СХЕМА ТЕПЛОСНАБЖЕНИЯ ГОРОДА ПОЛЯРНЫЕ ЗОРИ С ПОДВЕДОМСТВЕННОЙ ТЕРРИТОРИЕЙ МУРМАНСКАЯ ОБЛАСТЬ (2014 год)

327

10.

Глава 10 "Обоснование инвестиций в строительство, реконструкцию
и техническое перевооружение"

10.1

оценка финансовых потребностей для осуществления строительства, реконструк-
ции и технического перевооружения источников тепловой энергии и тепловых се-
тей

Тепловые сети.

Для реализации предложений по развитию систем теплоснабжения предлагается ре-

конструировать и построить более 30 км тепловых сетей диаметром от 50 до 500 мм, в двух-
трубном исполнении, что потребует вложения инвестиций в размере 773,174 млн. руб. (в це-
нах 2014 года, с НДС). Финансовые потребности и обоснование в реконструкции, строитель-
стве тепловых сетей, с разбивкой по источникам приведены в таблице 10.1.

Источники тепловой энергии.

В качестве условий развития теплоснабжения г. Полярные Зори с подведомственной

территорией на рассматриваемый период принято условие обеспечения теплом намечаемых к
строительству многоквартирных домов и общественных зданий в планируемых районах го-
рода, за счёт технического перевооружения действующих котельных так и строительства но-
вых, предусматривающих внедрение энергоэффективного оборудования, обеспечение приро-
ста тепловой нагрузки:

-Строительство модульной электрокотельной «Африканда-1» мощностью 2 Гкал/час, в

2016 году. Инвестиции в строительство котельной составят порядка 9,18 млн. рублей (в ценах
2014 года, без НДС).

-Техническое перевооружение мазутной котельной «ООО "АТЭС"», предусматрива-

ющее в период до 2016 года осуществить замену автоматики и баков-аккамуляторов. Инве-
стиции в техническое перевооружение котельной составят порядка 41,42 млн. рублей (в це-
нах 2014 года, без НДС).

-Техническое перевооружение электрокотельной «МУП "ТС-Африканда"», преду-

сматривающее в период до 2016 года предусматривающее проведение режимно-наладочных
испытаний и мероприятий по автоматизации. Инвестиции в техническое перевооружение ко-
тельной составят порядка 3,5 млн. рублей (в ценах 2014 года, без НДС).

Для осуществления выше указанных мероприятий в г. Полярные Зори с подведом-

ственной территорией потребуется инвестиционных затрат (в ценах 2014 г.) в сумме 837,024
млн. руб. с учётом НДС (18%). Финансовые потребности (в ценах 2014 г.) приведены в таб-
лицах 10.2, 10.3.

Укрупненная оценка стоимости вариантов развития представлена в таблице 10.1.

328

Таблица 10.1 -

Укрупненная оценка стоимости вариантов развития, предложенных Схемой

№ п/п

Наименование

Обоснование инвестиций

Ориентировочный объем инвестиций*, тыс. руб.

В том числе по годам

2014

2015

2016

2017

2018

2019-2023 2024-2028

Итого

Котельная "Африканда-1"

Вариант №1 (

отклоняется Схемой

как

наиболее  Затратный):  Ликвидация  в  2016
году  угольной  котельной,  и  консервация
электробойлерной  в  поселке  Африканда  1.
Абонентов поселка Африканда 1 планирует-
ся  подключить  к  электрокотельной  Афри-
канды  2,  с  прокладкой  от  нее,  ветки  тепло-
вой  сети  протяженностью  около  3,5  кило-
метров  к  поселку  Африканда  1  Ду  250  на
низких опорах в минераловатной изоляции

69 786

Вариант №2 (

принимается Схемой

как

наименее  затратный):  Начиная  2016  года
планируется  ликвидация  угольной  котель-
ной  и  вывод  из  эксплуатации  электробой-
лерной  с  переводом  ее  в  резерв,  а  также
установкой новый электрокотельной с  уста-
новленной тепловой мощностью 2 Гкал/час.
Строительство

новой

электрокотельной

планируется  начать  в  2016  году.  Так  же  в
2016 году планируется переключение суще-
ствующих  абонентов  угольной  котельной  и
электробойлерной  к  новой  электрокотель-
ной  Африканда  1.  (объем  строительства  се-
тей  для  подключения  менее  1  км.  в  двух-
трубном исполении)

19 294

ИТОГО сметная стоимость без НДС

19 294

Кроме того, НДС

3 473

ВСЕГО сметная стоимость с НДС

22 767

329

Таблица 10.2 -

Обоснование инвестиций в строительство, реконструкцию тепловых сетей

№ п/п

Зона теплоснабжения котельных

Обоснование инвестиций

Ориентировочный объем инвестиций*, тыс. руб.

В том числе по годам

2014

2015

2016

2017

2018

2019-2023 2024-2028

Итого

ООО "АТЭС"

Строительство тепловых сетей для под-

ключения перспективной тепловой

нагрузки

25 688

Реконструкция тепловых сетей, подлежа-

щих замене в связи с исчерпанием эксплу-

атационного ресурса

208 378

85 537

126 555

84 913

85 659

20 058

174

611 274

Планомерный перевод подключенных

абонентов гвс с открытой системы водо-

разбора на закрытую

2 921

8 764

11 685

МУП «ТС-Африканда»

Строительство тепловых сетей для повы-

шения эффективности функционирования

системы теплоснабжения

6 585

ИТОГО сметная стоимость без НДС

208 378

111 225

133 140

84 913

88 581

28 822

174

655 232

Кроме того, НДС

37 508

20 021

23 965

15 284

15 945

5 188

117 942

ВСЕГО сметная стоимость с НДС

245 886

131 246

157 105

100 198

104 525

34 009

205

773 174

* Стоимость строительства, реконструкции определена в ценах 2014 года и должна быть уточнена при разработке проектно-сметной документации

330

Таблица 10.3 -

Инвестиции в строительство, реконструкцию и техническое перевооружение источников тепловой энергии, тыс. руб.*

№ п/п

Наименование

Обоснование инвестиций

Ориентировочный объем инвестиций*, тыс. руб.

В том числе по годам

2014

2015

2016

2017

2018

2019-

2023

2024-

2028

Итого

Котельная Африканда-1

Строительство новой электрокотельной Африканда 1.

установленной мощность 2 Гкал. /час

9 188

Котельная ООО "АТЭС"

Монтаж 2-х аккумуляторных баков объемом 700 м3

каждый - для сглаживания пиков отопительной нагрузки

33 898

Реконструкция автоматики деаэраторов № 1, 2, 3, 4, 5, 6

1 957

Реконструкция автоматики мазутных котлов

№ 1, 2, 3, 4, 7

3 567

Рекуонструкция щита управления котельной

1 000

Реконструкция мнемосхемы АСУ 1 и 2 очереди

1 000

Электрокотельная МУП "ТС-

Африканда"

Режимно-наладочные испытания 4 электрокотлов

500

Разработка и внедрение мероприятий по диспечтчериза-

ции и авоматизации котельной

3 000

ИТОГО сметная стоимость без НДС

500

33 898

19 712

54 110

Кроме того, НДС

6 102

3 548

9 740

ВСЕГО сметная стоимость с НДС

590

40 000

23 260

63 850

331

10.2

предложения по источникам инвестиций, обеспечивающих финансовые по-
требности

Финансирование мероприятий по строительству, реконструкции и техническому пере-

вооружению тепловых сетей может осуществляться из двух основных групп источников:
бюджетных и внебюджетных.

Финансирование мероприятий по строительству, реконструкции и техническому пере-

вооружению тепловых сетей и источников предполагается осуществлять за счет собственных
и заемных средств ООО «АТЭС» в размере

856,48

млн. рублей (в ценах соответствующих лет

с учетом индексов МЭР на капитальные вложения), в том числе за счет средств Застройщика
в размере 34,54 млн. руб. собственных средств (амортизация, прибыль, возмещение НДС) в
размере 327,883 млн. руб., а также за счет заемных средств в размере 494,057 млн. рублей.
Кроме того, сумма процентов кредиту составит порядка 404,631 млн. руб. (предлагается за
счет бюджетных субсидии процентной ставки по кредиту).

Финансирование мероприятий МУП Полярные Зори «ТС-Африканда» в размере

25,83

млн. руб. (в ценах соответствующих лет с учетом индексов МЭР на капитальные вложения)
предлагается профинансироват за счет бюджетных средств ввиду того что предприятие имеет
при установлении тарифов в соответствии с установленными ФСТ России максимальными
уровнями тарифов на 2014 год по расчету ЭГ УТР выпадающие доходы в размере 25 890,16
тыс. руб.

Таким образом, объем необходимого финансирования с учетом платы процентов по

кредиту составит

1286,941 млн. руб.

и будет обеспечен источниками собственных средств в

размере 327,883 млн. руб., средствами Застройщика в размере 34,54 млн. руб., заемными в
размере 494,057 млн. руб., бюджетными в размере 430,461 млн. руб.

Наибольший объем необходимых инвестиции приходиться на ООО «АТЭС» и состав-

ляет 1261,11 млн. руб. (98% от общей суммы).

Форма привлечения заемных средств – кредитная линия, выдаваемая в течение 5-ти лет

(с отсрочкой выплаты процентов на время первого года выборки кредитной линии). Срок
привлечения кредитной линии составит 11 лет (окончательное погашение кредитной линии
будет осуществлено в 2024 году), расчетная процентная ставка –13,5 % годовых.

Доля МУП Полярные Зори «ТС-Африканда» в осуществлении вышеуказанных меро-

приятий составляет 25,83 млн. руб. (2% от общего объёма необходимых инвестиции). В том
числе за счет бюджетных средств, в размере 25,83 млн. руб.

График поступления и погашения кредита представлен в таблице 10.4.
Для расчета стоимости собственных средств инвестора использовалась формула:







, где

Rf – безрисковая ставка доходности, равная доходности государственных облигаций

Россия-30

(в настоящее время – 7,5%);
Rp – премия за рыночный риск, принимается Rp = 7,4%;
β – коэффициент β (бета), отражающий чувствительность стоимости акций инвестора по

отношению к портфелю рынка акций в целом (для отрасли «Энергетика и теплоснабжение»
принят равным 0,79).

332

Стоимость собственных средств инвестора, рассчитанная согласно вышеуказанной

формуле, составляет в расчетном периоде 13,35% годовых.

Расчет источников инвестиции, обеспечивающих финансовые потребности произведен

путем построения финансовой моделей основной теплоснабжающих организации г. Поляр-
ные Зори с подведомственной территорией (см. Таблицу 10.9).

Бюджетное финансирование указанных проектов осуществляется из бюджета Россий-

ской Федерации, бюджетов субъектов Российской Федерации и местных бюджетов в соот-
ветствии с Бюджетным кодексом РФ и другими нормативно правовыми актами. Дополни-
тельная государственная поддержка может быть оказана в соответствии с законодатель-
ством о государственной поддержке инвестиционной деятельности, в том числе при реали-
зации мероприятий по энергосбережению и повышению энергетической эффективности.

Внебюджетное финансирование осуществляется за счет собственных средств тепло-

снабжающих и теплосетевых предприятий, состоящих из прибыли и амортизационных от-
числений.

В соответствии с действующим законодательством и по согласованию с органами та-

рифного регулирования в тарифы теплоснабжающих и теплосетевых организаций может
включаться инвестиционная составляющая, необходимая для реализации указанных выше
мероприятий.

Собственные средства теплоснабжающих организаций
Прибыль

. Чистая прибыль предприятия – один из основных источников инвестици-

онных средств на предприятиях любой формы собственности.

Амортизационные фонды

. Амортизационный фонд – это денежные средства, накоп-

ленные за счет амортизационных отчислений основных средств (основных фондов) и пред-
назначенные для восстановления изношенных основных средств и приобретения новых. Со-
здание амортизационных фондов и их использование в качестве источников инвестиций
связано с рядом сложностей. Во-первых, денежные средства в виде выручки поступают об-
щей суммой, не выделяя отдельно амортизацию и другие её составляющие, такие как при-
быль или различные элементы затрат. Таким образом, предприятие использует все поступа-
ющие средства по собственному усмотрению, без учета целевого назначения. Однако осу-
ществление инвестиций требует значительных единовременных денежных вложений. С
другой стороны, создание амортизационного фонда на предприятии может оказаться эконо-
мически нецелесообразным, так как это требует отвлечения из оборота денежных средств,
которые зачастую являются дефицитным активом.

В современной отечественной практике амортизация не играет существенной роли в

техническом перевооружении и модернизации фирм, вследствие того, что этот фонд на по-
верку является чисто учетным, «бумажным». Наличие этого фонда не означает наличия обо-
ротных средств, прежде всего денежных, которые могут быть инвестированы в новое обо-
рудование и новые технологии.

В этой связи встаёт вопрос стимулирования предприятий в использовании амортиза-

ции не только как инструмента возмещения затрат на приобретение основных средств, но и
как источника технической модернизации.

Этого можно достичь лишь при создании целевых фондов денежных средств. Коммер-

333

ческий хозяйствующий субъект должен быть экономически заинтересован в накоплении
фонда денежных средств в качестве источника финансирования технической модернизации.
Необходим механизм стимулирования предприятий по созданию фондов для финансирова-
ния обновления материально-технической базы.

Инвестиционные составляющие в тарифах на тепловую энергию

. В соответствии с

Федеральным законом от 27.07.2010 №190-ФЗ «О теплоснабжении», органы исполнитель-
ной власти субъектов Российской Федерации в области государственного регулирования
цен (тарифов) устанавливают следующие тарифы:

- тарифы на тепловую энергию (мощность), производимую в режиме комбинирован-

ной выработки электрической и тепловой энергии источниками тепловой энергии с уста-
новленной генерирующей мощностью производства электрической энергии 25 мегаватт и
более;

- тарифы на тепловую энергию (мощность), поставляемую теплоснабжающими орга-

низациями потребителям, а также тарифы на тепловую энергию (мощность), поставляемую
теплоснабжающими организациями другим теплоснабжающим организациям;

- тарифы на теплоноситель, поставляемый теплоснабжающими организациями потре-

бителям, другим теплоснабжающим организациям;

- тарифы на услуги по передаче тепловой энергии, теплоносителя;
- плата за услуги по поддержанию резервной тепловой мощности при отсутствии по-

требления тепловой энергии;

- плата за подключение к системе теплоснабжения.
В соответствии с частью 2 статьи 23 указанного закона «…Развитие системы тепло-

снабжения поселения или городского округа осуществляется на основании схемы тепло-
снабжения, которая должна соответствовать документам территориального планирования
поселения или городского округа, в том числе схеме планируемого размещения объектов
теплоснабжения в границах поселения или городского округа…».

Согласно части 4 этой же статьи «…Реализация включенных в схему теплоснабжения

мероприятий по развитию системы теплоснабжения осуществляется в соответствии с инве-
стиционными программами теплоснабжающих или теплосетевых организаций и организа-
ций, владеющих источниками тепловой энергии, утвержденными уполномоченными орга-
нами в порядке, установленном правилами согласования и утверждения инвестиционных
программ в сфере теплоснабжения, утвержденными Правительством Российской Федера-
ции…».

Важное положение установлено также частью 8 статьи 10 указанного закона которая

регламентирует возможное увеличение тарифов, обусловленное необходимостью возмеще-
ния затрат на реализацию инвестиционных программ теплоснабжающих организаций.

В этом случае решение об установлении для теплоснабжающих организаций или теп-

лосетевых организаций тарифов на уровне выше установленного предельного максимально-
го уровня может приниматься органом исполнительной власти субъекта Российской Феде-
рации в области государственного регулирования цен (тарифов) (Управление по тарифному
регулированию Мурманской области) самостоятельно, без согласования с Федеральной
службой по тарифам.

В соответствии с вышеизложенным предложения по строительству, реконструкции и

335

Таблица 10.4-

График поступления и погашения кредита, тыс. руб.

Выплаты и поступле-

ния по проекту

Прогнозный период

СВОД

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025-

2028

ООО «АТЭС»

Поступление собствен-
ных средств (инвести-
ции)

Поступление бюджет-
ных средств (субсиди-
рование % ставки по
кредиту)

30 385

42 067

57 566

62 329

66 698

54 762

41 631

28 810

16 322

4 062

404 631

Поступление кредита

225077 86 527 114807 35 287

32 358

494 057

Погашение кредита

-88 410 -97 271 -94 970 -92 502 -90 814 -30 090

-494 057

Задолженность по кре-
диту на конец периода

225077 311604 426411 461699 494057 405647 308376 213406 120903 30 090

Выплата процентов по
кредиту

-30 385 -42 067 -57 566 -62 329 -66 698 -54 762 -41 631 -28 810 -16 322 -4 062

-404 631

336

Таблица 10.5–

Источники инвестиции, обеспечивающие финансовые потребности

№

п/п

Наименование показателя

Единица

измерения

Прогнозный период

ИТОГО

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

ООО «АТЭС»

1.1

Прибыль до выплаты процен-
тов и налогов

тыс. руб.

7 019

57 308

67 000

79 755

91 633

93 429

92 021

93 288

94 355

95 211

96 346

97 544

86 460

75 208 1 126 578

1.2 Амортизация ОС

тыс. руб.

10 758

15 647

18 954

22 622

22 875

23 141

23 417

23 703

23 999

24 008

291 904

1.3

Возмещение НДС по капи-
тальным вложениям

тыс. руб.

37 508

23 003

27 502

18 603

20 634

1 424

1 492

1 553

1 608

1 666

135 045

1.4

Итого собственные источники
инвестиции

тыс. руб.

37 508

40 780

95 568

101 250

119 343

115 679

117 797

116 715

118 313

119 724 119 262 120 354 121 552 110 468 99 216 1 553 528

1.5 Заемные средства

тыс. руб.

225 077

86 527

114 807

35 287

32 358

494 057

1.6

Бюджет (субсидирование
процентной ставки)

тыс. руб.

30 385

42 067

57 566

62 329

66 698

54 762

41 631

28 810

16 322

4 062

404 631

1.7

Всего по источникам инве-
стиции

тыс. руб.

262 586

157 692

252 441

194 102

214 031

182 377

172 559

158 345

147 123

136 046 123 324 120 354 121 552 110 468 99 216 2 452 216

1.8

Инвестиционный денежный
поток

тыс. руб.

-245 886 -150 799 -180 291 -121 952 -135 266

-9 334

-9 784

-10 181

-10 544

-10 920

-341

-885 297

1.9

Финансовый денежный поток
(% по кредиту)

тыс. руб.

-30 385

-42 067

-57 566

-62 329

-66 698

-54 762

-41 631

-28 810

-16 322

-4 062

-404 631

1.10 Прочие расходы и налоги

тыс. руб.

-3 048

-1 887

-3 485

-4 987

-7 733

-10 078

-12 896

-15 607

-18 230 -19 269 -19 509 -17 292 -15 042

-149 063

1.11 Погашение кредита

тыс. руб.

-88 410

-97 271

-94 970

-92 502

-90 814

-30 090

-494 057

1.12

Объем необходимого фи-
нансирования

тыс. руб.

-245 886 -181 184 -225 406 -181 404 -201 081 -169 429 -169 551 -156 860 -144 752 -133 662 -52 723 -19 269 -19 509 -17 292 -15 042 -1 933 048

337

10.3

расчеты эффективности инвестиций

Выбор перспективных вариантов развития и реконструкции систем теплоснабжения

определялся исходя из эффективности капитальных вложений. В рассматриваемом варианте
предполагается использование существующих тепловых сетей (для отопления и горячего
водоснабжения с их необходимой реконструкцией или развитием), а также строительство
новых тепловых источников для обеспечения тепловой энергией перспективных тепловых
нагрузок.

Расчет показателей эффективности производился в соответствии с нормативно-

методическими документами Министерства экономического развития Российской Федера-
ции и Министерства регионального развития Российской Федерации, а также общеприня-
тыми бизнес-практиками инвестиционного анализа.

Финансовая модель проекта построена на 16-летний срок – с 2014 по 2029 год в ценах

2014 г. и включает прогнозные отчетные формы - отчет о прибылях и убытках, балансовый
отчет и отчет о движении денежных средств (см. таблицу 10.9).

При оценке эффективности инвестиционного проекта были использованы следующие

материалы:

- Тарифная документация ООО «АТЭС», МУП Полярные Зори «ТС-Африканда».
- Приказ Министерства регионального развития РФ от 30.10.2009 №493 «Об утвер-

ждении Методики расчета показателей и применения критериев эффективности региональ-
ных инвестиционных проектов, претендующих на получение государственной поддержки за
счет бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда РФ»;

- Сценарные условия долгосрочного прогноза социально-экономического развития

Российской Федерации до 2030 года, Минэкономразвития России, март 2013 года.

- Справочник оценщика КО-ИНВЕСТ, Промышленные здания, укрупненные показате-

ли стоимости строительства, Москва, 2011 г.

- Государственные сметные нормативы, укрупненные нормативы цены строительства

НЦС 81-02-13-2012, Наружные тепловые сети.

- Прочие материалы, в том числе информационные ресурсы сети Интернет.
Расчет показателей финансовой эффективности строился на основе финансовой моде-

ли проекта, предполагающей определение для каждого периода t (1…,T) свободного денеж-

ного потока (Free Cash Flow, FCF), рассчитываемого по формуле

FCF

OCF

ICF

, где

OCF

─ операционный денежный поток инвестиционного проекта в периоде

, а

ICF

─

инвестиционный денежный поток в периоде

Алгоритм расчета свободных денежных потоков проекта представлен в таблице 10.6.

338

Таблица 10.6-

Расчет чистых денежных потоков (обобщенно), тыс. руб.

№

п/п

Наименование показателя

Единица

измерения

Прогнозный период

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

Операционный денежный поток

(OCF)

Выручка от реалзизации

тыс. руб.

518 257

573 082

668 587

719 960

772 953

826 417

839 310

847 195

857 606

868 144

878 812

889 611

900 542

894 558

888 614

882 710

Расходы

тыс. руб.

-513 481 -546 245 -581 699 -615 017 -648 415 -682 857 -693 099 -702 114 -710 512 -719 253 -728 351 -737 616 -746 940 -753 922 -761 136 -768 588

Налоги

тыс. руб.

-4 777

51 451

5 631

-5 580

-8 680

-32 868

-36 148

-38 445

-41 676

-44 774

-49 429

-50 910

-51 558

-47 461

-43 305

-39 088

Изменение оборотного капитала

тыс. руб.

20 810

-14 016

-27 035

-12 698

-12 950

-12 948

-3 009

-1 486

-2 372

-2 384

-2 394

-2 509

-2 593

2 645

2 655

2 665

ИТОГО, операционный денежный поток

тыс. руб.

20 809

64 272

65 484

86 664

102 908

97 744

107 055

105 151

103 046

101 733

98 638

98 575

99 450

95 821

86 829

77 698

Инвестиционный денежный поток

тыс. руб.

-245 886 -150 799 -180 291 -121 952 -135 266

-9 334

-9 784

-10 181

-10 544

-10 920

-341

Экономический эффект от снижения роста тарифа*

тыс. руб.

26 352

62 049

82 838

103 289

121 787

166 815

206 443

245 861

287 240

330 678

376 276

424 143

443 465

463 157

483 226

Налоговый щит*(1-t)

тыс. руб.

-6 077

-8 413

-11 513

-12 466

-13 340

-10 952

-8 326

-5 762

-3 264

-812

Чистый денежный поток (Free Cash Flow)

тыс. руб.

-225 077

-66 252

-61 172

36 038

58 465

196 857

253 134

293 087

332 601

374 789

428 162

474 851

523 593

539 286

549 986

77 698

*Налоговый щит - это инструмент, позволяющий в рамках действующего законодательства, снизить величину причитающихся налогов (путем увеличения амортизационных отчислений, отнесения про-

центов по заемным средствам на расходы и пр.)

** Экономический эффект от снижения роста тарифа- разница между тарифом предложенным Схемой и тарифом МЭР.

339

Чистая приведенная стоимость(NPV) характеризует интегральный эффект от реализа-

ции проекта и определяется как величина, полученная дисконтированием разницы между
всеми годовыми оттоками и притоками реальных денег, накапливаемых в течение горизонта
расчета проекта:

)

(

)

(

WACC

FCF

NPV













FCF

– чистый денежный поток в периоде t;

FCF

– чистый денежный поток на начало реализации проекта;

WACC

– средневзвешенная стоимость капитала проекта на начало периода t, в годо-

вом исчислении;

– продленная стоимость проекта, или оценка стоимости активов, созданных в ходе

осуществления инвестиционного проекта на момент времени Т (Terminal Value);

– момент времени, ограничивающий срок прямого прогнозирования денежных по-

токов регионального инвестиционного проекта (16 лет).

По итогам расчетов (см. таблицу 10.8) чистая приведенная стоимость инвестиционного

проекта (с учетом терминальной стоимости), реализуемого ООО «АТЭС» (98% всех инве-
стиции) была определена в размере 1179,76 млн. руб. при этом средневзвешенная стоимость
капитала инвестиционного проекта (WACC) с учетом терминальной стоимости составила
12,28%

Внутренняя норма рентабельности (IRR) - это ставка дисконтирования, при которой

дисконтированная стоимость притоков реальных денег равна дисконтированной стоимости
оттоков. Другими словами, это ставка дисконтирования, при которой NPV=0, т.е. норма при-
были на располагаемые инвестиционные ресурсы. Расчетная формула имеет вид:

)

(

)

(

)

(













IRR

FCF

IRR

NPV

Рассчитанный таким образом показатель IRR для ООО «АТЭС» с учетом терминаль-

ной стоимости составил 69,37%. Алгоритм расчета ключевого показателя финансовой эф-
фективности – чистой приведенной стоимости (NPV) представлен в таблице 10.7.

Срок окупаемости служит для определения степени рисков реализации проекта и лик-

видности инвестиций. Различают простой срок окупаемости и дисконтированный. Простой
срок окупаемости проекта - это период времени, по окончании которого чистый объем по-
ступлений (доходов) перекрывает объем инвестиций (расходов) в проект, и соответствует
периоду, при котором накопительное значение чистого потока наличности изменяется с от-
рицательного на положительное. Расчет дисконтированного срока окупаемости проекта
осуществляется по накопительному дисконтированному чистому потоку наличности. Дис-
контированный срок окупаемости в отличие от простого учитывает стоимость капитала и
показывает реальный период окупаемости.

340

Таблица 10.7

- Расчет чистой приведенной стоимости (NPV)

№

п/п

Наименование показателя

Единица

измерения

Прогнозный период

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

Финансирование инвестиционного проекта

тыс. руб.

225 077,4 116 912,0 156 873,8

92 852,8

94 687,5

66 697,7

54 762,3

41 630,7

28 809,8

16 321,9

4 062,1

0,0

Собственные средства инвестора

(Е

)

тыс. руб.

0,0

30 385,5

42 066,5

57 565,5

62 329,3

66 697,7

54 762,3

41 630,7

28 809,8

16 321,9

4 062,1

0,0

Заемные средства

)

тыс. руб.

225 077,4

86 526,6

114 807,2

35 287,3

32 358,2

0,0

Погашение кредита

0,0

88 409,8

97 271,3

94 969,9

92 502,4

90 813,7

30 089,6

0,0

Накопленное финансирование на начало периода

тыс. руб.

0,0

225 077,4 341 989,4 498 863,2 591 716,1 686 403,6

664 691,4 622 182,5 568 843,3 505 150,6

430 658,9

404 631,4

404 631,4 404 631,4

Собственные средства инвестора

(Е

)

тыс. руб.

0,0

30 385,5

72 452,0

130 017,5 192 346,8

259 044,5 313 806,8 355 437,5 384 247,3

400 569,3

404 631,4

404 631,4 404 631,4

Заемные средства

)

тыс. руб.

0,0

225 077,4 311 604,0 426 411,2 461 698,6 494 056,8

405 647,0 308 375,7 213 405,7 120 903,3

30 089,6

0,0

Структура капитала на начало периода

0,00%

100,00%

Собственные средства инвестора

(Е

)

0,00%

8,88%

14,52%

21,97%

28,02%

38,97%

50,44%

62,48%

76,07%

93,01%

100,00%

Заемные средства

)

0,00%

100,00%

91,12%

85,48%

78,03%

71,98%

61,03%

49,56%

37,52%

23,93%

6,99%

0,00%

Требуемая доходность собственного капитала инве-

стора (R

)

0,00%

13,35%

Средневзвешенная стоимость заемных средств

0,00%

13,50%

WACC (Средневзвешенная стоимость капитала)

13,35%

10,80%

11,03%

11,17%

11,36%

11,51%

11,79%

12,08%

12,39%

12,74%

13,17%

13,35%

WACC + 1

1,000

1,108

1,110

1,112

1,114

1,115

1,118

1,121

1,124

1,127

1,132

1,133

Коэффициент дисконтирования

1,000

1,108

1,230

1,368

1,523

1,698

1,899

2,128

2,392

2,696

3,051

3,459

3,920

4,443

5,036

5,708

Чистый денежный поток (FCF)

тыс. руб.

-225 077

-66 252

-61 172

36 038

58 465

196 857

253 134

293 087

332 601

374 789

428 162

474 851

523 593

539 286

549 986

77 698

341

Показатели экономической эффективности капитальных вложений приведены в таб-

лице 10.8.

Таблица 10.8-

Расчет чистой приведенной стоимости (NPV), тыс. руб.

Показатель эффективности

ООО «АТЭС»

NPV, чистая приведенная стоимость, тыс. руб.
(с учетом терминальной стоимости)

1 179 757

NPV, чистая приведенная стоимость, тыс. руб.
(без учета терминальной стоимости)

1 050 574

Средневзвешенная стоимость капитала инвестиционного проекта

12,28%

IRR (с учетом терминальной стоимости)

69,37%

IRR (без учета терминальной стоимости)

32,75%

Срок окупаемости, лет (простой)

Срок окупаемости, лет
(дисконтированный)

10.4

расчеты ценовых последствий для потребителей при реализации программ
строительства, реконструкции и технического перевооружения систем тепло-
снабжения

Тарифы на тепловую энергию полностью регулируются государством.
Однако Министерства экономического развития Российской Федерации в своих ком-

ментариях отмечает, что региональные власти могут устанавливать и более высокие тариф-
ные ставки, если существует критическая потребность в инвестициях в сектор.

С учетом предложенных Министерством экономического развития РФ темпов роста в

схеме теплоснабжения выполнен прогноз тарифа на тепловую энергию для потребителей
основной теплоснабжающей организации г. Полярные Зори с подведомственной территори-
ей: ООО «АТЭС» на период до 2029 года, который указан в таблице 10.9.

При проведении прогнозного расчета тарифа на производство и реализацию тепловой

энергии использовались разработанные Министерством экономического развития Россий-
ской Федерации:

- Сценарные условия долгосрочного прогноза социально-экономического развития

Российской Федерации до 2030 года.

СХЕМА ТЕПЛОСНАБЖЕНИЯ ГОРОДА ПОЛЯРНЫЕ ЗОРИ С ПОДВЕДОМСТВЕННОЙ ТЕРРИТОРИЕЙ МУРМАНСКАЯ ОБЛАСТЬ (2014 год) - часть 20