содержание .. 12 13 14 15 ..

ОТЧЕТ № 223-ДО/16 от 12.04.2016 г. ОБ ОПРЕДЕЛЕНИИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ИМУЩЕСТВА ООО «БАНК РАЗВИТИЯ БИЗНЕСА» - часть 14

105

погашении векселя и данных об отказе векселедателя расплатиться по векселю у

Оценщика нет юридических оснований считать, что после предъявления векселя

к оплате обязательство по векселю не будет погашено во время.

2. Анализ и прогноз денежного потока

Учитывая тот факт, что объектом оценки являются простые векселя, которые

представляют собой безусловное долговое обязательство должника (векселедателя)

уплатить кредитору (векселедержателю) определенную сумму денежных средств в

определенном месте и в установленные сроки или по приказу кредитора перечислить

средства третьему лицу. Таким образом, денежный поток по такому долговому

обязательству будет состоять из выплаты основной суммы долга (вексельной суммы) на

дату погашения обязательства.

При этом, в силу специфики объекта оценки (долговое обязательство) нельзя

гарантировать, что существует 100% вероятность получения денежных средств по

векселю. Поскольку, погашение векселя напрямую зависит от возможности и желания

осуществить такое погашение векселедателем. По любому долговому обязательству с

определенной вероятностью может произойти дефолт.

Например, в практике оценки некотируемых векселей (к которым относятся

оцениваемы простые векселя), часто осуществляется анализ следующих факторов

стоимости векселей

, исходя из которых делаются экспертные оценки вероятности

дефолта:

1) информация о векселедателе – платежеспособность, деловая репутация,

финансовая устойчивость; если информация о векселедателе отсутствует, то

вероятность неполучения денежных средств по векселю составляет 75%;

2) номинальная сумма векселя – чем она больше, тем больше риск;

Векселя с номинальной суммой:

- от 500 тыс. до 1 млн. руб. – наиболее распространенные;

- до 5 млн. руб. – рисковые;

- свыше 5 млн. руб. – опасные;

3) срок платежа по векселю: номинальная сумма уменьшается на величину дисконта,

которая зависит от срока платежа: больше срок – меньше платеж;

Данные статьи опубликованной на портале http://www.studfiles.ru/preview/2081507/

106

4) индоссаменты

по векселю – чем больше платежеспособных индоссаментов, тем

стоимость векселя будет выше;

В рамках настоящего Отчета, прогнозирование потока доходов от оцениваемых

векселей осуществлялось по формуле математического ожидания, которое на дискретном

множестве значений является величиной, равной сумме попарных произведений величин

(CFi) на их вероятности появления (Pi).

Применительно к объекту оценки, формула для расчета денежного потока может

быть изображена следующим образом:

СFv = ∑Cfi*Pi, где

- CFv – вероятная величина денежного потока;

- Cfi – возможные платежи по векселю;

- Pi – вероятность получения платежей.

В рамках настоящего расчета, при прогнозировании денежного потока, Оценщик

учитывал кредитный риск (дефолта) в качестве вероятности неполучения дохода по

оцениваемым безусловным долговым обязательствам (простым векселям).

Характеристика Объекта оценки №3 приведена в Разделе 3.1.3 и 3.2.3 настоящего

Отчета. В рамках анализа, было определено, что обязательства ООО «Губернский

долговой центр» по оцениваемым векселям имеют высокий кредитный риск (и в

соответствии с Положением ЦБР от 26 марта 2004 г. №254-П, рассматриваемые

обязательства могут быть отнесены к IV категории качества, имеющие высокий

кредитный риск (вероятность финансовых потерь вследствие неисполнения либо

ненадлежащего исполнения заемщиком обязательств по ссуде обусловливает ее

обесценение в размере от 51% до 100%)). Обязательства ООО «Эльдорадо Сервис» по

оцениваемому векселю относятся к безнадежным (V категория качества), т.е. отсутствует

вероятность возврата ссуды, что обуславливает полное (в размере 100%) обесценение.

Таким образом, вероятность неполучения вексельной суммы по оцениваемым

векселям ООО «Губернский долговой центр» находится в диапазоне 51%-100%. Учитывая

тот факт, что по состоянию на дату оценки достоверная информация о

платежеспособности, финансовой устойчивости, наличие ликвидных активов (и т.п.)

векселедателях отсутствует, то согласно приведенным выше данным вероятность

неполучения денежных средств по оцениваемым векселям может составлять 75%.

Это передаточная надпись на векселе, означающая безусловный приказ его прежнего владельца (держателя) о передаче всех прав по

нему новому владельцу (на основании индоссамента вексель переходит от одного участника рынка к другому до наступления срока
платежа по нему.

107

Вероятность неполучения вексельной суммы по оцениваемому векселю

ООО «Эльдорадо Сервис» принята равной 100%.

Определение вероятности дефолта

Для более точного прогноза денежных потоков от объекта оценки, Оценщик

рассчитывал кредитный риск на основе комплексного подхода к оценке вероятности

дефолта, которые предложен в кандидатской диссертации Лазарева П.Ю.

Основной сферой применения методики является анализ и оценка дебиторской

задолженности коммерческих банков при ее реализации в рамках антикризисного

управления в банке, в т.ч. конкурсного производства.

В рамках работы, был сформирован конкретный перечень факторов риска,

оказывающих влияние на вероятность возврата долга. Этот перечень определяется на

основе анализа теоретических предпосылок анализа и оценки дебиторской задолженности

и анализа существующих в настоящее время методик, посвященных данным вопросам, а

также на основе информации, полученной от антикризисных управляющих, экспертов

кредитных отделов банка и обобщения опыта работы автора диссертационной работы по

анализу и оценке дебиторской задолженности

Основные факторы:

Фактор «Решения судебных органов».

В случае вынесения судебного решения об отказе кредитору в возврате

задолженности и вступления такого решения в законную силу, дебиторская

задолженность подлежит списанию, поэтому в рамках методики такой случай не

рассматривается. Как показывает практика рассмотрения исков о взыскании

задолженности, решения арбитражных судов первой инстанции часто отменяются

вышестоящими судебными органами, поэтому решение суда об отклонении или об

удовлетворении иска кредитора не может считаться окончательным до вступления его в

законную силу. Стоит отметить и такую возможность, как неполное удовлетворение

требований истца, то есть, например, полное признание основной суммы долга и

процентов по нему, но частичное признание штрафных санкций и т.п. Данный факт может

привести к изменению общей суммы оцениваемой задолженности, что должно быть

учтено при проведении работ по анализу и оценке.

Источник: Лазарев П. Ю. Анализ и оценка дебиторской задолженности в условиях антикризисного управления: Дис...

канд. экон. наук : 08.00.12 Москва, 2006 176 с. РГБ ОД, 61:06-8/1620 . С основными выдержками можно ознакомиться по ссылке:
http://www.ll-consult.ru/articles/article_debit

108

Фактор «Тип заемщика».

Наиболее рискованными заемщиками являются физические лица, т.к. погашение

задолженности осуществляется физическими лицами, как правило, в форме удержаний из

заработной платы, которая может значительно колебаться во время срока кредитования,

обращение взыскания на имущество физического лица возможно в редких случаях и

только по решению суда.

Государственные или муниципальные органы исполнительной власти также

являются рискованными заемщиками. Данное утверждение не противоречит тому факту,

что вложения в государственные ценные бумаги рассматривается как безрисковое

вложение средств.

Признание государственных или муниципальных органов исполнительной власти

рискованными заемщиками обусловлено тем, что заемщик может найти множество

оснований для отказа от исполнения обязанностей по погашению кредита (например,

кредит получен прежней администрацией на нерыночных условиях, неправильно

оформлены документы, кредитором не выполнены встречные условия, оговоренные при

выдаче кредита и т.п.) и истребовать задолженность в судебном порядке крайне сложно.

Кроме того, достаточно часто такие кредиты выдаются по не совсем с экономическим

мотивам, например, банк выдавал кредит муниципальному органу власти не с целью

получения прибыли, а с целью получения преимуществ для ведения бизнеса на

территории этого города. После объявления банка банкротом и введения конкурсного

управления, муниципалитет такие неформальные соглашения мог вполне перестать

выполнять. Истребовать задолженность у муниципальных органов бывает сложно даже

Центральному Банку РФ, который проиграл уже 40 подобных исков.

Даже в том случае, если судебное решение будет вынесено в пользу кредитора, то

реально получить денежные средства можно не сразу, т.к. в бюджете муниципального

образования на текущий год могут быть не предусмотрены расходы на обслуживание

долга.

Риск кредитования юридических лиц определяется прежде всего наличием у них

определенной кредитной истории, позволяющей банку судить о степени надежности

заемщика.

Фактор «Наличие залога».

Наиболее рискованны ссуды по которым залог не был предусмотрен кредитным

договором или договор залога не был оформлен надлежащим образом. При наличии

залога, уровень риска ссуды определяется степенью его ликвидности.

109

В соответствии с Положением ЦБР от 26 марта 2004г. №254-П «О порядке

формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по

ссудной и приравненной к ней задолженности» ссуда признается обеспеченной если залог

земельных участков, предприятий, зданий, сооружений, квартир и другого недвижимого

имущества и (или) оборудования при наличии устойчивого рынка указанных предметов

залога и (или) иных достаточных оснований считать, что соответствующий предмет

залога может быть реализован в срок, не превышающий 180 календарных дней с момента

возникновения основания для обращения взыскания на залог при условии, что вся

юридическая документация в отношении залоговых прав кредитной организации

оформлена таким образом, что в ней не содержится условий, препятствующих реализации

залоговых прав, а также при условии, что указанный предмет (предметы) залога

застрахованы залогодателем в пользу кредитной организации, принявшей их в качестве

залога по ссуде (ссудам). Если предмет залога можно реализовать в течение 1 дня , то

такой залог может считаться абсолютно-ликвидным, в течение 1 месяца –

высоколиквидным, если в течение 2 - 6 месяцев – среднеликвидным, если в течение более

чем 6 месяцев – неликвидным.

Фактор «Наличие поручительства».

Поручительство является наряду с залогом одним из основных факторов,

определяющих обеспеченность ссуды. Риск невозврата кредита по этому фактору

определяется прежде всего типом поручителя.

Рискованность поручительства физических лиц и муниципальных органов власти

определяется по приведенным в описании фактора «Тип заемщика» причинам. Качество

поручительства юридических лиц определяется прежде всего их финансовым

положением. Наименее рискованным является поручительство государственных органов

власти и прежде всего федеральных органов исполнительной власти.

Фактор «Финансовое состояние заемщика».

Тип финансового состояния заемщика необходимо определять на основе анализа его

финансовой отчетности. Классическим способом оценки финансового состояния

заемщика выступает финансовый анализ на основе 5-ти групп показателей –

платежеспособности, структуры капитала, оборачиваемости, рентабельности, финансовой

устойчивости.

Однако в большинстве случаев у оценщиков нет возможности получить финансовую

отчетность заемщика. В этом случае финансовое состояние следует определять по

косвенным признакам: публикациям в СМИ, отраслевым обзорам, письмам в банк с

110

признанием своего неудовлетворительного финансового состояния и просьбой

пролонгировать кредит и т.п.

Финансовое состояние таких заемщиков как субъекты РФ и муниципальные

образования следует определять на основе анализа таких критериев как:

- Отношение долга субъекта РФ (муниципального образования) к доходам его

бюджета;

- Отношение объема заемных средств к доходам бюджета;

- Доля собственных средств в общем объеме доходов;

- Объем собственных доходов бюджета;

- Отношение дефицита бюджета к доходам бюджета;

- Доля средств, направляемых в бюджеты других уровней, в расходах бюджета;

- Доля выделяемых кредитов и бюджетных ссуду в расходах бюджета.

Данную информацию можно получить из законов о бюджете и отчета об исполнении

бюджета соответствующего заемщика.

Можно также воспользоваться информацией о рейтингах кредитоспособности

регионов РФ, регулярно публикуемых журналом «Эксперт», информационным агентством

АК&M и др.

Фактор «Стабильность дохода заемщика».

Стабильность или нестабильность дохода заемщика следует определять также на

основе его финансовой отчетности, а в случае ее отсутствия на основе экспертных

заключений (например, доход сельскохозяйственных организаций можно признать

сезонным, а доход муниципальных органов власти стабильным, т.к. он определяется

налоговыми платежами) или по косвенным признакам.

Фактор «Тип задолженности».

Данный фактор дополняет фактор «Финансовое состояние заемщика», показывая

возможность и желание заемщика исполнять свои обязательства по возврату

задолженности в прошлом. Риск по этому фактору определен в зависимости от периода

просрочки платежей.

Необходимость введения данного фактора обусловлена тем, что возможность

вернуть долг, еще не означает добровольное желание заемщика сделать это в максимально

короткий срок. Достаточно часто заемщик опровергает сам факт существование

задолженности в результате чего судебные разбирательства по делу о взыскании долга

могут растянуться на достаточно большой срок (в отдельных случаях более чем на 2 года).

111

Факторы «Темпы инфляции», «Уровень девальвации рубля» и «Вид процентных

ставок».

Риск по данным факторам определяется в зависимости от того, насколько

изменилась конъюнктура рынка и условия кредитного договора в период с момента

возникновения обязательств по дату проведения оценки. Также учитывается в какой

валюте выражена дебиторская задолженность: в рублях или иностранной валюте.

Исходя из вышеизложенного возможно составить таблицу факторов, значений

факторов и соответствующих им величин риска:

Таблица 8.1. Соотношение между факторами и величиной риска возврата выданного кредита.

Источник: Лазарев П. Ю. Анализ и оценка дебиторской задолженности в условиях антикризисного

управления: Дис.канд. экон. наук : 08.00.12 Москва, 2006 176 с. РГБ ОД, 61:06-8/1620: опубликовано на

портале: http://www.ll-consult.ru/articles/article_debit.

112

Далее, автором был проведен регрессионный анализ, который позволил сделать

вывод о том, что вероятность возврата дебиторской задолженности определяется

следующим уравнением:

Y = 1,03768 – 0,09283 * Х1 – 0,15824 * Х2 – 0,30924 * Х3 – 0,16621 * Х4 –0,21865 *

Х5 – 0,07782 * Х6 – 0,00804 * Х7 – 0,02052 * Х8, где

- Y – вероятность возврата долга;

- X1-8 – факторы, указанные в таблице 8.1.

Наличие статистической зависимости между факторами и адекватность полученных

результатов подтверждается следующими фактами:

1. Коэффициент детерминированности «R-квадрат» составляет 0,78, что

свидетельствует о наличии высокой статистической зависимости между

факторами и вероятностью возврата долга.

2. Полученные

значения

коэффициентов

непротиворечат

базовым

теоретическим предпосылкам, заложенным в основу расчетов, что с

«ухудшением» значений факторов, и, соответственно с увеличением

принятого уровня риска, вероятность возврата долга снижается. О данном

факте свидетельствуют отрицательные значения всех полученных

коэффициентов.

3. Проверка на крайние значения дает вполне адекватные результаты. Так если,

риск по всем факторам риска составляет 99%, то вероятность возврата долга

составляет -0,34%, если риск по всем факторам составляет 0%, то вероятность

возврата долга составляет 103,77%. Данные результаты незначительно

отличаются от теоретических границ вероятности возврата долга, которая

составляет соответственно 1% и 100%. Отличия объясняются некоторой

неоднородностью выборки и погрешностями в расчетах.

Таким образом, исходя из проведенного статистического анализа был сделан вывод о

том, что первоначальная гипотеза о способе расчета вероятности возврата долга и

перечень выбранных факторов риска нашли математическое подтверждение.

На основе анализа полученной статистической зависимости было сделано два

вывода:

1. Существует качественная связь между факторами риска и вероятностью

возврата долга. Количественная зависимость определяется не только

коэффициентами в полученном уравнении, но и многими иными причинами:

полнотой информации об анализируемой дебиторской задолженности,

содержание .. 12 13 14 15 ..