ОТЧЕТ № 97/18-Б об определении справедливой стоимости пакета обыкновенных именных бездокументарных акций АО «Лукас»

В соответствии с Договором № 117/17-Р от «27« ноября 2017 г. об оказании услуг по оценке

имущества паевого инвестиционного фонда и Дополнительным соглашением № 02 от «27« июня

2018 г. к Договору, заключёнными между ООО «ТРИНПИК Пропети Менеджмент« Д.У. Закрытым

паевым инвестиционным фондом смешанных инвестиций

«Каскад« под управлением ООО

«Менеджмент« и ООО «АРКОСТА«, специалистом нашей фирмы произведена

оценка справедливой стоимости

пакета обыкновенных именных бездокументарных акций АО «Лукас« (ИНН 7723853211, ОГРН

1127747117167) в размере 4 586 387 шт. (100,0%), государственный регистрационный номер

акций: 1-01-79754-Н от 28.12.2012 г.

Результаты оценки могут быть использованы для целей, предусмотренных ст. 37 Федерального

закона «Об инвестиционных фондах« от 29.11.2001 г. № 156-ФЗ.

Выводы, содержащиеся в прилагаемом Отчёте, основаны на информации, предоставленной

Заказчиком, результатах исследования рынка, анализе юридической, финансовой и прочей

документации, на расчётах, нашем опыте и профессиональных знаниях.

В результате проведённого анализа и выполненных расчётов Оценщики пришли к выводу, что

справедливая стоимость пакета обыкновенных именных бездокументарных акций

АО «Лукас« (ИНН 7723853211, ОГРН 1127747117167) в размере 4 586 387 шт. (100,0%),

государственный регистрационный номер акций: 1-01-79754-Н от 28.12.2012 г.,

по состоянию на 18 июня 2018 г. составляет:

680 405 000 (Шестьсот восемьдесят миллионов четыреста пять тысяч) рублей,

НДС не облагается¹.

Следует отметить, что мнение Исполнителя относительно справедливой стоимости объекта оценки

действительно только на дату оценки.

Мы не проводили как часть работы экспертизу технической и юридической документации,

финансовых и иных данных, предоставленных Вами, поэтому не принимаем на себя ответственность

за надежность этой информации, а также за наличие скрытых факторов, не выявленных в процессе

оценки.

¹В соответствии с п. 2 ст. 149 Налогового кодекса Российской Федерации не подлежит налогообложению (освобождается от

налогообложения) реализация на территории Российской Федерации ценных бумаг.

Обращаем Ваше внимание, что настоящее письмо не является отчётом об оценке, а только

предваряет последний. Разделы прилагаемого отчёта об оценке не могут использоваться отдельно, а

только в связи с полным текстом отчёта, принимая во внимание все содержащиеся в нём допущения

и ограничения.

Отчёт составлен в соответствии с требованиями, предъявляемыми:

Международным стандартом финансовой отчетности

(IFRS)

«Оценка справедливой

стоимости« (введен в действие на территории Российской Федерации Приказом Минфина России от

28.12.2015 N 217н);

Международным стандартом финансовой отчетности

(IAS)

«Финансовые инструменты:

представление« (введен в действие на территории Российской Федерации Приказом Минфина

России от 28.12.2015 N 217н);

Международным стандартом финансовой отчетности

(IAS)

«Финансовые инструменты:

признание и оценка« (введен в действие на территории Российской Федерации Приказом Минфина

России от 28.12.2015 N 217н);

Федеральным законом от 29 июля 1998 года № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в

Российской Федерации«;

Федеральными стандартами оценки (ФСО № 03, ФСО № 2, ФСО № 3, ФСО № 8);

Стандартами и правилами оценочной деятельности Саморегулируемой межрегиональной

ассоциации оценщиков;

Российскими методическими разработками, не противоречащими принципам и стандартам,

используемым в оценке.

Мы благодарим за предоставленную возможность подготовить для Вас данный Отчет и готовы

ответить на любые вопросы, касающиеся содержания и выводов выполненной работы!

С уважением и надеждой на дальнейшее плодотворное сотрудничество,

Генеральный директор

ООО «АРКОСТА«

________________

/ва К.А./

СОДЕРЖАНИЕ

1. ОБЗОР СУЩЕСТВЕННЫХ ФАКТОВ И ЗАКЛЮЧЕНИЙ

1.1.ОСНОВНЫЕ ФАКТЫ И ВЫВОДЫ

1.2.ОСНОВАНИЕ ДЛЯ ПРОВЕДЕНИЯ ОЦЕНКИ

1.3. ЗАДАНИЕ НА ОЦЕНКУ

1.4. СВЕДЕНИЯ О ЗАКАЗЧИКЕ ОЦЕНКИ И ОБ ОЦЕНЩИКЕ

1.5. ПЕРЕЧЕНЬ ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ПРИ ПРОВЕДЕНИИ ОЦЕНКИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ ДАННЫХ С

УКАЗАНИЕМ ИСТОЧНИКОВ ИХ ПОЛУЧЕНИЯ

1.6. ПРИНЯТЫЕ ПРИ ПРОВЕДЕНИИ ОЦЕНКИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ ДОПУЩЕНИЯ

1.7.ЦЕЛЬ ОЦЕНКИ И ПОНЯТИЕ СТОИМОСТИ

1.8.ОПРЕДЕЛЕНИЯ ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ТЕРМИНОВ

1.9. ПРИМЕНЯЕМЫЕ СТАНДАРТЫ ОЦЕНКИ

1.10.ОБЪЕМ И ЭТАПЫ ИССЛЕДОВАНИЯ

1.11. ПЕРЕЧЕНЬ ДОКУМЕНТОВ, ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ОЦЕНЩИКОМ И УСТАНАВЛИВАЮЩИХ

КОЛИЧЕСТВЕННЫЕ И КАЧЕСТВЕННЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ

2. ОПИСАНИЕ АО «ЛУКАС«

2.1 КРАТКОЕ ОПИСАНИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ

2.2 АНАЛИЗ СРЕДЫ МЕСТОПОЛОЖЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

2.3 ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ АО «ЛУКАС«

3. СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ОБЗОРЫ

3.1. АНАЛИЗ ВЛИЯНИЯ ОБЩЕЙ ПОЛИТИЧЕСКОЙ И СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОБСТАНОВКИ

В СТРАНЕ РАСПОЛОЖЕНИЯ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ НА РЫНОК ОЦЕНИВАЕМОГО ОБЪЕКТА

3.2.ОБЗОР РЫНКА ИНВЕСТИЦИЙ МОСКВЫ ЗА 1 КВАРТАЛ 2018 ГОДА

3.3. АНАЛИЗ ОСОБЕННОСТЕЙ ПОКУПКИ КОМПАНИЙ С ОГРАНИЧЕННОЙ ОТВЕТСТВЕННОСТЬЮ

4. МЕТОДОЛОГИЯ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

4.1. ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД

4.2. ДОХОДНЫЙ ПОДХОД

4.3. РЫНОЧНЫЙ (СРАВНИТЕЛЬНЫЙ) ПОДХОД

4.4.ОБОСНОВАНИЕ ВЫБОРА ПОДХОДОВ ДЛЯ РАСЧЁТОВ

4.5. УЧЕТ СКИДОК И ПРЕМИЙ ПРИ ОЦЕНКЕ ПАКЕТА АКЦИЙ КОМПАНИИ

5. ОЦЕНКА БИЗНЕСА ЗАТРАТНЫМ ПОДХОДОМ

5.1.ОСОБЕННОСТИ ПРИМЕНЕНИЯ МЕТОДА ЧИСТЫХ АКТИВОВ В РАМКАХ ЗАТРАТНОГО ПОДХОДА К

ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ

5.2.ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

5.3.ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ ПАССИВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

5.4. РЕЗУЛЬТАТЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ АО «ЛУКАС«

6. СОГЛАСОВАНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ И ЗАКЛЮЧЕНИЕ О СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ

СЕРТИФИКАТ СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЕ

ОБЗОР СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОЙ

ФЕДЕРАЦИИ ЗА ЯНВАРЬ-МАРТ 2018 ГОДА

ПРИЛОЖЕНИЕ 2. ОБЗОР СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ ГОРОДА МОСКВЫ В

ЯНВАРЕ-ФЕВРАЛЕ 2018 ГОДА

ПРИЛОЖЕНИЕ

ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ ДОЧЕРНИХ ПРЕДПРИЯТИЙ И РАСЧЕТ

СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ

1. ОБЗОР СУЩЕСТВЕННЫХ ФАКТОВ И ЗАКЛЮЧЕНИЙ

1.1. Основные факты и выводы

Таблица 1.1.1

Общая информация об объекте оценки

Пакет обыкновенных именных бездокументарных акций АО

«Лукас« (ИНН 7723853211, ОГРН 1127747117167) в размере 4

Объект оценки

586

387 шт.

(100,0%), государственный регистрационный

номер акций: 1-01-79754-Н от 28.12.2012 г.

Права на объект оценки, учитываемые

при определении стоимости объекта

Право собственности

оценки

Место нахождения организации:

129090, город Москва,

Реквизиты АО «Лукас«

переулок Ботанический, дом 5.

ИНН 7723853211, КПП 770201001.

Информация о государственной

ОГРН 1127747117167 от 06.11.2012 г.

регистрации АО «Лукас«

Балансовая стоимость чистых активов

729 705 тысяч рублей

АО «Лукас«на 31.03.2018

Сформированный уставный капитал АО

137 591 610рублей

«Лукас«на 31.03.2018

Цель оценки

Определение справедливой стоимости

Результатом

оценки является

итоговая

величина

справедливой стоимости прав на объект оценки. Результаты

Предполагаемое использование

оценки

могут

быть

использованы

для

целей

результатов оценки

предусмотренных

ст.

37 Федерального закона

«Об

инвестиционных фондах« от 29.11.2001 г. № 156-ФЗ.

Справедливая стоимость

- это цена, которая была бы

получена при продаже актива или уплачена при передаче

Вид определяемой стоимости

обязательства в ходе обычной сделки между участниками

рынка на дату оценки.

Дата оценки

18.06.2018 г.

Дата составления отчета

28.06.2018 г.

Согласно ФЗ

135

(с изменениями и дополнениями)

полученный результат является рекомендуемым в течение

шести месяцев с даты составления отчета.

Ограничения и пределы применения

Принимая во внимание предполагаемое использование

полученной итоговой стоимости

результатов оценки, согласно требованию п.1.6 Указания ЦБ

РФ

№3758 от

25.08.2015 г., полученный результат

действителен 6 месяцев с даты оценки.

- Договор № 117/17-Р от 27.11.2017 г. об оказании услуг по

оценке имущества паевого инвестиционного фонда;

Основание для проведения оценки

- Дополнительное соглашение

№ 02 от 27.06.2018 г. к

Договору

Результаты оценки, полученные при применении различных подходов к оценке

Стоимость 100% пакета

Вес подхода при

Подход

акций по подходу, руб.

согласовании

Затратный подход

680 405 000

100%

Рыночный подход

Не применялся

Доходный подход

Не применялся

Стоимость 100% пакета акций

680 405 000

Скидка на неконтрольный характер

пакета

1.4. Сведения о Заказчике оценки и об Оценщике

Таблица 1.4.1

Наименование

Характеристика

Сведения о Заказчике

Общество с ограниченной ответственностью

«ТРИНПИК

Пропети Менеджмент« Д.У. Закрытым паевым инвестиционным

Полное наименование

фондом смешанных инвестиций «Каскад« под управлением ООО

«ТРИНПИК Пропети Менеджмент«

Дата

государственной

09.12.2004

регистрации

Основной государственный

регистрационный

номер

1047796947857

(ОГРН), дата присвоения

ОГРН

ИНН: 7727528950

КПП: 770201001

р/с № 40701810700260000059

Реквизиты Заказчика

в БАНК ВТБ (ПАО), г. Москва

к/с 30101810700000000187

БИК 044525187

Место нахождения

Россия, 129090, Москва, Ботанический переулок, д. 5

Сведения об Оценщике

ФИО оценщика

Третьякова Ксения Андреевна

Контактный телефон

8 (812) 325-82-56

Электронный адрес

tretyakova@v-arka.com

Почтовый адрес

195220, г. Санкт-Петербург, пр. Непокорённых, д. 17, корп. 4, лит. В

Место нахождения

195220, г. Санкт-Петербург, пр. Непокорённых, д. 17, корп. 4, лит. В.

Информация о членстве

Является членом Саморегулируемой межрегиональной ассоциации

Оценщика

оценщиков.

саморегулируемой

Место нахождения: 123007, г. Москва, Хорошевское ш., д.32А

организации оценщиков

Диплом по программе профессиональной переподготовки в области

Сведения об образовании в

оценочной деятельности - оценка стоимости предприятия (бизнеса)

области

оценочной

ПП

№ 770142 от

03 ноября

2005 года, рег.

№ 7571, Санкт-

деятельности

Петербургский

государственный

инженерно-экономический

университет

Свидетельство о повышении квалификации по программе

«Оценочная деятельность« от

15.12.2008 г., Санкт-Петербургский

государственный инженерно-экономический университет

Свидетельство о повышении квалификации по программе

Сведения о повышении

«Оценочная

деятельность«

от

03.03.2012 г.,

Автономная

квалификации

некоммерческая организация «ЦДПО «Аверс«

3. Удостоверение о повышении квалификации по программе

«Оценочная деятельность« от 30.01.2017 г., НОЧУ ВО «Московский

финансово-промышленный университет «Синергия«.

Сведения

Квалификационный аттестат в области оценочной деятельности

квалификационном

№ 008581-3, серия 000889-КА3 от

04.04.2018 г. по направлению

аттестате

«Оценка бизнеса«

Страховой

полис

№

642-78-000343-18

страхования

Сведения о страховании

профессиональной

ответственности

оценщиков,

выданный

гражданской

Третьяковой Ксении Андреевне Либерти Страхование

(АО)от

ответственности Оценщика

08.05.2018 г., срок действия до 13.05.2019 г., страховая сумма 3 000 000

(Три миллиона) руб.

Наименование

Характеристика

Наличие дисциплинарного

Отчет составлен оценщиком, в отношении которого со стороны

взыскания со стороны

саморегулируемых организаций оценщиков не применялись в

саморегулируемых

течение двух лет в количестве двух и более раз меры

организаций

дисциплинарного воздействия (см. Приложение 6 настоящего Отчета)

Стаж работы в оценочной

12 лет

деятельности

Степень

участия

Отчет полностью выполнен Оценщиком

изготовлении Отчета

Должность

Генеральный директор, оценщик

Сведения о привлеченных специалистах

ФИО специалиста

Не привлекались

Сведения о юридическом лице, с которым Оценщик заключил трудовой договор

Общество с ограниченной ответственностью

«Вэлью АРКА

Полное наименование

консалтинг«

Сокращенное

ООО «АРКОСТА«

наименование

ОГРН

1117847299118

Дата присвоения ОГРН

21.07.2011 г.

ИНН

7804465753

Юридический адрес

195220, г. Санкт-Петербург, пр. Непокорённых, д. 17, корп. 4, лит. В.

Фактический адрес

195220, г. Санкт-Петербург, пр. Непокорённых, д. 17, корп. 4, лит. В.

Полис страхования

ответственности

юридического лица,

Сведения о страховании

заключающего договоры на проведение оценки № 642-78-000334-17

гражданской

от 29.11.2017 г., выдан ОАО «Либерти Страхование«, действителен по

ответственности

04 декабря 2018 г. Страховая сумма 100 000 000 (Сто миллионов)

рублей.

Общество с ограниченной ответственностью

«Вэлью АРКА

Сведения о независимости

консалтинг« подтверждает полное соблюдение принципов

юридического лица, с

независимости, установленных ст.

16 Федерального закона от

которым

оценщик

29.07.1998 N

135-ФЗ

«Об оценочной деятельности в Российской

заключил трудовой договор

Федерации«,

при осуществлении оценочной деятельности и

составлении настоящего отчета об оценке.

1.5. Перечень использованных при проведении оценки объекта оценки данных с

указанием источников их получения

Таблица 1.5.1

№

Данные

Источник получения

Задание на оценку, согласованное Заказчиком

Данные об объекте оценки

Документы, предоставленные Заказчиком

Общие сведения об организации

Документы, предоставленные Заказчиком

Бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах за

Данные для проведения финансового

2017,1 квартал 2018 гг., расшифровки к бухгалтерской

анализа деятельности организации

отчетности

https://1prime.ru/experts/20180405/828682261.html, дата

публикации: 05.04.2018

Сведения о социально-

http://www.eeg.ru/downloads/obzor/rus/pdf/2018_06.pdf, дата

экономическом развитии РФ

публикации 20.06.2018

http://www.gks.ru/free_doc/doc_2018/info/oper-05-2018.pdf,

дата публикации май 2018

Данные социально-экономического

http://moscow.gks.ru, дата публикации 23.05.2018 г.

положения Москвы

№

Данные

Источник получения

Краткий обзор рынка инвестиций

https://naibecar.com/research/, дата публикации до даты

Москвы за январь-март 2018 г.

оценки

Бухгалтерская отчетность Общества

Данные, использованные для

Особые допущения, согласно заданию на оценку

проведения корректировок в рамках

Данные Статистического бюллетеня Банка России,

затратного подхода

http://www.cbr.ru/publ/?PrtId=bbs

Данные для корректировок,

используемых в сравнительном

Подход не использовался

подходе

Данные для корректировок,

Подход не использовался

используемых в доходном подходе

1.6. Принятые при проведении оценки объекта оценки допущения

При выполнении настоящей работы Оценщик исходил из следующих предположений, допущений и

ограничений:

Специалист, выполнивший оценку объекта оценки (далее

«Оценщик«) и подготовивший

соответствующий отчёт (далее - «Отчёт«), является полномочным представителем ООО «АРКОСТА«,

имеет необходимое профессиональное образование и достаточный практический опыт в

области оценки.

В процессе подготовки Отчета Оценщик исходит из достоверности всей документации и устной

информации по объекту оценки, предоставляемой в его распоряжение Заказчиком, поскольку в

обязанности Оценщика, в соответствии с договором об оценке, не входит проведение

экспертизы правоустанавливающих документов на объект оценки на предмет их подлинности и

соответствия действующему законодательству.

Если объектом оценки являются материальные объекты

(вещи, движимое и недвижимое

имущество). Оценщик производит визуальную инспекцию объекта оценки и отмечает в данном

отчёте все видимые важные дефекты, которые могут быть замечены. Оценщик не несёт

ответственность за оценку состояния объекта, которую невозможно обнаружить иным путём,

кроме обычного визуального осмотра или путём изучения технической документации. При

проведении оценки предполагается отсутствие каких-либо скрытых внешних и внутренних

факторов, влияющих на стоимость объекта оценки. На Оценщике не лежит ответственность по

обнаружению подобных факторов, либо в случае их последующего обнаружения.

Мнение Оценщика относительно величины стоимости действительно только на дату оценки.

Оценщик не принимает на себя ответственность за последующие изменения социальных,

экономических, юридических и природных условий, которые могут повлиять на стоимость

объекта оценки.

Ни отчет целиком, ни любая из его частей не могут распространяться посредством рекламы,

СМИ, почты, прямой пересылки, и любых других средств коммуникаций без предварительного

письменного одобрения и согласия Сторон.

На оцениваемые объекты оформлено право общедолевой собственности, т.к. имущество

принадлежит Закрытому паевому инвестиционному Фонду. Что фактически соответствует

обладанию правом собственности, дополнительные дисконты на объем прав не вводились.

Оценка производилась исходя из допущения отсутствия обременений прав на объекты оценки.

Особые допущения

Дата оценки - 18.06.2018 г. Оценка была произведена на основе данных отчетности по

состоянию на 31.03.2018 г., исходя из данных от Заказчика о том, что за период с 31.03.2018 г. по

18.06.2018 г. значительных изменений (способных оказать влияние на величину справедливой

стоимости объекта оценки на дату оценки) показателей статей бухгалтерского баланса АО

«Лукас« не произошло, новых заемных средств (долгосрочных и краткосрочных) предприятие не

получало (справка приведена в Приложении 5 настоящего Отчета).

1.7. Цель оценки и понятие стоимости

Целью настоящей оценки является определение справедливой стоимости.

Согласно Международным стандартам финансовой отчетности (IFRS) 13 «Оценка справедливой

стоимости«:

Справедливая стоимость - цена, которая была бы получена при продаже актива или уплачена при

передаче обязательства в ходе обычной сделки на основном (или наиболее выгодном) рынке на дату

оценки в текущих рыночных условиях (то есть цена выхода), независимо от того, является ли такая

цена непосредственно наблюдаемой или рассчитывается с использованием другого метода оценки.

Справедливая стоимость в соответствии с МСФО 13 соответствует общей концепции рыночной

стоимости, определенной Федеральным законом от 29 июля 1998 года № 135-ФЗ «Об оценочной

деятельности в Российской Федерации« (в действ. ред., с изм. и доп.) и Федеральными стандартами

оценки: «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)«,

утверждён приказом Минэкономразвития России от 20 мая 2015 г. № 297; «Цель оценки и виды

стоимости (ФСО № 2)«, утверждён приказом Минэкономразвития России от 20 мая 2015 г. № 298.

Рыночная стоимость - наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден

на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая

всей необходимой информацией, а на величине сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные

обстоятельства, то есть когда:

Одна сторона не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать

исполнение.

Стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах.

Объект оценки представлен на открытый рынок посредством публичной оферты, типичной

для аналогичных объектов оценки.

Платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

Цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки, и принуждения

к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было.

1.8. Определения используемых терминов

Международный стандарт финансовой отчетности (IFRS) 13 «Оценка справедливой стоимости« дает

следующий перечень терминов:

Активный рынок

Рынок, на котором сделки в отношении определенного актива или

обязательства осуществляются с достаточной частотой и в достаточном объеме,

чтобы обеспечивать информацию о ценах на постоянной основе.

Затратный подход Метод оценки, отражающий сумму, которая потребовалась бы в настоящий

момент времени для замены эксплуатационной мощности актива

(часто

называемую текущей стоимостью замещения).

Цена входа

Цена, уплаченная с целью приобретения актива или полученная за принятие

обязательства в рамках обменной сделки.

Цена выхода

Цена, которая была бы получена от продажи актива или уплачена с целью

передачи обязательства.

Ожидаемый

Средневзвешенное по степени вероятности значение (то есть среднее значение

денежный поток

распределения) возможных будущих денежных потоков.

Справедливая

Цена, которая была бы получена при продаже актива или уплачена при

стоимость

передаче обязательства в ходе обычной сделки между участниками рынка на

дату оценки.

Наилучшее и

Такое использование нефинансового актива участниками рынка, которое

наиболее

максимально увеличило бы стоимость этого актива либо группы активов и

эффективное

обязательств (например, бизнеса), в составе которой использовался бы данный

использование

актив.

Доходный подход

Методы оценки, которые преобразовывают будущие суммы

(например,

денежные потоки или доходы и расходы) в одну текущую

(то есть

дисконтированную) величину. Оценка справедливой стоимости осуществляется

на основе стоимости, обозначаемой текущими ожиданиями рынка в

отношении указанных будущих сумм.

Исходные данные

Допущения, которые использовались бы участниками рынка при определении

цены определенного актива или обязательства, включая допущения о рисках,

таких как следующие:

(a) риск, присущий конкретному методу оценки (например, ценовой модели),

используемому для оценки справедливой стоимости; и

(b) риск, присущий исходным данным для данного метода оценки. Исходные

данные могут быть наблюдаемыми или ненаблюдаемыми.

Исходные данные

Ценовые котировки (нескорректированные) активных рынков в отношении

Уровня 1

идентичных активов или обязательств, к которым организация имеет доступ на

дату оценки.

Исходные данные

Исходные данные, кроме ценовых котировок, отнесенных к Уровню 1, которые

Уровня 2

являются наблюдаемыми, прямо или косвенно, в отношении определенного

актива или обязательства.

Исходные данные

Ненаблюдаемые исходные данные в отношении определенного актива или

Уровня 3

обязательства.

Рыночный подход

Метод оценки, в котором используются цены и другая соответствующая

информация, основанная на результатах рыночных сделок, связанных с

идентичными или сопоставимыми

(то есть аналогичными) активами,

обязательствами или группой активов и обязательств, такой как бизнес.

Подтверждаемые

Исходные данные, которые получены главным образом из наблюдаемых

рынком исходные

рыночных данных или подтверждены ими посредством корреляции или

данные

другими средствами.

Участники рынка

Покупатели и продавцы на основном (или наиболее выгодном) рынке в

отношении актива или обязательства, обладающие всеми следующими

характеристиками:

(a) Они независимы друг от друга, то есть они не являются связанными

сторонами в том значении, которое определено в МСФО (IAS) 24, но при этом

цена сделки между связанными сторонами может использоваться в качестве

одного из исходных параметров при оценке справедливой стоимости, если у

организации имеются свидетельства того, что эта сделка была осуществлена на

рыночных условиях.

(b) Они хорошо осведомлены, имеют достаточное представление о

соответствующем активе или обязательстве и о сделке, сформированное с

учетом всей имеющейся информации, в том числе той, которую возможно

получить в результате проведения стандартных и общепринятых процедур

предынвестиционной проверки.

обязательства.

(d) Они имеют желание заключить сделку в отношении данного актива или

обязательства, то есть они имеют побудительный мотив для осуществления

такой сделки, не будучи принуждаемыми или иным образом вынужденными

сделать это.

Наиболее выгодный

Рынок, на котором была бы получена максимальная сумма от продажи актива

рынок

или уплачена минимальная сумма за то, чтобы передать обязательство, с

учетом затрат по сделке и транспортных затрат.

Риск невыполнения

Риск того, что организация не выполнит какой-либо обязанности. Риск

обязательств

невыполнения обязательств включает собственный кредитный риск

организации, но, возможно, не ограничивается только им.

Наблюдаемые

Исходные данные, которые получены на основе рыночной информации, такой

исходные данные

как общедоступная информация о фактических событиях или сделках, и

отражают допущения, которые использовались бы участниками рынка при

определении цены соответствующего актива или обязательства.

Обычная сделка

Сделка, предполагающая присутствие объекта на рынке на протяжении

некоторого времени до даты оценки, достаточного для осуществления

маркетинговых действий, обычных и принятых на данном рынке для сделок в

отношении таких активов или обязательств; эта сделка не является

вынужденной

(например, принудительной ликвидацией или вынужденной

продажей).

Основной рынок

Рынок с наибольшим для соответствующего актива или обязательства объемом

торгов и уровнем активности.

Премия за риск

Компенсация, требуемая участниками рынка, не склонными к риску, за

неопределенность, связанную с денежными потоками по активу или

обязательству. Также известна как "корректировка на риск".

Затраты по сделке

Затраты для осуществления продажи актива или передачи обязательства на

основном

(или наиболее выгодном) в отношении данного актива или

обязательства рынке, которые непосредственно связаны с выбытием этого

актива или передачей этого обязательства и удовлетворяют всем следующим

критериям:

(a) Они являются непосредственным результатом сделки и необходимы для ее

осуществления.

(b) Они не были бы понесены организацией, если бы решение о продаже

актива или передаче обязательства не было бы принято

(аналогично

определению затрат на продажу, приведенному в МСФО (IFRS) 5).

Транспортные

Затраты, которые были бы понесены для транспортировки актива из его

затраты

текущего местонахождения до места его основного (или наиболее выгодного)

рынка.

Единица учета

Уровень, на котором производится агрегирование или дезагрегирование

актива или обязательств для целей признания согласно соответствующему

МСФО.

Ненаблюдаемые

Исходные данные, для которых недоступна рыночная информация и которые

исходные данные

получены с использованием всей доступной информации о тех допущениях,

которые были бы использованы участниками рынка при определении цены на

данный актив или данное обязательство.

Международный стандарт финансовой отчетности

(IAS)

«Финансовые инструменты:

представление« и Международный стандарт финансовой отчетности

(IAS)

«Финансовые

инструменты: признание и оценка« дают определение следующим терминам:

Финансовый инструмент - договор, в результате которого возникает финансовый актив у одной

организации и финансовое обязательство или долевой инструмент - у другой.

Финансовый актив - актив, представляющий собой:

(a) денежные средства;

(b) долевой инструмент другой организации;

(i) получения денежных средств или иного финансового актива от другой организации; или

(ii) обмена финансовыми активами или финансовыми обязательствами с другой организацией на

условиях, потенциально выгодных для организации; или

(d) договор, расчеты по которому будут или могут быть осуществлены собственными долевыми

инструментами организации и который является:

(i) непроизводным инструментом, по которому организация обязана или может стать обязанной

получить переменное количество своих собственных долевых инструментов; или

(ii) производным инструментом, расчеты по которому будут или могут быть осуществлены иным

способом, чем путем обмена фиксированной суммы денежных средств или другого финансового

актива на фиксированное количество собственных долевых инструментов организации. Для данной

цели к собственным долевым инструментам организации не относятся финансовые инструменты с

правом обратной продажи, классифицированные как долевые инструменты в соответствии с

пунктами 16A и 16B; инструменты, налагающие на организацию обязанность предоставить другой

стороне пропорциональную долю своих чистых активов только при ликвидации и

классифицированные как долевые инструменты в соответствии с пунктами

16C и

16D; или

инструменты, представляющие собой договоры на получение или поставку собственных долевых

инструментов организации в будущем.

Финансовое обязательство - обязательство, представляющее собой:

(a) предусмотренную договором обязанность:

(i) передать денежные средства или иной финансовый актив другой организации; или

(ii) обменяться финансовыми активами или финансовыми обязательствами с другой организацией на

условиях, потенциально невыгодных для организации; или

(b) договор, расчеты по которому будут или могут быть осуществлены собственными долевыми

инструментами организации и который является:

(i) непроизводным инструментом, по которому организация обязана или может стать обязана

передать переменное количество своих собственных долевых инструментов; или

(ii) производный инструмент, расчеты по которому будут или могут быть урегулированы иным

способом, чем путем обмена фиксированной суммы денежных средств или иного финансового

актива на фиксированное количество собственных долевых инструментов организации. Для данной

цели следует считать, что права, опционы или варианты на приобретение фиксированного

количества собственных долевых инструментов организации за фиксированную сумму единиц

любой валюты являются долевыми инструментами, если организация предоставляет эти права,

опционы или варианты на пропорциональной основе всем текущим владельцам ее собственных

непроизводных долевых инструментов одного класса. Кроме того, для этих целей к собственным

долевым инструментам организации не относятся финансовые инструменты с правом обратной

продажи, классифицированные как долевые инструменты в соответствии с пунктами 16A и 16B;

инструменты, налагающие на организацию обязанность предоставить другой стороне

пропорциональную долю своих чистых активов только при ликвидации и классифицированные как

долевые инструменты в соответствии с пунктами 16C и 16D; или инструменты, представляющие

собой договоры на получение или поставку собственных долевых инструментов организации в

будущем.

В качестве исключения инструмент, отвечающий определению финансового обязательства,

классифицируется как долевой инструмент, если он имеет все характеристики и удовлетворяет всем

условиям, предусмотренным пунктами 16A и 16B или пунктами 16C и 16D.

Долевой инструмент - договор, подтверждающий право на остаточную долю в активах организации

после вычета всех ее обязательств.

Инструмент с правом обратной продажи - финансовый инструмент, который дает его держателю

право продать данный инструмент обратно эмитенту за денежные средства или другой финансовый

актив, или который автоматически продается обратно эмитенту при возникновении будущего

события, в наступлении которого нет уверенности, либо в случае смерти или выхода на пенсию

держателя инструмента.

1.9. Применяемые стандарты оценки

Определение и комментарии в МСФО

13, в частности, касающиеся участников рынка,

организованной сделки, сделки, совершаемой на основном или на самом выгодном рынке и с

наилучшим и наиболее эффективным использованием актива, проясняют, что справедливая

стоимость в соответствии с МСФО соответствует концепции рыночной стоимости. Таким образом, все

указанные стандарты оценки

(ФСО и ФЗ РФ) не противоречат основному стандарту

(МСФО 13), на основе которого определялась справедливая стоимость.

Оценщик использовал Международный стандарт финансовой отчетности

(IFRS)

«Оценка

справедливой стоимости« (введен в действие на территории Российской Федерации Приказом

Минфина России от 28.12.2015 N 217н), а также Международный стандарт финансовой отчетности

(IAS) 32 «Финансовые инструменты: представление« (введен в действие на территории Российской

Федерации Приказом Минфина России от

28.12.2015 N

217н) и Международный стандарт

финансовой отчетности (IAS) 39 «Финансовые инструменты: признание и оценка« (введен в действие

на территории Российской Федерации Приказом Минфина России от 28.12.2015 N 217н).

В соответствии с требованием Федерального закона от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной

деятельности в Российской Федерации« (с изменениями и дополнениями), а также на основании

Приказа Министерства экономического развития Российской Федерации от 13.07.2015 № 467 «О

признании утратившими силу некоторых актов Министерства экономического развития Российской

Федерации«

(зарегистрирован в Минюсте России

16.09.2015

№ 38894) Оценщик использовал

следующие Федеральные стандарты оценки:

Федеральный стандарт оценки № 1 «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования

к проведению оценки (ФСО № 1)«, утверждён приказом Минэкономразвития России от 20

мая 2015 г. № 297;

Федеральный стандарт оценки №2 «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)«, утверждён

приказом Минэкономразвития России от 20 мая 2015 г. № 298;

Федеральный стандарт оценки «Требования к отчёту об оценке (ФСО № 3)«, утверждён

приказом Минэкономразвития России от 20 мая 2015 г. № 299;

Федеральный стандарт оценки

«Оценка бизнеса

(ФСО

№ 8)«, утверждён Приказом

Минэкономразвития России от 1 июня 2015 г. № 326.

Являясь членом саморегулируемой организации оценщиков - Саморегулируемая межрегиональная

ассоциация оценщиков, Оценщик обязан соблюдать помимо федеральных стандартов так же

Стандарты и правила оценочной деятельности указанной организации.

Настоящий Отчет выполнен в соответствии со всеми указанными стандартами оценочной

деятельности.

1.10. Объем и этапы исследования

Оценка справедливой стоимости объектов включает в себя следующие этапы:

заключение договора на проведение оценки, включающего задание на оценку;

установление количественных и качественных характеристик объекта: процесс оценки

начинается с ознакомления с документацией по объекту оценки, предоставленной Заказчиком,

общего осмотра местоположения оцениваемого объекта, описания объекта, его состояния и

выявления особенностей;

анализ рынка, к которому относится объект оценки: на этом этапе собираются и анализируются

данные, характеризующие природные, экономические, социальные и другие факторы, влияющие на

справедливую стоимость объекта оценки в масштабах страны, региона, города и района

расположения объекта оценки, а также информация, относящаяся к оцениваемому объекту и к

сопоставимым с ним других объектов, например, недавно проданных. Сбор данных осуществляется

путем изучения соответствующей документации, публикаций в специализированных периодических

изданиях, консультаций с представителями административных органов, сотрудниками организаций,

занимающихся реализацией объектов, подобных оцениваемому;

применение подходов оценки объекта: для оценки справедливой стоимости объекта оценщик

обязан использовать (или обосновать отказ от использования) затратный, сравнительный и доходный

подходы к оценке. Каждый из них приводит к получению различных ценовых характеристик, которые

при дальнейшем сопоставлении позволяют установить окончательную оценку стоимости;

обобщение полученных результатов и определение итоговой величины справедливой

стоимости объекта оценки: на данном этапе согласовываются все результаты, полученные на

предыдущих этапах, и устанавливается итоговая величина стоимостей объекта;

составление и передача отчета об оценке Заказчику: полученная информация об объекте оценки

и согласованные результаты расчетов, полученные на предыдущих этапах, обобщенно излагаются в

виде краткого повествовательного отчета.

1.11. Перечень документов, использованных оценщиком и устанавливающих

количественные и качественные характеристики объекта оценки

Заказчиком предоставлены копии следующих документов:

1. Устав АО «Лукас« (новая редакция № 5).

2. Бухгалтерский баланс на31.12.2017 г., 31.03.2018 г.

3. Отчет о финансовых результатах на 31.12.2017 г., 31.03.2018 г.

4. Расшифровки статей баланса и отчета о финансовых результатах на 31.03.2018 г.

2. ОПИСАНИЕ АО «ЛУКАС«

2.1 Краткое описание предприятия

Полное наименование: Акционерное общество «Лукас«.

Сокращенное наименование: АО «Лукас«.

Место нахождения Общества:129090, город Москва, Ботанический переулок, дом 5.

ОГРН 1127747117167 от 06.11.2012 г.

ИНН 7723853211, КПП 770201001.

Уставный капитал: Уставный капитал Общества составляет

137 591

610

(Сто тридцать семь

миллионов пятьсот девяносто одну тысячу шестьсот десять) рублей и состоит из 4 586 387 (Четыре

миллиона пятьсот восемьдесят шесть тысяч триста восемьдесят семь) обыкновенных именных акций

номинальной стоимостью 30 (Тридцать) рублей каждая.

Сведения о выпуске акций: государственный регистрационный номер акций:

1-01-79754-Н от

28.12.2012 г.

Единственный акционер: Общество с ограниченной ответственностью

«ТРИНПИК Пропети

Менеджмент« Д.У. Закрытым паевым инвестиционным фондом смешанных инвестиций «Каскад« под

управлением ООО «ТРИНПИК Пропети Менеджмент«.

Сведения о корпоративном договоре между акционерами Общества отсутствуют.

Основным видом деятельности Общества является «Деятельность в области права и бухгалтерского

учета« (код ОКВЭД 69).

Данные о численности персонала Общества не предоставлены. Отсутствие этих сведений не

оказывает существенного влияния на оценку.

Права акционеров Общества согласно Уставу

Акционеры имеют право:

участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его

компетенции;

получать дивиденды;

получить часть имущества Общества в случае его ликвидации.

Акционеры Общества пользуются преимущественным правом приобретения акций, продаваемых

другими акционерами Общества, по цене предложения третьему лицу пропорционально количеству

акций, принадлежащих каждому из них.

Акционеры вправе требовать выкупа Обществом всех или части принадлежащих им акций в случаях

реорганизации Общества или совершения крупной сделки, решение об одобрении которой

принимается общим собранием акционеров в соответствии, если они голосовали против

принятия решения о его реорганизации или одобрения указанной сделки либо не принимали

участия в голосовании по этим вопросам;

внесения изменений и дополнений в устав Общества или утверждения устава Общества в

новой редакции, ограничивающих их права, если они голосовали против принятия

соответствующего решения или не принимали участия в голосовании.

Общество вправе по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев финансового года и

(или) по результатам финансового года принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по

размещенным акциям, если иное не установлено Законом. Решение о выплате

(объявлении)

дивидендов по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев финансового года может

быть принято в течение трех месяцев после окончания соответствующего периода.

Общество обязано выплатить объявленные дивиденды деньгами.

Решения о выплате

(объявлении) дивидендов, в том числе решение о размере дивиденда,

принимаются Общим собранием акционеров.

Источником выплаты дивидендов является прибыль Общества после налогообложения (чистая

прибыль Общества). Чистая прибыль Общества определяется по данным бухгалтерской отчетности

Общества.

Данные о распределении прибыли Общества в историческом периоде для настоящей оценки не

предоставлялись.

Нераспределенная прибыль Общества: 41 867 тыс. руб., согласно данным бухгалтерского баланса на

31.03.2018 г.

Балансовая стоимость (согласно справке Перечень имущества Фонда по состоянию на 26.06.2018)

составляет 649 891 037,90 рублей.

Дочерние и зависимые общества

По состоянию на дату оценки Общество имеет 100,0% долю в уставном капитале ООО «СФО

ПРОГРЕСС«.

Полное наименование: Общество с ограниченной ответственностью

«Специализированное

финансовое общество ПРОГРЕСС«.

Сокращенное наименование: ООО «СФО ПРОГРЕСС«.

Место нахождения Общества:129090, город Москва, Ботанический переулок, дом 5, комната 17.

ОГРН 1177746424558 от 25.04.2017г.

ИНН 7702416563, КПП 770201001.

Уставный капитал: Уставный капитал Общества составляет 200 000 рублей.

Основным видом деятельности Общества является «Предоставление прочих финансовых услуг,

кроме услуг по страхованию и пенсионному обеспечению, не включенных в другие группировки«

(код ОКВЭД 64.99).

2.2 Анализ среды местоположения предприятия

Офис АО «Лукас« находится по адресу: 129090, город Москва, Ботанический переулок, дом 5.

Согласно административно-территориальному делению деловой центр расположен в Мещанском

районе Центрального административного округа.

Объект

оценки

Рис. 2.2.1. Расположение предприятия на карте города

Объект

оценки

Рис. 2.2.2. Локальное расположение предприятия

2.3

Финансовый анализ деятельности АО «Лукас«

Финансовый анализ играет важную роль в процессе оценки предприятия. Анализ финансового

состояния предприятия основывается на анализе данных бухгалтерской отчётности оцениваемого

предприятия за прошедшие периоды в целях выявления тенденций в его деятельности и

определения основных финансовых показателей. Финансовый анализ раскрывает истинное

положение предприятия и степень финансовых рисков.

Для выявления тенденций в деятельности и определения основных финансовых показателей, а также

для целей управления финансовым состоянием предприятия проводится анализ финансовой

деятельности, включающий ряд этапов:

анализ основных финансовых показателей,

анализ структуры активов и пассивов предприятия,

анализ платёжеспособности организации,

анализ финансовой устойчивости организации,

анализ рентабельности деятельности,

анализ состояния запасов, дебиторской и кредиторской задолженности.

Источники информации: основными документами для оценки являются: проект финансовой

отчётности организации - бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах по состоянию на

31.12.2015 - 31.03.2018 г.

В качестве основного показателя принята тыс. рублей.

Анализ баланса и отчета о финансовых результатах

Ниже в таблице представлены данные бухгалтерского баланса Общества с 2015 до 31.03.2018 г.

Баланс АО «Лукас«, тыс. руб.

Таблица 2.3.1

Статьи

Код строки

2015

2016

2017

1 кв. 2018

Финансовые вложения

1170

1 352 025

1 478 025

200

46 500

Отложенные налоговые активы

1180

Итого внеоборотных активов

1100

1 352 027

1 478 027

201

46 501

НДС по приобретенным ценностям

1210

204

249

284

292

Дебиторская задолженность

1230

6 421

89 787

1 947 915

1 949 648

Денежные средства и денежные эквиваленты

1250

191

1 711

54 869

7 764

Статьи

Код строки

2015

2016

2017

1 кв. 2018

Итого оборотных активов

1200

6 816

91 747

2 003 068

1 957 705

Итого активов

1600

1 358 843

1 569 775

2 003 269

2 004 206

Уставный капитал (складочный капитал, уставный

1310

107 592

137 592

фонд, вклады товарищей)

Добавочный капитал (без переоценки)

1350

430 246

550 246

Нераспределенная прибыль

1360

28 465

34 543

41 196

41 867

Итого капитал и резервы

1300

566 303

572 381

729 034

729 705

Заемные средства

1410

641 041

844 401

875 991

Итого долгосрочных обязательств

1400

641 041

844 401

875 991

Заемные средства

1410

767

1 575

2 121

2 337

Кредиторская задолженность

1520

150 726

151 406

396 119

396 167

Оценочные обязательства

1540

Итого краткосрочных обязательств

1500

151 499

152 993

398 244

398 510

Итого обязательств

792 540

997 394

1 274 235

1 274 501

Итого обязательства + капитал

1700

1 358 843

1 569 775

2 003 269

2 004 206

Источник: данные Заказчика

НДС по

приобретенным

Финансовые

ценностям;

вложения;

0,01%

2,32%

Денежные

средства и

денежные

Дебиторская

эквиваленты;

задолженность;

0,39%

97,28%

Источник: данные Заказчика

Рис. 2.3.1 Структура активов Общества на 31.03.2018 г., %

Долгосрочные

Краткосрочные

обязательства;

43,71%

19,88%

Капитал и

резервы;

36,41%

Источник: данные Заказчика

Рис. 2.3.2 Структура капитала и обязательств Общества на 31.03.2018г., %

Внеоборотные активы Общества представлены финансовыми вложениями и отложенными

налоговыми активами и совокупно составляют 2,32%активов.

Оборотные активы, представлены НДС по приобретенным ценностям, дебиторской задолженностью,

денежными средствами и совокупно составляют 97,68%.

Собственный капитал, который представлен статьями «Уставный капитал«, «Добавочный капитал« и

«Нераспределенная прибыль«, составляет36,41% пассивов.

Долгосрочные заемные средства составляют 43,71% пассивов.

Краткосрочные обязательства на

31.03.2018 г. Представлены статьями

«Заемные средства« и

«Кредиторская задолженность« и составляют 19,88%пассивов.

Для детального анализа изменения долей статей баланса в валюте баланса предлагаем вертикальный

анализ бухгалтерского баланса Общества.

Вертикальный анализ бухгалтерского баланса

Таблица 2.3.2

Статьи

2015

2016

2017

1 кв. 2018

Финансовые вложения

99,50%

94,16%

0,01%

2,32%

Отложенные налоговые активы

0,00007%

0,00013%

0,00005%

Итого внеоборотных активов

99,50%

94,16%

0,01%

2,32%

НДС по приобретенным ценностям

0,02%

0,01%

Дебиторская задолженность

0,47%

5,72%

97,24%

97,28%

Денежные средства и денежные эквиваленты

0,01%

0,11%

2,7390%

0,39%

Итого оборотных активов

0,50%

5,84%

99,99%

97,68%

Итого активов

100,00%

Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд,

7,92%

6,85%

6,87%

вклады товарищей)

Добавочный капитал (без переоценки)

31,66%

27,41%

27,47%

27,45%

Нераспределенная прибыль

2,09%

2,20%

2,06%

2,09%

Итого капитал

41,68%

36,46%

36,39%

36,41%

Заемные средства

47,18%

53,79%

43,73%

43,71%

Итого долгосрочных обязательств

47,18%

53,79%

43,73%

43,71%

Заемные средства

0,06%

0,10%

0,11%

0,12%

Кредиторская задолженность

11,092%

9,65%

19,77%

Итого краткосрочных обязательств

11,15%

9,75%

19,88%

Итого обязательств

58,32%

63,54%

63,61%

63,59%

Итого обязательства + капитал

100,00%

Источник: данные Заказчика, расчеты Оценщика

Подробный анализ основных статей баланса приведен далее.

Анализ активов

Долгосрочные финансовые вложения

Долгосрочные финансовые вложения по состоянию на дату оценки составляют 46 500 тыс. руб.

Расшифровка представлена в таблице ниже.

Расшифровка долгосрочных финансовых вложений

Таблица 2.3.3

Размер доли,

Наименование контрагента

Вид вложений

процентная

Сумма, руб.

ставка

ООО «СФО ПРОГРЕСС«

Доля в УК

100%

200 000,00

ООО «Променад«

Займ, договор № 15/12/2017 от 28.12.2017

18 % годовых

46 300 000,00

Итого

46 500 000,00

Источник: данные Заказчика

Отложенные налоговые активы

Отложенные налоговые активы по состоянию на 31.03.2018 г. составляют 1 тыс. руб.

НДС по приобретенным ценностям

НДС по приобретенным ценностям по состоянию на 31.03.2018 г. составляет 292 тыс. руб.

Дебиторская задолженность

Дебиторская задолженность Общества на дату оценки составляет1 949 648 тыс. руб. Расшифровка

статьи представлена далее.

Расшифровка дебиторской задолженности

Таблица 2.3.4

Дата

Статус

Наименование контрагента

Сумма, руб.

возникновения

задолженности

ООО «Атриум групп«

4 180,00

26.02.2014

Просроченная

ЗАО «АК «Арт-Аудит«

44 500,00

31.03.2018

текущая

ООО «БГП«

1 180 000,00

26.01.2018

текущая

ООО «Променад«

593 556,16

31.03.2018

текущая

ООО «СФО ПРОГРЕСС«

1 947 690 872,91

31.03.2018

текущая

Расходы будущих периодов -

18 959,97

31.03.2018

текущая

СКБ Контур

Расчеты с подотчетными лицами

10 490,49

31.03.2018

текущая

Расходы с бюджетом

98 509,00

31.03.2018

текущая

Расходы с внебюджетными фондами

6 815,67

31.03.2018

текущая

Итого

1 949 647 884,20

Источник: данные Заказчика

Денежные средства и денежные эквиваленты

Денежные средства и денежные эквиваленты по состоянию на 31.03.2018 г. составляет 7 764 тыс. руб.

Анализ пассивов

Собственный капитал

На 31.03.2018 г. собственный капитал Общества составил 729 705тыс. рублей.

Уставный капитал Общества составляет 137 592тыс. рублей.

Добавочный капитал (без переоценки) составляет 550 246 тыс. рублей.

Нераспределенная прибыль составляет 41 867тыс. рублей.

Заемные средства

На 31.03.2018 г. Заемные средства составляют: долгосрочные 875 991 тыс. руб., краткосрочные

(начисленные проценты) 2 337 тыс. руб.

Расшифровка займов

Таблица 2.3.5

Займы всего, в

875 990 900,00

2 336 905,45

т.ч.

Договор займа

№ 01-210714 от

Не более 500

3 960 495,00

0,10%

21.07.2019

1 200 371,37

нет

(АО «Аризона«)

21.07.2014

млн.руб.

Договор займа

№ 03-210714 от

Не более 500

479 416 950,00

0,10%

21.07.2019

1 135 289,05

нет

(АО «Наруми«)

21.07.2014

млн.руб.

№ 02-

Договор займа

Не более 2

26/08/2015 от

525 000,00

0,10%

29.08.2016

1 245,03

нет

(АО «Наруми«)

млн.руб.

26.08.2015

Кредиторская задолженность

Кредиторская задолженность Общества на дату оценки составляет 396 167 тыс. руб. Расшифровка

статьи представлена далее.

Расшифровка кредиторской задолженности

Таблица 2.3.6

Дата

Статус

Наименование контрагента

Сумма, руб.

возникновения

задолженности

Расчеты с бюджетом

5 484,00

31.03.2018

текущая

Расчеты с внебюджетными фондами

2 380,46

31.03.2018

текущая

Новый Регистратор ЗАО

8 000,00

31.03.2018

текущая

Расчеты по оплате труда

20 010,00

31.03.2018

текущая

ТРИНПИК Пропети Менеджмент ООО

18 652,66

31.03.2018

текущая

АО «Аризона«

123 336 537,67

31.03.2018

текущая

АО «Аризона«

272 776 390,58

31.03.2018

текущая

Итого

396 167 455,37

Источник: данные Заказчика

Оценочные обязательства

Оценочные обязательства Общества на дату оценки составляет 5 тыс. руб.

Анализ доходов и расходов

Отчет о финансовых результатах деятельности на дату оценки, тыс. руб.

Таблица 2.3.7

Статьи

Код строки

2015

2016

2017

Выручка

2 110

Себестоимость продаж

2 120

Валовая прибыль (убыток)

2 100

Коммерческие расходы

2 210

Управленческие расходы

2 220

568

632

110

Прибыль (убыток) от продаж

2 200

-568

-632

-110

Доходы от участия в других организациях

2 310

Проценты к получению

2 320

83 381

54 797

1 171

Статьи

Код строки

2015

2016

2017

Проценты к уплате

2 330

808

1 006

216

Прочие доходы

2 340

Прочие расходы

2 350

1 338

Прибыль (убыток) до налогообложения

2 300

81 931

51 821

839

Текущий налог на прибыль

2 410

16 391

10 629

168

в т.ч. постоянные налоговые обязательства

2 421

267

(активы)

Изменение отложенных налоговых

2 430

обязательств

Изменение отложенных налоговых активов

2 450

-2

Прочее

2 460

Чистая прибыль (убыток)

2 400

65 541

41 190

671

Основные финансовые показатели

Таблица 2.3.8

Основные финансовые

2016

2017

1 кв. 2018

показатели

Выручка от реализации

Среднемесячная выручка от

реализации

Чистая прибыль (убыток)

65 541

41 190

671

Общая долговая нагрузка

997 382

1 274 231

1 274 495

Стоимость чистых активов

572 381

729 034

729 705

Валюта баланса

1 569 775

2 003 269

2 004 206

Источник: данные Заказчика, расчеты Оценщика

Общество не получало на протяжении всего анализируемого периода выручку и не

имело

расходов, связанных с основным видом деятельности. Таким образом, Общество не ведет

основной вид деятельности.

Прибыль до налогообложения формировалась за счет управленческих расходов, процентов к

получению и оплате, а также прочих расходов.

Увеличение долговой нагрузки может говорить об усилении финансовой зависимости

предприятия.

Коэффициентный анализ деятельности

Для оценки финансовой устойчивости АО

«Лукас« необходимо провести анализ его

платежеспособности, финансовой устойчивости и деловой активности.

Показатели платежеспособности

Одними из ключевых показателей платежеспособности могут выступать:

коэффициент текущей ликвидности, рассчитываемый как отношение оборотных активов к

краткосрочным обязательствам;

коэффициент абсолютной ликвидности, рассчитываемый как отношение денежных средств и

краткосрочных инвестиций к краткосрочным обязательствам;

коэффициент среднесрочной ликвидности, рассчитываемый как отношение быстро и средне

реализуемых активов к сумме краткосрочных долговых обязательств.

Коэффициенты ликвидности

Таблица 2.3.9

Критическое

Показатели

2015 г.

2016 г.

2017 г.

значение

Коэффициент текущей

0,04

0,60

5,03

2-2,5

ликвидности

Коэффициент абсолютной

0,00

0,01

0,14

0,2-0,5

ликвидности

Коэффициент среднесрочной

0,04

0,60

5,03

0,7-1

ликвидности

Источник: данные Заказчика, расчеты Оценщика

Коэффициент текущей ликвидности на 31.12.2017 г. выше критического значения, что говорит о

способности компании выполнять обязательства за счет всех текущих активов.

Коэффициент абсолютной ликвидности ниже критического значения, что говорит о низкой

оперативности реагирования по краткосрочным обязательствам за счет абсолютно ликвидных

активов.

Коэффициент среднесрочной ликвидности выше критического значения, что говорит о высокой

оперативности реагирования по обязательствам в среднесрочный период.

Показатели финансовой устойчивости

Коэффициенты финансовой устойчивости

Таблица 2.3.10

Критическое

Показатели

2015 г.

2016 г.

2017 г.

значение

Коэффициент автономии

0,42

0,36

>0,5

Коэффициент отношения заемных и

1,40

1,74

1,75

<0,7

собственных средств

Источник: данные Заказчика, расчеты Оценщика

Коэффициент автономии

(коэффициент собственности) ниже критического значения. Таким

образом, предприятие является зависимым от заемных средств.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств за период 2015-2017 гг. повысился, что

говорит об усилении зависимости предприятия от привлечения заемных средств.

Чистый оборотный капитал, руб.

Таблица 2.3.11

2015 г., тыс.

2016 г., тыс.

2017 г., тыс.

Показатели

руб.

Чистый оборотный

-144 683

-61 246

1 604 824

капитал

Источник: данные Заказчика, расчеты Оценщика

Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия,

поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что

предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет резерв для

расширения деятельности.

По итогам 2017 г. чистый оборотный капитал стал положительным за счет увеличения статьи

«Дебиторская задолженность«.

Показатели рентабельности деятельности и деловой активности

Расчет не проводился в виду того, что Общество не получает выручки и не несет расходов, связанных

с основным видом деятельности.

Анализ вероятности банкротства

Анализ вероятности банкротства предприятия был проведен на основании Z-модель Альтмана. Для

непроизводственных предприятий

(акции которых не котируются на бирже) используется

4-хфакторная Z-модель Альтмана.

Анализ вероятности банкротства (Z-модель Альтмана) АО «Лукас«

Таблица 2.3.12

Расчет

Фактическое

Вес

Показатель

суммы

значение

показателя

баллов

Отношение оборотного капитала к сумме

0,80

6,56

5,26

активов предприятия

Отношение нераспределенной прибыли к

0,02

3,62

0,07

сумме активов предприятия

Отношение прибыли до налогообложения

0,03

6,72

0,17

к сумме активов предприятия

Отношение стоимости собственного

0,57

1,05

0,60

капитала к стоимости заемного капитала

Итого

6,10

Источник: данные Заказчика, расчеты Оценщика

В данном случае сумма баллов 6,10: предприятие находится в

«зеленой зоне«

- вероятность

банкротства низкая.

Общие выводы по финансовому анализу предприятия

Наибольшую долю активов на 31.03.2018 г. составляет дебиторская задолженность (97,28%),

т.о. структура баланса ликвидная.

Долгосрочные заемные средства составляют 43,71%, краткосрочные - 19,88%.

Коэффициент абсолютной ликвидности лежит вне пределов нормативных значений.

Предприятие является зависимым от внешних источников финансирования.

На протяжении всего анализируемого периода Общество не ведет основной вид

деятельности.

В результате анализа бухгалтерской отчетности АО «Лукас« на 31.03.2018 г. можно

сделать вывод о разнонаправленных тенденциях в деятельности компании.

3. СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ОБЗОРЫ

Экономическая среда функционирования предприятия создается системой взаимоотношений рынка

факторов производства, рынка капитала, рынка товаров и услуг между собой, а также

взаимоотношений этих рынков с государством, фирмами и домохозяйствами.

Экономическую среду определяют и характеризуют:

степень интеграции российской экономики в мировую систему;

конъюнктура на мировых рынках и курсы валют;

уровень жизни и динамика покупательной способности потребителей;

состояние альтернативных и смежных рынков;

уровень инфляции и динамика изменения ее параметров и пр.

Экономическая среда формирует спрос, предложение и цены на предприятия, принципы

распределения объектов между пользователями, а также критерии выбора вариантов наилучшего и

наиболее эффективного использования объектов недвижимости.

Социальную среду функционирования объекта определяют следующие факторы:

престижность района местоположения объекта, определяемая составом социальных групп и

институтов, размещенных и (или) функционирующих на территории района;

состав населения, численность, пол, возраст, распределение по территории;

динамика изменения численности и состава населения;

состояние рынка труда и уровень занятости населения и пр.

Анализ общеэкономической и социально-политической ситуации отражает емкость рынка

аналогичных предприятий. Соответственно, очевидно, что социальные и экономические факторы

непосредственно влияют на формирование цены объекта на текущий момент и в перспективе.

Таким образом, необходимым и важным этапом определения реальной справедливой стоимости,

является анализ экономико-социальной среды функционирования объекта оценки, который

включает: анализ макроэкономической ситуации Российской Федерации и региона расположения

объекта оценки, анализ состояния и выявление тенденций и перспектив развития рынка объекта

оценки.

В данном разделе приводится анализ влияния политических и социально-экономических факторов

на рынок оцениваемого объекта. Краткий обзор социально-экономического развития Российской

Федерации и Москвы приводится в Приложениях 1 и 2 настоящего Отчета.

АО «Лукас« может позиционироваться на рынке как действующее предприятие.

Основным видом деятельности компании является деятельность в области права и бухгалтерского

учета, однако на дату оценки основную деятельность компания не ведет.

В данном разделе приводится краткий обзор рынка инвестиций Москвы и анализ особенностей

покупки компаний с ограниченной ответственностью.

3.1. Анализ влияния общей политической и социально-экономической обстановки

в стране расположения Объекта оценки на рынок оцениваемого Объекта³

По итогам 2017 года ВВП РФ вырос на 1,5%. Таким образом, российская экономика вышла из

рецессии, пережив семь кварталов падения подряд. Впрочем, до целевых темпов роста

Минэкономразвития (2%) российская экономика пока не дотянула. В последние месяцы прошлого

года, по данным Минэкономразвития, экономический рост в России замедлился: в четвертом

квартале рост ВВП составил 0,9%, и это при том, что за период с октября по декабрь цены на нефть

были достаточно высокими.

В первом квартале 2018 года аналитики ожидают, что темпы роста экономики страны составят 1,7%.

Согласно экспертному мнению, рост российской экономики в первом полугодии 2017 года во

многом был связан с эффектом низкой базы и носил восстановительный характер. Большая его часть

объясняется восстановлением цен на нефть и масштабными проектами (такими, как возведение

Керченского моста, строительство инфраструктуры к Чемпионату мира по футболу-2018), новых

драйверов роста при этом не появилось.

Если смотреть по отраслям, то темпы роста выше среднего в 2017 году показывали сельское

хозяйство и грузоперевозки, в отстающих

- промышленное производство, строительство и

розничные продажи. Низкий рост последних двух отраслей связан с невысоким потребительским

спросом. О слабости спроса говорят и операционные результаты розничных сетей («Магнита«, X5

Retail Group, «Дикси«). Это вполне объяснимо, так как реальные доходы населения (доходы после

осуществления платежей по кредитам и т.п.) снижались четыре года кряду (в 2014 они снизились на

0,7%, в 2015 - на 3,2%, в 2016 - на 5,9%, в 2017 - на 0,9%-1,2%.) и лишь недавно вернулись к росту.

Зарплаты россиян растут медленными темпами и отстают от темпов роста закредитованности

населения. Определённый оптимизм в отношении положительной динамики реальных доходов

населения дают такие данные, как рост продаж автомобилей и бытовой техники на 10%-15% в

прошлом году. По мнению аналитиков, потребительский спрос не станет новым драйвером роста

российской экономики.

Политические решения и судьба страны

В этом году важным событием для российской экономики будет и выбор нового кабинета министров

Владимиром Путиным. Официально имя нового премьера будет объявлено после инаугурации

Владимира Путина (по предварительным данным, церемония назначена 7 мая), но кто займёт кресло

премьер-министра, может стать ясно и ранее. Главный фаворит на пост премьера - Дмитрий

Медведев. Но его кресло способна занять и Эльвира Набиуллина, которая добилась очевидных

успехов на посту главы Банка России. Есть определённая интрига и касательно министра финансов:

ряд экспертов желает видеть на этом посту Алексея Кудрина. После утверждения президентом

России нового состава кабинета министров станет понятно, в каком направлении будет двигаться

российская экономика в ближайшие годы.

Рубль в эпоху геополитических рисков

Главными факторами для динамики рубля остаются цены на нефть и отношение инвесторов к

развивающимся рынкам и, в частности, к российским активам. Восстановление нефти до отметок

около $70 баррель (это максимум с 2014 года) создало для рубля потенциал для укрепления, но

реализовать его не даёт настороженное отношение инвесторов к развивающимся рынкам в

последнее время и внешнеполитическое давление на Россию со стороны западных стран. Из—за

последнего в марте западные инвесторы старались обходить стороной российские активы. В

результате для курса пары доллар/рубль актуальным остаётся торговый коридор 56,5-58,5 руб., для

курса пары евро/рубль - диапазон 69,5-71,5 руб.

³ https://1prime.ru/experts/20180405/828682261.html, дата публикации: 05.04.2018

В апреле внешнеполитическое давление на Россию продолжится. Впрочем, российская экономика

адаптировалась к условиям санкций, а высылка дипломатов и словесная критика не несут никаких

экономических последствий. Маловероятно, что США и Европа пойдут по отношению к России на

крайние экономические меры - отказ от закупки российского газа (это больно ударит по самой

Европе) или запрет на покупку российских облигаций (это будет мощным негативом для Лондона и

Нью-Йорка в качестве мировых финансовых столиц). Наиболее вероятен сценарий аккуратного

давления на Россию, но это существенного влияния на динамику рубля не оказывает.

Важным фактором для динамики рубля по-прежнему остаются цены на нефть. В марте котировки

черного золота вернулись к росту на фоне готовности Саудовской Аравии продлить текущее

соглашение по сокращению квот. В ближайшие недели Brent может подняться до $72 за баррель.

Для западных инвесторов остаются интересными российские облигации из-за высокой доходности

(7%-7,5% - это существенно выше уровня инфляции). В марте индекс ОФЗ Micex RGBI обновил

исторический максимум, а доля ОФЗ во владении нерезидентами выросла до рекордных 34% (при

этом доля нерезидентов в новых выпусках составляет более 70%).

В предпоследнюю пятницу первого квартала 2018 года, 23 марта, Банк России снизил ключевую

ставку на 0,25%, до 7,25%.

3.2. Обзор рынка инвестиций Москвы за 1 квартал 2018 года⁴

Общая макроэкономическая ситуация

Объем инвестиций в основной капитал крупных и средних организаций Москвы (по полному кругу

хозяйствующих субъектов) в январе-декабре 2017г. составил 1 972,3 млрд. руб. (112,8% к уровню

января-декабря 2016 г.) По данным Департамента экономической политики и развития города, 59%

инвестиций в основной капитал Москвы в 2017 году - собственные средства организаций.

Внешнеторговый оборот Москвы по итогам 2017 г. увеличился на 27% по сравнению с 2016 г. и

составил в текущих ценах 247,2 млрд. USD, в том числе экспорт - 148,6 млрд. USD, (рост на 25,5% к

2016 г.), импорт - 98,6 млрд. USD (рост на 29,1% к 2016 г.)

В 2017 г. Москва осуществляла торговлю с 223 странами мира. С долей 18,6% в товарообороте

лидирует Китай.41,7% экспорта приходится на 5 стран, в т. ч. Алжир (10%), Казахстан (9,8%), Беларусь

(8,5%), Египет (7,2%) и Китай (6,2%).В объеме импорта с общей долей 55,7% лидируют Китай (21,8%),

Германия (11,2%), США (7,3%), Франция (6%), Италия (4,8%) и Беларусь (4,6%).

Индикаторы инвестиционного рынка

После исключительного результата 4 квартала 2017 г., рынок инвестиций Москвы замедлился. В 1

квартале 2018 г. общий объем инвестиций в недвижимое имущество Москвы составил $524 млн. (29

762 млн. руб.), что в 4,6 раза ниже объема за 4 квартала 2017 г. и в 1,3 раза ниже уровня 1 квартала

2017 г. Крупных сделок зафиксировано не было, 75% вложений сформировано сделками размером

1,5 - 5 млрд. RUB.

В 1 квартале 2018 г. основная доля (82%) инвестиций по-прежнему приходится на коммерческую

недвижимость. Объем вложений составил $429 млн. (24 366 млн. руб.), -81% к 4 кварталу 2017 г.

Офисы (19%): доля сегмента, традиционно лидирующего на рынке инвестиций Москвы, снизилась с

44% за 2017 год до 19% за 1КВ. 2018 года.

Торговля (31%): рынок сформирован сделками по продаже недостроенного ТРЦ «Торжок« (124 тыс.

кв.м.) за 5,2 млрд. RUB и ТЦ «Карамель« (13,5 тыс. кв.м.) за 1,7 млрд. RUB.

Производство (31%): ФСК «Лидер« приобрела Завод ЖБИ за 2 млрд. RUB.

Гостиницы (14%): компания Airhotel приобрела отель «Аэростар« за 2,9 млрд. RUB.

⁴https://naibecar.com/research/ , дата публикации до даты оценки

Рис. 3.2.1 Объем инвестиций, млн. руб.

Объем инвестиций в земельные участки в 1 квартале 2018 г. составил $95 млн. (5 396 млн. руб.), -39%

в USD (-41% в RUB). Stone Hedge купила участок 0,48 га на Долгоруковской улице за 700 млн. руб.,

ФСК «Лидер« приобрела участок 1,8 га в Хорошевском р-не за 1,5 млрд. руб.

Активность иностранных инвесторов на низком уровне - 2%.

Ставки капитализации по итогам 1КВ. 2018 г.: офисы - 10,5%, торговля - 11%, склады - 12,5%.

Рис. 3.2.2 Структура инвестиций в коммерческую недвижимость Москвы

Итоги и прогнозы для рынка инвестиций г. Москвы

Несмотря на благоприятный экономический контекст

1 квартала

2018 года

(низкий уровень

инфляции, стабильный рубль и смягчение условий кредитования), рынок инвестиций Москвы

замедлился: в 1 квартале 2018 объем сделок составил $523 млн (29 762 млн руб.) или -78% в USD к 4

квартала 2017 года и -22% в USD к 1 кварталу 2017 года.

На долю офисов в 1 квартале 2018 года приходится 19% против 44% от общего объема за весь 2017

год и 86% за 1 квартал 2017 г. На фоне оживления инвестиционной активности в Санкт-Петербурге,

доля Москвы в общем объеме инвестиций в РФ в 1 квартале 2018 снизилась до 45%. Основными

инвесторами по-прежнему являются российские игроки, доля иностранных инвестиций не

превышает 2%.

Во 2 квартале 2018 года ожидается усиление инвестиционной активности и закрытие сделок на сумму

60-80 млрд. руб.

3.3. Анализ особенностей покупки компаний с ограниченной ответственностью

Спрос на готовый бизнес

Окончательно сформировался бизнес, основанный на покупке недооцененных или проблемных

готовых предприятий, выведении их на уровень прибыльности и дальнейшей перепродаже.

Готовые фирмы - сравнительно новое предложение на рынке юридических и финансовых услуг.

Готовые фирмы избавляют тех, кто хочет открыть свой собственный бизнес от необходимости долго

регистрировать свою компанию.

Большинство отечественных предпринимателей предпочитают для ведения своего дела самый

простой вариант открытия фирмы

-Общество с ограниченной ответственностью. Второй по

популярности -некоммерческая организация. На третьем месте - государственные и муниципальные

учреждения.

Наиболее распространенная форма коммерческого предприятия в России

- общество с

ограниченной ответственностью. Дело в том, что ООО являются самыми простыми с точки зрения

как правил открытия, так и ведения деятельности. Для регистрации предприятия необходимы устав,

печать и расчетный счет в банке. Кроме этого налоговые органы требуют наличия юридического

адреса. По закону ООО имеет право регистрироваться по месту проживания одного из учредителей

компании. То есть, к этим фирмам предъявляются самые лояльные требования. Также общества с

ограниченной ответственностью пользуются наиболее простыми системами налогообложения,

достаточно часто они выбирают УСН, что позволяет отчислять один налог.

Поэтому представители малого и среднего бизнеса активно открывают компании именно в форме

ООО. Большое количество подобных фирм во всех регионах страны объясняется еще и тем, что

такие компании редко закрывают. Чаще всего сдают нулевую отчетность. Общества не

предусматривают личной имущественной ответственности учредителей по долгам созданного ими

предприятия.

Готовые фирмы различаются по виду деятельности. Часть из них не имеют лицензии, а устав

составлен так, чтобы захватить максимально большое число различных отраслей. Однако на рынке

немало специализированных готовых фирм, которые специально созданы для определенного вида

деятельности. В этом случае устав готовой фирмы составлен с учетом специализации, а также

имеется лицензия.

Расчетный счет - необязательный атрибут готовой фирмы. Часть из них продается с уже открытым

счетом в одном из банков, в этом случае открытие расчетного счета не нужно. С другой стороны,

иногда человек, покупающий готовую фирму, хочет получить расчетный счет в совершенно

конкретном банке, и в этом случае ему можно выбрать готовую фирму, продающуюся без

расчетного счета.

Преимущества и недостатки покупки готовой фирмы

Купить готовые фирмы

- значит, переплатить. Пусть немного переплатить, но все же.

Самостоятельная регистрация фирмы, безусловно, будет стоить дешевле. Но, с другой стороны,

дешевле она будет стоить лишь в том случае, если весь процесс регистрации пройдет гладко и без

проблем. Для этого нужен грамотный и опытный в подобных делах юрист. В противном случае

самостоятельная регистрация фирм будет длиться очень и очень долго, и, в конечном итоге, денег

будет затрачено куда больше, чем ушло бы на покупку готовой фирмы.

Время здесь тоже играет немаловажную роль. Купить готовые фирмы можно едва ли не за несколько

часов, в то время как самостоятельная регистрация фирм может занять не один месяц. Это

существенное преимущество готовых фирм.

Особенно важна экономия времени при имеющихся договоренностях о заказах, при возможности

участия в тендерах.

К минусам можно отнести возможность самостоятельно выбрать название. Оно выбирается из уже

готовых названий фирм, которые подходят вам по другим параметрам.

Все остальные параметры, которыми обладают готовые фирмы, можно подобрать по своему

усмотрению. Можно выбрать тип готовой фирмы, ее направленность, банк, в котором открыт

расчетный счет. Можно подобрать такую готовую фирму, которую можно быстро «заточить« под

себя. Часть готовых фирм продаются с общим уставом, без расчетного счета в банке и без каких-

либо лицензий и разрешений. В этом случае окончательным оформлением всех необходимых

реквизитов готовой фирмы придется заниматься ее новому владельцу⁵.

Компания с историей будет стоить дороже, фактором удорожания будет являться так же наличие

лицензий и разрешений.

Выводы

В целом отмечается устойчивое развитие рынка купли-продажи готового бизнеса. Наблюдается

улучшение качества предприятий и рост спроса на них. Большинство компаний продается по

причинам, не связанным с уровнем их доходности.

⁵ По данным интернет-сайта, http://www.centr-reg.ru/gotovie_firmi.php

4. МЕТОДОЛОГИЯ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Цель использования метода оценки заключается в том, чтобы установить цену, по которой

проводилась бы операция на добровольной основе по продаже актива или передаче обязательства

между участниками рынка на дату оценки в текущих рыночных условиях. Тремя наиболее широко

используемыми методами оценки являются рыночный подход, затратный подход и доходный подход.

Согласно п. 63 МСФО 13 (введен в действие на территории Российской Федерации Приказом

Минфина России от 28.12.2015 N 217н) в некоторых случаях приемлемым будет использование

одного метода оценки

(например, при оценке актива или обязательства с использованием

котируемой цены на активном рынке для идентичных активов или обязательств). В других случаях

приемлемым будет использование множественных методов оценки (например, так может обстоять

дело при оценке единицы, генерирующей денежные средства). Если для оценки справедливой

стоимости используются множественные методы оценки, то результаты (то есть соответствующие

показатели справедливой стоимости) должны оцениваться путем рассмотрения целесообразности

диапазона значений, обозначенных данными результатами. Оценка справедливой стоимости - это

значение в пределах такого диапазона, которое наиболее точно представляет справедливую

стоимость в сложившихся обстоятельствах.

Методы оценки, используемые для оценки справедливой стоимости, должны применяться

последовательно. Однако необходимо вносить изменение в метод оценки или его применение

(например, изменение его взвешенного значения при использовании множественных методов

оценки или изменение корректировки, применяемой к методу оценки), если такое изменение

приводит к получению оценки, равной справедливой стоимости или наиболее точно

представляющей ее в сложившихся обстоятельствах. Так может обстоять дело, если, например, имеет

место любое из следующих событий:

развиваются новые рынки;

становится доступной новая информация;

ранее используемая информация больше не является доступной;

усовершенствуются методы оценки; или

изменяются рыночные условия.

Несмотря на то, что определение справедливой стоимости в МСФО 13 (введен в действие на

территории Российской Федерации Приказом Минфина России от 28.12.2015 N 217н) базируется на

рыночных принципах, анализируя МСФО 13, можно сделать вывод о том, что «справедливая

стоимость« не является однозначно рыночной категорией, так как предполагает иерархию исходных

данных для ее определения. Иерархия основана на убывающем уровне рыночной уверенности,

начиная от опубликованных рыночных данных активного рынка до искусственных вычислений,

основанных на данных самого предприятия

В стандарте МСФО 13 реализована трехуровневая система измерений по справедливой стоимости,

рассматривающая оценку, исходя из имеющихся исходных данных:

Исходные данные 1 Уровня — это котируемые цены (некорректируемые) на активных рынках

для идентичных активов или обязательств, к которым предприятие может получить доступ на

дату оценки.⁶

Исходные данные 2 Уровня — это исходные данные, которые не являются котируемыми

ценами, включенными в 1 Уровень, и которые прямо или косвенно являются наблюдаемыми

для актива или обязательства.⁷

⁶ П. 76 МФСО 13

⁷ п. 81 МФСО 13

Исходные данные

3 Уровня

- это ненаблюдаемые исходные данные для актива или

обязательства.⁸

В МСФО

13 исходные данные, на которых базируется справедливая стоимость активов и

обязательств, подразделены на два вида: наблюдаемые и ненаблюдаемые. Наблюдаемые исходные

данные - это те, которые получены с использованием рыночных данных, таких как публично

доступная информация о происходящих событиях и сделках, и которые отражают предположения,

которые использовали бы участники рынка при ценообразовании актива или обязательства. Вторые

- представляют собой данные, в отношении которых не доступна рыночная информация, и они

рассчитываются на основе информации, доступной для оценки, которую организации должны

применять при измерении справедливой стоимости актива или обязательства.

Принципиальным положением стандарта является требование о том, что компания должна в

максимально возможной степени использовать соответствующие наблюдаемые данные и свести к

минимуму использование ненаблюдаемых данных.

Таким образом, критерием отнесения оценки справедливой стоимости к одному из трех уровней

является качество исходной информации, на которой базируется оценка.⁹

Выбор метода в рамках подхода будет основываться на конкретных данных и их качестве,

являющихся значительными для оценки.

Поскольку справедливая стоимость в соответствии с МСФО 13 соответствует общей концепции

рыночной стоимости, определенной Федеральным законом от 29 июля 1998 года № 135-ФЗ «Об

оценочной деятельности в Российской Федерации«

(ред. от

03.07.2016 г.) и Федеральными

стандартами оценки: «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению

оценки (ФСО № 03)«, утверждён приказом Минэкономразвития России от 20 мая 2015 г. № 297;

«Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)«, утверждён приказом Минэкономразвития России от

20 мая 2015 г. № 298, то рассмотрим схему оценки рыночной стоимости 100% пакета акций или 100%

доли в уставном капитале предприятия.

Оценка стоимости пакетов акций (долей) осуществляется по следующей схеме:

⁸ п.86 МФСО 13

⁹ п.74 МФСО 13

4.1. Затратный подход

Согласно МСФО 13 (введен в действие на территории Российской Федерации Приказом

Минфина России от 28.12.2015 N 217н) при затратном подходе отражается сумма, которая

потребовалась бы в настоящий момент для замены производительной способности актива

(часто называемой текущей стоимостью замещения).

С точки зрения продавца как участника рынка цена, которая была бы получена за актив,

основана на той сумме, которую покупатель как участник рынка заплатит, чтобы приобрести

или построить замещающий актив, обладающий сопоставимой пользой, с учетом морального

износа.

Причина этого заключается в том, что покупатель как участник рынка не заплатил бы за актив

сумму больше, чем сумма, за которую он мог бы заменить производительную способность

данного актива. Моральный износ включает в себя физическое ухудшение, функциональное

(технологическое) устаревание и экономическое (внешнее) устаревание и является более

широким понятием, чем износ, в целях подготовки и представления финансовой отчетности

(распределение исторической стоимости) или налоговых целях

(использование

определенных сроков полезной службы).

Во многих случаях метод текущей стоимости замещения используется для оценки

справедливой стоимости материальных активов, которые используются в комбинации с

другими активами или с другими активами и обязательствами.

Затратный подход рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных

издержек. Для осуществления проведения корректировки баланса предприятия

предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива

баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств, и из

обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая

стоимость всех его обязательств.

Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия. Данный

подход представлен двумя основными методами: методом стоимости чистых активов и

методом ликвидационной стоимости.

Метод чистых активов

Стоимость собственного капитала предприятия определяется по формуле

С = А - О, где:

С - стоимость собственного капитала;

А - рыночная стоимость всех активов;

О - текущая стоимость всех обязательств.

Таблица 4.1.1

А - (АКТИВЫ)

О - (ОБЯЗАТЕЛЬСТВА)

Внеоборотные активы за вычетом износа

Товарно-материальные запасы

Дебиторская задолженность - безнадежные долги

Долгосрочные задолженности

Краткосрочные финансовые вложения

Краткосрочные задолженности

Денежные средства

Другие текущие активы

Расчёт стоимости чистых активов включает несколько этапов:

Оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости.

Определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования.

Выявляются и оцениваются нематериальные активы.

Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость.

Оценивается дебиторская задолженность.

Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость.

Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной

рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.

Метод ликвидационной стоимости

Данный метод используют, если предполагается закрытие предприятия и реализация его активов по

отдельности, а также при санации предприятия, экспертизе программ по реорганизации

предприятия, финансировании реорганизации предприятия, оценке заявок на покупку предприятия.

Ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается путем вычитания из скорректированной

стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а

также величины всех обязательств.

4.2. Доходный подход

Согласно МСФО 13 (введен в действие на территории Российской Федерации Приказом Минфина

России от 28.12.2015 N 217н) при использовании доходного подхода будущие суммы (например,

потоки денежных средств или доходы и расходы) преобразовываются в единую сумму на текущий

момент (то есть дисконтированную). При использовании доходного подхода оценка справедливой

стоимости отражает текущие рыночные ожидания в отношении таких будущих сумм.

В указанном стандарте выделяют следующие методы:

методы оценки по приведенной стоимости;

модели оценки опциона, такие как формула Блэка-Шоулса-Мертона или биномиальная

модель (то есть структурная модель), которые включают методы оценки по приведенной

стоимости и отражают как временную, так и внутреннюю стоимость опциона;

метод дисконтированных денежных потоков, который используется для оценки

справедливой стоимости некоторых нематериальных активов.

Метод оценки по приведенной стоимости, используемый для определения справедливой стоимости,

будет зависеть от фактов и обстоятельств, специфических для оцениваемого актива или

обязательства (например, наблюдаются ли цены на сопоставимые активы или обязательства на

рынке), и наличия достаточных данных.

Определение справедливой стоимости актива или обязательства с использованием метода оценки

по приведенной стоимости охватывает все следующие элементы с точки зрения участников рынка на

дату оценки:

оценка будущих потоков денежных средств от оцениваемого актива или обязательства.

ожидания в отношении возможных изменений суммы и времени получения потоков

денежных средств, представляющих неопределенность, присущую потокам денежных

средств.

временная стоимость денег, представленная ставкой по безрисковым монетарным активам,

сроки погашения или сроки действия которых совпадают с периодом, охватываемым

потоками денежных средств, и которые не представляют никакой неопределенности в

отношении сроков и риска дефолта для их держателя

(то есть безрисковая ставка

вознаграждения).

цена, уплачиваемая за принятие неопределенности, присущей потокам денежных средств (то

есть премия за риск).

другие факторы, которые участники рынка приняли бы во внимание в сложившихся

обстоятельствах.

в отношении обязательства, риск невыполнения обязательств, относящийся к данному

обязательству, включая собственный кредитный риск предприятия (то есть лица, принявшего

на себя обязательство).

Определение справедливой стоимости с использованием методов оценки по приведенной

стоимости осуществляется в условиях неопределенности, потому что используемые потоки денежных

средств являются скорее расчетными величинами, нежели известными суммами. Во многих случаях

как сумма, так и сроки получения потоков денежных средств являются неопределенными.

Методы оценки по приведенной стоимости отличаются в зависимости от того, какие корректировки

они вносят с учетом риска, и от вида потоков денежных средств, который они используют:

При применении метода корректировки ставки дисконтирования используются откорректированная

с учетом риска ставка дисконтирования и предусмотренные договором, обещанные или наиболее

вероятные потоки денежных средств.

При применении

1 метода оценки по ожидаемой приведенной стоимости используются

откорректированные с учетом риска ожидаемые потоки денежных средств и безрисковая ставка.

При применении 2 метода оценки по ожидаемой приведенной стоимости используются ожидаемые

потоки денежных средств, не откорректированные с учетом риска, и ставка дисконтирования,

откорректированная с учетом премии за риск, которую требуют участники рынка. Такая ставка

отличается от ставки, используемой при применении метода корректировки ставки

дисконтирования.

Анализ методик МСФО 13 (введен в действие на территории Российской Федерации Приказом

Минфина России от 28.12.2015 N 217н) расчета справедливой стоимости по своей сути и содержанию

совпадают с техниками расчета рыночной стоимости в рамках доходного подхода, описанные в

различной методологической и учебной литературе по оценке.

Смысл данного подхода заключается в определении текущей величины будущих доходов от

деятельности предприятия. Он основан на предположении о том, что потенциальный инвестор не

заплатит за данный бизнес сумму большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого

бизнеса. При этом значение имеют продолжительность периода получения возможного дохода,

степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс.

Метод дисконтированных денежных потоков

Метод дисконтированных денежных потоков основан на прогнозах будущего развития рынка в

целом, прогнозировании доходов конкретного предприятия и приведении будущих доходов к

стоимости на текущую дату.

Метод дисконтирования денежных потоков используется для оценки действующих предприятий.

Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих

определенную историю хозяйственной деятельности и находящихся на стадии роста или стабильного

экономического развития. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное

прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.

Метод капитализации прибыли

Метод капитализации прибыли подразумевает выражение рыночной стоимости предприятия через

величину чистой прибыли за какой-либо период (чаще всего выбирается прибыль последнего

отчетного года). Инструментом перевода прибыли предприятия в его стоимость является ставка

капитализации.

Метод капитализации прибыли в наибольшей степени подходит для ситуации, в которой ожидается,

что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины

прибыли (или темпы ее роста будут постоянными).

4.3. Рыночный (сравнительный) подход

Согласно МСФО 13 (введен в действие на территории Российской Федерации Приказом Минфина

России от

28.12.2015 N

217н) при рыночном подходе используются цены и другая уместная

информация, генерируемая рыночными операциями с идентичными или сопоставимыми (то есть

аналогичными) активами, обязательствами или группой активов и обязательств, такой как бизнес.

Этот подход наиболее эффективен в случае существования активного рынка сопоставимых объектов

собственности. Точность оценки зависит от качества собранных данных, так как, применяя данный

подход, необходимо собрать достоверную информацию о недавних продажах сопоставимых

объектов. Эти данные должны включать в себя: физические характеристики, время продажи,

местоположение, условия продажи и финансирования.

Данный подход предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быть

проданы при наличии достаточно сформированного финансового рынка. Другими словами,

наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена

продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком.

Метод рынка капитала

Метод рынка капитала основан на рыночных ценах аналогичных компаний. Инвестор, действуя по

принципу замещения (или альтернативной инвестиции), может инвестировать либо в эти компании,

либо в оцениваемую компанию. Поэтому данные о компании, чьи акции находятся в свободной

продаже, при использовании соответствующих корректировок должны служить ориентиром для

определения цены оцениваемой компании.

Метод сделок

Метод сделок предполагает проведение оценки стоимости на основе информации о цене сделок с

пакетами акций оцениваемой компании или компаний - аналогов.

Метод отраслевых коэффициентов

Метод отраслевых коэффициентов основан на использовании отраслевых коэффициентов,

определяющих зависимость между ценой продажи и каким-либо показателем деятельности

компании.

Анализ методик МСФО 13 (введен в действие на территории Российской Федерации

Приказом Минфина России от 28.12.2015 N 217н) расчета справедливой стоимости показал,

что по своей сути и содержанию они совпадают с техниками расчета рыночной

стоимости, описанными в различной методологической и учебной литературе по оценке.

4.4. Обоснование выбора подходов для расчётов

Согласно пункту B2 МСФО 13 (введен в действие на территории Российской Федерации Приказом

Минфина России от 28.12.2015 N 217н), метод или методы оценки, приемлемые для определения

справедливой стоимости, определяются с учетом наличия данных для разработки исходных данных,

представляющих допущения, которые использовались бы участниками рынка при установлении

цены на актив или обязательство, а также уровня в иерархии справедливой стоимости, к которому

относятся эти исходные данные.

С целью определения действительной справедливой стоимости оцениваемого предприятия следует

рассмотреть возможность применения всех трех подходов к оценке, описанных выше.

Рассмотрение проводится исходя из положений МСФО 13, принимая во внимание исходные данные

и наличие данных для разработки исходных данных, представляющих допущения, а также уровня в

иерархии справедливой стоимости, к которому относятся эти исходные данные, а также с

использованием положений федеральных стандартов оценки, которые не противоречат основному

стандарту (МСФО 13) (см. п. 1.8. настоящего Отчета).

В соответствии с п. 9 ФСО № 8 «В рамках доходного подхода оценщик определяет стоимость объекта

оценки на основе ожидаемых будущих денежных потоков или иных прогнозных финансовых

показателей деятельности организации, ведущей бизнес (в частности, прибыли)«.

На дату оценки предприятие не ведет основную деятельности. В связи с чем, определение

справедливой стоимости бизнеса на основе ожидаемых будущих доходов от хозяйственной

деятельности не предоставляется возможным, поскольку потребует значительного количество

допущений: о характере и уровне дохода предприятия, что неизбежно отразиться на точности

результата. Соответственно, доходный подход для оценки бизнеса не применялся.

В соответствии с п. 10 ФСО № 8 «в рамках сравнительного подхода оценщик определяет стоимость

акций, паев, долей в уставном

(складочном) капитале, имущественного комплекса на основе

информации о ценах сделок с акциями, паями, долями в уставном

(складочном) капитале,

имущественными комплексами организаций-аналогов с учетом сравнения финансовых и

производственных показателей деятельности организаций-аналогов и соответствующих показателей

организации, ведущей бизнес, а также на основе ценовой информации о предыдущих сделках с

акциями, паями, долями в уставном

(складочном) капитале, имущественным комплексом

организации, ведущей бизнес«.

Принимая во внимание тот факт, что информация по реальным сделкам продажи аналогичных

предприятий в открытых источниках отсутствует, что не позволяет реализовать сравнительный

подход вследствие невозможности получения объективной результативной величины справедливой

стоимости оцениваемого предприятия.

В соответствии с п. 11. ФСО № 8 «в рамках затратного подхода оценщик определяет стоимость

объекта оценки на основе стоимости принадлежащих организации, ведущей бизнес, активов и

принятых обязательств. Применение затратного подхода носит ограниченный характер, и данный

подход, как правило, применяется, когда прибыль и (или) денежный поток не могут быть достоверно

определены, но при этом доступна достоверная информация об активах и обязательствах

организации, ведущей бизнес.

Исходя из текущего состояния хозяйственной деятельности объекта оценки и имеющейся на момент

оценки информации, Оценщики сочли целесообразным применение затратного подхода (метод

чистых активов) для определения справедливой стоимости АО «Лукас«.

4.5. Учет скидок и премий при оценке пакета акций компании

В процессе оценки предприятия, для получения итогового вывода относительно стоимости пакета

акций, в зависимости от целей оценки, необходимо учитывать следующие скидки или премии:

скидка за неконтрольный характер пакета / премия за контрольный характер пакета;

скидка за недостаточную ликвидность пакета.

Понятие премии за владение контрольным пакетом акций определено Международными

стандартами по оценке бизнеса как «дополнительная оценка права собственности на контрольный

пакет акций, которая отражает властную функцию контроля«.

Понятие скидки за владение меньшим пакетом акций определено как

«снижение удельной

стоимости акций в пересчете на весь акционерный капитал, отражающее отсутствие властной

функции контроля«.

Элементы контроля, которые определяют превышение стоимости контрольного пакета акций над

меньшей долей, включает в себя следующие права:

избрание директоров и высшего менеджмента;

определение вознаграждения и привилегий менеджмента;

определение политики и внесение изменений в направление работы предприятия;

заключение трансфертных договоров;

принятие решений о поглощении;

ликвидация, расформирование и продажа компании;

продажа, приобретение и выпуск акций компании;

объявление и выплата дивидендов;

внесение изменений в уставные документы.

Использование тех или иных поправок в каждом конкретном случае зависит как от типа

оцениваемой собственности, так и от применяемого метода оценки.

Американские, а вслед за ними и российские авторы, определяют уровень скидки за неконтрольный

характер с помощью наблюдений за рыночной ситуацией. Такой прием активно применяется в США,

где есть хорошая статистическая база и отчеты специализированных фирм, отслеживающих данную

информацию. В России, в силу неразвитости фондового рынка и рынка слияний и поглощений, найти

информацию для определения скидок за неконтрольный характер практически очень сложно. По той

же причине недостаточно информации для определения скидок за неликвидность.

Различные авторы указывают на различные уровни скидок за неконтрольный характер и

неликвидность, определенные методом наблюдений за рынком. Этот уровень варьируется от 4,3% до

75% в зависимости от отрасли, финансового состояния компании, отношений между продавцом и

покупателем, и т. д.

Исходя из условий преимуществ контрольного пакета, используют три варианта работы со скидкой

за неконтрольный характер.

Во-первых, избежать некоторых недостатков миноритарного пакета акций можно, подписав договор

об обязательном предоставлении держателю неконтрольного пакета определенного объема прав

(количество мест в совете директоров, уровень отчислений из чистой прибыли, направляемой на

выплату дивидендов и т. д.).

Во-вторых, при дисконтировании потоков определяют для миноритарного пакета акций ставку,

отличную от ставки для 100%-ого участия, которая бы учитывала риски неконтрольного пакета.

В-третьих, определяют в денежном выражении упущенную выгоду от недостатков неконтрольного

характера миноритарного пакета акций, которая также может определять скидку за неконтроль.

В условиях российской действительности для определения размера скидки за неконтрольный

характер пакета акций можно воспользоваться шкалой скидок, приведенной в Постановлении

Правительства РФ от 14.02.2006 г. № 87:

Коэффициенты контроля для акционерных обществ

Таблица 4.5.1

Доля в уставном капитале

Коэффициент контроля

75-100 %

1,0

От 50%+1 акция-75%-1 акция

0,9

От 25%+1 акция-50%

0,8

10-25%

0,7

От 1 акции до 10%-1 акция

0,6

По существу, эти коэффициенты контроля представляют экспертные оценки, выполненные на уровне

специалистов ведомств, отвечающих за приватизацию, о показателях DLOC¹⁰ в зависимости от

размеров приватизируемых пакетов акций.

Постановление утратило силу, однако приведенная шкала укладывается в рассуждения,

предлагаемые отечественными и зарубежными экспертами, и может быть принята как актуальная.

Объектом оценки является 100% пакет обыкновенных именных бездокументарных акций АО «Лукас«.

Таким образом, Оценщик принял решение не применять скидку за неконтрольный характер.

Ликвидными считаются финансовые активы, которые могут быть конвертированы в денежные

средства с минимальными транзакционными издержками, временными затратами, а также без

потерь стоимости.

Исходя из этого, скидка на недостаточную ликвидность определяется как величина или доля в

процентах, на которую уменьшается стоимость собственного капитала, чтобы отразить

недостаточную ликвидность.

Согласно данным, приведенным в работах Фишмена Джея «Руководство по оценке бизнеса«,

Шэннона П. Пратта «Оценка бизнеса: анализ и оценка закрытых компаний«, величина скидок за

неликвидный характер при продаже неконтрольного пакета акций в большинстве случаев лежит в

пределах

15-50%. Максимальный уровень скидки может доходить до

75%. Уровень скидок

рассчитывается на основе сравнительного анализа фондового рынка и рынка слияний и поглощений

(контрольные, блокирующие, 100%-ые пакеты).

10DLOC - скидка за недостаточный контроль (discount for lack of control)

Ш. Пратт говорит о средней величине скидки за недостаточную ликвидность в размере 30%. Однако

Валдайцевым С. В. отмечается, что учет фактора ликвидности «существенен лишь для инвестора,

который не приобретает контроля над предприятием«¹¹. Также указывается, что «оценивая крупный

пакет акций, обеспечивающий контроль над предприятием, фактором ликвидности можно вообще

пренебречь, так как контролирующий компанию инвестор приобретает возможность по-иному, в

случае необходимости извлечь свои средства«¹².

Оценщик разделяет указанную позицию, считая, что при покупке контрольного пакета акций/доли в

уставном капитале стратегический инвестор не руководствуется логикой спекулятивных операций,

для которых ликвидность является определяющим свойством актива.

Таким образом, Оценщик принял решение не применять в расчетах скидку на недостаточную

ликвидность.

¹¹Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: учеб. - 2-е издание, перераб. и доп. - М.: ТК Велби, изд-ва Проспект, 2004 г., стр. 119

¹²Там же, стр. 119

5. ОЦЕНКА БИЗНЕСА ЗАТРАТНЫМ ПОДХОДОМ

5.1. Особенности применения метода чистых активов в рамках затратного подхода к

оценке предприятия

Затратный подход к оценке стоимости бизнеса реализуется в данном разделе отчёта на основе

метода чистых активов. Метод чистых активов позволяет достаточно быстро, а также эффективно

установить, какими активами фактически располагает Общество.

Согласно Федеральному стандарту оценки «Оценка бизнеса (ФСО № 8)«, утвержденному Приказом

Минэкономразвития России от 1 июня 2015 г. № 326, при определении стоимости объекта оценки в

рамках затратного подхода, оценщику следует произвести поэтапный анализ и расчеты согласно

методологии оценки, в том числе:

а) изучить и представить в отчете состав активов и обязательств организации, ведущей бизнес;

б) выявить специализированные и неспециализированные активы организации, ведущей бизнес.

Специализированным активом признается актив, который не может быть продан на рынке отдельно

от всего бизнеса, частью которого он является, в силу уникальности, обусловленной

специализированным характером, назначением, конструкцией, конфигурацией, составом, размером,

местоположением и другими свойствами актива. Оценщику необходимо проанализировать

специализированные активы на предмет наличия у них признаков экономического устаревания;

в) рассчитать стоимость активов и обязательств, а также, в случае необходимости, дополнительные

корректировки в соответствии с принятой методологией их расчета;

г) провести расчет стоимости объекта оценки.

Расчет стоимости активов и обязательств проводится в рамках применения метода чистых активов,

который предусматривает суммирование чистой стоимости активов предприятия с последующим

вычитанием из этой суммы его обязательств.

Алгоритм расчёта произведён в соответствии с Приказом Минфина России от 28.08.2014 N 84н «Об

утверждении Порядка определения стоимости чистых активов«

(Зарегистрировано в Минюсте

России 14.10.2014 N 34299).

Таким образом, в качестве справедливой стоимости предприятия принимается стоимость

собственного капитала, определяемая как стоимость совокупности активов за вычетом текущей

стоимости всех его обязательств. Исходной информацией являются данные бухгалтерского баланса.

Если провести достоверную корректировку активов и обязательств организации, то стоимость чистых

активов можно рассматривать, как справедливую.

Предпосылки оценки по МСФО (IFRS) 13 «Оценка справедливой стоимости«¹³

Актив или обязательство, оцениваемые по справедливой стоимости

Актив или обязательство, оцениваемые по справедливой стоимости, могут представлять собой:

(a) либо отдельный актив или отдельное обязательство (например, финансовый инструмент или

нефинансовый актив);

(b) либо группу активов, группу обязательств или группу активов и обязательств (например, единицу,

генерирующую денежные потоки, или бизнес).

Применение в отношении нефинансовых активов

Оценка справедливой стоимости нефинансового актива принимает во внимание способность

участника рынка генерировать экономические выгоды посредством наилучшего и наиболее

эффективного использования актива или посредством его продажи другому участнику рынка,

который использовал бы данный актив наилучшим и наиболее эффективным образом.

¹³Международный стандарт финансовой отчетности (IFRS) 13 "Оценка справедливой стоимости" (введен в действие на

территории Российской Федерации Приказом Минфина России от 28.12.2015 N 217н)

Применение в отношении обязательств и собственных долевых инструментов организации

Оценка справедливой стоимости предполагает, что передача участнику рынка финансового или

нефинансового обязательства или собственного долевого инструмента организации

(например,

долей в капитале, выпущенных в качестве возмещения при объединении бизнесов) осуществляется

на дату оценки.

Передача обязательства или собственного долевого инструмента организации предполагает

следующее:

(a) Обязательство будет оставаться непогашенным, и участник рынка, являющийся получателем,

должен будет выполнить соответствующую обязанность. Обязательство не будет урегулировано с

контрагентом или иным образом погашено на дату оценки.

(b) Собственный долевой инструмент организации будет оставаться выпущенным, а участник рынка,

являющийся получателем, примет на себя права и обязанности, связанные с данным инструментом.

Инструмент не будет аннулирован или иным образом погашен на дату оценки.

Обязательства и долевые инструменты, удерживаемые другими сторонами в качестве активов

Если ценовая котировка в отношении передачи идентичного или аналогичного обязательства либо

собственного долевого инструмента организации недоступна и идентичный объект удерживается

другой стороной в качестве актива, организация должна оценить справедливую стоимость данного

обязательства или долевого инструмента с позиций участника рынка, который удерживает этот

идентичный объект в качестве актива, на дату оценки.

Обязательства и долевые инструменты, которые не удерживаются другими сторонами в качестве

активов

В тех случаях, когда ценовая котировка в отношении передачи идентичного или аналогичного

обязательства или собственного долевого инструмента организации недоступна и при этом

идентичный объект не удерживается другой стороной в качестве актива, организация должна

оценивать справедливую стоимость указанного обязательства или долевого инструмента, используя

какой-либо метод оценки, с позиций участника рынка, который является должником по указанному

обязательству или выпустил указанное право требования в отношении собственного капитала.

Справедливая стоимость обязательства

Справедливая стоимость обязательства отражает влияние риска невыполнения обязательств. Риск

невыполнения обязательств включает кредитный риск (как этот термин определен в МСФО (IFRS) 7

"Финансовые инструменты: раскрытие информации") самой организации, но может и не

ограничиваться только им. Предполагается, что риск невыполнения обязательств является

одинаковым как до, так и после передачи этого обязательства.

При оценке справедливой стоимости обязательства организация должна учитывать эффект от своего

кредитного риска (кредитоспособности) и любые другие факторы, которые могли бы повлиять на

вероятность того, что соответствующая обязанность будет или не будет выполнена. Такое влияние

может быть разным в зависимости от самого обязательства, например:

(a) от того, является ли данное обязательство обязанностью выплатить денежные средства

(финансовое обязательство) или обязанностью поставить товары или услуги

(нефинансовое

обязательство);

(b) условий, на которых предоставлены средства повышения кредитного качества, связанные с

обязательством, при наличии таковых.

Справедливая стоимость обязательства отражает влияние риска его невыполнения исходя из

соответствующей единицы учета. Когда выпущенное обязательство предусматривает неотделимый

механизм повышения кредитного качества, предоставленный третьей стороной, который отражается

в учете отдельно от обязательства, эмитент этого обязательства не должен включать влияние

указанного механизма повышения кредитного качества

(например, гарантии погашения долга,

предоставленной третьим лицом) при оценке справедливой стоимости данного обязательства. Если

механизм повышения кредитного качества отражается в учете отдельно от соответствующего

обязательства, то при оценке справедливой стоимости этого обязательства эмитенту нужно будет

принять во внимание свою собственную кредитную репутацию, а не кредитную репутацию гаранта -

третьего лица.

Финансовое обязательство, допускающее погашение по требованию

Справедливая стоимость финансового обязательства, допускающего погашение по требованию

(например, депозита до востребования), не может быть меньше суммы, подлежащей уплате в момент

ее востребования, дисконтированной с первого дня, когда может быть востребована ее уплата.

Особые допущения

Дата оценки - - 18.06.2018 г. Оценка была произведена на основе данных отчетности по

состоянию на 31.03.2018 г., Исходя из данных от Заказчика о том, что за период с 31.03.2018 г. по

18.06.2018 г. значительных изменений показателей статей бухгалтерского баланса АО «Лукас« не

произошло, новых заемных средств (долгосрочных и краткосрочных) предприятие не получало

(см. Приложение 5 настоящего Отчета).

5.2. Определение стоимости активов предприятия

Согласно Заданию на оценку, дата оценки - 18.06.2018 г. Оценка была произведена на основе данных

отчетности по состоянию на 31.03.2018 г., исходя из данных от Заказчика о том, что за период с

31.03.2018 г. по 18.06.2018 г. значительных изменений (способных оказать влияние на величину

справедливой стоимости объекта оценки на дату оценки) показателей статей бухгалтерского баланса

АО «Лукас« не произошло, новых заемных средств (долгосрочных и краткосрочных) предприятие не

получало (справка приведена в Приложении 5 настоящего Отчета).

По методу чистых активов на первом этапе корректировке подвергаются статьи актива баланса. В

рамках оценки справедливой стоимости активов АО «Лукас« рассматриваются и корректируются

внеоборотные и оборотные активы, имеющиеся у предприятия.

Перечень активов АО «Лукас« по состоянию на дату оценки в соответствии с балансом общества

представлен ниже в таблице.

Перечень активов Общества по состоянию на дату оценки

Таблица 5.2.1

Балансовая стоимость

Доля в

Статьи баланса

по состоянию на

структуре

31.03.2018 г., тыс. руб.

активов, %

Долгосрочные финансовые вложения

46 500

2,32%

Отложенные налоговые активы

0,00005%

Налог на добавленную стоимость

292

0,01%

по приобретенным ценностям

Дебиторская задолженность

1 949 648

97,28%

Денежные средства и денежные эквиваленты

7 764

0,39%

Итого активы

2 004 206

100,00%

Источник: данные Заказчика, расчеты Оценщика

Внеоборотные активы

Долгосрочные финансовые вложения

Долгосрочные финансовые вложения по состоянию на дату оценки составляют 46 500 тыс. руб.

Расшифровка представлена в таблице ниже.

Расшифровка долгосрочных финансовых вложений Общества на дату оценки

Таблица 5.2.2

Размер доли,

Дата погашения

Наименование контрагента

Вид вложений

процентная

Сумма, руб.

займа

ставка

ООО «СФО ПРОГРЕСС«

Доля в УК

100%

200 000,00

Займ, договор №

ООО «Променад«

15/12/2017 от

10.08.2025

18 % годовых

46 300 000,00

28.12.2017

Итого

46 500 000,00

Источник: данные Заказчика

Финансовый анализ деятельности ООО «СФО ПРОГРЕСС« и расчет справедливой стоимости доли в

его уставном капитале во владении АО «Лукас« представлен в Приложении 3 настоящего отчета.

С целью проведения корректировки выданных займов необходимо:

провести анализ платежеспособности заемщиков;

определить сумму займа с учетом начисленных процентов на дату погашения;

определить стоимость займа на дату оценки путем дисконтирования его будущей стоимости.

Для определения будущей стоимости займа, Оценщик использовал одну из встроенных финансовых

функций «Excel« - «БС«. Данная функция возвращает будущую стоимость инвестиции на основе

постоянной процентной ставки. Функция «БС« задействует следующие переменные:

БС (ставка; кпер; плт; пс; тип),

где:

Ставка

процентная ставка за период (в данном случае проценты по договору займа);

Кпер

общее число периодов платежей по аннуитету (в данном случае это период от даты

оценки до даты погашения займа);

Плт

выплата, производимая в каждый период; это значение не может меняться в течение

всего периода выплат. Обычно аргумент «Плт« состоит из основного платежа и платежа

по процентам, но не включает других налогов и сборов. Если он опущен, аргумент «Пс«

является обязательным (в данном случае не используется);

Пс

приведенная к текущему моменту стоимость или общая сумма, которая на текущий

момент равноценна ряду будущих платежей. Если аргумент

«Пс« опущен,

предполагается значение 0. В этом случае аргумент «Плт« является обязательным (в

данном случае используется текущая сумма долга по займу);

Тип

значение 0 или 1, обозначающее, должна ли производиться выплата в начале периода

или же в конце периода (0 или отсутствие значения) (в данном случае выплата должна

производиться в конце периода, поэтому данная графа не заполняется).

Для приведения будущей стоимости займа к стоимости на дату оценки используется процедура

дисконтирования. В качестве периода дисконтирования принимается срок до погашения

задолженности, обозначенный Заказчиком. В качестве ставки дисконтирования принимается

средневзвешенные ставки по кредитам, предоставленным кредитными организациями. Значение

ставки определяется в соответствии с временным диапазоном, который соответствует периоду

дисконтирования.

Корректировка финансовых вложений в части выданных займов на степень платежеспособности

должников проводилась в соответствие со шкалой вероятностей Харингтона в авторской

интерпретации Ильина М.О.(к. э. н., исполнительный директор НП СРОО «Экспертный совет«)^14.

Модифицированная шкала вероятностей Харрингтона

Таблица 5.2.3

Качественная характеристика

Вероятность возврата

Характеристика задолженности

вероятности возврата

(количественная)

Абсолютно надежная

абсолютная

100,00%

очень высокая

90,00%

Сомнительная

высокая

70,00%

средняя

50,00%

Проблемная

низкая

30,00%

очень низкая

10,00%

Безнадежная

нулевая

0,00%

Анализ платежеспособности ООО «Променад« представлен в Приложении 4 настоящего Отчета. На

основе проведенного анализа можно сделать вывод, что ООО «Променад« является ненадежным

заемщиком, так как компания является финансово неустойчивой, обладает неудовлетворительной

платежеспособностью и высоким риском банкротства.

Таким образом, учитывая недавний срок выдачи займа, задолженность ООО «Променад« можно

отнести к категории «Проблемная« со «средней« вероятностью возврата долга (50% количественная

вероятность возврата долга).

Расчет справедливой стоимости долгосрочных финансовых вложений Общества в части выданных

займов на дату оценки

Таблица 5.2.4

ООО

46 300 000

18,00%

10.08.2025

151 212 111

7,15

9,88%¹⁵

0,510

50,00%

38 544 304

"Променад"

Расчет справедливой стоимости долгосрочных финансовых вложений Общества на дату оценки

Таблица 5.2.5

Размер доли,

Дата погашения

Справедливая

Наименование контрагента

процентная

Сумма, руб.

займа

стоимость, руб.

ставка

ООО "СФО ПРОГРЕСС"

100,0%

200 000

1 000

ООО "Променад"

10.08.2025

18% годовых

46 300 000

38 544 304

Итого, округленно

46 500 000

38 545 000

Источник: данные Заказчика, расчет оценщика

Таким образом, справедливая стоимость долгосрочных финансовых вложений составляет на дату

оценки 38 545 тыс. руб.

¹⁴https://srosovet.ru/content/files/00/18/2d.pdf

¹⁵ http://www.cbr.ru/publ/?PrtId=bbs

Отложенные налоговые активы

Отложенные налоговые активы по состоянию на дату оценки составляют 1 тыс. руб. Данная строка

баланса не корректируется, так как является величиной, отражающей долю отложенного налога на

прибыль, приводящую к уменьшению суммы налога на прибыль, который должен быть уплачен в

последующих отчетных периодах.

Таким образом, данная статья принимается к расчету по балансовой стоимости.

Оборотные активы

Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям

Данная статья принимается к расчету по балансовой стоимости - 292 тыс. руб.

Дебиторская задолженность

Дебиторская задолженность Общества на дату оценки составляет 1 949 648 тыс. руб. Структура статьи

представлена далее.

Расшифровка дебиторской задолженности

Таблица 5.2.6

Дата

Статус

Наименование контрагента

Сумма, руб.

возникновения

задолженности

ООО «Атриум групп«

4 180,00

26.02.2014

просроченная

ЗАО «АК «Арт-Аудит«

44 500,00

31.03.2018

текущая

ООО «БГП«

1 180 000,00

26.01.2018

текущая

ООО «Променад«

593 556,16

31.03.2018

текущая

ООО «СФО ПРОГРЕСС«

1 947 690 872,91

31.03.2018

текущая

Расходы будущих периодов -

18 959,97

31.03.2018

текущая

СКБ Контур

Расчеты с подотчетными лицами

10 490,49

31.03.2018

текущая

Расчеты с бюджетом

98 509,00

31.03.2018

текущая

Расчеты с внебюджетными фондами

6 815,67

31.03.2018

текущая

Итого

1 949 647 884,20

Справедливая стоимость следующих статей дебиторской задолженности принята равной стоимости,

отраженной в балансе по состоянию на дату оценки: расходы будущих периодов, расчеты с

подотчетными лицами, расчеты с бюджетов и расчеты с внебюджетными фондами.

Справедливую стоимость просроченной задолженности ООО «Атриум групп«, учитывая также ее

незначительную величину, решено принять к расчету равной нулю.

Справедливая стоимость активной части дебиторской задолженности компании оценивается с

учетом ее ликвидности, а также ожидаемого периода поступления денежных средств от ее

использования. Величина справедливой стоимости «активной« части задолженности определяется

путем применения к их балансовой стоимости процедуры дисконтирования, учитывающей наиболее

вероятные сроки поступления средств от контрагентов и факторы риска.

Заказчиком данные о сроке погашения задолженности не предоставлены, период дисконтирования

принимается Оценщиком равным 365 дням.

В качестве ставки дисконтирования принимаются средневзвешенные ставки по кредитам,

предоставленным кредитными организациями. Значение ставки определяется в соответствии с

временным диапазоном, который соответствует периоду дисконтирования (периоду оборота).

Расчет справедливой стоимости дебиторской задолженности Общества на дату оценки

Таблица 5.2.7

Дебиторская задолженность

1 949 508 929,07

365

8,18%¹⁶

0,9244

1 802 097 364,64

ООО «Атриум групп«

4 180,00

0,0000

0,00

Расходы будущих периодов

18 959,97

1,0000

18 959,97

- СКБ Контур

Расчеты с подотчетными

10 490,49

1,0000

10 490,49

лицами

Расчеты с бюджетом

98 509,00

1,0000

98 509,00

Расчеты с внебюджетными

6 815,67

1,0000

6 815,67

фондами

Итого

1 949 647 884,20

1 802 232140

Таким образом, справедливая стоимость дебиторской задолженности составляет на дату оценки

1 802 232 тыс. руб.

Денежные средства и денежные эквиваленты

Величина данной статьи по состоянию на 31.03.2018 г. составляет 7 764 тыс. руб. Денежные средства

считаются наиболее ликвидным активом и, в отсутствие счетов в проблемных банках принимаются

без корректировок. Согласно имеющимся данным, счетов в проблемных банках у Общества нет,

замороженных счетов, наложенных ограничений нет. На основании вышесказанного, денежные

средства принимаются к расчету по балансовой стоимости без корректировки

Таким образом, стоимость активов АО

«Лукас« в рамках метода чистых активов

округленно на дату оценки и составляет 1 848 834 тысячи рублей.

5.3. Определение стоимости пассивов предприятия

Капитал и резервы

Строки данного раздела: уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей),

добавочный капитал, резервный капитал, собственные акции, выкупленные у акционеров,

переоценка внеоборотных активов, нераспределенная прибыль прошлых лет, непокрытый убыток

прошлых лет, нераспределенная прибыль отчетного года, непокрытый убыток отчетного года не

участвуют в расчете чистых активов (в таблице расчета - корректирующий коэффициент 0).

Обязательства

Структура обязательств Общества на дату оценки

Таблица 5.3.1

Балансовая стоимость

по состоянию на

Доля в структуре

Статьи баланса

31.03.2018 г.,

активов, %

тыс. руб.

Долгосрочные заемные средства

875 991

68,73%

Краткосрочные заемные средства

2 337

0,18%

Кредиторская задолженность

396 167

31,08%

Оценочные обязательства

0,00%

¹⁶http://www.cbr.ru/publ/?PrtId=bbs

Балансовая стоимость

по состоянию на

Доля в структуре

Статьи баланса

31.03.2018 г.,

активов, %

тыс. руб.

Итого пассивы, исключаемые из стоимости активов

1 274 501

100,00%

Заемные средства

На 31.03.2018 г. Заемные средства составляют: долгосрочные 875 991 тыс. руб., краткосрочные

(начисленные проценты) 2 337 тыс. руб.

Расшифровка займов

Таблица 5.3.2

Займы всего, в т.ч.

875 990 900,00

2 336 905,45

Договор займа (АО

№ 01-210714 от

Не более 500

3 960 495,00

0,10%

21.07.2019

1 200 371,37

нет

«Аризона«)

21.07.2014

млн.руб.

Договор займа (АО

№ 03-210714 от

Не более 500

479 416 950,00

0,10%

21.07.2019

1 135 289,05

нет

«Наруми«)

21.07.2014

млн.руб.

№ 02-

Договор займа (АО

Не более 2

26/08/2015 от

525 000,00

0,10%

29.08.2016

1 245,03

нет

«Наруми«)

млн.руб.

26.08.2015

Расчет справедливой стоимости полученных заемных средств в части основного долга

(долгосрочные заемные средства) произведен аналогично расчету финансовых вложений Общества

в части выданных займов.

Расчет справедливой стоимости полученных заемных средств в части начисленных процентов

(краткосрочные заемные средства) проведен путем дисконтирования суммы краткосрочных заемных

средств на срок от даты оценки до даты погашения обязательств по договорам займа.

В качестве ставки дисконтирования принимается средневзвешенные ставки по кредитам,

предоставленным кредитными организациями. Значение ставки определяется в соответствии с

временным диапазоном, который соответствует периоду дисконтирования.

Расчет справедливой стоимости заемных средств Общества на дату оценки

Таблица 5.3.3

АО "Аризона"

21.07.2014

21.07.2019

398

397 249 321

9,88%

358 463 564

АО "Наруми"

22.07.2014

21.07.2019

398

480 552 239

9,88%

433 633 135

АО "Наруми"

23.07.2014

29.08.2016

526 245

9,88%

526 245

Итого

878 327 805

792 622 944

¹⁷http://www.cbr.ru/publ/?PrtId=bbs

Таким образом, справедливая стоимость заемных средств составляет на дату оценки 792 623 тыс. руб.

Кредиторская задолженность

Кредиторская задолженность Общества на дату оценки составляет 396 167 тыс. руб. Расшифровка

статьи представлена ниже.

Расшифровка кредиторской задолженности

Таблица 5.3.4

Дата

Статус

Наименование контрагента

Сумма, руб.

возникновения

задолженности

Расчеты с бюджетом

5 484,00

31.03.2018

текущая

Расчеты с внебюджетными фондами

2 380,46

31.03.2018

текущая

Новый Регистратор ЗАО

8 000,00

31.03.2018

текущая

Расчеты по оплате труда

20 010,00

31.03.2018

текущая

ТРИНПИК Пропети Менеджмент ООО

18 652,66

31.03.2018

текущая

АО «Аризона«

123 336 537,67

31.03.2018

текущая

АО «Наруми«

272 776 390,58

31.03.2018

текущая

Итого

396 167 455,37

Некоммерческая задолженность перед персоналом организации, а также задолженность перед

бюджетом и внебюджетными фондами имеет безусловный характер. По этой причине текущая

стоимость вышеуказанных статей кредиторской задолженности принята равной стоимости,

отраженной в балансе.

Справедливая стоимость активной части кредиторской задолженности компании оценивается с

учетом ожидаемого периода выплаты денежных средств за ее использование. Величина

справедливой стоимости «активной« части задолженности определяется путем применения к их

балансовой стоимости процедуры дисконтирования, учитывающей наиболее вероятные сроки

поступления средств от контрагентов и факторы риска.

Заказчиком данные о сроке погашения задолженности не предоставлены, период дисконтирования

принимается Оценщиком равным 365 дням.

В качестве ставки дисконтирования принимаются средневзвешенные ставки по привлеченным

кредитными организациями вкладам Значение ставки определяется в соответствии с временным

диапазоном, который соответствует периоду дисконтирования (периоду оборота).

Расчет справедливой стоимости кредиторской задолженности Общества на дату оценки

Таблица 5.3.5

Справедливая

Период

Корректирующий

Наименование контрагента

Сумма, руб.

стоимость,

погашения

ставка¹⁸

коэффициент

руб.

Расчеты с бюджетом

5 484

365

5,42%

1,0000

5 484

Расчеты с внебюджетными

2 380

365

5,42%

1,0000

2 380

фондами

Новый Регистратор ЗАО

8 000

365

5,42%

0,9486

7 589

Расчеты по оплате труда

20 010

365

5,42%

1,0000

20 010

ТРИНПИК Пропети

18 653

365

5,42%

0,9486

17 694

Менеджмент

АО "Аризона"

123 336 538

365

5,42%

0,9486

116 995 388

АО "Наруми"

272 776 391

365

5,42%

0,9486

258 752 031

Итого

396 167 455

375 800 575

¹⁸http://www.cbr.ru/publ/?PrtId=bbs

Таким образом, справедливая стоимость кредиторской задолженности составляет на дату оценки

375 801 тыс. руб.

Оценочные обязательства

Оценочные обязательства Общества на дату оценки составляет 5 тыс. руб. Как правило, данные

обязательства состоят из резерва на оплату отпусков и корректировке не подлежат. При отсутствии

детальной информации для корректировки и незначительности в валюте баланса, стоимость данной

статьи принимается к расчету по методу чистых активов на балансовом уровне.

Таким образом, стоимость обязательств АО «Лукас« в рамках метода чистых активов на

дату оценки округленно составляет 1 168 429 тысяч рублей.

5.4. Результаты определения стоимости предприятия АО «Лукас«

Результат расчёта стоимости предприятия на 18.06.2018 года в рамках затратного подхода приведён

ниже в таблице.

Таблица 5.4.1

Балансовая

Справедливая

стоимость по

Доля в

стоимость по

Статьи баланса

состоянию на

структуре

состоянию на

31.03.2018 г., тыс.

активов, %

18.06.2018 г., тыс.

руб.

Активы

Долгосрочные финансовые вложения

46 500

2,32%

38 545

Отложенные налоговые активы

0,00%

Налог на добавленную стоимость по

292

0,01%

292

приобретенным ценностям

Дебиторская задолженность

1 949 648

97,28%

1 802 232

Денежные средства и денежные эквиваленты

7 764

0,39%

7 764

Итого активы

2 004 206

100,00%

1 848 834

Обязательства

Долгосрочные и краткосрочные заемные средства

878 328

68,92%

792 623

Кредиторская задолженность

396 167

31,08%

375 801

Оценочные обязательства

0,00%

Итого обязательства, исключаемые из

1 274 501

100,00%

1 168 429

стоимости активов

Стоимость чистых активов

729 705

680 405

Таким образом, справедливая стоимость пакета обыкновенных именных

бездокументарных акций АО «Лукас« (ИНН 7723853211, ОГРН 1127747117167) в размере 4

586 387 шт. (100,0%), государственный регистрационный номер акций: 1-01-79754-Н от

28.12.2012 г., определенная в рамках затратного подхода, по состоянию на 18 июня 2018 г.,

составляет 680 405 000 рублей.

6. СОГЛАСОВАНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ И ЗАКЛЮЧЕНИЕ О СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ

Заключительным элементом аналитического исследования ценностных характеристик оцениваемого

объекта является сопоставление расчетных стоимостей, полученных при помощи использования

различных подходов к оценке. Целью согласования результатов является определение наиболее

вероятной стоимости прав собственности на оцениваемый объект на дату оценки через

взвешивание преимуществ и недостатков проведённых расчётов. Эти преимущества и недостатки

оцениваются по следующим критериям:

достоверность, адекватность и достаточность информации, на основе которой проводится

анализ;

способность отразить действительные намерения типичного покупателя/арендатора и/или

продавца/арендодателя, прочие реалии спроса/предложения;

действительность подхода в отношении учета конъюнктуры и динамики рынка финансов и

инвестиций (включая риски);

способность подхода учитывать структуру и иерархию ценообразующих факторов,

специфичных для объектов, таких как местоположение, размер, качество строительства и

отделки, накопленный износ, потенциальная доходность и т. д.

Согласование полученных различными подходами результатов осуществлялось экспертным

присвоением весовых коэффициентов каждому подходу. В качестве справедливой стоимости

оцениваемого объекта Исполнителями принимается средневзвешенное значение, которое

определяется по формуле:

СС = Кзп * Сзп + Кдп * Сдп + Крп * Срп,

где:

Кзп и Сзп - весовой коэффициент и стоимость объекта, рассчитанная затратным подходом;

Кдп и Сдп - весовой коэффициент и стоимость объекта, рассчитанная доходным подходом;

Крп и Срп - весовой коэффициент и стоимость объекта, рассчитанная рыночным подходом.

При этом: Кзп + Кдп + Крп = 1

Согласно выработанной концепции расчет справедливой стоимости 100% доли в уставном капитале

АО «Лукас« производился затратным подходом, методом чистых активов.

Таким образом, справедливая стоимость

100% доли в уставном капитале АО

«Лукас« была

определена в рамках затратного подхода.

Сводная таблица результатов расчета справедливой стоимости

Таблица 6.1

Наименование подхода

Вес, %

Стоимость, руб.

Рыночный

Доходный

Затратный

100 %

680 405 000

Стоимость 100% пакета акций Общества, округленно

680 405 000

Таблица 6.2

Наименование показателя

Значение

Стоимость 100% пакета акций, тыс. руб.

680 405

Размер оцениваемого пакета акций

100,0%

Стоимость оцениваемого пакета без учета скидок, тыс. руб.

680 405

Скидка на неконтрольный характер

0,0%

Скидка на низкую ликвидность

0,0%

Итоговая величина справедливой стоимости Объекта

680 405 000

оценки округленно, руб.

Справедливая стоимость пакета обыкновенных именных бездокументарных акций

АО «Лукас« (ИНН 7723853211, ОГРН 1127747117167) в размере 4 586 387 шт. (100,0%),

государственный регистрационный номер акций: 1-01-79754-Н от 28.12.2012 г.,

по состоянию на 18 июня 2018 г. составляет:

680 405 000 (Шестьсот восемьдесят миллионов четыреста пять тысяч) рублей,

НДС не облагается¹⁹.

¹⁹В соответствии с п. 2 ст. 149 Налогового кодекса Российской Федерации не подлежит налогообложению (освобождается от

налогообложения) реализация на территории Российской Федерации ценных бумаг.

СЕРТИФИКАТ СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ

Нижеподписавшиеся данным удостоверяют, что в соответствии с имеющимися данными и согласно

профессиональным знаниям:

изложенные в данном отчете факты достоверны, соответствуют действительности;

произведенный анализ, высказанные мнения и полученные выводы ограничены только

пределами оговоренных в данном отчете допущений и ограничивающих условий и являются

личными непредвзятыми профессиональными мнениями и выводами;

нижеподписавшиеся не имеют ни в настоящем, ни в будущем какого-либо интереса в

объекте собственности, являющимся предметом данного отчета, также не имеют личной

заинтересованности и предубеждения в отношении вовлеченных сторон;

вознаграждение нижеподписавшихся ни в коей степени не связано с предварительным

согласованием заранее предопределенной стоимости, или с тенденцией в определении

стоимости в пользу Заказчика или его клиента, с достижением заранее оговоренного

результата;

задание на оценку не основывалось на требовании определения минимальной или

оговоренной цены;

расчетная стоимость признается действительной на дату оценки.

Выводы, содержащиеся в настоящем отчете, основаны на информации, предоставленной

Заказчиком, анализе юридической, финансовой и прочей документации, а также на данных большей

частью обусловленных и подтвержденных рынком на дату оценки.

Качество исходных данных, на которых базируется оценка, определяет полученный результат

оценки справедливой стоимости ко 2 Уровню иерархии справедливой стоимости.

Справедливая стоимость пакета обыкновенных именных бездокументарных акций

АО «Лукас« (ИНН 7723853211, ОГРН 1127747117167) в размере 4 586 387 шт. (100,0%),

государственный регистрационный номер акций: 1-01-79754-Н от 28.12.2012 г.,

по состоянию на 18 июня 2018 г. составляет:

680 405 000 (Шестьсот восемьдесят миллионов четыреста пять тысяч) рублей,

НДС не облагается²⁰.

²⁰В соответствии с п. 2 ст. 149 Налогового кодекса Российской Федерации не подлежит налогообложению (освобождается от

налогообложения) реализация на территории Российской Федерации ценных бумаг.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Гражданский Кодекс РФ.

Международный стандарт финансовой отчетности (IFRS) 13 «Оценка справедливой стоимости«

(введен в действие на территории Российской Федерации Приказом Минфина России от 28.12.2015

N 217н).

Международный стандарт финансовой отчетности

(IAS)

«Финансовые инструменты:

представление« (введен в действие на территории Российской Федерации Приказом Минфина

России от 28.12.2015 N 217н).

Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 39 «Финансовые инструменты: признание и

оценка« (введен в действие на территории Российской Федерации Приказом Минфина России от

28.12.2015 N 217н).

Федеральный закон РФ № 135-ФЗ от 29.06.1998 г. «Об оценочной деятельности в Российской

Федерации« (с изм. и доп.).

Федеральные стандарты оценки: «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к

проведению оценки (ФСО № 03)«, утверждён приказом Минэкономразвития России от 20 мая 2015

г.

№ 297; «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)«, утверждён приказом Минэкономразвития

России от 20 мая 2015 г. № 298; «Требования к отчёту об оценке (ФСО № 3)«, утверждён приказом

Минэкономразвития России от 20 мая 2015 г. № 299; «Оценка бизнеса (ФСО № 8)«, утверждён

Приказом Минэкономразвития России от 1 июня 2015 г. № 326.

Грязнова А.Г., Федотова М.А. «Оценка бизнеса«. - М.: Финансы и статистика, 2004 г.

Дыбаль С.В. «Финансовый анализ: теория и практика«. Учебное пособие. СПб: Издательский дом

«Бизнес - пресса«, 2006 г. - 304 с.

Рутгайзер В.М. «Оценка стоимости бизнеса«. Учебное пособие, 2-е издание. - М.: 2008 г.

10. Рутгайзер В.М., Егоров О.В., Козлов Н.А. Методические рекомендации по оценке стоимости бизнеса с

применением моделей Ольсона и Блэка-Шоулза.

11. Чиркова Е.В. «Как оценить бизнес по аналогии: методологическое пособие по использованию

сравнительных, рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и ценных бумаг«.

ПРИЛОЖЕНИЕ 1. ОБЗОР СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОЙ

ФЕДЕРАЦИИ ЗА ЯНВАРЬ-МАЙ 2018 ГОДА²¹

Макроэкономические показатели

Таблица 1

Янв.-май

Показатель

2017

Май 2017

Май 2018

2017

2018

Валовой внутренний продукт, млрд. рублей

92 037

34 605²²

37 804¹³

7 243¹³

7 862¹³

Рост потребительских цен,%

2,5

1,7

1,6

0,4

Рост цен производителей,%

8,4

2,2²³

1,5¹⁴

-1,5¹⁴

1,2¹⁴

Рост денежной базы,%²⁴

8,6

-1,9

0,4

-0,3

Реальное удорожание рубля по сравнению с

6,5

9,0

-6,2

-1,0

-2,9

долларом США,%

Изменение реального эффективного курса рубля к

-0,9

5,3

-5,8

-2,6

-0,1

иностранным валютам,%

Средняя цена нефти «Юралс«, долл.

53,0

51,3

67,9

49,1

74,9

США/баррель

Курс рубля к доллару США (средний за

58,3

58,0

58,6

57,2

62,2

период), руб./долл. США

Валовой внутренний продукт

По предварительной оценке Росстата, в I кв. текущего года прирост ВВП в годовом сопоставлении

составил 1,3% после 2,2% в III кв. и 0,9% в IV кв. прошлого года. По предварительным оценкам

Минэкономразвития, в марте прирост ВВП составил 0,7% г/г после 1,4% в январе и 1,3% в феврале.

Замедление роста ВВП связано с сокращением темпа роста промышленного производства: он

снизился с

2,9% в январе до

1,5% в феврале, 1,0% в марте и 1,3% в апреле. При этом в добыче

полезных ископаемых прирост выпуска ускорился до 1,4% в марте и 1,7% в апреле после 1,1% в

январе и 0,3% в феврале. Динамику добычи нефти в России по-прежнему сдерживает выполнение

сделки ОПЕК+. Выпуск в обрабатывающей промышленности после роста на 4,7% в январе и 1,9% в

феврале сократился в марте на 0,2%, однако затем снова вырос на 1,1%. Снижение производства в

этом секторе в марте было в существенной степени обусловлено календарным фактором: в марте

текущего года было на

2 рабочих дня меньше, чем в марте прошлого года. По оценке

Минэкономразвития, с

устранением

календарного фактора выпуск обрабатывающей

промышленности в марте вырос на 1,1-1,3%.

²¹ http://www.eeg.ru/downloads/obzor/rus/pdf/2018_06.pdf, дата публикации 20.06.2018 г.,

http://www.gks.ru/free_doc/doc_2018/info/oper-05-2018.pdf , дата публикации май 2018

²² Оценка

²³ Данные на первое число месяца, т.е. за январь-апрель и апрель соответствующего года

²⁴ В узком определении

Рисунок 1 Очищенный от сезонности физический объем ВВП и индекс выпуска базовых отраслей

ОКВЭД

Инфляция

В мае 2018 года, как и годом ранее, потребительские цены в среднем по России выросли на 0,4%. За

пять месяцев 2018 года прирост цен составил 1,6%, а в годовом выражении инфляция уже третий

месяц подряд равняется 2,4%.

Наиболее заметным в отчетном месяце было повышение цен на бензин (на 5,6% м./м. и на 11,3% за

последние

12 месяцев). С учетом доли расходов на бензин в потребительской корзине (4%),

ускорение роста цен привнесло в итоговую инфляцию порядка

0,2 п.п. в отчетном месяце В 2018

году инфляция прогнозируется на уровне 3,6-3,8%. Результатом роста цен на бензин (в сочетании с

ослаблением рубля) явилось

увеличение инфляционных ожиданий. Эксперты говорят о

временном росте ожиданий, однако повышательный тренд может принять более устойчивый

характер в условиях негативного информационного фона, обусловленного повышением НДС.

По прогнозам инфляция в 2018 году составит

3,8-4,0%, что по-прежнему укладывается в целевой

ориентир Банка России (4,0%). В 2019 году на фоне повышения НДС ожидается ускорение инфляции до

4,5%.

Рисунок 2 Динамика индексов потребительских цен

Промышленное производство

Индекс промышленного производства в январе-мае 2018г. по сравнению с январем-маем 2017г.

составил

103,2%, в мае 2018г. по сравнению с маем 2017г. - 103,7%, по сравнению с апрелем 2018г. -

101,5%.

Индексы промышленного производства

Таблица 2

В % к

предыдущему

среднемесячному значению

соответст-

периоду

2015г.

вующему

2018 г.

периоду

исключением

предыдущего

фактически

сезонного и

фактически

сезонного и

года

календарного

факторов

Январь

102,4

79,3

101,9

96,5

106,3

Февраль

103,2

97,5

100,0

94,1

106,3

Март

102,8

113,4

100,5

106,7

106,8

I квартал

102,8

85,6

Апрель

103,9

96,9

100,6

103,4

107,4

Май

103,7

101,5

100,5

105,0

108,0

Январь-май

103,2

В промышленности в январе-мае самый значительный рост продемонстрировали обрабатывающие

производства (104,4% к соответствующему периоду предыдущего года). Добыча полезных ископаемых

и обеспечение электрической энергией, газом и паром, кондиционирование воздуха также показали

прирост в январе-мае 2018 г. Такие отрасли как водоснабжение, водоотведение, организация сбора и

утилизация отходов, деятельность по ликвидации загрязнений продемонстрировали снижение (98,0 к

соответствующему периоду предыдущего года).

Инвестиционная активность и строительство

Инвестиции в основной капитал в 2017 г. впервые за несколько лет показали положительную

динамику, увеличившись на 4,4%. В дальнейшем данный показатель может быть скорректирован в

сторону уменьшения, поскольку ранее Росстат значительно понизил оценку динамики объема

строительных работ в первом полугодии 2017 г. В начале 2018 г. сохраняется высокий спрос на

машиностроительную продукцию инвестиционного назначения. По данным Росстата, в I кв. текущего

года инвестиции в основной капитал сохранили позитивную динамику и увеличились на 3,6% г/г. При

этом отмечен существенный спад объема строительных работ, который, вероятно, объясняется

завершением строительства Крымского моста.

Объем работ, выполненных по виду деятельности «Строительство«, в мае 2018 г. составил 563,7 млрд.

рублей, или 105,6% (в сопоставимых ценах) к уровню соответствующего периода предыдущего года, в

январе-мае 2018 г. -2 229,0 млрд. рублей, или 99,1%. Жилищное строительство: в мае 2018 г. построено

41,5 тыс. новых квартир, в январе-мае 2018 г. -310,6 тыс. новых квартир.

Финансовые рынки

Государственный долг

На

1 июня

2018 г. общий объем государственного внутреннего долга РФ, выраженного в

государственных ценных бумагах (ОФЗ-ГСО-ОВОЗ), составил 7368,4 млрд. руб. и за май увеличился на

83,6 млрд. руб., а с начала года возрос на 121,3 млрд. руб. или на 1,7%.

В мае привлечения внутренних заимствований на аукционах составили 81,5 млрд. руб. Объем долга по

ОФЗ-ИН (с индексируемым номиналом) увеличился за месяц в результате индексации на 0,5 млрд. руб.

Привлечение внутренних заимствований посредством ОФЗ-н (ОФЗ для населения) за месяц составило

1,6 млрд. руб.

Погашений внутреннего госдолга в мае, как и в апреле, не происходило.

Внешний госдолг России на 1 мая 2018 г. (последние данные) составил 51,4 млрд. долл., в том числе в

еврооблигациях - 39,2 млрд. долл., и госгарантиях в иностранной валюте - 10,9 млрд. долл. За апрель

внешний госдолг в валюте округленно не изменился (-0,03 млрд. долл.), а в рублевом выражении

вырос на 241 млрд. руб. из-за апрельского ослабления рубля. Всего за 4 первых месяца года внешний

госдолг вырос на 3,1% в валюте и на 10,9% в рублевом эквиваленте.

В проектировках Закона о Бюджете на 2018 г. (№362-ФЗ от 5.12.2017) в источниках финансирования

дефицита федерального бюджета преобладает использование средств ФНБ, в объеме 1162 млрд. руб.,

в то время как чистые государственные заимствования составляют

975 млрд. руб. При этом

планируется привлечь внутренних заимствований на 1 448 млрд. руб., а погашения внутреннего долга

должны составить 631 млрд. руб.

План по внешним заимствованиям на 2018 г. предусматривает привлечение 7,2 млрд. долл. (из них 7,0

млрд. долл. в еврооблигациях). В то же время, предстоящие погашения должны составить 7,45 млрд.

долл. Указанные проектировки по привлечению и погашению включают запланированные операции

по обмену облигаций в рамках улучшения структуры внутреннего и внешнего долга - в объемах до

100 млрд. руб. и 4 млрд. долл. соответственно.

Внутренний долговой рынок

Объем рынка ОФЗ на 1 июня составил 7006,4 млрд. руб. и за месяц возрос на 1,2%, а с начала года - на

3,3%. Среднее значение доходности государственных облигаций, выраженное индексом Cbonds-GBI

RU YTM, в мае составило 7,09%, что на 7 б.п. выше апрельского среднего. Доля нерезидентов на рынке

ОФЗ, по данным ЦБ РФ, на 1 мая (последние данные) составила 32,3% и за апрель снизилась на 2,2 п.п.,

оставаясь на исторически высоком уровне.

На 1 июня объем рынка региональных и муниципальных облигаций составил 723,4 млрд. руб. и за

месяц повысился на 0,8%; прирост с начала года составил при этом 0,6%.

В мае в данном сегменте был отмечен только выпуск облигаций Республики Саха, в объеме 5,5 млрд.

руб., с амортизацией долга, погашением в 2025 г. и доходностью первичного размещения 7,77%.

Средневзвешенная доходность субфедеральных облигаций по индексу Cbonds-Muni (простая) в мае

составила 7,21% и прибавила 3 б.п. по сравнению с апрелем.

Объем рынка корпоративных облигаций к концу мая составил 11823,1 млрд. руб. и за месяц возрос на

0,7%, а с начала года на 3,3%.

Из крупных выпусков месяца можно отметить размещения Сбербанка, в объеме 40 млрд руб. на 5 лет,

с доходностью первичного размещения 7,33%, и ДОМ.РФ (бывшее АИЖК) - объемом 25 млрд руб. на

10 лет, с доходностью п.р. 7,11%.

Средневзвешенная доходность рынка корпоративных облигаций по индексу IFX- Cbonds (простая) в

мае сложилась на уровне 7,19%, что на 26 б.п. ниже показателя предыдущего месяца.

Рынок российских еврооблигаций

В мае доходности российских суверенных еврооблигаций возросли по сравнению с апрелем, большей

частью отражая удорожание условно безрисковых заимствований (казначейских облигаций США).

Среднемесячное значение доходности суверенных (долларовых) еврооблигаций по индексу Euro-

Cbonds Souvereign Russia YTM составило 5,11, что на 18 б.п. выше значения предыдущего месяца. При

этом общий индекс доходности суверенных долларовых еврооблигаций по развивающимся рынкам

Euro- Cbonds Souvereign EM YTM в мае повысился на 27 б.п., также до 5,11%.

Объем рынка российских корпоративных еврооблигаций на 1 июня сложился на уровне 120,1 млрд.

долл., и за месяц снизился на 2,3 млрд. долл. (-1,9%), а с начала года потерял 9,3%. В мае крупных

выпусков еврооблигаций отмечено не было.

Государственные финансы

По данным Федерального казначейства, доходы бюджетной системы (расширенного бюджета) в

январе-апреле 2018 года составили 36,2% ВВП (по сравнению с 34,7% ВВП в прошлом году) при

расходах в 33,5% ВВП по сравнению с 34,8% ВВП в январе-апреле 2017 года.Таким образом, кассовый

профицит расширенного бюджета составил в январе-апреле 2018 года 799 млрд. рублей или 2,7% ВВП

по сравнению с дефицитом бюджета в 0,05% ВВП в предыдущем году.

Доходы расширенного бюджета в январе-мае 2018 года увеличились на 1,4 п.п. ВВП по сравнению с

уровнем 2017 года. Наибольшее увеличение доходов расширенного бюджета наблюдается по

статьям «налоги на природные ресурсы« (на 0,7 п.п. ВВП),«пошлины на экспорт« (на 0,4 п.п. ВВП)

«налог на прибыль«

(на

0,3 п.п. ВВП). Значительное снижение доходов расширенного

бюджета можно отметить по статье «акцизы« (на 0,5 п.п. ВВП), что объясняется «техническим«

скачком поступлений по акцизам в январе прошлого года, который впоследствии сгладился в течение

года.

Расходы расширенного бюджета снизились на 1,3 п.п. ВВП по сравнению с аналогичным периодом в

2017 году до 33,5% ВВП в текущем году, но в номинальном изменении расходы несколько увеличились

(на 5,4 %). По сравнению с прошлым годом произошло снижение расходов по статье «социальная

политика« (на 1,5 п.п. ВВП или на 1,6% в номинальном изменении), что в основном обусловлено

предоставлением пенсионерам единовременной денежной выплаты в размере 5 тыс. рублей в январе

2017 года.

Доходы населения и потребительский рынок

В начале текущего года положительный вклад в динамику реальной заработной платы внесло

ускоренное повышение оплаты труда работников государственного сектора. В годовом выражении

прирост реальной заработной платы в январе-апреле 2018 года (по отношению к аналогичному

периоду годом ранее) составил 9,6%.

Среднемесячная начисленная заработная плата работников организаций в мае 2018 г., по оценке,

составила 43 815 рублей и по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года выросла на

9,9%, в январе-мае 2018г. - на 11,5%.

Индекс потребительской уверенности, отражающий совокупные потребительские ожидания

населения, в первом квартале 2018 года по сравнению с предыдущим кварталом повысился на

3 п.п. и составил

(-8%). Согласно публикации Росстата, «повышение индекса потребительской

уверенности обусловлено положительной динамикой всех его компонентов. При этом,

наибольшее влияние оказало улучшение субъективного мнения населения относительно

произошедших и ожидаемых изменений в экономике России, а также произошедших изменений

в личном материальном положении«. Рост потребительских настроений населения в начале 2018

года фиксирует и Банк России в соответствующем обзоре. При этом, несмотря на заметный рост

доходов, граждане не спешат совершать крупные покупки.

Рынок труда

Несмотря на сохраняющуюся неопределенность в экономике, положение дел на рынке труда

характеризуется относительной стабильностью. Уровень безработицы в сентябре-декабре

2017

года составил порядка

5,1-5,2%, а в январе-апреле

2018 года опустился до минимальных

значений (4,8-4,9%). Если говорить о среднесрочных и долгосрочных перспективах, то здесь на

первый план выходят факторы, связанные с ухудшающейся демографической ситуацией, и, как

следствие,

снижающейся численностью экономически активного населения и нарастающим

дефицитом трудовых ресурсов.

Внешняя торговля

Внешнеторговый оборот России, по данным Банка России (по методологии платежного баланса),в

апреле 2018 г. составил (в фактически действовавших ценах) 57,2 млрд. долларов США (3 455,0 млрд.

рублей), в том числе экспорт -36,2 млрд. долларов (2 190,3 млрд. рублей), импорт -20,9 млрд. долларов

(1 264,7 млрд. рублей). Сальдо торгового баланса в апреле 2018 г. сложилось положительное, 15,3

млрд. долларов (в апреле 2017 г. - положительное, 7,8 млрд. долларов).

Ввиду опережающих темпов роста экспорта, сальдо внешней торговли РФ в январе-апреле 2018 г.

значительно улучшилось по сравнению с соответствующим периодом 2017 г. (на 40,6%). При этом

коэффициент несбалансированности внешней торговли (отношение сальдо к обороту) повысился с

0,242 в январе-апреле 2017г. до 0,275 в январе-апреле2018 г.

Согласно очищенным от сезонности месячным данным, в апреле на фоне роста цен на нефть

стоимостные объемы экспорта увеличились на 6,3% (в феврале экспорт снижался на 7,6%, а в марте -

рос на 0,4%). Согласно данным Банка России, российский импорт в январе-апреле 2018 г.

повысился на 17,9% по сравнению с соответствующим периодом2017 г. Очищенные от сезонности

данные указывают на падение импорта на 0,7% в апреле после снижения на 9,2% в феврале и на 2,0%

в марте.

Ставка рефинансирования и ключевая ставка

Ключевая ставка — процентная ставка, по которой Центральный банк России (ЦБ РФ)

предоставляет кредиты коммерческим банкам в долг на одну неделю, и одновременно та ставка, по

которой ЦБ РФ готов принимать от банков на депозиты денежные средства. Она играет роль при

установлении процентных ставок по банковским кредитам и оказывает влияние на

уровень инфляции и стоимость фондирования банков. С 01.01.2016 года ЦБ РФ приравнял ставку

рефинансирования к ключевой ставке.

На последнем заседании Совета директоров Банка России, состоявшемся 15 июня 2018 года, было

принято решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,25% годовых. Следующее заседание, на

котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки ЦБ, запланировано на 27 июля

2018 года. Ожидается, что Банк России вновь оставит ключевую ставку без изменения.

Прогнозы

30 мая 2018 г. ОЭСР выпустила очередной обзор перспектив мировой экономики (OECD Economic

Outlook). Эксперты организации прогнозируют сохранение высоких темпов мирового роста в 2018-

2019 гг. на фоне мягкой бюджетной политики в развитых странах, циклического ускорения динамики

инвестиций и внешней торговли, некоторого повышения темпов роста в странах-экспортерах

природных ресурсов на фоне увеличения сырьевых котировок. В частности, по оценкам ОЭСР, эффект

налоговой реформы и расширения госрасходов в США на экономический рост в стране составит 0,6-

0,7 п.п. как в 2018 г., так и в 2019 г.; вклад США в мировой рост достигнет 0,4-0,5 п.п. в год. Увеличение

внутреннего спроса в Индии благодаря принятым в 2017 г. реформам по устранению барьеров для

внутренней торговли будет способствовать повышению темпов роста на 0,9-1,0 п.п. в год; вклад Индии

в мировой рост составит 0,5-0,6 п.п. в год. Темпы роста ВВП Китая будут постепенно снижаться ввиду

ужесточения бюджетной политики и уменьшения численности рабочей силы; тем не менее, вклад

страны в мировой рост будет оставаться максимальным среди всех экономик (1,2-1,3 п.п.).

Среди основных рисков для мирового роста эксперты ОЭСР выделяют рост протекционизма (который

уже сейчас оказывает понижательное давление на мировые инвестиции), а также увеличение

геополитических рисков (напряженность на Ближнем Востоке приводит к повышению цен на нефть,

что тормозит внутренний спрос в странах-импортерах углеводородов; приход к власти

евроскептических партий в Италии может ухудшить настроения инвесторов в Еврозоне). Кроме того,

на фоне ужесточения денежно-кредитной политики в США и соответствующего укрепления

американской валюты ряд стран с формирующимися рынками сталкивается с рисками валютных

кризисов из-за значительной доли внешнего долга, номинированного в долларах.

Прогноз темпов роста российского ВВП на 2018 г. был понижен на 0,1 п.п., до 1,8%, а на 2019 г. -

оставлен без изменения

(1,5%) по сравнению с прогнозом от ноября

2017 г., несмотря на

существенный (более чем на 10 долл./барр.) пересмотр в сторону повышения по прогнозам цен на

нефть; ОЭСР связывает это с ростом неопределенности ввиду новых санкций США. Рекомендации по

ускорению роста включают дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики; увеличение

госрасходов на инфраструктуру, образование и здравоохранение; снижение социальных взносов при

повышении НДС; увеличение пенсионного возраста; сокращение доли государства в экономике.

Прогноз показателей экономики России на 2018-2019 гг. от Morgan Stanley

Таблица 3

Показатель

2017

2018

2019

Темп прироста ВВП, % к пред. г.

1,5

1,8

1,7

Потребление домохозяйств, % к пред. г.

3,4

3,7

3,2

Потребление госсектора, % к пред. г.

-0,2

1,9

0,5

Валовое накопление основного капитала, % к пред. г.

3,6

3,4

2,9

Экспорт товаров и услуг (ф.о.), % к пред. г.

5,4

2,1

1,7

Импорт товаров и услуг (ф.о.), % к пред. г.

17,0

9,0

7,5

Уровень безработицы, % ЭАН

5,1

4,9

4,8

Сальдо счета текущих операций, % ВВП

2,4

4,0

3,6

Инфляция ИПЦ, % дек/дек

3,7

3,0

4,2

Ключевая ставка ЦБ, % на конец года

7,75

6,75

Баланс федерального бюджета, % ВВП

-1,4

1,5

1,4

Государственный долг, % ВВП на конец года

13,6

15,1

15,3

Выводы

По предварительной оценке Росстата, в I кв. текущего года прирост

ВВП в годовом

сопоставлении составил 1,3% после 2,2% в III кв. и 0,9% в IV кв. прошлого года.

В мае 2018 года, как и годом ранее, потребительские цены в среднем по России выросли

на 0,4%. За пять месяцев 2018 года прирост цен составил 1,6%, а в годовом выражении

инфляция уже третий месяц подряд равняется 2,4%. Наиболее заметным было повышение

цен на бензин.

Ключевая ставка на текущий момент составляет 7,25%.

Индекс промышленного производства в январе-мае 2018г. по сравнению с январем-маем

2017г. составил

103,2%, в мае 2018г. по сравнению с маем 2017г. - 103,7%, по сравнению с

апрелем 2018г. - 101,5%.

По данным Росстата, в I кв. текущего года инвестиции в основной капитал сохранили

позитивную динамику и увеличились на 3,6% г/г. При этом отмечен существенный спад

объема строительных работ, который, вероятно, объясняется завершением строительства

Крымского моста.

Кассовый профицит расширенного бюджета составил в январе-апреле 2018 года 799 млрд.

рублей или 2,7% ВВП по сравнению с дефицитом бюджета в 0,05% ВВП в предыдущем году.

ПРИЛОЖЕНИЕ 2.ОБЗОР СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ ГОРОДА МОСКВЫ В

ЯНВАРЕ-АПРЕЛЕ 2018 ГОДА²⁵

Показатели экономической деятельности города Москвы в январе-апреле 2018 года представлены в

таблице ниже.

Основные показатели социально-экономического развития города Москвы

в январе-апреле 2018 года

Таблица 4

Справочно

Январь-

Апрель

январь-

апрель

2018 г.

Январь-

апрель

Апрель

2018 г. в % к

Показатель

в % к

апрель

2017 г. в % к

2018 г.

январю-

апрелю

2018 г.

январю-

апрелю

2017 г.

апрелю

2017 г.

2016 г.

Индекс промышленного

117.2

123.2

84.0

производства¹⁾

Грузооборот автомобильного

0.5

114.2

2.0

114.4

109.4

транспорта²⁾, млрд. т-км

Оборот розничной торговли,

386.6

102.5

1 488.9

102.2

99.3

млрд .рублей

Объем платных услуг населению,

130.5

99.1

518.9

103.2

95.0

млрд. рублей

Внешнеторговый оборот,

25 151.9

128.7

71 586.5

128.9

137.8

млн. долларов США^*)

в том числе:

экспорт товаров

16 145.1

135.2

47 481.7

131.7

143.9

импорт товаров

9 006.8

118.5

24 104.8

123.8

127.8

Индекс потребительских цен

100.5

103.4

103.3

105.5

Индекс цен производителей

101.6

106.7

105.8

107.4

промышленных товаров¹⁾

Среднемесячная начисленная

заработная плата одного

работника³⁾

номинальная, рублей

84 081.1⁴⁾

113.7⁵⁾

79 270.6⁶⁾

115.0⁷⁾

105.2⁸⁾

реальная

109.9⁵⁾

111.3⁷⁾

99.7⁸⁾

Численность официально

зарегистрированных безработных

28.5

87.4

29.2

85.6

74.9

на конец периода, тыс. человек

²⁵ При составлении обзора использованы данные официального сайта Территориального органа Федеральной службы

государственной статистики по городу Москве http://moscow.gks.ru., дата публикации: 23 мая 2018 г.

1)По видам деятельности «Добыча полезных ископаемых«, «Обрабатывающие производства«, «Обеспечение электрической

энергией, газом и паром; кондиционирование воздуха«, «Водоснабжение; водоотведение, организация сбора и утилизации

отходов, деятельность по ликвидации загрязнений«.

2)Данные по автомобильному транспорту - по организациям, не относящимся к субъектам малого предпринимательства,

средняя численность работников которых превышает 15 человек.

3)Предварительные данные по хозяйственным видам экономической деятельности.

4)По крупным, средним и малым предприятиям за март 2018г.

5)Март 2018г. в % к марту 2017г.

6)Январь-март 2018 г.

7)Январь-март 2018г. в % к январю-марту 2017г.

8)Январь-март 2017г. в % к январю-марту 2016г.

*)Данные по внешнеторговому обороту, экспорту и импорту товаров за соответствующие периоды марта и января-марта 2018 г.

и 2017 г.

Индекс промышленного производства

Индекс промышленного производства в январе-апреле 2018 г. по сравнению с соответствующим

периодом предыдущего года составил 123.2%, в апреле 2018 г. по сравнению с апрелем 2017 г. -

117.2%, по сравнению с мартом 2018 г. - 89.6%.

Строительство

Объем работ, выполненных по виду экономической деятельности

«Строительство« в январе-апреле

2018 г. составил 203 636.0 млн. рублей, или 84.4% к соответствующему периоду предыдущего года.

Объем работ, выполненных по договорам строительного подряда, без учета объема работ,

выполненных хозяйственным способом, составил 203 555.0 млн. рублей, или 84.1%.

В апреле 2018 г. организациями всех форм собственности построено 962 квартиры, в январе-апреле 2018 г. -

5 273 квартир.

Оборот розничной торговли

Оборот розничной торговли в апреле 2018 г. составил 386.6 млрд. рублей, что в сопоставимых ценах

составляет

102.5

% к соответствующему периоду предыдущего года. В апреле 2018 г. оборот

розничной торговли на

91.5% формировался торгующими организациями и индивидуальными

предпринимателями, осуществляющими деятельность вне рынка, доля розничных рынков и ярмарок

составила 8.5% (в апреле 2017 г. - соответственно 90.0% и 10.0%).

В январе-апреле 2018 г. в структуре оборота розничной торговли удельный вес пищевых продуктов,

включая напитки, и табачных изделий составил 54.8%, непродовольственных товаров - 45.2% (в

январе-апреле 2017 г. - 54.6% и 45.4% соответственно).

Индекс потребительских цен

Индекс потребительских цен в апреле 2018 г. по отношению к предыдущему месяцу составил 100.5%, в

том числе на продовольственные товары - 100.7%, непродовольственные товары - 100.5%, услуги -

100.3%.

Базовый индекс потребительских цен

Базовый индекс потребительских цен (БИПЦ), исключающий изменения цен на отдельные товары,

подверженные влиянию факторов административного или сезонного характера, в апреле 2018 г. по

отношению к предыдущему месяцу составил 100.3%, с начала года - 100.8% (в апреле 2017 г. - 100.2%,

с начала года - 101.2%).

Стоимость фиксированного набора потребительских товаров и услуг

Стоимость фиксированного набора потребительских товаров и услуг для межрегиональных

сопоставлений покупательной способности населения в среднем в апреле 2018 г. составила 21 701.84

рубля в расчете на одного человека и за месяц увеличилась на 0.4%, с начала года - на 1.5% (в апреле

2017 г. - на 0.6%, с начала года - на 1.8%).

В апреле 2018 г. цены на продовольственные товары выросли на 0.7%, с начала года - на 2.5% (в

апреле 2017 г. - на 0.8%, с начала года - на 2.6%).

Стоимость минимального набора продуктов питания, условно отражающая межрегиональную

дифференциацию уровня потребительских цен на основные продукты питания, в среднем по Москве в

конце апреля 2018 года составила 4 853.42 рубля в расчете на месяц и увеличилась по сравнению с

мартом 2018 года на 1.7%, с начала года - на 6.5% (в апреле 2017г. - на 2.9%, с начала года - на 5.8%).

Цены на непродовольственные товары в апреле 2018 г. выросли на 0.5%, с начала года - на 1.3% (в

апреле 2017 г. - на 0.2%, с начала года - на 1.6%).

Цены и тарифы на услуги в апреле 2018 г. и с начала года выросли на 0.3% (в апреле 2017 г. - на на

0.1%, с начала года - на 1.1%).

Индекс цен производителей промышленных товаров

Индекс цен производителей промышленных товаров в апреле 2018 г. относительно марта 2018 г.

составил 101.6 %, в том числе индекс цен на продукцию обрабатывающих производств - 102.3%,

обеспечение электрической энергией, газом и паром; кондиционирование воздуха

97.6%,

водоснабжение; водоотведение, организация сбора и утилизации отходов, деятельность по

ликвидации загрязнений -100.0%.

Индекс тарифов на грузовые перевозки в среднем по всем видам транспорта в апреле 2018 г. по

сравнению с мартом 2018 г. составил 101.1%.

Заработная плата

Среднемесячная номинальная начисленная заработная плата в марте 2018 г., по оценке, составила 84

081 рубль и по сравнению с февралем 2018 г. увеличилась на 6.0%, по сравнению с соответствующим

периодом предыдущего года возросла на 13.2%.

Просроченная задолженность по заработной плате

(по наблюдаемым видам экономической

деятельности и типов предприятий). Суммарная задолженность по заработной плате по кругу

наблюдаемых видов экономической деятельности на 1 мая 2018 г. составила 87.6 млн. рублей и по

сравнению с 1 мая 2017 г. увеличилась на 26 %, по сравнению с 1 апреля 2018 г. задолженность

увеличилась на

48%. Задолженность из-за несвоевременного получения денежных средств из

бюджетов всех уровней по кругу наблюдаемых видов экономической деятельности на 1 мая 2018 г.

отсутствовала.

Численность рабочей силы

Численность рабочей силы в январе - марте 2018 г. составила, по итогам обследования рабочей силы,

7 208.6 тыс. человек, в их числе 7 114.8 тыс. человек, или 98.7% были заняты в экономике и

93.8

тыс. человек

(1.3%) не имели занятия, но активно его искали

(в соответствии с методологией

Международной Организации Труда они классифицируются как безработные).

В январе - марте 2018 г. по итогам обследования рабочей силы 93.8 тыс. человек, или 1.3% ,

классифицировались как безработные (в соответствии с методологией Международной Организации

Труда).

Демографическая ситуация

Естественная убыль населения за январь-март 2018 г. составила 1,4 тыс. человек. За аналогичный

период 2017 г. наблюдался естественный прирост населения на 0,7 тыс. человек.

Основные причины естественной убыли населения в январе-марте 2018 г.- смерть по причине

болезней системы кровообращения и новообразований (57% и 22%).

Согласно данных статистического учета прибытия и убытия миграционный прирост за январь-март

2018 г. составил 27 998 человек.

Выводы:

Индекс промышленного производства в январе-апреле

2018 г. по сравнению с

соответствующим периодом предыдущего года составил

123.2%, в апреле

2018 г. по

сравнению с апрелем 2017 г. -117.2%, по сравнению с мартом 2018 г. - 89.6%.

Базовый индекс потребительских цен (БИПЦ), исключающий изменения цен на отдельные

товары, подверженные влиянию факторов административного или сезонного характера, в

апреле 2018 г. по отношению к предыдущему месяцу составил 100.3%, с начала года - 100.8%

(в апреле 2017 г. - 100.2%, с начала года - 101.2%).

Индекс цен производителей промышленных товаров в апреле 2018 г. относительно марта 2018

г. составил

101.6

%, индекс тарифов на грузовые перевозки в среднем по всем видам

транспорта в апреле 2018 г. по сравнению с мартом 2018 г. составил 101.1%.

ПРИЛОЖЕНИЕ 3.ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ ДОЧЕРНИХ ПРЕДПРИЯТИЙ И РАСЧЕТ

СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ

Основные положения

В данном разделе Приложения Отчета приводится анализ финансово-хозяйственной деятельности и

расчет справедливой стоимости 100,0% доли в уставном капитале ООО «СФО ПРОГРЕСС« методом

чистых активов в рамках затратного подхода.

Методология применения затратного подхода и метода чистых активов представлены в разделах

Ошибка! Источник ссылки не найден. и Ошибка! Источник ссылки не найден. Отчета. Основания

выбора данного метода для оценки справедливой стоимости Общества идентичны тем, которые были

описаны в разделе Ошибка! Источник ссылки не найден. Отчета.

Расчет справедливой стоимости объекта оценки данного раздела выполняется в допущении

незначительных изменений в отчетности Общества в период 31.03.2018г по 18.06.2018.г.

Копии документов Общества, предоставленные для оценки, представлены в Приложении 6 Отчета.

АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ ООО «СФО ПРОГРЕСС«

Финансовый анализ играет важную роль в процессе оценки предприятия. Анализ финансового

состояния предприятия основывается на анализе данных бухгалтерской отчётности оцениваемого

предприятия за прошедшие периоды в целях выявления тенденций в его деятельности и определения

основных финансовых показателей. Финансовый анализ раскрывает истинное положение предприятия

и степень финансовых рисков.

Для выявления тенденций в деятельности и определения основных финансовых показателей, а также

для целей управления финансовым состоянием предприятия проводится анализ финансовой

деятельности, включающий ряд этапов:

анализ основных финансовых показателей,

анализ структуры активов и пассивов предприятия,

анализ платёжеспособности организации,

анализ финансовой устойчивости организации,

анализ рентабельности деятельности,

анализ состояния запасов, дебиторской и кредиторской задолженности.

Источники информации: основными документами для оценки являются: проект финансовой

отчётности организации - бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах по состоянию на

31.12.2017 - 31.03.2018 г.

В качестве основного показателя принята тыс. рублей.

Анализ баланса и отчета о финансовых результатах

Ниже в таблице представлены данные бухгалтерского баланса Общества с 2017 до 31.03.2018 г.

Баланс ООО «СФО ПРОГРЕСС«,тыс. руб.

Таблица 5

Статьи

Код строки

2017

1 кв. 2018

Финансовые вложения

1170

1 804 179

Отложенные налоговые активы

1180

227

228

Итого внеоборотных активов

1100

1 804 405

1 804 407

НДС по приобретенным ценностям

1210

200

Дебиторская задолженность

1230

255 424

328 178

Денежные средства и денежные эквиваленты

1250

149

148

Прочие оборотные активы

1260

Статьи

Код строки

2017

1 кв. 2018

Итого оборотных активов

1200

255 782

328 530

Итого активов

1600

2 060 188

2 132 936

Нераспределенная прибыль

1360

112 297

185 045

Итого капитал и резервы

1300

112 497

185 245

Кредиторская задолженность

1520

1 947 691

Итого краткосрочных обязательств

1500

1 947 691

Итого обязательств

1 947 691

Итого обязательства + капитал

1700

2 060 188

2 132 936

Источник: данные Заказчика

НДС по

Отложенные

приобретенным

налоговые

ценностям;

активы; 0,01%

0,01%

Дебиторская

задолженность;

15,3862%

Финансовые

вложения;

84,59%

Денежные

средства и

денежные

эквиваленты;

0,01%

Источник: данные Заказчика

Рисунок 3 Структура активов Общества на 31.03.2018г., %

Капитал и

резервы; 8,68%

Краткосрочные

обязательства;

91,32%

Источник: данные Заказчика

Рисунок 4 Структура капитала и обязательств Общества на 31.03.2018 г., %

Внеоборотные активы Общества представлены финансовыми вложениями и отложенными

налоговыми активами и совокупно составляют 84,60% активов.

Оборотные активы, представлены НДС по приобретенным ценностям, дебиторской задолженностью,

денежными средствами и совокупно составляют 15,40%.

Собственный капитал, который представлен статьями

«Уставный капитал«и

«Нераспределенная

прибыль«, составляет 8,68% пассивов.

Долгосрочные заемные средства отсутствуют.

Краткосрочные обязательства на 31.03.2018 г. представлены статьей «Кредиторская задолженность« и

составляют 91,32% пассивов.

Для детального анализа изменения долей статей баланса в валюте баланса предлагаем вертикальный

анализ бухгалтерского баланса Общества.

Вертикальный анализ бухгалтерского баланса

Таблица 6

2017

1 кв. 2018

Статьи

конец

конец периода

периода

Финансовые вложения

87,57%

84,59%

Отложенные налоговые активы

0,01%

Итого внеоборотных активов

87,58%

84,60%

НДС по приобретенным ценностям

0,01%

Дебиторская задолженность

12,40%

15,39%

Денежные средства и денежные эквиваленты

0,0072%

0,01%

Итого оборотных активов

12,42%

15,40%

Итого активов

100,00%

Уставный капитал (складочный капитал, уставный

0,01%

фонд, вклады товарищей)

Нераспределенная прибыль

5,45%

8,68%

Итого капитал и резервы

5,46%

8,68%

Кредиторская задолженность

94,54%

91,32%

Итого краткосрочных обязательств

94,54%

91,32%

Итого обязательств

94,54%

91,32%

Итого обязательства + капитал

100,00%

Источник: данные Заказчика, расчеты Оценщика

Подробный анализ основных статей баланса приведен далее.

Анализ активов

Долгосрочные финансовые вложения

Долгосрочные финансовые вложения по состоянию на дату оценки составляют 1 804 179 тыс.руб.

Расшифровка представлена в таблице ниже.

Расшифровка долгосрочных финансовых вложений

Таблица 7

Наименование

Номер

Дата

Вид вложений

%-ная ставка

Сумма, руб.

контрагента

договора

возврата

б/н от

ООО «Променад«

Займ

10.18.2025

14,85%

1 008 825 147,67

15.07.2014

б/н от

ООО «Променад«

Займ

10.18.2025

18%

795 353 390,00

23.1.2015

Итого

1 804 178 537,67

Источник: данные Заказчика

Отложенные налоговые активы

Отложенные налоговые активы по состоянию на 31.03.2018 г. составляют 228 тыс. руб.

НДС по приобретенным ценностям

НДС по приобретенным ценностям по состоянию на 31.03.2018 г. составляет 200 тыс. руб.

Дебиторская задолженность

Дебиторская задолженность Общества на дату оценки составляет328 178 тыс. руб. Расшифровка статьи

представлена далее.

Расшифровка дебиторской задолженности

Таблица 8

Дата

Статус

Наименование контрагента

Сумма, руб.

возникновения

задолженности

ООО «Променад«

328 166 355,37

31.12.2017

текущая

Расчеты с подотчетными лицами

11 260,00

31.12.2017

текущая

Итого

32 177 615,37

Источник: данные Заказчика

Денежные средства и денежные эквиваленты

Денежные средства и денежные эквиваленты по состоянию на 31.03.2018 г. составляет 148 тыс. руб.

Прочие оборотные активы

Прочие оборотные активы по состоянию на 31.03.2018 г. составляет 4 тыс. руб.

Анализ пассивов

Кредиторская задолженность

Кредиторская задолженность Общества на дату оценки составляет1 947 691 тыс. руб. Расшифровка

статьи представлена далее.

Расшифровка кредиторской задолженности

Таблица 9

Дата

Статус

Наименование контрагента

Сумма, руб.

возникновения

задолженности

АО «Лукас«

1 947 690 872,91

31.12.2017

текущая

Итого

1 947 690 872,91

Источник: данные Заказчика

Анализ доходов и расходов

Отчет о финансовых результатах деятельности на дату оценки, тыс. руб.

Таблица 10

Статьи

Код строки

25.04.2017

1 кв. 2018

Выручка

2 110

Себестоимость продаж

2 120

Валовая прибыль (убыток)

2 100

Коммерческие расходы

2 210

Управленческие расходы

2 220

1 125

Прибыль (убыток) от продаж

2 200

-1 125

-4

Доходы от участия в других организациях

2 310

Проценты к получению

2 320

111 901

72 753

Проценты к уплате

2 330

Статьи

Код строки

25.04.2017

1 кв. 2018

Прочие доходы

2 340

1 310

Прочие расходы

2 350

Прибыль (убыток) до налогообложения

2 300

112 070

72 747

Текущий налог на прибыль

2 410

в т.ч. постоянные налоговые обязательства

2 421

261

(активы)

Изменение отложенных налоговых

2 430

обязательств

Изменение отложенных налоговых активов

2 450

227

Прочее

2 460

Чистая прибыль (убыток)

2 400

112 297

72 748

Общество не получало на протяжении анализируемого периода выручку и не имело расходов,

связанных с основным видом деятельности. Таким образом, Общество не ведет основной вид

деятельности.

Прибыль до налогообложения формировалась за счет управленческих расходов, процентов к

получению, а также прочих доходов и расходов.

Коэффициентный анализ деятельности

Для оценки финансовой устойчивости АО

«Лукас« необходимо провести анализ его

платежеспособности, финансовой устойчивости и деловой активности.

Показатели платежеспособности

Одними из ключевых показателей платежеспособности могут выступать:

коэффициент текущей ликвидности, рассчитываемый как отношение оборотных активов к

краткосрочным обязательствам;

коэффициент абсолютной ликвидности, рассчитываемый как отношение денежных средств и

краткосрочных инвестиций к краткосрочным обязательствам;

коэффициент среднесрочной ликвидности, рассчитываемый как отношение быстро и средне

реализуемых активов к сумме краткосрочных долговых обязательств.

Коэффициенты ликвидности

Таблица 11

Критическое

Показатели

2017 г.

значение

Коэффициент текущей

0,13

2-2,5

ликвидности

Коэффициент абсолютной

0,00

0,2-0,5

ликвидности

Коэффициент среднесрочной

0,13

0,7-1

ликвидности

Источник: данные Заказчика, расчеты Оценщика

Коэффициент текущей ликвидности на 31.12.2017 г. ниже критического значения, что говорит о

неспособности компании выполнять обязательства за счет всех текущих активов.

Коэффициенты абсолютной и среднесрочной ликвидности ниже критического значения, что говорит

о низкой оперативности реагирования по обязательствам в среднесрочный период.

Показатели финансовой устойчивости

Коэффициенты финансовой устойчивости

Таблица 12

Критическое

Показатели

2017 г.

значение

Коэффициент автономии

0,05

>0,5

Коэффициент отношения заемных и

17,31

<0,7

собственных средств

Источник: данные Заказчика, расчеты Оценщика

Коэффициент автономии (коэффициент собственности) ниже критического значения. Таким образом,

предприятие является зависимым от заемных средств.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств за период 2015-2017 гг. значительно

выше критического значения, что говорит о зависимости предприятия от привлечения заемных

средств.

Чистый оборотный капитал, руб.

Таблица 13

Показатели

2017 г., тыс. руб.

1 кв. 2018 г., тыс. руб.

Чистый оборотный

-1 691 909

-1 619 161

капитал

Источник: данные Заказчика, расчеты Оценщика

Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия,

поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что

предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет резерв для

расширения деятельности.

Общество имеет недостаток чистого оборотного капитала.

Показатели рентабельности деятельности и деловой активности

Расчет не проводился в виду того, что Общество не получает выручки и не несет расходов, связанных

с основным видом деятельности.

Анализ вероятности банкротства

Анализ вероятности банкротства предприятия был проведен на основании Z-модель Альтмана. Для

непроизводственных предприятий

(акции которых не котируются на бирже) используется

4-хфакторная Z-модель Альтмана.

Анализ вероятности банкротства (Z-модель Альтмана) ООО «СФО ПРОГРЕСС«

Таблица 14

Расчет

Фактическое

Вес

Показатель

суммы

значение

показателя

баллов

Отношение оборотного капитала к сумме

-0,82

6,56

-5,39

активов предприятия

Отношение нераспределенной прибыли к

0,05

3,62

0,20

сумме активов предприятия

Отношение прибыли до налогообложения

0,00

6,72

0,00

к сумме активов предприятия

Отношение стоимости собственного

0,06

1,05

0,06

капитала к стоимости заемного капитала

Итого

-5,13

Источник: данные Заказчика, расчеты Оценщика

В данном случае сумма баллов(-5,13): предприятие находится в

«красной зоне«

-существует

вероятность банкротства.

Общие выводы по финансовому анализу предприятия

Наибольшую долю активов на 31.03.2018 г. составляют долгосрочные вложения (84,59%), т.е.

структура баланса неликвидная.

Краткосрочные заемные средства (кредиторская задолженность) составляют 91,32%.

Коэффициенты ликвидности лежит вне пределов нормативных значений.

Предприятие является зависимым от внешних источников финансирования.

На протяжении всего анализируемого периода Общество не ведет основной вид деятельности.

В результате анализа бухгалтерской отчетности ООО «СФО ПРОГРЕСС« на 31.03.2018 г.

можно сделать вывод о разнонаправленных тенденциях в деятельности компании.

РАСЧЕТ СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ ООО «СФО ПРОГРЕСС« ЗАТРАТНЫМ ПОДХОДОМ

Оценка была произведена методом чистых активов на основе данных отчетности по состоянию на

31.03.2018 г., исходя из допущения о том, что за период с 31.03.2018 г. по 18.06.2018 г. значительных

изменений (способных оказать влияние на величину справедливой стоимости объекта оценки на дату

оценки) показателей статей бухгалтерского баланса ООО «СФО ПРОГРЕСС«.

Определение стоимости активов предприятия

Перечень активов ООО «СФО ПРОГРЕСС« по состоянию на дату оценки в соответствии с балансом

общества представлен ниже в таблице.

Перечень активов Общества по состоянию на дату оценки

Таблица 15

Балансовая стоимость

Доля в

Статьи баланса

по состоянию на

структуре

31.03.2018 г., тыс. руб.

активов, %

Долгосрочные финансовые вложения

1 804 179

84,59%

Отложенные налоговые активы

228

0,01%

Налог на добавленную стоимость

200

0,01%

по приобретенным ценностям

Дебиторская задолженность

328 178

15,39%

Денежные средства и денежные эквиваленты

148

0,01%

Прочие оборотные активы

0,00%

Итого активы

2 132 936

100,00%

Источник: данные Заказчика, расчеты Оценщика

Строки баланса «Отложенные налоговые активы«, «НДС по приобретенным ценностям«, «Денежные

средства и денежные эквиваленты« и «Прочие оборотные активы« приняты к расчету по балансовой

стоимости в виду своей незначительной величины в валюте баланса.

Долгосрочные финансовые вложения

Долгосрочные финансовые вложения по состоянию на дату оценки составляют 1 804 179 тыс.руб.

Расшифровка представлена в таблице ниже.

Расшифровка долгосрочных финансовых вложений Общества на дату оценки

Таблица 16

Наименование

Дата погашения

Размер доли,

Вид вложений

Сумма, руб.

контрагента

займа

процентная ставка

Займ, договор б/н от

ООО "Променад"

10.08.2025

14,85%

1 008 825 147,67

15.07.2014

Расчет справедливой стоимости долгосрочных финансовых вложений Общества в части выданных

займов на дату оценки

Таблица 17

ООО

1 008 825 148

14,85%

10.08.2025

2 715 149 403

7,15

9,88%²⁶

0,510

50,00%

692 097 622

"Променад"

ООО

795 353 390

18,00%

10.08.2025

2 597 560 808

7,15

9,88%

0,510

50,00%

662 124 027

"Променад"

Итого

1 804 178 538

1 354 221 649

Источник: данные Заказчика, расчет оценщика

Таким образом, справедливая стоимость долгосрочных финансовых вложений округленно составляет

на дату оценки 1 354 222 тыс. руб.

Дебиторская задолженность

Дебиторская задолженность Общества на дату оценки составляет 1 949 648 тыс. руб. Структура статьи

представлена далее.

Расшифровка дебиторской задолженности

Таблица 18

Дата

Статус

Наименование контрагента

Сумма, руб.

возникновения

задолженности

ООО «Променад«

328 166 355,37

31.12.2017

текущая

Расчеты с внебюджетными фондами

11 260,00

31.12.2017

текущая

Итого

328 177 615,37

Справедливая стоимость статьи «Расчеты с внебюджетными фондами« принята равной стоимости,

отраженной в балансе по состоянию на дату оценки.

Справедливая стоимость активной части дебиторской задолженности компании оценивается с учетом

ее ликвидности, а также ожидаемого периода поступления денежных средств от ее использования.

Величина справедливой стоимости «активной« части задолженности определяется путем применения

к их балансовой стоимости процедуры дисконтирования, учитывающей наиболее вероятные сроки

поступления средств от контрагентов и факторы риска.

Заказчиком данные о сроке погашения задолженности не предоставлены, период дисконтирования

принимается Оценщиком равным 365дням.

В качестве ставки дисконтирования принимаются средневзвешенные ставки по кредитам,

предоставленным кредитными организациями. Значение ставки определяется в соответствии с

временным диапазоном, который соответствует периоду дисконтирования (периоду оборота).

²⁶ ²⁶ http://www.cbr.ru/publ/?PrtId=bbs

Расчет справедливой стоимости дебиторской задолженности Общества на дату оценки

Таблица 19

ООО «Променад«

328 166 355,37

365

8,18%²⁷

0,9244

303 352 149,54

Расчеты с внебюджетными

11 260,00

1,0000

11 260,00

фондами

Итого

328 177 615,37

303 363 410

Таким образом, справедливая стоимость дебиторской задолженности составляет на дату оценки

303 363 тыс. руб.

Таким образом, стоимость активов ООО «СФО ПРОГРЕСС« в рамках метода чистых активов

округленно на дату оценки составляет 1 658 165 тысячи рублей.

Определение стоимости пассивов предприятия

Капитал и резервы

Строки данного раздела: уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей),

добавочный капитал, резервный капитал, собственные акции, выкупленные у акционеров, переоценка

внеоборотных активов, нераспределенная прибыль прошлых лет, непокрытый убыток прошлых лет,

нераспределенная прибыль отчетного года, непокрытый убыток отчетного года не участвуют в расчете

чистых активов (в таблице расчета - корректирующий коэффициент 0).

Обязательства

Структура обязательств Общества на дату оценки

Таблица 20

Балансовая стоимость

по состоянию на

Доля в структуре

Статьи баланса

31.03.2018 г.,

активов, %

тыс. руб.

Кредиторская задолженность

1 947 691

100,00%

Итого пассивы, исключаемые из стоимости активов

1 947 691

100,00%

Кредиторская задолженность

Кредиторская задолженность Общества на дату оценки составляет 396 167 тыс. руб. Расшифровка

статьи представлена ниже.

Расшифровка кредиторской задолженности

Таблица 21

Дата

Статус

Наименование контрагента

Сумма, руб.

возникновения

задолженности

АО «Лукас«

1 947 690 873

31.12.2017

текущая

Итого

1 947 690 873

²⁷http://www.cbr.ru/publ/?PrtId=bbs

Некоммерческая задолженность перед персоналом организации, а также задолженность перед

бюджетом и внебюджетными фондами имеет безусловный характер. По этой причине текущая

стоимость вышеуказанных статей кредиторской задолженности принята равной стоимости,

отраженной в балансе.

Справедливая стоимость активной части кредиторской задолженности компании оценивается с учетом

ожидаемого периода выплаты денежных средств за ее использование. Величина справедливой

стоимости

«активной« части задолженности определяется путем применения к их балансовой

стоимости процедуры дисконтирования, учитывающей наиболее вероятные сроки поступления

средств от контрагентов и факторы риска.

Заказчиком данные о сроке погашения задолженности не предоставлены, период дисконтирования

принимается Оценщиком равным 365дням.

В качестве ставки дисконтирования принимаются средневзвешенные ставки по привлеченным

кредитными организациями вкладам Значение ставки определяется в соответствии с временным

диапазоном, который соответствует периоду дисконтирования (периоду оборота).

Расчет справедливой стоимости кредиторской задолженности Общества на дату оценки

Таблица 22

Справедливая

Период

Корректирующий

Наименование контрагента

Сумма, руб.

стоимость,

погашения

ставка²⁸

коэффициент

руб.

АО "Лукас"

1 947 690 873

365

5,42%

0,9486

1 847 553 475

Итого

1 947 690 873

1 847 553 475

Таким образом, справедливая стоимость кредиторской задолженности составляет на дату оценки

1 847 553 тыс. руб.

Таким образом, стоимость обязательств ООО «СФО ПРОГРЕСС« в рамках метода чистых

активов на дату оценки округленно составляет 1 847 553 тысяч рублей.

Результаты определения стоимости предприятия ООО «СФО ПРОГРЕСС«

Результат расчёта стоимости предприятия на 18.06.2018 года в рамках затратного подхода приведён

ниже в таблице.

Таблица 23

Балансовая

Справедливая

стоимость по

Доля в

стоимость по

Статьи баланса

состоянию на

структуре

состоянию на

31.03.2018 г., тыс.

активов, %

18.06.2018 г., тыс.

руб.

Активы

Долгосрочные финансовые вложения

1 804 179

84,59%

1 354 222

Отложенные налоговые активы

228

0,01%

228

Налог на добавленную стоимость по

200

0,01%

200

приобретенным ценностям

Дебиторская задолженность

328 178

15,39%

303 363

Денежные средства и денежные эквиваленты

148

0,01%

148

Прочие оборотные активы

0,00%

Итого активы

2 132 936

100,00%

1 658 165

Обязательства

Кредиторская задолженность

1 947 691

100,00%

1 847 553

²⁸http://www.cbr.ru/publ/?PrtId=bbs

Балансовая

Справедливая

стоимость по

Доля в

стоимость по

Статьи баланса

состоянию на

структуре

состоянию на

31.03.2018 г., тыс.

активов, %

18.06.2018 г., тыс.

руб.

Итого обязательства, исключаемые из

1 947 691

100,00%

1 847 553

стоимости активов

Стоимость чистых активов

185 245

-189 388

Результаты расчета в рамках затратного подхода к оценке дали отрицательный результат. Согласно

определению, справедливая стоимость - цена, которая была бы получена при продаже актива или

уплачена при передаче обязательства в ходе обычной сделки между участниками рынка на дату

оценки. Совершение сделки по отрицательной стоимости между разумными и осведомленными

сторонами содержит признаки мнимой или притворной сделки (ст.170 ГКРФ): применительно к

данному случаю, такая сделка, если она будет совершена, вероятнее всего будет прикрывать другую

сделку - например, оказание услуг по ликвидации юридического лица. Таким образом, указание

отрицательного результата определения справедливой стоимости - как наиболее вероятной цены

сделки

- не соответствует закону. В то время, объективная нецелесообразность приобретения

оцениваемого объекта для «идеально« рационального и осведомленного покупателя не исключает

полностью вероятности совершения такой сделки по некоей положительной стоимости, что возможно

при наличии заинтересованного покупателя (например, имеющего собственный взгляд на будущие

перспективы предприятия). В этих условиях, если сделка отчуждения оцениваемого объекта состоится

в рыночных условиях, то по некоей положительной стоимости. При этом, чем выше эта стоимость, тем

меньше вероятность совершения сделки. Исходя из этого и вероятностного характера определяемой

стоимости, в оценочной практике принято в подобных случаях делать вывод об итоговой стоимости

объекта в размере единицы, с учетом валюты оценки и точности произведенных расчетов. В данном

случае достигается точность до целых тысяч рублей (валюта баланса). Соответственно, результат

оценки - 1 000 руб.

Поправки на контроль и ликвидность

С учетом того обстоятельства, что объектом оценки является 100% доля в уставном капитале ООО

«СФО ПРОГРЕСС«, Оценщик отказывается от применения поправок на контроль и ликвидность.

Теоретические предпосылки применения поправок на контроль и ликвидность рассматривались в

разделе Ошибка! Источник ссылки не найден. настоящего Отчета.

Справедливая стоимость 100% доли в уставном капитале

ООО «СФО ПРОГРЕСС« по состоянию на 18 июня 2018 года составляет:

1 000 (Одну тысячу) рублей.

ПРИЛОЖЕНИЕ 4.АНАЛИЗ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ КОНТРАГЕНТОВ

ООО «Променад« (ОГРН 1177746424558, ИНН 7702416563)

Ниже приведен краткий анализ платежеспособности компании ООО «Променад«. Анализ проведен на

основе данных бухгалтерской отчетности ООО «Променад« за 2015-2017 гг.

Коэффициенты финансовой устойчивости ООО «Променад«

Таблица 24

Критическое

Показатели

2015 г.

2016 г.

2017 г.

значение

Коэффициент автономии

0,04

0,06

0,00

>0,5

Коэффициент отношения заемных и

22,35

15,91

568,17

собственных средств

Источник: данные Компании, расчеты Оценщика

В течение 2015-2017 гг. коэффициент автономии (коэффициент собственности) снижается, что говорит

о том, что Компания является финансово неустойчивой.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств выше критического значения в сотни раз,

что говорит о том, что бизнес финансируется полностью за счет заемных средств.

Коэффициенты ликвидности ООО «Променад«

Таблица 25

Критическое

Показатели

2015 г.

2016 г.

2017 г.

значение

Коэффициент текущей ликвидности

1,02

0,78

0,33

2-2,5

Коэффициент абсолютной ликвидности

0,01

0,02

0,10

0,2-0,5

Коэффициент среднесрочной

0,85

0,77

0,28

0,8-1

ликвидности

Источник: данные Компании, расчеты Оценщика

Коэффициент текущей ликвидности находится ниже нормальных значений, что говорит о высоком

финансовом риске и наличии трудностей в покрытии текущих обязательств.

Коэффициент абсолютной ликвидности ниже критического значения, что говорит о низкой

оперативности реагирования по краткосрочным обязательствам за счет абсолютно ликвидных

активов.

Коэффициент среднесрочной ликвидности ниже критического значения, что говорит о низкой

оперативности реагирования по обязательствам в среднесрочный период.

Анализ вероятности банкротства предприятия был проведен на основании Z-модель Альтмана. Для

непроизводственных предприятий

(акции которых не котируются на бирже) используется

4-хфакторная Z-модель Альтмана.

Анализ вероятности банкротства (Z-модель Альтмана) ООО «Променад«

Таблица 26

Фактическое

Расчет суммы

Показатель

Вес показателя

значение

баллов

Отношение оборотного капитала к сумме активов

-0,09

6,56

-0,57

предприятия

Отношение нераспределенной прибыли к сумме активов

-0,09

3,62

-0,32

предприятия

Отношение прибыли до налогообложения к сумме активов

-0,06

6,72

-0,44

предприятия

Отношение стоимости собственного капитала к стоимости

0,00

1,05

0,00

заемного капитала

Итого

-1,33