Концепция Стратегии развития Республики Узбекистан до 2035 года - часть 30

466

Государственный бюджет
Республики Узбекистан в 2018-2035 гг.

• Начальная точка расчёта – текущая структура и размер бюджета РУз
• Структура бюджета удерживается условно-постоянной, ввиду консервативности входящих предпосылок
• В 2019 г. бюджет скорректирован согласно Концепции налоговой реформы
• Рост доходных статей рассчитывается пропорционально темпам роста ВВП, ключевые предпосылки – рост

налогооблагаемой базы за счёт развития экономики

• Рост государственных расходов ограничен 13,5% в год – средним темпом роста экономики ввиду роста

населения, инфляции и роста уровня жизни в РУз

Прямые налоги

130,4

Ресурсная рента и

налог на собственность

87,2

8,3%

12,5%

Прочие налоговые

и неналоговые

поступления, вкл.

отмену адресных

фискальных льгот

Итого поступлений

47,4%

332,7

Косвенные налоги

1 047,0

31,8%

496,7

1,3%

Прочие

расходы

29,0%

27,9

63,6

15,2%

Расходы

бюджета на

поддержание

целевых

фондов

Поддержка

экономики

7,3%

Централизованные

гос.инвестиции

Расходы
системы

правоохранения

3,2%

133,4

11,7

Обслуживание

гос. долга

Итого расходов

Социальное

обеспечение

7,9%

875,8

315,5

69,6

36,0%

В период с 2018 по 2035 гг. расходы государственного бюджета составят
до 876 млрд долл. США, главным образом на поддержку сельского
хозяйства и промышленности, инфраструктуру и социальное
обеспечение

В период с 2018 по 2035 гг. поступления в государственный бюджет
составят до 1047 млрд долл. США, главным образом за счет прямых и
косвенных налогов, отмены адресных фискальных льгот, ресурсной
ренты и налогов на частную собственность

Ключевые предпосылки

Источник: анализ рабочей группы

Прогнозная модель государственного бюджета основана на росте доходных и расходных статей
пропорционально росту самой экономики РУз и выдерживает консервативную структуру

Поступления

Расходы

467

ГОСУДАРСТВЕННЫЙ БЮДЖЕТ

Поступления

Выбытия

Налоговые

Неналоговые

Текущие

Долгосрочные

•

Налог на прибыль

•

Подоходный налог

•

Налог на добавленную стоимость

•

Акцизы

•

Налоги на землю и ресурсы

•

Пошлины, штрафы и пени

•

Доходы от приватизации

•

Прямые иностранные инвестиции

•

Государственные заимствования

•

Доходы от государственной собственности

•

Международные гранты

•

Содействие развитию отраслей хозяйства

•

Меры по социальной защите населения
(зарплаты, пенсии, стипендии и т. д.)

•

Обслуживание государственного долга

•

Финансирование инфраструктурного и

инновационного развития
•

Развитие человеческого капитала

•

Перебалансировка структуры экономики

Часть социальных вопросов возможно решить при помощи целевых международных
программ и грантов, а высвобожденные средства направить на развитие приоритетных сфер
экономики

Стратегические инициативы будут реализованы преимущественно за счет неналоговых
поступлений и профицита государственного бюджета

Государственный бюджет
Республики Узбекистан в 2018-2035 гг.

468

Налоговая система

Концепция реформирования налоговой политики

29 июня 2018 г. Президент Республики Узбекистан Указом № УП-5468 утвердил Концепцию
реформирования налоговой политики Республики Узбекистан

Согласно Указу Президента с 1 января 2019 г.:
• снижается налоговая нагрузка на фонд оплаты труда
• совершенствуется налогообложение плательщиков общеустановленных и упрощённых налогов с

оптимизацией налогов с оборота (выручки), а также критерии перехода на упрощённый режим
налогообложения

• реализуются меры по снижению негативного воздействия совершенствования налоговой политики на

плательщиков упрощённого режима налогообложения

• совершенствуется порядок исчисления и уплаты налога на добавленную стоимость и акцизного

налога

• снижение уровня налоговой нагрузки на экономику
• устранение диспропорций в уровне налогового бремени между хозяйствующими субъектами,

уплачивающими налоги по упрощённой и общеустановленной системам налогообложения

• оптимизация количества налогов путём их унификации и объединения
• обеспечение макроэкономической стабильности
• упрощение налогового законодательства, устранение противоречий и коллизий
• обеспечение стабильности налогового законодательства и прямого действия норм Налогового

кодекса

• сохранение благоприятного режима для иностранных инвесторов
• совершенствование форм и механизмов налогового контроля

Основными направлениями совершенствования налоговой политики согласно Указу Президента
являются:

Сравнение текущих и предлагаемых ставок налогов и других обязательных платежей

Налог / обязательный платеж

Действующие ставки

Предлагаемые ставки

Разница

Налог на прибыль

14%

12%

-2%

Налог на доходы в виде дивидендов и
процентов

10%

-5%

Единый налоговый платеж

-1%

Обязательные отчисления в
государственные целевые фонды

3.2%

-3.2%

НДС

20%

Налог на имущество

-3%

Налог на доходы физических лиц

7.5% - 22.5%

12%

Единый социальный платёж

25% / 15%

12%

-3%

Страховые взносы граждан

-8%

Источники: данные открытых источников, анализ рабочей группы

• Концепция не утверждает принципы долгосрочного налогового администрирования (возможно дальнейшее

изменение налоговых ставок)

• Отсутствуют конкретные сроки и объёмы сокращения налоговых и таможенных льгот
• Сохраняется преобладание косвенных налогов в структуре налоговых доходов бюджета
• Отсутствует источник финансирования расходов внебюджетных фондов после отмены платежей в них

469

Налоговая система

Источники: данные открытых источников, анализ рабочей группы

Влияние на бюджет (1/2)

Положения Концепции совершенствования
налоговой политики Республики Узбекистан

Ожидаемое влияние на бюджет

Отмена большого количества адресных фискальных
льгот

Увеличение доходной части бюджета за счёт
совокупных налоговых поступлений

Расширение круга плательщиков НДС (ставка 20%)

Увеличение доходной части бюджета за счёт
увеличения поступлений от НДС (группа косвенных
налогов)

Введение единой ставки налога на доходы
физических лиц в размере 12 процентов для всех
граждан

Увеличение поступлений от подоходного налога путём
расширения базы налогоплательщиков за счёт их
выхода из «тени» (группа прямых налогов)

Отмена обязательных отчислений в государственные
целевые фонды, взимаемых с оборота (выручки)
юридических лиц (3.2% с чистой выручки
плательщиков общеустановленных налогов)

Отсутствие прямого поступления финансирования во
внебюджетные фонды (Пенсионный, Дорожный,
Школьный) - соответственно, если деятельность
(потребность в финансировании) данных фондов не
меняется, то нагрузка на бюджет возрастает

Отмена страховых взносов граждан во внебюджетный
Пенсионный фонд, удерживаемых из доходов
граждан в виде оплаты труда (8% с ФОТ)

Отсутствие прямого поступления финансирования во
внебюджетный Пенсионный фонд - соответственно,
если деятельность (потребность в финансировании)
фонда не меняется, то нагрузка на бюджет возрастает

Снижение ставки единого социального платежа для
субъектов бизнеса с 25% (15%) до 12%

Отсутствие прямого поступления финансирования в
большей степени во внебюджетный Пенсионный фонд
- соответственно, если деятельность (потребность в
финансировании) фонда не меняется, то нагрузка на
бюджет возрастает

Снижение ставки налога на прибыль юридических лиц
с 14 до 12%, для коммерческих банков – с 22 до 20%,

Снижение доходов бюджета в виде поступлений от
налога на прибыль (группа прямых налогов) в случае,
если прибыль хозяйствующих субъектов будет
оставаться на текущем уровне

Снижение ставки налога на имущество юридических
лиц с 5% до 2%

Снижение доходов бюджета в виде поступлений от
налога на имущество (группа прямых налогов), если
совокупная стоимость имущества останется на текущем
уровне

Реформирование упрощённой системы
налогообложения

Установление для налогоплательщиков, имеющих
годовой оборот (выручку) до 1 миллиарда сумов,
порядка исчисления и уплаты налога с оборота
(выручки) с базовой ставкой в размере 4%

Принимая во внимание пункты выше, а также тот факт,
что большинство налогоплательщиков в Узбекистане
применяет упрощённый режим налогообложения и с
его отменой база налогоплательщиков
общегосударственных налогов увеличится, однозначно
оценить влияние на бюджет не представляется
возможным.

470

Налоговая система

Источники: данные открытых источников, анализ рабочей группы

Влияние на бюджет (2/2)

Расходы государственного бюджета РУз без учёта целевых фондов, трлн сумов

Доходы государственного бюджета РУз без учета целевых фондов, трлн сумов

Доходы

бюджета 2019 г.

с сохранением

структуры

бюджета

Реформирование

УСН (уход части

налогоплательщи

ков на ОСН)

Выход части

физ. лиц из тени

вследствие

введения

единой ставки

подоходного

налога

0,9

16,2

12,2

0,1

94,4

1,4

68,1

Доходы

бюджета 2019

г. с учетом

Концепции

налоговой

реформы

Расширение

круга

плательщиков

НДС

Снижение

ставки налога

на имущество

Отмена

налоговых и

таможенных

льгот

Снижение ставки

единого социального

платежа

5,7

Расходы бюджета

2019 г. с сохранением

структуры бюджета

4,5

Отмена обязательных

отчислений в

государственные

целевые фонды,

взимаемых с оборота

ЮЛ

68,7

36,2

Отмена страховых

взносов граждан

во внебюджетный

Пенсионный фонд,

удерживаемых из

доходов ФЛ

Расходы бюджета 2019

г. с учетом Концепции

налоговой реформы

115,0

Реализация Концепции налоговой реформы позволит увеличить доходную часть бюджета на 26,3
трлн сумов в 2019 г., однако потребует увеличения расходов на 46,3 трлн сумов в тот же период

471

Расходы

Доходы

177 490

млн долл. США

НДФЛ

9 896

4 418

Единый налог
на МБиЧП

3 025

Прочие

4 630

Прямые
налоги

13,2%

21 969

Налог на
предприятия

Соц защита

34,5%

61 163

Образование

Наука

34 564

Здоровье

16 945

Культура

и спорт

2 065

690

1 265

Соц. помощь,

платежи

5 584

Организация

общественных

работ

Финансирование судебного

преследования, системы

правосудия и

государственной власти

Кредитные линии
для банков,
финансирующих
застройку

0,4%

Расходы на

экономику

6,9%

2,2%

3 881

656

12 330

Финансирование

центральной

инвестиционной

деятельности

3,0%

5 401

Финансирование
судебной системы

0,2%

389

Резервный фонд
Кабинета министров,
резервные фонды

1 135

Прочие расходы

15,3%

27 231

922

Уплата процентов по
государственному
кредиту

3,5%

6 130

Косвенные
налоги

49,9%

82 928

НДС конечных
товаров

62 897

Акцизы

14 681

Прочие

5 350

Прочие поступления и

неналоговые поступления

27,9%

46 406

Ресурсная рента и
налог на собственность

9,0%

14 980

Налог на
ресурсы

11 066

Налог на

собственность

1 685

Налог
на землю

2 229

НГО и гражданское
общество

Финансирование
органов
самоуправления

0,6%

166 283

млн долл. США

0,5%

Государственный бюджет

Республики Узбекистан в 2018-2035 гг.

Совокупные расходы и доходы государственного бюджета Республики Узбекистан за период 2018 –
2025 гг. в разбивке по источникам поступления и основным статьям затрат

316

Прочие

Расходы
государственных
фондов, включенные
в бюджет

64 355

36,3%

472

Расходы

Доходы

239 286

млн долл. США

НДФЛ

16 542

7 127

Единый налог
на МБиЧП

4 793

Прочие

7 391

Прямые
налоги

21,3%

35 852

Налог на
предприятия

Соц защита

36,6%

87 567

Образование

Наука

49 525

Здоровье

24 280

Культура

и спорт

2 959

989

1 813

Соц. помощь,

платежи

8 001

Организация

общественных

работ

Финансирование судебного

преследования, системы

правосудия и

государственной власти

Кредитные линии для
банков,
финансирующих
застройку

0,4%

Расходы на

экономику

7,4%

2,3%

5 560

940

17 667

Финансирование

центральной

инвестиционной

деятельности

3,2%

7 738

Финансирование
судебной системы

0,2%

558

Резервный фонд
Кабинета министров,
резервные фонды

1 626

Прочие расходы

19,6%

46 970

1 321

Уплата процентов по
государственному
кредиту

7,0%

16 736

Косвенные
налоги

47,0%

136 839

НДС конечных
товаров

104 523

Акцизы

23 684

Прочие

8 632

Прочие поступления и

неналоговые поступления

32,5%

94 683

Ресурсная рента и
налог на собственность

8,2%

23 898

Налог на
ресурсы

17 852

Налог на

собственность

2 451

Налог
на землю

3 595

НГО и гражданское
общество

Финансирование
органов
самоуправления

0,7%

291 272

млн долл. США

0,6%

Совокупные расходы и доходы государственного бюджета Республики Узбекистан за период 2026 –
2030 гг. в разбивке по источникам поступления и основным статьям затрат

452

Прочие

Расходы
государственных
фондов, включенные
в бюджет

69 300

Государственный бюджет

Республики Узбекистан в 2018-2035 гг.

29,0%

473

Расходы

Доходы

459 044

млн долл. США

НДФЛ

33 475

14 423

Единый налог
на МБиЧП

9 698

Прочие

14 956

Прямые
налоги

12,3%

72 552

Налог на
предприятия

Соц защита

36,3%

166 753

Образование

Наука

94 311

Здоровье

46 236

Культура

и спорт

5 635

1 882

3 452

Соц. помощь,

платежи

15 235

Организация

общественных

работ

Финансирование судебного

преследования, системы

правосудия и

государственной власти

Кредитные линии для
банков,
финансирующих
застройку

0,4%

Расходы на

экономику

7,3%

2,3%

10 589

1 789

33 644

Финансирование

центральной

инвестиционной

деятельности

3,2%

14 736

Финансирование
судебной системы

0,2%

1 062

Резервный фонд
Кабинета министров,
резервные фонды

3 097

Прочие расходы

22,7%

104 266

2 515

Уплата процентов по
государственному
кредиту

10,2%

46 691

Косвенные
налоги

47,0%

276 909

НДС конечных
товаров

211 514

Акцизы

47 927

Прочие

17 468

Прочие поступления и

неналоговые поступления

32,5%

191 602

Ресурсная рента и
налог на собственность

8,2%

48 360

Налог на
ресурсы

36 125

Налог на

собственность

4 960

Налог
на землю

7 275

НГО и гражданское
общество

Финансирование
органов
самоуправления

0,7%

589 422

млн долл. США

0,5%

Совокупные расходы и доходы государственного бюджета Республики Узбекистан за период 2031 –
2035 гг. в разбивке по источникам поступления и основным статьям затрат

862

Прочие

Расходы
государственных
фондов, включенные
в бюджет

120 520

Государственный бюджет

Республики Узбекистан в 2018-2035 гг.

26,3%

474

Инвестиции:

направления и источники

Дополнительные расчёты

475

Инвестиции: подход к построению прогноза

• Инвестиции показаны в разрезе наиболее значимых источников поступления для развивающихся экономик

на примере исторической динамики таких стран, как Малайзия, Южная Корея, Турция, а также, в меньшей
степени, Грузия, Азербайджан и Казахстан для корректировки на региональную специфику

• Начальная точка расчёта – текущая структура и размер фондов, источников поступления и объем пассивов

банковской системы РУз

• Для каждого источника инвестиций собран уникальный набор параметров в зависимости от его специфики,

и на основании качественных оценок и сценариев развития заложены различные темпы роста

2019-2025

• Значительный поток инвестиций как по схеме ГЧП, так и благодаря приходу на рынок международных

компаний

• Основные сферы инвестиций - промышленность, энергетика и сельское хозяйство

• Высокий рост экономики (13,5%) позволяет осуществлять государственные заимствования по относительно

низкой стоимости и наращивать их объём

2025-2030

• Динамика первых пяти лет сохранится, но благодаря активному развитию рыночных механизмов и

становлению банковской системы более значимую роль играет банковское проектное финансирование

2030-2035

• Государство сохраняет значительную роль – свыше 20% инвестиций

• На первый план выходят прямые частные инвестиции, инвестиции через рынки капитала и частные банки

Ключевые предпосылки

19%

993 - 1213

455 - 557

+172%

12%

11%

27%

16%

14%

10%

+123%

2019-2035

17%

26%

20%

37%

20%

2019-2025

175 - 214

36%

2019-2030

Прочие

Государственные средства

Прочие средства юр.лиц

Частные инвестиции, включая ГЧП

Государственный долг

Рынки капитала

Блок источников инвестиций

Ограничения модели включают:
•

Отсутствие расчёта влияния инфляции и покупательной способности национальной валюты

•

Отсутствие расчёта эффекта от введения дополнительных налогов, упразднения существующих или изменения ставки по ним

•

Отсутствие расчёта различных сценариев роста населения

Источник: анализ рабочей группы

Прогнозная модель расчёта объёма инвестиций позволяет определить наиболее значимые
источники, а также отражает наиболее критические предпосылки максимизации поступлений

476

Инвестиции: основные направления

Источники: данные всемирного банка, открытые данные ООН, ЦБ РУз, анализ рабочей группы

2019-2035

Млрд долл. США

Источники расходов

Законодательная власть

Сельское хозяйство

Текстильная промышленность

ТЭК

ГМК

Автомобильная промышленность

Исполнительная власть

Химическая промышленность

Судебная власть

Итого расходы:

(млрд долл. США)

Строительная отрасль и инфраструктура

МБиЧП

Банки и комплаенс

Здравоохранение

Страховая система

Пенсионная система

Рынки капитала

Транспорт

Туризм

Социальная политика

Человеческий капитал

Культура

Экология

Наука, технологии, инновации

0,5 – 0,6

0,4 – 0,5

67,9 – 83,0

21,0 – 25,6

70,2 – 85,8

43,2 – 52,8

41,6 – 50,9

40,6 – 49,6

28,7 – 35,0

129,9 – 158,7

39,6 – 48,4

30,0 – 36,8

17,4 – 21,2

4,8 – 5,8

0,6 – 0,8

10,8 – 13,1

132,2 – 161,5

44,7 – 54,6

145,6 – 178,0

10,3 – 12,6

5,9 – 7,2

50,9 – 62,2

940 – 1 149

477

Инвестиции: основные источники

2019

Млрд долл. США

Средний темп роста ВВП:

Совокупное поступление инвестиций:

Динамичный сценарий

Млрд долл. США

2019–2035

Государственные средства

4,8

1,1

Прочие средства юридических лиц

(вложения страховых средств и депозиты юридических лиц)

0,9

Прочие средства физических лиц

(депозиты физических лиц и международные

денежные переводы)

1,7

Государственный долг

(заимствования на внешнем рынке)

Средства от приватизации

(поступления от продажи государственной собственности)

5,4

Средства по программам МНО

(трансферты и гранты по программам МНО)

0,004

Частные инвестиции, включая ГЧП

(прямые иностранные, корпоративные и частные инвестиции, инвестиции
ГЧП)

В т. ч.

ГЧП

4,0

Рынки капитала

(инвестиции в корпоративные ценные бумаги)

0,082

166 - 202

112 - 137

122 - 149

113 - 138

25 - 31

0,05 - 0,06

157 - 191

263 - 322

192- 234

13,5%

993 – 1 213

Источники: данные всемирного банка, открытые данные ООН, ЦБ Руз, анализ рабочей группы

Источники финансирования

478

Млрд долл. США

$263 – 322 млрд

(1)

Инвестиции осуществляются
как по схеме ГЧП, так и без гос.
участия. Благодаря
улучшению инвестиционного
климата темп роста

инвестиций высокий

. Объём

начинает снижаться после
2030 года по мере насыщения
экономики инвестициями

2019

18,4

+10%

25,8

2035

2025

2030

4,0

17,9

Частные инвестиции и ГЧП

Прямые иностранные инвестиции

Инвестиции ГЧП

Вход международных корпораций на рынок РУз

•

Инвестиции по механизму
ГЧП, прямые частные
инвестиции, а также за счёт
входа иностранных
корпораций

•

Сферы инвестиций: ТЭК,
водоснабжение и ЖКХ,
инфраструктура и
телекоммуникации,
промышленность, сельское
хозяйство, энергетика

•

Государство сохраняет
активный рост проектов ГЧП
даже по мере прихода
частных инвесторов

•

Снижение темпов роста
инвестиций по мере
вызревания рынка и снижения
доходности проектов

Постепенное снижение

объёма инвестиций по

мере вызревания рынка

и снижения доходности

проектов

Поступление средств от частных прямых и корпоративных
инвестиций, а также инвестиций частных лиц по схеме ГЧП

Млрд долл. США

Примечание: (1) Общая сумма средств, полученных из источника за период с 2019 по 2035 гг.
Источники: World Bank Data, UN Open data, ЦБ РУз, Министерство Финансов РУз

Источники инвестиций: детализация (1/4)

Максимальный объём частных инвестиций в РУз достигается при сохранении механизмов ГЧП даже
после входа на рынок частных инвесторов

Частные инвестиции, включая ГЧП

(прямые иностранные, корпоративные и частные инвестиции, инвестиции ГЧП)

Государственные средства

Основным драйвером инвестиций является рост деловой активности в стране и увеличение объёма
налоговой базы

$166 – 202 млрд

(1)

Инвестиции осуществляются за
счёт внебюджетных
государственных целевых
фондов (или напрямую из
бюджета в случае прекращения
финансирования целевых
фондов). Происходит
значительный рост
налогооблагаемой базы за счёт
максимально возможного
перехода к официальной
экономике, прозрачному
налогообложению и
безналичной системе расчетов

2029

+10%

9,8

2019

2024

9,2

4,8

21,1

2035

Государственные инвестиции

Процентный доход фондов

Доходы внебюджетных гос. фондов

40% средств

направляются на

докапитализирование

пенсионной системы

Максимальный

переход к

официальной

экономике

Поступление государственных средств

•

Высокий темп роста
налогооблагаемой базы –
13,1%

•

Налоговая база растет быстрее
ВВП ввиду роста
собираемости налогов и
сокращения неофициальной
экономики до 0%

•

С 2026 г. 40% собранных
средств направляются на
докапитализирование частной
пенсионной системы

•

Ежегодно расходуется сумма,
не превышающая размера
доходов фондов предыдущего
года

•

На разницу между доходами и
расходами начисляется
процент

479

$192- 234 млрд

(1)

Примечание: (1) Общая сумма средств, полученных из источника за период с 2019 по 2035 гг.
Источники: World Bank Data, UN Open data, ЦБ РУз, Министерство финансов РУз

Источники инвестиций: детализация (2/4)

Максимальный объём поступлений средств через рынки капитала достигается при высоком темпе
роста экономики и высокой доле иностранных инвесторов

Максимальный рост поступлений средств юридических лиц требует повышения доверия к
банковской системе со стороны локальных и международных компаний

$112 - 137 млрд

(1)

Объём пассивов юридических
лиц удваивается в среднем
каждые пять лет благодаря
повышению доверия
локальных и международных
компаний и активному росту
бизнеса. Значительный рост
объёма страховых активов
благодаря внедрению ОМС

2025

+51%

2035

2030

59,8

11,1

2,0

0,1

2019

Общая рыночная капитализация рынка

Доступные средства

2017 год: объём ВВП

– 48 млрд долл.

США, размер рынка

– 3.75% от ВВП

Объём ВВП – 479
млрд долл. США,

размер рынка – 82%

от ВВП: бенчмарк –

Южная Корея

•

Целевой размер рынка к
ВВП - 82% (Ю. Корея)

•

Темп роста ВВП – 8.3%

•

Доля иностранных
инвесторов – 70% (сейчас
– 43%, бенчмарк – Ю.
Корея)

Поступление средств за счёт рынков капитала зависит от темпов роста ВВП, относительного размера рынков капитала к
ВВП и доли иностранных инвесторов. Относительный размер рынка капитала зависит от уровня развития системы,
включая биржи, информационно-аналитические службы, долю публичных компаний, качество отчётности и
коммуникации компаний. Доля иностранных инвесторов зависит от темпов роста ВВП, поскольку напрямую влияет на ROE
компаний, и от наличия инвестиционных возможностей, которые также зависят от темпов развития экономики

•

Банковская сфера активно
развивается государством, а также
частными игроками

•

Объём пассивов юридических лиц
растет на 20% в год

•

Рост ВВП в среднем на уровне
13,5%

•

Значительный рост страховой
системы – до 2,8% от ВВП (2017 –
0,4%), темп роста – свыше 20%, в
том числе за счёт ОМС, бенчмарк -
Бразилия

Привлечение пассивов юридических лиц зависит, главным образом, от двух факторов: темпы развития экономики и
деловой активности, а также уровень развития банковской системы. Поэтому сценарии роста объёма поступлений зависят
от темпа роста ВВП, снижения доли государства в банковской системе и роста уровня доверия к банковской системе в
бизнес-среде.
Прирост средств страховой системы зависит от увеличения числа обязательных видов страхования, которое обеспечит
рост сборов страховых премий и, как следствие, объёма средств, размещаемых в ценные бумаги государства и корпораций
Узбекистана. Значительный приток средств дает ОМС, вводимое только в динамичном сценарии

+28%

20,8

2030

9,3

2,7

2035

2025

2019

1,1

Пассивы юр.лиц

Средства страховых организаций

Общие средства юридических лиц

Значительный рост

объёма страховых

активов благодаря

ОМС

Рынки капитала

(инвестиции в корпоративные ценные бумаги)

Прочие средства юридических лиц

(

вложения страховых средств и депозиты юридических лиц)

Поступления

Млрд долл. США

Поступления

Млрд долл.
США

Полное реформирование рынков
капитала, обеспечение
прозрачности и стабильности
системы в совокупности со
значительным притоком частных
инвестиций и высоким ростом
ВВП позволят обеспечить высокий
рост объёма рыночной
капитализации, обеспеченной на
70% иностранными инвестициями

480

$113 – 138 млрд

(1)

Банковская система становится
надежной и транспарентной.
Банки предлагают широкую
линейку накопительно-
сберегательных продуктов.
Пенетрация банковских услуг
достигает 100%. Ввиду
развитого социального
обеспечения 30% переводов
средств из-за рубежа будут
направляться на сбережение

Источники инвестиций: детализация (3/4)

Рост поступлений от физических лиц зависит от развития банковского сектора, финансовой
грамотности населения и уровня социального обеспечения

Увеличение государственного долга необходимо координировать с ростом объёма ВВП во
избежание превышения долговой нагрузки и роста риска дефолта

$122 – 149 млрд

(1)

Увеличение темпов роста
государственного долга в 2025
году связано с увеличением
ВВП и большим потенциалом
для роста долговой нагрузки
без снижения суверенного
кредитного рейтинга.
Значительный рост долговой
нагрузки после 2025 года

•

Объём депозитов физ. лиц
составляет 3 млрд долл. США на
2019 год

•

Международные переводы в РУЗ
составляют 2,2 млрд долл. США на
2019 год

•

Сбережения от переводов – 30%

Привлечение пассивов юридических лиц зависит, главным образом, от роста реального располагаемого дохода
населения и роста уровня доверия к банковской системе среди населения. Также важную роль играет проникновение
банковских услуг: целевой уровень 2035 г. – 100% (в 2017 г. – 60%). С ростом проникновения банковских продуктов будет
увеличиваться и объём пассивов физических лиц

Сбережения от международных переводов зависят от уровня качества жизни населения. Чем выше объём услуг,
предоставляемых государством, тем выше объём сбережений. По состоянию на 2018 год объём переводов из-за рубежа
составил 5 млрд долл. США. Ввиду низкого уровня жизни менее 10% направлены на накопление

•

Рост долговой нагрузки с 16,1% до
17% к 2025 году, затем
постепенный рост долговой
нагрузки на 2% ежегодно (до
уровня 38.7%)

•

Рост ВВП 8.3%

•

Происходит погашение тела долга
с 2030 г.

•

Целевой уровень гос. долга на
уровне Тайваня

Объём долга за конкретный год рассчитывается как процент долговой нагрузки от объёма ВВП; поступления средств
рассчитываются как разница между объёмом долга текущего года и объёмом долга предыдущего года за вычетом
погашения тела долга, если погашение происходит в этот год

Прочие средства физических лиц

(депозиты физических лиц и международные денежные переводы)

Государственный долг

(заимствования на внешнем рынке)

Поступления

Млрд долл. США

+16%

2025

9,0

18,4

4,3

2035

2030

1,7

2019

Поступление пассивов за счет средств физ.лиц

Общие средства физических лиц

Сбережения от международных переводов

2035

+22%

185

20,0

2030

9,7

2025

4,7

1,0

2019

Баланс гос.долга

Выпуск государственного долга

Поступления

Млрд долл. США

481

$25 – 31 млрд

(1)

Происходит постепенное снижение
доли государства в экономике.
Государство продает доли
стратегических активов активным
инвесторам. Также ведётся
постепенная реализация
неэффективных активов

Источники инвестиций: детализация (4/4)

Максимальный эффект от приватизации достигается за счёт постепенного входа частных инвесторов в
капитал государственных компаний

Безвозмездные трансферы МНО снижаются по мере роста экономики страны и сокращения числа
социальных проектов, требующих инвестиций

$88 - 108 млрд(1)

Международные
организации будут
отчислять меньшую сумму в
бюджет с каждым
последующим годом ввиду
значительного роста
качества жизни. Также РУз
будет обладать большими
собственными ресурсами
для решения социальных
проблем

•

Первоначальная стоимость
имущества для реализации
– 21,7 млрд долл. США

•

Увеличение поступлений на
30% достигается за счёт
продажи на аукционе

•

Ежегодно реализуется до
25% имущества и долей
компаний

•

Нереализованное
имущество растет в цене на
8% в год

Наиболее эффективным с точки зрения поступлений средств является сценарий «медленной» приватизации, когда
ежегодно реализуется не более 10% гос.активов, поскольку нереализованная часть растёт в стоимости. Однако одной из
существенных проблем экономики РУз является высокая доля государства, что может удерживать инвесторов от входа
на локальный рынок. Недостаточно решительная приватизация может послать инвесторам сигнал о том, что государство
не готово дистанцироваться от управления экономикой. Также, ввиду низкой ликвидности рынка, часть инвесторов
может быть не готова входить в капитал менее чем на 25%

•

Незначительное число
внутренних проектов,
попадающих в число сфер
трансфертов

•

Сокращение объёма
трансфертов ввиду
достаточности собственных
средств

•

Быстрый рост экономики

•

Возможность
самостоятельно
контролировать внешние
денежные поступления

Средства от приватизации

(поступления от продажи государственной собственности)

Средства по программам МНО

(трансферты и гранты по программам МНО)

Поступления

Млрд долл. США

-19%

2035

2025

2030

2019

0.2

0.6

5.4

1.6

Поступления от приватизации

Стоимость гос. имушества

-5%

0,004

0,003

2030

0,003

2035

0,002

2025

2021

Прочие

ЮНИСЕФ

ПРООН

IFAD

Расходы по инвестиционным программам

Поступления

Млрд долл. США

содержание .. 28 29 30 31 ..