ПАО «Интер РАО ЕЭС». Ежеквартальные отчёты за 2008 год - часть 20

International)

2

возобновляемая

кредитная

линия

 Сбербанк России

рубли

2 000 000 000

25.04.2007

23.04.2010

без просрочки

3

1 часть -

срочный кредит

VTB Bank Europe plc

USD

50 000 000

14.12.2007

21.03.2011

без просрочки

4

2 часть -

кредитная

линия

VTB Bank Europe plc

USD

50 000 000

14.12.2007

19.12.2008

без просрочки

5

бридж-кредит

VTB Bank Europe plc

USD

130 000 000

29.02.2008

06.03.2009

без просрочки

6

кредитная

линия

Сommerzbank AG

USD

50 000 000

14.04.2008

14.04.2009

без просрочки

7

кредит

Сommerzbank AG

USD

50 000 000

28.05.2008

29.05.2009

без просрочки

8

простой вексель

Брокерская

компания "Регион"

USD

164 222 500

25.07.2008

24.10.2008

2

без просрочки

9

кредит

ОАО

"Внешэкономбанк"

USD

163 000 000

12.11.2008

12.11.2013

без просрочки

Кредитная история ОАО «Сочинская ТЭС»
(переименовано в ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» 09.04.2008г.)
С 01.01.2004г. по 30.04.2008г.

№

Наименование

обязательства

Наименование

кредитора

(займодавца)

Валюта 

Сумма кредита

(в соответствии с

кредитным

договором)

Дата

подписания

договора

Дата

окончания

действия

кредита 

Наличие

просрочки

исполнения
обязательст

ва в части

выплаты

суммы

основного

долга и/или

установлен

ных

процентов,

срок

просрочки,

дней

2003 год 

18

1

кредит

Юго-Западный

Банк СБ РФ

рубли

378 800 000

20.10.2003

31.03.2004

без

просрочки

2004 год

2

кредит

Сбербанк России

рубли

450 000 000

30.04.2004

25.10.2004

без

просрочки

3

кредит

Сбербанк России

рубли

550 000 000

28.06.2004

23.12.2004

без

просрочки

4

кредит

Сбербанк России

рубли

450 000 000

20.07.2004

12.01.2005

без

просрочки

5

кредит

Сбербанк России

рубли

200 000 000

26.07.2004

20.01.2005

без

просрочки

6

кредит

Сбербанк России

рубли

200 000 000

18.08.2004

11.02.2005

без

просрочки

7

кредит

Сбербанк России

рубли

150 000 000

20.09.2004

17.03.2005

без

просрочки

8

кредит

Сбербанк России

рубли

100 000 000

19.10.2004

15.04.2005

без

просрочки

9

простой вексель

ОАО РАО "ЕЭС

России"

рубли

450 000 000

12.10.2004

19.11.2004 

3

без

просрочки

10

простой вексель

ОАО

"Межтопэнергоба

нк"

рубли

550 000 000

22.10.2004

11.01.2005

3

без

просрочки

11

кредит

Сбербанк России

рубли

450 000 000

15.11.2004

12.05.2005

без

просрочки

12

кредит

Сбербанк России

рубли

200 000 000

25.11.2004

20.05.2005

без

просрочки

13

кредит

Сбербанк России

рубли

50 000 000

16.12.2004

10.06.2005

без

просрочки

19

14

кредит

Сбербанк России

рубли

550 000 000

27.12.2004

23.06.2005

без

просрочки

Кредитная история ЗАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» 
(реорганизовано в порядке присоединения к ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» 01.05.2008)
с 01.01.2004г. по 30.04.2008г.

№

Наименование

обязательства

Наименование

кредитора

(займодавца)

Валюта 

Сумма кредита

(в соответствии с

кредитным

договором)

Дата

подписания

договора

Дата

окончания

действия

кредита 

Наличие

просрочки

исполнения
обязательст

ва в части

выплаты

суммы

основного

долга и/или

установлен

ных

процентов,

срок

просрочки,

дней

2003 год

1

кредитная

линия

АКБ "Росбанк"

(ОАО)

USD

15 000 000 

4

19.06.2003

21.04.2004

без

просрочки

2

кредитная

линия

АКБ "Росбанк"

(ОАО)

USD

15 000 000 

4

19.06.2003

21.04.2004

без

просрочки

3

овердрафтный

кредит

АКБ "Росбанк"

(ОАО)

рубли

70 000 000 

5

30.06.2003

01.07.2004

без

просрочки

4

овердрафтный

кредит

Сбербанк России

рубли

210 000 000

27.08.2003

20.02.2004

без

просрочки

2004 год

5

овердрафтный

кредит

Сбербанк России

рубли

110 000 000

26.02.2004

20.08.2004

без

просрочки

6

кредитная

линия

АКБ "Росбанк"

(ОАО)

USD

30 000 000

04.03.2004

01.11.2004

без

просрочки

7

возобновляемая

кредитная

линия

Сбербанк России

рубли

1 000 000 000

27.05.2004

27.05.2005

без

просрочки

20

8

кредитная

линия

ЗАО

"Коммерцбанк

(Евразия)"

USD

45 000 000

21.09.2004

28.03.2006

без

просрочки

9

кредит

Сбербанк России

рубли

699 430 000

09.12.2004

30.12.2004

без

просрочки

10

кредитная

линия

АКБ "Росбанк"

(ОАО)

USD

30 000 000

17.12.2004

31.08.2005

без

просрочки

2005 год 

11

возобновляемая

кредитная

линия

 Сбербанк России 

рубли

2 000 000 000

29.03.2005

27.03.2006

без

просрочки

12

кредит 

Credit Suisse

International

(бывший Credit

Suisse First Boston

International)

USD

50 000 000

24.06.2005

28.12.2009

1

без

просрочки

13

кредитная

линия

АКБ "Росбанк"

(ОАО)

USD

30 000 000

20.07.2005

30.04.2007

без

просрочки

14

кредит

Банк внешней

торговли (ОАО)

USD

65 000 000

21.07.2005

21.07.2006

без

просрочки

15

1 часть -

срочный кредит

VTB Bank Europe

plc (бывший

Moscow Narodny

Bank Limited)

USD

15 000 000

22.12.2005

22.03.2009

6

без

просрочки

16

2 часть -

кредитная

линия

VTB Bank Europe

plc (бывший

Moscow Narodny

Bank Limited)

USD

30 000 000

22.12.2005

24.12.2007

6

без

просрочки

2006 год 

17

бридж-кредит

Citibank

USD

24 000 000

17.02.2006

17.05.2006

без

просрочки

18

кредит 

Cloverie plc

USD

150 000 000

10.03.2006

13.03.2008

без

просрочки

19

возобновляемая

кредитная

линия

Сбербанк России 

рубли

1 000 000 000

17.03.2006

14.03.2008

без

просрочки

20

займ мазута

ОАО

"Ириклинская

ГРЭС"

рубли

60 770 000

28.08.2006

31.01.2007

без

просрочки

21

2007 год 

21

возобновляемая

кредитная

линия

 Сбербанк России

рубли

2 000 000 000

25.04.2007

23.04.2010

без

просрочки

22

кредитная

линия

АКБ "Росбанк"

(ОАО)

USD

8 000 000

24.09.2007

23.09.2008

7

без

просрочки

23

1 часть -

срочный кредит

VTB Bank Europe

plc

USD

50 000 000

14.12.2007

21.03.2011

без

просрочки

24

2 часть -

кредитная

линия

VTB Bank Europe

plc

USD

50 000 000

14.12.2007

19.12.2008

без

просрочки

2008 год 

25

бридж-кредит

VTB Bank Europe

plc

USD

130 000 000

29.02.2008

06.03.2009

без

просрочки

26

кредитная

линия

Сommerzbank AG

USD

50 000 000

14.04.2008

14.04.2009

без

просрочки

1

 задолженность была досрочно погашена 30.05.2008г.

2

 по предъявлении, но не ранее, задолженность погашена

3

 дата фактического погашения векселей

4

 Общая сумма выборки по договорам №VK/078/03, RK/076/03 и VK/110/03 не должна превышать 15 000 000 

долл.США

5 

Максимальная сумма выборки в рамках овердрафтного кредита

6

 Задолженность была досрочно погашена 21.12.2007г.

7

 Задолженность была досрочно погашена 18.04.2008г.

С   даты   регистрации   Эмитента   в   качестве   юридического   лица   до   даты   утверждения

настоящего ежеквартального отчета Эмитента эмиссия облигаций Эмитентом не осуществлялась.

2.3.3.   Обязательства   эмитента   из   обеспечения,   предоставленного   третьим

лицам

По   состоянию   на   31.12.08   общая   величина   обязательств   эмитента   из   обеспечения,

предоставленного третьим лицам составляет  950 000 тыс.руб. 

2.3.4. Прочие обязательства эмитента

                       По состоянию на 31.12.08 общая величина прочих выданных обязательств Эмитента
составляет 1 205 375 тыс. руб.   
                       Обязательства возникли в результате проведения Эмитентом операций с финансовыми
инструментами   срочных   сделок.   Целью   заключения   данных   срочных   сделок   является
хеджирование валютного  риска  по привлеченному  финансированию  в иностранной  валюте. По
данным   сделкам   Эмитент   принял   на   себя   обязательство   купить   в   дату   валютирования

22

определенную сумму валюты, а Банк принял соответствующее обязательство продать указанную
сумму валюты по договорному (фиксированному) курсу. 

В результате указанных сделок подверженность Эмитента валютному риску существенно

снизилась. Так как данные срочные сделки являются сделками хеджирования, и Эмитент имеет
связанное с ними финансирование в иностранной валюте, Эмитент не ожидает получения от этих
сделок существенного убытка, равно как и существенной прибыли. Сторонами в данных сделках
являются   банки-контрагенты   с   высокой   финансовой   устойчивостью,   и   Эмитент   оценивает
вероятность неисполнения ими своих обязательств по указанным сделкам как низкую.

2.4. Цели эмиссии и направления использования средств, полученных в 

результате размещения эмиссионных ценных бумаг

В   отчетном   квартале   Эмитентом   не   осуществлялось   размещение   ценных   бумаг   путем

подписки, а также ценных бумаг с целью финансирования определенной сделки (взаимосвязанных
сделок) или иной операции (приобретение активов, необходимых для производства определенной
продукции (товаров, работ, услуг); приобретение долей участия в уставном (складочном) капитале
(акций)  иной организации;  уменьшение  или погашение  кредиторской  задолженности  или иных
обязательств эмитента). 

2.5. Риски, связанные с приобретением размещаемых (размещенных) 

эмиссионных ценных бумаг

Развивающиеся рынки, в частности, рынок Российской Федерации, характеризуются более

высоким уровнем рисков, чем развитые рынки, включая значительные правовые, экономические и
политические   риски.   В   обозримом   будущем   деятельность   Эмитента   может   быть   подвержена
воздействию таких рисков и их последствий. В результате существует неопределенность, которая
может повлиять на будущую коммерческую деятельность Эмитента, возможность реализации его
активов и соблюдение сроков погашения обязательств. Необходимо учитывать, что развивающиеся
экономики, такие как экономика Российской Федерации, подвержены быстрым изменениям, и что
приведенная   в   настоящем   документе   информация   может   достаточно   быстро   устареть.
Соответственно,   инвесторам   необходимо   тщательным   образом   оценивать   собственные   риски   и
принимать   решение   о   целесообразности   инвестиций   с   учетом   всех   рисков,   существующих   на
момент   принятия   такого   решения.   При   осуществлении   инвестиций   на   развивающихся   рынках
необходимо осознавать уровень текущих рисков. В целях принятия решения об инвестировании,
инвесторам рекомендуется провести консультации с собственными юридическими и финансовыми
консультантами до осуществления инвестиций в российские ценные бумаги. 

Рыночная   цена   на   Акции   может   значительно   колебаться   под   воздействием   различных

факторов. Рыночная цена Акций   может не отражать стоимость соответствующих инвестиций в
акции Эмитента. Кроме того, она может в значительной мере колебаться в зависимости от многих
факторов   (многие   из   которых   неподконтрольны   Эмитенту),   в   том   числе   от   изменений   в
результатах деятельности Эмитента, отклонений финансовых результатов от ожиданий фондового
рынка, изменений в размере денежных поступлений, оценок аналитиков, представления о том, что
у других секторов рынка существует перспектива более быстрого роста, общих экономических
условий, изменений законодательства, касающихся отрасли, в которой осуществляет деятельность
Эмитент,   а   также   от   других   событий   и   факторов,   неподконтрольных   Эмитенту.   Рыночная
стоимость Акций может очень существенно отклоняться от стоимости чистых активов Эмитента.

Существенным   риском,   связанным   с   приобретением   акций   Эмитента,   является   риск

неблагоприятной   конъюнктуры   фондового   рынка   РФ,   который   выражается   в   вероятности
неблагоприятного   изменения   котировок   акций   компании   в   связи   с   мировым   финансово-
экономическим кризисом.

Мировой финансово-экономический кризис начался с кризиса на рынке недвижимости США

в   середине   2007г.   и,   распространившись   на   рынок   ипотечных   (производных)   ценных   бумаг,

23

впоследствии затронул весь международный рынок заемного капитала. В условиях резкого роста
стоимости заёмного финансирования и всеобщего кризиса доверия возникла угроза невыполнения
компаниями реального сектора обязательств по существующим долговым обязательствам (в виду
затруднений   в   рефинансировании   задолженности).   Также   затрудненный   доступ   к   источникам
заемного   капитала   подвергает   угрозе   реализацию   запланированных   инвестиционных   программ,
что в свою очередь порождает  более глубокий по долгосрочным последствиям кризис реального
сектора   экономики   (ожидаемые   темпы   роста   экономик   США   и   Европы   близки   к   0%).   Кризис
реального   сектора   неизбежно   сказывается   на   товарных   и   сырьевых   рынках   (углеводороды,
металлы).   Последствием   указанных   выше   негативных   тенденций   для   российского   фондового
рынка   является   падение   котировок   по   акциям   компаний,   что   с,   одной   стороны,   является
результатом   спекулятивного   оттока   денежной   массы   с   фондового   рынка   РФ   со   стороны
иностранных инвесторов, а с другой – более умеренными ожиданиями инвесторов относительно
роста экономики в среднесрочной перспективе.

У   Эмитента   существуют   риски,   связанные   с   изменением   цен   на   внешних   рынках.   Также

существенное негативное влияние на деятельность Эмитента может оказать глобальное ухудшение
ситуации на мировом топливно-энергетическом рынке, которое затронет и Россию

.

Ниже   кратко   изложены   основные   риски,   однако   приведенный   перечень   не   является

исчерпывающим.

2.5.1. Отраслевые риски

Основными   видами   деятельности   Эмитента   является   производство   и   реализация

электроэнергии и мощности, выработанной на собственном генерирующем оборудовании, а также
экспорт-импорт электрической  энергии. Отраслью Эмитента является электроэнергетика.

Электроэнергетика   -   инфраструктурная   отрасль   экономики   России.   Прогнозируемая

динамика развития отрасли определяется общей динамикой социально-экономического развития
всех   отраслей   экономики   Российской   Федерации,   а   также   в   определенной   степени   –
климатическими и погодными условиями в России. 

Наиболее значимыми событиями в отрасли электроэнергетики для Эмитента являются:

-

продолжающиеся   реформы   в   электроэнергетической   отрасли,   в   том   числе   либерализация
внутреннего рынка электроэнергии (ОРЭМ) и запуск рынка мощности с  июля 2008 года;

-

приход финансового кризиса в реальный сектор экономики России.

В случае сохранения темпов реформы в отрасли, по мере прогресса либерализации ОРЭМ,

оценка стоимости компаний будет приближаться к справедливой. 

Следует   учитывать,   что   одной   из   задач   реформирования   российской   электроэнергетики

является   создание   конкуренции   в   отрасли,   в   том   числе   в   сфере   выработки   электроэнергии   и
сбытового   бизнеса   в   России.   Эмитент   конкурирует   с   иными   производителями   электроэнергии,
допущенными   на   ОРЭМ.   Эта   конкуренция   будет   становиться   все   более   интенсивной   по   мере
дальнейшей   либерализации   оптового   рынка   электроэнергии.   В   будущем   Эмитент   может
испытывать сильную конкуренцию со стороны территориальных генерирующих компаний (ТГК) и
генерирующий компаний оптового рынка электроэнергии (ОГК), а также других производителей
электроэнергии, работающих на оптовом и розничном рынке электроэнергии и мощности РФ.

Эффективность   деятельности   Эмитента   должна   способствовать   повышению   его

конкурентоспособности   в   условиях   усиливающейся   конкуренции   в   будущем   и   не   допустить
неблагоприятного воздействия на его хозяйственную деятельность и финансовое состояние.

Финансовый  кризис  постепенно  переходит  из  финансового  в  реальный  сектор  экономики

России  и  сопредельных  государств,  что  повышает  значимость  риска  неплатежей  или кредитного
риска,  как  одного  их  наиболее  актуальных  в  текущей  ситуации. С целью снижения воздействия
риска   неплатежей   Эмитент   постоянно   отслеживает   величину   дебиторской   задолженности   и   в
случае необходимости осуществляет ряд мероприятий, направленных на ее снижение. В качестве

24

превентивных   мер   Эмитент   осуществляет   проверку   контрагентов   на   предмет   их
платежеспособности перед заключением сделок.   

Текущая   ценовая   конъюнктура   энергетических   рынков,   на   которых   осуществляет   свою

деятельность   Эмитент,   характеризуется   крайней   неопределенностью.   Замедление   темпов
экономики   приводит   к   постепенному   снижению     потребления   электроэнергии   и   мощности   в
некоторых отраслях промышленности, что в свою очередь может оказать влияние на конъюнктуру
цен на электрическую энергию и мощность в свободном сегменте ОРЭМ РФ. В случае снижения
цен   на   ОРЭМ   диверсифицированная   структура   бизнеса   Эмитента   позволяет   частично
компенсировать снижение доходов от реализации произведенной на собственном генерирующем
оборудовании   электроэнергии   на   внутреннем   рынке,   увеличением   доходов   от   экспортных
операций.     Однако,   в   результате   существенного   снижения   цен   на   нефть   повлекшее   за   собой
снижение цен на другие энергоносители, снижаются цены на электроэнергию и на европейских
энергетических   биржах.   Так   на   Скандинавской   энергетической   бирже  Nordpool  в   зоне  Finland
снижение цен в четвертом квартале по сравнению с III кварталом составило 21%.

В качестве мер по снижению воздействия ценового риска Эмитент осуществляет управление

торговым   портфелем   на   внутреннем   и   внешних   рынках   с   целью   повышения
конкурентоспособности экспортируемой/импортируемой электроэнергии, в том числе путем:
- 

снижения  стоимости  закупаемой  на ОРЭМ электроэнергии  в целях экспорта,  в том числе
путем использования свободных договоров на покупку электроэнергии и мощности;

-

снижение   стоимости   закупаемой   в   целях   импорта     электроэнергии   на   зарубежных
энергетических рынках;

-

повышение стоимости реализуемой на ОРЭМ импортируемой электроэнергии, в том числе
путем использования свободных договоров на продажу электроэнергии 

-

повышение   стоимости   экспортируемой     электроэнергии   на   зарубежных   энергетических
рынках

-

использование   производных   финансовых   инструментов   на   зарубежных   энергетических
рынках с целью хеджирования физической поставки.
В текущих  условиях  осуществления  внешнеэкономической  деятельности  Эмитент  придает

особое значение управлению рисками на всех уровнях управления бизнесом. 

В   настоящее   время   при   осуществлении   внешнеэкономической   деятельности   (ВЭД)   в

электроэнергетической отрасли остаются неурегулированным ряд проблем, которые несут в себе
риски для Эмитента:
1.

Определение   термина   «Мощность».   Мощность   в   РФ   является   товаром,   а   в   зарубежных
энергосистемах  – услугой, правом. Создаются  проблемы отражения содержательной  части
торговых операций в финансовой отчетности. Эмитент покупает два товара (электроэнергия и
мощность), а реализует на экспорт только один товар (электроэнергия);

Действия Эмитента по решению проблемы:
 

Эмитент   предпринимает   действия   по   введению   понятия   мощности   как   товара   на
зарубежных   энергетических   рынках,   а   также   включении   мощности,   как   товара,   в
нормативную   базу,   описывающую   перечень   видов   деятельности,   товаров   и   услуг
(Общероссийский   классификатор   видов   экономической   деятельности,   продукции   и   услуг,
Товарная   номенклатура   ВЭД   Федеральной   таможенной   службы).   Эмитент   поднимает
обсуждение данного вопроса на рабочих группах с участием представителей зарубежных
энергосистем.   

2.

Вопросы коммерциализации параллельной работы энергосистем (например, предоставление
резервов мощности, оказание аварийной взаимопомощи) слабо отражены в модели ОРЭМ и
не   учитывает   реальных   затрат   участника   оптового   рынка,   осуществляющего   экспортно-
импортные операции и обслуживающего по поручению держателя договоров о параллельной

25

работе (ОАО «ФСК ЕЭС») параллельную работу ЕЭС России и зарубежных энергосистем.
Нормативная   база   ОРЭМ   не   учитывает   специфику   параллельной   работы   с   зарубежными
энергосистемами в части оплаты системных услуг (регулирование, резервирование, транзит,
и.т.д.)

Действия Эмитента по решению проблемы:

С   января   2009г.   Наблюдательным   советом   НП   «Совет   рынка»   приняты   изменения   в
регламенты   ОРЭМ,   касающиеся   приведения   в   соответствие   величин   отклонений,
относимых на параллельную работу, на границе Россия – Казахстан и Россия – Украина
условиям договоров о параллельной работе. В настоящий момент Эмитентом инициированы
правки   в   регламенты   ОРЭМ   в   части   определения   коридоров   по   мощности,   связанных   с
параллельной   работой,   с   целью   уменьшения   фактических   пиков   потребления   мощности,
оплачиваемой   Эмитентом,   на   величину   предоставленной   взаимопомощи   зарубежным
энергосистемам российским системным оператором.

3.

Экспортеры-импортеры   не   имеют   возможности   влиять   на   ценообразование   свободного
сектора ОРЭМ, поскольку участвуют в рынке с ценопринимающими заявками;

Действия Эмитента по решению проблемы:

В   настоящий   момент   на   ОРЭМ  происходит  постепенный   переход   от   ценопринимающих
заявок к ценовым для отдельных категорий участников. С января 2009 года ограничения
сняты для гарантирующих поставщиков. Эмитент отслеживает ситуацию и инициирует
предложения по изменению нормативной базы и математической модели ОРЭМ.

4.

Нет   четкого   взаимодействия   между   инфраструктурными   организациями   ОРЭМ     по
обеспечению ВЭД (ответственность СО, ФСК, АТС не определена в части гарантирования
экспорта-импорта);

Действия Эмитента по решению проблемы:

В части гарантирования экспорта-импорта Эмитентом инициируется проработка вопроса
об уменьшении коэффициента резервирования в отношении экспортных поставок в связи с
невозможностью   гарантирования   внешних   поставок   со   стороны   инфраструктурных
организаций.

5.

Несовершенство   документов,   регулирующих   параллельную   работу   энергосистем   России   и
сопредельных   государств   создаёт   возможности   для   нарушений   согласованных   режимов
работы   и,   как   следствие,   допущение   значительных   отклонений   фактических   перетоков
электроэнергии от плановых. Так отклонения фактических объемов поставки электроэнергии
от плановых на границе с Казахстаном достигало 1000 МВт в час; 

Действия Эмитента по решению проблемы:

Эмитент   планирует   создание   рабочей   группы   с   участием   представителей   крупных
энергосистем,   работающих   параллельно   с   энергосистемой   России,   с   целью   признания
обязанности   исполнения   требований   к   надежности   и   соблюдению   других   требований
регулирования параллельной работы, формализованных и принятых на заседаниях КОТК.  

2.5.2. Страновые и региональные риски

Риски, связанные с политической и экономической ситуацией в стране и в регионе, в которых
эмитент   зарегистрирован   в   качестве   налогоплательщика   и/или   осуществляет   основную
деятельность   при   условии,   что   основная   деятельность   эмитента   в   такой   стране   (регионе)
приносит   10   и   более   процентов   доходов   за   последний   завершенный   отчетный   период,
предшествующий дате утверждения ежеквартального отчета:

26

Страновые риски.

В части страновых рисков наиболее существенным риском для Эмитента в 4 квартале является
снижение потребления электроэнергии и снижение ее цены в странах, где Эмитент осуществляет
экспортную деятельность, в том числе по причине снижения цен на нефть. 
В части осуществления экспортно-импортной деятельности и торговле на ОРЭМ: 

Условия осуществления ВЭД в 4-м квартале 2008 года можно охарактеризовать следующим

образом:
-

очаговый   спад   электропотребления   в   России   и   сопредельных   государствах,   результатом
которого стало снижение объёмов экспортируемой электроэнергии из РФ; 

-

снижение цен на электрическую энергию в некоторых энергозонах российского и зарубежных
энергетических рынках, связанное со снижением потребления электроэнергии и снижением
цен на углеводородное топливо;

-

возрастание   роли   обеспечения   системной   надежности,   включая   получение   права   на
приобретение   электроэнергии   в   аварийных   ситуациях.   Экспортно-импортная   деятельность
становится   экономическим   фактором   обеспечения   надежности   работы   энергосистемы
Российской Федерации с параллельно работающими энергосистемами.

Региональные риски

Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика в Российской Федерации.
Эмитент   оценивает   экономическую   ситуацию   в   регионах,   в   которых   осуществляет

деятельность,   в   основном   как   нестабильную   в   результате   воздействия   мирового   финансового
кризиса.   В   случае   замедления   темпов   экономического   развития   России   и   сопредельных
государствах,   негативные   последствия   могут   оказать   существенное   влияние   на   деятельность
эмитента и отразится на его финансовом положении. 

Предполагаемые   действия   Эмитента   на   случай   отрицательного   влияния   изменения

ситуации в стране (странах) и регионе на его деятельность:

Возникновение   большей   части   страновых   и   региональных   рисков   не   может   быть

подконтрольно Эмитенту из-за их масштаба. 

Для   оценки   последствий   возникновения   подобных   рисков   Эмитент   осуществляет   стресс-

тестирование основных направлений своего бизнеса с целью разработки планов по антикризисному
управлению с целью максимального снижения негативного воздействия  последствий рисков на
деятельность Эмитента. 

Риски,   связанные   с   возможными   военными   конфликтами,   введением   чрезвычайного

положения и забастовками в стране и регионе, в которых Эмитент зарегистрирован в качестве
налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность:

Эмитент не исключает риск возникновения военных конфликтов, введение чрезвычайного

положения и забастовок в отдельных сопредельных с Россией странах в которых осуществляет
свою деятельность.

В   случае   реализации   указанных   рисков   Эмитенту   будет   затруднено   осуществление

финансово-хозяйственной  деятельности  в данных странах  и регионах.  На этот случай  Эмитент
разрабатывает  антикризисный  план действий  в зависимости  от страны  или региона,  в котором
имеется вероятность реализации данных рисков.

Риски,   связанные   с   географическими   особенностями   страны   и   региона,   в   которых

Эмитент   зарегистрирован   в   качестве   налогоплательщика   и/или   осуществляет   основную
деятельность (в том числе повышенная опасность стихийных бедствий, возможное прекращение
транспортного сообщения в связи с удаленностью и/или труднодоступностью и т.п.):

27

Эмитент   учитывает   географические   особенности   стран   и   регионов,   а   также   связанные   с

ними риски, в которых осуществляет свою деятельность. В большинстве стран, в которых Эмитент
осуществляет   свою   деятельность,   особенно   европейских,   имеется   развитая   инфраструктура   и
подверженность   рискам,   связанным   с   прекращением   транспортного   сообщения   в   связи   с
удаленностью   и/или   труднодоступностью   и   прочими   подобными   рисками   Эмитентом
рассматривается как минимальная. 

Однако есть страны или регионы, в которых риски, связанные с повышенной опасностью

стихийных бедствий, прекращением транспортного сообщения и прочими подобными рисками
расцениваются Эмитентом как возможные и учитывает их при осуществлении своей деятельности
и   включаются   в   общий   план   по   управлению   рисками.   В   качестве   подобных   рисков   Эмитент
учитывает возможное негативное влияние на осуществление его деятельности стран-транзитеров
российской энергии.

2.5.3. Финансовые риски

Эмитентом утверждены Положение о системе управления финансовыми рисками и пакет

соответствующих локальных нормативных актов, регламентирующих деятельность Эмитента по
управлению финансовыми рисками. 

Положение   о   системе   управления   финансовыми   рисками   регулирует   порядок   оценки   и

управления валютным и процентным риском, риском потери платежеспособности (в том числе
риском ликвидности), и кредитным риском.

Риск изменения курса обмена иностранных валют (валютный риск)
Существенная часть выручки Эмитента поступает в иностранной валюте – евро и долларах

США. Некоторые финансовые вложения Эмитента выражены в иностранных валютах, в том числе,
в евро и долларах США. Кроме того, финансовый долг Эмитента выражен в нескольких валютах, в
том числе в рублях, евро и долларах США. Таким образом, Эмитент подвержен риску изменения
денежных потоков, а также риску переоценки активов и пассивов, выраженных в иностранных
валютах, вследствие  изменения  курса  обмена иностранных  валют. Эмитент  проводит оценку  и
мониторинг этого риска на регулярной основе.

Для снижения валютного риска Эмитент предпринимает следующие действия:



управляет структурой долга и финансовых вложений таким образом, чтобы обеспечить
соответствие   по   объемам   и   времени   поступления   денежных   притоков   и   оттоков,
выраженных в одной иностранной валюте;



поддерживает   в   достаточном   объеме   кредитные   линии,   выраженные   в   различных
иностранных валютах, для обеспечения гибкости валютной структуры долга;



поддерживает   достаточный   запас   ликвидных   активов,   выраженных   в   иностранных
валютах;



осуществляет   операции   на   рынке   производных   финансовых   инструментов   с   целью
хеджирования валютного риска.

По оценкам Эмитента, валютный риск, с учетом предпринимаемых действий для его снижения,

в   настоящий   момент   не   может   существенным   образом   повлиять   на   способность   Эмитента
исполнять свои обязательства. 

С учетом   валютной   структуры  денежных  потоков   Эмитента,  снижение  в отчетном  периоде

стоимости   рубля   по   отношению   к   евро   и   доллару   США   в   среднесрочной   и   долгосрочной
перспективе   оказывает   положительное   влияние   на   рентабельность   и   финансовую   устойчивость
Эмитента.  Однако отрицательное  воздействие  на прибыль вследствие  переоценки  обязательств,
выраженных в иностранной валюте, частично нивелирует данный эффект.

28

В  случае   резкого   увеличения   подверженности   валютному   риску   Эмитент   соответствующим

образом скорректирует меры управления валютным риском, в том числе увеличит объем операций
хеджирования.

Риск изменения процентных ставок (процентный риск)
Стоимость   обслуживания   некоторых   обязательств   Эмитента   является   чувствительной   к

изменениям   рыночных   процентных   ставок,   в   частности   ставок   по   межбанковским   кредитам
LIBOR.   Кроме   того,   Эмитент   подвержен   процентному   риску   вследствие   пересмотра   ставок
кредитования по кредитам в момент их рефинансирования.

Для   управления   процентным   риском   Эмитент   управляет   структурой   активов   и   пассивов,

чувствительных к изменению процентных ставок таким образом, чтобы обеспечить соответствие
между   ними   по   срокам   пересмотра   процентных   ставок,   увеличивает   срок   заимствований   и
сокращает частоту пересмотра процентных ставок по заемным средствам.

Эмитент   оценивает   свою   подверженность   процентному   риску   как   среднюю.   У   Эмитента

отсутствуют заимствования  под плавающие ставки в рублях, благодаря чему удалось избежать
негативных   последствий   от   резкого   роста   индекса   плавающей   ставки   Mosprime   в   отчетном
периоде. Индексы плавающих ставок по евро и долларам США находились в отчетном периоде на
низких уровнях.

По   оценкам   Эмитента,   процентный   риск,   с   учетом   предпринимаемых   действий   для   его

снижения,   в   настоящий   момент   не   может   существенным   образом   повлиять   на   способность
Эмитента   исполнять   свои   обязательства.   Однако   следует   учитывать,   что   при   усугублении
мирового финансового кризиса, увеличении процентных спрэдов, росте риска резкого негативного
изменения процентных ставок, подверженность Эмитента процентному риску увеличится.

В случае роста подверженности Эмитента процентному риску будет соответствующим образом

корректироваться   программа   заимствований   Эмитента,   а   также   будут   использованы
дополнительные финансовые инструменты, хеджирующие процентный риск.

Влияние   инфляции   на   выплаты   по   ценным   бумагам,   критические,   по   мнению   эмитента,

значения инфляции, а также предполагаемые действия эмитента по уменьшению указанного риска.

По данным Федеральной службы  государственной  статистики,  показатель  инфляции  в 2003

году составил 12%, в 2004 году - 11,7%, в 2005 году – 10,9%, в 2006 году – 9,0%, в 2007 году –
11,9%. По оценкам  Министерства  Финансов РФ, инфляция в 2008 году составила  13,3%. Риск
сохранения   относительно   высоких   темпов   роста   цен   в   2009   году   поддерживается
неопределенностью   перспектив   завершения   мирового   финансового   кризиса,   изменением
поведения инвесторов и ценовой политики производителей.  В настоящее время уровень инфляции
не оказывает существенного воздействия на кредитоспособность Эмитента.

Отрицательное влияние инфляции на финансово-экономическую деятельность Эмитента может

быть вызвано следующими рисками:

 риск потерь, связанных с потерями в реальной стоимости дебиторской задолженности

при существенной отсрочке или задержке платежа;

 риск увеличения процентов к уплате;

 риск увеличения себестоимости товаров, продукции, работ, услуг из-за увеличения цены

на энергоносители, транспортных расходов,  заработной платы и т.п.

 риск   уменьшения   реальной   стоимости   средств,   привлеченных   на   реализацию

инвестиционной программы.

Существенное превышение фактических уровней инфляции над прогнозными и формирование

галопирующей инфляции (25-30% в год) может негативно отразиться на рентабельности Эмитента.

В случае существенного превышения инфляцией прогнозных уровней Эмитент примет меры по

оптимизации затрат, а также по увеличению частоты корректировки тарифов на электроэнергию.

Показатели   финансовой   отчетности   эмитента,   наиболее   подверженные   изменению   в

результате влияния указанных финансовых рисков. В том числе указываются риски, вероятность
их возникновения и характер изменений в отчетности

29

№

Риски

Вероятность

их возникновения

Характер изменений в отчетности

1

Риск   изменения

процентных ставок

умеренно

высокая

Наиболее   подверженные   воздействию

процентного   риска   показатели   финансовой
отчетности   Эмитента   –   статьи   отчета   о
прибылях и убытках, отражающие проценты к
уплате   и   чистую   прибыль.   Увеличение
рыночных   процентных   ставок   увеличивает
процентные   расходы   Эмитента,   и
соответственно снижает его чистую прибыль.

В связи с тем, что в настоящее время доля

активов

 

и

 

пассивов

 

Эмитента,

характеризующихся

 

высокой

чувствительностью   к   изменению   процентных
ставок,   невелика,   Эмитент   оценивает   свою
подверженность   процентному   риску   как
среднюю.

2

Риск изменения

курса обмена 
иностранных валют

умеренно

высокая

Наиболее   подверженные   воздействию

валютного   риска   показатели   финансовой
отчетности   Эмитента   –   это   балансовые
показатели, выраженные в иностранной валюте,
в   том   числе   краткосрочные   и   долгосрочные
обязательства и финансовые вложения, а также
выручка   и   чистая   прибыль.   На   показатели
выручки   и   финансовых   вложений   снижение
курсов   иностранных   валют   по   отношению   к
рублю   оказывает   отрицательное   воздействие.
На  показатели   краткосрочных   и  долгосрочных
обязательств   отрицательное   воздействие
оказывает   рост   курсов   иностранных   валют   по
отношению к рублю. 

С   учетом   предпринимаемых   действий   для

снижения   подверженности   финансового
состояния,

 

ликвидности,

 

источников

финансирования   и   результатов   деятельности
Эмитента   изменению   валютного   курса,   по
оценкам Эмитента, валютный риск в настоящий
момент   не   может   существенным   образом
повлиять   на   способность   Эмитента   исполнять
свои обязательства.

3

Инфляция

умеренно

высокая

Наиболее подверженный воздействию риска

роста   инфляции   показатель   финансовой
отчетности   Эмитента   –   чистая   прибыль.   В
случае резкого роста инфляции этот показатель
будет падать.

2.5.4. Правовые риски

Риски,  связанные с изменением валютного регулирования:

30

Эмитент   является   участником   внешнеэкономических   отношений.   Часть   активов   и

обязательств   Эмитента   выражена   в   иностранной   валюте,   поэтому   изменение   государством
механизмов   валютного   регулирования   в   целом   может   повлиять   на   финансово-хозяйственную
деятельность Эмитента.

Валютное   законодательство   Российской   Федерации   подвержено   частым   изменениям.

Несмотря на недавнюю либерализацию режима валютного контроля в России и отмену некоторых
запретов   с   1   января   2007   г.,   существующее   валютное   законодательство   все   еще   содержит
многочисленные ограничения. В частности, необходимо предварительное разрешение налоговых
органов   на   открытие   валютного   банковского   счета   в   банках,   находящихся   в   странах,   не
являющихся членами Организации по экономическому сотрудничеству и развитию (ОЭСР) или
Группы по разработке финансовых мер по борьбе с отмыванием денег (FATF). Более того, многие
валютные ограничения не были отменены с 1 января 2007 г., в том числе, запрет на совершение
валютных операций между резидентами, за исключением тех, которые прямо разрешены законом о
валютном   регулировании   и   валютном   контроле   и   нормативными   правовыми   актами   ЦБ   РФ.
Данные ограничения  могут  повлиять  на возможности  эмитента  свободно совершать  некоторые
сделки, необходимые для успешного ведения бизнеса. 

Вместе   с   тем,   тенденция   к   либерализации   валютного   регулирования   уменьшает   риски

негативных   последствий   для   деятельности   Эмитента,   связанных   с   последующим   изменением
валютного законодательства.

За   отчетный   период   законодательство   о   валютном   регулировании   и   валютном   контроле

существенным изменениям не подвергалось.

Риски, связанные с изменением налогового законодательства:

Налоговое   законодательство   Российской   Федерации   подвержено   достаточно   частым

изменениям.     По   мнению   эмитента,   данные   риски   влияют   на   эмитента   так   же,   как   и   на   всех
субъектов рынка.  

Негативно   отразиться   на   деятельности   эмитента   могут,   в   числе   прочих,   следующие

изменения, связанные с:
- внесением изменений или дополнений в акты законодательства о налогах и сборах, касающихся
увеличения налоговых ставок; 
- введением новых видов налогов; 
- иными изменениями в российской налоговой системе.

Такие   изменения   в   налоговом   законодательстве   могут   привести   к   увеличению   налоговых

платежей и как следствие - снижению чистой прибыли эмитента. Изменения российской налоговой
системы   могут   оказать   существенное   негативное   влияние   на   привлекательность   инвестиций   в
акции эмитента.  

В налоговое законодательство был внесен ряд изменений, вступивших в силу с 01.01.2008 г.

которые изменяют порядок исчисления и уплаты налогов и сборов. Наиболее существенными из
упомянутых, влияющих на деятельность Эмитента, можно считать следующие:


введена   нулевая   ставка   налогообложения   в   отношении   дивидендов,   получаемых   от

дочерних компаний, применение которой возможно при соблюдении ряда условий;


понижена   с   15%   до   9   %   ставка   налога   по   доходам   в   виде   дивидендов,   полученных

российской организацией от иностранной организации;


увеличена продолжительность налогового периода по НДС – с 1 месяца до квартала;



в перечень операций, освобождаемых от налогообложения, включены операции по уступке

(приобретению)  прав (требований)  кредитора  по обязательствам,  вытекающим  из договоров по
предоставлению займов в денежной форме и (или) кредитных договоров;


продлен до 180 дней период сбора документов, подтверждающих ставку 0% и налоговые

вычеты, для лиц, осуществляющих работы и услуги, связанные с производством и реализацией
товаров, вывозимых в таможенном режиме экспорта.

31

В целях поддержки российских компаний в условиях мирового финансового кризиса в 4 квартале 2008

года в законодательство Российской Федерации о налогах и сборах были внесены изменения, улучшающие
положение налогоплательщиков:



с 1 октября 2008 года НДС, рассчитанный по итогам квартала, налогоплательщики вправе

уплачивать частями. 


предельная величина процентов  по долговым обязательствам, признаваемая в расходах по

налогу на прибыль, увеличена.


отменен   месячный   срок  для  вступления  в   силу  закона,  улучшающего  положение

налогоплательщика.   Теперь   такие   законы  могут   вступать   в   силу   со   дня   их   официального
опубликования, если прямо предусматривают это.

Федеральным законом от 26.11.2008 № 224-ФЗ,   вступающим в силу с 1 января 2009 года,

предусмотрен ряд изменений законодательства о налогах и сборах. Наиболее значительными из
нововведений являются следующие:


основная налоговая ставка по налогу на прибыль устанавливается в размере 20 %;



покупателю, перечислившему продавцу предоплату, предоставлено право принять к вычету

НДС с данной предоплаты, не дожидаясь отгрузки товаров (выполнения работ, оказания услуг).

Характер   уже   внесенных   и   планируемых   изменений   оценивается   Эмитентом   как

положительный,   направленный   на   соблюдение   общих   принципов   налогообложения,
установленных Конституцией РФ и общей частью Налогового кодекса Российской Федерации.

Эмитент   осуществляет   постоянный   мониторинг   изменений,   вносимых   в   налоговое

законодательство, оценивает и прогнозирует степень возможного влияния таких изменений на его
деятельность. С учетом изложенного, вероятность возникновения рисков, связанных с введением и
возможным   изменением   налогового   законодательства,   оценивается   Эмитентом   как
несущественные.

Вместе   с   тем,   несмотря   на   то,   что   Эмитент   стремится   четко   выполнять   требования

налогового   законодательства,   нельзя   исключать   рисков   предъявления   эмитенту   налоговых
претензий.

Эмитент,   как   законопослушный налогоплательщик, в условиях несовершенного и часто

меняющегося   налогового   законодательства   прилагает   максимум   усилий,   направленных   на   его
соблюдение, а в случае необходимости, прибегает к защите своих позиций  в судах. 

Риски, связанные с изменением правил таможенного контроля и пошлин:

Эмитент является участником внешнеэкономических отношений. Соответственно Эмитент

подвержен   некоторым   рискам,   связанным   с   изменением   законодательства   в   области
государственного   регулирования   внешнеторговой   деятельности,   а   также   таможенного
законодательства,   регулирующего   отношения   по   установлению   порядка   перемещения   товаров
через таможенную границу, взимания таможенных платежей. 

К осуществлению деятельности, связанной с оформлением таможенных операций, уплатой

таможенных пошлин и иных действий, связанных с соблюдением таможенных режимов экспорта и
импорта   электрической   энергии   и   представлением   интересов   Эмитента   в   сферах   таможенного
контроля,   привлечены   профессиональные   организации   –   таможенные   брокеры.   Необходимо
отметить, что осуществление таможенных операций через таможенных брокеров не освобождает
Эмитента  от потенциального риска привлечения  к административной ответственности в случае
нарушения таможенного законодательства, для предотвращения которого Эмитент осуществляет
оперативное взаимодействие и контроль над действиями таможенных брокеров.

Негативно отразиться на деятельности Эмитента могут, в числе прочих, изменения ставок

таможенных   пошлин   на   электрическую   энергию.   Однако   этот   риск   является   общим   для   всех
субъектов   внешнеэкономической   деятельности   и   не   может   рассматриваться   в   качестве
существенного риска.

В 4 квартале 2008 года значимые изменения в таможенное законодательство Российской

Федерации не вносились. Таким образом, динамика и характер изменений, вносимых в таможенное
законодательство,   свидетельствуют   о   том,   что   оно   является   одним   из   наиболее   стабильных

32

отраслей   права,   что   позволяет   оценить   правовые   риски,   связанные   с   изменением   правил
таможенного контроля и порядка уплаты таможенных платежей, как незначительные.

Риски,   связанные   с   изменением   требований   по   лицензированию   основной   деятельности

эмитента либо лицензированию прав пользования объектами, нахождение которых в обороте
ограничено (включая природные ресурсы):

Правовые   риски,   связанные   с   изменением   требований   по   лицензированию   основной

деятельности эмитента, могут иметь неблагоприятные последствия лишь в небольшой степени, так
как Эмитент ведет свою деятельность на основе соблюдения норм действующего законодательства
РФ и, осуществляя мониторинг изменений, учитывает их в своей работе. 
Каких-либо   нормативных   правовых   актов   по   вопросам   лицензирования   основных   видов
деятельности эмитента, а также лицензирования прав пользования объектами, нахождение которых
в   обороте   ограничено   (включая   природные   ресурсы),   в   течение   отчетного   квартала   не
принималось, изменений в действующие нормативные правовые акты не вносилось.

Риски, связанные с изменениями в законодательстве, либо с решениями федеральных или

местных органов власти по вопросам лицензирования, находятся вне контроля эмитента, и эмитент
не может гарантировать, что в будущем не произойдет изменений подобного рода, которые могут
негативно повлиять на деятельность общества. Однако в настоящее время предпосылок для риска
правового   характера,   связанных   с   изменениями   требований   по   лицензированию   основной
деятельности эмитента не выявлено.  Сведения о каких-либо инициативах по внесению изменений
в существующий порядок лицензирования основной деятельности эмитента либо лицензированию
прав   пользования   объектами,   нахождение   которых   в   обороте   ограничено   (включая   природные
ресурсы),   отсутствуют.  В   случае   изменения   соответствующих   требований   эмитент   примет
необходимые меры для получения должных лицензий и разрешений.

Риски,   связанные   с   изменением   судебной   практики   по   вопросам,   связанным   с

деятельностью эмитента (в том числе по вопросам лицензирования), которые могут негативно
сказаться   на   результатах   его   деятельности,   а   также   на   результаты   текущих   судебных
процессов, в которых участвует эмитент:

Решения   Конституционного   Суда   РФ,   постановления   Пленума   Высшего   Арбитражного

Суда РФ и Верховного Суда РФ имеют большое значение для правильного разрешения споров.

Эмитент внимательно изучает изменения судебной практики, связанной с деятельностью

эмитента   (в   том   числе   по   вопросам   лицензирования)   с   целью   оперативного   учета   данных
изменений в своей деятельности. Судебная практика анализируется как на уровне Верховного Суда
РФ,   Высшего   Арбитражного   Суда   РФ,   так   и   на   уровне   окружных   федеральных   арбитражных
судов,   анализируется   правовая   позиция   Конституционного   Суда   РФ   по   отдельным   вопросам
правоприменения. 

В случае внесения изменений в 

судебную практику по вопросам, связанным с деятельностью

Эмитента

,   Эмитент   намерен   планировать   свою   финансово-хозяйственную   деятельность   с   учетом   этих

изменений.

В   отношении   изменений   в   правоприменительной   практике   по   судебным   делам   эмитента

существенных   изменений   практика   применения   органами   судебной   власти   норм   права   при
отправлении правосудия не претерпела в 4 квартале 2008 года.   

2.5.5. Риски, связанные с деятельностью эмитента

33