании.

Внутренний рынок. Реформы в отрасли.
Одним из важнейших направлений реформирования электроэнергетики РФ является совершенствование рынков
электроэнергии путем преобразования существующего оптового рынка электрической энергии и мощности в
полноценный конкурентный оптовый рынок электроэнергии и формирование эффективных розничных рынков
электроэнергии, обеспечивающих надежное энергоснабжение потребителей.
В  соответствии  с Постановлением Правительства  №  529 от  31.08.2006 с  01.09.2006 был запущен  «новый»
оптовый   рынок   электроэнергии   и   мощности   (НОРЭМ).   Характерной   особенностью   нового  оптового   рынка
электроэнергии является наличие еще одного товара кроме электроэнергии - мощности. 
С вступлением в силу с 01.09.2006 Постановления Правительства РФ от 31.08.2006 №530 «Об утверждении
Правил функционирования розничных рынков электрической энергии в переходный период реформирования
электроэнергетики», осуществляется трансляция свободных цен оптового рынка на розничные рынки. 
Правила функционирования розничных рынков предполагают постепенную либерализацию розничных рынков
электроэнергии   параллельно   с   либерализацией   оптового   рынка,   при   сохранении   на   переходный   период
обеспечения населения электроэнергией по регулируемым тарифам.
Продолжающаяся   либерализация   ОРЭМ   увеличивает   объем   электроэнергии,   покупаемой/продаваемой
эмитентом в целях экспорта/импорта в свободном сегменте ОРЭМ, а также  производимый  на собственном
генерирующем   оборудовании,   что   увеличивает   рыночные   риски   и   стимулирует   эмитента   к   поиску   новых
инструментов снижения указанных рисков. 
С   01.07.2008   на   территории   Российской   Федерации   начал   функционировать   рынок   мощности.   Введение   в
действие рынка и его работа регламентируется постановлением Правительства РФ от 28.07.2008 № 476 «О
внесении   изменений   в   некоторые   постановления   Правительства   Российской   Федерации   по   вопросам
организации   конкурентной   торговли   генерирующей   мощностью   на   оптовом   рынке   электрической   энергии
(мощности)».
Мощность в РФ является товаром, а в зарубежных энергосистемах – услугой, правом. Создаются проблемы
отражения содержательной части торговых операций в финансовой отчетности. Эмитент покупает два товара
(электроэнергия и мощность), а реализует на экспорт только один товар (электроэнергия).
Влияние мирового финансового кризиса.
К   концу   2009   г.   наметилась   тенденция   к   снижению   влияния   мирового   финансового   кризиса   на   экономику
Российской   Федерации.   Однако   риск   неплатежей   или   кредитный   риск   все   еще   остается   одним   из   самых
значительных при осуществлении торговой деятельности. С целью снижения воздействия риска неплатежей
Эмитент постоянно отслеживает величину дебиторской задолженности и в случае необходимости осуществляет
ряд   мероприятий,   направленных   на   ее   снижение.   В   качестве   превентивных   мер   эмитент   осуществляет
финансовую   проверку   контрагентов   на   предмет   их   платежеспособности   перед   заключением   сделок   на
внутреннем и внешних рынках, а также выставляет лимиты на объемы торговых операций с контрагентами.
Замедление темпов роста экономики Российской Федерации приводит к снижению потребления электроэнергии
и мощности в некоторых отраслях промышленности, что, в свою очередь, оказывает влияние на конъюнктуру
цен на электрическую энергию и мощность в свободном сегменте ОРЭМ РФ.
Текущая ценовая конъюнктура энергетических рынков, на которых осуществляет свою деятельность Эмитент,
характеризуется достаточно высокой неопределенностью. По сравнению со 2-ым кварталом 2011 года цены на
электроэнергию РСВ ОРЭМ в первой ценовой зоне в 3-ем квартале снизились на 7,9%, а во второй ценовой
зоне увеличились на 5,1%.

Внешние рынки.
На   сегодняшний   день   параллельно   с   ЕЭС   России   работают   энергосистемы   Беларуссии,   Эстонии,   Латвии,
Литвы,   Грузии,   Азербайджана,   Казахстана,   Молдовы,   Монголии,   Украины,   Киргизии,   Таджикистана,
Узбекистана. Также через вставку прямого тока осуществляются поставки электроэнергии в Финляндию.
Эмитент   учитывает   географические   особенности   государств,   в   которых   осуществляет   свою   деятельность,
особенности законодательства и степень либерализации энергетических рынков этих стран, а также все риски,
связанные   с   перечисленными   факторами.   В   большинстве   стран,   в   которых   эмитент   осуществляет   свою
деятельность, особенно европейских, имеется развитая инфраструктура, и подверженность рискам, связанным с
прекращением   транспортного   сообщения   в   связи   с   удаленностью   и/или   труднодоступностью   и   прочими
подобными рисками, Эмитентом рассматривается как минимальная. Однако в условиях последствий мирового
финансового   кризиса   ценовая   конъюнктура   энергетических   рынков,   на   которых   осуществляет   свою
деятельность эмитент, характеризуется неопределенностью.
Наиболее либерализированным европейским энергетическим рынком, на котором эмитент осуществляет свою
деятельность, является NordPool - скандинавская энергетическая биржа.
На зарубежных рынках, где эмитент осуществляет свою деятельность, наиболее значительным колебаниям в
ценовой   конъюнктуре   подвержены   страны   Скандинавии.     В   3-ем   квартале   2011   года   цены   на   нефть   и
нефтепродукты отличались высокой волатильностью и в итоге снизились более чем на 20 %. Державшиеся
первую   половину   2011   года   на   низких   уровнях,   параметры   гидробаланса   рынка   NordPool   по   итогам   3-его
квартала вернулись в область превышающих норму значений и, таким образом, оказали определенное давление

36

на цену электроэнергии. Однако в 3-ем квартале 2011 года зафиксировано небольшое повышение цен спотового
рынка электроэнергии Финляндии в пределах 2 % по сравнению со 2-ым кварталом 2011 года.
Кроме   этого,   существенное   влияние   на   экспортную   выручку   эмитента   при   осуществлении     торговой
деятельности   оказывают   валютные   риски.   Наибольшее   влияние   на   финансовый   результат   торговой
деятельности оказывает риск снижения курса евро по отношению к рублю.
В   качестве   мер   по   снижению   воздействия   ценового   риска   на   результаты   своей   деятельности   эмитент
осуществляет   управление   торговым   портфелем   на   внутреннем   и   внешних   рынках   с   целью   обеспечения
доходности  от  торговой  деятельности  на уровне,  определяемом бизнес-планом ОАО "ИНТЕР  РАО ЕЭС", а
также повышения своей конкурентоспособности, в том числе путем использования производных финансовых
инструментов   на   зарубежных   энергетических   рынках   с   целью   хеджирования   физической   поставки
электроэнергии.
Одним из наиболее существенных рисков при осуществлении торговой деятельности в электроэнергетической
отрасли   остается   риск   неплатежей   или   кредитный   риск.   В   целом   по   отрасли   задолженность   остается   на
высоком уровне, в том числе на розничном рынке. С целью снижения воздействия риска неплатежей эмитент на
постоянной основе проводит мониторинг  дебиторской задолженности и в случае необходимости осуществляет
ряд   мероприятий,   направленных   на   ее   снижение.   В   качестве   превентивных   мер   проводится   финансовая
проверка   контрагентов   на   предмет   их   платежеспособности   перед   заключением   сделок   на   внутреннем   и
внешних рынках, а также используется система ограничений на объемы торговых операций с контрагентами.
В   текущих   условиях   осуществления   торговой   деятельности   Эмитент   придает   особое   значение   управлению
рисками на всех уровнях управления бизнесом.

Внешнеэкономическая деятельность.
При осуществлении ВЭД в  электроэнергетической отрасли остается неурегулированным ряд проблем, которые
несут в себе риски для эмитента:
1.

Вопросы коммерциализации параллельной работы энергосистем (например, предоставление резервов

мощности, оказание аварийной взаимопомощи) слабо отражены в модели ОРЭМ и не учитывают реальных
затрат   участника   оптового   рынка,   осуществляющего   экспортно-импортные   операции   и   обслуживающего
параллельную   работу   ЕЭС   России   и   зарубежных   энергосистем   по   поручению   держателя   договоров   о
параллельной  работе (ОАО «ФСК  ЕЭС»). Нормативная база  ОРЭМ не учитывает  специфику параллельной
работы  с   зарубежными  энергосистемами  в   части   оплаты  системных  услуг   (регулирование,  резервирование,
транзит и т.д.);
2.

Экспортеры-импортеры не имеют возможности влиять на ценообразование свободного сектора ОРЭМ,

поскольку участвуют в рынке с ценопринимающими заявками;
3.

Несовершенство   документов,   регулирующих   параллельную   работу   энергосистем   России   и

сопредельных   государств,   создаёт   возможности   для   нарушений   согласованных   режимов   работы   и,   как
следствие, допущение значительных отклонений фактических перетоков электроэнергии от плановых, которые
могут приводить к финансовым потерям Эмитента. 
4.

Невозможность   продажи   мощности   по   импортной   поставке   на   внутренний   рынок   приводит   к

финансовым   потерям   эмитента,   затрудняет   переговорный   процесс   с   Контрагентами   по   ВЭД   и   делает
невозможным фиксацию зеркальных условий по договорам экспорта и импорта.
С целью  решения указанных проблем Эмитент активно взаимодействует с НП «Совет  рынка», участвует в
межведомственных рабочих группах и инициирует предложения по изменению нормативной базы и модели
ОРЭМ, в том числе, в части правок в Постановления Правительства, учитывающих специфику организаций,
осуществляющих экспортно-импортные операции.  

Производственная деятельность.

По оценке эмитента наиболее значимыми для производственной деятельности являются следующие отраслевые
риски:
1.

Технологические риски.

 К технологическим рискам эмитент относит влияние неопределенности, связанной с внеплановым изменением
режимов работы генерирующего оборудования (в том числе риски от внеплановых остановов) и изменениями, в
схеме прилегающей сети приводящими к снижению располагаемой мощности электростанции. 
Эмитент разделяет данные риски на следующие группы:

технологические   нарушения,   вызванные   аварийным   отключением   тепломеханического   и

электротехнического/электросетевого оборудования электростанции;

технологические нарушения, связанные с топливообеспечением электростанции;

технологические нарушения, связанные с аварийным отключениям ЛЭП в схеме выдачи мощности,

находящейся на балансе сетевой компании.
Реализация   негативного   сценария   рисков   может   привести   к   прямым   финансовым   потерям   эмитента   на
балансирующем   рынке   электроэнергии,   потерям   от   частичной   неоплаты   установленной   мощности
электростанций, затратам на ведение ремонтных работ и прочее.
Действия Эмитента для уменьшения данных рисков:

техническое   перевооружение   и   реконструкция   основных   фондов   на   основе   принципа   поддержания

надежности работы оборудования;

37

реконструкция действующих и строительство новых генерирующих объектов;

страхование имущества, возмещение ущерба по договорам страхования.

2.

Снижение объемов производства.

Риск   возникает   при   снижении   спроса   на   электрическую   энергию.   Эмитент   уже   сталкивался   с   проблемой
значительного   снижения   объемов   производства.   Дальнейшее   снижение   объемов   производства   сейчас
оценивается   как   маловероятное.   Однако   эмитент   относит   данный   отраслевой   риск   к   категории   наиболее
значимых. Следствием риска является снижение выручки от продажи электроэнергии и мощности.
Действия эмитента для уменьшения данного риска:
Данный риск является внешним, поэтому действия эмитента, направленные на минимизацию риска, крайне
ограничены. Основные действия Эмитента направлены на:

снижение себестоимости производства, в том числе повышение операционной эффективности путём

реализации программ по снижению производственных издержек и экономии топлива;

заключение долгосрочных контрактов на электроснабжение;

диверсификация свободных договоров на электроснабжение по отраслям промышленности и регионам.

3.

Замедление темпа роста тарифа на электроэнергию для электростанций эмитента.

Данный риск связан с возможным установлением тарифа ниже экономически обоснованного уровня, а также с
вероятными более низкими темпами роста тарифа на электроэнергию по сравнению с темпами роста цен на
топливо, что может привести к снижению рентабельности продаж на регулируемом сегменте ОРЭМ.
По   мере   увеличения   доли   свободного   сегмента   ОРЭМ   влияние   данного   риска   на     результат   деятельности
Эмитента будет снижаться.
Возможное влияние негативных изменений – снижение выручки от продажи электроэнергии по регулируемым
договорам, снижение рентабельности продаж на регулируемом сегменте ОРЭМ.
Действия Эмитента для уменьшения данного риска:
Данный   риск   является   внешним,   действия   эмитента   по   уменьшению   влияния   данного   риска   ограничены.
эмитент проводит следующие мероприятия, направленные на снижение уровня данного риска:

детальное, постатейное обоснование величины тарифа;

снижение себестоимости производства, в том числе повышение операционной эффективности путём

реализации программ по снижению производственных издержек и экономии топлива.

4.

Риски, связанные с увеличением цен на топливо. 

Риски, связанные с возможным изменением цен на сырье, услуги, используемые эмитентом в своей

деятельности   (отдельно   на   внутреннем   и   внешнем   рынках),   и   их   влияние   на   деятельность   эмитента   и
исполнение обязательств по ценным бумагам: 
Затраты на топливо являются основной статьей в себестоимости производства электроэнергии, поэтому риски,
связанные   с   повышением   цен   на   энергоносители   и   их   транспортировку,   могут   привести   к   ухудшению
финансово-экономического состояния эмитента.

Фактическая цена поставки газа по поставщикам в разрезе филиалов
в II – III  кварталах 2011 г.

Филиалы

2 кв. 2011 год

3 кв. 2011 год

Изменение
цены

Цена

 

с

 

учетом

транспортировки (руб/тыс.
куб.м.)

Цена

 

с

 

учетом

транспортировки (руб/тыс.
куб.м.)

%

Сочинская ТЭС

3 639,5

3 658,75

0,53%

Калининградская ТЭЦ-2

3 096,31

3 105,91

0,31%

Ивановские ПГУ

3 121,15

3 176,72

1,78%

Северо-Западная ТЭЦ

3 099,84

3 109,14

0,30%

Итого:

3 148,37

3149,81

0,05%

Цены газа в 3 квартале 2011 года незначительно менялись по отношению к ценам  2 квартала 2011 года за счёт
изменения калорийности газа.
Действия Эмитента для уменьшения данных рисков:
-

диверсификация поставщиков топлива;

-

участие в организации и проведении биржевой торговли газом, развитие функции трейдинга;

38

-

заключение долгосрочных договоров с поставщиками по согласованным ценам, принятым в расчет при

формировании тарифов;
-

краткосрочное   и   среднесрочное   прогнозирование   развития   ситуации   на   РСВ,   корректировка

ежемесячных объемов поставок топлива, активное взаимодействие с поставщиками по условиям поставок;
-

снижение себестоимости производства, в том числе повышение операционной эффективности путём

реализации программ по снижению производственных издержек и экономии топлива.

Риски, связанные с возможным изменением цен на продукцию и/или услуги эмитента (отдельно

на внутреннем и внешнем рынках), их влияние на деятельность Эмитента и исполнение обязательств по
ценным бумагам:

-

Риски, связанные  с колебанием  цен  на электроэнергию  (мощность) на РСВ  (КОМ), которые  могут

привести к ухудшению финансово-экономического состояния Эмитента.

Действия Эмитента для уменьшения данных рисков:

Данные   риски   в   большей   степени   являются   внешними,   поэтому   воздействие   Эмитента   на   вероятность   их
реализации   ограничено.   Для   снижения   финансовых   потерь   от   наступления   данных   рисков   Эмитент
предпринимает следующие меры реагирования:
-

снижение себестоимости производства, в том числе повышение операционной эффективности путём

реализации программ по снижению производственных издержек и экономии топлива;
-

заключение долгосрочных контрактов на электроснабжение;

-

диверсификация свободных договоров на электроснабжение по отраслям промышленности и регионам.

Также в процессе производственно-сбытовой деятельности Эмитент учитывает следующие риски: 
Модельные риски – риски, которые возникают в результате принимаемых решений по изменению расчетной
модели ОРЭМ или изменений в нормативно-правовой базе, определяющих правила  работы на ОРЭМ. К ним
также   относятся   решения   НП   «Совет   рынка»   по   сглаживанию   цен   РСВ,   по   запуску   рынка   мощности   и
организации   торгов   СДМ   на   Московской   энергетической   бирже,   по   изменению   в   порядке,   применяемом   к
формированию привязки по регулируемым договорам на электроэнергию и мощность, а также решения по
оценке готовности к несению нагрузки по генерирующим единицам мощности (ГЕМ). 
Операционные риски – риски, которые возникают при осуществлении операционной деятельности филиалов
(ДЗО).   Дополнительно   Эмитент   анализирует   риски   от   производственно-хозяйственной   деятельности   самих
филиалов (ДЗО). Для выявления последних рисков осуществляется анализ управления затратами (издержками).
В целях управления перечисленными рисками Эмитент применяет различные методы в том числе:

Перераспределение рисков или хеджирование. Эмитент осуществляет хеджирование на внутреннем и

внешних энергетических рынках, в том числе с использованием свободных договоров купли-продажи на ОРЭМ,
а   также   производных   финансовых   инструментов   на   зарубежных   энергетических   рынках.   Данный   метод
является обычной практикой управления рыночными рисками.

Избежание риска, то есть отказ от осуществления сделки или торговой операции, в результате которой

возникает риск. При принятии решений в торговой деятельности Эмитент оценивает соотношение рисков и
доходности сделок и торговых операций и не принимает необоснованных решений, которые могут привести его
к банкротству.  

Лимитирование,   то   есть   установление   ограничений   на   торговые   операции   Эмитента   с   целью

недопущения превышения финансовых потерь заданных параметров.
Помимо вышеописанных методов управление рисками ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» использует комплекс основных
превентивных  мер по предупреждению рисков:

анализ   работы   рынков,   включая   законодательную   базу   регулирования   рынков,   на   которых

работает Эмитент;

анализ работы новых рынков, включая законодательную базу регулирования рынков, и информацию

для деловых контактов для оценки возможности начала работы Эмитента;

оценка   финансового   состояния,   кредитной   истории,   деловой   репутации   и   показателей

деятельности предполагаемых контрагентов и партнеров;

организация   взаимодействия   с   органами   государственной   власти,   крупными   компаниями   в

государствах, где Эмитент осуществляет или планирует осуществлять свою деятельность;

оценка рисков для инвестиций за рубежом; 

диверсификация видов деятельности и инвестиций;

регулярная   оценка   инвестиционного   портфеля   и   портфеля   контрактов   в   целях   обеспечения

сбалансированности стратегического набора возможностей и обязательств Эмитента;

разработка   сценариев   будущих   условий     работы   в   стратегических   зонах   деятельности   на   основе

глобального прогноза экономических, политических и технологических факторов и динамики их изменений.
Учитывая,   что   Эмитент   имеет   сбалансированную   (диверсифицированную)   структуру   бизнеса,   являющуюся
уникальной в России, то есть производство электроэнергии на собственных генерирующих активах в сочетании
с экспортно-импортной деятельностью, часть рисков нивелируется. Так, при росте цен на внутреннем рынке РФ
снижение доходов от экспортных операций, связанных с удорожанием закупаемой электроэнергии, частично
компенсируется   повышением   доходов   от   реализации   импортной   электроэнергии   и   электроэнергии,

39

произведенной на собственном генерирующем оборудовании и наоборот.

2.5.2. Страновые и региональные риски

 Риски, связанные с политической и экономической ситуацией в стране и регионе, в которых эмитент 
зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность при условии, что 
основная деятельность эмитента в такой стране (регионе) приносит 10 и более процентов доходов за последний 
завершенный отчетный период, предшествующий дате утверждения проспекта ценных бумаг:
Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика в Российской Федерации. Эмитент осуществляет 
деятельность на территории РФ, а также в странах Балтии, Скандинавии, Центральной и Восточной Европы, 
Причерноморского периметра, Центральной Азии и Дальнего Востока.
Экономика России не защищена от рыночных спадов и замедления экономического развития в других странах 
мира, а также от масштабных экономических кризисов, подобных кризису банковской ликвидности в США. 
Финансовые проблемы или обостренное восприятие рисков инвестирования в страны с развивающейся 
экономикой могут снизить объем иностранных инвестиции в Россию и оказать отрицательное воздействие на 
российскую экономику. С 2008 г. российская экономика начала испытывать влияние мирового финансового 
кризиса, получившего выражение в виде снижения уровня взаимного доверия в сфере инвестирования и 
кредитования. Рост кредитных, валютных, ценовых рисков привел к негативным явлениям в экономике, среди 
которых следует выделить значительный рост цен, волатильность биржевых котировок ценных бумаг, 
сокращение промышленного производства, Россия производит и экспортирует большие объемы природного 
газа и нефти, российская экономика особо уязвима перед изменениями мировых цен на природный газ и нефть, 
таким образом, падение цены природного газа и нефти может замедлить или поколебать развитие российской 
экономики. 
По мнению экономистов Всемирного банка, худший период последствий кризиса для России остался позади в 
2009 г., и экономика России сейчас находится на пороге постепенного восстановления. Согласно прогнозам 
Всемирного банка, восстановление экономики России будет иметь две фазы: посткризисное восстановление, 
которое будет охватывать период от настоящего времени до третьего квартала 2012 г., и вторая фаза - 
долгосрочная перспектива, в которой возможно увеличение темпов роста экономики России. В качестве одного 
из факторов, сдерживающих восстановление экономики России, отмечается высокий уровень безработицы в 
стране, который, по мнению экономистов Всемирного банка, будет сохраняться еще длительное время. В 
настоящее время суверенные рейтинги Российской Федерации, являющиеся основной мерой странового риска, 
по версии ведущих инвестиционных агентств Standard&Poor's, Moody's и Fitch относятся к инвестиционной 
категории.
Возникновение большей части страновых и региональных рисков не может управляться Эмитентом, однако, 
Эмитент должен оценивать вероятные последствия рисков и иметь план по снижению их влияния на 
деятельность Группы. 
Для оценки последствий возникновения подобных рисков Эмитент осуществляет стресс-тестирование 
основных направлений своего бизнеса с целью разработки планов по антикризисному управлению для 
максимального снижения негативного воздействия последствий рисков на деятельность Компании. 
В случае реализации указанных рисков Эмитенту будет затруднено осуществление финансово-хозяйственной 
деятельности в данных странах и регионах. На этот случай Эмитент разрабатывает антикризисный план 
действий в зависимости от страны или региона, в котором имеется вероятность реализации данных рисков.
Условия осуществления ВЭД в 3-ем квартале 2011 года можно охарактеризовать следующим образом:

Значительная роль Эмитента в обеспечении системной надежности ЕЭС России, путем подписания 

новых договоров, предусматривающих поставку электроэнергии из зарубежных энергосистем в случае 
возникновения  аварийных ситуаций в ЕЭС России. Экспортно-импортная деятельность становится важным 
фактором обеспечения надежности работы энергосистемы Российской Федерации с параллельно работающими 
энергосистемами. 

Негативное влияние транзитных стран на условия и объемы электроэнергии, поставляемой на экспорт. 

Существенным риском при поставках электроэнергии из России в страны Балтии и Белоруссию 

являлась перегрузка контролируемого сечения Эстония, Псков – Латвия. 
В 3-ем квартале  2011 года снижалась выдача мощности из  Калининградской области по причине ограничения 
выдачи мощности КТЭЦ-2 по режиму работы сечения Литва-Калининград при выводе в неплановый ремонт 
транзитных ВЛ 330 кВ по заявкам литовской стороны.

В сечении «Россия – Грузия» вследствие недостаточно надежной работы межгосударственной ВЛ 500 

кВ Центральная-Ингури ГЭС (Кавкасиони), связывающую ЕЭС России и ЭС Грузии, имели место случаи 
отключения ЛЭП, которые приводили к недопоставке электроэнергии из Грузии в Россию.

Наиболее существенные региональные риски при осуществлении внешнеэкономической деятельности:
Страны Балтии, Белоруссия, Украина:
В условиях существенного снижения потребления в зарубежных энергосистемах происходит высвобождение 
региональной экономически эффективной генерации, в результате чего, происходят попытки передела 
сложившегося рынка (не в пользу Эмитента). В частности, попытки Украины реализовать поставки в Литву 

40

через сети ОЭС Республики Беларусь, а также попытки Белоруссии самостоятельно начать поставки в Литву.
С учетом сильнейшего влияния кризиса на экономики стран Балтии Латвии, в частности, грозит банкротство и 
предоставлен кредит МВФ под гарантии снижения инфляции, то есть в первую очередь тарифов на 
электроэнергию, существует риск административного запрета на покупку дорогого импорта из России по 
годовым контрактам. 
Казахстан:
Развитие сетевого комплекса Казахстана обуславливает риск снижения поставок электроэнергии и может 
привести к снижению, а по некоторым контрактам - полному прекращению поставок электроэнергии из России.
Отсутствие оплаты за импортируемую мощность на ОРЭМ РФ и наличие существенного диспаритета цен на 
рынках России и Казахстана обуславливает риск снижения импортных поставок.
В связи с проведением во 2-3-м квартале 2011 г. контрольно-надзорными органами Республики Казахстан 
полномасштабных внеплановых проверок деятельности компаний, осуществляющих импорт электрической 
энергии в энергосистему Казахстана, и пересмотром трактовки законодательных норм в части продажи 
электроэнергии от организации-импортера другой энергоснабжающей организации, существует риск 
прекращения части поставок российской электроэнергии в связи с банкротством компаний-импортеров. 
В работе на стратегических регионах присутствия Эмитент использует следующие меры по минимизации 
рисков в своей деятельности:
-

анализ работы рынков, включая законодательную базу регулирования рынков, на которых работает 

Эмитент;
-

анализ работы новых рынков, включая законодательную базу регулирования рынков, и информацию 

для деловых контактов для оценки возможности начала работы Эмитента;
-

консультирование по вопросам рисков вхождения в новый рынок с компетентными организациями;

-

организация взаимодействия с органами государственной власти, крупными компаниями в 

государствах, где Эмитент осуществляет или планирует осуществлять свою деятельность;
-

отлаженная методика по оценке рисков для инвестиций за рубежом; 

-

диверсификация видов деятельности и инвестиций;

-

периодическая инвентаризация инвестиционного портфеля и портфеля контрактов в целях обеспечения

сбалансированности стратегического набора возможностей и обязательств Эмитента;
-

разработка сценариев будущих условий работы в стратегических зонах деятельности на основе 

глобального прогноза экономических, политических и технологических факторов и динамики их изменений.
Предполагаемые действия эмитента в случае отрицательного влияния изменения ситуации в стране и регионе 
на его деятельность:
В случае возникновения рисков, связанных с политической, экономической и социальной ситуацией в России, а 
также рисков, связанных с колебаниями мировой экономики Эмитент предпримет все возможные меры по 
ограничению их негативного влияния. К таким действиям могут относиться такие меры как оптимизация 
издержек производства, сокращение расходов, сокращение инвестиционных планов, ведение взвешенной 
политики в области привлечения заемных средств. Конкретные параметры проводимых мероприятий будут 
зависеть от особенностей создавшейся ситуации в каждом конкретном случае. 
Риски, связанные с возможными конфликтами, введением чрезвычайного положения и забастовками в стране и 
регионе, в которых эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную 
деятельность:
Российская Федерация является многонациональным государством, включает в себя регионы с различным 
уровнем социального и экономического развития, в связи с чем нельзя полностью исключить возможность 
возникновения в России внутренних конфликтов, в том числе, с применением военной силы.
Эмитент не может полностью исключить риски, связанные с возможным введением чрезвычайного положения.
Эмитент не исключает риск возникновения военных конфликтов, введение чрезвычайного положения и 
забастовок в отдельных сопредельных с Россией странах в которых осуществляет свою деятельность. Эмитент 
учитывает возможное негативное влияние подобных факторов на осуществление им финансово-хозяйственной 
деятельности в данных странах и регионах.
Риски, связанные с географическими особенностями страны и региона, в которых эмитент зарегистрирован в 
качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность, в том числе повышенная опасность 
стихийных бедствий, возможное прекращение транспортного сообщения в связи с удаленностью и/или 
труднодоступностью и т.п.:
Эмитент учитывает географические особенности стран и регионов, в которых осуществляет свою деятельность,
а также связанные с ними риски. В большинстве стран, в которых Эмитент осуществляет свою деятельность, 
особенно европейских, имеется развитая инфраструктура и подверженность рискам, связанным с 
прекращением транспортного сообщения в связи с удаленностью и/или труднодоступностью и прочими 
подобными рисками, Эмитентом оценивается как минимальная. 
Однако есть регионы, в которых риски, связанные с повышенной опасностью стихийных бедствий, 
прекращением транспортного сообщения и прочими подобными рисками, расцениваются Эмитентом как 
возможные. Эмитент учитывает их при осуществлении своей деятельности и включает в общий план по 
управлению рисками. В качестве подобных рисков Эмитент учитывает возможное негативное влияние на 
осуществление своей деятельности стран-транзитеров российской энергии.

41

2.5.3. Финансовые риски

  В   случае   возникновения   одного   из   нескольких   перечисленных   ниже   рисков,   эмитент   предпримет   все
возможные   меры   по   минимизации   негативных   последствий.   Параметры   проводимых   мероприятий   будут
зависеть   от   особенностей   создавшейся   ситуации   в   каждом   конкретном   случае.   Эмитент   не   может
гарантировать, что действия, направленные на преодоление возникших негативных изменений, смогут привести
к исправлению ситуации, поскольку описанные факторы находятся вне контроля эмитента.
Эмитентом утверждены Положение о системе управления финансовыми рисками и пакет  соответствующих
локальных   нормативных   актов,   регламентирующих   деятельность   эмитента   по   управлению   финансовыми
рисками. 
Положение о системе управления финансовыми рисками регулирует порядок оценки и управления валютным и
процентным   риском,   риском   потери   платежеспособности   (в   том   числе   риском   ликвидности),   и   кредитным
риском.

Подверженность эмитента рискам, связанным с изменением процентных ставок в связи с деятельностью
эмитента   либо   в   связи   с   хеджированием,   осуществляемым   эмитентом   в   целях   снижения
неблагоприятных последствий влияния вышеуказанных рисков (процентные риски):
Процентный риск.
Процентный риск – это риск потерь вследствие неблагоприятного изменения процентных ставок.
Эмитент подвержен процентному риску вследствие пересмотра ставок кредитования по заемным средствам в
момент их рефинансирования. Помимо этого, стоимость обслуживания некоторых финансовых обязательств
эмитента является чувствительной  к изменениям  рыночных процентных ставок, в частности  к  изменениям
Лондонской межбанковской ставки предложения LIBOR и ставки рефинансирования ЦБ РФ. Эмитент проводит
оценку и мониторинг этого риска на регулярной основе.
При управлении процентным риском эмитент согласовывает между собой активы и пассивы, чувствительные к
изменению процентных ставок, увеличивает срок заимствований, сокращает частоту пересмотра процентных
ставок   по   заемным   средствам,   предусматривает   в   договорах   опции   досрочного   погашения   заемного
финансирования, использует производные финансовые инструменты для хеджирования процентного риска, а
также осуществляет другие действия, направленные на снижение воздействия рыночных процентных ставок на
деятельность эмитента.
С начала 2011 года Центральный банк Российской Федерации дважды повышал ставку рефинансирования, что
сопровождалось ростом ставок российского рублевого межбанковского кредитования. На рынке Европы также
зафиксировано   повышение   ставок   –   так,   Лондонская   межбанковская   ставка   предложения   LIBOR   6M   по
кредитам в долларах США увеличилась за 3-ий квартал 2011 года с 0,4% до 0,56%.
В совокупности колебание процентных ставок не существенно повлияло на процентные расходы эмитента в
третьем   квартале   2011   года.   При   этом   эмитент   считает   высоко   вероятным   рост   рублевых   и   валютных
процентных ставок в начале 2012 года.
Учитывая преобладание в структуре кредитного портфеля долгосрочных кредитов, а также небольшой объем
кредитов   с   плавающей   ставкой,   непокрытых   соответствующими   хеджирующими   контрактами,   процентный
риск в настоящий момент не может существенным образом повлиять на способность эмитента исполнять свои
обязательства.
В   случае   роста   подверженности   эмитента   процентному   риску   будет   соответствующим   образом
корректироваться   программа   заимствований   эмитента,   а   также   будут   использованы   дополнительные
финансовые инструменты, хеджирующие процентный риск.

Подверженность   финансового   состояния   эмитента,   его   ликвидности,   источников   финансирования,
результатов деятельности и т.п. изменению валютного курса (валютные риски):
Валютный риск – это риск потерь вследствие неблагоприятного изменения курсов иностранных валют.
Внешнеэкономическая деятельность и реализация международных энергетических проектов является одним из
основных   видов   деятельности   эмитента.   Эмитент   осуществляет   трансграничные   поставки   электроэнергии,
управляет   зарубежными   активами,   реализует   международные   инвестиционные   проекты.   В   связи   с   этим
валютный риск является неотъемлемым при осуществлении эмитентом своей деятельности.
Существенная часть выручки эмитента поступает в иностранной валюте - евро и долларах США. Часть затрат
эмитента   также   выражена   в   иностранных   валютах.   Кроме   того,   некоторые   активы   и   пассивы   эмитента
номинированы   в   иностранной   валюте,   в   том   числе   денежные   средства,   заимствования,   дебиторская   и
кредиторская задолженность, а также другие активы и пассивы. Таким образом, Эмитент подвержен риску
изменения денежных потоков, а также риску переоценки активов и пассивов, номинированных в иностранных
валютах, вследствие изменения обменного курса иностранных валют.
Ключевыми источниками валютного риска в своей деятельности Эмитент считает волатильность курса рубля, а
также риск роста курса доллара США по отношению к евро.
В   третьем   квартале   2011   года   на   фоне   бегства   инвесторов   в   безрисковые   активы   (преимущественно,
казначейские бумаги США) и снижения стоимости нефти, наблюдалось ослабление российской национальной
валюты. Стоимость бивалютной корзины увеличилась с 33,52 до 37,17 рублей. По отношению к доллару США
рубль РФ подешевел на 15%, а к евро–на 7%.
В свою очередь,  перевод инвестиций в госбумаги США привел к существенному укреплению национальной

42

валюты   данной   страны.   На   фоне   значительного   ухудшения   экономической   и   политической   ситуации   в
Евросоюзе, по итогам третьего квартала курс евро снизился по отношению к доллару с 1,45до 1,34 долларов за
евро.
В рамках управления валютным риском регулярно проводится анализ и прогнозирование потенциальных потерь
вследствие неблагоприятной  динамики  обменных курсов на основе подходов Value-at-Risk, Earnings-at-Risk,
сценарного   моделирования   и   стресс-тестирования.   Применяемые   методы   оценки   риска   соответствуют
современным общепринятым подходам.
Для управления валютным риском эмитент предпринимает следующие действия:

осуществляет  планирование  таким  образом,  чтобы  обеспечить  соответствие  по  объемам  и  времени

поступления денежных притоков и оттоков, выраженных в одной иностранной валюте;

управляет структурой долга и финансовых вложений;

поддерживает   в   достаточном   объеме   открытые   кредитные   линии,   выраженные   в   различных

иностранных валютах, для обеспечения гибкости своей валютной позиции;

поддерживает   достаточный   запас   ликвидных   активов,   выраженных   в   иностранных   валютах   для

оптимизации объема конверсионных операций;

осуществляет   операции   на   рынке   производных   финансовых   инструментов   с   целью   хеджирования

валютного риска.
По оценкам эмитента, валютный риск, с учетом предпринимаемых действий для его снижения, в настоящий
момент   не   может   существенным   образом   нарушить   ликвидность   и   повлиять   на   способность   эмитента
исполнять свои обязательства.
В   случае   резкого   увеличения   подверженности   валютному   риску   эмитент   соответствующим   образом
скорректирует   меры   управления   валютным   риском,   в   том   числе   дополнительно   увеличит   объем   операций
хеджирования.

Подверженность финансового состояния эмитента рискам, связанным с неисполнением контрагентами
своих обязательств (кредитные риски):
Кредитный риск – риск потерь вследствие ненадлежащего исполнения контрагентами своих обязательств.
Для   предотвращения   рисков   неисполнения   контрагентами   своих   обязательств   и   минимизации   возможных
потерь эмитент осуществляет управление кредитным риском при взаимодействии с внешними контрагентами
(покупателями   и  поставщиками), со  своими  дочерними  обществами   (при  осуществлении  внутригруппового
финансирования), а также с финансовыми организациями, включая банки и страховые компании.
Эмитент   оценивает   риск   неплатежей   при   осуществлении   торговой   деятельности   на   территории   РФ   как
существенный. С целью минимизации потерь Эмитент осуществляет превентивные меры: проводится анализ
контрагентов на предмет платежеспособности и финансовой устойчивости, регулярно проводится мониторинг
дебиторской   задолженности.   Кроме   этого,   при   заключении   договоров   эмитент   применяет   механизмы,
способствующие снижению кредитных рисков (авансовые платежи, использование аккредитивов, банковских
гарантий   и   поручительств).   Аналогичные   мероприятия   проводятся   и   при   осуществлении   закупочной
деятельности.
Контроль   за   платежеспособностью   дочерних   обществ   реализуется   в   рамках   бизнес-планирования   и
бюджетирования.   Риски   неплатежей   в   части   внутригрупповых   операций   оцениваются   эмитентом   как
минимальные.
Отдельное   внимание   уделяется   кредитным   рискам,   возникающим   при   взаимодействии   с   банками-
контрагентами.   На   основании   оценки   кредитоспособности   банков,   осуществляемой   профильным
подразделением по принятой методологии, происходит присвоение банкам внутренних кредитных рейтингов,
установление   лимитов   на   операции   с   банками-контрагентами   и   последующий   регулярный   мониторинг
соблюдения указанных лимитов.
В   результате   осуществляемых   мероприятий   по   управлению   кредитным   риском   подверженность   эмитента
данному риску находится в контролируемых пределах.

Влияние инфляции на выплаты по ценным бумагам, критические, по мнению эмитента, значения инфляции, а
также предполагаемые действия эмитента по уменьшению указанного риска:
По данным Федеральной службы государственной статистики, показатель инфляции в 2007 году – 11,9%, в 2008
году   –   13,3%,   в   2009   году   –   8,8%,   в   2010   году   –   8,8%.   Согласно   прогнозу   Министерства   экономического
развития РФ, инфляция в 2011 году ожидается на уровне 6,5-7,5%.
Снижение инфляции по сравнению с предыдущими годами оказывает положительное влияние на деятельность
Эмитента, так как способствует снижению стоимости кредитных ресурсов, а также снижает ряд других рисков,
перечисленных ниже.
Отрицательное влияние инфляции на финансово-экономическую деятельность Эмитента может быть вызвано
следующими рисками:

риск   потерь,   связанных   с   потерями   в   реальной   стоимости   дебиторской   задолженности   при

существенной отсрочке или задержке платежа;

риск увеличения процентных расходов вследствие повышения ставок;

риск   увеличения   себестоимости   товаров,   продукции,   работ,   услуг   из-за   увеличения   цены   на

энергоносители, транспортных расходов, заработной платы и т.п.;

43

риск   уменьшения   реальной   стоимости   средств,   привлеченных   на   реализацию   инвестиционной

программы.
Риск   существенного   превышения   фактических   уровней   инфляции   над   прогнозными   и   формирование
галопирующей инфляции (25-30% в год) может негативно отразиться на рентабельности Эмитента.
В случае существенного превышения инфляцией прогнозных уровней Эмитент примет меры по оптимизации
затрат, а также структуры активов.

Показатели финансовой отчетности Эмитента, наиболее подверженные изменению в результате влияния

указанных финансовых рисков.

Риски

Вероятность их

возникновения

Характер изменений в отчетности

Кредитный
риск

средняя

Наиболее   подверженные   воздействию   кредитного   риска   показатели

финансовой   отчетности   Эмитента   –   дебиторская   задолженность,
финансовые   вложения,   а   также   чистая   прибыль.   В   случае   повышения
кредитного   риска   вырастут   резервы   –   чистая   прибыль   при   этом   будет
снижаться. Эмитент оценивает свою подверженность кредитному риску
как среднюю.

Процентный
риск

средняя

Наиболее подверженные воздействию процентного риска показатели

финансовой отчетности Эмитента – статьи отчета о прибылях и убытках,
отражающие   проценты   к   уплате   и   чистую   прибыль.   Повышение
рыночных   процентных   ставок   увеличивает   процентные   расходы
Эмитента, и соответственно снижает его чистую прибыль.

В   связи   с   тем,   что   в   настоящее   время   доля   активов   и   пассивов

Эмитента, характеризующихся высокой чувствительностью к изменению
процентных ставок, невелика, Эмитент оценивает свою подверженность
процентному риску как среднюю.

Валютный
риск

умеренно
высокая

Наиболее   подверженные   воздействию   валютного   риска   показатели

финансовой отчетности Эмитента – это балансовые статьи, выраженные в
иностранной   валюте,   в   том   числе   краткосрочные   и   долгосрочные
обязательства и финансовые вложения, а также выручка и чистая прибыль.
На выручку и финансовые вложения снижение курсов иностранных валют
оказывает отрицательное воздействие. На краткосрочные и долгосрочные
обязательства   отрицательное   воздействие   оказывает   рост   курсов
иностранных валют.

С учетом предпринимаемых действий для снижения подверженности

деятельности   Эмитента   изменению   валютного   курса,   по   оценкам
Эмитента, валютный риск в настоящий момент не может существенным
образом повлиять на способность Эмитента исполнять свои обязательства.

Влияние
инфляции

средняя

Наиболее   подверженный   воздействию   риска   роста   инфляции

показатель финансовой отчетности Эмитента – чистая прибыль. В случае
резкого роста инфляции этот показатель будет падать.

2.5.4. Правовые риски

 Для Эмитента возможны правовые риски, возникающие при осуществлении деятельности на внутреннем и 
внешних рынках, что характерно для большинства субъектов предпринимательской деятельности, работающих 
на территории Российской Федерации и иностранных государств. Для минимизации правовых рисков 
практически все операции Эмитента проходят обязательную предварительную юридическую экспертизу.
В обозримой перспективе риски, связанные с изменением валютного, налогового, таможенного и иного 
законодательства, которые могут повлечь за собой ухудшение финансового состояния Эмитента, являются, по 
мнению Эмитента, незначительными. Эмитент строит свою деятельность на четком соответствии налоговому, 

44

 

 

 

 

 

 

 

содержание      ..     49      50      51      52     ..