ОТЧЕТ № 604-Г/2018 Об оценке рыночной стоимости пакета акций Акционерного общества «Сибирская регистрационная компания»

 

  Главная      Учебники - Разные    

 

поиск по сайту           правообладателям           

 

 

 

 

 

 

 

 

 


Дата составления отчета:

«01» октября 2018 г.


ОТЧЕТ № 604-Г/2018 Об оценке рыночной стоимости пакета акций Акционерного общества «Сибирская регистрационная компания» (ИНН 5406231390) в размере 34,21%, принадлежащего Акционерному обществу «Западно-сибирское речное пароходство».


Дата оценки: 01.01.2018 г.

Содержание

  1. ОБЩИЕ СВЕДЕНИЯ 3

    1. Основные факты и выводы 3

    2. Задание на оценку 4

    3. Сведения о заказчике оценки 5

    4. Сведения об Оценщике 5

    5. Допущения и ограничительные условия, использованные оценщиком при проведении оценки (в том числе специальные) 6

    6. Перечень данных, использованных при проведении оценки с указанием источников их получения 7

    7. Применяемые стандарты оценочной деятельности 8

    8. Заявление о соответствии 9

    9. Вид оцениваемой стоимости, основные общие термины и понятия 9

    10. Содержание и объем работ, использованных для проведения оценки 13

  2. АНАЛИЗ РЫНКА ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ, А ТАКЖЕ АНАЛИЗ ДРУГИХ ВНЕШНИХ ФАКТОРОВ, НЕ ОТНОСЯЩИХСЯ НЕПОСРЕДСТВЕННО К ОБЪЕКТУ ОЦЕНКИ, НО ВЛИЯЮЩИХ НА ЕГО СТОИМОСТЬ 16

    1. АНАЛИЗ ВЛИЯНИЯ ОБЩЕЙ ПОЛИТИЧЕСКОЙ И СОЦИАЛЬНОЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОБСТАНОВКИ В СТРАНЕ ПО СОСТОЯНИЮ НА ЯНВАРЬ 2018Г 16

    2. ЭКОНОМИКО-ГЕОГРАФИЧЕСКАЯ СПРАВКА РЕГИОНА 17

      1. Социально - экономическое развитие Новосибирской области за январь-июнь 2017г 18

    3. АНАЛИЗ РЫНКА КОНСАЛТИНГОВЫХ УСЛУГ РОССИИ 19

  3. ОПИСАНИЕ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ 28

    1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ЮРИДИЧЕСКОГО ЛИЦА 28

    2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ АО «СРК» 31

      1. Абсолютные показатели оценки финансово-хозяйственной деятельности 31

      2. Анализ ликвидности и платежеспособности бухгалтерского баланса 32

      3. Анализ показателей финансовой устойчивости 36

      4. Оценка деловой активности и рентабельности 36

  4. ОПИСАНИЕ ПРОЦЕССА ОЦЕНКИ ОБЪЕКТА 37

    1. Постановка цели и задачи на оценку 37

  5. ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ОБЪЕКТА И АНАЛИЗ РЕЗУЛЬТАТОВ 38

    1. ОБОСНОВАНИЕ ОТКАЗА ОТ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СРАВНИТЕЛЬНОГО ПОДХОДА 38

    2. ОБОСНОВАНИЕ ОТКАЗА ОТ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ДОХОДНОГО ПОДХОДА 39

    3. ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД 40

      1. Оценка внеоборотных и оборотных активов АО «СРК» 41

      2. Оценка обязательств АО «СРК» 42

      3. Расчет величины чистых активов АО «СРК» 43

    4. СОГЛАСОВАНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ ОЦЕНКИ И ОПРЕДЕЛЕНИЕ ИТОГОВОЙ СТОИМОСТИ 44

      1. Итоговые поправки и расчет итоговой рыночной стоимости 45

        ПРИЛОЖЕНИЕ № 1. СВЕДЕНИЯ О ФИРМЕ И КВАЛИФИКАЦИИ СОТРУДНИКОВ 52

        ПРИЛОЖЕНИЕ № 2. ОСНОВНЫЕ ИСХОДНЫЕ ДОКУМЕНТЫ, ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ В ПРОЦЕССЕ ОЦЕНКИ 53

        1. ОБЩИЕ СВЕДЕНИЯ‌‌‌‌‌

          1. Основные факты и выводы


            Общая информация, идентифицирующая объект оценки:

            Пакет акций Акционерного общества «Сибирская регистрационная компания» (ИНН 5406231390) в размере 34,21% (количество обыкновенных именных акций 112 880 шт., вып.2, гос.рег.№ 1-02-24890-N), принадлежащий Акционерному обществу «Западно-сибирское речное пароходство».)

            Порядковый номер отчета:

            604-Г/2018

            Дата составления отчета:

            01 октября 2018 г.

            Основание для проведения оценки:

            Договор № 604 от 03.09.2018г., заключен с АО «ЗСРП»


            Ограничения и пределы применения полученной итоговой стоимости:

            Результаты оценки, полученные при применении различных подходов:


            затратный:


            сравнительный:


            доходный:

            Стоимость 100% пакета акций, руб.

            1 127 000

            Не применялся

            Не применялся

            Итоговая величина рыночной стоимости объекта – пакета акций в размере 34,21%, на дату оценки 01.01.2018г.:


            386 000 (Триста восемьдесят шесть тысяч ) рублей

            Итоговая величина рыночной стоимости объекта оценки – пакета акций в размере 34,21%, с учетом итоговых поправок по состоянию на

            01.01.2018г.:


            201 000 (Двести одна тысяча) рублей

            • ни Заказчик, ни Оценщик не могут использовать Отчет (или его часть), а также значение полученной итоговой стоимости иначе, чем это предусмотрено договором об оценке и Заданием на оценку;

            • результаты оценки стоимости объекта оценки основываются на информации, существовавшей на дату оценки и могут быть признаны рекомендуемыми для целей, указанных в задании на оценку, в течение 6 месяцев с даты составления отчета об оценке стоимости;

            • итоговый результат оценки стоимости объекта оценки указывается без приведения расчетов и суждений оценщика о возможных границах интервала, в котором может находиться стоимость;

            • оценщики не принимают на себя ответственность за последующие изменения социальных, экономических, юридических и природных условий, которые могут повлиять на стоимость объекта оценки.

            М.П.


            Оценщик


            image

            Хлопцов Д.М.

            Член СРОО – ООО «РОО», рег. №000023, свидетельство №0024481 от 06.10.2017 г. Квалификационный аттестат в области оценочной деятельности «Оценка бизнеса»

            № 010675-3-1 от 17.04.2018г.

          2. Задание на оценку‌



            Объект оценки (состав объекта оценки с указанием сведений, достаточных для идентификации каждой из его частей):

            Пакет акций Акционерного общества «Сибирская регистрационная компания» (ИНН 5406231390) в размере 34,21% (количество обыкновенных именных акций 112 880 шт., вып.2, гос.рег.№ 1-02-24890-N), принадлежащий Акционерному обществу «Западно-сибирское речное пароходство».)

            Существующие имущественные права:

            Право собственности

            Права, учитываемые при оценке объекта оценки, ограничения (обременения) этих прав:

            Право собственности

            Ограничений (обременений) учитываемых при оценке, не установлено


            Обладатель оцениваемых прав:

            Акционерное общество «Западно-сибирское речное пароходство», доля – 34,21%.

            ИНН 5406014243, КПП 540601001

            ОГРН 1025402454241

            Юр. адрес: 630007, г. Новосибирск, пр. Красный, 14


            Цель оценки:

            Определение рыночной стоимости объекта для ориентирования в ценах при принятии управленческих решений, в том числе для совершения сделки купли-продажи доли (долей). (Федеральный закон «Об оценочной деятельности в РФ» от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ, ФСО №2 «Цель оценки и виды стоимости», утвержденный Приказом Минэкономразвития России от 20.05.2015г. №298)


            Перечень документов, устанавливающих характеристики объекта оценки:

            2017г.;


            Предполагаемое использование результатов оценки и связанные с этим ограничения:

            Определение рыночной стоимости Объекта оценки производится для ориентирования в ценах при принятии управленческих решений, в том числе для совершения сделки купли-продажи доли (долей).

            В других целях использование результатов оценки не допускается.

            Необходимость привлечения отраслевых экспертов:

            Не привлекались.

            Вид стоимости

            Рыночная стоимость объекта оценки

            Дата оценки (дата определения стоимости объекта оценки, дата проведения оценки объекта оценки):


            01 января 2018г.

            Дата (период, срок) проведения работ по оценке:

            03 сентября – 01 октября 2018 г.

            Дата проведения осмотра

            (особенности проведения

            Осмотр имущества не проводился, т.к. объектом оценки является бизнес компании (пакет ценных бумаг в размере

            • Бухгалтерская (финансовая) отчетность АО «СРК» за

            • Копии аудиторского заключения о бухгалтерской (финансовой) отчетности за 2015, 2016, 2016гг.;

            • Письмо исх.№7 от 28.08.2018г. о предоставлении бухгалтерской (финансовой) отчетности АО «СРК» за 2017г.;

            • Ответ на запрос исх.№8 от 12.09.2018г. о расшифровке показателей активов баланса за 2017 год АО «СРК» с приложением оборотно-сальдовой ведомости по счету 68 за период с 2013 по 2017гг.;

            • Письмо исх.№9 от 14.09.2018г. о размере дебиторской задолженности, реальной к взысканию;

            • Выписка из реестра акционеров на 10.08.2018г.


            осмотра) объекта оценки:

            34,21%).‌

            Допущения и ограничения, на которых должна основываться оценка:

            Подробно рассмотрены в нижеследующем разделе «1.5

            Допущения и ограничительные условия» данного Отчета


            Границы интервала стоимости:

            Итоговый результат оценки стоимости объекта оценки указывается без приведения расчетов и суждений оценщика о возможных границах интервала, в котором может находиться стоимость.


          3. Сведения о заказчике оценки



            Заказчик:

            image

            Акционерное общество «Западно-сибирское речное пароходство», ИНН 5406014243, КПП 540601001

            ОГРН 1025402454241

            Юр. адрес: 630007, г. Новосибирск, пр. Красный, 14


          4. Сведения об Оценщике



            Оценщики в штате юридического лица, заключившего договор на оценку:

            Организационно-правовая форма юридического лица, с которым оценщик заключил трудовой договор:


            Общество с ограниченной ответственностью

            Полное наименование юридического лица, с которым оценщик заключил трудовой договор:

            Общество с ограниченной ответственностью

            «Бюро оценки «-»

            ИНН/КПП юридического лица, с которым оценщик заключил трудовой договор:


            ИНН 7017029272, КПП 701701001

            ОГРН, дата присвоения юридического лица, с которым оценщик заключил трудовой договор:


            ОГРН 1027000891939 от 29.11.2002 г.

            Место нахождения оценщика и юридического лица, с которым оценщик заключил трудовой договор:


            634050, г. Томск, ул. Набережная реки Ушайки, 10,

            т. (3822) 51-77-68.

            Адрес электронной почты, сайт в сети Интернет:

            e-mail: mail@tokko.tomsk.ru HTTP: http://tokko.tomsk.ru/


            Страхование гражданской ответственности:

            «-» застрахована в ОАО «АльфаСтрахование»; полис

            № 7391R/776/000387/8 от 21.06.2018 г.; лимит ответственности 100 000 000 (Сто миллионов) рублей;

            • Хлопцов Дмитрий Михайлович (член СРО РОО, номер в реестре 000023, свидетельство №0024481 от 06.10.2017 г.; сертификат № 01Г-01030 от 06.05.1998, стаж работы в оценочной деятельности с 1994 г., диплом о профессиональной переподготовке № 272242, рег. № 22, ТГУ, 2001 г. Квалификационный аттестат в области оценочной деятельности «Оценка бизнеса» № 010675-3-1 от 17.04.2018г.).

            • Соколова Дина Евгеньевна (член СРО РОО, номер в реестре 008873, свидетельство №0023147 от 24.01.2017 г., стаж работы в оценочной деятельности с 2005 г., диплом о профессиональной переподготовке ПП № 743974 от 20.06.2005г., регистрационный номер 63).

            • Ответственность юридического лица ООО «Бюро оценки


            № 433-121121/17/0321R/776/00001/7-008873 от

            07.04.2017г.; лимит ответственности 300 000 (Триста тысяч) рублей;


            Оценщик, подготовивший Отчет

            Хлопцов Дмитрий Михайлович, оценщик

            №0024481 от 06.10.2017 г.;

            телефон: +7 (3822) 51-77-68, 59-21-17


            Организации и специалисты, участвовавшие в подготовке отчета:

            Соколова Дина Евгеньевна, оценщик

            №0023147 от 24.01.2017 г.;

            телефон: +7 (3822) 51-77-68, 23-04-00

            • член СРО РОО, номер в реестре 000023, свидетельство

            • Квалификационный аттестат в области оценочной деятельности «Оценка бизнеса» № 010675-3-1 от 17.04.2018г.;

            • местонахождение оценщика – 634050, г. Томск, ул. Набережная реки Ушайки, 10;

            • адрес эл.почты: d.khloptsov@tokko.tomsk.ru

            • начальник отдела оценки бизнеса и нематериальных активов;

            • член СРО РОО, номер в реестре 008873, свидетельство

            • местонахождение оценщика – 634050, г. Томск, ул. Набережная реки Ушайки, 10;

            • адрес эл.почты: d.sokolova@tokko.tomsk.ru


          5. Допущения и ограничительные условия, использованные оценщиком при проведении

            оценки (в том числе специальные)


            Следующие допущения являются неотъемлемой частью настоящего Отчета:

            • Оценщик не имеет текущего и будущего имущественного интереса по отношению к объекту оценки и выступает в качестве внешнего независимого оценщика.

            • выводы о правах на оцениваемую недвижимость были сделаны на основании правоустанавливающих документов на объект оценки в предположении их достоверности;

            • Оценщик не несет ответственности за выводы, сделанные на основе документов и информации, содержащих недостоверные сведения

            • специальная экспертиза инженерных сетей не проводилась, предполагалось, что все инженерные коммуникации оцениваемого объекта находятся в исправном состоянии;

            • Оценщик не занимался измерениями физических параметров объекта (все размеры и объемы, содержащиеся в документах, представленных Заказчиком, рассматривались как истинные) и не несет ответственности за вопросы соответствующего характера;

            • объект оценки считается свободным от каких-либо претензий или ограничений, кроме зафиксированных в отчете;

            • расчеты, проведенные оценщиками, включали налог на добавленную стоимость (НДС), однако оценщиками не анализировалось система ведения бухгалтерского учета, применяемая собственником (заказчиком) оценки, соответственно, допускалось, что в определенную рыночную стоимость входит НДС, если

            собственник является юридическим лицом и плательщиком данного вида налога; в случае же, если собственником является предприятие, использующее упрощенную систему налогообложения, либо физическое или юридическое лицо, не являющееся плательщиком НДС, определяемая рыночная стоимость не включает НДС;

            • в отчете использованы достоверные источники информации.


              Отчет об оценке был составлен в соответствии с нижеследующими ограничивающими условиями:

            • Настоящий отчет является конфиденциальным для Оценщика и пользователя. Оценщик не несет никакой ответственности в том случае, если какая-либо третья сторона будет опираться в своих заключениях на настоящий отчет.

            • Публикация настоящего отчета целиком или по частям, ссылок на отчет, данных, содержащихся в отчете, имени и профессиональной принадлежности Оценщика – без согласия Оценщика запрещается.

            • Ни Заказчик, ни Оценщик не могут использовать Отчет иначе, чем это предусмотрено

            • договором на оценку.

            • От Оценщика не требуется появляться в суде или свидетельствовать иным способом по поводу произведенной оценки, иначе как по официальному вызову суда.

            • Заключение о стоимости, содержащееся в Отчете, относится к объекту оценки в целом. Любое соотнесение части стоимости с какой-либо частью объекта является неправомерным, если таковое не оговорено в Отчете.

            • Мнение Оценщика относительно рыночной стоимости объекта действительно только на дату оценки. Оценщик не принимает на себя никакой ответственности за изменение экономических, юридических и иных фактов, которые могут возникнуть после этой даты и повлиять на рыночную ситуацию, а, следовательно, и на рыночную стоимость объекта.

            • Отчет об оценке содержит профессиональное мнение Оценщика относительно рыночной стоимости объекта и не является гарантией того, что объект будет продан на свободном рынке по цене, равной стоимости объекта, указанной в данном Отчете


          6. Перечень данных, использованных при проведении оценки с указанием источников

            их получения


            1. Оценка бизнеса. Скидки и премии / Шеннон П. Пратт. – пер. с англ. – М.: ЗАО «Квинто-

              Менеджмент», 2005.

            2. Оценка и управление стоимость компании / Козырь Ю.В. – М.: ОО «Российской общество оценщиков», 2005.

            3. Оценка рыночной стоимости пакетов акций / Консультационная группа департамента оценки. - http://www.dpo.ru/activity/akc.asp.

            4. Оценка стоимости бизнеса. - http://www.9r.ru/part12.html.

            5. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. — М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003.

            6. Оценка стоимости ценных бумаг . - www.mirkin.ru/_docs/articles04-006.pdf.

            7. Оценка ценных бумаг: Учебное пособие. – М.: Инфра-М, 2005.

            8. Статья «Методические аспекты обоснования скидки на недостаточный контроль и низкую ликвидность в оценке бизнеса», В.Ю. Сутягин, Социально-экономические явления и процессы № 11 (045), 2012, http://cyberleninka.ru/article/n/metodicheskie-aspekty- obosnovaniya-skidki-na-nedostatochnyy-kontrol-i-nizkuyu-likvidnost-v-otsenke-biznesa.

            9. Сборники УПСС и Ко-инвест.

            10. Оценка и налогообложение недвижимого и другого имущества предприятия. Л.В. Попова, И.А. Дозжина, Б.Г. Маслов. 2009г.

              8


            11. Износ технологических машин и оборудования при оценке их рыночной стоимости. Учебник. Попеско А.И., Ступина А.В., Чесноков С.А., М.: ОО «Российское общество оценщиков», 2002

            12. Яскевич Е.Е., Евдокимов А.В. Особенности затратного и доходного подходов при оценке рыночной стоимости машин и оборудования/ www.ocenchik.ru

            13. Учебник «Практика оценки стоимости Ми Об», под редакцией д.э.н., проффесора, М.А. Федотовой.

            14. Источники в сети Internet: www.gks.ru, www.cbr.ru и др.

            15. Информация о компании, предоставленная Сетевым изданием «Информационный ресурс СПАРК: http://www.spark-interfax.ru/.


          7. Применяемые стандарты оценочной деятельности


            Оценщик в практике своей деятельности руководствуется всем сводом нормативно- правовых актов Российской Федерации, часть которых непосредственно регулирует оценочную деятельность, а часть относится к косвенным документам, раскрывающим значение и роль оценщика в той или иной сфере.

            К косвенным нормативно-правовым актам несомненно можно отнести множество законов, постановлений, подзаконных актов, ведомственных инструкций, правил и прочих документов, наиболее значимыми среди которых являются Гражданский Кодекс Российской Федерации, Земельный Кодекс РФ, Лесной Кодекс РФ, Налоговый Кодекс РФ.

            Основой законодательства РФ в области оценочной деятельности, регулирующей институт оценки в России, являются следующие документы:

            • Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» №

              135-ФЗ от 29.07.1998 г. (с изменениями и дополнениями);

            • Федеральный закон «О саморегулирующих организациях» № 315-ФЗ от

              01.12.2007 г. (с изменениями и дополнениями);

            • Федеральные стандарты оценки.


            Таблица 1.7.1. Информация о стандартах, применяемых оценщиком в настоящем отчете

            Краткое наименовани е стандарта

            Полное наименование стандарта

            Сведения

            o принятии стандарта


            ФСО-1

            Федеральный стандарт оценки № 1 «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки»

            Приказ МЭР РФ № 297

            от 20.05.2015 г.

            ФСО-2

            Федеральный стандарт оценки № 2 «Цель оценки и виды стоимости»

            Приказ МЭР РФ № 298

            от 20.05.2015 г.

            ФСО-3

            Федеральный стандарт оценки № 3 «Требования к отчету об оценке»

            Приказ МЭР РФ № 299

            от 20.05.2015 г.

            ФСО-8

            Федеральный стандарт оценки № 8 «Оценка бизнеса»»

            Приказ МЭР РФ № 326

            от 01.06.2015 г.


            В соответствии со статьей 15 Федерального закона № 135-ФЗ от 29.07.1998г. оценщик обязан соблюдать при осуществлении оценочной деятельности федеральные стандарты оценки, а также стандарты и правила оценочной деятельности, утвержденные саморегулируемой организацией оценщиков, членом которой он является.

            Советом Общероссийской общественной организаций «Российское общество оценщиков» 23 декабря 2015 года (протокол № 07-р) утверждены в качестве Стандартов и правил оценочной деятельности СРО новая редакция стандартов РОО – «Свод стандартов оценки РОО (ССО РОО-2015»), которые введены в действие с 01 января 2016 года и являются обязательными к применению членами СРОО РОО. С полным текстом Стандартом

            9‌


            и правил оценочной деятельности РОО можно ознакомиться на официальном сайте РОО: www.sroroo.ru.


          8. Заявление о соответствии


            Оценщик, выполнивший данный отчет, подтверждает следующее:

              • факты, изложенные в Отчете, верны и соответствуют действительности;

              • содержащиеся в Отчете анализ, мнения и заключения принадлежат самому Оценщику и действительны строго в пределах принятых ограничений и допущений;

              • оценщик не является учредителем, собственником, акционером, должностным лицом или работником юридического лица - Заказчика, лицом, имеющим имущественный интерес в объекте оценки, и не состоит с указанными лицами в близком родстве или свойстве;

              • в отношении объекта оценки оценщик не имеет вещные или обязательственные права вне договора;

              • оценщик не является участником (членом) или кредитором юридического лица – заказчика, либо такое юридическое лицо не является кредитором или страховщиком оценщика;

              • юридическое лицо, с которым оценщик заключил трудовой договор, не имеет имущественный интерес в объекте оценки и (или) не является аффилированным лицом заказчика;

              • оценщик не имеет настоящей и ожидаемой заинтересованности в оцениваемом имуществе, действует непредвзято и без предубеждения по отношению к участвующим сторонам;

              • размер оплаты оценщику за проведение оценки объекта оценки не зависит от итоговой величины стоимости объекта оценки;

              • размер денежного вознаграждения за проведение оценки объекта оценки не зависит от итоговой величины стоимости объекта оценки;

              • оценка была проведена, а отчет составлен в соответствии с Федеральным законом «Об оценочной деятельности в РФ» от 29 июля 1998 г. №135-ФЗ (с изменениями и дополнениями), Федеральными стандартами оценки, утвержденными приказами Минэкономразвития России, а также Стандартами оценки Российского общества оценщиков (ССО РОО 2015);

              • образование оценщика соответствует необходимым требованиям;

              • оценщик имеет опыт оценки аналогичного имущества и знает район его нахождения;

              • никто, кроме лиц указанных в отчете, не обеспечивал профессиональной помощи в подготовке отчета;

              • описание объекта оценки произведено в соответствии с представленной Заказчиком документацией.


          9. Вид оцениваемой стоимости, основные общие термины и понятия


            Согласно требованиям ФСО, применяемые в отчете общие понятия и определения должны соответствовать общим понятиям и определениям, обязательным к применению. Ниже приводится трактовка основных терминов, используемых в оценочной деятельности, рекомендуемая к включению в отчеты (полностью либо частично).



            Оценка:

            Общие термины и определения

            1. Процесс определения качества, ценности или полезности объекта оценки, который может реализоваться в виде формирования мнения профессионального Оценщика относительно стоимости объекта оценки без приведения расчетов и обоснований.

              10


            2. Расчетная или экспертная оценка стоимости объекта, проводимая уполномоченным лицом, специалистом по анализу и оценке.

            3. Мнение о чем-либо или оценка стоимости.


              К объектам оценки относятся объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте. При определении кадастровой стоимости объектами оценки являются объекты недвижимости, сведения о которых содержатся в государственном кадастре недвижимости на дату проведения оценки.

              При определении стоимости объекта оценки определяется расчетная величина цены объекта оценки, определенная на дату оценки в соответствии с выбранным видом стоимости. Совершение сделки с объектом оценки не является необходимым условием для установления его стоимости.

              Рыночная стоимость объекта оценки - это наиболее вероятная цена, за которую объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства. Это определение подразумевает, что совершение продажи на определенную дату и передача юридических прав (титула) от продавца к покупателю происходит при соблюдении следующих условий:

              • одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

              • стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

              • объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;

              • цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки, и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

              • платеж за объект оценки выражен в денежной форме.


                Оценщики – специалисты, являющиеся членами одной из саморегулируемых организаций оценщиков и застраховавшие свою ответственность в соответствии с требованиями законодательства об оценочной деятельности.

                Заказчик – юридическое или физическое лицо, которому оказывает услугу Оценщик имущества.

                Отчет об оценке имущества – документ, содержащий обоснование мнения оценщика о стоимости имущества. Документ, содержащий сведения доказательственного значения в судебном процессе.

                Ограничивающие условия – заявление в отчете, описывающее препятствие или обстоятельство, которое влияет на оценку стоимости имущества.

                Процесс оценки имущества – совокупность приемов, обеспечивающих процесс сбора и анализа данных, проведения расчетов стоимости имущества и оформления результатов оценки.

                Имущество – объекты окружающего мира, обладающие полезностью и находящиеся в чьей-либо собственности. Как юридическое понятие имущество представляет собой совокупность подлежащих денежной оценке юридических отношений, в которых находится данное лицо.

                Право собственности – право собственника владеть, пользоваться и распоряжаться своим имуществом. Право собственности включает в себя:

              • право совершать в отношении принадлежащего ему имущества любые действия, не противоречащие закону и правовым актам, не нарушающие права и охраняемые законом интересы других лиц;

              • право отчуждать свое имущество в собственность другим лицам;

              • право передавать свои права владения, пользования и распоряжения имуществом;

              • право отдавать имущество в залог.


                Специальные термины и определения

                Датой оценки (датой проведения оценки, датой определения стоимости) является дата, по состоянию на которую определяется стоимость объекта оценки. Если в соответствии с законодательством Российской Федерации проведение оценки является обязательным, то с даты оценки до даты составления отчета об оценке должно пройти не более трех месяцев, за исключением случаев, когда законодательством Российской Федерации установлено иное. Кадастровая стоимость объектов оценки определяется на дату формирования перечня объектов недвижимости для целей проведения государственной кадастровой оценки.

                При установлении затрат определяется денежное выражение величины ресурсов, требуемых для создания или производства объекта оценки, либо цену, уплаченную покупателем за объект оценки.

                При определении наиболее эффективного использования объекта оценки определяется использование объекта оценки, при котором его стоимость будет наибольшей.

                Подход к оценке представляет собой совокупность методов оценки, объединенных общей методологией. Методом оценки является последовательность процедур, позволяющая на основе существенной для данного метода информации определить стоимость объекта оценки в рамках одного из подходов к оценке.

                Подходы к оценке стоимости:

              • затратный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с зачетом износа и устаревания. Затратами на воспроизводство объекта оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при создании объекта оценки материалов и технологий. Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату оценки;

              • доходный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки;

              • сравнительный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами – аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах. Объектом

            – аналогом объекта оценки для целей оценки признается объект, сходный объекту оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость.


            Согласование результата оценки – получение итоговой величины оценки стоимости имущества на основании результатов, полученных с помощью различных методов или подходов оценки.

            Итоговая стоимость объекта оценки определяется путем расчета стоимости объекта оценки при использовании подходов к оценке и обоснованного оценщиком согласования (обобщения) результатов, полученных в рамках применения различных подходов к оценке.

            Бизнес – под бизнесом понимается предпринимательская деятельность организации, направленная на извлечение экономических выгод.

            Стоимость бизнеса – процедура, в ходе которой определяется наиболее вероятная расчетная величина, являющаяся денежным выражением экономических выгод от предпринимательской деятельности организации.

            Собственный капитал - сумма уставного, резервного и добавочного капитала, а также нераспределенная прибыль и целевое финансирование.

            Изменения в собственном капитале организации между началом и концом отчетного периода отражают увеличение или уменьшение ее чистых активов в течение периода. В условиях доминирования финансовой концепции капитала изменение величины чистых активов свидетельствует об изменении собственного капитала организации, т.е. о росте или снижении ее капитализации за период.

            Заемный капитал - это кредиты, займы и кредиторская задолженность, т.е. обязательства организации перед физическими и юридическими лицами.


            Основная терминология, используемая в затратном подходе

            Активы и обязательства ― основные составляющие бухгалтерского баланса, движение по которым происходит, как правило, в течение всего отчетного периода.

            Чистые активы — это реальная стоимость имущества, имеющегося у общества, ежегодно определяемая за вычетом его долгов, то есть разница между активами и обязательствами компании. Размер чистых активов — это разница между балансовой стоимостью всех активов и суммой долговых обязательств общества.

            Специализированный актив - Специализированным активом признается актив, который не может быть продан на рынке отдельно от всего бизнеса, частью которого он является, в силу уникальности, обусловленной специализированным характером, назначением, конструкцией, конфигурацией, составом, размером, местоположением и другими свойствами актива.

            Экономическое устаревание - уменьшение стоимости объекта в результате негативного воздействия внешних по отношению к нему факторов (рыночных, финансовых, законодательных, физических и других).


            Основная терминология, используемая в доходном подходе

            Денежный поток – движение денежных средств, возникающее в результате использования имущества.

            Риск – обстоятельства, уменьшающие вероятность получения определенных доходов в будущем и снижающие их стоимость на дату проведения оценки.

            Операционные расходы – периодические затраты для обеспечения нормального функционирования объекта оценки и воспроизводства им действительного валового дохода.

            Капитализация дохода – преобразование будущих периодических и равных (стабильно изменяющихся) по величине доходов, ожидаемых от объекта оценки, в его стоимость на дату оценки, путем деления величины периодических доходов на соответствующую ставку (коэффициент) капитализации.

            Ставка (коэффициент) капитализации - это ставка, которая, будучи отнесенной к текущим чистым доходам, приносимым объектом, дает его оценочную стоимость. Общая ставка капитализации учитывает как доход на инвестиции, так и компенсацию изменения стоимости имущества за рассматриваемый период. Общая ставка капитализации определяется на основе фактических данных о соотношении чистой прибыли от имущества и его цены или способом кумулятивного построения.

            Метод дисконтирования денежных потоков – оценка имущества при произвольно изменяющихся и неравномерно поступающих денежных потоках в зависимости от степени риска, связанного с использованием имущества, в течение прогнозного периода времени.

            Дисконтирование денежного потока – математическое преобразование будущих денежных потоков (доходов), ожидаемых от объекта оценки, в его настоящую (текущую) стоимость на дату оценки с использованием соответствующей ставки дисконтирования.‌‌‌

            Ставка дисконтирования – процентная ставка отдачи (доходности), используемая при дисконтировании с учетом рисков, с которыми связано получение денежных потоков (доходов).

            Прогнозный период – это период, в течение которого составляется детальный прогноз денежных потоков, который длится до выхода компании на стабильные темпы роста (даже если они = 0).

            Постпрогнозная (терминальная) стоимость - это ожидаемая величина стоимости на дату окончания прогнозного периода.

            Реверсия - возврат капитала в конце прогнозного периода. Определяется как цена продажи в конце прогнозируемого периода владения или рыночная стоимость на момент окончания периода прогнозирования.


            Основная терминология, используемая в сравнительном подходе

            Элементами сравнения (ценообразующими факторами) - называют такие характеристики объектов и сделок, которые вызывают изменения цен.

            Единица сравнения - общий для всех объектов удельный или абсолютный показатель цены объекта, физическая или экономическая единица измерения стоимости или арендной ставки, сопоставляемая и подвергаемая корректировке.

            Корректировка – представляет собой операцию, учитывающую разницу в стоимости между оцениваемым и сравнимым объектами, вызванную влиянием конкретного элемента сравнения. Все корректировки выполняются по принципу «от объекта сравнения к объекту оценки».

            Аналог объекта оценки – сходный по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам объекту оценки другой объект, цена которого известна из сделки, состоявшейся при сходных условиях или из условий оферты.

            Мультипликаторы - коэффициенты, отражающие соотношение между ценой и показателями деятельности организации, которые будут использованы для расчета стоимости объекта оценки.

            Скорректированная цена – цена продажи объекта сравнения после ее корректировки на различия с объектом оценки.


          10. Содержание и объем работ, использованных для проведения оценки


В соответствии с определенной целью, особенностями оцениваемого объекта и сложившейся экономической ситуацией на рынке недвижимости был определен процесс оценки. Процесс оценки включал исследования и анализ, необходимые для заключения выводов об искомой стоимости и состоял из следующих этапов: сбор данных, обработка полученной информации, заключение и представление выводов и итогов работы.

Процедура оценки включала интервью с экспертами и собственниками, исследование рынка продаж и аренды аналогичных объектов и их сравнительный анализ, анализ доходов и расходов при ведении бизнеса на сегментах рынка, рассмотрение альтернативных вариантов использования и определение наиболее эффективного.


Объем исследования

Для оценки рыночной стоимости рассматриваемого объекта нами предприняты следующие шаги:


Заключение договора, получение документов

На этом этапе был заключен договор с Заказчиком оценки, получены необходимые

для проведения оценки документы.‌‌

Сбор общих данных и их анализ

На этом этапе были проанализированы данные, характеризующие природные, экономические и социальные факторы, влияющие на рыночную стоимость объекта в масштабах региона и района расположения объекта.


Сбор специальных данных и их анализ

Этот этап во многом аналогичен предыдущему, но на нем была собрана более детальная информация, относящаяся к оцениваемому объекту. Сбор данных на этих этапах осуществлялся путем изучения данных рынка, средств массовой информации, литературы, отчетов, проектов, бесед с представителями банковского сектора, администрации района, анализа сделок и предложений на рынке.


Применение подходов и методов оценки

В общем случае при оценке используются три общепринятых подхода к определению стоимости: затратный, сравнительный и доходный.


Затратный подход. При определении стоимости объекта оценки с использованием методов проведения оценки объекта оценки затратного подхода оценщику следует произвести поэтапный анализ и расчеты согласно методологии оценки, в том числе:

  1. изучить и представить в отчете состав активов и обязательств организации, ведущей бизнес;

  2. выявить специализированные и неспециализированные активы организации, ведущей бизнес;

  3. проанализировать специализированные активы на предмет наличия у них признаков экономического устаревания;

  4. рассчитать стоимость активов и обязательств, а также, в случае необходимости, дополнительные корректировки в соответствии с принятой методологией их расчета;

  5. провести расчет стоимости объекта оценки.


Сравнительный подход. В рамках сравнительного подхода оценщик определяет стоимость акций, паев, долей в уставном (складочном) капитале, имущественного комплекса на основе информации о ценах сделок с акциями, паями, долями в уставном (складочном) капитале, имущественными комплексами организаций-аналогов с учетом сравнения финансовых и производственных показателей деятельности организаций-аналогов и соответствующих показателей организации, ведущей бизнес, а также на основе ценовой информации о предыдущих сделках с акциями, паями, долями в уставном (складочном) капитале, имущественным комплексом организации, ведущей бизнес. При определении стоимости объекта оценки с использованием методов проведения оценки объекта оценки сравнительного подхода оценщику следует произвести поэтапный анализ и расчеты согласно методологии оценки, в частности:

  1. рассмотреть положение организации, ведущей бизнес, в отрасли и составить список организаций-аналогов;

  2. выбрать мультипликаторы (коэффициенты, отражающие соотношение между ценой и показателями деятельности организации), которые будут использованы для расчета стоимости объекта оценки;

  3. провести расчет базы (100 процентов собственного капитала или 100 процентов инвестированного капитала) для определения мультипликаторов по организациям- аналогам с учетом необходимых корректировок;

  4. рассчитать значения мультипликаторов на основе информации по организациям- аналогам;

  5. провести расчет стоимости собственного или инвестированного капитала организации,

    ведущей бизнес, путем умножения мультипликатора на соответствующий финансовый или производственный показатель организации, ведущей бизнес;

  6. в случае наличия информации о ценах сделок с акциями, паями, долями в уставном (складочном) капитале организации, ведущей бизнес, оценщик может произвести расчет на основе указанной информации без учета мультипликаторов.


Доходный подход. При определении стоимости объекта оценки с использованием методов проведения оценки объектов оценки доходного подхода оценщику следует произвести поэтапный анализ и расчеты согласно методологии оценки, в частности:

  1. выбрать метод (методы) проведения оценки объекта оценки, связывающий (связывающие) стоимость объекта оценки и величины будущих денежных потоков или иных прогнозных финансовых показателей деятельности организации, ведущей бизнес;

  2. определить продолжительность периода, на который будет построен прогноз денежных потоков или иных финансовых показателей деятельности организации, ведущей бизнес (прогнозный период);

  3. на основе анализа информации о деятельности организации, ведущей бизнес, которая велась ранее в течение репрезентативного периода, рассмотреть макроэкономические и отраслевые тенденции и провести прогнозирование денежных потоков или иных прогнозных финансовых показателей деятельности такой организации, используемых в расчете согласно выбранному методу проведения оценки объекта оценки;

  4. определить ставку дисконтирования и (или) ставку капитализации, соответствующую выбранному методу проведения оценки объекта оценки;

  5. если был выбран один из методов проведения оценки объекта оценки, при которых используется дисконтирование, определить постпрогнозную (терминальную) стоимость;

  6. провести расчет стоимости собственного или инвестированного капитала организации, ведущей бизнес, с учетом рыночной стоимости неоперационных активов и обязательств, не использованных ранее при формировании денежных потоков, или иных финансовых показателей деятельности организации, ведущей бизнес, выбранных в рамках применения доходного подхода;

  7. провести расчет стоимости объекта оценки.


Согласование результатов оценки и подготовка отчета об установленной стоимости

На этом этапе были сведены вместе результаты, полученные на предыдущих этапах, и выводы изложены в виде письменного отчета. Согласование проводилось с учетом особенностей оцениваемого объекта, локального рынка, преимуществ и недостатков использованных подходов оценки и достоверности используемой информации по каждому подходу.

  1. АНАЛИЗ РЫНКА ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ, А ТАКЖЕ АНАЛИЗ ДРУГИХ ВНЕШНИХ ФАКТОРОВ, НЕ ОТНОСЯЩИХСЯ НЕПОСРЕДСТВЕННО К ОБЪЕКТУ ОЦЕНКИ, НО ВЛИЯЮЩИХ НА ЕГО СТОИМОСТЬ‌‌


    1. Анализ влияния общей политической и социальной экономической обстановки в стране по состоянию на январь 2018г.1


      В ноябре, по оценке Минэкономразвития России, ВВП сократился на 0,3 % по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года. Основной отрицательный вклад в ВВП внесла динамика промышленного производства (-1,2 п.п.).

      В ноябре индекс промышленного производства снизился на 3,6 % г/г после нулевой динамики месяцем ранее. Снижение было обусловлено в первую очередь неожиданным спадом в обрабатывающей промышленности (-4,7 % г/г), который был локализован в двух отраслях – металлургии и производстве прочих транспортных средств и оборудования.

      «Локальный» характер ноябрьского сокращения промышленности подтверждается оценкой медианного темпа роста обрабатывающих отраслей и данными конъюнктурных опросов за ноябрь.

      В декабре, по оценке Минэкономразвития России, произошла нормализация производственной активности. Оперативные данные о потреблении электроэнергии (скорректированные на погодный, сезонный и календарный факторы) и значение индекса PMI в обрабатывающей промышленности в декабре дают основания ожидать улучшения динамики промышленного производства. Вместе с тем на динамику добывающей промышленности продолжили оказывать сдерживающее влияние выполнение Россией обязательств по сокращению добычи нефти в рамках сделки ОПЕК+, а также снижение спроса на газ из-за теплой погоды.

      Внутренний спрос (как потребительский, так и инвестиционный) в ноябре продолжил устойчиво расти по отношению к соответствующему периоду предыдущего года. Рост розничного товарооборота в последние три месяца стабилизировался на уровне около 3 % г/г (2,7 % г/г в ноябре, 3,1 % г/г в октябре и 3,2 % г/г в сентябре). В то же время динамика расходов на конечное потребление домашних хозяйств (рост на 5,2% г/г в 3кв17 согласно декомпозиции ВВП по использованию) свидетельствует о том, что все большую роль начинают играть компоненты спроса, не включаемые в оперативные показатели потребительской активности. В первую очередь это покупки в интернет-магазинах за рубежом и поездки.

      Ноябрьские индикаторы инвестиционной активности указывают на продолжение роста инвестиций в терминах приростов к соответствующему периоду предыдущего года темпами, близкими к показателям 3кв17.

      Ситуация на рынке труда продолжает формировать благоприятные условия для расширения потребительского спроса. Темпы роста реальных заработных плат в октябре и, по предварительной оценке, в ноябре вновь обновили максимум с начала восстановительного цикла (5,4 % г/г в октябре–ноябре). Ускорение роста реальных заработных плат происходит в условиях сохранения безработицы на низких уровнях, рекордного замедления инфляции, а также повышения оплаты труда отдельным категориям работников бюджетной сферы в 4кв17.

      По оценкам Минэкономразвития России, сезонно сглаженный индекс реальных зарплат превысит предыдущий максимум 2014 года уже в январе 2018 года.

      Курс рубля в ноябре–декабре был стабильным. По мере исчерпания временных факторов (наиболее выраженно проявившихся в январе–апреле) в динамике обменного курса рубля сформировалась тенденция к ослаблению. За период май–декабрь рубль в


      image

      1 Источник: http://economy.gov.ru/minec/about/structure/depmacro/201815011

      номинальном эффективном выражении ослаб на 8,1 %. При этом цена на нефть марки

      «Юралс» в декабре была на ~25 % выше, чем в апреле. Произошедшее снижение зависимости обменного курса рубля от цен на нефть стало результатом реализованных структурных реформ в макроэкономической политике. После спада в 2016 году на 0,2 % ВВП в 2017 году вырос. Месячные и квартальные данные Росстата указывают на темп роста по итогам 2017 года на уровне 1,4–1,8 процента. При этом окончательные данные могут отличаться от этой цифры из-за возможного уточнения ретроспективных данных и в связи с поступлением дополнительной информации (в первую очередь годовых данных по субъектам малого и среднего предпринимательства, а также дополнительной информации из годовой отчетности крупных и средних предприятий). Ряд непосредственно наблюдаемых данных (потребление электроэнергии, грузоперевозки ж/д транспортом, авиаперевозки, продажи автомобилей, результаты опросов предприятий) указывают на то, что рост в прошедшем году мог быть выше.


    2. Экономико-географическая справка региона


      Новосибирская область расположена на юго-востоке Западно-Сибирской равнины. Площадь территории области 177,76 тыс. км². Протяжённость области с запада на восток — 642 км, с севера на юг — 444 км.

      На севере граничит с Томской областью, на юго-западе — с Казахстаном, на западе —

      с Омской областью, на юге — с Алтайским краем, на востоке — с Кемеровской областью.

      Основные реки области — Обь и Омь.

      Плотиной Новосибирской ГЭС образовано Новосибирское водохранилище (т. н.

      «Обское море»). Также в области расположено около 3 тыс. пресноводных, солёных и горько-солёных озёр (Чаны, Убинское, Сартлан и др). Север и северо-запад области занимает южная часть крупнейшего в мире Васюганского болота.

      Климат континентальный, средняя температура января от −16 на юге, до −20 °C в северных районах. Средняя температура июля +18…+20 °C. Средняя годовая температура воздуха — 0,2 °C. Абсолютный максимум — +42,1 °C, минимум — −51 °C.

      Область расположена в степной, лесостепной и таёжной зоне2.

      Полезные ископаемые3

      На территории Новосибирской области разведаны такие полезные ископаемые как каменный уголь, торф, золотой песок, цирконий, бокситы, титан, минеральные строительные материалы (огнеупорная глина, известняк, цементное сырье, облицовочный мрамор, щебень).

      На Северо-западе области открыты месторождения нефти и природного газа.


      Промышленность

      В производственной структуре валового регионального продукта Новосибирской области на долю промышленного производства приходится 17,7%.

      В структуре промышленного производства доминируют обрабатывающие производства, на долю которых в общем объеме отгруженных товаров приходится более 80%. Среди обрабатывающих производств лидирующие позиции по отгрузке товаров удерживают предприятия с видом экономической деятельности «производство пищевых продуктов, включая напитки, и табака» (31,4%).

      Кроме того, значительная доля принадлежит «производству электрооборудования, электронного и оптического оборудования»; «производству транспортных средств и оборудования»; «металлургическому производству и производству готовых металлических


      image

      2 Источник: https://ru.wikipedia.org/

      3 Источник: https://www.nso.ru/page/2264

      изделий»; «производству прочих неметаллических минеральных продуктов».


      Сельское хозяйство

      Новосибирская область занимает одно из ведущих мест в Сибирском федеральном округе по производству основных видов сельскохозяйственной продукции. В аграрном секторе экономики области функционируют предприятия различных организационно-правовых форм и форм собственности: сельскохозяйственные организации, не относящиеся к субъектам малого предпринимательства, малые, микро и прочие предприятия, крестьянские (фермерские) хозяйства и индивидуальные предприниматели, семьи, имеющие личные подсобные хозяйства и земельные наделы. Объём продукции сельского хозяйства в целом по отрасли составил в 2016 году в фактически действовавших ценах более 86 млрд. рублей.

      Территория области расположена в зоне рискованного земледелия, поэтому производство продуктов растениеводства находится в сильной зависимости от «капризов» погоды. Сельское хозяйство области специализируется на выращивании зерна, картофеля, овощей, производстве льна.

      Около 54% от общего объема продукции сельского хозяйства приходится на продукцию животноводства. В Новосибирской области развиты мясомолочное животноводство, птицеводство, пчеловодство.


      Наука

      Новосибирская область – один из крупнейших центров Российской Федерации. Научными исследованиями и разработками в области занято более 120 крупных и средних организаций.

      Списочная численность работников, выполнявших научные исследования и разработки, составила около 22 тыс. человек. 69,5% работников научных организаций имеют высшее профессиональное образование, из них 10,7% – со степенью доктора наук и 25% имеют степень кандидата наук.


      Образование

      Образовательный комплекс области – крупнейший в азиатской части России:

      • 30 образовательных организаций высшего образования и филиалов;

      • 82 образовательные организации, осуществляющие образовательную деятельность по программам среднего профессионального образования, включая филиалы и структурные подразделения образовательных организаций высшего образования, реализующих программы среднего профессионального образования.

      Учебные заведения готовят специалистов для предприятий всех отраслей экономики –

      от IT-компаний до промышленных производств.


      2.2.1 Социально - экономическое развитие Новосибирской области за январь-июнь

      2017г.4

      Таблица 1

      Показатели

      Новосибирская

      область

      Россия

      в % к январю – июню 2016 года

      Индекс промышленного производства

      100,6

      102,0

      в том числе:

      добыча полезных ископаемых

      155,1

      103,1

      обрабатывающие производства

      99,2

      101,2

      обеспечение электрической энергией, газом и паром,

      93,6

      102,5


      image

      4 Источник: https://www.nso.ru/page/2274


      кондиционирование воздуха

      водоснабжение; водоотведение, организация сбора и утилизации отходов, деятельность по ликвидации загрязнений

      98,5

      98,0

      Инвестиции в основной капитал

      94,2

      104,8

      Производство продукции сельского хозяйства

      98,8

      100,2

      Объем работ, выполненных по виду деятельности

      «строительство»


      83,3


      100,2

      Ввод в действие жилых домов

      78,6

      88,7

      Грузооборот автомобильного транспорта

      84,6

      104,4

      Оборот розничной торговли

      100,3

      99,5

      Оборот оптовой торговли организаций всех видов деятельности


      109,1


      107,3

      Объем платных услуг населению

      103,3

      100,0

      Реальные располагаемые денежные доходы населения

      101,8

      98,6

      Среднемесячная начисленная заработная плата одного работника номинальная, рублей


      32 498,6


      38 697,0

      реальная

      104,7

      102,9

      Индекс потребительских цен (в % к декабрю 2016 года)

      101,9

      102,3

      Индекс цен производителей промышленных товаров (в % к декабрю 2016 года)


      101,6


      101,4

      Уровень официально зарегистрированной безработицы (на конец месяца) (в % к экономически активному населению)


      1,0


      1,1


      По данным Новосибирскстата, индекс промышленного производства в Новосибирской области в 2014-17 гг. соответствовал ситуации стагнации (рост менее 2%). Среднедушевые денежные доходы за январь-июнь 2017 г. выросли на 2,4% (к соответствующему периоду предыдущего года). Инфляция за тот же период составила порядка 2,3% - а значит, в реальном исчислении доходы населения не изменились. Индекс оборота розничной торговли в

      Новосибирской области в 2015-16 гг. упал на 20,3%, и продолжает оставаться примерно на таком же уровне. Население НСО на начало 2017 г. составило 2,78 млн. человек, в городе Новосибирске проживают 1,6 млн. человек. Новосибирск является одним из немногих городов России с положительным миграционным приростом. Так, в 2016 году в Новосибирск переехали на 15 тыс. человек больше, чем уехали в другие города и страны.

      image

      2.3 Анализ рынка консалтинговых услуг России Становление и развитие6

      Если исключить терминологические и содержательные неточности, то консалтинг представляет собой «деятельность, осуществляемую по заказу клиента специалистами, специализированными предприятиями и организациями в пределах своей компетенции, результатом которой является выработка рекомендаций по решению поставленных проблем».

      Консалтинг как направление бизнеса начал развиваться с конца 19-го века, когда появились первые консалтинговые компании. Первоначально оказание консалтинговых услуг было сосредоточено на инжиниринге и консультировании в области финансов. Активное развитие управленческого консалтинга, начиная с 1930 года, обусловлено развитием научных школ менеджмента, операционного менеджмента и теории организации. В последующие десятилетия увеличивались как размеры консалтинговых организаций, так и



      image

      6 Источник: http://edrj.ru/article/14-06-17

      их количество. Появились широко известные сейчас американские фирмы, такие как Arthur

      D. Little, AT Kearney, Booz Allen Hamilton и McKinsey & Company.

      image

      Рис. 1 - Основные сегменты рынка консалтинговых услуг


      Интернационализация консалтингового бизнеса берет начало в 1960-х годах, когда крупный управленческий консалтинг пришел Европу. В течение следующих тридцати лет наблюдался его беспрецедентный рост на Западе, с опережением темпов роста мировой экономики. Так доходы десяти ведущих мировых консалтинговых фирм выросли с примерно

      21


      $ 200 млн. до $ 50 млрд в начале 21-го века, в то время как численность персонала тридцати крупнейших консалтинговых фирм выросла с примерно 20000 в начале 1980-х годов до примерно 430000 в 2000 году. В следующие, почти два десятилетия, консалтинг стал одним из самых развитых направлений в профессиональной индустрии услуг, генерируя от $ 100 млрд до около $ 300 млрд доходов.

      Основные направления консалтинга (рис. 1): Управленческий консалтинг, Стратегический консалтинг, Операционный консалтинг, Финансовое консультирование, Кадровый консалтинг (HR-Консалтинг) и Технологический Консалтинг (ИТ-консалтинг) охватывают в том числе и все комбинированные услуги в более чем 200 отраслевых и функциональных областях. Большинство консультантов работают в крупных и средних консалтинговых фирмах, составляющих не более 15% от их общего числа, в то время как большая часть активных консультантов действует как индивидуальные предприниматели (freelancers).

      Сейчас окончательно выделилось еще одно направление – Внутренний консалтинг, по масштабам не менее остального рынка консалтинговых услуг.

      С 2011 года, когда размер индустрии консалтинга был оценен в $ 205 млрд, при средних совокупных темпах годового роста (Compound Annual Growth Rate – CAGR) 4,1% он вырос до $ 251 млрд в 2016 году (рис. 3).

      Доли сегментов рынка консалтинговых услуг практически на зименялась в 2011-2016 гг. Примерно по 30% у Операционного консалтинга и Финансового консультирования. Также приблизительно поровну, в 15%, оцениваются доли Кадрового и самого престижного в отрасли Стратегического консалтинга. Консалтинг в области технологий, чаще известный как ИТ-консалтинг, занимает около 20% доли рынка.

      В Россию консалтинговый бизнес пришел в 1987 году, но активно стал развиваться с 1990-х годов при переходе России к рыночной экономике. С тех пор появилась масса частных предприятий с различными формами собственности, неоднократно менялось законодательство, плотно переплелись российские и иностранные капиталы, бизнес- технологии шагнули далеко вперед.

      image

      Рис. 2 – Структура выручки консалтингового бизнеса в России по итогам 2015 года, %

      (по консолидированным данным участников рэнкинга рейтингового агентства RAEX («Эксперт РА»))

      Сформировавшийся в итоге российский рынок консалтинговых услуг по своей структуре близок к западному при доминировании ИТ-консалтинга и финансового

      22


      консультирования (см. рис. 2). Услуги Операционного и кадрового консалтинга пользуются гораздо меньшим спросом, чем на мировом рынке. Частичного это связано перераспределением значимости и ожиданием отдачи консалтинговых услуг, характерным для российского производства.

      Влияние экономических кризисов всегда было заметным для консалтингового рынков. В 2002 году сектор впервые за последние десятилетия столкнулся с сокращением, а затем еще больший спад был в период с 2009 по 2011 год, под влиянием мирового финансового кризиса. Кризисные для России явления 2014-2015 гг. отозвались по различным направлениям российского рынка консалтинговых услуг (рис. 3).

      image

      Рис. 3 – Темпы роста выручки консалтингового бизнеса по направлениям за 2015, % (по консолидированным данным участников рэнкинга рейтингового агентства RAEX («Эксперт РА»))


      По данным различных рейтинговых оценок можно сделать вывод о замедлении роста дохода ведущих консультантов. Оцениваемые при составлении рейтинга Ъ-Деньги 50 ведущих компаний имели совокупное снижение доходов в 2015 году на 0,5%, что повышенном уровне инфляции и девальвации рубля рассматривается как серьезное падение. Суммарная выручка 150 участников рэнкинга RAEX составила 126 млрд рублей, и это на 7% больше, чем в 2014 году (рост 2014 году — 9%, в 2013 году – 1 %), но в долларовом эквиваленте их совокупные доходы снизились на треть (-33%).

      У 41 компании из рэнкинга RAEX (27%) было падение выручки в натуральном приращении, из них 14 (34%) топ-50. Эта тенденция корреспондирует с общеэкономической ситуацией: по данным Росстата, объем инвестиций за 2015 год снизился на 107,4 млрд рублей (с 10 532,9 млрд рублей до 10 425,5 млрд рублей) против роста на 337 млрд рублей по итогам 2014 года. Дальнейшее сжатия спроса спровоцировало начало внутренней оптимизации бизнеса с ростом всего на 1% числа специалистов, обеспечивших 7% роста общей выручки участников рэнкинга с увеличением среднего дохода на одного консультанта с 4,3 млн в 2014 году до 4,5 млн рублей в 2015 году.

      Далее рассмотрим тенденции развития российского рынка консалтинга по отдельным видам консультационных услуг, таким как ИТ-, финансовый и управленческий консалтинг.

      Российский рынок ИТ-консалтинга не уступает западному, предлагая консультационные услуги по всем основным видам ИТ-консалтинга: стратегическому, продуктовому, интеграционному, операционному и техническому. Новая реальность

      23


      изменила отношение заказчиков, требующих четкого обоснования бизнес-эффекта при внедрении новых информационных систем и модернизации старых, уход от комплексной автоматизации бизнес-процессов при внедрении ERP-систем к специализированным решениям. Не смотря на это, устойчиво растет спрос на разработку ИТ-стратегий и технико- экономических обоснований. На первый план выходят проекты по модернизации ИТ- инфраструктуры через внедрение мобильных решений, перевод части ИТ-технологий в

      «облако».

      Большую часть суммарной выручки участники рэнкинга рейтингового агентства RAEX и рейтинга Ъ-Деньги заработали на услугах ИТ-консалтинга – 65,2 млрд рублей, из которых 18,7 млрд рублей принес управленческий консалтинг, а 46,5 млрд рублей – разработка и системная интеграция.

      Безусловным лидером рынка ИТ-консалтинга в течении последних трех лет является компания «ЛАНИТ» – «ЛАборатория Новых Информационных Технологий» – ведущая в России и СНГ многопрофильная группа ИТ-компаний, действующая с 1989 года. По направлениям управленческое консультирование и системная интеграция ее выручка составила соответственно 2 546 074 000 тыс. рублей и 9 222 516 000 тыс. рублей выручки в

      2015 году соответственно.

      Также по обоим направлениям входит в тройку лидеров компания «Ай-Теко». По управленческому консультированию на втором месте «Группа Борлас» с показателем 2 034 664 000 тыс. рублей. На рынке с 1991 года, позиционируется как консалтингово-проектная компания.

      Один из трех лучших системных интеграторов 2015 года — холдинг «Компьюлинк», который ведет свою историю с 1993 года. Он выручил за услуги ИТ-консалтинга 6 815 722 000 тыс. рублей.

      Финансовое консультирование является составной частью многих других видов консалтинговых услуг, например, производственного и маркетингового консалтинга. Целью является предоставление комплекса услуг, направленных на создание надежной и эффективной системы финансового управления. В основе лежит анализ финансовой и инвестиционной деятельности предприятия, для проведения которого можно обойтись данными бухгалтерского и управленческого учета без проведения финансового аудита. В 2014-2015 г. в условиях дефицита ресурсов наиболее востребованной услугой российского финансового консалтинга стала экспертиза операционных улучшений — комплексный метод, охватывающий основные области создания стоимости бизнеса заказчика и через рекомендованные операционные улучшения влияющий на финансовые показатели.

      Совокупная выручка участников рэнкинга, полученная от услуг финансового консалтинга и оценки, в 2015 году составила 19,4 млрд рублей (из них 11,1 млрд рублей – доходы от услуг финансового управления, и 8,3 млрд рублей – доход от оценочной деятельности; темпы роста, по сопоставимым данным, – 2 и 11% соответственно).

      Лидер рейтинга российского сектора рынка услуг финансового консалтинга является компания «Интеркомп» с выручкой 1 021 664 000 тыс. рублей за 2015 год уже 23 года на российском рынке, предоставляя услуги аутсорсинга таких финансовых функций, как бухгалтерский учет, кадровое администрирование, юридическая и ИТ-поддержка бизнеса. В 1994 году это была первая компания в России, предложившей иностранным компаниям услуги финансового аутсорсинга, а сейчас их уже более 800, причем каждая 5-я компания в списке Global Fortune 500 – клиент «Интеркомп».

      Второе место в ренкинге у компании «Интерком-Аудит» с выручкой 957 976 000 тыс. рублей при таком же опыте работы на рынке в 23 года. Уже 20 лет она является независимым членом Всемирной ассоциации бухгалтерских и консалтинговых фирм BKR International. На третьем месте относительно молодая компания «Развитие бизнес-систем» с выручкой 900 346 000 тыс. рублей. Он на рынке финансового консультирования с 2001 года, но уже в числе 1000 лучших российских предприятий России.

      24


      Управленческий консалтинг, как направление консалтинга в большей мере демонстрирует национальную специфику российского консалтинга, особенно в том, что в сфере производства товаров и услуг прирост 12%, а доход – 3,9 млрд рублей, а, следуя тенденциям импортозамещения, этот сектор вообще может стать драйвером роста рынка консалтинга в России. Как никогда востребованы ценовой и технологический аудит и консалтинг с контролем и снижением рисков и издержек в инвестиционных проектах, их качества и сроков, а также технологии бережливого производства.

      Абсолютный лидер здесь АКГ «2К» с выручкой 2 086 116 000 тыс. рублей в 2015 году, который входит в Ассоциацию Morison International (штаб-квартира в Лондоне) – международную ассоциацию независимых аудиторов и консультантов, занимающую 4-е место в мире по числу сотрудников и 5-е место в мире по объему совокупной выручки (2015). Особым преимуществом является сочетание международного опыта и значительной российской практики.

      В противоположность успехам сектора консалтинга в сфере производства товаров и услуг, сектор стратегического консалтинга и консалтинга в области маркетинга наоборот в стагнации с суммарной выручкой в 2015 году 4,87 млрд рублей (стратегический консалтинг – 3,97 млрд рублей, услуги в области маркетинга – 904,3 млн рублей) при общем сохранении спроса, но снижении стоимости внедрения проектов.

      Стратегическим планированием сегодня занимаются в основном крупные компании. Так лидер — «Альянс Консалтинг Инвестмент Групп» имеет выручку в 1 076 190 000 тыс. рублей. Консалтинговое направление группы компаний АКИГ фокусируется на стратегическом развитии и повышении эффективности государственных и частных организаций, а также органов государственного и муниципального управления, комплексном сопровождении малого и среднего бизнеса. Второе место у компании «Развитие бизнес- систем» с выручкой 799 894 000 тыс. рублей). С огромным отрывом на третьем месте компания «АйТим», выручка которой в сфере стратегического консалтинга за прошлый год составила всего 287 000 000 тыс. рублей.


      Общим впечатлением от изменений 2015 года в секторе управленческого консалтинга в России является его проникновение практически во все сферы национальной экономики, что свидетельствует об изменении мотивации российского менеджмента в силу его пополнения профессиональными кадрами. Все это позволяет говорить об особом этапе развития российского консалтинга, когда профессионализм достаточно высок как со стороны заказчиков, так и исполнителей.

      Учитывая незначительный в масштабе мирового опыта срок становления рынка консалтинга в России, можно отметить его индивидуальные особенности, связанные со спецификой развития рыночной экономики, и общее в структуре с преобладанием ИТ- консалтинга в силу преобладания ИТ-технологий в качестве планируемых инноваций в российском и мировом бизнесе в целом. Новые геополитические условия, начиная с 2014 года, значительно повлияли на структуру и объем спроса на консалтинговые услуги. В том время как со стороны государства и компаний с госучастием потребность в консалтинговых услугах осталась прежней, со стороны частного бизнеса имеет место, прежде всего, изменение отношения к заключаемых сделкам, что связано с потребностью в получении действительно качественных консалтинговых услуг.


      image

      Российский рынок консалтинга по итогам 2017 года7

      Рейтинговое агентство RAEX (РАЭКС-Аналитика) подготовило девятнадцатый ежегодный рэнкинг ведущих консалтинговых групп и компаний. Суммарный объем выручки крупнейших российских консалтинговых групп и компаний – участниц рэнкинга достиг по итогам 2017 года 97,1 млрд рублей, увеличившись по сопоставимым данным на 10%. Такой


      image

      7 Источник: https://raexpert.ru/releases/2018/May22c

      25


      рост не только позволил впервые с 2014 года перекрыть инфляцию (2,5% за 2017 год, по Росстату), но и оказался наивысшим за последние несколько лет.

      «Таким образом, сектор консалтинговых услуг уверенно вышел из отрицательной зоны, – отмечает Вартан Ханферян, ведущий эксперт отдела рэнкингов RAEX (Эксперт РА).

      – В 2015 году рынок подрос уже скромнее – на 7% (инфляция 12,9%), а в 2016 году всего на 5% (при инфляции в 5,4%). Стоит отметить, что общее число специалистов-консультантов у участников рэнкинга за год тоже возросло – но лишь на 6% (до 22 709 человек), что свидетельствует о повышении производительности труда в этом секторе услуг».

      Наиболее динамичное развитие за прошлый год показали услуги в области управления персоналом. Суммарная выручка в этом сегменте увеличилась в 2017 году на 53% и достигла 1,6 млрд рублей. Повышенные темпы роста в 2017 году были характерны и для услуг в области финансового управления. За год они возросли на 24% и составили 9,6 млрд рублей.

      Основную долю – 67% совокупных доходов, или 48,7 млрд рублей, – участникам рэнкинга обеспечил ИТ-консалтинг, выручка от него по итогам 2017 года увеличилась на 7%. Большая часть этой суммы, 34,1 млрд рублей, приходится на разработку и системную интеграцию, а меньшая, 14,5 млрд рублей, – на управленческое консультирование (рост доходов 7 и 8% соответственно).


      image

      Рис. 4


      Ощутимую прибавку доходов (+15% к предыдущему году) продемонстрировал сектор консультаций по стратегическому планированию и организационному развитию, маркетингу и PR. Суммарный объем выручки в 2017 году здесь составил 1,8 млрд рублей. Услуги стратегического консалтинга принесли участникам рэнкинга 1,5 млрд рублей, а консалтинг по вопросам маркетинга – 254 млн рублей; прирост 16 и 11% соответственно.

      Суммарная выручка участников рэнкинга, полученная от услуг оценки, в 2017 году составила 4,9 млрд рублей. Однако динамика в этом сегменте снижается: рост в 2017-м составил 4% против 8% годом ранее. На долю налогового и юридического консалтинга из всей выручки участников рэнкинга по итогам 2017-го пришлось 7%, или 4,9 млрд рублей (рост за год на 5%).


      Таблица 2. Топ-20 крупнейших консалтинговых групп и компаний России по итогам

      2017 года

      Место по итогам 2017 г.

      Место по итогам 2016 г.


      Группа компаний / компания

      Суммарная выручка от консалтинга за 2017 г. (тыс. руб.)

      Темпы роста выручки за год (%)

      1

      1

      «ЛАНИТ»

      17 076 519

      26,8

      2

      -

      EY*

      9 773 760

      н. д.

      3

      2

      PwC*

      8 656 918

      15,7

      4

      6

      «КПМГ»*

      6 021 408

      26

      5

      5

      «Группа Техносерв»

      5 813 761

      15,8

      6

      3

      «КРОК»*

      5 425 307

      -25,8

      7

      7

      «Ай-Теко»

      4 211 220

      6,8

      8

      8

      «Группа Борлас»*

      4 121 615

      8,1

      9

      10

      «БДО Юникон»*

      3 429 815

      1,7

      10

      -

      «Аплана»

      2 609 000

      16,3

      11

      18

      «Что делать Консалт»*

      1 560 935

      87,5

      12

      14

      «ФОРС»*

      1 338 508

      -16

      13

      13

      «Консист Бизнес Групп»

      1 328 897

      -22,3

      14

      15

      «Нексиа Си Ай Эс»*

      1 323 738

      -9,7

      15

      16

      «Интеркомп»*

      1 166 429

      6,3

      16

      25

      MOLGA Consulting*

      945 071

      49,2

      17

      23

      ITPS

      769 779

      1,6

      18

      21

      SCHNEIDER GROUP*

      732 435

      -6,4

      19

      17

      «НЭО Центр»*

      686 269

      -27

      20

      20

      «АНТ-Консалт»*

      674 363

      -14,2

      * Для подтверждения выручки предоставлена финансовая отчетность. Источник: RAEX (РАЭКС-Аналитика), по данным участников рэнкинга


      Положение компании в отрасли

      По данным бухгалтерской (финансовой) отчетности компании за период с 2012 по 2017гг., начиная с 2014 года организация не получала выручки от реализации по основному виду деятельности: Консультирование по вопросам коммерческой деятельности и управления. Соответственно, определить положение компании в отрасли не представляется возможным.

      В отношении совладельца компании – АО «ЗСРП» применена процедура банкротства.

      По данным портала «За честный бизнес» (https://zachestnyibiznes.ru/), конкурентами оцениваемой компании в регионе являются:

      Таблица 38


      image

      8 Источник: https://zachestnyibiznes.ru/company/ul/1025402465220_5406231390_AO-SRK



      Название компании


      Статус


      ИНН


      Руководитель

      Дата регистрац ии


      Адрес

      ООО "ЦМИ" ОБЩЕСТВО С ОГРАНИЧЕННОЙ ОТВЕТСТВЕННОСТЬЮ "ЦЕНТР МЕЖДУНАРОДНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ"

      Действую щее

      5406384533

      Черепанов Дмитрий Владимирович

      08.02.2007

      630099,

      Новосибирская обл, город Новосибирск, улица Серебренниковская, 35

      ООО "ФИНОТЕХ" ОБЩЕСТВО С ОГРАНИЧЕННОЙ ОТВЕТСТВЕННОСТЬЮ "ФИНОТЕХ"

      Действую щее

      5408253092

      Ибрагимов Наимджон Мулабоевич

      18.06.2007

      630058,

      Новосибирская обл, город Новосибирск, улица Балтийская, дом 33, КВАРТИРА

      155

      ООО "АКТИВ" ОБЩЕСТВО С ОГРАНИЧЕННОЙ ОТВЕТСТВЕННОСТЬЮ "АКТИВ"

      Действую щее

      5403185145

      Лабенский Михаил Дмитриевич

      22.06.2006

      630049,

      Новосибирская обл, город Новосибирск, улица Дуси Ковальчук, дом

      274, ПОМЕЩЕНИЕ

      80

      АССОЦИАЦИЯ "НС" АССОЦИАЦИЯ "НОВОСИБИРСКИЕ СТРОИТЕЛИ"

      Действую щее

      5407057095

      Боков Константин Вениаминович

      27.11.2008

      630004,

      Новосибирская обл, город Новосибирск, улица Вокзальная Магистраль, дом

      10, ОФИС 1

      ООО "УПРАВЛЕНЕЦ" ОБЩЕСТВО С ОГРАНИЧЕННОЙ ОТВЕТСТВЕННОСТЬЮ "УПРАВЛЕНЕЦ"

      Действую щее

      5405998996

      Садовский Олег Валентинович

      13.04.2017

      630009,

      Новосибирская обл, город Новосибирск, улица Грибоедова, дом 2, ОФИС 34

  2. ОПИСАНИЕ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ‌‌

Объектом оценки в настоящем отчете является: Пакет акций Акционерного общества

«Сибирская регистрационная компания» (ИНН 5406231390, ОГРН 1025402465220) в размере 34,21% (количество обыкновенных именных акций 112 880 шт., вып.2, гос.рег.№ 1-02-24890- N), принадлежащий Акционерному обществу «Западно-сибирское речное пароходство».

Ниже в разделах представлено описание оцениваемого юридического лица.


3.1 Общая характеристика юридического лица


Полное наименование

АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО "СИБИРСКАЯ РЕГИСТРАЦИОННАЯ КОМПАНИЯ"

Краткое наименование

АО «СРК»

ИНН

5406231390

КПП

540501001

ОГРН

1025402465220

Дата образования

19.06.2002г.

Юр. адрес

630009, ОБЛАСТЬ НОВОСИБИРСКАЯ, ГОРОД НОВОСИБИРСК, УЛИЦА НИЖЕГОРОДСКАЯ, ДОМ 27/1

Директор

Кузнецова Юлия Николаевна · генеральный директор

Основной вид деятельности

Консультирование по вопросам коммерческой деятельности и управления (70.22)

Уставный капитал

4 950 000 руб.


Дополнительные виды деятельности:

63.11 - ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПО ОБРАБОТКЕ ДАННЫХ, ПРЕДОСТАВЛЕНИЕ УСЛУГ ПО РАЗМЕЩЕНИЮ ИНФОРМАЦИИ И СВЯЗАННАЯ С ЭТИМ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ.

69.1 - ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ В ОБЛАСТИ ПРАВА.

    1. - ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПО ПРЕДОСТАВЛЕНИЮ ПРОЧИХ ВСПОМОГАТЕЛЬНЫХ УСЛУГ ДЛЯ БИЗНЕСА, НЕ ВКЛЮЧЕННАЯ В ДРУГИЕ ГРУППИРОВКИ.


      Структура собственников (доля прямого владения не менее 25%)15

      image



      image

      15 Источник: http://www.spark-interfax.ru/

      Совладельцы (раскрытие информации, история изменений)16

      image


      Реестр недобросовестных поставщиков: не числится.

      Данные реестра субъектов МСП: Критерий организации - Микропредприятие

      Налоговый орган: Инспекция Федеральной Налоговой Службы По Октябрьскому Району г. Новосибирска.

      Дата постановки на учет: 08.04.2014


      Регистрация во внебюджетных фондах:

      Фонд

      Рег. номер

      Дата регистрации

      ПФР

      064007077597

      09.04.2014

      ФСС

      540151158854061

      09.04.2014


      Уплаченные страховые взносы за 2017 год (По данным ФНС):

      • на обязательное социальное страхование на случай временной нетрудоспособности и в связи с материнством: 1 828,85 руб.

      • на обязательное пенсионное страхование, зачисляемые в Пенсионный фонд Российской Федерации: 13 874,04 руб.

      • на обязательное медицинское страхование работающего населения, зачисляемые в бюджет Федерального фонда обязательного медицинского страхования: 3 216,26 руб.


        Основные показатели отчетности за 2017 год (по данным ФНС):

      • сумма доходов: 9 000,00 руб.

      • сумма расходов: 1 192 000,00 руб.



        image

        16 Источник: http://www.spark-interfax.ru/

        30


        image

        Сведения об акциях17


        image

        17 Источник: http://www.spark-interfax.ru/


        image

        ООО «Бюро оценки «-», г. Томск, Набережная реки Ушайки, 10; тел/факс (3822) 51-08-22

        3.2 Анализ финансового состояния АО «СРК»‌‌


            1. Абсолютные показатели оценки финансово-хозяйственной деятельности


              Абсолютные показатели финансово-хозяйственной деятельности организации сведены в Таблице 4.


              Таблица 4 - Абсолютные показатели оценки финансово-хозяйственной деятельности АО " СРК"


              № пп


              Наименование показателя


              2 015


              2 016


              2 017

              отклонение (17/16), тыс. руб.

              Темп роста /

              снижения,

              %

              1

              2

              3

              4

              5

              6

              7

              1

              Выручка от реализации

              0

              0

              0

              0

              0,00%


              2


              Чистая прибыль (прибыль в распоряжении предприятия)


              -381


              -557


              -1 183


              -626


              112,39%


              3


              Собственный капитал


              5 086


              4 529


              3 345


              -1 184


              -26,14%


              4


              Собственные оборотные средства


              2 813


              3 665


              2 264


              -1 401


              -38,23%


              5


              Собственные оборотные средства, скорректированные на величину долгосрочныхзаемныхсредств


              2 813


              3 665


              2 264


              -1 401


              -38,23%


              6


              Удельный вес собственныхсредств в общей сумме оборотных активов, %


              97,0


              99,7


              99,6


              0


              -0,17%


              Необходимым условием успешной работы организации является наличие собственных оборотных средств (СОС), которые могут быть использованы для приобретения материальных запасов, поддержания незавершенного производства, осуществления краткосрочных финансовых вложений в ценные бумаги и на другие цели обеспечения производственно-хозяйственной и коммерческой деятельности.

              В случае с анализируемым объектом, у организации за весь анализируемый период имеется постоянная положительная величина собственных оборотных средств, необходимых для приобретения запасов, покрытия затрат и осуществления других расходов, связанных с течением непрерывного производственно-коммерческого процесса.

              Имеющейся величины СОС вполне достаточно для полного покрытия текущих затрат предприятия, поскольку компания за весь анализируемый период не прибегает к дополнительному долгосрочному кредитованию для поддержания своей финансовой стабильности.

              Этот факт подтверждается и показателем удельного веса собственных средств в общей сумме оборотных активов, значение которого за анализируемый период является высоким при положительной динамике: в 2015г. 97%, в 2016г. 99,7%, при небольшом снижении в 2017 году до 99,6%.


              Расчет величины чистых активов характеризуется положительной величиной за весь анализируемый период, но при явной отрицательной динамике, что свидетельствует о снижении производственно-хозяйственного потенциала предприятия и росте рисков, связанных с возможной неплатежеспособностью объекта (см. Таблицу 5).

              Так, величина чистых активов АО «СРК» по данным бухгалтерского баланса на конец 2015 года составляла – 5 086 тыс. руб., а к концу 2017 года уже 3 345 тыс. руб.


              Таблица 5 - Расчет величины чистых активов АО "СРК"


              № пп


              Наименование показателя


              2 015


              2 016


              2 017

              1

              2

              3

              4

              5

              1. Активы

              1

              Нематериальные активы и результаты НИОКР

              0

              0

              0

              2

              Основные средства

              0

              0

              0

              3

              Незавершенное строительство

              0

              0

              0

              4

              Долгосрочные финансовые вложения

              2 273

              864

              1 081

              5

              Отложенные налоговые активы

              0

              0

              0

              6

              Прочие внеоборотные активы

              0

              0

              0

              7

              Запасы

              0

              0

              0

              8

              НДС

              2

              29

              30

              9

              Дебиторская задолженность долгосрочная

              0

              0

              0

              10

              Дебиторская задолженность краткосрочная

              2 226

              2 230

              2 239

              11

              Краткосрочные финансовые вложения

              0

              0

              0

              12

              Денежные средства

              669

              1 416

              3

              13

              Прочие оборотные активы

              2

              0

              2

              14

              ИТОГО активы (сумма строк 1-13 за вычетом стр.5)

              5 172

              4 539

              3 355

              15

              Активы, принимаемые к учету (стр. 14-стр. 5)

              5 172

              4 539

              3 355

              2. Пассивы

              15

              Целевое финансирование и поступление

              0

              0

              0

              16

              Долгосрочные обязательства

              0

              0

              0

              17

              Краткосрочные обязательства (займы и кредиты)

              0

              0

              0

              18

              Краткосрочные обязательства (кредиторская задолженность)

              86

              10

              10

              19

              Собственные акции, выкупленные у акционеров

              0

              0

              0

              20

              Доходы будущихпериодов

              0

              0

              0

              21

              Оценочные обязательства

              0

              0

              0

              22

              Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов

              0

              0

              0

              23

              Резервы по сомнительным долгам и под обесценение ценных

              0

              0

              0

              24

              Прочие пассивы

              0

              0

              0

              25

              ИТОГО пассивы, исключаемые из стоимости активов (сумма строк 15-24)

              86

              10

              10

              Стоимость чистых активов (итого активов минус

              итого пассивов п.14 - п.25)

              5 086

              4 529

              3 345


            2. Анализ ликвидности и платежеспособности бухгалтерского баланса


              Данный анализ проведен на основании показателей бухгалтерского баланса АО

              «СРК» за 2015-2017гг. По сравнению с показателями на конец 2015 года, на конец 2016 году у предприятия наблюдается значительная положительная динамика по всем группам активов и пассивов, за исключением трудно реализуемых активов и наиболее срочных обязательств (см. Таблицу 6). Далее, за период работы компании в 2017 году динамика по группам активов и пассивов также в большинстве положительная, за исключением наиболее ликвидных активов, постоянных пассивов. Простой анализ текущей и перспективной ликвидности демонстрирует текущий излишек активов для покрытия текущей задолженности, однако в перспективе наблюдается снижение платежного потенциала за счет будущих поступлений и платежей.

              Финансовые коэффициенты платежеспособности анализируемого предприятия, в частности общий показатель платежеспособности (L1), коэффициент абсолютной ликвидности (L2) и коэффициент «критической оценки» (L3) имеют значения ниже нормальных ограничений и значительную отрицательную динамику в 2017 году. Так, на конец анализируемого временного периода компания смогла бы оплатить не более 30% своих краткосрочных обязательств за счет денежных средств, что фактически свидетельствует о средней платежеспособности компании, однако может быть связано с принятой платежной дисциплиной, при которой не происходит накопления денежных средств на расчетных счетах организации.

              Коэффициент «критической оценки» L3 показывает, какая часть текущих обязательств может быть погашена только за счет ожидаемых поступлений от разных дебиторов. Нормальным считается значение 0,7-0,8, однако следует иметь в виду, что достоверность выводов по результатам расчетов этого коэффициента и его динамики в значительной степени зависит от качества дебиторской задолженности (сроков образования, финансового положения должника и др.), что можно выявить только по данным внутреннего учета. У анализируемой организации значение этого коэффициента в 2016 году по сравнению со значением на конец 2015 года возросло с 330 до 3646%, и далее, в 2017 году ситуация ухудшилась и значение коэффициента «критической оценки» составило 2274%. Тем не менее, значения этих показателей гораздо выше нормальных ограничений. По данным Заказчика, не вся задолженность, отраженная в балансе является рабочей, а только 1% дебиторской задолженности по данным предоставленных пояснений по состоянию на конец 2017 года является реальной к взысканию, тем не менее, даже при внесении корректировок, значение коэффициента находится выше нормальных ограничений (коэф. Составит 2,5).

              Коэффициент текущей ликвидности (L4) характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и способность своевременного погашения срочных обязательств. Данный показатель позволяет установить в какой кратности текущие активы покрывают краткосрочные обязательства. Рекомендуемое значение – более 2, но не меньше 1. За весь анализируемый период значение показателя текущей ликвидности находится грраздо выше нормальных ограничений. Это позволяет сделать вывод о том, что у организации на протяжении всего периода имеется возможность в достаточной степени агрегировать свободные ресурсы, формируемые за счет собственных источников. Также, нормальные величины этого коэффициента в анализируемом периоде свидетельствует о минимальной вероятности риска, связанного с тем, что организация в дальнейшем будет не в состоянии оплатить свои счета.

              Этот факт подтверждается и значением коэффициента обеспеченности собственными средствами (L7), значения которого на протяжении всего анализируемого периода имеют значения близкие к 1.

              Согласно Методическому положению по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса (№ 31-р от 12.08.1994 г.), оценка неудовлетворительной структуры баланса проводится на основе следующих показателей: коэффициента текущей ликвидности (L4), коэффициента обеспеченности собственными средствами (L7), коэффициента утраты (восстановления) платежеспособности (L8, L9 соответственно).

              В связи с тем, что коэффициенты L4 и L7 имеют значения выше нормативных, в этом случае для проверки реальной возможности у предприятия утратить свою платежеспособность рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности сроком на 3 месяца. Для анализируемого предприятия коэффициент утраты платежеспособности в течение всего анализируемого периода имеет значение выше 1.



              Таблица 6 - Финансовые коэффициенты платежеспособности АО "СРК"

              № пп

              Наименование

              показателя

              2015

              2016

              Отклонения, +/-

              2016

              2017

              Отклонения, +/-

              Пояснения

              1

              2

              4

              5

              6

              5

              6

              7

              8

              Группировка активов и обязательств


              1


              А1 - Наиболее ликвидные активы


              669


              1 416


              747


              1 416


              3


              -1 413

              К ним относятся все статьи денежныхсредств предприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги)


              2


              А2 - Быстро реализуемые активы


              2 226


              2 230


              4


              2 230


              2 239


              9

              Относится дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты


              3

              А3 - Медленно реализуемые активы


              4


              29


              25


              29


              32


              3

              Относятся статьи раздела II актива баланса, включающие запасы, НДС, дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются через 12 месяцев после отчетной даты) и прочие оборотные активы

              4

              А4 - Трудно реализуемые активы

              2 273

              864

              -1 409

              864

              1 081

              217

              Относятся статьи раздела I актива баланса - внеоборотные активы

              5

              П1 - Наиболее срочные обязательства

              86

              10

              -76

              10

              10

              0

              Относится кредиторская задолженность


              6


              П2 - Краткосрочные пассивы


              0


              0


              0


              0


              0


              0

              Относятся краткосрочные заемные средства, прочие краткосрочные пассивы и расчеты по дивидендам


              7


              П3 - Долгосрочные пассивы


              0


              0


              0


              0


              0


              0

              Относятся статьи разделов V и VI баланса, включающие долгосрочные кредиты и заемные средства, а также доходы будущихпериодов и резервы предстоящихрасходов и платежей

              8

              П4 - Постоянные пассивы

              5 086

              4 528

              -558

              4 528

              3 345

              -1 183

              Относятся итог IV раздела баланса


              9


              ТЛ - Текущая ликвидность


              2 809


              3 636


              827


              3 636


              2 232


              -1 404

              Свидетельствует о платежеспособности (+) или неплатежеспособности (-) организации на ближайший к рассматриваемому моменту промежуток времени


              10

              ПЛ - Перспективная ликвидность

              4

              29

              25

              29

              32

              3

              Показывает прогноз платежеспособности на основе сравнения будущих поступлений и платежей

              image

              image

              image



              Таблица 6 - Финансовые коэффициенты платежеспособности АО "СРК" - продолжение

              № пп

              Наименование

              показателя

              2015

              2016

              Отклонения, +/-

              2016

              2017

              Отклонения, +/-

              Пояснения

              1

              2

              4

              5

              6

              5

              6

              7

              8

              Финансовые коэффициенты платежеспособности

              11

              Общий показатель платежеспособнсти (L1)

              20,73

              253,97

              233,24

              253,97

              113,21

              -140,76

              должен быть не меньше 1


              12


              Коэффициент абсолютной ликвидности (L2)


              7,779


              141,600


              133,821


              141,600


              0,300


              -141,300

              (0,1-0,7) показывает, какую часть краткосрочной задолжености организация может погасить в ближайшее время за счет денежных средств


              13


              Коэффициент "критической оценки" (L3)


              33,66


              364,60


              330,94


              364,60


              224,20


              -140,40

              (желательно 1) показывает, какая часть краткосрочныхобязательств организации может быть немедленно погашено за счет срадств на различных счетах, в краткосрочных ценныхбумагах, а также поступления по расчетам


              14

              Коэффициент текущей ликвидности (L4)


              33,71


              367,50


              333,79


              367,50


              227,40


              -140,10

              (оптимально 1,5-2) показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства


              15

              Коэффициент маневренности функционирующего капитала (L5)


              0,00


              0,01


              0,01


              0,01


              0,01


              0,01

              (уменьшение показателя в днамике - положительный факт) показывает, какая часть функционирующего капитала обездвижена в производственныхзапасахи долгосрочной дебиторской задолженности

              16

              Доля собственныхсредств в активах(L6)

              0,56

              0,81

              0,25

              0,81

              0,68

              -0,13

              (не меньше 0,5) зависит от отраслевой принадлежности


              17

              Коэффициент обеспеченности собственными средствами (L7)


              0,97


              1,00


              0,03


              1,00


              1,00


              0,00

              (не меньше 0,1) характеризует наличие собственных оборотныхсредств у организации, необходимых для её финансовой устойчивости


              18


              Коэффициент восстановления платежеспособности (L8)


              -


              267,20


              -


              267,20


              78,68


              -188,523

              должен быть не меньше 1, рассчитывается на период, равный 6 месяцев и свидетельствует о возможножности восстановления платежеспособности организации


              19


              Коэффициент утраты платежеспособности (L9)


              -


              150,32


              -


              150,32


              64,13


              -86,19

              должен быть не меньше 1, рассчитывается на период, равный 3 месяцев и свидетельствует о потенциальной утрате платежеспособности организации

            3. Анализ показателей финансовой устойчивости‌‌


              Показатели финансовой устойчивости (независимости) по компании АО «СРК» за анализируемый период полных финансовых лет сведены в Таблице 7.


              Таблица 7 - Финансовые коэффициенты рыночной устойчивости АО "СРК"


              № пп

              Наименование показателя

              Способ расчета


              2015


              2016

              Отклонение,

              +/-


              2016


              2017

              Отклонен ие, +/-

              Пояснения

              1

              2

              3

              4

              5

              6

              7

              8

              9

              10


              1


              Коэффициент капитализации, U1


              обязательства/ капитал и резервы


              0,02


              0,00


              -0,01


              0,00


              0,00


              0,00

              не должен превышать 1,5. указывает, сколько организация привлекла заемныхсредств на 1 руб. Вложенных в активы собственных средств.


              2


              Коэффициент обеспеченности собств. Источниками финансирования, U2


              капитал и резервы- внеоборотные активы / оборотные активы


              0,97


              1,00


              0,03


              1,00


              1,00


              0,00

              не меньше 0,1. показывает какая часть оборотныхактивов финансируется за счет собственныхисточников


              3


              Коэффициент финансовой независимости, U3


              капитал и резервы /

              всего пассивов


              0,98


              1,00


              0,01


              1,00


              1,00


              0,00

              не меньше 0,4-0,6. Показывает удельный вес собственныхсредств в общей сумме источников финансирования


              4


              Коэффициент финансирования, U4


              капитал и резервы/ обязательства


              59,14


              452,80


              393,66


              452,80


              334,50


              -118,30

              не меньше 0,7. Показывает какая часть финансируется за счет собственных, а какая за счет заемныхсредств


              5


              Коэффициент финансовой устойчивости, U5

              капитал и резервы + долгосрочные обязательства/ все активы


              0,98


              1,00


              0,01


              1,00


              1,00


              0,00

              не меньше 0,6. показывает какая часть актива финансируется за счет устойчивых источников.


              Полученные значения коэффициентов финансовой устойчивости и их динамика свидетельствуют о том, что организация на протяжении всего анализируемого периода не использовала заемный капитал (коэффициент капитализации имеет значения близкие к нулю. Этот факт свидетельствует о том, что собственных источников финансирования достаточно для покрытия всех текущих запасов и затрат (что характерно для данной отрасли). Компания не привлекает дополнительные долгосрочные источники финансирования для пополнения оборотных средств, что является грамотным рыночным механизмом в данном случае.

              В целом, по данным бухгалтерского баланса компании все показатели рыночной устойчивости имеют значения выше нормативных, что свидетельствует о стабильности компании на рынке и ее устойчивости.


            4. Оценка деловой активности и рентабельности


        Показатели оценки деловой активности и рентабельности АО «СРК» в полном объеме имеют некорректные значения в силу отсутствия на протяжении всего анализируемого периода финансовых показателей выручки и прибыли от основного вида деятельности.


        В целом, по результатам финансового анализа структура бухгалтерского баланса АО

        «СРК» признана удовлетворительной, а компанию – условно благополучной и эффективной, т.е. не имеющей минимальную угрозу утратить свою платежеспособность в течение ближайших 3-х месяцев.

        4 ОПИСАНИЕ ПРОЦЕССА ОЦЕНКИ ОБЪЕКТА‌‌


        Определение стоимости осуществляется с учетом всех факторов, существенно влияющих как на рынок в целом, так и непосредственно на ценность рассматриваемой собственности. При определении стоимости имущества используют три основных подхода:

        • затратный – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки с учетом его износа;

        • сравнительный – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними;

        • доходный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.


При наличии достаточного количества рыночной информации для оценки необходимо применять все три методологических подхода. Невозможность или ограничения применения какого-либо из подходов должны быть обоснованы в отчете об оценке, так же как и нецелесообразность применения какого-либо подхода.

Использование этих трех подходов приводит к получению трех различных величин стоимости одного и того же объекта. После анализа результатов, полученных с помощью разных подходов, окончательная оценка стоимости устанавливается, исходя из того, какой подход наиболее соответствует оцениваемому объекту.


4.1 Постановка цели и задачи на оценку


В соответствии с определенной целью, особенностями оцениваемого объекта и сложившейся экономической ситуацией на рынке был определен процесс оценки.

Процесс оценки включал исследования и анализ, необходимые для заключения выводов об искомой стоимости объекта и состоял из следующих этапов: сбор данных, обработка полученной информации, заключение и представление выводов и итогов работы.

Процедура оценки включала в себя интервью с экспертами, работниками и акционерами предприятия, исследование рынка продаж аналогичного имущества и их сравнительный анализ, анализ доходов и расходов при ведении бизнеса на сегментах рынка, рассмотрение альтернативных вариантов приобретения и использования и определение наиболее эффективного.

Целью и задачей настоящего отчета является определение рыночной стоимости объекта для целей ориентирования в ценах при принятии управленческих решений, в том числе для осуществления сделки купли-продажи (Федеральный закон «Об оценочной деятельности в РФ» от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ, ФСО №2 «Цель оценки и виды стоимости», утвержденный Приказом Минэкономразвития России от 20.07.07г. №255). Объектом данной оценки является:


Пакет акций Акционерного общества «Сибирская регистрационная компания» (ИНН 5406231390, ОГРН 1025402465220) в размере 34,21% (количество обыкновенных именных акций 112 880 шт., вып.2, гос.рег.№ 1-02-24890-N), принадлежащий Акционерному обществу «Западно-сибирское речное пароходство».

  1. ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ОБЪЕКТА И АНАЛИЗ РЕЗУЛЬТАТОВ‌‌


    Для определения рыночной стоимости оцениваемого объекта оценщик произвел расчеты по всем возможным с точки зрения теории и практики оценочной деятельности подходам оценки. Расчеты приведены в таблицах Приложений, ниже представлены краткие пояснения к расчетам.


    1. Обоснование отказа от использования сравнительного подхода


      Сравнительный подход к оценке действующего предприятия (бизнеса) предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется тем, за сколько он может быть продан при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.

      Теоретической основой сравнительного подхода, доказывающего возможность его применения, а также объективность результативной величины, являются следующие базовые положения.

      Во-первых, Оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на сходные предприятия (акции). При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи предприятия в целом или одной акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия. К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и т.д. Это в конечном счете облегчает работу Оценщика, доверяющего рынку.

      Во-вторых, сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в активы действующего бизнеса (акции), покупает, прежде всего, будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на размещенные инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен.

      В-третьих, цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в сходных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими как прибыль, дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала. Отличительной чертой этих финансовых параметров является их определяющая роль в формировании дохода, получаемого инвестором.

      Вместе с тем, сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков, ограничивающих его использование в оценочной практике. Во-первых, базой для расчета являются достигнутые в прошлом финансовые результаты. Следовательно, метод игнорирует перспективы развития предприятия в будущем.

      Во-вторых, сравнительный подход возможен только при наличии самой разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по большому числу сходных фирм, отобранных Оценщиком в качестве аналогов. Получение дополнительной информации от предприятий аналогов является достаточно сложным процессом.

      В-третьих, Оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования. Это связано с тем, что на практике не существует абсолютно одинаковых предприятий. Поэтому Оценщик обязан выявить эти различия и определить пути их нивелирования в процессе определения итоговой величины стоимости.

      Таким образом, возможность применения сравнительного подхода зависит от наличия активного финансового рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках. Второе условие - это открытость рынка или доступность финансовой информации, необходимой Оценщику. Третьим необходимым условием является наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию. Формирование соответствующего банка данных облегчит работу Оценщика, поскольку сравнительный подход является достаточно трудоемким и дорогостоящим.

      Как следствие всего вышеприведенного, оценщиком было принято решение не использовать при оценке рыночной стоимости пакета акций АО «СРК» (ИНН 5406231390, ОГРН 1025402465220) в размере 34,21% (количество обыкновенных именных акций 112 880 шт., вып.2, гос.рег.№ 1-02-24890-N), принадлежащий АО «ЗСРП» методику сравнительного подхода как недостаточно обоснованную и информативную, применительно к оцениваемому объекту.


    2. Обоснование отказа от использования доходного подхода


      Основным постулатом доходного подхода к оценке деятельности действующего акционерного общества выступает принцип ожидания, согласно которому ценность фирмы для акционеров определяется размерами доходов и тех выгод, которые они получат в будущем. При этом доходный подход предполагает использование двух основных методов: метода дисконтированных денежных потоков и метода прямой капитализации. Также существует метод расчета избыточной прибыли (дохода).

      Общим в применении всех методов доходного подхода является определение рыночной стоимости собственного капитала компании путем дисконтирования или капитализации одного из видов доходов по ставке, отражающей среднерыночную доходность альтернативных финансовых инструментов. При этом, например, метод дисконтирования требует составления прогноза доходов организации.

      Основной предпосылкой применения доходного подхода является его наибольшее соответствие целям и принципам оценки бизнеса как действующего. Прежде всего, это относится к методу дисконтирования денежных потоков. Кроме него в ряде случаев возможно и целесообразно применение и метода капитализации дохода, или метода расчета избыточной прибыли. Вместе с тем, применение методов доходного подхода зачастую существенно затрудняется отсутствием необходимой для корректной и объективной оценки информации, отражающей особенности внутренней и внешней «среды обитания» оцениваемого бизнеса. Применимость данных методов к оценке определяется положенными в их основу допущениями.

      Метод капитализации дохода исходит из предпосылки о том, что доходы, приносимые бизнесом, являются стабильными или постоянно изменяющимися (пропорционально растущими или снижающимися) в долгосрочном периоде.

      Метод прямой капитализации базируется на приведении потока будущих доходов в единую сумму текущей стоимости. Метод капитализации применяется, когда ожидается, что будущие чистые доходы компании или ее денежные потоки будут либо примерно равны текущим, либо будут стабильно расти и являться значительными положительными величинами.

      Метод дисконтированных денежных потоков основан на преобразовании по определенным правилам будущих денежных потоков, ожидаемых акционерами, в текущую стоимость. Поэтому, чтобы рассчитать стоимость функционирующего предприятия, необходимо провести прогнозирование будущих денежных потоков и продисконтировать их к текущей стоимости.

      Метод дисконтирования (приведения к текущей стоимости) будущих доходов учитывает:

      Это единственный метод, принимающий во внимание эти три фактора.

      Метод дисконтирования будущих доходов требует проведения анализа доходов, расходов, капитальных вложений, структуры капитала и остаточной стоимости активов.

      Метод избыточной прибыли (дохода) основывается на определении сверхприбыли, получаемой оцениваемым объектом, на основании фактических (бухгалтерских) данных в определенный момент времени и тесно связан с показателем рентабельности чистых активов. Данный метод также применим к предприятиям, имеющим значительную долю финансовых активов.


      Таким образом, возможность применения доходного подхода зависит от наличия достаточной ретроспективной информации о деятельности и финансовых результатах компании, поскольку подход предполагает использование устоявшихся стабильных темпов роста, либо при применении метода дисконтирования денежных потоков, утвержденной программы развития. Данное условие является обязательным, поскольку отсутствие финансовых показателей не позволяет построить грамотный и корректный прогноз.

      Как следствие всего вышеприведенного, оценщиком было принято решение не использовать при оценке рыночной стоимости пакета акций АО «СРК» (ИНН 5406231390, ОГРН 1025402465220) в размере 34,21% (количество обыкновенных именных акций 112 880 шт., вып.2, гос.рег.№ 1-02-24890-N), принадлежащий АО «ЗСРП» методику доходного подхода как недостаточно обоснованную, применительно к оцениваемому объекту.


    3. Затратный подход


В процессе определения рыночной стоимости действующего бизнеса группы компаний «Водяной» затратным подходом использовался метод чистых активов по данным консолидированного баланса.

Показатель стоимости чистых активов введен первой частью Гражданского кодекса РФ для оценки степени ликвидности организаций.

Метод стоимости чистых активов используется в случае, если:

  • компания обладает значительными материальными активами;

  • ожидается, что компания по-прежнему будет действующим предприятием.

Расчет методом стоимости чистых активов включает несколько этапов:

  • Оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости.

  • Определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования.

  • Выявляются и оцениваются нематериальные активы.

  • Определяется рыночная стоимость финансовых вложений как долгосрочных, так и краткосрочных.

  • Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость.

  • Оценивается дебиторская задолженность.

  • Оцениваются расходы будущих периодов.

  • Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость.

  • Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.


    Балансовая стоимость активов и обязательств действующего предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед Оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия.‌

    Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

    Ниже по тексту раздела, Оценщиком будет проводиться корректировка статей активов и обязательств АО «СРК» по состоянию на дату оценки (01.01.2018г.) по их рыночной стоимости.


        1. Оценка внеоборотных и оборотных активов АО «СРК»


          Оценка финансовых вложений

          Балансовая стоимость по данной строке составляет 1081 тыс. руб. По данным информационного письма № 8 от 12.09.2018г. от АО «СРК» по данной строке отражаются денежные средства по выданным долгосрочным займам, которые постепенно погашаются, что подтверждается изменением сумм в динамике на конец каждого отчетного года. Возврат заемных средств идет на текущие нужды предприятия – оплату налогов, арендных платежей, услуг сторонних специалистов и т.п.

          Таким образом, данная строка не полежит корректировке и на дату проведения оценки (01.01.2018г.), принята в размере балансовой: 1081 тыс. руб.


          Оценка НДС

          На дату проведения оценки, величина суммы налога на добавленную стоимость по приобретенным ценностями по данным баланса составляет 30 тыс. руб. Расшифровки по корректировке данной строки к оценке не предоставлено, в результате чего, Оценщиком принято решение принять в расчетах величину НДС по балансовой стоимости на дату оценки (01.01.2018г.), округленно – 30 тыс. руб.


          Оценка дебиторской задолженности

          Балансовая стоимость по данной строке составляет 2239 тыс. руб. Согласно информации, предоставленной Заказчиком, в виде информационных писем № 8 от 12.09.2018г. и №9 от 14.09.2018г., сумма по данной строке сформирована в основном из дебиторской задолженности одного из закрытых филиалов (2201 тыс. руб.). Это переплата по налогам, которая обнаружилась в момент проверки филиала при его закрытии в 2012 году. Общий срок исковой давности составляет более 6 лет, что подтверждается оборотно- сальдовой ведомостью по счету 68 за период с начала 2013 года по конец 2017 года. Вся эта сумма в полном объеме является нереальной к взысканию (возврату из бюджета) в связи с истечением срока давности. Таким образом, размер дебиторской задолженности реальной к взысканию составляет 22317,45 руб. (по данным письма № 9 от 14.09.2018г.).

          Следует принять во внимание, что сумма дебиторской задолженности не может быть возвращена одномоментно. В расчет необходимо брать не саму величину дебиторской задолженности, а её текущую стоимость, т.е. сумму дисконтированных (приведенных к текущему периоду) платежей.

          В силу того, что нет возможности проанализировать состав авансов выданных, а также риски возврата по каждому дебитору, в качестве ставки дисконта может приниматься единая ставка, учитывающая рискованность прибылей оцениваемого предприятия- кредитора. В данном случае, учитывая, что факт наличия просроченной задолженности не выявлен, ставка, применяемая для дисконтирования краткосрочной дебиторской задолженности, принята равной ставке рефинансирования (7,75%) исходя их предположения, что дебиторская задолженность будет гаситься ежемесячно.

          Далее, продисконтировав оставшуюся сумму задолженности, помесячно на срок 12

          месяцев соответственно (предположительно до конца 2018 года) по ставке

          рефинансирования (7,75%), получаем ее текущую рыночную стоимость, которая составляет, округленно: 21 тыс. руб.

          Таким образом, рыночная стоимость дебиторской задолженности, сформированная из текущей стоимости актуальной задолженности, на дату проведения оценки (01.01.2018г.) составляет, округленно: 21 тыс. руб.


          Оценка денежных средств

          Оценка рыночной стоимости денежных средств АО «СРК», основывалась на анализе качества денежных ресурсов. На дату проведения оценки, величина денежных средств сформирована из поступлений на расчетный счет от разных контрагентов компании.

          В результате чего, Оценщиком принято решение принять в расчетах стоимость денежных средств организации по их балансовой стоимости на дату оценки (01.08.2018г.), округленно – 3 тыс. руб.


          Оценка прочих оборотных активов

          На дату проведения оценки, величина прочих оборотных активов сформирована в полном объеме по дебету счета 97 «Расходы будущих периодов» и в полном объеме является текущей. В результате чего, Оценщиком принято решение принять в расчетах величину прочих оборотных активов по их балансовой стоимости на дату оценки (01.01.2018г.), округленно – 2 тыс. руб.


        2. Оценка обязательств АО «СРК»


          Оценка обязательств организации построена на аналогии оценки рыночной стоимости активов.


          Оценка краткосрочной кредиторской задолженности

          Оценка рыночной стоимости краткосрочной задолженности основывается на методике определения рыночной стоимости дебиторской задолженности.

          По данным информационных писем от АО «СРК» состав кредиторской задолженности на дату оценки не определен. Балансовая стоимость составляет 10 тыс. руб. Таким образом, Оценщиком проведена процедура дисконтирования всей суммы задолженности, по аналогии оценки дебиторской задолженности, помесячно на срок 12 месяцев соответственно (предположительно до конца 2018 года) по ставке рефинансирования (7,75%), получаем ее текущую рыночную стоимость.

          Таким образом, текущая стоимость общей краткосрочной задолженности АО «СРК»,

          по состоянию на дату проведения оценки (01.01.2018г.) составляет, округленно: 9 тыс. руб.

        3. Расчет величины чистых активов АО «СРК»‌


    Определение стоимости бизнеса действующего предприятия по затратному подходу подразумевает определение рыночной стоимости его чистых активов. Расчет величины чистых активов, согласно методологии, основывается на вычитании из рыночной стоимости активов организации рыночной стоимости обязательств. В предыдущих разделах Оценщиком были определены величины рыночной стоимости всех имеющихся активов и обязательств компании. Результаты расчетов размера чистых активов представлены в таблице 8.

    Таблица 8 – расчет чистых активов АО «СРК»

    № пп

    Наименование показателя

    Скорректированные данные на 01.01.2018г.

    1

    2

    3

    1. Активы

    1

    Нематериальные активы и результаты НИОКР

    0

    2

    Основные средства

    0

    3

    Незавершенное строительство

    0

    4

    Долгосрочные финансовые вложения

    1 081

    5

    Отложенные налоговые активы

    0

    6

    Прочие внеоборотные активы

    0

    7

    Запасы

    0

    8

    НДС

    30

    9

    Дебиторская задолженность долгосрочная

    0

    10

    Дебиторская задолженность краткосрочная

    21

    11

    Краткосрочные финансовые вложения

    0

    12

    Денежные средства

    3

    13

    Прочие оборотные активы

    2

    14

    ИТОГО активы (сумма строк 1-13 за вычетом стр.5)

    1 137

    15

    Активы, принимаемые к учету (стр. 14-стр. 5)

    1 137

    2. Пассивы

    15

    Целевое финансирование и поступление

    0

    16

    Долгосрочные обязательства

    0

    17

    Краткосрочные обязательства (займы и кредиты)

    0

    18

    Краткосрочные обязательства (кредиторская задолженность)

    9

    19

    Собственные акции, выкупленные у акционеров

    0

    20

    Доходы будущих периодов

    0

    21

    Оценочные обязательства

    0

    22

    Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов

    0

    23

    Резервы по сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг

    0

    24

    Прочие пассивы

    0

    25

    ИТОГО пассивы, исключаемые из стоимости активов (сумма строк

    15-24)

    9

    Стоимость чистых активов (итого активов минус итого пассивов п.14 - п.25)

    1 127


    Таким образом, рыночная стоимость 100% пакета акций АО «СРК», полученная затратным подходом к оценке, на дату проведения оценки (01.01.2018г.) составляет, округленно: 1 127 000 (Один миллион сто двадцать семь тысяч) руб.

    5.4 Согласование результатов оценки и определение итоговой стоимости‌


    При определении итоговой стоимости были учтены преимущества и недостатки использованных подходов, особенности оцениваемого объекта и текущего состояния рынка недвижимости. На взгляд оценщика два применяемых подхода дали значимые результаты.

    Окончательное, итоговое суждение о стоимости имущества выносится Оценщиком на основе анализа полученных ориентиров стоимости оцениваемого объекта, полученных в рамках классических подходов к оценке.

    Для согласования результатов необходимо определить веса, в соответствии с которыми отдельные, ранее полученные ориентиры, сформируют итоговую рыночную стоимость бизнеса действующего предприятия.

    Для определения весов различных подходов используем четыре приведенных ниже критерия, которыми будем описывать те или иные преимущества или недостатки примененного метода расчета с учетом особенностей настоящей оценки.

    Для расчета весов использованных подходов проделаем следующие вычисления:

    • построим матрицу (таблицу) факторов, присвоив каждому подходу пять видов баллов в соответствии с четырьмя критериями;

    • найдем сумму баллов каждого подхода;

    • найдем сумму баллов всех используемых подходов;

    • по отношению суммы баллов данного подхода к сумме баллов всех использованных подходов найдем расчетный вес подхода в процентах;

    • округлим расчетные веса подходов с точность до 10% в целях использования данных весов для согласования. Округление необходимо в связи с тем, что неокругленные веса порождают у читателя отчета ошибочное представление о точности полученного результата, что может нанести заинтересованному лицу больше вреда, чем кажущаяся чисто формальная ошибка, якобы вносимая округлением в итоговый результат.


      Подход

      Затратный

      Сравнительный

      Доходный

      Достоверность и достаточность информации, на основе которой проводились анализ и расчеты

      5

      0

      0

      Способность подхода учитывать структуру ценообразующих факторов, специфичныхдля объекта

      2

      0

      0

      Способность подхода отразить мотивацию, действительные намерения типичного покупателя бизнеса

      3

      0

      0

      Способность подхода отразить мотивацию, действительные намерения типичного продавца бизнеса

      2

      0

      0

      Соответствие подхода виду рассчитываемой стоимости

      3

      0

      0

      Итого сумма баллов для данного подхода

      15

      15

      0

      0

      Подход применялся

      Нет

      Да

      Да

      Вес подхода, %

      1,0

      0,0

      0,0


    • на основе округленных весов рассчитаем согласованную стоимость оцениваемого объекта путем умножения полученного с помощью данного подхода ориентира стоимости на округленный вес подхода, рассчитанный в целях согласования стоимостей.

Результаты согласования суммированы в нижеследующей таблице:

Таблица 9 – Согласование результатов

Согласование результатов

Подход

Вес. коэф-т

Стоимость

Затратный, руб.

1,0

1 127 000

Сравнительный, руб.

0,0

Не применялся!

Доходный, руб.

0,0

Не применялся!

Итоговая величина рыночной стоимости 100% пакета акций АО «СРК»,

округленно, руб.

1 127 000

Итоговая величина рыночной стоимости пакета акций АО «СРК» в размере 34,21%, округленно, руб.

386 000

Рыночная стоимость 100% пакета акций АО «СРК» (ИНН 5406231390, ОГРН 1025402465220), по состоянию на дату проведения оценки (01.01.2018г.) составляет, округленно: 1 127 000 (Один миллион сто двадцать семь тысяч) рублей.


Таким образом, рыночная стоимость пакета акций АО «СРК» (ИНН 5406231390, ОГРН 1025402465220) в размере 34,21% (количество обыкновенных именных акций 112 880 шт., вып.2, гос.рег.№ 1-02-24890-N), принадлежащий АО «ЗСРП», по состоянию на дату проведения оценки (01.01.2018г.) составляет, округленно:


386 000 (Триста восемьдесят шесть тысяч) рублей.


5.4.1 Итоговые поправки и расчет итоговой рыночной стоимости


В общем виде, рыночная стоимость пакета акций (долей) определяется по следующей формуле:

image

Спакета – рыночная стоимость доли участия, С100% - рыночная стоимость 100% доли участия,

d – относительный размер доли участия, в долях единицы, Кликв – скидка на недостаточную ликвидность, доли единицы,

Кконтр – премия за контроль (+); скидка на неконтрольный характер (-), доли единицы.


Корректировка на степень контроля

По всеобщему признанию, владелец контрольной пакета акций (или доли в собственном капитале компании) обладает правами, которыми не наделен миноритарный акционер, и различия между их правами и, что может быть еще более важным, порядок осуществления этих прав и извлекаемая из этого экономическая выгода обусловливают разницу в стоимости контрольного и миноритарного пакетов акций в расчете на одну акцию (долю).

В целом в практике российской оценки бизнеса поправки за контроль определяют, как правило, несколькими методами:

  1. Экспертно. На основе субъективного мнения оценщика или анализа структуры акционерного капитала.

  2. Нормативно. На основе постановления Правительства РФ от 14 февраля 2006 г. №

    87 «Об утверждении правил определения нормативной цены подлежащего приватизации государственного или муниципального имущества».

  3. Статистически. Этот метод подразумевает изучение и обобщение информации о реальных сделках с акциями компаний за определенный период.


Экспертный метод не является достаточно достоверным, поскольку расчет поправки полностью зависит от профессионализма оценщика.

Постановление Правительства РФ № 87 предназначено для конкретных целей – определения стоимости пакетов акций государственных предприятий, подлежащих приватизации. Таким образом, прямое использование коэффициентов, указанных в постановлении, в рамках оценки рыночной стоимости бизнеса некорректно. Однако их значения являются ориентиром для оценщика.

Статистический метод определения поправки за контроль основан на эмпирических данных о сделках с пакетами акций компаний, поэтому является наиболее точным. В зарубежной практике средние показатели премий за контроль публикуются в различных изданиях, в частности в ежегодном статистическом обзоре слияний компаний Mergerstat Review. Однако непосредственное, нескорректированное применение результатов

исследований компании Mergerstat для оценки российских предприятий представляется достаточно спорным. Использование поправок за контроль, рассчитанных на основе анализа внутреннего российского рынка, является предпочтительным, хотя и требует наличия большого объема достоверной информации.

Очевидно, что рыночные условия являются базой для формирования среднего уровня премии за контроль, которую среднестатистический инвестор готов заплатить за приобретение тех или иных контрольных полномочий.

В основе расчета среднего диапазона премий за контроль лежит предположение о существовании абсолютного денежного выражения контроля и распределения его между собственниками компании. Компания, как единый актив, при текущих собственниках принесет в будущем некоторый фиксированный объем денежных средств в виде денежных потоков или средств, полученных от реализации имущества при ликвидации. Следовательно, стоимость контроля, отражающая разницу между ликвидной миноритарной и контрольной стоимостью 100 % акционерного капитала компании, также является фиксированной величиной на текущий момент времени с учетом сложившейся эффективности функционирования компании и ожиданий инвесторов.

Размер среднего диапазона величины премии за контроль для отечественного рынка был определен на основе анализа данных российского рынка. В ходе исследования была собрана и проанализирована информация о сделках купли-продажи пакетов акций, слияниях и поглощениях на российском рынке в период с июля 2005 года по февраль 2008 года, а также информация с отечественного фондового рынка за этот период. В целом, использованная методика соответствует методике и принципам Mergerstat29.

Выявленные результаты зависимости размера премии за контроль от размера пакета приведены на рис. 1.


image

На рис. 1 виден значительный разброс премии по каждой сделке от линии тренда, что в совокупности с прочими результатами позволяет сделать вывод о вероятном наличии в каждом конкретном случае дополнительных условий сделки.

Выявленные тенденции позволяют определить среднее значение премий за контроль для блокирующих и контрольных пакетов акций. По результатам анализа видно, что средний уровень премии за контроль для всех сделок с пакетами более 25% и для всех сделок с пакетами более 50% различается незначительно.

Таким образом, по данным статистики отечественного рынка, средний уровень премии за контроль лежит в диапазоне от 30% до 60%, а величина скидки за размер пакета составляет 25%-35%.


image

29 Источник: http://smao.ru/files/magazine/2008/01/1_67-71.pdf

Среди отечественных работ можно выделить постановление Правительства РФ № 329 от 31.05.2002 г. «Об утверждении правил определения нормативной цены, подлежащего приватизации государственного муниципального имущества» (см. табл. ниже)30.


Таблица 10 – Коэффициенты контроля

Количество акций (% уставного капитала)

Коэффициент контроля

От 75 до 100 %

1

От 50 % + 1 акция до 75 % – 1 акция

0,9

От 25 % + 1 акция до 50 %

0,8

От 10 % до 25 %

0,7

От 1 акции до 10 % – 1 акция

0,6


Учитывая параметры оцениваемого объекта – пакета акций АО «СРК» в размере 34,21%, Оценщиком было принято решение применить скидку на неконтрольный характер в размере -20%.


Корректировка на недостаточную ликвидность

Недостаточная ликвидность акций чаще всего является определяющим фактором, приводящим к начислению самых больших в денежном выражении скидок при оценке, в том числе при оценке миноритарных пакетов акций.

Реализуемость (или ликвидность) представляет собой возможность быстрого обращения капиталовложений в наличные деньги с минимальными операционными издержками и по цене, очень близкой к известной рыночной цене.

Скидка за недостаточную ликвидность - величина, на которую уменьшается стоимость оцениваемого пакета акций для отражения недостаточной ликвидности акций. Величина скидки зависит от многих факторов, присущих каждой конкретной компании.

Очень часто возникает необходимость в согласовании стоимости контрольного пакета акций закрытой компании в денежном эквиваленте на текущий момент (по состоянию на определенную дату) вне зависимости от того, будет ли продана компания на самом деле или нет. Даже контрольный пакет акций непубличной корпорации обладает недостаточной ликвидностью ввиду отсутствия рынка для его быстрого размещения частным образом и в связи с затратами, которые понесла бы корпорация в случае публичного предложения своих акций (долей участия).

Скидки за недостаточную ликвидность (СНЛ) контрольных пакетов акций коренным образом отличаются от скидок за недостаточную ликвидность миноритарных пакетов. Во- первых, в отличие от большинства сделок с миноритарными пакетами акций, по контрольным пакетам отсутствует эмпирическая база данных, которая могла бы служить руководством при определении величины скидок за недостаточную ликвидность.

Во-вторых, несмотря на их частичное наложение, перечень факторов, оказывающих влияние на величину СНЛ контрольных пакетов акций, существенно отличается от факторов, влияющих на величину СНЛ миноритарных пакетов.

В тех случаях, когда начисление СНЛ на стоимость контрольных пакетов акций является правомерным, эти скидки обычно бывают намного ниже по сравнению со скидками на миноритарные пакеты акций. Так, допустимый диапазон скидок за недостаточную ликвидность контрольных пакетов акций, установленный Налоговым судом США, составляет от 3% до 33% против скидок в размере 30% - 45%, типичных для миноритарных

пакетов акций31.


image

30 Источник: Статья «Методические аспекты обоснования скидки на недостаточный контроль и низкую ликвидность в оценке бизнеса», В.Ю. Сутягин, Социально-экономические явления и процессы № 11 (045), 2012, http://cyberleninka.ru/article/n/metodicheskie-aspekty-obosnovaniya-skidki-na-nedostatochnyy- kontrol-i-nizkuyu-likvidnost-v-otsenke-biznesa

31 Источник: Оценка бизнеса. Скидки и премии, Ш. Пратт, М.: ЗАО «Квинто-Менеджмент», 2005

Что касается методологии расчета скидки на низкую ликвидность, в данном случае методологическое обеспечение гораздо хуже. Анализ существующих зарубежных эмпирических исследований показывает, что: скидки на ликвидность при продаже ограниченных (официально не зарегистрированных) акций, выпущенных в порядке частного размещения – в среднем составили 23 ... 45 %; скидки на ликвидность при продаже акций закрытых компаний – 42 ... 60%; скидка за недостаточную ликвидность для акций закрытой компании сравнительно с аналогом открытого рынка должны быть в среднем 35 ... 50 %. Аналогичные исследования украинского рынка показывают, что скидки на ликвидность – 20

... 40 %. Российские исследования показывают, что скидки за ликвидность активов могут находиться в диапазоне 0 ... 70 %. Таким образом, общий диапазон скидки на низкую ликвидность согласно таблице 5.1.4 можно свести к диапазону 0 ... 70 %32.


Анализ существующих методов расчета показывает, что скидка за недостаточную ликвидность может быть определена следующим образом:

  1. Показатель «цена компании / прибыль» для закрытой компании сравнивается с таким же показателем для свободнообращающихся сопоставимых акций на фондовых рынках.

  2. Оценивается стоимость регистрации акций и брокерских комиссионных, взимаемых за продвижение акций компании на фондовый рынок. Берутся данные расходы в процентном отношении к стоимости выпускаемых акций, причем в случае закрытых компаний эти затраты гипотетические: каковыми были бы расходы, если бы произошла эмиссия.

И тот, и другой метод в практике трудоемок. В рамках указанной статьи предлагается иной – балльный подход, которая используется Оценщиком в рамках настоящего отчета.

Общую последовательность метода можно представить в несколько этапов:

  1. этап. Выявление факторов, влияющих на уровень ликвидности пакета акций.

    Обычно на ликвидность пакета оказывают влияние следующие факторы:

    1. Размер дивидендов (или других форм распределения прибыли).

    2. Перспективы продажи акций (долей) компании.

    3. Наличие ограничений на операции с акциями (долями) компании.

    4. Степень открытости информации по компании.

    5. Объем торговли акциями (долями) предприятия.

    6. Наличие или отсутствие спрэда при торговле акциями предприятия.

    7. Конъюнктура финансового рынка.

    8. Зависимость операционной деятельности от ключевой фигуры в менеджменте.

    9. Зависимость операционной деятельности от специального разрешения (лицензии) и

      т. д.


    10. Размер реализуемого пакета акций (доли). 11.Степень монополизации отраслевого рынка.

    1. Наличие или отсутствие конкурентных преимуществ (уровень диверсификации).

    2. Организационно-правовая форма.


  2. этап. Балльная оценка факторов. Все факторы имеют качественную оценку, которая напрямую количественно не формализуется. В этой связи предлагаем произвести качественную оценку каждого фактора тремя вариантами ответа: «максимальная скидка»,

    «умеренная скидка», «минимальная скидка». Каждой оценке соответствует определенное количество баллов. Например, «максимальной скидке» соответствует 0 бал- лов, «умеренной скидке» – 1 балл; «минимальной скидке» – 2 баллов. Далее рассчитывается сумма


    image

    32 Источник: Статья «Методические аспекты обоснования скидки на недостаточный контроль и низкую ликвидность в оценке бизнеса», В.Ю. Сутягин, Социально-экономические явления и процессы № 11 (045), 2012, http://cyberleninka.ru/article/n/metodicheskie-aspekty-obosnovaniya-skidki-na-nedostatochnyy- kontrol-i-nizkuyu-likvidnost-v-otsenke-biznesa

    полученных баллов. Учитывая, что выявлено 13 факторов, каждый из которых оценивается по шкале от 0 до 2 баллов, то максимальной скидке соответствует 26 баллов.


  3. этап. Расчет величины скидки на низкую ликвидность. Расчет величины скидки осуществлено исходя из следующих допущений: 100 % пакету (x – в последующих вычислениях) соответствует нулевая скидка (0%) (y – в последующих вычислениях); при стремлении размера пакета к нулю размер скидки стремится к максимальному значению (70

%). Максимальное количество баллов 26 (bmax). При условии, что количество баллов описывается натуральным числом из диапазона от 0 до 26 включительно. Рассмотрим возможные зависимости между недостаточной ликвидностью и размером скидки (см. рис.).


image

Рис. - Виды зависимостей размера скидки от количества баллов


В наиболее простом виде зависимость размера скидки на низкую ликвидность от количества баллов выражается линейной функцией. При линейной зависимости размер скидки описывается Y = (70 / bmax) * x, при условии, что { xϵN | << 0x << 26 }.

В то же время эмпирические наблюдения показывают, что величина скидки

корректнее описывается функцией вида y = a√x , что отражает тот факт, что незначительно падение ликвидности на начальном этапе вызывает существенный рост скидки на низкую ликвидность. К примеру, во многих исследованиях величины скидки минимальное значение скидки колеблется на уровне ~ 20 %.


Расчет скидки на низкую ликвидность бальным методом представлен ниже в таблице.

50


Таблица 11 – Расчет скидки на низкую ликвидность для оцениваемого объекта


Параметр

Количество баллов


Комментарии

«максимальная скидка »

«умеренная скидка»

«минимальная скидка»

2

1

0

1

Размер дивидендов (или других форм распределения прибыли)

Низкие или их отсутствие

Умеренные

Высокие и стабильные


2

2

Перспективы продажи акций (долей) компании

Неблагоприятные

Умеренные

Благоприятные

1

3

Наличие ограничений на операции с акциями (долями) компании

Существенные ограничения

Незначительные ограничения

Ограничения отсутствуют

0

4

Степень открытости информации по компании

Закрытость информации

Открытость и публичность информации

Отк рытость, публичность и открытость информации

1

5

Объем торговли акциями (долями)

предприятия

Низкий или отсутствие торговли акциями

Средний

Высокий

2

6

Наличие или отсутствие спрэда при торговле акциями предприятия

Большой спрэд

Умеренный спрэд

Низкий спрэд

0

7

Конъюнктура финансового рынка

Негативная

Нейтральная

Благоприятная

0

8

Зависимость операционной деятельности от ключевой фигуры в менеджменте

Высокая зависимость от одного менеджера

В менеджменте несколько ключевых фигур

Отсутствие ключевых фигур в менеджменте

1


9

Зависимость операционной деятельности от специального разрешения (лицензии) и т. д.

Вся операционная деятельность связана с наличием одного или нескольких разрешений

Часть операционной деятельности связана с наличием одного или нескольких разрешений

Нет необходимости получения лицензии или других разрешений

2

10

Размер реализуемого пакета акций (доли)

Миноритарный (до 2 %)

От 2 до 50 %

Контрольный (50 % + 1 акция)

0

11

Степень монополизации отраслевого рынка

Высокая

Умеренный уровень монополизации

Низкий уровень монополизации

0


12

Наличие или отсутствие конкурентных преимуществ (уровень диверсификации)

Отсутствие конкретных преимуществ (низкий уровень диверсификации)

Средний уровень конкурентных преимуществ

Высокий уровень конкурентоспособности компаний (наличие уникального производимого товара, высокий уровень диверсификации производства)

1


13

Организационно-правовая форма

Предприятие организовано в нераспространенных организационно- правовых формах (производственный кооператив, товарищества и т. д.)

Предприятие организовано в общераспространен-ных формах (общество с ограниченной ответственностью и закрытое акционерное общество)

Предприятие организовано в форме открытого акционерного общества

0

Количество наблюдений

2

9

3

14

Количество баллов

4

9

0

Итоговое значение баллов

13

Минимальный порог скидки, %

0

Максимальный порог скидки, %

70

Расчетное значение скидки, %

35


image

ООО «Бюро оценки «-», г. Томск, Набережная реки Ушайки, 10; тел/факс (3822) 51-08-22

Результаты расчета итоговой рыночной стоимости оцениваемого объекта, по состоянию на дату оценки, с учетом итоговых поправок, представлены в таблице ниже.


Таблица 12 – Расчет итоговой рыночной стоимости объекта оценки35

Наименование показателя

Единица измерения


Значение

Стоимость оцениваемого объекта (пакета акций в размере 34,21%) без учета корректировок на уровень контроля и степень ликвидности


руб.


386 000,00

Размер скидки за контроль/неконтрольный характер

%

-20,00

Размер скидки на низкую ликвидность

%

-35,00

Рыночная стоимость оцениваемого пакета с учетом корректировок

руб.

200 720,00

Рыночная стоимость оцениваемого объекта – пакета акций АО «СРК» в размере 34,21%, с учетом корректировок, округленно


руб.


201 000


Таким образом, итоговая величина рыночной стоимости оцениваемого объекта – пакета акций Акционерного общества «Сибирская регистрационная компания» (ИНН 5406231390, ОГРН 1025402465220) в размере 34,21% (количество обыкновенных именных акций 112 880 шт., вып.2, гос.рег.№ 1-02-24890-N), принадлежащих Акционерному обществу «Западно-сибирское речное пароходство», по состоянию на дату проведения оценки (01.01.2018г.) составляет, округленно:


201 000 (Двести одна тысяча) руб.


image

35 Примечание: применение итоговых поправок (скидок и надбавок) осуществляется мультипликативным методом

Приложение № 1. Сведения о фирме и квалификации сотрудников‌

ООО «Бюро оценки «-» образовано сотрудниками ООО “Томская консультационная компания” (-) с целью выделения и развития направления оценки собственности. Основными видами деятельности предприятия, зарегистрированными в его Уставе, являются оказание услуг по оценке и техническому описанию имущества. С 1994 сотрудники фирмы осуществляют оценку для следующих основных целей: купля-продажа, внесение в уставный капитал, судопроизводство, анализ наиболее эффективного использования, планирование градостроительных решений, аренда, залог, эмиссия ценных бумаг, банкротство, исполнительное производство, переоценка ОФ, определение ущерба.

ООО «Бюро оценки «-» в соответствии с действующим законодательством заключило трудовой договор с двумя оценщиками – членами СРО для права осуществления оценочной деятельности по всем направлениям оценки. Оценщики Исполнителя являются членами профессиональной саморегулируемой организации оценщиков - общероссийской общественной организации «Российское общество оценщиков (РОО)», объединяющей специалистов в области оценочной деятельности из всех регионов России. Адрес места нахождения данной организации – 105066, Москва, 1-й Басманный пер., 2а, тел./факс: (495) 662-74-25.

Общий штат предприятия составляет 21 человек, в том числе 12 оценщиков, 2 юриста, 3 аудитора, 4 специалиста в области риэлтерской деятельности. На предприятии практически постоянно проходят практику и стажировку студенты ВУЗов Томска, специалисты молодых оценочных фирм. Все сотрудники фирмы имеют высшее базовое экономическое, юридическое или инженерно-строительное образование, 8 человек – высшее специальное образование в сфере оценочной деятельности. Директор компании – Хлопцов Дмитрий Михайлович, имеет степень доктора экономических наук, является доцентом Томского государственного университета и ведущим лектором в области экономики недвижимости, оценки бизнеса и объектов интеллектуальной собственности, имеет более 60 научных публикаций. Хлопцов Д.М. является Председателем Правления Томского регионального отделения Российского общества оценщиков, одной из ведущих саморегулируемых организаций России. Все сотрудники компании регулярно проходят повышение квалификации и стажировку не только в ВУЗах и ведущих предприятиях России, но и за рубежом.

За продолжительное (с 1994 года) время работы, экспертами были проведены работы по оценке различных объектов бизнеса, движимого и недвижимого имущества в пищевой, кондитерской, машиностроительной, химической и иных отраслях промышленности, предприятиях угледобывающего, нефтегазодобывающего и перерабатывающего секторов. Наиболее представительными проектами компании являются участие в формировании ценовых карт земель г. Красноярска, г. Северска, г. Томска; оценка имущества Томского нефтехимического комбината, переоценка основных средств Сибирского химического комбината, оценка акций нескольких крупных региональных банков, нефтедобывающих компаний, недвижимости Томского научного центра СО РАН, имущества холдинга «КДВ», крупного свиноводческого комплекса ЗАО «Сибирская аграрная группа», имущества нескольких золотодобывающих предприятий Иркутской области и республики Бурятия, птицеводческих комплексов Инской, Яшкинской птицефабрик, объектов интеллектуальной собственности. Высокий профессионализм специалистов и качество подготовленных отчетов позволило ООО «Бюро оценки

«-» получить аккредитацию практически при всех кредитных институтах России (в т.ч. Сбербанк, Газпромбанк, Внешторгбанк, Росбанк, МБРР, банк Уралсиб, Урсабанк и многих др.), органах государственной власти, при Агентстве ипотечного жилищного кредитования и его региональных агентах. Фирма аккредитована при Российском обществе оценщиков, является членом НП «Партнерство РОО», НП «Кадастр Сибири». Неоднократно оценщики компании являлись экспертами Арбитражных судов в спорных областях оценки. На протяжении нескольких лет согласно рейтинга агентства «Uni-pravex» ООО «Бюро оценки «-» занимает ведущее место среди крупнейших оценочных компаний России.

image

Бюро оценки «-» располагается в офисных помещениях, являющихся частной собственностью компании и учредителей, имеет более 20 современных компьютеров с лицензионным профессиональным программным обеспечением, объединенных в локальную сеть с возможностью выхода в Internet с любого рабочего места; несколько копировальных, факсимильных аппаратов, сканеров; более 10 цифровых фотоаппаратов, позволяющих качественно запечатлеть объекты оценки. Отчеты компании печатаются на цветных лазерных принтерах с высокой разрешимостью печати. В распоряжении оценщиков фирмы несколько легковых автомобилей, позволяющих при необходимости самостоятельно произвести выезд на осмотр объектов оценки в пределах Сибирского Федерального Округа. ООО «Бюро оценки «» имеет собственный сайт – , отражающий широкий спектр необходимой для заказчиков информации, в том числе ценовую политику предприятия.



Приложение № 2. Основные исходные документы, используемые в процессе оценки‌

 

 

////////////////////////////