ПАО «Интер РАО ЕЭС». Ежеквартальные отчёты за 2008 год

создание конкурентной среды в сфере закупок.

У Эмитента существуют риски, связанные с изменением цен на внешних рынках. Также

существенное негативное влияние на деятельность Эмитента может оказать глобальное ухудшение
ситуации на мировом топливно-энергетическом рынке, которое затронет и Россию

2.5.1. Отраслевые риски

Влияние возможного ухудшения ситуации в отрасли эмитента на его деятельность и исполнение
обязательств по ценным бумагам:

Основными видами деятельности Эмитента является производство и реализация, а также

экспорт-импорт электрической энергии (мощности).

Электроэнергетика является инфраструктурной отраслью экономики. Прогнозируемая

динамика развития отрасли определяется общей динамикой социально-экономического развития
всех отраслей экономики Российской Федерации, а также в определенной степени –
климатическими и погодными условиями в России.

Наиболее значимыми событиями в отрасли электроэнергетики для Эмитента являются:

завершившееся реформирование ОАО РАО «ЕЭС России» и продолжающиеся реформы в
электроэнергетической отрасли в целом;

- продолжающийся процесс либерализации внутреннего рынка электроэнергии (ОРЭМ) и запуск

рынка мощности с июля 2008 года.

В случае сохранения темпов реформы в отрасли, по мере прогресса либерализации ОРЭМ,

оценка стоимости компаний будет приближаться к справедливой. Вместе с тем, не исключены
возможные паузы в темпах формирования окончательной модели рынка, что в целом способно
сказаться на темпах роста стоимости компаний.

Следует учитывать, что одной из задач реформирования российской электроэнергетики

является создание конкуренции в сфере выработки электроэнергии и энергоснабжения в России.
Эмитент  конкурирует  с  иными  производителями  электроэнергии,   допущенными   на  рынок.   Эта
конкуренция   будет   становиться   все   более   интенсивной   по   мере   дальнейшей   либерализации
оптового рынка электроэнергии. В будущем Эмитент может испытывать сильную конкуренцию со
стороны территориальных генерирующих компаний (ТГК) и   генерирующий компаний оптового
рынка   электроэнергии   (ОГК),   а   также   других   производителей   электроэнергии,   работающих   на
оптовом и розничном рынке электроэнергии.

Кроме того, на рынке будут появляться и другие производители электроэнергии. Если

Эмитент не сможет эффективно конкурировать в условиях усилившейся конкуренции в будущем,
это способно оказать существенное неблагоприятное воздействие на хозяйственную деятельность
Эмитента, его доходы и результаты его операций.
В части осуществления экспортно-импортной деятельности и связанной с ней торговлей на
ОРЭМ:

В настоящее время при осуществлении внешнеэкономической деятельности (ВЭД) в отрасли

электроэнергетики остаются неурегулированным ряд проблем, которые несут в себе риски для
Эмитента:
- определение термина «Мощность». Мощность в РФ является товаром, а в зарубежных

энергосистемах – услугой, правом. Создаются проблемы отражения содержательной части
торговых операций в финансовой отчетности;

- не определен порядок таможенного оформления внешнеторговых операций с учетом почасовой

торговли. Требуется внесение изменений в законодательства не только РФ, но и зарубежных
стран;

- устарел формат договоров о параллельной работе энергосистем. Его содержание начинает

отставать от практики работы рынков. Требуется ужесточение экономических санкций по
отношению к зарубежным контрагентам за отклонение от согласованных объемов поставки
электроэнергии (мощности).

В части производства и реализации электрической энергии на внутреннем рынке РФ:

Приостановление либерализации внутреннего рынка электроэнергии (мощности) или отказ

от нее могут оказать существенное неблагоприятное воздействие на хозяйственную деятельность
Эмитента в части снижения доходов от реализации электроэнергии, произведенной на собственных
генерирующих   активах,   а   также   от   реализации   импортной   электроэнергии,   поставляемой   на
внутренний рынок РФ.  Одной из задач реформы рынка электроэнергии является либерализация
цен.   В   соответствии   с   недавно   принятыми   нормативными   актами,   объем   произведенной
электроэнергии,   продаваемой   по   регулируемым   ценам,   должен,   как   ожидается,   в   будущем
сокращаться ежегодно на 5-15 процентов (от планируемого объема производства электроэнергии в
2007   г.).   Основа   такой   постепенной   либерализации   рынка   определена   постановлениями
Правительства России, в которые в любое время могут быть внесены существенные изменения и
дополнения и которые в любое время могут быть отменены. Следовательно, нет гарантий того, что
либерализация рынка не будет в будущем приостановлена или отменена. В то же время, тарифы на
электроэнергию, установленные Федеральной службой по тарифам (далее – «ФСТ»), покрывают
затраты   и   расходы   Эмитента  c  невысокой   нормой   прибыли,   что   не   обеспечивает   получение
Эмитентом   дохода,   достаточного   для   осуществления   инвестиций   в   строительство   новых
мощностей   по   производству   электроэнергии.   Таким   образом,   снижение   темпов   либерализации
внутреннего   рынка   электроэнергии   (мощности)   или   ее   отменена   может   оказать   существенное
неблагоприятное   воздействие   на   хозяйственную   деятельность   Эмитента,   его   доходы   в   части
снижения доходов от реализации электроэнергии, произведенной на собственных генерирующих
активах, а также от реализации импортной электроэнергии, поставляемой на внутренний рынок
РФ.

Важными для Эмитента последствиями либерализации рынка электроэнергии станут:



свободное ценообразование (увеличение доли конкурентного сектора: 01.01.2007 – 5%,
01.07.2007 – 10%, 01.01.2008 – 15%, 01.07.2008 – 25%, 01.01.2009 – 30%, 01.07.2009 – 50%,
01.01.2010 – 60%, 01.07.2010 – 80%, 01.01.2011 – 100%);



свободный выход потребителя на РСВ (решение вопроса с перекрестным субсидированием);



свобода выбора контрагентов (свободные двусторонние договоры поставки электроэнергии) и
возможность заключения долгосрочных договоров;



введение в действие с 2008 г. методики индексации тарифов на электроэнергию.

Хозяйственная деятельность Эмитента зависит от решений государственных органов

различных уровней. Эмитент осуществляет хозяйственную деятельность и операции, в том числе
на российском рынке электрической энергии, детально регулируемом российскими федеральными
органами и органами российских регионов, в которых Эмитент осуществляет свою
производственную деятельность. Государственные органы могут периодически принимать новые
нормативные акты, изменять свою позицию по различным вопросам и в целом принимать меры,
которые могут замедлить либо ускорить реформу электроэнергетики, что может оказать
существенное неблагоприятное воздействие на хозяйственную деятельность Эмитента, его доходы
и результаты его хозяйственной деятельности.

Учитывая, что Эмитент имеет сбалансированную структуру бизнеса, являющуюся

на внутреннем рынке РФ, снижение доходов от экспортных операций, связанных с удорожанием
закупаемой элекроэнергией, компенсируется повышением доходов от реализации импортной
электроэнергии и электроэнергии, произведенной на собственном генерирующем оборудовании и
наоборот.
Риски, связанные с возможным изменением цен на сырье, услуги, используемые эмитентом в своей
деятельности (отдельно на внутреннем и внешнем рынках) и их влияние на деятельность
эмитента и исполнение обязательств по ценным бумагам:

1. Риски, связанные с возможным изменением цен на энергоносители и их поставку.
Основным отраслевым риском для деятельности по производству и реализации тепловой и

электрической энергии является опережение роста цен на топливо по сравнению с ростом цен на
тепловую и электрическую энергию. В топливном балансе тепловой генерации основным видом
топлива является газ. Если Правительство России ускорит либерализацию цен на газ или будет
повышать регулируемые цены (тарифы) на газ быстрее, чем будет уменьшаться объем
электроэнергии, продаваемой по регулируемым ценам (тарифам), то Эмитент будет испытывать
сильное давление с точки зрения его нормы прибыли, EBITDA и показателей чистой прибыли до
тех пор, пока такие тарифы не будут скорректированы с учетом более высоких цен на газ.

Кроме того, если газа, поставляемого на электростанции Эмитента в соответствии с

действующими   в   настоящее   время   лимитами   поставок   газа,   будет   недостаточно   для   целей
выработки   электроэнергии,   то   газ,   который   будет   необходимо   закупать   сверх   таких   лимитов,
может   закупаться   у   ОАО   «Газпром»   и   у   независимых   поставщиков   на   свободном   рынке   по
коммерческим ценам, которые могут превышать тарифы, установленные ФСТ применительно к
газу, поставляемому по лимитам. Увеличение объема газа, закупаемого на коммерческой основе,
наряду со снижением лимитов газа, поставляемого по регулируемым ценам, а также существенная
либерализация или рост регулируемых цен, могут привести к увеличению расходов Эмитента.

Если рост расходов на газ не будет отражаться в регулируемых ценах (тарифах) на

электроэнергию, по которым продается или будет (по меньшей мере, в течение нескольких
следующих лет) продаваться основная часть электроэнергии, вырабатываемой Эмитентом и/или
если в поставках газа будут происходить перебои, то это может оказать существенное
неблагоприятное воздействие на хозяйственную деятельность Эмитента, его доходы и результаты
его операций.

Возможное влияние негативных изменений: ухудшение финансово-экономического

состояния Эмитента.

Действия Эмитента для уменьшения данных рисков:

повышение операционной эффективности Эмитента путем реализации программ по снижению
производственных издержек и экономии топлива;

заключение долгосрочных договоров с поставщиками по стабильным, заранее известным
ценам, принятым в расчет при формировании тарифов;

проведение взвешенной финансовой политики;

определение оптимального графика закупки топлива;

проведение политики, направленной на диверсификацию топливного баланса.

2. Риск возникновения ситуации смещения потребителей в сторону отхода от

централизованного теплоснабжения к индивидуальному вследствие роста топливной
составляющей в себестоимости производства тепловой энергии при повышении цен на газ,
представляется незначительным, по следующим причинам:

а) повышение цен на газ приведет одновременно к росту топливной составляющей в

сопоставимых размерах как для индивидуального, так и для централизованного производства
тепла;

б) изменение структуры тепловых и газораспределительных сетей потребует от

индивидуальных производителей значительных затрат.

Риск перехода потребителей от централизованного потребления тепла к индивидуальному

незначителен

3. Риски, связанные с повышением цен на оборудование и другие материально-

технические ресурсы, используемые Эмитентом в своей деятельности.

Возможное влияние негативных изменений: ухудшение финансово-экономического

состояния Эмитента.

Действия Эмитента для уменьшения данных рисков:
- создание конкурентной среды в сфере закупок работ и услуг;
- оптимизация затрат на ремонтно-эксплуатационные нужды и капитальное строительство.
Изменение цен на материалы и комплектующие не должно оказать существенного

отрицательного влияния вследствие незначительности соответствующей составляющей
себестоимости. Эмитентом разрабатываются мероприятия, направленные на снижение издержек
при проведении ремонтной компании, путем проведения отбора поставщиков материалов и услуг
на конкурентной основе, перехода от нормативных объемов ремонта к ремонтам по фактическому
состоянию оборудования.

Состав и текущее состояние оборудования, а также мероприятия, заложенные в

инвестиционную программу, стратегия развития Эмитента, направлены на минимизацию риска
потери надежности оборудования в обозримой перспективе.

Риски, связанные с возможным изменением цен на сырье, услуги, используемые Эмитентом в

своей деятельности на внутреннем и внешнем рынках, не окажут существенного негативного
влияния на исполнение обязательств Эмитента по размещенным ценным бумагам в ближайшей
перспективе.

Риски, связанные с возможным изменением цен на продукцию и/или услуги эмитента (отдельно на
внутреннем и внешнем рынках), и их влияние на деятельность эмитента и исполнение
обязательств по ценным бумагам:

1. Риски, связанные с введением целевой модели конкурентного рынка электроэнергии.
Возможное влияние негативных изменений: ухудшение финансово-экономического

состояния Эмитента вследствие повышения уровня конкуренции в нерегулируемом секторе рынка
электроэнергии.

Действия Эмитента для уменьшения данных рисков:
- постоянный анализ конъюнктуры рынка электрической и тепловой энергии;
- заключение долгосрочных договоров на электрическое снабжение;
- гибкая стратегия участия;
- выбор оптимального состава контрагентов.
2. Риски, связанные с государственным регулированием тарифов на тепло- и

электроэнергию, в результате чего они могут быть установлены ниже экономически
обоснованного уровня.

Государственное регулирование цен (тарифов) на электрическую и тепловую энергию на

российском  рынке  осуществляется  в соответствии  с   положениями  Федерального  закона  от  14
апреля 1995г. № 147-ФЗ «О естественных  монополиях», Федерального закона от 14 апреля 1995 г.
№  41-ФЗ «О государственном регулировании тарифов на электрическую и тепловую  энергию в
Российской Федерации», а также ряда постановлений Правительства Российской Федерации.

Регулирование цен (тарифов) на продукцию (услуги) естественных монополий в топливно-

энергетическом комплексе возложено Правительством Российской Федерации с апреля 2004 года
на Федеральную службу по тарифам (ФСТ).

ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» (прежнее наименование – ОАО «Сочинская ТЭС») включено в

Перечень   организаций,   для   которых     тарифы   на   поставляемую   электрическую   энергию
устанавливаются   Федеральной     службой   по   тарифам.   Тариф   на   электрическую   энергию
(мощность), как правило,  компенсирует основные затраты Общества и изменение цен на основное
сырье. Однако невозможно гарантировать, что в будущем государственная тарифная политика не
отразится негативно на результатах финансово-хозяйственной деятельности Общества, особенно
при   частичной   поэтапной   либерализации   рынка   электроэнергии,   снижении   доли   оплачиваемой
мощности и электроэнергии по регулируемым ценам.

Существование тарифного небаланса на оптовом рынке, которое связано с несовершенством

рыночных механизмов, нормативной базы, которая регламентирует условия и порядок возврата
нераспределенной задолженности.

Переход на работу по правилам НОРЭМ с 01.09.2006г. решил вопрос тарифного небаланса,

но обострил проблему неплатежей за поставленную электроэнергию потребителями генерациям.

Возможное влияние негативных изменений: ухудшение финансово-экономического

состояния Эмитента.

Действия Эмитента для уменьшения данных рисков:
- повышение операционной эффективности путем реализации программ по снижению

производственных издержек и экономии топлива;

- проведение работы по заключению долгосрочных контрактов на электроснабжение;
- проведение взвешенной финансовой политики.
Эмитент осуществляет деятельность на внешнем рынке, в связи с этим негативное влияние на

деятельность Эмитента может оказать глобальное ухудшение ситуации на мировом топливно-
энергетическом рынке, или ухудшение ситуации на рынке отдельной страны, в которой Эмитент
осуществляет свою деятельность.

Риски, связанные с возможным изменением цен на продукцию и/или услуги Эмитента на

внутреннем рынке, не окажут негативного влияния на исполнение обязательств Эмитента по
ценным бумагам.
Прочие отраслевые риски:
-

участие Общества в рынке мощности ограничено (импортируемая мощность не продается,
возможна покупка мощности в обеспечение экспорта, нет возможности заключать СДЭМ);

вопросы коммерциализации параллельной работы энергосистем (например, предоставление
резервов мощности, оказание аварийной взаимопомощи) слабо отражены в модели ОРЭМ и не
отражают реальных затрат;

математическая модель ОРЭМ не учитывает в полной мере особенности экспортно-импортной
деятельности (ценообразование не прозрачно);

экспортеры-импортеры не имеют возможности влиять на ценообразование свободного сектора
ОРЭМ, поскольку участвуют в рынке с ценопринимающими заявками;

нет четкого взаимодействия между инфраструктурными организациями ОРЭМ по
обеспечению ВЭД (ответственность СО, ФСК, АТС не определена в части гарантирования
экспорта импорта);

нормативная база требует существенной доработки.

2.5.2. Страновые и региональные риски

Риски, связанные с политической и экономической ситуацией в стране и в регионе, в которых
эмитент   зарегистрирован   в   качестве   налогоплательщика   и/или   осуществляет   основную
деятельность   при   условии,   что   основная   деятельность   эмитента   в   такой   стране   (регионе)
приносит   10   и   более   процентов   доходов   за   последний   завершенный   отчетный   период,
предшествующий дате утверждения Проспекта ценных бумаг:

Страновые риски
Существует возможность дестабилизации экономической ситуации в стране, связанная

с возможным кризисом на мировых финансовых рынках или же резким снижением цен на нефть.
Кроме того, возможна дестабилизация ситуации в стране из-за возникновения трудовых
конфликтов, нарастания социального напряжения в результате непопулярных действий власти при
осуществлении реформ в экономике.

Политическая нестабильность в Российской Федерации может отрицательно сказаться

на   деятельности   Эмитента.   Возможные   изменения   в   правительстве,   крупные   политические
сдвиги   и   отсутствие   внутреннего   консенсуса   между   руководством,   исполнительными   и
политическими органами и влиятельными экономическими группами в России могут привести к
политической   нестабильности,   которая   в   некоторых   случаях   может   оказать   неблагоприятные
последствия для деятельности Эмитента, его финансового положения, перспектив, для стоимости
Акций. Теоретически возможны приостановление или оспаривание результатов реформирования
электроэнергетики   и   либерализации   рынка   электроэнергии,   и   теоретически     национализация
генерирующих   компаний.   Такие   изменения   могут   иметь   существенно   неблагоприятные
последствия для положения, деятельности, финансового состояния, перспектив Эмитента, а вместе
с тем и стоимости его Акций.
В части осуществления экспортно-импортной деятельности и торговле на ОРЭМ:

Условия осуществления ВЭД в течение последних 3-х лет характеризуются:

растущим энергодефицитом в сопредельных энергосистемах (Казахстан, Беларусь, Молдова,
Турция). Результатом является снижение объемов импортируемой электроэнергии на
территорию РФ;

возрастающим   влиянием     вынужденных   режимов   параллельной   работы   энергосистем   из-за
снижения   необходимых   резервов   мощности   и   утраты   регулировочной   способности   в
зарубежных   энергосистемах.   Отклонения   фактических   объемов   поставки   электроэнергии   на
границе с Казахстаном от плановых достигло 1000 МВт;

политикой энергонезависимости от энергосистемы РФ, активно реализуемой на национальных
приграничных энергорынках.

возрастанием роли обеспечения системной надежности, включая получение права на
приобретение электроэнергии в аварийных ситуациях.

Начиная с 2005 года экспортно-импортная деятельность становится экономическим фактором

обеспечения надежности работы энергосистемы Российской Федерации с параллельно
работающими энергосистемами.

Региональные риски

Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика в Российской Федерации.

Эмитент оценивает политическую и экономическую ситуацию в регионах, в которых

Эмитент осуществляет деятельность, в основном как стабильную. Регионы, в которых Эмитент
осуществляет деятельность, демонстрируют

стабильный экономический рост.

Дальнейшее

улучшение экономического состояния регионов, безусловно, окажет положительное влияние на
деятельность эмитента и благоприятно отразится на его финансовом положении. Отрицательных
изменений в экономической ситуации, которые могли бы негативно повлиять на деятельность и
экономическое положение эмитента, в ближайшее время не прогнозируется.

Предполагаемые действия Эмитента на случай отрицательного влияния изменения

ситуации в стране (странах) и регионе на его деятельность:

Большая часть данных рисков не может быть подконтрольна Эмитенту из-за их

масштаба.   В   случае   дестабилизации   ситуации   в   России,   которая   может   негативно   повлиять   на
деятельность Эмитента, последний будет принимать ряд мер по  антикризисному  управлению с
целью максимального снижения негативного  воздействия  ситуации на Эмитента, в том числе
сокращение издержек производства и иных расходов, сокращение инвестиционных планов.

В случае дестабилизации ситуации в странах, где Эмитент осуществляет свою деятельность,

им будет предпринят ряд мер по антикризисному управлению целью максимального снижения
негативного воздействия ситуации на Эмитента или ряд мер по реструктуризации своего бизнеса.

Риски, связанные с возможными военными конфликтами, введением чрезвычайного

положения и забастовками в стране и регионе, в которых Эмитент зарегистрирован в качестве
налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность:

Риски, связанные с возможными военными конфликтами, введением чрезвычайного

положения и забастовками применительно к Российской Федерации и регионам, в которых
Эмитент осуществляет свою деятельность, оцениваются Эмитентом в целом как минимальные.

В то же время не исключен риск, что в результате военных конфликтов, введением

чрезвычайного положения и забастовок в отдельных странах и регионах Эмитенту будет
затруднено осуществление финансово-хозяйственной деятельности в данных странах и регионах.

Риски, связанные с географическими особенностями страны и региона, в которых

Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную
деятельность (в том числе повышенная опасность стихийных бедствий, возможное прекращение
транспортного сообщения в связи с удаленностью и/или труднодоступностью и т.п.):

Эмитент осуществляет свою деятельность в регионах с развитой инфраструктурой и не

подвержен рискам, связанным с прекращением транспортного сообщения в связи с
удаленностью и/или труднодоступностью.

Риски, связанные с повышенной опасностью стихийных бедствий, расцениваются

Эмитентом как минимальные.

Региональные риски при осуществлении ВЭД:

Казахстан:

Утрата регулировочной способности в связи с нарастающим дефицитом мощности и

отсутствием регулировочных мощностей. В отдельные периоды отклонения от запланированной
поставки достигают величин порядка 1000 МВт. В связи со значительным дефицитом мощности
энергосистемы Центральной Азии и южной части казахстанской энергосистемы в предстоящий
ОЗМ ожидается неустойчивый режим работы в целом по объединению.
Балтия:

Ожидаемый дефицит мощности с 1 января 2010 года составит величину порядка 2000 МВт в

связи с остановом II блока Игналинской АЭС и незначительными объемами новых вводов
генерирующих мощностей.

Беларусь:

Ожидается значительный дефицит мощности (700-800 МВт) в ОЗМ 2008/2009 годов до

завершения реконструкции и ввода в эксплуатацию новых генерирующих мощностей. Значимые
вводы мощностей ожидаются не ранее 2015 г.
Азербайджан:

Проблемы избытков мощности и вынужденная выдача электроэнергии (мощности) в РФ в

периоды минимальных нагрузок. Слабые электрические связи энергосистемы Азербайджана с ЕЭС
России. Слабые электрические связи между центрами генерации и центрами потребления в
энергосистеме Азербайджана.
Украина:

Низкая регулировочная способность за счет структуры генерирующих мощностей (АЭС и

ГЭС).
Грузия:

Низкая надежность электрических сетей энергосистемы Грузии, значительная зависимость

баланса энергосистемы Грузии от водности Ингури ГЭС, находящейся на территории Абхазской
Республики.
Россия:
- непрозрачность и непредсказуемость ценообразования на ОРЭМ
- нормативно-правовая база отрасли не в полной мере учитывает особенности осуществления ВЭД;
- высокий уровень налогов, различных отчислений, а также тарифов на услуги инфраструктурных
организаций, участвующих в технологическом процессе торговой деятельности Общества.
В среднесрочной (до 2013 г.) перспективе, специалистами ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС»
прогнозируются следующие региональные риски, связанные с осуществлением торговой
деятельности:



Будут возрастать несанкционированные перетоки электроэнергии через границу РФ, вызванные
неспособностью ряда зарубежных энергосистем оперативно управлять собственным балансом
(Украина, Казахстан, Монголия);



Со стороны избыточных энергосистем обострится конкуренция за экспортные рынки
(Азербайджан-Иран, Грузия-Турция, Украина-Балтия, Украина-Восточная Европа). В условиях
нерешенных вопросов по межгосударственным линиям электропередач, возможна потеря
российского влияния на традиционных энергорынках;



Дефицитные энергосистемы, реализующие собственные инвестиционные программы, по мере
их завершения, будут снижать зависимость от поставок электроэнергии с территории РФ
(Беларусь, Азербайджан, Грузия, Украина, Казахстан). Возрастает роль приобретения
зарубежных энергетических активов на территориях для сохранения влияния.



Обострится конкуренция за привлекаемые финансовые средства для реализации собственных
инвестиционных программ в зарубежных энергосистемах (Киргизия, Таджикистан, Узбекистан,
Беларусь, Юго-Восточная Азия, Балтия, Восточная Европа);



Возрастание диктата стран транзитеров – Беларуси, Украины, Казахстана, Молдавии.

2.5.3. Финансовые риски

В рамках финансово-экономической политики эмитент привлекает заёмные средства в форме

банковских кредитов, своевременно осуществляя погашение своих обязательств. Следовательно,
эмитент подвержен риску изменения процентных ставок по процентным обязательствам.

В июле 2008г. Правлением Эмитента утверждено Положение о системе управления

финансовыми рисками и пакет соответствующих локальных нормативных актов,
регламентирующих деятельность Эмитента по управлению финансовыми рисками. Положение о
системе управления финансовыми рисками регулирует порядок оценки и управления валютным и
процентным риском, риском потери платежеспособности (в том числе риском ликвидности), и
кредитным риском.

Риск изменения курса обмена иностранных валют (валютный риск)
Существенная часть выручки Эмитента поступает в иностранной валюте - евро. Некоторые

финансовые вложения Эмитента выражены в иностранных валютах, в том числе, в евро и долларах
США. Кроме того, финансовый долг Эмитента выражен в нескольких валютах, в том числе в
рублях, евро и долларах США. Таким образом, Эмитент подвержен риску изменения денежных
потоков, а также риску переоценки активов и пассивов, выраженных в иностранных валютах,
вследствие изменения курса обмена иностранных валют. Эмитент проводит оценку и мониторинг
этого риска на регулярной основе.

Для снижения валютного риска Эмитент предпринимает следующие действия:



управляет структурой долга и финансовых вложений таким образом, чтобы обеспечить

соответствие по объемам и времени поступления денежных притоков и оттоков, выраженных в
одной иностранной валюте;


поддерживает в достаточном объеме кредитные линии, выраженные в различных

иностранных валютах, для обеспечения гибкости валютной структуры долга;


поддерживает достаточный запас ликвидных активов, выраженных в иностранных

валютах;


осуществляет операции на рынке производных финансовых инструментов с целью

хеджирования валютного риска.

По оценкам Эмитента, валютный риск в настоящий момент не может существенным образом

повлиять на способность Эмитента исполнять свои обязательства. В случае резкого увеличения
подверженности Эмитента валютному риску Эмитент соответствующим образом скорректирует
меры управления валютным риском, в том числе увеличит долю хеджируемых операций.

Риск изменения процентных ставок (процентный риск)
Стоимость обслуживания некоторых обязательств Эмитента является чувствительной к

изменениям рыночных процентных ставок, в частности ставок по межбанковским кредитам
LIBOR. Кроме того, Эмитент подвержен процентному риску вследствие пересмотра ставок
кредитования по кредитам в момент их рефинансирования.

Для управления процентным риском Эмитент управляет структурой активов и пассивов,

чувствительных к изменению процентных ставок таким образом, чтобы обеспечить соответствие
между ними по срокам пересмотра процентных ставок. В результате снижения показателя разрыва
между активами и пассивами, чувствительными к изменению процентных ставок, выравниваются
денежные потоки, генерируемые данными активами и пассивами, вследствие чего снижается
процентный риск.

В связи с тем, что в настоящее время доля активов и пассивов Эмитента, характеризующихся

высокой чувствительностью к изменению процентных ставок, невелика, Эмитент оценивает свою
подверженность процентному риску как среднюю. По оценкам Эмитента, процентный риск, с
учетом предпринимаемых действий для его снижения, в настоящий момент не может
существенным образом повлиять на способность Эмитента исполнять свои обязательства. Однако
следует учитывать, что при усугублении финансового кризиса, росте риска резкого негативного
изменения процентных ставок, подверженность Эмитента процентному риску увеличится.

В случае резкого негативного изменения процентных ставок будет соответствующим образом

корректироваться программа заимствований Эмитента. В случае увеличения подверженности
деятельности Эмитента процентному риску будут использованы финансовые инструменты,
хеджирующие процентный риск.

Влияние инфляции на выплаты по ценным бумагам, критические, по мнению эмитента,

значения инфляции, а также предполагаемые действия эмитента по уменьшению указанного
риска.

По данным Федеральной службы государственной статистики, показатель инфляции в 2003

году составил 12%, в 2004 году - 11,7%, в 2005 году – 10,9%, в 2006 году – 9,0%, в 2007 году –
11,9%. По оценкам Банка России, инфляция в 2008 году составит около 13%. Риск сохранения
относительно   высоких   темпов   роста   цен   до   конца   года   поддерживается   неопределенностью
перспектив   завершения   мирового   финансового   кризиса,   изменением   поведения   инвесторов   и
ценовой   политики   производителей.     В   настоящее   время   уровень   инфляции   не   оказывает
существенного воздействия на кредитоспособность Эмитента.

Отрицательное влияние инфляции на финансово-экономическую деятельность Эмитента может

быть вызвано следующими рисками:



риск потерь, связанных с потерями в реальной стоимости дебиторской задолженности
при существенной отсрочке или задержке платежа;



риск увеличения процентов к уплате;



риск увеличения себестоимости товаров, продукции, работ, услуг из-за увеличения цены
на энергоносители, транспортных расходов, заработной платы и т.п.



риск уменьшения реальной стоимости средств, привлеченных на реализацию
инвестиционной программы.

Существенное превышение фактических уровней инфляции над прогнозными и формирование

галопирующей инфляции (25-30% в год) может негативно отразиться на рентабельности Эмитента.
В то же время вероятность столь критического значения инфляции, с учетом текущей политики
Правительства Российской Федерации и Центрального Банка Российской Федерации, оценивается
как низкая.

В случае существенного превышения инфляцией прогнозных уровней Эмитент примет меры по

оптимизации затрат, а также по увеличению частоты корректировки тарифов на электроэнергию.

Показатели финансовой отчетности эмитента, наиболее подверженные изменению в

результате влияния указанных финансовых рисков. В том числе указываются риски, вероятность
их возникновения и характер изменений в отчетности

№

Риски

Вероятность

их возникновения

Характер изменений в отчетности

Риск

изменения

процентных ставок

умеренно

высокая

Наиболее подверженные воздействию

процентного

риска

показатели

финансовой   отчетности   Эмитента   –
статьи   отчета   о   прибылях   и   убытках,
отражающие   проценты   к   уплате   и
чистую прибыль. Увеличение рыночных
процентных   ставок   увеличивает
процентные   расходы   Эмитента,   и
соответственно   снижает   его   чистую
прибыль.

В связи с тем, что в настоящее время

доля активов и пассивов Эмитента,
характеризующихся

высокой

чувствительностью   к   изменению
процентных   ставок,   невелика,   Эмитент
оценивает   свою   подверженность
процентному риску как среднюю.

Риск изменения курса

умеренно

Наиболее подверженные воздействию

обмена иностранных
валют

высокая

валютного риска показатели финансовой
отчетности   Эмитента   –   это   балансовые
показатели,   выраженные   в   иностранной
валюте,   в   том   числе   краткосрочные   и
долгосрочные

обязательства

финансовые вложения, а также выручка
и чистая прибыль. На показатели
выручки, чистой прибыли и финансовых
вложений снижение курсов иностранных
валют по отношению к рублю оказывает
отрицательное

воздействие.

На

показатели

краткосрочных

долгосрочных

обязательств

отрицательное воздействие оказывает
рост курсов иностранных валют по
отношению к рублю.

С учетом предпринимаемых действий

для

снижения

подверженности

финансового состояния, ликвидности,
источников

финансирования

результатов   деятельности   Эмитента
изменению валютного курса, по оценкам
Эмитента,   валютный   риск   в   настоящий
момент не может существенным образом
повлиять   на   способность   Эмитента
исполнять свои обязательства.

Инфляция

умеренно

высокая

Наиболее

подверженный

воздействию   риска   роста   инфляции
показатель   финансовой   отчетности
Эмитента   –   чистая   прибыль.   В   случае
резкого роста инфляции этот показатель
будет падать.

2.5.4. Правовые риски

Риски, связанные с изменением валютного регулирования:
Эмитент   является   участником   внешнеэкономических   отношений.   Часть   активов   и   обязательств
Эмитента   выражена   в   иностранной   валюте,   поэтому   изменение   государством   механизмов
валютного   регулирования   в   целом   может   повлиять   на   финансово-хозяйственную   деятельность
Эмитента.
Валютное законодательство Российской Федерации подвержено частым изменениям. Несмотря на
недавнюю либерализацию режима валютного контроля в России и отмену некоторых запретов с 1
января   2007   г.,   существующее   валютное   законодательство   все   еще   содержит   многочисленные
ограничения.   В   частности,   необходимо   предварительное   разрешение   налоговых   органов   на
открытие валютного банковского счета в банках, находящихся в странах, не являющихся членами
Организации по экономическому сотрудничеству и развитию (ОЭСР) или Группы по разработке
финансовых мер по борьбе с отмыванием денег (FATF). Более того, многие валютные ограничения
не были отменены с 1 января 2007 г., в том числе, запрет на совершение валютных операций между
резидентами, за исключением тех, которые прямо разрешены законом о валютном регулировании и
валютном   контроле   и   нормативными   правовыми   актами   ЦБ   РФ.   Данные   ограничения   могут

повлиять   на   возможности  эмитента   свободно   совершать   некоторые   сделки,   необходимые   для
успешного ведения бизнеса.
Вместе с тем, тенденция к либерализации валютного регулирования уменьшает риски негативных
последствий   для   деятельности   Эмитента,   связанных   с   последующим   изменением   валютного
законодательства.
За   отчетный   период   законодательство   о   валютном   регулировании   и   валютном   контроле
существенным изменениям не подвергалось.

Риски, связанные с изменением налогового законодательства:

Налоговое законодательство Российской Федерации подвержено достаточно частым

изменениям. По мнению эмитента, данные риски влияют на эмитента так же, как и на всех
субъектов рынка.
Негативно отразиться на деятельности эмитента могут, в числе прочих, следующие изменения,
связанные с:
- внесением изменений или дополнений в акты законодательства о налогах и сборах, касающихся
увеличения налоговых ставок;
- введением новых видов налогов;
- иными изменениями в российской налоговой системе.

Такие изменения в налоговом законодательстве, могут привести к увеличению налоговых

платежей и как следствие - снижению чистой прибыли эмитента. Изменения российской налоговой
системы могут оказать существенное негативное влияние на привлекательность инвестиций в
акции эмитента.

В налоговое законодательство был внесен ряд изменений, вступивших в силу с 01.01.2008 г.

которые изменяют порядок исчисления и уплаты налогов и сборов. Наиболее существенными из
упомянутых, влияющих на деятельность Эмитента, можно считать следующие:


введена нулевая ставка налогообложения в отношении дивидендов, получаемых от

дочерних компаний, применение которой возможно при соблюдении ряда условий;


понижена с 15% до 9 % ставка налога по доходам в виде дивидендов, полученных

российской организацией от иностранной организации;


увеличена продолжительность налогового периода по НДС – с 1 месяца до квартала;



в перечень операций, освобождаемых от налогообложения, включены операции по уступке

(приобретению) прав (требований) кредитора по обязательствам, вытекающим из договоров по
предоставлению займов в денежной форме и (или) кредитных договоров;


продлен до 180 дней период сбора документов, подтверждающих ставку 0% и налоговые

вычеты, для лиц, осуществляющих работы и услуги, связанные с производством и реализацией
товаров, вывозимых в таможенном режиме экспорта.

Законопроектами, которые могут быть одобрены и подписаны в 2008 году и Основными

направлениями   налоговой   политики   на   2009   год   и   на   плановый   период   2010   и   2011   гг.
предусмотрен   ряд   изменений.   Наиболее   значительным   из   планируемых   нововведений   является
порядок   регулирования   трансфертного   ценообразования,   существенно   изменяющий   и
дополняющий положения ст. 20 и 40 Налогового кодекса Российской Федерации.

Наряду с данным нововведением планируются следующие значимые мероприятия по

изменению налогового законодательства Российской Федерации:


введение института консолидированной отчетности, подразумевающего порядок

консолидации доходов и расходов, декларирования прибыли холдингом или группой
налогоплательщиков;


введение института налогового резиденства юридических лиц в целях налогообложения

прибыли организаций, зарегистрированных в оффшорных зонах;


совершенствование порядка исчисления НДС.
Характер уже внесенных и планируемых изменений оценивается Эмитентом как

положительный, направленный на соблюдение общих принципов налогообложения,
установленных Конституцией РФ и общей частью Налогового кодекса Российской Федерации,
усиление мер налогового контроля.

Эмитент осуществляет постоянный мониторинг изменений, вносимых в налоговое

законодательство, оценивает и прогнозирует степень возможного влияния таких изменений на его
деятельность. С учетом изложенного, вероятность возникновения рисков, связанных с введением и
возможным изменением налогового законодательства, оценивается Эмитентом как
несущественные.

Вместе с тем, несмотря на то, что Эмитент стремится четко выполнять требования

налогового законодательства, нельзя исключать рисков предъявления эмитенту налоговых
претензий.

Эмитент, как законопослушный налогоплательщик, в условиях несовершенного и часто

меняющегося налогового законодательства прилагает максимум усилий, направленных на его
соблюдение, а в случае необходимости, прибегает к защите своих позиций в судах.

Риски, связанные с изменением правил таможенного контроля и пошлин:
Эмитент является участником внешнеэкономических отношений. Соответственно Эмитент

подвержен   некоторым   рискам,   связанным   с   изменением   законодательства   в   области
государственного   регулирования   внешнеторговой   деятельности,   а   также   таможенного
законодательства,   регулирующего   отношения   по   установлению   порядка   перемещения   товаров
через таможенную границу, взимания таможенных платежей.

К осуществлению деятельности, связанной с оформлением таможенных операций, уплатой

таможенных пошлин и иных действий, связанных с соблюдением таможенных режимов экспорта и
импорта   электрической   энергии   и   представлением   интересов   Эмитента   в   сферах   таможенного
контроля,   привлечены   профессиональные   организации   –   таможенные   брокеры.   Необходимо
отметить, что осуществление таможенных операций через таможенных брокеров не освобождает
Эмитента  от потенциального риска привлечения  к административной ответственности в случае
нарушения таможенного законодательства, для предотвращения которого Эмитент осуществляет
оперативное взаимодействие и контроль над действиями таможенных брокеров.

Негативно отразиться на деятельности Эмитента могут, в числе прочих, изменения ставок

таможенных пошлин на электрическую энергию. Однако этот риск является общим для всех
субъектов внешнеэкономической деятельности и не может рассматриваться в качестве
существенного риска.

В 3 квартале 2008 года значимые изменения в таможенное законодательство Российской

Федерации не вносились. Таким образом, динамика и характер изменений, вносимых в таможенное
законодательство, свидетельствуют о том, что оно является одним из наиболее стабильных
отраслей права, что позволяет оценить правовые риски, связанные с изменением правил
таможенного контроля и порядка уплаты таможенных платежей, как незначительные.

Риски, связанные с изменением требований по лицензированию основной деятельности

эмитента либо лицензированию прав пользования объектами, нахождение которых в обороте
ограничено (включая природные ресурсы):

Правовые риски, связанные с изменением требований по лицензированию основной

деятельности эмитента, могут иметь неблагоприятные последствия лишь в небольшой степени, так
как Эмитент ведет свою деятельность на основе соблюдения норм действующего законодательства
РФ и, осуществляя мониторинг изменений, учитывает их в своей работе.
Каких-либо нормативных правовых актов по вопросам лицензирования основных видов
деятельности эмитента, а также лицензирования прав пользования объектами, нахождение которых
в обороте ограничено (включая природные ресурсы), в течение отчетного квартала не
принималось, изменений в действующие нормативные правовые акты не вносилось.

Риски, связанные с изменениями в законодательстве, либо с решениями федеральных или

местных органов власти по вопросам лицензирования, находятся вне контроля
эмитента, и эмитент не может гарантировать, что в будущем не произойдет изменений подобного
рода, которые могут негативно повлиять на деятельность общества. Однако в настоящее время
предпосылок для риска правового характера, связанных с изменениями требований по

лицензированию   основной   деятельности   эмитента   не   выявлено.     Сведения   о   каких-либо
инициативах   по   внесению   изменений   в   существующий   порядок   лицензирования   основной
деятельности эмитента либо лицензированию  прав пользования объектами, нахождение которых в
обороте   ограничено   (включая   природные   ресурсы),   отсутствуют.  В   случае   изменения
соответствующих   требований   эмитент   примет   необходимые   меры   для   получения   должных
лицензий и разрешений.

Риски, связанные с изменением судебной практики по вопросам, связанным с

деятельностью эмитента (в том числе по вопросам лицензирования), которые могут негативно
сказаться на результатах его деятельности, а также на результаты текущих судебных
процессов, в которых участвует эмитент:

Решения Конституционного Суда РФ, постановления Пленума Высшего Арбитражного

Суда РФ и Верховного Суда РФ имеют большое значение для правильного разрешения споров.

Эмитент внимательно изучает изменения судебной практики, связанной с деятельностью

эмитента   (в   том   числе   по   вопросам   лицензирования)   с   целью   оперативного   учета   данных
изменений в своей деятельности. Судебная практика анализируется как на уровне Верховного Суда
РФ,   Высшего   Арбитражного   Суда   РФ,   так   и   на   уровне   окружных   федеральных   арбитражных
судов,   анализируется   правовая   позиция   Конституционного   Суда   РФ   по   отдельным   вопросам
правоприменения.

В случае внесения изменений в судебную практику по вопросам, связанным с

деятельностью Эмитента, Эмитент намерен планировать свою финансово-хозяйственную
деятельность с учетом этих изменений.

В отношении изменений в правоприменительной практике по судебным делам эмитента

существенных изменений практика применения органами судебной власти норм права при
отправлении правосудия не претерпела в 3 квартале 2008 года.

2.5.5. Риски, связанные с деятельностью эмитента

Основными видами деятельности Эмитента является производство и реализация, а также

экспорт-импорт электрической энергии (мощности).
В части производства и реализации электрической энергии на внутреннем рынке РФ:

В условиях продолжающегося процесса либерализации внутреннего рынка электроэнергии

и перехода к целевой конкурентной модели внутреннего рынка наиболее актуальным риском для
Эмитента в среднесрочной перспективе будет ценовой риск.

Цены на свободном рынке могут оказаться недостаточно высокими для покрытия расходов

и   затрат   Эмитента.   При   условии   продолжения   процесса   рыночной   либерализации,
складывающийся   на   свободном   рынке   уровень   цен   на   электроэнергию   будет   иметь   решающее
значение с точки зрения доходов и рентабельности Эмитента. Если в будущем цены на свободном
рынке окажутся недостаточно высокими для покрытия затрат и расходов Эмитента, это может
оказать существенное неблагоприятное воздействие на хозяйственную деятельность Эмитента, его
доходы и результаты его операций.
Риски, связанные с текущими судебными процессами, в которых участвует эмитент:
После присоединения  ОАО «Северо-Западная  ТЭЦ», ОАО «Ивановские ПГУ» и ЗАО «ИНТЕР
РАО ЕЭС», ОАО «Калининградская ТЭЦ-2», ОАО «Интер РАО ЕЭС Холдинг» к ОАО «ИНТЕР
РАО ЕЭС» риск ни по одному из текущих судебных процессов, в которых участвует эмитент,
нельзя считать существенным в связи со значительным увеличением активов Эмитента.
Риски,   связанные   с   отсутствием   возможности   продлить   действие   лицензии   эмитента   на
ведение определенного вида деятельности либо на использование объектов, нахождение которых
в обороте ограничено (включая природные ресурсы):

Эмитент оценивает риск не продления действия лицензии эмитента на ведение определенного вида
деятельности либо на использование объектов, нахождение которых в обороте ограничено
(включая природные ресурсы) как незначительный, тем не менее, эмитент не может гарантировать
их продление. Невозможность продлить лицензии, которые эмитент использует в своей
деятельности, может негативно отразиться на деятельности эмитента.
Риски возможной ответственности эмитента по долгам третьих лиц, в том числе дочерних
обществ эмитента:

Риск возможной ответственности Эмитента по долгам дочерних обществ и третьих лиц расценивается Эмитентом как
незначительный, так как Эмитентом проводится взвешенная политика по управлению дочерними обществами и
долговыми обязательствами третьих лиц.

Риски потери потребителей, на оборот с которыми приходится не менее чем 10 процентов
общей выручки от продажи продукции (работ, услуг) эмитента.

В соответствии с Приложением № 1 к Регламенту регистрации регулируемых договоров купли-

продажи электроэнергии и мощности и договоров комиссии на продажу электрической энергии и
мощности (Приложение № 6.2 к Договору о присоединении к торговой системе оптового рынка)
при формировании математической модели схемы прикрепления контрагентов по регулируемым
договорам учитывается основной критерий оптимизации - приоритет привязки региональной
генерации к потреблению на той же территории.

Возможность потери потребителей, на оборот с которыми приходится не менее чем 10

процентов общей выручки от продажи продукции (работ, услуг), при осуществлении привязки по
регулируемым договорам, расценивается эмитентом как незначительная.
В части осуществления экспортно-импортной деятельности и связанной с ней торговлей на
ОРЭМ:

При осуществлении торговой деятельности на российском и зарубежных энергетических

рынках Эмитент идентифицирует, оценивает риски торговой деятельности и разрабатывает
мероприятия по снижению негативных последствий их возникновения.

Основным документом Эмитента в части управления рисками в торговой деятельности

является «Положение о системе управления рисками в торговой деятельности ОАО «ИНТЕР РАО
ЕЭС». Положение определяет цели и задачи, методические подходы и регламенты, используемые в
рамках Политики торговой деятельности в процессе управления рисками при осуществлении
оптовой торговлей электрической энергией (мощностью) на российском и зарубежных
энергетических рынках.

При осуществления экспортно-импортной деятельности и связанной с ней торговлей на ОРЭМ

Эмитент выделяет следующие группы рисков:

Группа рисков

Описание

Риск тарифно-балансовых
решений на ОРЭМ

- риск, связанный с утверждением неконкурентных цен на

покупку электроэнергии и мощности для целей экспорта и
продажу импортной электроэнергии;

- риск, связанный с изменением ставок оплаты услуг

инфраструктурных организаций.

Ценовой риск

риск, связанный с неблагоприятным изменением цен
(волатильностью) на электроэнергию и мощность на РСВ и БР
ОРЭМ и внешних спотовых энергетических рынках.

Количественный риск

риск, связанный с отклонением фактических объемов
электроэнергии, перемещаемой по МГЛЭП, от плановых.

Риск неплатежа

риск, связанный с неисполнением контрагентом (в том числе
унифицированной стороной в лице ЗАО «ЦФР» на ОРЭМ) по

сделке своих обязательств перед Обществом в части оплаты
электроэнергии и мощности.

Нормативно-правовой
риск

- риск, связанный с изменением нормативно-правовых актов,

регламентирующих работу ОРЭМ и регионального
(розничного) рынка электроэнергии (мощности), налогового,
таможенного и торгового законодательства РФ;

- риск, связанный с изменением нормативно-правовых актов,

регламентирующих работу энергетических рынков государств-
контрагентов.

Технологический риск

риск, связанный с неисполнением или ненадлежащим
исполнением контрактных обязательств по технологическим
причинам и в результате действий инфраструктурных
организаций рынка (ОАО «ФСК ЕЭС», ОАО «СО ЕЭС»).

В целях управления рисками Эмитент применяет различные методы в том числе:



Принятие риска как элемента бизнеса.



Избежание риска, то есть прекращение деятельности, в результате которой возникает риск.



Хеджирование или снижение степени воздействия риска, в том числе путем управления
торговым портфелем.



Лимитирование, то есть установление определенных ограничений в торговой деятельности.

Учитывая, что Эмитент имеет сбалансированную структуру бизнеса, являющуюся

уникальной в России, то есть производство электроэнергии на собственных генерирующих активах
в сочетании с экспортно-импортной деятельностью, часть рисков нивелируется. Так при росте цен
на внутреннем рынке РФ, снижение доходов от экспортных операций, связанных с удорожанием
закупаемой электроэнергии, компенсируется повышением доходов от реализации импортной
электроэнергии и электроэнергии, произведенной на собственном генерирующем оборудовании и
наоборот.

Иные риски, связанные с деятельностью Эмитента, свойственные исключительно ему:

Характерным для эмитента как энергогенерирующей компании является риск, связанный с сезонными

изменениями в уровне потребления электрической энергии.

Деятельность Эмитента подвержена также экологическому риску, который заключается в

возможности непреднамеренного превышения Эмитентом установленных нормативов выброса
загрязняющих веществ в атмосферу, в водные объекты, а также нормативов размещения отходов
производства.

Для минимизации данного риска Эмитент осуществляет природоохранную деятельность,

целью которой является соблюдение природоохранного законодательства и охрана здоровья
населения путем соблюдения нормативов разрешенного воздействия на окружающую среду.

Эмитент имеет необходимые разрешительные документы и утвержденные нормативы

воздействия на окружающую среду - выброс загрязняющих веществ в атмосферу, сброс
загрязняющих веществ в водные объекты, размещение отходов.

Превышений установленных нормативов воздействия на окружающую природную среду не

имеется.

Аварий и инцидентов с экологическими последствиями в Эмитент не было.
Эмитентом своевременно производились платежи за негативное воздействие на окружающую

среду.

Вероятность возникновения экологических рисков существует, но не является значительной.

ПАО «Интер РАО ЕЭС». Ежеквартальные отчёты за 2008 год - часть 10