Финансовый менеджмент сущность, функции, объекты и субъекты - реферат

Ответы ГАК- 2009г http://insidethebook.biz/?tag=Lekciya_4

1. Финансовый менеджмент: сущность, функции, объекты и

субъекты

Цели и задачи финансового менеджмента. В системе управления различными аспектами деятельности фир­мы в современных условиях хозяйствования наиболее сложным и ответственным звеном является управление финансами, посколь­ку на него возложено решение первостепенных задач:

- избежание банкротства и крупных финансовых неудач;

- выживание фирмы в условиях конкурентной борьбы;

- максимизация рыночной стоимости, фирмы;

- обеспечение приемлемых темпов роста экономического потен­циала фирмы;

- рост объемов производства и реализации;

- максимизация прибыли;

- минимизация расходов;

- обеспечение необходимого уровня рентабельности основной де­ятельности и др.

Основной конечной целью финансового менеджмента является повышение конкурентных позиций фирмы в соответствующей сфере деятельности через механизм формирования и эффективного ис­пользования прибыли для обеспечения максимизации рыночной стоимости фирмы (т.е. обеспечение максимального дохода соб­ственникам фирмы). Обычно эта цель ассоциируется с ростом прибыли и снижением расходов фирмы, однако эти ситуации не всегда адекватны.

В частности, в акционерном обществе достижение максималь­ного дохода собственников фирмы обеспечивается путем увеличе­ния курсовой стоимости акции. Между тем рост курсовой стоимо­сти акции и увеличение прибыли данной фирмы могут противо­речить друг другу. Например, акционерное общество, инвестиру­ющее средства в развитие производства, может нести большие текущие расходы, но впоследствии будет получать высокий уровень прибыли, который и обеспечит рост стоимости его акций. Обратная же ситуация предполагает, что для достижения макси­мального объема прибыли фирма будет избегать инвестиций в обновление основных фондов, что в будущем неизбежно отразит­ся на ее конкурентоспособности и как следствие приведет к сни­жению стоимости акций фирмы.

В процессе реализации своей главной цели финансовый менед­жмент направлен на решение следующих основных задач:

- обеспечение формирования необходимого объема финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития предприниматель­ской фирмы в предстоящем периоде;

- обеспечение эффективного использования финансовых ресур­сов фирмы по всем основным направлениям ее деятельности;

- обеспечение эффективного управления денежным оборотом фирмы;

- обеспечение необходимого уровня ликвидности оборотных ак­тивов фирмы;

- обеспечение максимизации прибыли фирмы в предстоящем пе­риоде;

- обеспечение высокого уровня финансовой устойчивости и пла­тежеспособности фирмы на всех этапах ее развития и др.

Перечисленные задачи финансового менеджмента взаимосвяза­ны, а иногда и взаимообусловлены. Поэтому в процессе финансо­вого управления отдельные задачи должны быть взаимно оптими­зированы для наиболее эффективного результата при решении его основной цели.

Финансовый менеджмент направлен, прежде всего, на управление денежным потоком и оборотными средствами. Поэтому сводить финансовый менеджмент только и инвестиционным решениям и рассматривать его только ст позиции науки о принятии инвестиционного решения не- правомерно.

Финансовый менеджмент - это специфическая система управления денежными потоками, движением финансовых ресурсов и соответствующей организацией финан­совых отношений.

Финансовый менеджмент надо рассматривать как интегральное явление, имеющее разные формы проявления.

Так, с функциональной точки зрения финансовый ме­ неджмент представляет собой систему экономического управления и часть финансового механизма.

С институционной точки зрения финансовый менедж мент есть орган управления.

С организационно-правовой точки зрения финансовый менеджмент — это вид предпринимательской деятельности.

Финансовый менеджмент направлен на управление дви­жением финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих между хозяйствующими субъектами в процессе движения финансовых ресурсов. Ответ на вопрос, как искусно руководить этим движением и отношениями составляет содержание финансового менеджмента. Фи­нансовый менеджмент представляет собой процесс выработки цели управления финансами и осуществление воздействия на них с помощью методов и рычагов финансового механизма.

Таким образом, финансовый менеджмент включает в себя стратегию и тактику управления. Под стратегией в данном случае понимаются общее направление и способ использования средств для достижения поставленной цели. Этому способу соответствует определенный набор правил и огра­ничений для принятия решения. Стратегия позволяет скон­центрировать усилия на вариантах решения, не противоре­чащих принятой стратегии, отбросив все другие варианты. После достижения поставленной цели стратегия как направ­ление и средство ее достижения прекращает свое существование. Новые цели ставят задачу разработки новой страте­гии. Тактика - это конкретные методы и приемы для дости­жения поставленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики управления является выбор наиболее оптимального решения и наиболее приемлемых в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.

Финансовый менеджмент как система управления со­стоит из двух подсистем: управляемой подсистемы, или объекта управления, и управляющей подсистемы, или субъекта управления. Схематично это можно представить следующим образом (рис. 1).

Вход

Выход

Рис. 1. Общая схема финансового менеджмента

Объектом управления в финансовом менеджменте является совокупность условий осуществления денежного потока, кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношений между хозяйствующий ми субъектами и их подразделениями в хозяйственном процессе.

Субъект управления - это специальная группа людей (финансовая дирекция как аппарат управления, финансовый менеджер как управляющий), которая посредством различных форм управленческого воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта.

Во-первых, любой объект управления, любой процесс представляют собой систему.

Под системой понимается совокупность взаимодействующих элементов, составляющих целостное образование. Финансовая система входит в социально-экономическую систему. Главным свойством социально-экономической системы является то, что в ее основе лежат интересы людей. Совокупность общественных, коллективных и личных интересов влияет на состояние системы и процесс ее развития.

Любая си стема состоит из элементов . Под элементом системы понимается такая подсистема, которая в условиях данного исследования (наблюдения и его цели) представляется неделимой, не подлежит дальнейшему расчленению на составляющие. Следовательно, элемент всегда является структурной частью любой системы. Например, ф инансовая система в целом в качестве элемента системы включает финансовые фонды (денежные, основные, обо ротные фонды, фонды обращения, уставный капитал). Для финансов хозяйствующего субъекта в качестве неделимого элемента системы рассматриваются финансы структурного подразделения этого субъекта. Для финансов подразделения хозяйствующего субъекта в качестве неделимого элемента системы рассматриваются финансовые ресурсы.

Каждому элементу присущи различные свойства. Ос­новными свойствами элемента системы являются следую­щие.

1. Элемент системы выполняет только ему присущую функцию, которая не повторяется другими элементами данной системы.

2. Элемент обладает способностью взаимодействовать с другими элементами и интегрировать с ними. Это является признаком целостности системы.

3. Свойства элементов финансовой системы позволяют вывести общее правило финансового менеджмента:

Во-первых , все­гда надо стремиться к финансовой устойчивости систе­мы в целом, а не тех или иных ее элементов, подсистем.

Во-вторых, воздействие субъекта на объект управле­ния, т. е. сам процесс управления, может осуществляться только при условии циркулирования определенной информации между управляющей и управляемой подси­стемами. Процесс управления независимо от его конк­ретного содержания всегда предполагает получение, пе­редачу, переработку и использование информации.

В-третьих, финансовая система является сложной, ди­намичной и открытой системой.

Сложность финансовой системы определяется не­однородностью составляющих элементов, разно­характерностью связей между ними, структурным раз­нообразием элементов. Это вызывает многообразие и различие элементов системы, их взаимосвязей, тенден­ций, изменений состава и состояния системы, множе­ственность критериев их деятельности. Динамичность финансовой системы обусловливается тем, что она на­ходится в постоянно меняющейся величине финансо­вых ресурсов, расходов, доходов, в колебаниях спроса и предложения на капитал. Это обеспечивает увеличе­ние и углубление связей финансовой системы с внеш­ней средой и усложняет процесс ее управления. Фи­нансовая система является открытой системой, так как она обменивается информацией с внешней средой.

Вопрос 2. Финансовый механизм и его элементы

Финансовый механизм представляет собой систему действия финансовых рычагов, выражающуюся в организации, планировании и стимулировании использования финансовых ресурсов. В структуре финансового механизма выделяют 5 основных элементов:

1. Финансовые методы.

2. Финансовые рычаги.

3. Правовое обеспечение.

4. Нормативное обеспечение.

5. Информационное обеспечение.

I. Финансовые методы определяют как способ воздействия финансовых отношений на хозяйственный процесс.

В составе финансовых методов выделяют:

1. Планирование.

2. Прогнозирование.

3. Инвестирование.

4. Кредитование.

5. Налогообложение.

6. Страхование.

7. Материальное стимулирование и ответственность.

8. Трансфертные операции.

9. Аренду, лизинг.

II. Финансовый рычаг представляет собой приём действия финансового метода.

1. Прибыль.

2. Доход.

3. Амортизационные отчисления.

4. Цена.

5. Арендная плата, дивиденды.

6. Процентные ставки.

7. Вклады.

8. Целевые экономические фонды.

9. Инвестиции.

10. Котировка валютных курсов и т.д.

III. Правовое обеспечение включает:

1. Законодательные акты.

2. Постановления.

3. Приказы.

4. Циркулярные письма.

5. Устав юридического лица.

IV. Нормативное обеспечение образуют:

1. Инструкции.

2. Нормативы.

3. Нормы.

4. Методические указания и др.

V. Информационное обеспечение состоит из разного рода экономической, коммерческой и финансовой информации.

Вопрос 3. Понятие, цели и задачи финансовой стратегии фирмы

Определяющая роль финансовой стратегии обусловлена природой и сущностью главных экономических категорий: финансов, денег, кредита, выступающих фундаментом ее построения. Движение этих категорий, подчиненное законам развития рынка, их характер, роль в развитии бизнеса определяют статус финансовой стратегии.

Финансовая стратегия предприятия представляет собой обобщающую модель действий, необходимых для достижения поставленных целей в рамках корпоративной стратегии путем координации, распределения и использования финансовых ресурсов предприятия.

К перечню основных финансовых целей, формируемых в рамках соответствующей стратегии, относят:

• рост доходов;

• увеличение доходов на инвестиционный капитал;

• рост дивидендов;

• повышение кредитного и облигационного рейтингов;

• рост потоков наличности;

• повышение курсов акций;

• оптимизация структуры источников доходов.

Необходимость вычленения финансовой составляющей при разработке общей стратегии организации обусловлена следующими моментами:

1) диверсификацией деятельности крупных предприятий в плане охвата ими различных рынков, в том числе и финансовых;

2) потребностями в изыскании источников финансирования стратегических проектов и всего комплекса производственно-хозяйственной деятельности;

3) наличием единой для всех организаций системы конечных целей при выборе стратегических факторов;

4) интенсивным развитием международных и внутренних национальных финансовых рынков, используемых для извлечения или заимствования финансовых ресурсов и единовременно прибыльного размещения капитала.

Финансовые цели должны быть связаны с общими целями предприятия.

Структура финансовой стратегии.

В составе финансовой стратегии принято выделять следующие основополагающие компоненты:

1. Структура предпринимательства – стратегия формирования структуры предпринимательства, выражающаяся в увеличении активов предприятия, в том числе финансовых ресурсов и рационализация их структуры.

2. Стратегия накопления и потребления, заключающаяся в оптимизации соотношения между фондами потребления и фондами накопления, которое обеспечивает реализацию корпоративной стратегии.

3. Стратегия задолженности, определяющая основные элементы кредитного плана: объем кредитования, источник кредита, рисунок кредита, график возвращения.

4. Стратегия финансирования функциональных стратегий и крупных программ.

Факторы, влияющие на формирование финансовой стратегии.

На формирование финансовой стратегии оказывают влияние следующие факторы:

1. общие факторы:

- окружающая среда;

- миссия и главные цели предприятия;

- результаты управленческого обследования;

- планирование использования ресурсов и другие.

2. специфические факторы:

- уровень мировых цен;

- уровень инфляции;

- колебания валютных курсов;

- налоговая политика и другие.

Этапы разработки финансовой стратегии.

К перечню основных этапов разработки финансовой стратегии относят:

1. Выбор приоритетных для предприятия финансовых рынков и целевых рыночных сегментов для работы на перспективу.

2. Анализ и обоснование стабильных источников финансирования, в том числе связанных с выпуском ценных бумаг.

3. Выбор финансовых институтов в качестве приемлемых партнеров и посредников, которые смогут эффективно и долгосрочно сотрудничать с предприятием.

4. Разработка долгосрочной инвестиционной стратегии, согласованной с приоритетными направлениями развития бизнеса, определенными общей стратегией.

5. Определение финансовых механизмов будущих сделок, касающихся финансовой реструктуризации предприятия.

6. Формирование и совершенствование эффективных внутрифирменных финансовых потоков.

7. Построение эффективной системы централизованного управления финансами.

8. Прогнозные расчеты финансовых показателей.

Эти этапы одновременно являются основными направлениями разработки финансовой стратегии.

Дополнение к 3-му вопросу

Методология представляет собой научную систему положений и методов изучения какого-либо явления или вида человеческой деятельности. Как система научного познания методология определяет общие направления, принципы и способы действия для решения поставленных задач.

Методология финансового планирования включает в себя следующие блоки (составляющие):

1. Познание действия экономических законов развития финансов.

2. Изучение тенденций развития и состояния объекта планирования.

3. Изучение принципов стратегического финансового планирования.

4. Изучение методов стратегического финансового планирования.

5. Организацию финансового планирования в хозяйствующем субъекте.

Принципы стратегического финансового планирования

Для стратегического финансового планирования характерен перечень принципов стратегического планирования. Однако особое внимание в рамках стратегического финансового планирования уделяется следующим принципам:

1. Принцип научности. Принцип научности планирования финансов означает, что расчёт плановых показателей должен базироваться на анализе отчётных данных, на определении перспектив развития тех или иных финансовых показателей. Научность планирования означает использование научно обоснованных методов расчёта показателей, нормативов и норм

2. Принцип комплексности. Принцип комплексности планирования финансов предполагает взаимную увязку показателей финансового плана, так как изменение одного финансового показателя ведёт за собой изменения всех финансовых показателей.

3. Принцип оптимальности. Принцип оптимальности планирования финансов предполагает наиболее рациональное использование капитала и всех финансовых ресурсов, связан с выбором наиболее оптимального решения при разработке плана.

Методы стратегического финансового планирования

Методы финансового планирования действуют в двух направлениях:

1. по линии управления движением финансовых ресурсов;

2. по линии рыночных коммерческих отношений, связанных с соизмерением затрат и результатов, с материальным стимулированием и ответственностью за эффективностью использования финансовых средств.

В практике финансового планирования применяются следующие методы:

1. Методы экономического анализа.

2. Нормативный метод.

3. Балансовый метод.

4. Метод дисконтирования денежных потоков.

5. Метод сценариев (многовариантности)

6. Методы экономико-математического моделирования.

7. Методы прогнозирования.

8. Коэффициентный метод.

3. В рамках финансового планирования сущность балансового метода заключается в согласовании расходов с источниками финансирования, во взаимной увязке всех разделов финансового плана между собой, в увязке финансовых показателей. Для финансового планирования особенно важно, какими путями будет достигнута сбалансированность плана и какие при этом используются источники финансовых ресурсов. Значимость данного момента определяется тем, что достижение баланса должно, кроме того, обеспечивать платёжеспособность и ликвидность предприятия.

5. Метод сценариев (многовариантности) заключается в разработке нескольких вариантов финансового плана и расчёте некоторого значения критерия выбора, в качестве которого могут выступать:

* минимальная величина средневзвешенной стоимости капитала;

максимальная величина чистой приведённой стоимости;

* максимальная рентабельность собственного капитала;

максимальная рентабельность активов.

Организация стратегического финансового планирования на предприятии.

Характеристика процесса финансового планирования.

Для успешной организации финансового планирования на предприятии необходимо наличие следующих обязательных условий (компонентов), которые составляют в совокупности инфраструктуру процесса финансового планирования. К перечню таких составляющих относят:

1. Аналитический блок.

2. Информационный блок.

3. Организационный блок.

4. Программно-технический блок. (Средства планирования)

I. Аналитический блок

* методология финансового планирования;

* наличие разработанных методик финансового планирования.

II. Информационный блок

* экономическая информация;

* учётная информация, включающая в себя данные бухгалтерского и управленческого учёта;

* информация финансовых и кредитных организаций;

* информация рынков;

* политическая информация.

III. Организационный блок – наличие организационной структуры управления, наличие процедур, функциональных обязанностей, сформулированного перечня функций, наличие разработанной системы ответственности.

IV. Программно-технический блок – технические средства и программное обеспечение, лингвистическое обеспечение.

Методология связана с разработкой логики планирования. Процесс финансового планирования включает следующие этапы:

1. Разработка системы прогнозных вариантов финансовых отчётов , используемых для предпланового анализа. На данном этапе определяется и прогнозируемый уровень основных финансовых показателей на планируемый период. Эти показатели, после того как план будет утверждён, будут использоваться для контроля за результатами деятельности.

2. Определение потребности предприятия в финансовых средствах, необходимых для обеспечения выполнения общего плана предприятия.

3. Прогнозирование структуры и источников финансирования .

4. Создание и поддержание в работоспособном состоянии системы управления, отвечающей за размещение средств и их использование.

5. Разработка процедур корректировки плана.

4. Бюджетирование как инструмент финансового управления

Понятие бюджетирования

Процесс составления, принятия годового бюджета коммерче­ской организации и последующий контроль за его использованием называется бюджетированием { budgeting ). Наличие процедуры бюд­жетирования является нормой для зарубежных компаний, и в по­следние годы уже становится нормой в России.

В нашей стране под бюджетированием часто понимают так на­зываемое казначейское бюджетирование, т.е. регламент управления денежными средствами, используемыми в операционной (основ­ной) деятельности коммерческой организации. В мировой практике бюджетирование — это элемент менеджмента, ориентированный на управление коммерческой организацией (в денежных показателях), представляющий собой методологию планирования, учета и кон­троля денежных средств и финансовых результатов. Таким образом, казначейская функция является вторичной по отношению к бюд­жетированию.

В современных условиях коммерческие организации не могут работать эффективно, если они полагаются на процесс бюджети­рования, который не синхронизирован с динамикой развития бизнеса. Процесс формирования и согласования бюджета состав­ит наиболее трудоемкую часть всего цикла планирования, при этом более 50% коммерческих организаций вообще не учитывают бизнес-планирование при формировании бюджета. В связи с этим необходимы изменения в технологии планирования, под которой понимают более широкое использование бухгалтерской технологии (бюджетирование на уровне проводок), а также применение последовательного метода бюджетного управления (все бюджеты последовательно выводятся из базового, как правило, бюджета продаж). Эти подходы позволяют получить значительный эффект только в сочетании с современными программными средствами.

Наиболее значимыми управленческими задачами, решаемыми с помощью бюджетирования, являются:

- планирование операций, обеспечивающих достижение целей коммерческой организации;

- координирование различных бизнесов (как видов хозяйственной деятельности) и структурных подразделений, согласование интересов отдельных работников и групп в целом по организации;

- оперативное отслеживание отклонений фактических результатов деятельности коммерческой организации и ее структурных подразделений от поставленных целей, выявление и анализ причин этих отклонений, своевременное и аргументированное принятия решений о проведении регулирующих мероприятий;

- эффективный контроль за расходованием финансовых и материальных ресурсов, обеспечение плановой дисциплины;

- оценка выполнения плана центрами финансовой ответственности и их руководителей;

- стимулирование менеджеров центров финансовой ответствен­ности к достижению целей своих структурных подразделений.

Бюджетирование как управленческая технология включает три составные части:

1) технологию бюджетирования, включающую виды и форму бюджетов, целевые показатели (систему финансово-экономических показателей, на основе которых строятся бюджеты), порядок кон­солидации бюджетов в сводный бюджет организации;

2. организацию процесса бюджетирования, предусматривающую формирование финансовой структуры коммерческой организа­ции (определяются центры финансовой ответственности — объ­екты бюджетирования), бюджетного регламента, этапов бюджет­ного процесса, графика документооборота, системы внутренних нормативных документов (положений, должностных инструкций и пр.);

3) использование информационных технологий, позволяющих не только разработать различные сценарии будущего финансового состояния коммерческой организации (или отдельного бизнеса), но и осуществлять оперативный сбор, обработку и консолидацию фактических данных, необходимых для бюджетного контроля. Применение информационных технологий в области бюджетиро­вания возможно лишь при наличии сплошного управленческого учета.

Система бюджетирования представляет собой совокупность таких элементов, как структура бюджетов, процедура формирования, согласования и утверждения бюджетов и контроль за их фактическим исполнением, нормативная база (нормы, нормативы, лимиты), типовые процедуры и механизмы принятия управленческих решений. В общем случае можно выделить пять этапов постановки системы бюджетирования в коммерческой организации:

1 этап — формирование финансовой структуры

2 этап — создание структуры бюджетов

3 этап — разработка методик и процедур управленческого учета

4 этап — разработка регламента планирования

5 этап — внедрение системы бюджетирования

Цель первого этапа (формирование финансовой структу­ры) — разработать модель структуры, позволяющей установить от­ветственность за исполнение бюджетов и контролировать источни­ки возникновения доходов и расходов.

На втором этапе (создание структуры бюджетов) определяется общая схема формирования сводного бюджета коммерческой орга­низации.

Цель третьего этапа формирование учет но-финансовой политики коммерческой организации, т.е. правила ве­дения и консолидации бухгалтерского, производственного и опера­тивного учета в соответствии с ограничениями, принятыми при со­ставлении и контроле (мониторинге) выполнения бюджетов.

Цель четвертого этапа — разработка регламента планирования, определяющего процедуры планирования, мониторинга и анализа причин невыполнения бюджетов, а также текущей корректировки бюджетов.

Пятый этап (внедрение системы бюджетирования) включает ра­боты по составлению операционного и финансового бюджетов на планируемый период, проведению сценарного анализа, корректи­ровке системы бюджетирования по результатам анализа ее соответ­ствия потребностям коммерческой организации.

Успех внедрения системы бюджетирования в коммерческой ор­ганизации зависит как от тщательности проработки всех регламен­тов и процедур составления и контроля исполнения бюджетов, так и от уровня квалификации менеджеров, овечающих за бюджетирование. В любом случае к моменту «запуска» бюджетирования в коммерческой организации должна существовать тщательно отлаженная система управленческого учета.

Дополнение к 4-му вопросу

Бюджетирование в системе финансового планирования на предприятий

Система бюджетирования является самым мощным системным инструментом финансового менеджмента из всех имеющихся в распоряжении руководства предприятия. Грамотно реализованная эффективная система бюджетирования способна кардинально улучшить финансовую «управляемость» и как следствие — значи­тельно повысить шансы успешного достижения стратегических целей предприятия. Бюджетирование имеет свои особенности, главная из которых — распределенная работа над моделью. В бюджетный процесс всегда вовлечено много людей, организация их совместной работы требует соответствующей структуры системы.

Главные для систем бюджетирования функции:

-дистрибуция и сбор данных . Можно организовать совместную работу через единую базу данных, но информационные потоки здесь не так значительны, и удобнее оказываются подходы, когда фрагменты бюджета распространяются среди менеджеров, а потом собираются в единый документ;

консолидация;

контроль рассогласования «план/факт».

Системы бюджетирования обычно используются для построения плана на срок более 1-3 лет. Если горизонт планирования становится больше, начинают .действовать другие законы — главной проблемой становится уже не интеграция прогнозов, а их построение. Для этих целей используется моделирование деятельности компании, а системы, его реализующие, делятся на три класса:

1.системы инвестиционного анализа , моделирующие производственную и маисовую деятельность компании;

2.системы маркетингового анализа , определяющие положение компании на рынке и ее долгосрочные перспективы;

3.системы финансового анализа , помогающие созданию финансовой модели предприятия.

Перед рассмотрением методов бюджетирования необходимо определить, что такое основной бюджет.

Основной бюджет — это финансовое, количественно определенное выражение маркетинговых и производственных планов, необходимых для достижения поставленных целей .

Таким образом, основной бюджет является своего рода связующим звеном, объединяющим различные планы руководства, и в первую очередь маркетинговый и производственный планы. По оценкам зарубежных специалистов, оказывающих услуги российским пред­приятиям, из-за того что предприятия не формируют годовые бюджеты, они теряют за год до 20% своих доходов.

Основной причиной, по которой предприятия теряют свои доходы, не подго­тавливая основной бюджет, является незнание предполагаемых объемов продаж по причине незнания своих покупателей и рынков сбыта продукции. Поэтому подготовку основного бюджета необходимо начинать с прогноза объема продаж, и именно правильные прогнозы, в первую очередь по продажам, позволят предпри­ятию избежать указанных выше потерь или, по крайней мере, минимизировать их.

Естественно, что если предприятие лишь грамотно подготовит основной бюджет, но не будет регулярно контролировать его выполнение, это также может привести к значительным потерям не только по причине отклонений прогнозных продаж от фактических, но также и в связи с изменениями в затратах, состоянии оборотных средств и, следовательно, — потоке денежных средств. Чтобы избежать этих потерь, следует постоянно сравнивать бюджет с фактическими данными, анализировать отклонения, усиливать благоприятные и уменьшать неблагопри­ятные тенденции, совершенствовать методологию планирования.

Основной или обший бюджет состоит из трех обязательных финансовых доку­ментов, каждый из которых сам по себе является самостоятельным бюджетом:

1. прогноз отчета прибылей и убытков;

2. прогноз отчета о движении денежных средств;

3. прогноз балансового отчета.

Следует обратить особое внимание на то, что каждый документ является необхо­димым, но недостаточным условием для признания бюджета удовлетворительным, отвечающим задаче достижения поставленных целей. Например, предприятие может поддерживать хорошую планируемую рентабельность продаж, хороший анируемый объем операционной прибыли, но из-за плохого управления обо-тными средствами (чрезмерное увеличение текущих активов и/или уменьшение куших пассивов без учета краткосрочных кредитов банков) будет иметь отрицательый денежный поток от операционной деятельности, что потребует привлечения дополнительных кредитных ресурсов, а следовательно, и увеличения затрат выплату процентов. Или другой примера предприятие будет иметь прибыль, положительный денежный поток, но структура баланса окажется неудовлетвори-ьной с точки зрения налоговых органов или Федеральной службы России по финансовому оздоровлению и банкротству (например, показатель ликвидности предприятия), и это может повлечь нежелательные последствия. Поэтому очень важно для анализа качества бюджета рассматривать все три документа в комплексе.

С точки зрения последовательности подготовки документов для составленияосновного бюджета весь процесс может быть условно разбит на две части, каждая из которых является законченным этапом планирования:

1-я часть — подготовка операционного бюджета;

2-я часть — подготовка финансового бюджета.

Операционный бюджет состоит:

1.1 из бюджета продаж;

1.2 бюджета производства;

1.3 бюджета производственных запасов;

1.4 бюджета прямых затрат на материалы;

1.5 бюджета общепроизводственных накладных расходов;

1.6 бюджета прямых затрат на оплату труда;
1.7 бюджета коммерческих расходов;

1.8 бюджета управленческих расходов;

1.9 отчета о прибылях и убытках.

Финансовый бюджет состоит:

2.1 из инвестиционного бюджета;

2.2бюджета потока денежных средств;

2.2 балансового отчета.

Таким образом, операционный бюджет состоит из девяти самостоятельных бюджетов. Здесь необходимо вернуться к вопросу о роли планово-экономических служб в подготовке основного бюджета. Бюджет продаж и бюджет коммерческих расходов подготавливается службами маркетинга (более подробно роль службы маркетинга на предприятии будет рассмотрена несколько позже). Все оставшиеся семь бюджетов, в том числе и прогноз отчета о прибылях и убытках, должны подготавливаться Планово-Экономическими Службами(далее ПЭС). При этом необходимо отметить связь между отделом маркетинга и ПЭС. Как следует из вышеизложенного, отдел маркетинга подго­тавливает бюджеты продаж и коммерческих расходов, после .чего передает подготовленные бюджеты в ПЭС, а ПЭС уже готовит первый из трех финансовых документов основного бюджета — прогноз отчета о прибылях и убытках. Связь между ПЭС и финансовым отделом состоит в том, что ПЭС готовит не весь отчет о прибылях и убытках, а только его часть (до вычисления операционной прибыли), после чего передает данный документ в финансовый отдел, и уже там он доводится до завершения. Кроме того, финансовый отдел подготав­ливает и оставшиеся два документа основного бюджета — прогноз движения денежных средств и прогноз баланса. Инвестиционный бюджет включен в финан­совый бюджет условно.

Процесс формирования основного бюджета можно расписать следующим образом:

1. Бюджет продаж

1 .1. бюджет производственных запасов

2 . бюджет производства

2.1.бюджет прямых затрат на оплату труда

2.2. бюджет прямых затрат на материалы

2.3. бюджет общепроизводственных накладных расходов

3. производственная себестоимость реализованной продукции

4. бюджет коммерческих расходов

5. бюджет управленческих расходов

6. основные бюджетные документы

7. прогноз отчета о прибылях и убытках

7.1 бюджет потока денежных средств

7.2 инвестиционный бюджет

7.3 балансовый отчет

Однако в данной росписи отображены не все фактические связи между бюджетами, а показана только логика составления основного бюджета. Напри­мер, данные из каждого бюджета попадают в бюджет потока денежных средств и/или балансовый отчет. Поэтому в данной схеме использованы некоторые упро­щения. Если внимательно посмотреть на логику формирования основного бюджета, нетрудно заметить, что она полностью соответствует структуре отчета о прибылях и убытках.

В данном вопросе порядок подготовки инвестиционного бюджета отдельно не рассматривается, но при подготовке прогнозного балансового отчета необходимо помнить, что все принятые к исполнению инвестиционные проекты будут так или иначе влиять на состояние и структуру основных средств предприятия, а следовательно, и на пассивную часть баланса.

Прежде чем непосредственно приступить к изучению методики подготовки основного бюджета, рассмотрим некоторые аспекты, связанные с философией бюджетирования.

Когда готовится основной бюджет, может выясниться, что для его выполнения потребуется слишком значительное дополнительное финансирование: предпри­ятие, например, подготовило к выпуску несколько новых изделий, но затраты поналаживанию их серийного производства и продвижению на рынок окажутся слиинком высокими, емкость рынка может оказаться ограниченной, а жизненный цикл изделий — коротким. В этом случае необходимо пересмотреть поставленные цели.

Возможен и другой вариант. Поставленные цели и подготовленные бюджеты, с точки зрения руководства предприятия и специалистов, достижимы, но условия финансирования (кредитная ставка) или ожидаемые изменения в налоговом законодательстве делают бюджеты неприемлемыми. В этом случае предприятию необходимо скорректировать планы, хотя при этом совсем не обязательно пере­сматривать цели, так как планы — это пути достижения целей.

Если их не корректировать и не пересматривать по мере необходимости, бюджеты могут быть:

недостижимыми, если недостижимы поставленные цели;

неприемлемыми, если условия достижимости целей невыгодны для предприятия,

Для оценки приемлемости и достижимости бюджетов применяются инструменты финансового анализа и диагностики.

Диагностика состояния предприятия — это инструмент, который позволяет оцеить эффект (улучшение — ухудшение положения) и эффективность (например, оотношение затраты — объем продаж) принятых бюджетов.

При составлении основного бюджета руководство предприятия, прежде всего должно нацеливать исполнителей на упрощение и ускорение его подготовки. Для того необходимо стандартизовать формы представления плановых и отчетных данных, что позволит лучше координировать работу ПЭС, финансового отдела, бухгалтерии, маркетинга и производства. При составлении бюджетов, нужно стараться применять документы, по форме и структуре приближенные к документам бухгалтерской отчетности, что значительно облегчит составление бюджетов и упростит сравнение плановых и фактических данных. Значение компьютерных технологий и программного обеспечения для качества (и скорости подготовки бюджета трудно переоценить. Но руководство предприятия всегда должно помнить, что компьютер и программа, как бы они ни были хороши, без участия человека не дадут никаких результатов. Поэтому грамотная постановка задачи и квалификация пользователей позволят вам избежать серьезных затруд­нений. Необходимо наладить постоянное обучение кадров не только работе с компьютером, но и новым методам планирования, учета и контроля. В целом, современные компьютерные технологии позволяют значительно облегчить бюдже­тирование и существенно упростить сценарный анализ («что будет, если,..»).

Бюджет также должен подготавливаться с учетом временного горизонта. Каждое предприятие вправе само определять, на какой период, и с какой степенью детализации готовить основной бюджет, но как показывает практика, лучшим вари­антом является разбивка планируемого года по месяцам. Рекомендуется составлять бюджет на три с разбивкой в первый года вперед год по месяца

Понятие системы бюджетирования и условия эффективного её функционирования

Процесс составления, принятия бюджета коммерческой организации и последующего контроля за его исполнением называется бюджетированием.

Наиболее значимыми управленческими задачами, решаемыми с помощью бюджетирования, являются:

* планирование операций, обеспечивающих достижение целей предприятия;

* координирование различных видов бизнеса и структурных подразделений, согласование интересов отдельных работников, владельцев предприятия и их групп в целом по организации;

* отслеживание отклонений фактических результатов деятельности предприятия и его структурных подразделений от поставленных целей, анализ причин отклонений и принятие решений регулирующего

характера;

* эффективный контроль за расходованием финансовых и материальных ресурсов и обеспечение плановой дисциплины;

* оценка выполнения плана центрами финансовой ответственности;

* стимулирование менеджеров центров финансовой ответственности к достижению целей своих структурных подразделений.

Бюджетирование как управленческая технология включает в себя три составные части:

1. Технология бюджетирования, которая включает виды, формы бюджетов, порядок консолидации бюджетов.

2. Организация процесса бюджетирования, предусматривающая формирование финансовой структуры коммерческой организации, бюджетного регламента, этапов бюджетного процесса, графика документооборота (процедуры и системы внутренних нормативных документов).

3. Использование информационных технологий.

Система бюджетирования представляет собой совокупность таких элементов, как структура бюджетов, процедура формирования, согласования, утверждения бюджетов, нормативная база, типовые процедуры и механизмы принятия управленческих решений.

Условия эффективного функционирования системы бюджетирования:

– наличие методологической и методической базы для разработки, контроля и анализа бюджетов;

– наличие разработанной технологии согласования бюджетов, разрабатываемых на разных уровнях предприятия;

– обеспечение целостности и достоверности данных при передаче информации с одного уровня на другой (сверху вниз и снизу вверх);

– обеспечение доступа к оперативным данным о состоянии бизнеса для принятия управленческих решений;

– наличие грамотных специалистов и соответствующее кадровое обеспечение;

– наличие соответствующего программного обеспечения на предприятии.Этапы постановки системы бюджетирования в организации

Для эффективного функционирования системы бюджетирования на предприятии необходимо обеспечить правильную её постановку, включающую в себя следующие этапы:

1. Формирование финансовой структуры. Целью данного этапа является разработка модели структуры, позволяющей установить ответственность за исполнение бюджета и контролирующей источники возникновения доходов и расходов.

2. Создание структуры бюджетов. На этом этапе определяется общая схема формирования сводного бюджета организации.

3. Разработка методик и процедур управленческого учёта. В результате проведения работ на данном этапе формируется учётно-финансовая политика предприятия.

4. Разработка регламента планирования.

5. Внедрение системы бюджетирования на предприятии.

Бюджет организации и его характеристика

Бюджет это количественный план, представленный в денежном выражении, подготовленный и принятый до определённого периода и показывающий планируемую величину дохода, которая может быть достигнута и/или расходы, которые должны быть понижены в течение этого периода и капитал, который необходимо привлечь для достижения цели.

Бюджету организации присущи три основных характеристики:

1. Количественное выражение;

2. Централизованный характер;

3. Системность.Структура сводного бюджета

Сводный бюджет организации объединяет в себе 2 основные составляющие:

1. Операционный бюджет . Операционный бюджет содержит:

– производственный бюджет;

– бюджет прямых затрат на материалы;

– бюджет прямых затрат на оплату труда;

– бюджет общепроизводственных расходов;

– бюджет производственных запасов;

– бюджет коммерческих расходов;

– бюджет управленческих расходов;

– бюджет доходов и расходов (прогноз отчёта о прибылях и убытках)

Бюджет прямых затрат на материалы, бюджет прямых затрат на оплату труда и бюджет общепроизводственных расходов иногда объединяют в бюджет производственных затрат.

Бюджет прямых затрат на материалы, бюджет прямых затрат на оплату труда, бюджет общепроизводственных расходов, бюджет коммерческих расходов и бюджет управленческих расходов являются затратными бюджетами.

2. Финансовый бюджет включает:

– инвестиционный бюджет;

– бюджет движения денежных средств;

– прогноз баланса.

Основными бюджетами, составление которых является обязательным для каждой коммерческой организации, являются прогноз баланса, бюджет доходов и расходов и бюджет движения денежных средств.

Данные бюджеты также называют консолидированными бюджетами. Они имеют стандартные форматы, и при их составлении используются документы, по форме и содержанию соответствующие документам финансовой отчётности.

1. Прогноз баланса является важнейшим инструментом управления активами и пассивами коммерческой организации.

2. Бюджет доходов и расходов необходим для оценки рентабельности коммерческой организации.

3. Бюджет движения денежных средств отражает обязательства относительно денежных средств.

При разработке бюджетов учитывается, что они имеют различные виды и формы.

Бюджет коммерческой организации может иметь множество видов и форм. Его структура зависит от следующих факторов:

– предмет составления бюджета (вид деятельности);

– размер организации;

– тип организационной структуры управления организации;

– от квалификации и опыта разработчиков.

Методы бюджетирования:

1. Нулевой метод, который берут за основу вновь создаваемые коммерческие организации или организации, которые меняют предмет своей деятельности.

Суть данного метода заключается в том, что каждый из видов деятельности, осуществляемый в рамках центров финансовой ответственности или структурных подразделений, до начала наступления планового периода должен доказать своё право на существование путём обоснования экономической эффективности использования выделяемых средств.

2. Планирование от достигнутого. При данном методе за основу берутся достигнутые значения.

3. Метод составления обновлённых бюджетов. Разрабатывается бюджет с использованием первых двух подходов и потом несколько раз пересматривается.

Формы бюджетов:

1. Жёсткий – традиционный. При жёсткой форме цифры не меняются,

2. Гибкий - при гибкой форме – корректируются.

Финансовый бюджет и особенности его разработки

I. В инвестиционном бюджете учитываются затраты и источники инвестирования на предстоящий плановый период. Инвестиционный бюджет рекомендуется разрабатывать на год и более длительные отрезки времени. В инвестиционном бюджете происходит окончательное определение объектов инвестирования, объёмов и сроков реальных инвестиций. В этом документе особое внимание должно быть уделено определению влияния новых инвестиций на величину конечных финансовых результатов. При разработке данного бюджета предполагаемые капитальные вложения рекомендуется разделять на следующие группы:

1. Капитальные вложения первой необходимости, без которых выживание предприятия находится под угрозой.

2. Дискреционные капвложения, которые направлены на снижение затрат и повышение прибыли, однако не являются жизненно необходимыми.

При разработке данного бюджета необходимо капитальные затраты распределять по видам бизнеса (структурным подразделениям). Это необходимо для того, чтобы определить, какие виды затрат и в каком объёме будут финансироваться централизованно, а какие – в рамках отдельных единиц бизнеса или центров инвестиций.

II. Бюджет движения денежных средств. Разработка данного бюджета необходима для проверки реальности источников поступления средств и обоснования расходов, синхронности их возникновения, определения возможной величины дополнительной потребности в заёмных средствах.

III. Прогноз баланса это прогноз состояния активов и пассивов коммерческой организации. Назначение это бюджета – показать, как изменится балансовая стоимость коммерческой организации в результате осуществления финансово-хозяйственной деятельности организации в течение планируемого бюджетом периода.

7. Бюджетный процесс и требования к его организации

Бюджетный процесс представляет собой замкнутый контур финансового управления в рамках определённого временного интервала, включая в себя 3 последовательные стадии (этапа).

1. Разработка проекта сводного бюджета. На данном этапе выполняются следующие работы:

1.1. Установление общих целей развития организации.

1.2. Конкретизация общих целей и определение задач для каждого центра финансовой ответственности.

1.3. Подготовка отделами и подразделениями проекта бюджета.

1.3.1. Подготовка операционных бюджетов

1.3.2. Подготовка общего бюджета

2. Утверждение проекта бюджета

2.1. Внесение корректив в бюджет

2.2. Составление окончательного проекта и включение его в структуру общего плана организации.

3. Анализ исполнения бюджета по итогам истекшего планового периода

К организации бюджетного процесса на предприятии предъявляются следующие основные требования.

1. Формирование положения о финансовой структуре организации.

2. Разработка методического обеспечения бюджетного процесса (разработка регламента).

3. Организация бюджетного комитета.

4. Разграничение полномочий и ответственности структурных подразделений.

5. Выстраивание приоритетов финансов.

6. Установление жёсткой финансовой дисициплины.

Вопрос 5. Собственный капитал предприятии: структура, источники формирования и увеличения

Капитал является одним из факторов производства наряду с природными и трудовыми ресурсами.

Капитал — стоимость, аван­сируемая в производство с целью получения прибыли.

Термин «капитал» неоднозначно трактуется в экономической литературе. С одной стороны, под капиталом подразумевают сумму акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли. Величина капитала рассчитывается как разность между стои­мостью активов фирмы и ее кредиторской задолженностью. С другой стороны, под капиталом понимают все долгосрочные источники средств.

Термин «капитал» часто используют и для характеристики ак­тивов предприятия, разделяя их на основной (долгосрочные активы, в том числе незавершенное строительство) и оборотный (все оборот­ные средства предприятия) капитал.

Встречается также определение капитала как общей стоимости средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инве­стированных в формирование его активов.

В западной литературе под капиталом понимают все источники средств, используемые для финансирования активов и операций, включая краткосрочную и долгосрочную задолженность, привилеги­рованные и обыкновенные акции (пассив баланса).

В отечественной практике планирования и учёта источники финансовых ресурсов делятся на собственные и заёмные. Наиболее надёжными считаются собственные, так как при самофинансировании снижается риск банкротства, и имеются определённые преимущества перед конкурентами. К перечню источников собственных финансовых ресурсов предприятий относят:

* нераспределённая прибыль;

* резервный капитал;

* накопленные амортизационные отчисления;

* добавочный капитал;

* страховые возмещения по наступившим случаям, средства внебюджетных фондов и другие средства, поступающие в порядке возмещения;

* дополнительная эмиссия акций, эмиссия депозитарных расписок.

Резервный капитал акционерные общества должны формировать в обязательном порядке. Специфическим источником финансирования является добавочный капитал. В отличие от уставного капитала, он не делится на доли и показывает общую собственность всех участников.

Формирование и увеличение добавочного капитала может производиться в следующих случаях:

1. При получении эмиссионного дохода.

2. При переоценке основных средств.

3. При возникновении курсовых разниц в результате формирования уставного капитала в иностранной валюте.

4. При получении целевых инвестиционных средств из бюджета на финансирование капитальных вложений (характерно для некоммерческих организаций).

Средства добавочного капитала могут быть направлены:

* на погашение сумм снижения стоимости основных средств, выявленных по результатам переоценки;

* на увеличение нераспределённой прибыли на списании сумм до оценки по выбывшим основным средствам;

* на увеличение уставного капитала при внесении изменений в учредительные документы;

* на распределение между учредителями организации.

Когда внутренних источников финансирования недостаточно для покрытия инвестиционных потребностей акционерные общества могут прибегнуть к такому варианту, как дополнительная эмиссия ценных бумаг.

Модели структуры капитала . Структура капитала представляет собой соотношение собствен­ных и заемных средств долгосрочного характера. Структура капитала определяет многие аспекты деятельности предприятия и оказывает прямое влияние на его финансовые результаты.

Управление структурой капитала является одной из наиболее важных и сложных задач финансового менеджмента. Оно заключает­ся в создании смешанной структуры капитала, представляющей та­кое оптимальное соотношение собственных и заемных источников, при котором минимизируются общие капитальные затраты и макси­мизируется рыночная стоимость предприятия.

Решение использовать или не использовать заемные средства в качестве дополнительного источника финансирования обусловливает возникновение двух видов риска: производственного и финан­сового.

Производственный риск измеряется колебаниями в рентабель­ности активов предприятия, обусловленными изменениями величины получаемой прибыли. Рентабельность активов ( ROA ) определяется как отношение дохода инвесторов к величине активов. При отсутствии заемных средств она рассчитывается как соотношение чистой при­были к акционерному капиталу в форме обыкновенных акций.

Рентабельность инвестируемого капитала ( ROI ), состоящего из собственных и заемных средств, определяется как соотношение чистой прибыли держателей обыкновенных акций с процентами за кредит к инвестируемому капиталу.

Производственный риск зависит от влияния различных факто­ров, важнейшими из которых являются динамика спроса и цены на продукцию, размер затрат на производство продукции и изменение удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат на предпри­ятии (операционный рычаг).

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации продукции отзывается более силь­ным изменением величины прибыли в связи с различной степенью влияния постоянных и переменных затрат в составе себестоимости на формирование финансовых результатов деятельности предприя­тия. Данная зависимость носит нелинейный характер, поэтому най­ти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов не­легко. Чем выше доля постоянных расходов в составе себестоимости продукции, тем выше уровень операционного рычага. Для предприя­тий с большой долей постоянных расходов незначительное изменение объема производства может привести к существенному изменению прибыли. Если выручка от реализации снижается, сила воздействия операционного рычага возрастает независимо от изменения удельно­го веса постоянных затрат в общей их сумме. В этом случае каждый процент снижения выручки дает еще больший процент снижения прибыли. Если удельный вес постоянных затрат в себестоимости продукции велик, то небольшое снижение объема реализации при­водит к значительному падению рентабельности акционерного капи­тала предприятия. Если выручка от реализации увеличивается, а удельный вес постоянных затрат снижается, сила воздействия опера­ционного рычага убывает: каждый процент прироста выручки дает меньший процент прироста прибыли. Таким образом, операционный рычаг представляет собой потенциальную возможностьвлиять на прибыль путем изменения структуры капритала предприятия.

Вопрос 6. Дивидендная политика в управлении капиталом

фирмы

Сущность дивидендной политики, её основные теории и задачи. Под дивидендной политикой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственникам в соответствии с долей их вклада в капитал предприятия.

Поскольку выплата дивидендов уменьшает объем реинвестируемой прибыли, решение о размере и порядок выплаты дивидендов является решением о финансировании деятельности предприятия и влияет на размер привлекаемых источников капитала. Реинвестирование прибыли является одной из самых распространенных и наиболее дешевых форм финансирования инвестиционных проектов и программ, поскольку позволяет избежать дополнительных расходов по привлечению новых источников финансирования и оставляет контроль за деятельностью предприятия в руках нынешних собственников.

В связи этим, целью дивидендной политики является обеспечение оптимального сочетания интересов акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития предприятия. Для выработки собственной дивидендной политики предприятию необходимо решить два принципиально важных вопроса:

1. Влияет ли величина выплачиваемых дивидендов на совокупное богатство акционеров?

2. Какой должна быть оптимальная величина дивидендов?

С целью получения ответа на обозначенные вопросы разработано 3 основные теории дивидендной политики:

1. Теория ирревалентности дивидендов.

2. Теория существенности дивидендной политики.

3. Теория налоговой дифференциации.

1. Теория ирревалентности дивидендов сформулирована Модельяни и Миллером. В рамках данной теории утверждается, что стоимость фирмы определяется исключительно доходностью её активов и инвестиционной политикой и пропорции распределения дохода между дивидендами и реинвестированной прибылью не оказывают слияния на совокупное богатство акционеров. Следовательно, оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости фирмы не существует.

Предпосылки выдвижения данной теории:

1. Существуют только совершенные рынки капитала, подразумевающие бесплатность и равнодоступность информации для всех инвесторов, отсутствие трансакционных расходов и рациональность поведения акционеров.

2. Новая эмиссия акций полностью размещается на рынке.

3. Отсутствуют налоги.

4. Для инвесторов равноценны дивиденды и доходы от прироста капитала.

Данная теория подверглась критике в связи с тем, что на практике инвестору небезразлично получит он доход на вложенный капитал в форме дивидендных выплат или в форме повышения курса акций предприятия. На практике, как правило, сокращение размера дивидендных выплат приводит к падению курса акций, а увеличение – к его росту.

2. Теория существенности дивидендной политики (теория «синицы в руках»). Разработана М.Гордоном и Д.Линтнером . Сторонники данной теории считают, что дивидендная политика существенно влияет на величину совокупного богатства акционеров. Исходя из стремления избежать риска, акционеры всегда предпочтут дивидендные выплаты сегодня потенциально возможным выплатам в будущем, в том числе и приросту стоимости капитала, поскольку размер выплачиваемых дивидендов свидетельствует о стабильности предприятия и целесообразности инвестирования в данное предприятие. Акционеров удовлетворяет меньшая норма прибыли на инвестированный капитал, что приводит к возрастанию рыночной стоимости фирмы.

3. Теория налоговой дифференциации. Была предложена Р.Литценбергером и К.Рамасвами. Сторонники данной теории считают, что для акционеров важнее не дивидендная доходность, а доход от капитализации стоимости. С учётом того, что каждая из перечисленных теорий имеет свои достоинства и недостатки, основывается на своих предположениях, не всегда отражающих условия реальной практики, в настоящее время единой дивидендной политики акционерных обществ не существует. На разных этапах становления и развития предприятия, при различных ситуациях на рынке предприятия стремятся либо форсировать накопления и обеспечивать за счёт этого своё развитие, либо наращивать дивидендный доход акционеров. Выбор проводимой дивидендной политики в каждый отдельный период времени определяется необходимостью решения двух взаимосвязанных задач:

1. Максимизация совокупного богатства акционеров в форме дивидендных выплат и прироста стоимости предприятия.

2. Обеспечение достаточного объёма собственных финансовых ресурсов для осуществления расширенного воспроизводства.Этапы формирования дивидендной политики

Планирование дивидендной политики акционерных обществ осуществляется в следующем порядке:

1. Оценка основных факторов, определяющих формирование и реализацию дивидендной политики.

2. Выбор типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов.

3. Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики.

4. Определение уровня дивидендов на одну акцию.

5. Оценка эффективности проводимой дивидендной политики.Факторы (критерии) формирования дивидендной политики

Основные факторы, влияющие на дивидендную политику

При разработке и реализации дивидендной политики предприятию необходимо учесть множество различных факторов. К перечню основных факторов относятся:

1. Правовое регулирование дивидендных выплат. Формирование и проведение дивидендной политики в значительной степени зависит от законодательно установленных правил, имеющих в каждой стране свои особенности. Данные правила и ограничения носят не рекомендательный, а обязательный характер. В РФ вопросы о выплате дивидендов определяет Закон «Об АО».

2. Обеспечение достаточного размера средств для расширенного воспроизводства. Инвестиционные возможности предприятия считают также одним из главных критериев выбора дивидендной политики. К факторам, характеризующим инвестиционные возможности предприятия, относят:

1. Стадия жизненного цикла предприятия.

2. Конъюнктурный цикл товарного рынка

3. Необходимость расширения инвестиционных программ.

4. Степень готовности планируемых инвестиционных проектов.

3. Соблюдение интересов акционеров . Важным фактором, влияющим на проводимую дивидендную политику, является угроза возможной утраты контроля над управлением предприятием. Для поддержания стабильного уровня дивидендных выплат предприятие часто прибегает к дополнительной эмиссии акций, что приводит к появлению новых акционеров и размыванию капитала.

4. Поддержание достаточного уровня ликвидности предприятия. Необходимым условием принятия решения об инвестициях является обеспечение достаточного уровня ликвидности предприятия, поскольку выплата дивидендов акционерам вызывает сокращение активов. Предприятие должно располагать для выплаты дивидендов достаточной суммой активов в форме денежных средств на расчётном счёте или высоколиквидных активов, свободных от обязательств.

5. Сопоставление стоимости собственного и привлеченного капитала.

На возможность выплаты и размер дивидендов помимо суммы прибыли и уровня рентабельности собственного капитала влияет эффект финансового левереджа, который зависит от сложившегося к моменту дивидендных выплат соотношения собственного и заёмного капитала.

6. Информационное значение дивидендных выплат. При проведении дивидендной политики нельзя игнорировать информационный эффект дивидендных выплат. С этой целью рекомендуется проводить работу по оценке дивидендных ожиданий инвесторов и отбору информации о тенденциях дивидендного дохода для публикации. Для отечественной практики характерен также такой фактор, как инфляционное обесценивание активов.

Формы дивидендных выплат и их характеристика (методики)

В настоящее время сформировано 6 методик (форм) дивидендных выплат:

1. Постоянное процентное распределение прибыли. Методика постоянного процентного распределения прибыли подразумевает стабильный в течение продолжительного времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Данная методика также носит название методики стабильного уровня дивидендов. Дивидендная политика данного типа предполагает стабильное значение дивидендного выхода на одну обыкновенную акцию в течение продолжительного периода времени. Коэффициент дивидендного выхода определяется как отношение дивиденда на одну обыкновенную акцию к прибыли, причитающейся на одну обыкновенную акцию.

2. Фиксированные дивидендные выплаты. Методика фиксированных дивидендных выплат (стабильного размера дивидендных выплат). Данная методика подразумевает регулярную выплату дивидендов на одну акцию в неизменном размере в течение продолжительного периода безотносительно к изменению курсов стоимости акции. При высоком темпе инфляции сумма корректируется на индекс инфляции. Преимущество данной методики в том, что она дёт ощущение надёжности, которое создает у акционеров чувство уверенности в неизменном размере текущего дохода и позволяет избежать колебаний курсовой стоимости акций.Недостатком данного подхода является слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия ввиду наступления ситуаций, связанных с отсутствием средств в достаточном объёме для

выполнения своих обязательств. В целях избежание подобных негативных последствий фиксированный размер дивидендов устанавливается, как правило, на относительно низком уровне.

3. Выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов. Методика выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов предусматривает регулярную выплату фиксированной суммы дивидендов. В случае благоприятной рыночной конъюнктуры и достаточной величины прибыли акционерам выплачиваются экстрадивиденды. В этом случае текущий доход складывается из фиксированного минимума и периодически выплачиваемых в зависимости от финансовых результатов отчётного года экстрадивидендов. Преимуществами данного подхода являются стабильная выплата дивидендов и зависимость от финансовых результатов. Основной недостаток данного метода заключается в том, что при продолжительной выплате лишь фиксированных дивидендов снижается инвестиционная привлекательность акций, а при регулярных выплатах экстрадивидендов уменьшается их стимулирующее воздействие на акционеров.

4. Постоянное возрастание размера дивидендов.

Данный вариант предусматривает стабильное повышение уровня дивидендных выплат в расчёте на одну акцию. Как правило, процентный прирост размера дивидендов увеличивается на твёрдую величину процента по сравнению с предшествующим периодом. Преимуществом данной формы является постоянный рост размера дивидендов и таким образом обеспечивается высокая стоимость акций предприятия. Недостатком является негибкость методики, поскольку размер дивидендных выплат увеличивается регулярно, независимо от финансовых результатов.

5. Выплата дивидендов по остаточному признаку. Данная методика предусматривает выплату дивидендов в последнюю очередь после финансирования всех инвестиционных проектов. Преимущество заключается в обеспечении высоких темпов роста предприятия, повышается финансовая устойчивость. Недостатками является нерегулярная и нефиксированная выплата дивидендов.

6. Выплата дивидендов акциями. Предусматривает выдачу акционерам вместо денежных средств дополнительного пакета акций, который акционеры могут в любой момент реализовать.

Типы дивидендной политики

Перечисленные методики вырабатываются (соответствуют) в рамках следующих типов(видов) дивидендной политики:

1. Консервативный тип. Ему соответствуют методики выплаты дивидендов по остаточному признаку и методика фиксированного размера дивидендов.

2. Умеренный (компромиссный) тип. Ему соответствует методика выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов.

3. Агрессивный тип. Ему соответствуют методики постоянного процентного распределения прибыли и постоянного возрастания размера выплат.

Методика выплат дивидендов акциями не может быть однозначно отнесена ни к одному из данных типов в связи с тем, что выбор данной методики определяется большим количеством разнообразных факторов.

Механизм распределения прибыли и определения уровня дивидендных выплат на акции

Механизм распределения прибыли акционерным обществом предусматривает определённую последовательность действий:

1. Из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за её счёт отчисления в резервные и другие обязательные фонды, предусмотренные Уставом. Оставшаяся часть прибыли представляет собой дивидендный коридор, в рамках которого реализуется избранный тип дивидендной политики.

2. Оставшаяся чистая прибыль распределяется на реинвестируемую и потребляемую части.

3. Фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и создаваемый в соответствии с коллективным трудовым договором фонд потребления работников акционерного общества. Если в вопросе выбора типа дивидендной политики и формы выплаты дивидендов предприятие является полностью самостоятельным, то порядок и процедура дивидендных выплат регламентируются действующим

законодательством.

4. Определение уровня дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию (Уд.в.).Показатели эффективности дивидендной политики предприятия

Для оценки эффективности проводимой предприятием дивидендной политики используются следующие показатели:

1. Коэффициент дивидендного выхода.

2. Показатель дивидендного дохода. Рассчитывается как отношение суммы дивиденда, полученного на одну акцию, к рыночной цене одной акции.

3. Коэффициент соотношения цены и дохода по акциям. Этот показатель является обратным показателю дивидендного дохода.

4. Коэффициент соотношения рыночной цены и прибыли на одну обыкновенную акцию. Основные приёмы дивидендной политики по формированию цены акций предприятия

Между проводимой акционерным обществом дивидендной политикой и рыночной стоимостью его акций существует тесная взаимосвязь. В то же время чёткой, формализованной зависимости между методикой дивидендных выплат и динамикой курса ценных бумаг не устанавливается ввиду воздействия большого числа факторов на рыночную цену акций. В то же время в теории и практике финансового менеджмента разработаны приемы, с помощью которых можно воздействовать как на рыночную стоимость ценных бумаг, так и на размер будущих дивидендов:

1. Дробление (расщепление) акций (сплит) – увеличение количества акций с уменьшением их номинальной стоимости. К данному методу прибегают устойчиво развивающиеся предприятия, которые стремятся снизить рыночную стоимость своих акций.

2. Консолидация акций (обратный сплит) – изменение номинальной стоимости акций, при котором акционер получает одну новую акцию большего номинала в обмен на большое число акций. Данная необходимость возникает при чрезмерном падении рыночной стоимости ценных бумаг.

3. Выкуп акций – один из способов размещения собственных средств путём приобретения собственных акций у акционеров. Могут выкупаться как с целью изъятия их из обращения, так и для размещения их среди работников предприятия, а также для уменьшения числа владельцев.

Вопрос 7. Управление дебиторской и кредиторской задолженностью

Задача контроля дебиторской / кредиторской задолженности в общем случае сводится к оценке оборотов и сумм задолженности клиентов компании и компании поставщикам. Мониторинг задолженности производится в разрезах времени, контрагентов, валюты, счетов, корреспондирующих счетов и просроченности. От достоверности и доступности актуальной информации о задолженности зависит эффективность планирования финансовых потоков.

Кроме оценки текущего баланса, руководителям и финансовым аналитикам необходимо получать информацию о состоянии дебиторской / кредиторской задолженностью за уже прошедшие периоды по нескольким разрезам, видеть динамику, а также четко представлять ситуацию с платежами на ближайший период. С точки зрения большинства информационных систем, выполнение этих задач влечет необходимость консолидации данных по всем юридическим лицам и перерасчета остатков, что является основными причинами, затрудняющей анализ задолженности. Решением задачи является создание предметно-ориентированной структуры данных и набора отчетов для автоматизации процесса обеспечения пользователей необходимой информацией.

Краткое описание бизнеса компании и ситуации

Группа компаний, один из лидеров Российского рынка натуральных соков и соковой продукции. Реализация стратегии роста, строительство заводов, распределительных центров потребовало значительных заемных средств.

Необходимость эффективного контроля за финансовыми потоками предъявила новые требования к задаче анализа дебиторской / кредиторской задолженности и потребовала повышения достоверности и оперативности предоставления информации.

Информационная инфраструктура

К моменту старта проекта филиалы и заводы компании использовали собственные информационные системы на базе 1C, внедрение новых систем автоматизации складов и корпоративной ERP находилось в начальной стадии.

Постановка задачи. Руководству компании и финансовым менеджерам необходимо было своевременно получать информацию по текущей задолженности, на различные даты, а также отлеживать статус задолженности в различных разрезах по всему холдингу и отдельным юридическим лицам. Кроме того, для оптимизации планируемых платежей и приходов средств, необходимо четко видеть план приходов/расходов по уже заключенным договорам.

Необходимо было:

- создать алгоритмы, позволяющие в приемлемые сроки получать информацию о задолженности за прошедшие периоды;

- подготовить аналитические отчеты, необходимые для анализа дебиторской / кредиторской задолженности;

-обеспечить доступность актуальных данных.

Изначально данные накапливались в нескольких системах, поэтому также стояла задача консолидации данных.

Решение. Наиболее важным моментом было создание новой структуры данных, в которой консолидировалась информация обо всех финансовых проводках , и которая позволяла бы знать не только текущую задолженность, но и анализировать историю задолженности и получать прогноз движения средств.

Например, для принятия решения о предоставлении товарного кредита важнее знать историю задолженности, чем ее текущее состояние, которое может быть исключением из правил. Отчет, содержащий состояние задолженности по отдельно взятому контрагенту на начало/конец каждой недели в течении года позволяет менеджеру сделать правильные выводы.

Основная задача состояла в хранении информации о задолженности таким образом, чтобы при расчете показателей задолженностей на любой момент или период времени пользовать мог быстро получить нужный ему отчет. Для этого в хранилище была создана таблица, в которой хранились уже расчетные показатели на начало каждого месяца и реализованы правила расчета задолженности на произвольную дату.

На основании абсолютных значений задолженности качественному показателю «Задолженность» присваиваются значения «Нормальная», «Просроченная более ... дней» и т.д.

Достигнутый результат. Аналитическая система на основе хранилища данных, структура которого изначально проектировалась под решение небольшой задачи, позволила в любой момент времени получать актуальную информацию по:

- задолженности на произвольный период времени по филиалам и контрагентам;

- предстоящим поступлениям/списаниям средств;

- динамике задолженности по филиалам и контрагентам в течении любого периода времени;

- срокам задолженности;

- группе компаний.

Консолидация данных в едином хранилище позволила контролировать процесс взаиморасчетов между структурами холдинга и оптимизировать финансовые потоки в перспективе краткосрочного планирования.

Решение задачи анализа дебиторской / кредиторской задолженности позволило получать более достоверную картину финансового состояния группы компании и повысить оперативность решения вопросов финансового управления.Введение

В течение последнего десятилетия, ознаменовавшего собой период перехода к рыночным отношениям, одной из основных проблем оставалась проблема финансового оздоровления российских предприятий. Кризисное состояние платежей и расчетов, обесценение доходов предприятия, несовершенство налогообложения, дефицит денежных средств, недостаток собственных оборотных средств — все это требовало скорейшего пересмотра действующей практики управления оборотным капиталом, в частности, дебиторской и кредиторской задолженностью.

Управлению дебиторской и кредиторской задолженностью традиционно придается большое значение при проведении краткосрочной финансовой политики . Это объясняется тем, что на долю дебиторской задолженности приходится, как правило, около трети и более всех оборотных активов хозяйствующего субъекта, поэтому контроль за состоянием дебиторской задолженности, поддержанием ее на должном уровне, является необходимым условием устойчивого финансового положения предприятия. Не меньшую важность для достижения целей краткосрочной финансовой политики представляют анализ и управление кредиторской задолженностью, поскольку для значительной доли предприятий краткосрочные обязательства выступают как основной источник внешнего финансирования. Изменения в составе и структуре дебиторской и кредиторской задолженности могут непосредственно влиять на организацию производственного процесса хозяйствующего субъекта, способствовать своевременному осуществлению расчетов с поставщиками, бюджетами всех уровней, страховыми органами, с собственными работниками по оплате труда и в конечном итоге, воздействовать на финансовую устойчивость предприятия в целом.

Эффективное управление дебиторской и кредиторской задолженностью как комплексной системой представляется весьма мало исследованным. В различных отраслях отечественной экономики продолжает функционировать значительное число предприятий-банкротов de facto. Весьма показательна с этой точки зрения

сфера электроэнергетики. По результатам исследований, проведенных автором, показатели подавляющего большинства региональных электроэнергетических компаний, характеризующие состояние и эффективность управления дебиторской и кредиторской задолженностью, имеют неудовлетворительные значения. Около половины всего объема кредиторской задолженности представляют собой просроченную более трех месяцев задолженность. Учитывая тот факт, что доля дебиторской задолженности составляет до 90% всех оборотных активов предприятий электроэнергетики, можно утверждать, что управление дебиторской и кредиторской задолженностью остается важнейшей задачей, от решения которой во многом зависит устойчивость финансового положения электроэнергетических компаний.

Оперативное управление дебиторской и кредиторской задолженностью предприятия. Информационная система «Оперативное управление дебиторской и кредиторской задолженностью предприятия предназначена для оперативного, структурированного учета договоров, контрактов, доходов, расходов и обязательств на предприятии, служит инструментом финансового планирования и анализа, реализует функции управленческого учета, использует наряду с информацией об уже свершившихся фактах, информацию, имеющую характер прогноза, плана или норматива.

ИС состоит из следующих функциональных модулей:

Управление дебиторской задолженностью;

Управление кредиторской задолженностью;

Управление заемными средствами;

Финансовое планирование.

Функциональные возможности ИС . Ведение учета договоров, доходов, расходов, обязательств, планирование доходов и расходов в разрезе статей доходов/расходов, категорий получения/списания, источников финансирования, центров ответственности (подразделений – инициаторов);

Формирование Бюджета предприятия на любой период с учетом корректировок контрольных цифр, контроль и анализ фактического исполнения бюджета, контроль соответствия лимитам вновь поступающих договоров, счетов, заявок на платежи и прочих финансовых документов;

Сопоставление, оценка и прогнозирование движения финансовых потоков предприятия;

Формирование прогнозного отчета о движении денежных средств:

- план поступлений денежных средств;

- план денежных выплат;

Автоматизация процессов оперативного планирования и управления финансовыми средствами:

- формирование Платежного календаря на любой заданный период на основании плана доходов, плана расходов жесткий контроль процесса формирования расходных платежных документов;

- возможность выбора альтернативных вариантов распределения платежей, в зависимости от их приоритетности;

Формирование аналитической и статистической отчетности.

Эффективное управление предприятием невозможно без оперативного контроля дебиторской и кредиторской задолженности. Несвоевременность получения данных по задолженности может привести к тому, что предприятие либо останется без необходимых оборотных средств, либо не сможет правильно запланировать объем денежных средств для предстоящих выплат.

Подобных проблем можно избежать, если оперативно получать данные о реальной дебиторской и кредиторской задолженности. Одних лишь данных бухгалтерского учета недостаточно, поскольку они не всегда позволяют точно определить размер и момент возникновения дебиторской или кредиторской задолженности. С помощью бухгалтерских систем на основе проводок можно получать данные по задолженности на счетах бухгалтерского учета (60, 62, 76 и т. д.). Однако при этом возникают трудности с учетом вариантов оплаты даже с простейшими видами отсрочек, не говоря уже о схемах с предоплатой или установленным графиком платежей. Это и понятно: ведь такая информация содержится не в проводках, а в первичных документах.

Для решения задач, связанных с возникновением задолженности, в автоматизированной системе должна быть предусмотрена схема оплаты, которая описывала бы алгоритм расчета задолженности отдельно по каждому договору (сделке, заказу). Причем такая схема должна быть представлена в виде макронастроек, чтобы всякий раз не перестраивать ее под конкретный договор. Это позволило бы облегчить работу пользователя, который однажды настроив несколько наиболее часто используемых схем оплаты, потом при оформлении договора выбирал бы из списка нужную ему схему.

По этому пути и пошли разработчики комплексной системы управления предприятием КомТех при создании системы оплаты по договорам (сделкам, заказам).

Рассмотрим для примера несколько типовых схем расчета задолженности, которые могут быть реализованы в системе КомТех:

1) 100-процентная предоплата до отгрузки продукции и дебиторская задолженность возникают сразу после оформления договора. В системе КомТех можно запретить отпуск продукции со склада клиенту, пока от него не поступит соответствующая оплата;

2) 50-процентная предоплата и 50-процентная оплата после отгрузки продукции. Возможно указание любого другого процентного соотношения;

3) по графику оплат. Причем даты оплаты можно указать как явно (в виде конкретного значения), так и неявно (в виде ссылки на колонку документа).

Кроме того, в системе, возможно, реализовать и другие более сложные схемы оплаты.

Для расчета даты и суммы оплаты в КомТех применяются различные виды документов. В примере 2 для расчета суммы используются данные договора, а для расчета дат - данные договора и отгрузочной накладной.

Расчеты можно формировать сразу в нескольких валютах. В результате пользователь получает возможность самостоятельно без участия разработчика настраивать необходимый вариант схемы оплаты.

Для проведения анализа задолженности ее можно классифицировать на группы (АBC), то есть получать данные не только о ее сумме, но и о структуре. Границы групп пользователь задает самостоятельно в процессе настройки схемы оплаты.

Кроме того, в системе можно рассчитать суммовые разницы как по оплате, так и по отгрузке, и штрафные санкции за просрочку платежей.

Система оплаты по договорам в КомТех - это реальная возможность решить актуальную задачу по управлению дебиторской и кредиторской задолженностью. Разработчики КомТех стараются максимально упростить процесс настройки, чтобы пользователи могли делать это самостоятельно и экономить тем самым время и средства.

Вопрос 8. Денежные потоки: понятие, виды, расчет оптимального уровня денежных средств

Движение финансовых ресурсов предприятия осуществляется в форме денежных потоков. Для стратегического управления финансами важно знать не только величину общего объёма денежных ресурсов, но и величину денежного потока, и интенсивность его движения в плановом периоде.

Основной целью планирования движения денежных средств является подержание оптимальной величины и структуры вложенного капитала в денежной форме с целью получения максимального объёма денежного потока за определённый период.

Задачи планирования движения денежных средств:

1. Расчёт финансового цикла.

2. Разработка бюджета движения денежных средств

3. Разработка платёжного календаря

4. Определение оптимального уровня денежных средств предприятия.

5. Разработка мероприятий по сокращению дебиторской задолженности.

6. Разработка кредитной политики предприятия.

Определение оптимального уровня денежных средств предприятия, разработка мероприятий по сокращению дебиторской задолженности и разработка кредитной политики предприятия являются действиями в рамках управления денежным оборотом предприятия.

Понятие и классификация денежных потоков

Наиболее значимыми понятиями, связанными с планированием и управлением денежными потоками на предприятии, являются:

1. Приток денежных средств – поступление денежных средств на предприятие за счёт выручки от реализации работ (услуг), увеличения уставного капитала от дополнительной эмиссии акций, полученных кредитов, займов, средств от выпуска корпоративных облигаций и др.

2. Отток денежных средств – возникает вследствие покрытия текущих затрат, инвестиционных расходов, платежей в бюджет и внебюджетные фонды, выплат дивидендов акционерам предприятия и т.д.

3. Чистый приток денежных средств (резерв денежной наличности) – это разница между всеми поступлениями и отчислениями денежных средств.

Денежный поток – это объём денежных средств, который получает или оплачивает предприятие.

Денежный оборот предприятия складывается из движения денежных средств в результате совершения различных хозяйственных операций. Вся совокупность хозяйственных операций делится на 3 группы (классификация денежных потоков):

1 Операционная деятельность (производство реализация).

1.1 Поступления от операционной деятельности включают в себя:

+ денежные средства от реализации продукции

+ денежные средства от реализации основных средств

+ полученные авансы

+ бюджетные средства

+ кредиты и займы

+ целевое финансирование

1.2 Выплаты по операционной деятельности включают:

– оплата счётов поставщиков;

– оплата труда;

– расчёты с бюджетом;

– выплата подотчётных сумм

2. Инвестиционная деятельность.

2.1 Поступления от инвестиционной деятельности включают:

+ кредиты и займы

+ бюджетные ассигнования

+ целевое финансирование

+ потоки от реализации основных средств

+ потоки от реализации объектов незавершённого строительства

+ дивиденды и проценты по финансовым вложениям

+ безвозмездные поступления

+ прочие поступления

2.2 Выплаты по инвестиционной деятельности включают:

– приобретение товаров, оплата работ, услуг

– выдача авансов подрядчикам

– оплата долевого участия в строительстве

– приобретение оборудования и транспортных средств

– выплата процентов и дивидендов по полученным кредитам и займам

– финансовые вложения долгосрочного характера

– прочее

3. Финансовая деятельность.

3.1 Поступления от финансовой деятельности включают:

+ бюджетное или иное целевое финансирование

+ кредиты и займы

+ доходы от продажи ценных бумаг

+ дивиденды и проценты по краткосрочным финансовым вложениям

+ прочие поступления

3.2 Выплаты по финансовой деятельности включают:

– выдача авансов

– краткосрочные финансовые вложения

– выплата процентов и дивидендов по краткосрочным кредитам и займам

– прочие выплаты

Финансовый цикл и порядок его расчёта

Одной из важнейших составных планирования и управления потоками денежных средств на предприятии является расчёт времени обращения денежных ресурсов или расчёт финансового цикла. Финансовый цикл начинается с момента оплаты поставщикам купленных сырья и материалов (момент погашения кредиторской задолженности) и заканчивается в момент получения денег от покупателя за

отгруженную продукцию (в момент погашения дебиторской задолженности). Исходя из этого, продолжительность финансового цикла определяется следующим образом:

- к средней продолжительности оборота товарно-материальных запасов в днях прибавляется средний срок;

- задержки по оплате дебиторской задолженности и вычитается средний срок задержки по оплате кредиторской задолженности.

Методы измерения денежных потоков

Для измерения денежных потоков используются следующие методы:

1. Прямой (метод прямого счёта) – данный метод основан на использовании основных регистров бухгалтерского учёта. Этот метод предусматривает оценку величины покрытия. Он используется для контроля за процессом формирования выручки от реализации продукции и для формирования выводов относительно достаточности денежных средств для платежей по финансовым обязательствам.

Недостатком данного метода является то, что он не обеспечивает связь между прибылью и денежными потоками.

2. Косвенный (предпочтителен с аналитической точки зрения) – позволяет определить взаимосвязь полученной прибыли с изменениями величины денежных потоков. Расчёт денежных потоков данным методом ведётся от показателя чистой прибыли с необходимыми корректировками на статьи, не отражающие движение реальных денег по соответствующим счетам.

3. Существует метод ликвидационного денежного потока (ликвидного денежного потока), который позволяет оперативно рассчитать поток денежных средств на предприятии. Этот метод используется для проведения экспресс диагностики финансового состояния. Ликвидный денежный поток или изменение в чистой кредитной позиции является показателем избыточного или дефицитного сальдо денежных средств предприятия, возникающего в случае полного покрытия всех его долговых обязательств по заёмным средствам.

Рассчитывается ликвидный денежный поток следующим образом:

ЛДП = (ДК1 + КК1 – ДС1) – (ДК0 + КК0 – ДС0), где

ДК1/ДК0 – долгосрочные кредиты соответственно на конец и начало расчётного периода;

КК1/КК0 – краткосрочные кредиты соответственно на конец и начало расчётного периода;

ДС1/ДС0 – денежные средства в кассе и на счетах соответственно на конец и начало расчётного периода.

Прогнозирование денежных потоков . Прогнозирование денежных потоков является важнейшей составляющей стратегического финансового планирования. Прогноз денежных потоков заключается в определении возможных источников поступлений и направлений расходования денежных средств.

Исходя из того, что большинство показателей, характеризующих составляющие денежного потока, достаточно сложно спрогнозировать, работа по прогнозированию сводится в основном к разработке бюджета наличных денежных средств, учитывая лишь важнейшие параметры потока:

* объём продаж;

* доля выручки от реализации продукции за наличный расчёт;

* прогноз кредиторской задолженности.

Методика прогнозирования денежных потоков включает следующие операции:

1. Прогнозирование денежных поступлений за планируемый период;

2. Прогнозирование оттока денежных средств

3. Расчёт чистого денежного потока

4. Исчисление общей потребности в краткосрочном финансировании.

Для прогнозирования результатов деятельности предприятия по будущему доходу используется два основных метода: метод капитализации дохода и метод дисконтирования чистых денежных поступлений

Определение оптимального уровня денежных средств предприятия . Одной из задач планирования и управления денежными средствами предприятия является определение оптимального уровня денежных средств, т.е. такого уровня, который будет достаточным для осуществления нормальной финансово-хозяйствен- ной деятельности.

Оптимальный уровень денежных средств предприятия зависит:

* от потребностей в них, связанных с формированием запасов и необходимость своевременной оплаты всех неотложных финансовых обязательств;

* от возможностей планирования объёма этих потребностей;

* от процентных ставок по ликвидным ценным бумагам;

* от стоимости перевода денежных средств в ценные бумаги и обратно.

Для решения проблемы определения оптимального уровня денежных средств в теории финансового планирования разработано несколько моделей, среди которых наибольшую известность получили:

- модель Баумоля (1952 г.) и

- модель Миллера-Орра (1966 г).

Бухгалтерское деление

Оборотные средства, также называемые оборотным капиталом — те средства, которые компания использует для осуществления своей повседневной деятельности, целиком потребляемые в течение производственного цикла. Их обычно делят на товарно-материальные ценности и денежные средства.

Бухгалтерский балансАктивы Пассивы

•Внеоборотные средства

•Оборотные средства •Капитал и резервы

•Долгосрочные обязательства

•Краткосрочные обязательства

К ним относятся:

Запасы

сырьё, материалы, топливо, энергия, полуфабрикаты, запчасти

затраты в незавершённом производстве

готовая продукция и товары

расходы будущих периодов

НДС по приобретённым ценностям

Дебиторская задолженность (<12 мес.)

Краткосрочные финансовые вложения

Денежные средства на счетах и в кассе

Прочие оборотные активы (малоценные и быстроизнашивающиеся предметы)

Финансовый менеджмент оборотного капитала

Главной целью управления оборотным капиталом является определение оптимальных объёма и структуры оборотных средств, а также источников их финансирования. Для достижения этой цели менеджер должен найти компромисс между объёмом оборотных средств и риском потери ликвидности. Для поддержания ликвидности предприятие должно иметь высокий уровень оборотного капитала, а для повышения доходности предприятие должно снижать запасы оборотных средств, чтобы не допустить наличия неиспользуемых текущих активов.

Риск потери ликвидности в финансовом менеджменте делят на два вида: левосторонний и правосторонний. Риск потери ликвидности из-за снижения общего объёма оборотных средств и (или) ухудшения их структуры в сторону увеличения труднореализуемых активов называют левосторонним, так как активы находятся в левой части баланса. Риск потери ликвидности вследствие неблагоприятных изменений в обязательствах предприятия называют правосторонним. Для определения оптимального объёма оборотных средств и рациональной их структуры используют различные модели. Наиболее часто в зарубежной практике применяются модели для определения оптимального объёма товарно-материальных ценностей (запасов) и денежных средств.

Показатели финансового менеджмента

Под оборотным капиталом понимают денежные средства, вложенные в текущие активы предприятия. В финансовом менеджменте для целей управления оборотный капитал классифицируется в зависимости от потребностей производственного процесса и влияния случайных факторов на постоянный и переменный оборотный капитал.

Постоянный оборотный капитал — это та часть оборотных средств, потребность в которых не меняется или меняется незначительно в течение всего производственного цикла, то есть это минимум текущих активов, необходимый для осуществления производственной деятельности.

Переменный оборотный капитал представляет собой дополнительные текущие активы, требующиеся предприятию при возникновении различных непредвиденных обстоятельств, то есть это страховой запас предприятия.

Чистые оборотные средства равны текущим активам за вычетом текущих обязательств.

Экономические модели

четном счете, при которой, все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в ценные бумаги, затем при истощении запаса денежных средств предприятие продает часть ценных бумаг и пополняет остаток денежных средств до первоначальной величины.

1. Модель Баумоля приемлема для организаций, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. Минимальный остаток денежных средств согласно данной модели принимается равным нулю.

Рассчитываются в соответствии с этой моделью величина максимального остатка (Cmax) и среднего остатка (Ссред).

где b – расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств;

t – планируемый объём денежного оборота или сумма доходов денежных средств в планируемом периоде;

i – средняя ставка процента по государственным ценным бумагам.

Общее количество операций пополнения денежных средств (К):

Недостатком данной модели является то, что она приемлема, когда денежные потоки прогнозируемы.

Модель Баумоля

Для определения оптимального остатка денежных средств используют чаще всего модели Баумоля или Миллера-Орра.

В соответствии с моделью Баумоля затраты предприятия на реализацию ценных бумаг в случае хранения части денежных средств в высоколиквидных бумагах сопоставляются с упущенной выгодой, которую будет иметь предприятие в том случае, если откажется от хранения средств в ценных бумагах, а следовательно не будет иметь процентов и дивидендов по ним. Модель позволяет рассчитать такую величину денежных средств, которая минимизировала бы и затраты по трансакциям и упущенную выгоду. Расчёт осуществляется по формуле:

С = 2ВТ/г

где

В — общие издержки, связанные с продажей ценных бумаг (затраты по трансакциям);

Т — общий объём денежных средств, необходимых для данного периода времени;

г — процентная ставка, определяющая среднерыночную доходность по ликвидным ценным бумагам.

В том случае, когда невозможно определить объём необходимого на период размера денежных средств, а остаток денежных средств изменяется случайным образом, для определения оптимального размера денежных средств применяется модель Миллера-Орра.

В этом случае устанавливаются контрольные границы величины денежных средств: верхняя и нижняя. Когда остаток денежных средств достигает верхнего предела, то ценные бумаги покупаются, при достижении им нижней границы бумаги продаются. Нижняя граница остатка денежных средств определяется по формуле:

Z = Sqrt((3b*δ²)/4r)

где

Z — нижняя граница,

b — постоянные издержки по операциям с ценными бумагами,

δ² — дисперсия денежных потоков,

r — процентная ставка по высоколиквидным рыночным ценным бумагам.

Оптимальное значение верхней границы определяется как 3Z.

(Н = 3Z).

Средний остаток денежных средств рассчитывается по формуле:

М = (Z + Н)/3

Оптимальный объём оборотного капитала

Целью моделирования при управлении запасами является определение оптимального объёма товарно-материальных ценностей, учитывая риск потери ликвидности и поддержание определённой доходности. Для определения оптимального объёма используется модель EOQ (The economic order quantity model). Модель позволяет найти оптимальный объём одной партии заказа определённого вида оборотных средств, необходимых для осуществления запланированного объёма производства.

EOQ = Sqrt(2FS / CP)

где

EOQ — экономически целесообразный объём одной партии заказа;

F — постоянные затраты на выполнение заказа, S — объём годовых продаж в натуральных измерителях;

C — текущие затраты в % от стоимости товарно-материальных ценностей;

P — покупная цена единицы продукции.

Модель действует при следующих ограничениях:

Объём продаж можно точно прогнозировать.

Продажи распределены равномерно в течение года.

Заказы партий товарно-материальных ценностей поступают без задержек.

Модель Баумоля - модель изменения остатка средств на рас

2. Модель Миллера-Орра. Модель Миллера - Орра.

Модель Миллера - Орра: Остаток денежных средств хаотически меняется до тех пор, пока не достигнет некоего верхнего предела. Предприятие начинает скупать достаточное количество ликвидных ценных бумаг, чтобы достичь нормального уровня денежных средств. Если предприятие достигает нижнего предела "безопасности", то в этом случае предприятие продает накопленные ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела. Рекомендуется к использованию в условиях, когда невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств.

В данной модели устанавливается 2 контрольные границы: максимальный остаток (Сmax) и минимальный остаток (Cmin). Максимальный остато5к – это верхняя граница, при достижении которой совершается перевод денежных средств в государственные ценные бумаги с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню - Сz.Если запас денежных средств опускается к нижней границе Cmin, то проводится обратная операция. В то время, пока остаток денежных средств колеблется между этими границами, никаких действий не предпринимается.

Нахождение оптимальных значений Сmax и Cmin зависит не только от постоянных трансакционных и альтернативных затрат, но и от силы вероятных изменений остатка денежных средств. В связи с этим в данной модели рассчитывается показатель размаха вариации по формуле:

где R – диапазон колебаний суммы остатка денежных активов между минимальным и максимальным значением;

b – расходы по взаимной трансформации ценных бумаг;

?2 – среднее квадратическое отклонение ежедневного объёма денежного оборота.

Верхняя граница:

Нижняя граница денежных средств определяется в размерах требований кредитной организации.

Точка возврата Сz=Сmin + R/3

Методы управления денежными потоками - самое широкое по­нятие. Они существенно многообразнее денежно-финансовых мето­дов. Это вытекает из того простого факта, что финансами управляют на предприятии, в фирме, компании фактически не только финан­совые службы. В свою очередь, денежно-финансовые методы управ­ления потоками предприятия по своему составу шире непосредст­венно финансовых. Однако, не только последние составляют пред­мет финансовой работы на предприятиях и в организациях. Финансо­вые службы работают также например, с ценами, договорами, со службами бухгалтерского учета, снабжения, сбыта и др.

Финансовые методы управления денежными потоками на пред­ приятиях и в организациях являются общими как для денежных до­ходов, так и для расходования денег. Существуют три основных ме­тода управления денежными доходами и расходами предприятия Организации):

- финансовое планирование,

- оперативная работа по исполнению системы финансовых планов,

- контрольно-аналитическая работа финансовых служб.

Все остальные методы реализуются, так или иначе, как в ходе применения этих обобщенных методов финанво-экономического регулирования деятельности предприятий, фирм, компаний.

Финансовое планирование подразделяется на:

- опе­ративное,

-текущее

- перспективное или долгосрочное.

Финансовые планы не исполняются сами. Их надо грамотно исполнить в ходе повседневной оперативной финансовой работы.

В ходе повседневной оперативной финансовой работы одновременно осуществляются денежно-финасовые операции, сопоставляются с запланированными, осуществляется контроль за обоснованностью таких операций, их эффективноствю, целесообразностью проведения, выявляются отклонение от утвержденных показателей планов, или показателей принятых плановых расчетах.

Финансовое планирование выступает , своего рода, основой для осуществления финансового контроля и непрерывной текущей аналитики финансово-экономических процессов. Финансиста и финансового менеджера интересуют не все экономические процессы прежде всего те, которые затрагивают основы финансовой устойчивости, ликвидности и общего финансового состояния предприятия

По существу эти процессы и являются предметом проведения контрольно-аналитической работы.

Контрольно-аналитическая работа - основная часть практичес­кой финансовой работы на предприятии, в фирме, компании. Формы проявления контрольно-аналитической работы многообразны: от те­кущего и оперативного контроля за формированием денежных до­ходов и осуществления денежных расходов, до расчетов общих и отдельных параметров проведения сделок, от экономической и кон­трольной работы до анализа финансового состояния и ликвидности предприятия.

В практической работе финансовых служб контрольно-анали­тическая работа предстает в виде осуществляемой планомерно, а также в соответствии с разовыми заданиями, которые получает ап­парат финансовой службы от финансового директора и руководителя предприятия, фирмы, компании. От уровня контрольно-экономичес­кой работы непосредственно зависит очень многое: от массы полу­чаемых доходов и финансового состояния предприятия до предот­вращения потерь финансовых ресурсов в результате неэффектив­ных сделок и повышенных впоследствии налоговых изъятий.

Строго говоря, контрольная и аналитическая работа - две сос­тавные части общей экономической работы финансовых служб. Од­нако, экономическую работу проводят и другие службы, что требует координации. Третья составная часть - финансовое планирование и непрерывная корректировка системы финансовых планов на пред­приятии под влиянием постоянно изменяющихся факторов: цен на покупку и продажу; порядка формирования и отражения по учету отдельных экономических и производных от них финансовых показа­телей; курсов и кросс курсов валют, структуры и ассортимента произ­водства и т.п.

В ходе применения финансовых методов управления денежны­ми доходами и расходами осуществляются плановые и фактические расчеты по основным направлениям максимизации доходов и эконо­мии расходов. Основными направлениями финансового контроля за доходами выступают: рентабельность производства, рентабель­ность продукции, доходность сделок купли-продажи, своевремен­ность платежей покупателей и получения дивидендов по акциям, процентов по депозитам, арендных платежей. Особо контролируются первоосновы роста денежных доходов - показатели производитель­ности, фондовооруженности труда и фондоотдачи. В поле зрения также материалоемкость, энергоемкость, трудоемкость производства, поскольку движение этих показателей в плановом периоде и фактически во многом определяет движение денежных средств на оплату соответствующих затрат предприятия. Особое место занимают ценовые методы управления денежными доходами и расходами. Финансовый контроль за ценами - контроль за правильностью применения всякого рода цен, их соблюдением в договорах покупки и продажи, сопутствующий этому ценовой контроль полноты оплаты договоров (контрактов).

К числу финансово-ценовых методов управления денежными ходами и расходами относится применение специальных способов регулирования денежных и финансовых показателей. Они практически реализуются в рамках выше рассмотренных крупных направлений и методов регулирования денежных потоков. Это частные методы регулирования с использованием особых механизмов и инструмен­тов рынка, направленных на управление отдельными показателями финансово-хозяйственной деятельности. К ним относится, например, механизм факторинга, т.е. специфического финансового метода уп­равления дебиторской задолженностью.

Содержание понятия дебиторской задолженности не тождест­венно требованиям предприятия к плательщику. Не одинаково оно и с понятием счетов предприятия к оплате. Эта нередко допускаемая подмена понятий ведет к сокрытию сущности и недопониманию фи­нансовых процессов образования, наличия, сохранения и погашения дебиторской задолженности. Не вся дебиторская задолженность предприятия выступает как его требования к покупателю. Не вся она обязательно связана со счетами, которые предприятие выстав­ляет покупателю к оплате. Это прямое отождествление ошибочно с юридической, теоретической и практической точек зрения.

Косвенное отождествление дебиторской задолженности пред­приятий с его требованиями к должнику проявляется через трактовки факторинга. Он представляет собой договорные отношения факто­ринговой компании с поставщиком по поводу систематического взыс­кания платежей с покупателей продукции. Механизм же выполнения требований включает и реально существующий в экономике рынок долгов. Он не всегда связан с выполнением требований реального поставщика к реальному покупателю. Факторинг в своих действи­тельных проявлениях всегда связан с принятием факторинговой компанией определенных функций по взысканию с должников пред­приятия-клиента сумм денежных средств. Рынок долгов основыва­ется не на договорах об оказании услуг факторинга, а на договорах купли- продажи долгов. Эта купля продажа носит не систематический характер обслуживания поставщика продукции, а единовременный, не систематический характер купли-продажи долгов юридических лиц, выставленных на рынок. Рынок долгов - разновидность высокодоходного зарабатывания денежных средств. По вложениям в куплю долгов считаются доходности операций. Факторинг в целом носит фактически комиссионный характер.

Вопрос 9. Классификация затрат на предприятии. Управление

затратами

Решающее влияние на формирование всех финансовых по­казателей предприятия, в том числе и прибыли, оказывает со­отношение его доходов и расходов.

Понятие и виды доходов организации. В процессе хозяйствен­ной деятельности предприятие имеет доходы и производит рас­ходы (затраты). В соответствии с нормативными актами, действу­ющими в России (ПБУ 9/99), под доходами понимается прира­щение экономических выгод в течение отчетного периода, происходящее в форме притока или увеличения активов либо уменьшения обязательств, что выражается в увеличении капи­тала, не связанного с вкладами участников акционерного (скла­дочного) капитала.

Доходы предприятия в зависимости от их характера, усло­вий получения и направлений деятельности предприятия под­разделяются на:

• доходы от обычных видов деятельности;

• операционные доходы;

• внереализационные доходы, в том числе чрезвычайные до­ходы.

Основными задачами анализа доходов предприятия являются изучение уровня и структуры доходов в отчетном периоде, срав­нение уровней и структур доходов в отчетном и базовом перио­дах (или в отчетном периоде и аналогичном периоде предыду­щего года), оценка структурной динамики доходов и выяснение причин ее изменения.

Для решения указанных задач используется аналитическая таблица (см. табл. 1). В ней представлены абсолютные вели­чины доходов предприятия и их удельные веса в общей величи­не доходов в отчетном и предыдущем периодах (или аналогич­ном периоде предыдущего года) в разрезе видов доходов, изме­нение абсолютных величин доходов и их удельных весов в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом (ана­логичным периодом предыдущего года).

В графе 2 табл. 1 приведены ссылки на коды строк формы № 2 «Отчет о прибылях и убытках», задающие алгоритмы фор­мирования показателей доходов предприятия по данным бухгал­терской отчетности.

Доходы от обычных видов деятельности следует рассматри­вать как основной, определяющий вид доходов предприятия, который при нормальных условиях деятельности имеет наиболь­ший удельный вес в общей величине доходов. Если операцион­ные, внереализационные или чрезвычайные доходы получают преобладающий характер в структуре доходов предприятия, то в ходе анализа данный факт должен быть объяснен конкретны­ми изменениями условий деятельности. В случае, когда преоб­ладание удельного веса прочих поступлений (операционных, внереализационных, чрезвычайных) приобретает устойчивый характер, т.е. повторяется в течение ряда смежных отчетных периодов, может иметь место изменение содержания обычных видов деятельности, не отраженное в уставе организации (пред­приятия).

В ходе анализа важно не только установить структуру дохо­дов предприятия в отчетном периоде и ее изменение по сравне­нию с предыдущим периодом (аналогичным периодом преды­дущего года), но и определить тип структурной динамики до­ходов и причины, его обусловившие.

Доходы от обычных видов и прочей деятельности называют­ся выручкой. Выручка состоит из следующих частей:

1)выручка от продаж- основная форма выручки для про­изводственных предприятий - характеризует основную деятель­ность;

2) доходы от операционной деятельности, получаемые от совер­шения определенных хозяйственных операций, например, сда­ча имущества в аренду, продажа имущества, участие в совмест­ной деятельности, предоставление займов и др.;

доходы от внереализационной деятельности, т.е. в резуль­тате определенных фактов хозяйственной жизни, как правило, не зависящих от предприятия, — курсовые разницы, безвозмездное получение активов, списание задолженности, чрезвычайные со­бытия и т.д. В отличие от выручки от продаж другие доходы называют прочими доходами — доходы от операционной деятель­ности и от внереализационной деятельности, не входящие в по­нятие выручки.

Таблица 1.

Анализ доходов предприятия

(в тыс. руб.)

Понятие и виды расходов организации.

В соответствии с нор­мативными актами, действующими в России (ПБУ 10/99), рас­ходы признаются в отчетности, если возникает уменьшение эко­номических выгод, связанных с уменьшением актива или уве­личением обязательств, которые могут быть надежно измерены. При этом с точки зрения бухгалтерского учета не признает­ся расходами организации выбытие активов: в связи с приобре­тением (созданием) внеоборотных активов; вклады в уставные капиталы других организаций, приобретение акций и иных цен­ных бумаг не с целью перепродажи; в погашение кредита, зай­ма, полученных организацией и т.п., так как эти расходы (вы­бытия) регулируются другими нормативными документами в области бухгалтерского учета.

Расходы предприятия в зависимости от их характера, условий получения и направлений деятельности предприятия подраз­деляются на:

• расходы по обычным видам деятельности;

• операционные расходы;

• внереализационные расходы, в том числе чрезвычайные рас­ходы.

Основными задачами анализа расходов предприятия являются изучение уровня и структуры расходов в отчетном периоде, срав­нение уровней и структур расходов в отчетном и предыдущем периодах (или в отчетном периоде и аналогичном периоде пре­дыдущего года), оценка структурной динамики расходов и вы­яснение ее причин.

Для решения указанных задач используется аналитическая табл. 2, аналогичная табл. 1 для анализа доходов предприя­тия. В ней представлены абсолютные величины расходов пред­приятия и их удельные веса в общей величине расходов в отчетном и предыдущем периодах (или аналогичном периоде предыдущего года) в разрезе видов расходов, изменения абсолютных величин расходов и их удельных весов в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом (аналогичным периодом предыдущего года). В графе 1 табл. 2 приведены ссылки на коды строк фор­мы № 2 «Отчет о прибылях и убытках», задающие алгоритмыформирования показателей расходов предприятия по данным бухгалтерской отчетности.

В целях полного охвата всех расходов предприятия в табл. 2 внереализационные расходы объединены с величиной налога н прибыль и иных обязательных платежей.

Методика структурного анализа расходов предприятия аналогична изложенной выше для анализа доходов. При нормальных условиях расходы по обычным видам деятельности представ­ляют собой основной вид расходов предприятия, имеющий наи­больший удельный вес в общей величине расходов. Преобладание прочих расходов (операционных, внереализационных) должно в ходе анализа получить объяснение в конкретных особых усло­виях деятельности, отклоняющихся от нормальных.

Таблица 2

Анализ расходов предприятия

(в тыс. руб.)

Классификация расходов организации (предприятия)

Все денежные затраты предприятия группируются по трем при­знакам:

• расходы, связанные с извлечением прибыли,

• расходы, не связанные с извлечением прибыли,

• принудительные расходы.

Расходы, связанные с извлечением прибыли, включают стоимость потребленных в процессе производства товарной продукции, работ, услуг, материальных ресурсов (материальные затраты); затраты на оплату труда; расходы, связанные с управлением производственным процессом; стоимость использованных в процессе производства вне­оборотных активов (основных фондов, нематериальных активов).

Материальные затраты включают в себя затраты:

• на приобретение сырья и материалов, используемых в произ­водстве товаров (выполнении работ, оказании услуг), и на хозяй­ственные нужды;

• на тару и тарные материалы;

• на приобретение инструментов, приспособлений, инвентаря, приборов, лабораторного оборудования, спецодежды и другого не-амортизируемого имущества;

• на приобретение комплектующих изделий, полуфабрикатов сто­ронних производителей;

• на приобретение топлива, воды и энергии всех видов, расходу­емых на технологические цели;

• на приобретение работ и услуг производственного характера, выполняемых сторонними подрядчиками, в том числе транспортных;

• связанные с содержанием и эксплуатацией основных средств и иного имущества природоохранного назначения.

В процессе использования материальных ресурсов в производствен­ном процессе могут образовываться безвозвратные и возвратные от­ходы. Первые полностью включаются в себестоимость продукции, поскольку они обусловлены технологическим процессом, а вторые вычитаются из себестоимости, поскольку могут быть вторично ис­пользованы, хотя и с пониженным выходом продукции или с повы-шенными расходами на единицу продукции. Под возвратными отхо­дами понимаются остатки сырья (материалов), полуфабрикатов, теп­лоносителей и других видов материальных ресурсов, образовавшие­ся в процессе производства товаров (выполнения работ, оказания услуг), частично утратившие потребительские качества исходных ре­сурсов (химические или физические свойства) и в силу этого ис­пользуемые с повышенными расходами (пониженным выходом про­дукции) или не используемые по прямому назначению. Таким обра­зом, сумма материальных расходов уменьшается на стоимость воз­вратных отходов.

Затраты на оплату труда представляют собой любые начисле­ния работникам в денежной и натуральной формах, стимулирующие начисления и надбавки, компенсационные начисления, связанные с режимом работы или условиями труда, премии и единовремен­ные поощрительные начисления, расходы, связанные с содержани­ем этих работников, предусмотренные законодательством Россий­ской Федерации, трудовыми договорами (контрактами) и (или) кол­лективными договорами.

Расходы, связанные с управлением производственным процессом (на­кладные расходы) включают в себя административно-управленчес­кие расходы, арендную плату, командировочные расходы, содержа­ние служебного автотранспорта, затраты вспомогательного произ­водства и т.п.

Стоимость использованных в процессе производства внеоборот­ ных активов (основных фондов, нематериальных активов) перено­сится на затраты через механизм амортизации.

К расходам, связанным с извлечением прибыли относятся и ин­вестиции — капитальные вложения, имеющие целью расширение объемов собственного производства, а также извлечение доходов на финансовых и фондовых рынках.

Основное место в составе затрат занимают затраты на производ­ство и реализацию продукции. Эти затраты, в свою очередь, имеют множество признаков для классификации. Задача финансистов — освоить необходимое для управления затратами число классифика­торов. Классификация затрат необходима для организации бухгал­терского (в том числе управленческого) учета, оперативного анализа и финансового планирования.

По учетному признаку затраты классифицируются на:

• расходы по обычным видам деятельности;

• операционные;

• внереализационные

Этот признак положен в основу формирования Отчета о прибы­лях и убытках.

Расходы по обычным видам деятельности в свою очередь груп­
пируются по элементам на:

,• материальные затраты;

• затраты на оплату труда;

• отчисления на социальные нужды (социальный налог);

• амортизацию;

• прочие затраты.

По составу затраты подразделяются на фактические, плано­вые или прогнозные.

По отношению к объему производства — на постоянные и пере­менные.

Постоянные затраты не зависят от объема производства. Они воз­можны даже тогда, когда предприятие простаивает или только что орга­низовалось. К таким затратам относятся, например, арендная плата по взятым в аренду основным фондам, амортизация собственных основ­ных фондов, зарплата администрации и обслуживающего персонала, коммунальные услуги, почтово-телеграфные услуги, налоги и другие.

Переменные затраты зависят от выпуска продукции: увеличива­ются с ростом выпуска продукции, уменьшаются со снижением вы­пуска продукции. Это затраты на сырье, материалы, комплектующие изделия и полуфабрикаты, топливо и энергию на технологические цели, зарплату основных рабочих, затраты на ремонт и обслужива­ние оборудования.

> По степени однородности затраты разделяются на элементные и комплексные.

> По степени усреднения — на общие и средние, т.е. затраты на единицу.

> По функции управления — на производственные, коммерческие и административные.

> В зависимости от порядка отнесения затрат на период генери­ рования прибыли — на затраты на продукт и на период.

Классификация расходов на затраты на продукт и затраты на период относительно нова для отечественного учета, но имеет важ­ное методологическое значение, в том числе при оптимизации раз­мера прибыли. Затраты на продукт включаются в себестоимость продукции, они связаны с физическими единицами, могут быть час­тично отнесены на готовую продукцию на складе или товары отгру­женные и участвовать в процессе исчисления прибыли месяцами позже их фактического осуществления. Затраты на период включаются в себестоимость реализованной продукции в том периоде, в котором они возникли и уменьшают прибыль. Эквивалентом затрат на продукт в торговле служит стоимость приобретенных товаров, в промышленности — производственная себестоимость. Эквивалент затрат на период — общепроизводственные, административные и коммерческие расходы.

> Поскольку управление затратами является одной из главных задач внутреннего управления, то для этой цели высшим критерием считается классификация по месту возникновения затрат в зависи­ мости от организационного деления предприятия. Это деление пред­усматривает назначение ответственных руководителей подразделе­ ний. Классификация мест возникновения затрат должна быть на­ столько широкой, чтобы по каждому подразделению можно было определить только один базовый показатель, который учитывал бы загрузку данного структурного подразделения и одновременно отра­ жал бы зависимость затрат от выработки.

> Классификация по объектам затрат проводится в зависимос­ти от производимых предприятием товаров, услуг, работ, на которые падают эти затраты. Основу классификации составляет картотека про­дукции предприятия, объект затрат — каждое изделие, вид услуг, вид работ, предназначенных для реализации. Полуфабрикаты образуют объект учета, если необходимо осуществлять контроль рентабельнос­ти этих изделий и оценивать изменение их запасов. При серийном, непрерывном производстве, а также при изготовлении продукции по отдельным заказам, в качестве объекта затрат выступает заказ.

> По способу отнесения на себестоимость объектов, затраты де­лятся на прямые и косвенные.

В системе бухгалтерского учета к прямым расходам относятся расходы, которые можно прямо, по первичному документу, отнести на себестоимость единицы изделия (например, материалы, из кото­рых изготавливаются конкретные изделия). К косвенным расходам относятся расходы, которые невозможно в момент их возникнове­ния соотнести с конкретными видами изделий. Такие расходы пред­варительно накапливаются на отдельных счетах, затем, в конце от­четного периода, они распределяются между видами продукции про­порционально выбранной базе (например, основной заработной плате рабочих или прямым материальным затратам).

В целях обложения налогом на прибыль в Налоговом кодексе также предусмотрена классификация расходов на прямые и косвен­ные. К прямым относятся материальные расходы, расходы на оплату труда и амортизация. Остальные расходы классифицируются как косвенные. Прямые расходы формируют производственную себес­тоимость готовой продукции и распределяются между готовой про­дукцией и незавершенным производством, а косвенные — включа-: ются в себестоимость реализованной продукции в конце отчетного (налогового) периода. При этом следует учитывать, что в Налоговом кодексе не предусмотрен учет себестоимости единицы изделий (про­дукции, работ, услуг), а только «котловой» метод формирования сово­купных затрат предприятия за налоговый (отчетный) период. Поэто-1 му пользоваться классификаторами, данными в Налоговом кодексе, для целей финансового планирования и управления предприятием нельзя. Их следует учитывать только для исчисления налоговой базы по налогу на прибыль.

Вопрос 10. Финансовое состояние организации. Основные характеристики и источники информации

1. 1. Сущность, цели и виды оценки финансового состояния

В настоящее время финансовое состояние хозяйственных субъектовтрактуется с различных позиций, при этом отсутствует единый методологический подход к его определению, что затрудняет построение универсальных практических методик анализа.

Во-первых, финансовое состояние понимается как точечная характеристика процесса кругооборота капитала по оси времени, отражающая, также способность предприятия к дальнейшему развитию. Финансовое состояние предприятия - это экономическая категория, отражающая состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования к

саморазвитию на фиксированный момент времени. Финансовое состояние

предприятия характеризуется составом и размещением средств, структурой их

источников, скоростью оборота капитала, способностью предприятия погашать

свои обязательства в срок и в полном объеме, а также другими факторами.

Во-вторых, финансовое состояние рассматривается как характеристика

размещения средств предприятия, его инвестиционной деятельности, особо

здесь подчеркивается планово - контрольный аспект данной категории.

Финансовое состояние предприятий характеризует размещение и использование

средств предприятия. Оно обусловлено степенью выполнения финансового плана

и мерой пополнения собственных средств за счет прибыли и других источников,

если они предусмотрены планом, а также скоростью оборота производственных

фондов и особенно оборотных средств.

В-третьих, финансовое состояние может трактоваться как

платежеспособность предприятия. Финансовое состояние предприятия -

обеспеченность или необеспеченность предприятия денежными средствами для

обеспечения его хозяйственной деятельности.

В-четвертых, финансовое состояние рассматривают как составную часть

экономического потенциала организации, отражающую финансовые результаты

деятельности организации. Экономический потенциал - способность предприятия

достигать поставленные перед ним цели, используя имеющиеся у него

материальные, трудовые и финансовые ресурсы. Выделяют две стороны

экономического потенциала: имущественное положение коммерческой организации

и ее финансовое положение. Финансовое положение определяется достигнутыми

за отчетный период финансовыми результатами и, кроме того, описывается

некоторыми статьями баланса, а также соотношениями между ними. При этом с

позиции краткосрочной перспективы говорят о ликвидности и

платежеспособности организации, а в долгосрочном плане - о финансовой

устойчивости.

В-пятых, финансовое состояние понимают как характеристику

инвестиционной привлекательности предприятия, его конкурентоспособности на

финансовом рынке. Финансовое состояние хозяйствующего субъекта - это

характеристика его финансовой конкурентоспособности (т.е.

платежеспособности, кредитоспособности), использования финансовых ресурсов

и капитала, выполнения обязательств перед государством и другими

хозяйствующими субъектами.

В-шестых, существует учетный подход к определению финансового

состояния как совокупности показателей финансовой отчетности предприятия.

Финансовое состояние характеризуется определенной совокупностью

показателей, отраженных в балансе по состоянию на определенную дату (начало

и конец квартала, полугодия, девяти месяцев, года) как остатки по

конкретным счетам или комплексу счетов бухгалтерского учета. Финансовое

состояние организации характеризует, в самом общем виде, изменения в

размещении средств и источниках их покрытия (собственных или заемных) на

конец периода по сравнению с их началом.

Таким образом, для целей данной работы финансовое состояние

предприятия можно определить как комплексную экономическую категорию,

характеризующую на определенную дату наличие у предприятия различных

активов, размеры обязательств, способность субъекта хозяйствования

функционировать и развиваться в изменяющейся внешней среде, текущую и

будущую возможность удовлетворять требования кредиторов а также его

инвестиционную привлекательность.

Из различных трактовок понятия финансового состояния вытекают

различные цели его оценки. С точки зрения бизнес - диагностики, результатом

анализа финансового состояния является определение оптимальной величины

резервов предприятия, которая должна быть достаточной для обеспечения

нормальной платежеспособности предприятия и сводить к минимуму издержки

финансового риска, и, в то же время, не отвлекать избыточные оборотные

ресурсы из текущей хозяйственной деятельности.

Существует также ориентация анализа на поиск и устранение

внутрифирменных проблем:

Главной целью анализа финансового состояния является оценка и

идентификация внутренних проблем компании для подготовки, обоснования и

принятия различных управленческих решений, в том числе в области развития,

выхода из кризиса, перехода к процедурам банкротства, покупки-продажи

бизнеса или пакета акций, привлечения инвестиций (заемных средств).

Поставленные цели обусловили необходимость решения ряда аналитических

задач. В отечественной литературе выделяют следующие основные группы задач

внутреннего анализа финансового состояния предприятия:

1. Идентификация финансового положения.

2. Выявление изменений в финансовом состоянии в пространственно-

временном разрезе.

3. Выявление основных факторов, вызвавших изменения в финансовом

состоянии.

4. Своевременное выявление и устранение недостатков в финансовой

деятельности и поиск резервов улучшения финансового состояния предприятия и

его платежеспособности.

5. Прогнозирование возможных финансовых результатов, экономической

рентабельности исходя из реальных условий хозяйственной деятельности и

наличия собственных и заемных ресурсов, разработка моделей финансового

состояния при разнообразных вариантах использования ресурсов.

6. Разработка конкретных мероприятий, направленных на более

эффективное использование финансовых ресурсов и укрепление финансового

состояния предприятия.

Содержание внешней оценки финансового состояния во многом определяется

сферой экономических интересов пользователей (Приложение 1).

Оценка финансового состояния может проводиться с помощью различного

типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи

между основными показателями. Выделяют три основных типа моделей,

дескриптивные, предикативные и нормативные.

Дескриптивные модели, известные также, как модели описательного

характера, являются основными для оценки финансового состояния предприятия.

К ним относятся: построение системы отчетных балансов, представление

финансовой отчетности в различных аналитических разрезах, вертикальный и

горизонтальный анализ отчетности, система аналитических коэффициентов,

аналитические записки к отчетности. Все эти модели основаны на

использовании информации бухгалтерской отчетности.

Предикативные модели - это модели предсказательного, прогностического

характера. Они используются для прогнозирования доходов предприятия и его

будущего финансового состояния. Наиболее распространенными из них являются:

расчет точки критического объема продаж, построение прогностических

финансовых отчетов, модели динамического анализа (жестко детерминированные

факторные модели и регрессионные модели), модели ситуационного анализа.

Нормативные модели позволяют сравнить фактические результаты

деятельности предприятий с ожидаемыми, рассчитанными по бюджету. Эти модели

используются в основном во внутреннем финансовом анализе. Их сущность

сводится к установлению нормативов по каждой статье расходов по

технологическим процессам, видам изделий, центрам ответственности и к

анализу отклонений фактических данных от этих нормативов. Анализ в

значительной степени базируется на применении жестко детерминированных

факторных моделей.

В зависимости от заданных направлений анализ финансового состояния

может проводиться в следующих формах:

1. Ретроспективный анализ (предназначен для анализа сложившихся

тенденций и проблем финансового состояния компании, при этом считается, что

достаточно квартальной отчетности за последний отчетный год и отчетный

период текущего года).

2. Перспективный анализ (необходим для экспертизы финансовых планов,

их обоснованности и достоверности с позиций текущего состояния и имеющегося

потенциала).

3. План- фактный анализ (требуется для оценки и выявления причин

отклонений отчетных показателей от плановых).

1. 2. Порядок оценки финансового состояния

Как правило, основной информационной базой для финансового анализа

являются формы годовой и квартальной бухгалтерской отчётности,

аналитические отчёты, данные полученные независимой экспертизой.

Общий качественный анализ является одним из начальных этапов оценки

финансового состояния организации. На данном этапе оценивается

достоверность предоставленной отчетности, качество бухгалтерского учета,

организованного на предприятии, изучается степень соответствия денежной

оценки активов и обязательств их реальным рыночным величинам, с

качественных позиций оценивается нематериальная сфера предприятия: деловая

репутация, устоявшиеся хозяйственные связи, уровень подготовки и

организации менеджмента, текучесть и профессионализм кадров, перспективы

развития отрасли и целевых рынков предприятия, стадии жизненного цикла

основных товаров предприятия и т.д. Подобные процедуры могут проводиться с

использованием методов SWOT - анализа, построением матриц сравнительных

конкурентных преимуществ предприятия и локальных проблемных областей,

«узких мест». Так же может производится на этом этапе вертикальный и

горизонтальный финансовый анализ.

Коэффициентный анализ представляет собой расчёт коэффициентов по

различным направлениям (Приложение 2):

- Показатели оценки имущественного положения.

- Показатели оценки ликвидности и кредитоспособности.

- Показатели оценки финансовой устойчивости.

- Показатели деловой активности.

- Показатели оценки рентабельности.

Данное направление традиционно занимает основную роль в аналитических

процедурах при оценке финансового состояния предприятия. Переход от

абсолютных показателей к относительным обусловлен следующими факторами:

- устраняется влияние размера фирмы на итоговые показатели, появляется

возможность оценивать не только размер, но и эффективность функционирования

предприятия;

- так как числитель и знаменатель выражены в одних единицах,

нивелируется влияние инфляционных процессов и курсов валют, становится

возможным проводить сравнения предприятий различных стран;

- относительные показатели позволяют оценивать оптимальность структуры

активов, источников финансирования, а также их соотношение на различных

временных горизонтах.

Базой сравнения для оценки того или иного финансового показателя могут

выступать:

1. Регламентируемые документами и законодательными актами коридоры

нормативных значений.

2. Научно-обоснованные оптимальные значения показателей.

3. Среднеотраслевые значения показателей.

4. Характеристики предприятий-аналогов.

5. Динамика собственных показателей за предыдущие периоды.

Влияние проблемных ситуаций, возникающих при интерпретации финансовых

коэффициентов, в известной мере позволяют нивелировать интегральные модели

оценки финансового состояния основанные на расчете небольшого числа

финансовых показателей сводимых в комплексную оценку. При этом данные

модели позволяют отнести предприятие к той или иной группе, с

соответствующим набором характеристик. На основе подобного анализа

появляется возможность абсолютной оценки финансового положения предприятия

на определенную дату, а не только изучения его изменений и сравнительного

анализа. Также интегральные методики удобны для экспресс-анализа

финансового состояния, так как не требуют значительных затрат времени и

ресурсов.

В общем блоке интегральных методик можно выделить следующие

концептуальные направления:

1. Статистически обоснованные модели прогнозирования возможного

банкротства. Здесь используется показатели Альтмана (известные так же как Z

счёт, Z показатель или индекс кредитоспособности), Модель Лиса, Модель

Таффлера, Модель ИГЭА, Модель Фулмера, Модель Спрингейта и другие

(Приложение 3).

2. Методики определения рейтинга организации в целях кредитования.

Здесь используется методики разработанные различными коммерческими банками.

Примерами может служить модели разработанные Сбербанком РФ, Московским

индустриальным банком, а так же метод Credit-men (Приложение 4).

3. Методики ранжирования организаций. Здесь используется метод суммы

мест, метод средней геометрической, метод коэффициентов значимости и метод

расстояний (Приложение 5).

На основании данных полученных в ходе оценки финансового состояния

предприятия экспертная группа делает заключение о финансовом состоянии

организации.

2. Анализ деятельности организации в деловой игре «Никсдорф Дельта»

2. 1. Информационная база для анализа результатов деятельности

Информационной базой для анализа результатов деятельности предприятий

в деловой игре «Никсдорф Дельта» является отчёт руководителя игры и

графические диаграммы.

Отчет руководителя игры содержит сведения об основных результатах

каждого направления деятельности участников игры и состоит из следующих

основных частей:

1. маркетинг;

2. сбыт;

3. производство;

4. суммарная прибыль от реализации;

5. валовая прибыль;

6. финансирование/общие результаты.

Данные в отчете руководителя игры сгруппированы в таблицы, каждая из

которых характеризует отдельную область деятельности предприятий-

конкурентов. Отчет позволяет наблюдать за изменением общего состояния дел в

отрасли, проводить сравнительный анализ основных экономических показателей,

анализировать возможные стратегии участников игры, а также находить

возможные ошибки в оперативном управлении производством и финансами

отдельных предприятий.

Отчет руководителя игры вызывается на экран компьютера при помощи меню

«Отчеты», он также может быть экспортирован в файл или распечатан.

Графические диаграммы в Модуле Руководителя игры отражают информацию о

решениях всех предприятий-участников в подсистемах Маркетинга,

Производства, Финансов и основных результатах деятельности в течение всей

игры. Для просмотра диаграмм необходимо выбрать меню «Графики». Диаграммы

разных предприятий изображены в специальном окне разным цветом. Для

определения цвета кривой каждого предприятия используется легенда

(Приложение 6).

Диаграммы являются наиболее удобным инструментом сравнительного

анализа деятельности предприятий в деловой игре «Никсдорф Дельта» и

предоставляют руководителю игры наглядный материал для:

1. Сравнительного анализа основных результатов деятельности

отдельных предприятий (прибыль периода, прибыль после уплаты

налогов, результат финансовой деятельности, данные

фундаментального анализа, показатели рентабельности);

2. Оценки эффективности использования финансовых ресурсов в течение

всей игры (денежные средства/овердрафт, неиспользованная

кредитная линия, задолженность); сравнения результатов

производственной деятельности и основных составляющих издержек

(суммарная прибыль от реализации, чистый оборот, издержки

чистого оборота, переменные и постоянные издержки, издержки

маркетинга);

3. Анализа динамики изменения отдельных элементов постоянных

издержек;

4. Сравнительного анализа использования ресурсов (остаточной

стоимости оборудования, запасов сырья и готовой продукции,

трудовых ресурсов);

5. Выявления и оценки эффективности политики в области закупок и

складирования (объем и периодичность закупок сырья, стоимость

складских запасов, приобретение готовой продукции, складские

остатки продукции различных наименований);

6. Выявления и оценки эффективности политики в области персонала

(изменение численности персонала, изменение суммы социальных

инвестиций, расходы на расстановку кадров);

7. Сравнительной оценки эффективности маркетинговых затрат (сбыт,

доля рынка, валовая прибыль после расходов на маркетинг);

8. Выявления и оценки эффективности маркетинговой стратегии

предприятий, структуры конкуренции на отдельных рынках (цена,

затраты на маркетинг, сбыт, оборот, доля рынка);

9. Выявления источников незапланированных затрат как следствия

возможных ошибок в оперативном управлении предприятием, их

влияния на результат деятельности предприятий в краткосрочном и

долгосрочном плане.

2. 2. Финансовый анализ

2. 2. 1. Цели финансового анализа

Объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его

прибылей и убытков, эффективности использования ресурсов, перспектив

развития в рамках выбранной стратегии менеджеры получают в ходе финансового

анализа. Деловая игра «Никсдорф Дельта» предоставляет участникам широкий

набор аналитических задач для использования различных методов финансового

анализа, включая:

• сравнение текущих показателей отчетности предприятия с данными

предыдущего периода (года) (горизонтальный анализ);

• сравнение отдельных финансовых показателей с результатами

предшествующих периодов и выявление тренда;

• сопоставление данных предприятия с данными конкурентов

(сравнительный анализ);

• анализ относительных коэффициентов;

• анализ влияния отдельных факторов на изменение результативного

показателя.

Анализ эффективности менеджмента предполагает разработку системы

показателей, отражающих основные результаты принимаемых управленческих

решений. Руководитель игры может самостоятельно определить набор

показателей, наиболее соответствующих поставленным перед участниками игры

учебным целям. Соотнесение управленческих решений с их влиянием на

важнейшие финансовые показатели важно с точки зрения внешних пользователей

- акционеров, кредиторов, поставщиков, покупателей, оценивающих надежность

и устойчивость партнерских взаимоотношений. Понимание взаимосвязи между

доходностью, возникающей от использования финансовых ресурсов, и текущими

показателями деятельности компании дает участникам игры разносторонние

аналитические навыки, необходимые для профессиональной деятельности.

Как и на реальном предприятии, для анализа финансового состояния фирмы

в деловой игре «Никсдорф Дельта» необходимы три основных документа:

• баланс;

• отчет о прибыли и убытках;

• отчет о движении денежных средств.

Эти документы для каждого предприятия представлены в «Финансовом

отчете».

2. 2. 2. Показатели прибыли

Для понимания системы показателей, используемой при анализе

финансового состояния и доходности предприятия, участники игры должны знать

очередность распределения прибыли.

Все активы, используемые предприятием, вносят свой вклад в

формирование операционной прибыли. Эта прибыль распределяется в следующей

последовательности:

• кредиторам (в виде процентов на все виды заимствований);

• государству (в виде налогов);

• акционерам (в денежной форме (дивиденды) или в виде увеличения

собственного капитала).

Распределение прибыли отражено в отчете о прибыли и убытках и балансе

предприятия. Выплаты процентов на заемный капитал производятся в каждом

периоде игры. Учет суммы налоговых выплат осуществляется в балансе (статьи

Чистая прибыль/убытки и Резерв для уплаты налогов), выплаты налогов и

дивидендов производятся в первом квартале каждого года (см. Баланс, часть

Распределение чистой прибыли).

В качестве показателей прибыли при анализе финансового состояния

предприятия используются:

• прибыль до выплаты процентов и налогов;

• прибыль до выплаты налогов;

• прибыль после выплаты налогов.

2. 2. 3. Показатели финансового состояния предприятия

На основе данных баланса и других документов финансового отчета

рассчитываются значения показателей финансового состояния предприятия.

Такой расчет могут проделать участники игры самостоятельно по заданию

руководителя. Расчет данных показателей в ходе игры и определение тенденции

их изменения для каждого предприятия способствует экономически

целесообразному поведению участников при принятии оперативных решений. При

подведении итогов значения показателей, рассчитанные для последнего периода

игры, используются для комплексной оценки результатов.

Доходность (рентабельность) собственного капитала определяет общую

величину доходов акционеров и является одним из самых важных показателей в

бизнесе. Высокое значение этого показателя говорит об успехе компании, что

ведет к высокому рыночному курсу ее акций, относительной легкости

привлечения новых капиталов и возможности расширения масштабов

деятельности. С точки зрения экономики в целом, высокая доходность

собственного капитала привлекает инвестиции в отдельные отрасли

промышленности и означает рост валового национального продукта. Для

конкретного предприятия высокое значение этого показателя свидетельствует

об эффективности управления.

Если в деловой игре «Никсдорф Дельта» по итогам работы за год

предприятии получило значительные убытки, которые были покрыты за счет

средств собственного капитала, а не за счет дополнительно выделенного

кредита (санация), значение показателя доходности собственного капитала

может быть в дальнейшем очень высоким. Так как процедура банкротства

условиями игры не предусмотрена, при оценке деятельности участников игры

руководитель обязательно должен учитывать показатели финансовой

устойчивости.

Доходность совокупных активов (экономическая рентабельность) позволяет

оценить операционную эффективность предприятия. Этот показатель

рассчитывается как отношение прибыли до выплаты налогов и процентов к сумме

совокупного капитала (по данным Отчета о прибыли и убытках и Баланса).

В ходе игры участники должны стремиться к повышению доходности

совокупных активов. Значение этого показателя может достигать 12 - 15% и

выше, что соответствует экономической рентабельности современных

западноевропейских компаний.

Значение показателя доходности совокупных активов является одним из

основных ориентиров для менеджеров компании и инвесторов. При принятии

решений, направленных на повышение экономической рентабельности, этот

показатель можно представить в виде отдельных составляющих, позволяющих

ставить конкретные цели для повышения эффективности управления

предприятием.

Оборачиваемость совокупных активов – отношение выручки от реализации

(Оборот, см. «Отчет о прибыли и убытках») к совокупным активам. От величины

этого показателя зависит доходность совокупных активов предприятия.

Более полное представление о возможностях повышения показателя

оборачиваемости совокупных активов можно получить, рассматривая отдельно

соотношение оборота и основных групп активов:

• внеоборотных активов;

• товарно-материальных запасов;

• дебиторской задолженности.

Показатели оборачиваемости позволяют определить конкретные

краткосрочные и долгосрочные цели для разных функциональных направлений

деятельности предприятия (например, при определении функциональной

стратегии в области закупок и складирования). Ускорение оборачиваемости

средств повышает платежеспособность предприятия и свидетельствует об

устойчивости его доходов. Анализ влияния повышения показателей

оборачиваемости на доходность совокупных активов - важный инструмент

повышения эффективности управления предприятием.

Рентабельность оборота (норма прибыли) показывает, какая часть оборота

приходится на прибыль. Другими словами, рентабельность оборота – это та

часть оборота, которая остается после вычета всех операционных расходов.

Например, при рентабельности оборота 10% операционные расходы составляют

90%. Повысить рентабельность можно только за счет снижения доли расходов.

Представление о структуре расходов можно получить из отчета о прибыли и

убытках предприятия. Выделяют основные группы расходов, отношение которых к

сумме оборота, выраженное в процентах, позволяет оценить долю каждого вида

расходов в общей сумме выручки от реализации продукции:

• расходы на материалы;

• расходы на персонал;

• административные расходы;

• внепроизводственные расходы (в том числе затраты на маркетинг).

Снижение доли одной или нескольких составляющих расходов может быть

конкретной целью участников игры при оптимизации производственной

деятельности предприятия. Данные о доле отдельных составляющих расходов в

общей сумме оборота (в процентах) содержатся в сводном отчете «Суммарная

прибыль от реализации», являющемся частью отчета руководителя игры.

Динамика изменения этих показателей позволяет выявить основные направления

оптимизации производственной деятельности предприятий-конкурентов.

Достижение намеченных значений показателей рентабельности оборота и

оборачиваемости активов может быть выбрано участниками игры в качестве

краткосрочной цели на определенном этапе деятельности предприятия. Однако

участникам игры необходимо иметь в виду, что существует ряд факторов,

определяющих прибыль и, соответственно, доходность совокупных активов, но

не учитываемых при анализе этих показателей. Такими факторами являются

ассортимент и качество продукции, цена, изменение объемов выпуска и объемов

сбыта продукции каждого наименования, рыночная конъюнктура.

Показатели финансовой устойчивости

Коэффициенты, отражающие соотношение собственного и заемного капитала

предприятия, являются очень информативными. Чем больше сумма заемного

капитала, тем выше степень риска, так как все долги, указанные в балансе,

означают требования кредиторов к активам. Предприятие должно регулярно

выплачивать проценты по займам, а в установленные сроки погашать основную

сумму долга. Таким образом, существует постоянный отток денежных средств.

Тем не менее, привлекая заемные средства, предприятие добивается роста

доходности и увеличения рыночного курса акций, получает новые возможности

для расширения масштабов бизнеса. Отсюда следует, что долги увеличивают не

только риск, но и прибыль. Поддержание правильного соотношения между ними –

задача руководства предприятия. Наиболее важную роль при этом играет

планирование будущих доходов от основной деятельности.

Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия) показывает,

насколько оборотные активы покрывают все краткосрочные обязательства

предприятия. Этот показатель не учитывает различий в составе оборотных

активов и тех сроков, в течение которых они могут быть обращены в денежные

средства. Так, например, при значительных запасах готовой продукции

предприятие в деловой игре «Никсдорф Дельта» может иметь высокое значение

коэффициента текущей ликвидности, но испытывать недостаток платежных

средств, если объемы сбыта и оборота незначительны.

В результате реализации стратегии предприятия, направленной на

финансирование производства лишь за счет средств, поступающих из оборота, и

долгосрочных кредитов, т.е. на снижение кредиторской задолженности, в

деловой игре может сложиться ситуация, когда краткосрочные обязательства,

отражаемые в балансе предприятия, близки к нулю. В этом случае можно

считать, что предприятие достигло абсолютной ликвидности. Достижение

абсолютной ликвидности в условиях имитационной модели не является основной

целью участников деловой игры «Никсдорф Дельта» и не может быть залогом

успешного развития предприятия и обеспечения его высокой

конкурентоспособности.

Коэффициент обеспеченности реализации оборотным капиталом, в отличие

от коэффициентов ликвидности, учитывает не только данные баланса, но и

результат текущих операций – оборот, полученный от реализации продукции

(Отчет о прибыли и убытках). Возможны ситуации, когда при постоянных

значениях коэффициентов ликвидности обеспечение реализации собственным

капиталом снижается, т.е. при постоянном значении оборотного капитала объем

продаж увеличивается очень быстро.

Снижение коэффициента обеспеченности реализации оборотным капиталом

свидетельствует о возможной нехватке оборотных средств. Такое случается,

когда компания очень быстро наращивает масштабы своей деятельности. При

этом ощущается недостаток денежных средств для обеспечения текущих выплат.

Возможным выходом из подобной ситуации является обращение к

долгосрочным займам. Следует различать ситуацию, когда предприятие ощущает

нехватку оборотных средств (отрицательное значение коэффициента), и такой

способ управления предприятием, при котором требуется меньше оборотных

средств. Современные тенденции менеджмента – иметь более низкое значение

коэффициента обеспеченности реализации оборотным капиталом, что достигается

за счет сокращения товарно-материальных запасов.

В отличие от большинства финансовых показателей, операционный поток

платежей рассчитывается на основе данных «Отчета о движении денежных

средств». Расчет операционного потока платежей - денежного потока наличных

("кэш-флоу") показывает, какой суммой располагало предприятие для погашения

задолженности, инвестирования в производство, распределения прибыли и

увеличения ликвидных средств. Операционный поток платежей как

характеристика доходности предприятия широко используется в современной

практике финансового анализа. Если балансовые показатели ликвидности

отражают лишь состояние предприятия на конец отчетного периода, то

операционный поток платежей информирует инвесторов и руководство

предприятия об объеме произведенного в текущем периоде финансирования за

счет собственных средств и является, таким образом, одним из важнейших

показателей конкурентоспособности. Операционный поток платежей считается

более информативным, чем прибыль, показателем уровня доходности

предприятия. Так как в этот показатель входят, кроме прибыли,

амортизационные отчисления на основной инвестированный капитал,

операционный поток платежей учитывает влияние на прибыли инвестиционной

деятельности. Для сравнения результатов деятельности отдельных предприятий

финансовые аналитики используют следующий показатель: Операционный поток в

обороте.

Вопрос 11. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятия.

Финансовое состояние предприятия характеризуется размеще­нием и исполь­зованием средств (активов) и источниками их фор­мирования (собственного капитала и обязательств, т.е. пассивов). Анализ финансового состояния предполагает также изучение до­ходности и рентабельности, использования капитала, финансо­вой устойчивости, кредитоспособности.

Финансово-устойчивым является предприятие, ко­торое за счет собственных ресурсов покрывает средства, вложен­ные в активы (основные и оборотные средства, нематериальные активы), не допускает неоправданной задолженности. При анали­зе финансовой устойчивости особое внимание уделяется наличию и Структуре оборотных средств, состоянию кредиторской и деби­торской задолженности, платежеспособности и ликвидности.

Платежеспособность предприятия означает его воз­можность вовремя оплачивать счета поставщиков, возвращать кредиты, производить оплату труда, вносить платежи в бюджет.

Ликвидность — это способность хозяйствующего субъек­та быстро погашать свою задолженность. Ликвидность баланса предприятия определяется как степень покрытия обязательств его активами, срок превращения которых в денежную форму со­ответствует сроку погашения обязательств.

В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превра­щения в денежные средства, активы предприятия разделяются на следующие группы:

А1 - наиболее ликвидные активы - наличные денежные средства и средства на счетах предприятия, краткосрочные фи­нансовые вложения (ценные бумаги).

А₂ - быстрореализуемые активы - дебиторская задолжен­ность и прочие активы. Итог этой группы получается вычитани­ем из итога раздела II актива величины наиболее ликвидных ак­тивов. Целесообразно также, использовав данные бухгалтерского учета, вычесть расходы, не перекрытые средствами фондов и це­левого финансирования, и расчеты с работниками по получен­ным ими ссудам.

А₃ - медленнореализуемые активы. К ним относятся статьи запасов и затрат II раздела актива баланса, за исключением ста­тьи «Расходы будущих периодов», а также статьи «Долгосрочные финансовые вложения», «Расчеты с учредителями» из раздела I актива баланса.

А4 — труднореализуемые активы. Это статьи раздела I актива баланса: «Основные средства», «Нематериальные активы», «Не­завершенное строительство».

Пассивы баланса группируются в зависимости от срочно­сти к оплате:

П1 — наиболее срочные пассивы. К ним относятся кредитор­ская задолженность и прочие пассивы.

П₂ — краткосрочные пассивы. Они включают краткосрочные кредиты и заемные средства.

Пз — долгосрочные пассивы. К ним относятся долгосрочные кредиты и заемные средства.

Щ — постоянные пассивы. Сюда входят собственные средст­ва, т. е. капитал и резервы, доходы будущих периодов и т. п. Для сохранения баланса актива и пассива итог данной группы умень­шается на сумму статьи «Расходы будущих периодов».

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс предприя­тия считается абсолютно ликвидным, если имеют место следую­щие соотношения:

А1 >П₁ А₂ ^ П₂ , А₃ >П₃ А4 <П₄ .

Ликвидность предприятия можно проанализировать с помо­щью коэффициента абсолютной ликвидности, который представ­ляет собой отношение денежных средств, готовых для платежей и расчетов, к краткосрочным обязательствам (К_л ):

К_л = (Д+Б) : (К+З)

где Д- денежные средства (в кассе, на счетах, в расчетах);

Б — краткосрочные ценные бумаги и вложения;

К- краткосрочные кредиты и заемные средства;

3 — кредиторская задолженность и прочие пассивы.

Чем выше данный коэффициент, тем надежнее заемщик. В зависимости от величины коэффициента принято различать: кредитоспособное предприятие лри К_л > 1,5; ограниченно кре­дитоспособное при К_л от 1 до 1,5 и некредитоспособное предпри­ятие при К_л < 1.

12. Сущность и классификация финансовых рисков

Величина риска, или степень риска, измеряется двумя критериями: а)среднее ожидаемое значение; б)колеблемость (изменчивость) возможного результата. Среднее ожидаемое значение - это то значение ве­личины события, которое связано с неопределенной ситуа­цией. Среднее ожидаемое значение является средне­взвешенным для всех возможных результатов, где веро­ятность каждого результата используется в качестве часто­ты или веса соответствующего значения. Среднее ожидае­мое значение измеряет результат, который мы ожидаем в среднем.

Например, если известно, что при вложении капиталав мероприятия А из 120 случаев прибыль 12,5 тыс.руб. была получена в 48 случаях (вероятность 0,4), прибыль 20 тыс. руб, - в 42 случаях (вероятность 0,35) и прибыли 12 тыс. руб. - в 30 случаях (вероятность 0,25), то средне ожидаемое значение составит 15 тыс. руб.:

12,5 х 0,4 + 20 х 0,35 + 12 х0,25 = 15 тыс. руб.

Аналогично было найдено, что при вложении капитала в мероприятия б средняя прибыль составила:

15 0,3 + 20 ■ 0,5 + 27,5 ■ 0,2 = 20 тыс. руб.

Сравнивая две суммы ожидаемой прибыли при вложе­нии капитала в мероприятия А и Б, можно сделать вывод, что при вложении в мероприятие А величина получаемой прибыли колеблется от 12 до 20 тыс. руб. и средняя ве­личина составляет 15 тыс. руб.; в мероприятие Б величи­на получаемой прибыли колеблется от 15 до 27,5 тыс. руб. и средняя величина равна 20 тыс. руб. Средняя величина представляет собой обобщенную количественную характе­ристику и не позволяет принять решения в пользу какого-либо варианта вложения капитала. Для окончательного принятия решения необходимо измерить колеблемость по­казателей, т.е. определить меру колеблемости возможно­го результата. Колеблемость возможного результата пред­ставляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для этого на практике обычно при­меняют два близко связанных критерия: дисперсию и сред­нее квадратическое отклонение. Дисперсия представляет собой среднее, взвешенное из квадратов отклонений дей­ствительных результатов от средних ожидаемых:

g ² =∑[(Х-Хп)] x п : ∑п

где g² - дисперсия;

X - ожидаемое значение для каждого случая наблюдения;

X п - среднее ожидаемое значение;

п - число случаев наблюдения (частота).

Среднее квадратическое отклонение определяется поформуле

g =√∑[(Х-Хп)] x п : ∑п

где Q - квадратическое отклонение.

При равенстве частот имеем частный случай:

g ² =∑(Х-Хп) : п

Среднее квадратическое отклонение является имеио. ванной величиной и указывается в тех же единицах, в ка! ких измеряется варьирующий признак. Дисперсия и сред! нее квадратическое отклонение являются мерами аб­солютной колеблемости.

Для анализа обычно используется коэффициент вариа­ции. Коэффициент вариации представляет собой отно­шение среднего квадратического отклонения к средней ариф. метической и показывает степень отклонения получен­ных значений:

Коэффициент вариации - относительная величина. По­этому на его размер не оказывают влияние абсолютные значения изучаемого показателя. С помощью коэффици­ента вариации можно сравнивать даже колеблемость при­знаков, выраженных в разных единицах измерения. Ко­эффициент вариации может изменяться от 0 до 100%. Чем больше коэффициент, тем сильнее колеблемость. Ус­тановлена следующая качественная оценка различных зна­чений коэффициента вариации¹ : до 10% - слабая ко­леблемость; 10-25% - умеренколеблемость; свыше 25% - высокая колеблемость.

13. Эффект финансового рычага

Эффект финансового рычага — это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использова­нию кредита, несмотря на платность последнего.

На предприятиях, привлекающих большой объем за­емных средств в форме финансового и товарного (коммер­ческого) кредита, общее управление привлечением заем­ных средств всегда связана с влиянием финансового риска.

Финансовый риск при использовании заемных средств можно рассматривать как риск, связанный с недостатком средств для вы­платы процентов и погашения долгосрочных ссуд и займов. На сте­пень финансового риска указывает сила финансового рычага.

Действие финансового рычага (левериджа) характеризует целесообразность и эффективность использования предприятием заемных средств как источника долгосрочного финансирования хозяйственной деятель­ности. Использование заемных средств связано со значительными издержками. Каково должно быть оптимальное сочетание между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ре­сурсами и как оно повлияет на прибыль?

Финансовый рычаг представляет собой потенциальную возмож­ность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов. Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие, использующее заемные сред­ства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности.

Так как проценты за кредит относятся к постоянным издержкам, увеличение объема заемных средств усиливает действие операцион­ного рычага, что в свою очередь ведет к возрастанию производствен­ного риска.По расчетам европейских экономистов, эффект финансовогорычага определяется как приращение к чистой рентабельности соб­ственных средств, получаемое за счет использования кредита:

ЭФР = (1 - Т) х ( RA - р) х ЗК : СК,

Где: ЭФР — сила воздействия финансового рычага (прирост коэффициента

рентабельности собственного капитала), %

Т — ставка налога на прибыль;

RA — экономическая рентабельность активов, %;

р— средняя расчетная процентная ставка за кредит;

ЗК — заемный капитал;

СК — собственный капитал предприятия.

Эта формула позволяет определить безопасный для предприятия объем заемных средств, наиболее выгодные условия кредитования и приемлемую ставку ссудного процента, а также облегчает налоговое бремя. Кредит будет выгодным для предприятия, если он увеличит эффект финансового рычага.

В формуле можно выделить три основные составляющие:

1)налоговый корректор (1— Т) показывает влияние налогообло­жения на эффект финансового рычага;

2) дифференциал финансового рычага ( RA - р) характеризует разницу между коэффициентом

валовой рентабельности активов исредней расчетной ставкой за кредит;

3) коэффициент финансового рычага (ЗК : СК) характеризует сумму заемного капитала,

используемого предприятием, приходящу­юся на единицу собственного капитала.

Главным среди них является дифференциал финансового рыча­ га , который характеризуется высоким динамизмом. Эффект финан­сового рычага проявляется в том случае, если он является положи­тельной величиной; чем выше положительное значение дифферен­циала, тем выше эффект финансового рычага.

Коэффициент финансового рычага мультиплицирует положи­тельный или отрицательный эффект, получаемый за счет значения дифференциала. При неизменном дифференциале коэффициент финансового рычага является главным генератором возрастания сум­мы и уровня прибыли на собственный капитал, а также финансового риска потери этой прибыли.

При неизменном коэффициенте финансового рычага положи­тельная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, а также финансового риска ее потерь.

Например: возьмем два предприятия с одинаковой рентабельности – 20%.

Предприятие А : имеет – актив 1000тыс. руб.(собственные средств)

- пассив1000тыс. руб (собственные средства)

Предприятие Б: имеет – актив 1000тыс. руб(собственные средства)

- пассив 500тыс. руб. собственные + 500тыс. руб. заёмных средств

Нетто-результат эксплуатации инвестиций одинаковый и равен 200тыс. руб.

Если предположить, что предприятия не платят налоги, то получаем, что предприятие А получило 200тыс.руб. за счёт собственных средств, тогда рентабельность собственных средств(РСС) будет равна 200тыс.:1000тыс.х 100%= 20%; предприятие Б должна из 200тыс.руб. уплатить % за кредит (возьмем условную ставку =15%),т.е. 15%х500тыс.= 75тыс. руб., РСС предприятия Б будет равна: (200тыс.- 75тыс.) : 500тыс. х 100%= 25%. Итак, при одинаковой рентабельности в 20% имеем различную рентабельность собственных средств, получаемая за счет различной структуры финансовых источников. Указанную разницу в 5% принятии называть Эффект Финансового Рычага (ЭФР).

По своей экономической сути:

1. Если новое заимствование приносит предприятию уве­личение уровня эффекта финансового рычага, то такое за­имствование выгодно. Но при этом необходимо внима­тельнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» — кредита.

2.Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Понятие финансового левереджа. Эффект финансового левереджа

и порядок его расчёта.

В теории финансового планирования рассматриваются различные подходы к формированию источников финансирования коммерческой организации. Наиболее известной является теория последовательности действия (теория Майерса). Данная теория суммирует информацию относительно факторов, влияющих на принятие решений по выбору коммерческой организацией источников финансирования. В основе данной теории лежат следующие правила:

1. Компании предпочитают финансирование из собственных средств;

2. Компании увязывают размер выплачиваемых дивидендов с инвестиционными возможностями;

3. Объём собственных финансовых ресурсов может оказаться меньше или больше объёма капитальных вложений.

В первом случае избыточные средства направляются в фонд нераспределённой прибыли.

Во втором случае предприятие использует наколенную нераспределённую прибыль. Нераспределённая прибыль хранится в виде высоколиквидных ценных бумаг.

4. Если приходится прибегать к внешнему финансированию, то предприятие сначала эмитирует самые дешёвые и безопасные ценные бумаги, а затем акции и конвертируемые ценные бумаги. В любом

случае для предприятия важное значение имеет доля собственных средств, которая характеризуется коэффициентом автономии. Финансирование за счёт заёмных средств предпочтительно для действующих коммерческих организаций. Объективный фактор, возникающий с появлением заёмных средств в объёме используемого предприятием капитала и позволяющий получить дополнительную прибыль на собственный капитал, называют финансовым левереджем.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле долга, называется эффектом финансового левереджа (финансового рычага). Он

заключается в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, измеряется в процентах и рассчитывается по формуле:

t – ставка налога на прибыль;

tr (rd) – средняя процентная ставка по займам организации, %

ROA – экономическая рентабельность активов, %

Д – балансовая стоимость долговых обязательств

Е – балансовая стоимость собственного капитала организации.

При определении эффекта финансового левереджа (EFL) определяют три компонента:

1. Коэффициент чистой прибыли.

2. Дифференциал.

3. Коэффициент «долг-собственность».

1. Коэффициент чистой прибыли показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Чем больше величина данного коэффициента, т.е. чем меньше ставка налога на прибыль, тем выгоднее привлекать долговое финансирование.

Величина данного коэффициента не зависит от деятельности предприятия, однако предприятие может повлиять на величину данного коэффициента в следующих случаях:

- если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

- если дочерние компании организации осуществляют свою деятельность в регионах с минимальной региональной ставкой налога на прибыль;

- если дочерние компании осуществляют свою деятельность в странах с более низким уровнем налогообложения.

2. Дифференциал финансового левереджа = ROA – rd .

Данный дифференциал является главным условием наличия положительного эффекта финансового левереджа.= Прибыль до уплаты налогов/Средняя стоимость активов rd = Издержки по всем кредитам/ Сумма кредитов

Если ROA больше rd, включая расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию, дифференциал является положительной величиной и чем больше положительной значение дифференциала, тем больше эффект финансового рычага.

3. Коэффициент «долг-собственность» характеризует величину заемного капитала в расчёте на единицу собственного капитала. Этот показатель изменяет пропорциональный положительный или

отрицательный эффект, получаемый за счёт соответствующего значения дифференциала.

14. Эффект операционного рычага. Предпринимательский риск

Производственный (операционный) рычаг показывает, какое воз­действие изменение выручки фирмы оказывает на ее прибыль. Чем выше эффект производственного рычага OL (англ. operatingleverage), тем более рискованным с точки зрения изменчивости прибыли является положение фирмы:

OL = ▲ Pr : ▲ R

где – OL эффект производственного рычага

▲ Рг — изменение прибыли в процентах;

▲ R — изменение й ручки в процентах.

Например, если эффект производственного рычага равен 2, то увеличение (снижение) выручки на 1% приведет к росту (сокращению) прибыли на 2%. Если же этот эффект равен 10, то увеличение (снижение) прибыли составит уже 10% при изменении выручки на 1%.

Если эффект производственного рычага равен 2, то фирма окажется без прибыли в том случае, если выручка снизится в два раза.Эффект производственного рычага равен 10, то для того чтобы оказаться без прибыли, достаточно 10%-ного сокращенияобъема реализации.

Эффект производственного рычага(OL ), можно рассчитать также по формулам:

OL = ( R – VC ) : Рг или OL = ( FC + Рг) : Рг = 1+ ( FC : Рг)

Где: R — выручка; VC -- переменные издержки; FC — постоянные издержки;

Рг — прибыль.

Используя формулу производственного рычага, можно рассчи­тать, насколько потребуется сократить постоянные или перемен­ные издержки фирмы, с тем чтобы компенсировать данное изме­нение выручки от реализации.

На пример: валовая выручка – 16500руб.

VC переменные издержки – 13800руб.

FC — постоянные издержки -2300руб.

Рг — прибыль – 400руб.

В этом случае сумма покрытия равна: 16500 – 13800= 2700руб.,

тогда эффект производственного рычага составляет: OL= 2700 руб. :400 руб. = 6, 75.

Это означает, что при снижении выручки на \% прибыль сократится на 6,75%, а при снижении выручки на 14,8% прибыль станет нулевой.

Предположим, что выручка сократилась на 10% и составила 14 850 руб. При данной структуре затрат прибыль фирмы сократится на 67,5% и составит 130 руб,

Если мы хотим, чтобы прибыль осталась в размере 400 руб., необходимо сокра­тить или постоянные, или переменные издержки. Для этого используем выводы из формулы эффекта производственного рычага:

FC= (OL-1)хPr,

VC=R –Pr - OL.

Отсюда:

FC = (6,75 - 1)х400 руб. = 2300 руб.

VC =14850руб. -400руб.-6,75 = 12 150руб.

Таким образом, чтобы сохранить прибыль в объеме 400 руб. при 10%-ном со­кращении выручки от реализации, необходимо сократить переменные издержки до 12150руб.

15. Финансовые ресурсы компании и источники их финансирования

Сущность, состав финансовых ресурсов и их классификация.

Важной предварительной работой по созданию эффективной системы финансового планирования на предприятии является выявление и анализ доступных для использования финансовых ресурсов.

Финансовые ресурсы представляют собой денежные доходы и поступления, находящиеся в распоряжении этой организации и предназначенные для осуществления затрат по расширенному воспроизводству, экономическому стимулированию, выполнению обязательств перед государством и финансированию прочих расходов.

Для правильной организации финансирования предпринимательской деятельности все источники финансирования классифицируются (отличается от зарубежной).

Все источники финансирования делятся на 4 группы:

1. Собственные средства.

2. Заёмные средства.

3. Привлечённые средства.

4. Средства государственного бюджета.

В зарубежной практике отдельно классифицируются средства предприятия и источники финансирования его деятельности.

Средства предприятия делятся на:

* авансированный капитал (долгосрочные средства);

* средства краткосрочного назначения.

Авансированный капитал подразделяется на собственный и заёмный.

К собственным средствам в этом случае относятся:

* уставный капитал;

* выручка от реализации;

* амортизационные отчисления;

* чистая прибыль предприятия;

* резервы, накопленные предприятием;

* прочие взносы юридических и физических лиц.

В составе привлеченных средств выделяют:

* ссуды банков;

* заёмные средства, полученные от выпуска акций и других ценных бумаг;

* кредиторская задолженность. Заёмные финансовые ресурсы, источники их привлечения и их характеристика.

Заёмный капитал характеризует совокупный объём финансовых обязательств предприятия и включает:

* долгосрочные кредиты и займы, в т.ч. полученные в РФ и зарубежные;

* облигационные займы, в т.ч. эмитированные в РФ и корпоративные еврооблигации;

* бюджетные кредиты;

* лизинг;

* факторинг;

* краткосрочные обязательства, в т.ч. краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность.

Гарантированность возврата обеспечивается залогом имущества, переуступками, поручительством и т.д.

Долгосрочные кредиты российским предприятием могут быть получены как в российских банках, так и в зарубежных (еврокредиты, консерциональные кредиты).

Зарубежные кредиты представляют собой кратко- и среднесрочные кредиты в евровалюте, предоставляемые на условиях «плавающих» ставок за пределами страны, где выдаётся кредит. Ставки пересматриваются каждые 6 месяцев.

Недостатки кредитования в иностранных банках:

– выдаются по конкретный инвестиционный проект, который должен быть оформлен в соответствии с требованиями международных стандартов;

– выдаются известным за рубежом предприятиям, которые занимаются экспортно-импортными сделками.

Для удовлетворения своих потребностей в финансовых ресурсах коммерческая организация может эмитировать разные вида долга. Наиболее распространённым инструментом данного вида являются облигации.

Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права её держателя на получение от эмитента в предусмотренный срок её номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Корпоративные облигации классифицируются:

1. По сроку обращения:

1.1 Краткосрочные (до 1 года);

1.2 Среднесрочные (от 1 года до 5 лет);

1.3 Долгосрочные (от 5 до 30 лет);

1.4 Бессрочные.

2. По форме выплаты дохода:

2.1 Купонные (с фиксированной или «плавающей» ставкой);

2.2. Бескупонные (без периодических выплат) – с нулевым купоном.

Балансовая стоимость облигационного займа, как правило, не совпадает с его рыночной стоимостью, на величину которой влияют такие факторы как:

* официальная дата выпуска;

* номинальная стоимость;

* срок погашения;

* объявленная процентная ставка

3. По способу погашения:

3.1 С отложенным фондом

3.2 С покупным фондом.

Отложенный фонд предназначается для погашения облигационного займа по номинальной стоимости путём путем прямого обращения к владельцам облигаций.

Выкупной фонд предназначен для выкупа займа на финансовом рынке.

Преимущества облигаций:

+ по сравнению с акциями не происходит изменения в уставном капитале (не происходит «разводнение» уставного капитала);

+ сохраняется контроль принятия важнейших хозяйственных решений в руках нынешнего руководства;

+ в отличие от дивидендов, выплата процентов по облигациям относится к расходам предприятия и вычитается из суммы доходов, облагаемых налогом на прибыль.

Недостатки облигаций:

- облигации не могут быть выпущены для покрытия убытков;

- для коммерческой организации небольшой объём эмиссии является экономически нецелесообразным (приемлемый объём – более 200-300 млн. рублей);

- уровень финансовой ответственности предприятия за своевременность выплаты процента и погашение облигаций очень высок (взыскание средств идет через механизм банкротства);

- выпуск облигаций связан с выплатой налога на операции с ценными бумагами.

Корпоративные еврооблигации (еврозаймы) – облигации, выпущенные в долларах или евро.

Достоинства еврооблигаций:

+ эмитент еврооблигаций имеет достаточно широкий круг инвесторов;

+ издержки по эмиссии еврооблигаций существенно ниже по сравнению с получение еврокредита;

+ более ликвидны по сравнению с другими ценными бумагами.

Недостатки еврооблигаций:

- еврооблигации выпускаются с фиксированной или плавающей ставкой, в то время как еврокредиты – только с плавающей.

- средства от эмиссии еврооблигаций аккумулируются гораздо медленнее по сравнению с еврокредитами.

Бюджетные кредиты рассматриваются в качестве долгосрочного заемного источника. Поощрения инвестиционной деятельности со стороны государства целесообразны только для определённой сферы деятельности. Условия получения таких кредитов оговариваются ежегодно, но основными являются:

- отсутствие у заёмщиков и поручителей просроченной задолженности по платежам в федеральный бюджет и государственные внебюджетные фонды;

- финансирование закупок по импорту оборудования, товаров и услуг проводится только для инвестиционных проектов.

К краткосрочным обязательствам относятся займы сроком менее 12 месяцев, кроме того здесь учитывается задолженность, которая в прошлых периодах считалась долгосрочной, а в планируемом должна быть погашена. Краткосрочные обязательства служат источником формирования оборотных активов.

К кредиторской задолженности относятся средства, не принадлежащие предприятию, но временно находящиеся в его распоряжении. Причины возникновения:

- особенности оплаты;

- несвоевременность оплаты;

Состав кредиторской задолженности:

1. задолженность перед поставщиками и подрядчиками;

2. задолженность перед кредиторами, которым предприятие выдало векселя;

3. задолженность перед дочерними и зависимыми обществами;

4. задолженность по не выплаченной работникам заработной плате;

5. задолженность по единому социальному налогу и по обязательному страхованию от несчастных случаев и профзаболеваний на производстве;

6. задолженность перед бюджетом;

7. авансы, которые предприятие получило под предстоящую поставку продукции;

8. доходы будущих периодов;

9. резервы предстоящих расходов (отпуска, годовые выплаты и т.д.);

10. задолженность учредителям по выплате дивидендов;

11. прочая задолженность.

Определенные суммы кредиторской задолженности предприятие может планировать заранее, например устойчивые пассивы (не принадлежат организации, но находятся в постоянном обороте), которые являются бесплатным источником финансирования.

Источники финансирования делятся на внутренние (собственные средства) и внешние (средства от продажи ценных бумаг, облигаций, ссуды банков и т.д.).

В практике учета и планирования финансов рассматривается следующий вариант деления источников финансирования:

1. Внутренние источники (все расходы, которые предприятие финансирует за счёт чистой прибыли).

2. Краткосрочные финансовые средства (средства, используемые для оплаты текущих расходов – для оплаты сырья, материалов, заработной платы).

Формы реализации источников финансирования в этом случае могут быть следующие:

* коммерческий кредит;

* акцептный кредит;

* переводной вексель (тратта);

* банковский овердрафт.

2. Среднесрочные финансовые средства, которые используются в интервале от 2 до 5 лет для оплаты машин, оборудования и научно-исследовательских разработок. К среднесрочным финансовым средствам относят кредит и аренду.

3. Долгосрочные финансовые средства, сроком свыше 5 лет. Они используются для приобретения земли, недвижимости и долгосрочных инвестиций. Выделение этих средств осуществляется путём получения долгосрочных ссуд, облигаций, выпуска акций.

Использование данной классификации в российской практике планирования связано с особенностями внутрифирменного планирования за рубежом и оценкой эффективности использования различных вариантов привлечения финансовых средств.

При определении потребности в денежных ресурсах обязательно должны учитываться следующие моменты:

1. Для какой цели и на какой период требуются денежные средства;

2. С какой срочностью требуются средства;

3. Наличие необходимых средств на предприятии;

4. Величина затрат при оплате долга.

Финансовые ресурсы организации (предприятия) — это совокуп­ность собственных денежных доходов и поступлений извне (привле­ченных и заемных), предназначенных для выполнения финансовых обязательств предприятия, финансирования текущих затрат и затрат, связанных с развитием производства. Чтобы начать процесс производства, предприниматель (пред­приятие, фирма, физическое лицо) авансирует деньги на при­обретение средств производства и наем рабочей силы. Следует выделить такое понятие, как:

1 . Капитал — часть финансо­вых ресурсов, вложенных в производство и приносящих доход по завершении оборота. Другими словами, капитал выступает как пре­вращенная форма финансовых ресурсов.

Различают следующие формы функционирования капитала (активов): денежную, производственную и товарную.

1.1 Денежный капитал — это капитал, функция которого состо­ит в создании необходимых условий для соединения факторов производства.

1.2 Производственный капитал — это капитал, функция которо­го состоит в организации, управлении и рациональном соеди­нении приобретенных (или уже имеющихся) факторов производ­ства с целью получения большей стоимости, т.е. прибыли.

Создание и получение прибыли становится возможным пу­тем выпуска необходимых потребительских благ, обладающих общественной потребительной стоимостью — ценностью для покупателей. Это товары и услуги.

1.3 Товарный капитал — это капитал, функции которого как раз и состоят в реализации имеющихся товаров и услуг с целью пре­вращения их в ту или иную форму.

Эффективность движения капитала зависит от его оборачи­ ваемости .

При этом основными аналитическими показателями высту­пают показатели (коэффициенты) оборачиваемости авансирован­ного и собственного капитала или капиталоотдачи, которые ха­рактеризуют степень деловой активности предприятия:

Коак =Реализованная продукция (продажа) : Авансированный капитал=

стр. 010 ф. № 2

0,5 (стр. 300 н.г. + стр. 300 к.г.) ф. № 1

Коск= Реализованная продукция (продажа) :Собственный капитал

стр. 010 ф. № 2

0,5 ( L стр. 490, 640 н.г.+ 2 стр. 490, 640 к.г.) ф. №1

По источникам образования финансовые ресурсы подразделя­ются на

1. собственные (внутренние) и

2. привлеченны е на разных усло­виях (внешние), мобилизуемые на финансовом рынке и поступаю­щие в порядке перераспределения (рис. 1.1).

Финансовые ресурсы организации (предприятия)

— Заемные источники

Прочие источники

Рис. 1.1. Состав финансовых ресурсов организации (предприятия)

1. Основную долю в собственных финансовых ресурсах составляет:

1.1 прибыль, остающаяся в распоряжении организации (предприятия);

Следует помнить, что не вся прибыль остается в распоряжении организации (предприятия), часть ее в виде налогов и других нало­говых платежей поступает в бюджет. Прибыль, остающаяся в распо­ряжении организации (предприятия), распределяется решением ру­ководящих органов управления на цели накопления и потребления. Прибыль, направляемая на накопление, используется на развитие производства и способствует росту имущества предприятия. При­быль, направляемая на потребление, используется для решения со­циальных задач.

1.2 амортизационные отчисления, вторым по значимости источником собственных финансовых ресур­сов.

Амортизационные отчисления представляют собой денежное вы­ражение стоимости износа основных производственных фондов и нематериальных активов. Они имеют двойственный характер, так как включаются в состав затрат на производство продукции и затем в составе выручки от реализации продукции поступают на расчет­ный счет предприятия, становясь внутренним источником финан­сирования как простого, так и расширенного воспроизводства.

2. Привлеченные, или внешние, источники формирования финансо­вых ресурсов можно разделить на собственные, заемные, поступаю­щие в порядке перераспределения и бюджетные ассигнования. Это деление обусловлено формой вложения капитала. Если внешние инвесторы вкладывают денежные средства в качестве предпринима­тельского капитала, то результатом такого вложения становится об­разование привлеченных собственных финансовых ресурсов.

Предпринимательский капитал представляет собой капитал, вло­женный в уставный капитал другой организации (предприятия) в целях извлечения прибыли или участия в управлении организацией (предприятием).

Ссудный капитал передается организации (предприятию) во вре­менное пользование на условиях платности и возвратности в виде кредитов банков, выданных на разные сроки, средств других органи­заций (предприятий) в виде векселей, облигационных займов.

Средства, мобилизуемые на финансовом рынке, включают: сред­ства от продажи собственных акций и облигаций, а также других видов ценных бумаг.

К средствам, поступающим в порядке перераспределения, отно­сятся страховое возмещение по наступившим рискам, финансовые Ресурсы, поступающие от концернов, ассоциаций, головных компаний, дивиденды и проценты по ценным бумагам других эмитентов, бюджетные субсидии.

Бюджетные ассигнования могут использоваться как на безвоз­вратной, так и на возвратной основе. Как правило, они выделяются для финансирования государственных заказов, отдельных инвести­ционных программ или в качестве краткосрочной государственной поддержки организаций (предприятий), продукция которых имеет общегосударственное значение.

Финансовые ресурсы используются организацией (предприяти­ем) в процессе производственной и инвестиционной деятельности. Они находятся в постоянном движении и пребывают в денежной форме лишь в виде остатков денежных средств на расчетном счету в коммер­ческом банке и в кассе организации (предприятия).

Заботясь о финансовой устойчивости и стабильном месте в ры­ночном хозяйстве, организация (предприятие) распределяет свои финансовые ресурсы по видам деятельности и во времени. Углубле­ние этих процессов в современной рыночной экономике приводит к усложнению финансовой работы, использованию в практике специ­альных финансовых инструментов.

16.Основы операционного анализа на предприятии

Роль операционного анализа в определении величины источников собственных средств предприятия

В процессе разработки и принятия управленческих решений в области финансового обеспечения предпринимательской деятельности важное значение имеет правильное определение величины источников собственных средств предприятия. Имеется ввиду, что хозяйствующий субъект должен чётко представлять, как величина показателя выручки связана с величиной показателя прибыли, а также то, что на прибыль оказывает влияние ряд факторов, и, в первую очередь, величина издержек, связанных с производством и реализацией продукции.

С этой целью в зарубежной практике разработана методика, позволяющая в ходе планирования отслеживать зависимость финансовых результатов от издержек производства и объёма продаж. Данный метод назван операционным анализом. В процессе его проведения просчитываются следующие показатели:

* порог рентабельности (точка безубыточности);

* запас финансовой прочности предприятия;

* валовая маржа;

* коэффициент валовой маржи;

* операционный рычаг.

Запас финансовой прочности = Выручка от реализации – Точка безубыточности.

Валовая маржа – результат. от реализации продукции после возмещения переменных затрат. Валовая маржа = Прибыль + Постоянные затраты. По-другому, валовую маржу называют суммой покрытия.

Коэффициент валовой маржи определяет долю валовой маржи в выручке от реализации.

Запас финансовой прочности показывает превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности.

Действие операционного рычага заключается в том, что любое изменение выручки от реализации влияет на размер прибыли. Чем больше уровень постоянных затрат (издержек) в общем объёме затрат, тем больше сила отрицательного воздействия операционного рычага на прибыль. Сила воздействия операционного рычага учитывается при оценке уровня предпринимательского риска, связанного с потерей прибыли производства.

46. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ КАК СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ

Цели и задачи финансового менеджмента

В системе управления различными аспектами деятельности фир­мы в современных условиях хозяйствования наиболее сложным и ответственным звеном является управление финансами, посколь­ку на него возложено решение первостепенных задач:

избежание банкротства и крупных финансовых неудач;

выживание фирмы в условиях конкурентной борьбы;

максимизация рыночной стоимости, фирмы;

обеспечение приемлемых темпов роста экономического потен­циала фирмы;

рост объемов производства и реализации;

максимизация прибыли;

минимизация расходов;

обеспечение необходимого уровня рентабельности основной де­ятельности и др.

Основной конечной целью финансового менеджмента является повышение кон­курентных позиций фирмы в соответствующей сфере деятельности через механизм формирования и эффективного ис­пользования прибыли для обеспечения максимизации рыночной стоимости фирмы (т.е. обеспечение максимального дохода соб­ственникам фирмы). Обычно эта цель ассоциируется с ростом прибыли и снижением расходов фирмы, однако эти ситуации не всегда адекватны.

В частности, в акционерном обществе достижение максималь­ного дохода собственников фирмы обеспечивается путем увеличе­ния курсовой стоимости акции. Между тем рост курсовой стоимо­сти акции и увеличение прибыли данной фирмы могут противо­речить друг другу. Например, акционерное общество, инвестиру­ющее средства в развитие производства, может нести большие текущие расходы, но впоследствии будет получать высокий уровень прибыли, который и обеспечит рост стоимости его акций. Обратная же ситуация предполагает, что для достижения макси­мального объема прибыли фирма будет избегать инвестиций в обновление основных фондов, что в будущем неизбежно отразит­ся на ее конкурентоспособности и как следствие приведет к сни­жению стоимости акций фирмы.

В процессе реализации своей главной цели финансовый менед­жмент направлен на решение следующих основных задач:

обеспечение формирования необходимого объема финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития предприниматель­ской фирмы в предстоящем периоде;

обеспечение эффективного использования финансовых ресур­сов фирмы по всем основным направлениям ее деятельности;

обеспечение эффективного управления денежным оборотом фирмы;

обеспечение необходимого уровня ликвидности оборотных ак­тивов фирмы;

обеспечение максимизации прибыли фирмы в предстоящем пе­риоде;

обеспечение высокого уровня финансовой устойчивости и пла­тежеспособности фирмы на всех этапах ее развития и др.

Перечисленные задачи финансового менеджмента взаимосвяза­ны, а иногда и взаимообусловлены. Поэтому в процессе финансо­вого управления отдельные задачи должны быть взаимно оптими­зированы для наиболее эффективного результата при решении его основной цели.

Финансовый менеджмент направлен, прежде всего, на управление денежным потоком и оборотными средствами. Поэтому сводить финансовый менеджмент только и инвестиционным решениям и рассматривать его только ст позиции науки о принятии инвестиционного решения не- правомерно.

Финансовый менеджмент - это специфическая система управления денежными потоками, движением финансовых ресурсов и соответствующей организацией финан­совых отношений.

Финансовый менеджмент надо рассматривать как интегральное явление, имеющее разные формы проявления.

Так, с функциональной точки зрения финансовый ме­неджмент представляет собой систему экономического управления и часть финансового механизма.

С институционной точки зрения финансовый менеджмент есть орган управления.

С организационно-правовой точки зрения финансовый! менеджмент — это вид предпринимательской деятельности.

Финансовый менеджмент направлен на управление дви­жением финансовых ресурсов и финансовых отношений возникающих между хозяйствующими субъектами в npoцессе движения финансовых ресурсов. Ответ на вопрос, как искусно руководить этим движением и отношениями составляет содержание финансового менеджмента. Фи­нансовый менеджмент представляет собой процесс выработки цели управления финансами и осуществлениевоздействия на них с помощью методов и рычагов финансового механизма.

Таким образом, финансовый менеджмент включает в себя стратегию и тактику управления. Под стратегией в данном случае понимаются общее направление и способ использования средств для достижения поставленной цели. Этому способу соответствует определенный набор правил и огра­ничений для принятия решения. Стратегия позволяет скон­центрировать усилия на вариантах решения, не противоре­чащих принятой стратегии, отбросив все другие варианты. После достижения поставленной цели стратегия как направ­ление и средство ее достижения прекращает свое существование. Новые цели ставят задачу разработки новой страте­гии. Тактика - это конкретные методы и приемы для дости­жения поставленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики управления является выбор наиболее оптимального решения и наиболее приемлемых в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.

Финансовый менеджмент как система управления со­стоит из двух подсистем: управляемой подсистемы, или объекта управления, и управляющей подсистемы, или субъекта управления. Схематично это можно представить следующим образом (рис. 1).

Вход

Выход

Рис. 1. Общая схема финансового менеджмента

Объектом управления в финансовом менеджменте является совокупность условий осуществления денежного потока, кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношений между хозяйствующий ми субъектами и их подразделениями в хозяйственном процессе.

Субъект управления - это специальная группа людей (финансовая дирекция как аппарат управления, финансовый менеджер как управляющий), которая посредством различных форм управленческого воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта.

Во-первых, любой объект управления, любой процесс представляют собой систему.

Под системой понимается совокупность взаимодействующих элементов, составляющих целостное образование. Финансовая система входит в социально-экономическую систему. Главным свойством социально-экономической системы является то, что в ее основе лежат интересы людей. Совокупность общественных, коллективных и личных интересов влияет на состояние системы и процесс ее развития.

Любая си стема состоит из элементов . Под элементом системы понимается такая подсистема, которая в условиях данного исследования (наблюдения и его цели) представляется неделимой, не подлежит дальнейшему расчленению на составляющие. Следовательно, элемент всегда является структурной частью любой системы. Например, ф инансовая система в целом в качестве элемента системы включает финансовые фонды (денежные, основные, обо ротные фонды, фонды обращения, уставный капитал). Для финансов хозяйствующего субъекта в качестве неделимого элемента системы рассматриваются финансы структурного подразделения этого субъекта. Для финансов подразделения хозяйствующего субъекта в качестве неделимого элемента системы рассматриваются финансовые ресурсы.

Каждому элементу присущи различные свойства. Ос­новными свойствами элемента системы являются следую­щие.

1. Элемент системы выполняет только ему присущую функцию, которая не повторяется другими элементами данной системы.

2. Элемент обладает способностью взаимодействовать с другими элементами и интегрировать с ними. Это является признаком целостности системы.

Свойства элементов финансовой системы позволяют вывести общее правило финансового менеджмента:

Во-первых , все­гда надо стремиться к финансовой устойчивости систе­мы в целом, а не тех или иных ее элементов, подсистем.

Во-вторых, воздействие субъекта на объект управле­ния, т. е. сам процесс управления, может осуществляться только при условии циркулирования определенной информации между управляющей и управляемой подси­стемами. Процесс управления независимо от его конк­ретного содержания всегда предполагает получение, пе­редачу, переработку и использование информации.

В-третьих, финансовая система является сложной, ди­намичной и открытой системой.

Сложность финансовой системы определяется не­однородностью составляющих элементов, разно­характерностью связей между ними, структурным раз­нообразием элементов. Это вызывает многообразие и различие элементов системы, их взаимосвязей, тенден­ций, изменений состава и состояния системы, множе­ственность критериев их деятельности. Динамичность финансовой системы обусловливается тем, что она на­ходится в постоянно меняющейся величине финансо­вых ресурсов, расходов, доходов, в колебаниях спроса и предложения на капитал. Это обеспечивает увеличе­ние и углубление связей финансовой системы с внеш­ней средой и усложняет процесс ее управления. Фи­нансовая система является открытой системой, так как она обменивается информацией с внешней средой.

47. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ

Финансовые ресурсы образуются за счет целого ряда источников. По форме права собственности различаются на две группы источников:

1. собственные денежные средства

2. заемные денежные средства( чужие)

Источниками финансовых ресурсов являются: при­быль; амортизационные отчисления; кредиторская задол­женность, постоянно находящаяся в распоряжении хозяй­ствующего субъекта; средства, полученные от продажи цен­ных бумаг; паевые и иные взносы членов трудового коллек­тива, юридических и физических лиц; кредит и займы; средства от реализации залогового свидетельства, страхо­вого полиса и другие поступления денежных средств (по­жертвования, благотворительные взносы и т. п.).

Сущность и содержание источников финансовых ресур­сов заключаются в следующем.

1. ПРИБЫЛЬ

В хозяйствующем субъекте функционирует целая сис­тема прибылей и доходов. Доход - увеличение активов или уменьшение обязательств хозяйствующего субъекта, вызванные обычной хозяйственной деятельностью и ведущие к увеличению собственного капитала. Система прибылей и доходов состоит из прибыли от реализации продукции, прибыли от прочей реализации, доходов по внереализационным операциям (за вычетом расходов по этим операциям), балансовой (валовой) прибыли, чис­той прибыли. Крометого, различают прибыль, облагаемую налогом и прибыль, не облагаемую налогом :

1. Выручка от реализации продукции + прибыль от прочей реализации + доходы(за вычетом расходов) по внереализационным операциям - налог на добавленную стоимость- акциз - себестоимость продукции - прибыль от реализации продукции = балансовой прибыли

Балансовая прибыль состоит из:

- прибыль, облагаемая налогом- налог на прибыль = чистой прибыли

- прибыль, не облагаемая налогом;

- доходы по ЦБ от долевого участия в качестве акционера и (или) учредителя;

- рентные платежи;

- местные налоги.

Таблица 1 Состав источников финансовых ресурсов и направления их использования

1. Прибыль + + + +
2. Амортизационные отчисле­
ния + + +
3. Кредиторская задолжен­
ность, постоянно находя­
щаяся в распоряжении
хозяйствующего субъекта + + + +
4. Средства, полученные от
продажи ценных бумаг + + +
5. Паевые и иные взносы
членов трудового коллек­
тива, юридических и
физических лиц + + + +
6. Страховые взносы и взносы
в пенсионный фонд , +
7. Кредит и займы + + + +
8. Средства от реализации
залоговых свидетельств,
страхового полиса (т. е.
имущества) +

Другие поступления

денеж­ных средств + + + +

2. Амортизация основных фондов охватывает сумм амортизационных отчислений на полное восстановлений основных фондов. Предприятия, работающие на условиях аренды, по элементу «Амортизация основных фондов отражают амортизационные отчисления на полное вом становление как по собственным, так и по арендование основным средствам. В этом элементе затрат содержатся также амортизационные отчисления от стоимости основных фондов, предоставляемых бесплатно предприятиям общественного питания, обслуживающим трудовые коллективы, а также от стоимости помещений, инвентаря, предоставляемых предприятием медицинским учреждениям для организации медпунктов непосредственно на территории предприятия.

Амортизационные отчисления. Они являются устойчивым источником финансовых ресурсов, образуются; результате переноса стоимости основных фондов и не материальных активов на стоимость продукта и совокупности составляют амортизационный фонд.

Указом Президента РФ от 8 мая 1996 г. № 685 основных направлениях налоговой реформы в Российс кой Федерации и мерах по укреплению налоговой и пла тежной дисциплины» с 1 января 1997 г. действует следу ющий порядок амортизации.

В состав имущества, подлежащего амортизации, дл целей налогообложения включается имущество, стоимост которого превышает 100-кратный размер установление го законодательством Российской Федерации минимального размера месячной оплаты труда, полезны срок использования которого более одного года. Земельные участки, участки недр и лесов, а также финансово активы не относятся к имуществу, подлежащему аморти зации.

Все имущество, подлежащее амортизации, объединено в четыре категории:

1) здания, сооружения и их структурные компонента

2) легковой автотранспорт, легкий грузовой автотранспорт, конторское оборудование и мебель, компьютерная техника, информационные системы и системы обработки данных;

3) технологическое, энергетическое, транспортное
иное оборудование и материальные активы, не включиные в первую или вторую категорию;

4) нематериальные активы.

Годовые нормы амортизации составляют: для первой категории - 5%, для второй категорий 25, для третьей категории - 15% для всех плательщиков, за исключением субъектов малого принимательства и предпринимателей, в отношении которых годовые нормы амортизации увеличиваются и приставляют соответственно для первой категории 6%, для «торой категории - 30, для третьей категории - 18%.

В отношении нематериальных активов амортизационные отчи сления осуществляются равными долями в течение сро­ка существования этих активов. В случае если срок исполь­зования нематериального актива определить невозможно, срок амортизации устанавливается в десять лет.

Расчет амортизационных отчислений производится пу­тем умножения суммарной стоимости имущества, отне­сенного к соответствующей амортизационной категории, на указанную выше норму амортизации, за исключением имущества, отнесенного к первой и четвертой категории.

расчет амортизационных отчислений по имуществу, отнесенному к первой и четвертой категории, произво­дится для каждой единицы имущества в отдельности.

При приобретении имущества, подлежащего аморти­зации, суммарная стоимость имущества, отнесенного к соответствующей категории, увеличивается на стоимость приобретенного имущества равными долями в течение двух лет. При этом балансовая стоимость имущества оп­ределяется без учета НДС.

Амортизационные отчисления могут начисляться рав­номерным или ускоренным методом.

Ускоренная амортизация позволяет в первую половину срока службы основных фондов отчислять в амортиза­ционный фонд до двух третей их стоимости. Ускоренное начисление амортизационного фонда является гарантией против потерь от морального износа основных фондов, вызываемых неполным возмещением их стоимости. Ос­таточная стоимость основных фондов при методах ус­коренной амортизации будет в любом году меньше, чем ее величина при равномерном методе отчислений.

Разница в остаточной стоимости основных фондов при равномерном методе амортизации по сравнению с ее ве­личиной по ускоренным методам будет возрастать в пер­вой половине срока их службы, а затем уменьшаться. В случае замены основных фондов по причине морального износа до окончания установленного срока их службы ме­тоды ускоренной амортизации обеспечивают сокраще­ние потерь из-за недовозмещенной стоимости в большей мере, чем равномерный метод амортизации. Износ не­материальных активов начисляется ежемесячно по нор­мам амортизации к первоначальной стоимости не­материальных активов.

3. ЗАДОЛЖЕННОСТЬ, ПОСТОЯННО НАХОДЯЩАЯСЯ В РАСПОРЯЖЕНИИ ХОЗЯЙСТВУЮЩЕГО СУБЪЕКТА

Это прежде всего задолженность по заработной пла те, отчисления во внебюджетные фонды, связанные} фондом оплаты труда, резерв предстоящих платежей др. Образование задолженности по заработной плате вызвано тем, что между сроком ее начисления и днем выплаты имеется определенное количество дней за работу, в которые хозяйствующий субъект еще должен заплатить работникам. Резерв предстоящих платеже образуется за счет накопления средств, предназначен ных на оплату предстоящих отпусков работников. Указанные средства не принадлежат хозяйствующему субъекту или имеют целевое назначение. Однако они постоянно находятся у хозяйствующего субъекта, который распоряжается ими по своему усмотрению до момента погашения данной задолженности.

4. СРЕДСТВА, ПОЛУЧЕННЫЕ ОТ ПРОДАЖИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Ценные бумаги представляют собой денежные документы. Они могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах. К ним относятся акции, облигации, векселя, залоговые свидетельства, страховой полис и др. Содержание ценных бумаг и процесс их обращения рассматриваются в разделе «Ценный бумаги».

Паевой взнос (пай). Представляет собой сумму денежного вклада, уплачиваемую юридическим или фи­зическим лицом при вступлении в совместное предпринимательство. Паевой взнос обязателен для вступления в товарищество с ограниченной ответственностью, смешаннго предприятие, совместное российско-иностранное предприятие. Паевой взнос часто делается и при вступлении в кооператив. Он вносится: денежными средствами; путем передачи в собственность хозяйствующего субъекта имущества и других материальных ценностей, прав пользованяиия землей, водой и другими природными ресурсами; Существенных прав (в том числе на использование изобретений, ноу-хау); путем предоставления имущества в пользование хозяйствующего субъекта без возмещения в течение определенного времени расходов владельца (рас­ходов на содержание, ремонт, амортизацию здания, поме­щения, оборудования, инструмента, транспорта); путем отчислений от заработной платы работников в течение оп­ределенного периода времени.

5. КРЕДИТЫ И ЗАЙМЫ

Инвестиционный взнос. Представляет инструмент самокредитования деятельности хозяйствующего субъек­та. Инвестиционный взнос - это денежный вклад работ­ника в развитие данного хозяйствующего субъекта, кото­рый вкладчику начисляет процент в размере и в сроки, определенные договором или положением об инвестици­онном взносе.

КРЕДИТ. Различают ссуду, заем и кредит.

Ссуды - это передача вещи одной стороной (ссудо­дателем) в безвозмездное временное пользование дру­гой стороне (ссудополучателю), которая обязуется вер­нуть ту же вещь в том же состоянии, в каком она ее полу­чила, с учетом нормального износа или в состоянии, обус­ловленном договором (ст. 689 ГК РФ).

Заем - передача одной стороной (заимодавцем) в соб­ственность другой стороне (заемщику) денег или другой вещи определенной родовыми признаками, а заемщик объязуеься возвратить заимодавцу такую же сумму денег у займа) или равное количество других полученных им вещей того же рода и качества (ст. 807 ГК РФ). _Ии

Кредит - предоставление банком или кредитной организацией (кредитором) денег (кредит) заемщику в размере и на условиях, предусмотренных кредитным договором, а заемщик обязуется возвратить полученную денежную сумму и уплатить проценты по нему (ст. 819 ГК РФ). Таким образом при кредите заимодавцем выступает банк или финансовая организация, а предметом займа являются только деньги.

6. ДРУГИЕ ПОСТУПЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

К источникам финансовых ресурсов относятся также по­ступления денежных средств за счет благотворительных взносов (меценатство), страховых взносов, от продажи за­ложенного имущества должника, спонсорских взносов и т. п. Спонсор - юридическое или физическое лицо, финанси­рующее какое-либо мероприятие. Спонсорство - это дву­сторонний процесс. Хозяйствующий субъект получает не­обходимые ему финансовые ресурсы, а спонсор - опреде­ленные выгоды в виде поднятия его имиджа и престижа, рекламы, подготовки квалифицированных специалистов, а также в форме прямого дохода (прибыли) от финансируе­мого мероприятия.

Некоммерческие организации могут находить источ­ники финансовых ресурсов через систему фандрейзинга.

Фандрейзинг (англ. fundraising) адекватного перево­да на русский язык не имеет. Дословно он означает «воз­растание денежных средств», а по смыслу «поиск денег»,

Фандрейзинг представляет собой деятельность заин­тересованной стороны по привлечению спонсорских, бла­готворительных и других финансовых ресурсов, требуемых для неприбыльной социально значимой деятельности.

Фандрейзинг базируется на следующих основных прин­ципах:

процесс поиска денежных средств должен проводиться на основе целой системы плановых мероприятий;

в некоммерческой организации должна быть специальная служба по координации системы поиска денежных средств;

приемы фандрейзинга имеют свои особенности, которые зависят от категории вкладчиков. Источниками поступ­ления денег могут быть пожертвования коммерческих oорганизаций, доходы от собственной коммерческой деятельности, гранты зарубежных благотворительных фондов, сред­ства зарубежных партнеров, пожертвования частных лиц.

основой успеха получения денежных вкладов некоммерческой организацией является ее деятельность по поднятию имиджа коммерческой организации (реклама еепродукции, помощь в общественных связях и др.).

48. ПОЛИТИКА ПРИВЛЕЧЕНИЯ ОРГАНИЗАЦИЕЙ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ. (ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА)

СОСТАВ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ И МЕХАНИЗМ ЕГО ПРИВЛЕЧЕНИЯ

Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности предприятия, I обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых фи­нансовых фондов, а в конечном счете — повысить рыночную стоимость предприятия.

Хотя основу любого бизнеса составляет собственный ; капитал, на предприятиях ряда отраслей экономики объемиспользуемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций финансо­вого менеджмента, направленной на обеспечение дости­жения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия.

Заемный капитал, используемый предприятием, ха­рактеризует в совокупности объем его финансовых обязательств(общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике дифференци­руются следующим образом (рис.1. 1).

В процессе развития предприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность в при­влечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма мно­гообразны. Классификация привлекаемых предприятием заемных средств по основным признакам приведена на рис. 1.2.

С учетом классификации заемных средств дифференцируются методы управления их привлечением.

Рисунок 1.1. Основные формы финансовых обязательств предприятия в составе заемного капитала.

Управление привлечением заемных средств представляет со­бой целенаправленный процесс их формирования из различ­ных источников и в разных формах в соответствии с потреб­ностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития.

Рисунок 1.2. Классификация заемных средств, привлекаемых предприятием, по основным признакам.

ЭТАПЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРИВЛЕЧЕНИЕМ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ

Этапы: 1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде

2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде

3. Определение предельного объема привлечения заемных средств

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников

5.Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе

6. Определение форм привлечения заемныхсредств

7.Определение состава основных кредиторов

8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов

9. Обеспечение эффективного использования привлеченных кредитов

10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам

1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем пе риоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных

средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.

• На первой стадии анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматрива­емом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресур­сов, объемов операционной и инвестиционной деятельно­сти, обшей суммы активов предприятия.

• На второй стадии анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируются в ди­намике удельный вес сформированных финансового кре­дита, товарного кредита и текущих обязательств по рас­четам в общей сумме заемных средств, используемых предприятием.

• На третьей стадии анализа определяется соотноше­ние объемов используемых предприятием заемных средств по периоду их привлечения. В этих целях проводится со­ответствующая группировка используемого заемного капи­тала по этому признаку, изучается динамика соотношения кратко- и долгосрочных заемных средств предприятия и их соответствие объему используемых оборотных и внеобо­ротных активов.

• На четвертой стадии анализа изучается состав кон­кретных кредиторов предприятия и условия предоставле­ния ими различных форм финансового и товарного (ком­мерческого) кредитов. Эти условия анализируются спозиций их соответствия конъюнктуре финансового и то­варного рынков.

• На пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях используются показа­тели оборачиваемости и рентабельности заемного капита­ла, рассмотренные ранее. Первая группа этих показателей сопоставляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.

Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.

2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде . Эти средства привлекаются пред­приятием на строго целевой основе, что является одним изусловий последующего эффективного их использования Основными целями привлечения заемных средств пред приятиями являются:

2.1 пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов . В настоящее время большинство предприятий, осуществляющих производственную деятельность, не имеют возможности финансиро­вать полностью эту часть оборотных активов за счет собственного капитала. Значительная часть этого финансирования осуществляется за счет заемных средств;

2.2 обеспечение формирования переменной части оборотных активов . Какую бы модель финансирования активов не использовало предприятие, во всех случаях пере­менная часть оборотных активов частично или пол­ностью финансируется за счет заемных средств;

2.3 формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов. Целью привлечения заемных средств в этом случае выступает необходимость ускорения реализации отдельных реальных проектов предпри­ятия (новое строительство, реконструкция, модер­низация); обновление основных средств (финансо­вый лизинг) и т.п.

2.4 обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников . В этих случаях заемные средства при­влекаются для выдачи ссуд своим работникам на ин­дивидуальное жилищное строительство, обустройст­во садовых и огородных участков и на другие аналогичные цели;

2.5 другие временные нужды . Принцип целевого привле­чения заемных средств обеспечивается и в этом слу­чае, хотя такое их привлечение осуществляется обычно на короткие сроки и в небольших объемах.

3. Определение предельного объема привлечения заем­ных средств. Максимальный объем этого привлечения дик­туется двумя основными условиями:

3.1 предельным эффектом финансового левериджа . Так как объем собственных финансовых ресурсов фор­мируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчиты­вается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляет­ся предельный объем заемных средств, обеспечива­ющий эффективное использование собственного капитала;

3.2 обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия . Она должна оцениваться не только с по­зиций самого предприятия, но и с позиций возмож­ных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных средств. С учетом этих требований предприятие устанавлива­ет:

лимит использования заемных средств в своей хозяйствен­ной деятельности.

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источ ников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого пред­приятием из внешних и внутренних источников. Резуль­таты такой оценки служат основой разработки управлен­ческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечиваю­щих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.

5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет по­требности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в пред­стоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства привлекаются, как правило, для расши­рения объема собственных основных средств и формиро­вания недостающего объема инвестиционных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финансированию ак­тивов заемные средства на долгосрочной основе привле­каются и для обеспечения формирования оборотного капитала). На краткосрочный период заемные средства при­влекаются для всех остальных целей их использования.

Расчет необходимого размера заемных средств в рам­ках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Це­лью этих расчетов является установление сроков исполь­зования привлекаемых заемных средств для оптимизации

соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процессе этих расчетов определяются полный и средний срок ис­пользования заемных средств.

5.1. Полный срок использования заемных средств представ­ляет собой период времени с начала их поступления до окон­чательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода: а) срок полезного использования; б) льготный (грационный) период; в) срок погашения.

а) срок полезного использования — это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;

б) льготный (грационный) период ~ это период време­ни с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он слу­жит резервом времени для аккумуляции необходи­мых финансовых средств;

в) срок погашения — это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным сред­ствам. Этот показатель используется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуще­ствляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями в тече­ние определенного периода времени по предусмот­ренному графику.

Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов исхо­дя из целей их использования и сложившейся на финан­совом рынке практике установления льготного периода и срока погашения.

5.2. Средний срок использования заемных средств представ­ляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии.

Он определяется по формуле:

сс₃ = ( СП₃ : 2) + ЛП+ (ПП : 2)

Где: СС₃ — средний срок использования заемных средств;

СП₃ — срок полезного использования заемных средств;

Л П —льготный (грационный) период;

П П — срок погашения.

Средний срок использования заемных средств опреде­ляется по каждому целевому направлению привлечения этих средств; по объему их привлечения на кратко- и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных средств в целом.

Соотношение заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, может быть оптимизиро­вано также с учетом стоимости их привлечения.

6. Определение форм привлечения заемных средств . Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуще­ствляет исходя из целей и специфики своей хозяйствен­ной деятельности.

7. Определение состава основных кредиторов. Этот со­став определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длитель­ные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осу­ществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.

8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов . К числу важнейших из этих условий относятся: а) срок предоставления кредита; б) ставка процента за кре­дит; в) условия выплаты суммы процента; г) условия выпла­ты основной суммы долга; д) прочие условия, связанные с получением кредита.

8.1Срок предоставления кредита является одним из опре­деляющих условий его привлечения. Оптимальным счита­ется срок предоставления кредита, в течение которого пол­ностью реализуется цель его привлечения (например, ипотечный кредит — на срок реализации инвестиционно­го проекта; товарный кредит — на период полной реали­зации закупленных товаров и т.п.).

8.2.Ставка процента за кредит характеризуется тремя ос­новными параметрами: ее формой, видом и размером:

• По применяемым формам различают процентную ставку (для наращения суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процент­ной ставке, так как в этом случае расходы по обслужива­нию долга будут меньшими.

• По применяемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) иплавающую ставку процента (с периодическим пересмот­ром ее размера в зависимости от изменения учетной став­ки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры финансового рынка). Время, в течение которого ставка процента остается неизменной, называется процентным периодом. В условиях инфляции для предприятия предпоч­тительней является фиксированная ставка или плавающая ставка с высоким процентным периодом.

• Размер ставки процента за кредит является определя­ющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скид­ки продавца за осуществление немедленного расчета за по­ставленные товары, выраженной в годовом исчислении.

8.3.Условия выплаты суммы процента характеризуются по­рядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процен­та в момент предоставления кредита; выплате суммы про­цента равномерными частями; выплате всей суммы про­цента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях пред­почтительней является третий вариант.

8.4.Условия выплаты основной суммы долга характеризу­ются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: час­тичному возврату основной суммы долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кре­дита; возврата основной или части суммы долга с предос­тавлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях тре­тий вариант является для предприятия предпочтительней.

8.5.Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.

9. Обеспечение эффективного использования кредитов.

Критерием такой эффективности выступают показатели обо­рачиваемости и рентабельности заемного капитала.

10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам . С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов вклю­чаются в платежный календарь и контролируются в процес­се мониторинга текущей финансовой деятельности.

Финансовый рычаг

На предприятиях, привлекающих большой объем за­емных средств в форме финансового и товарного (коммер­ческого) кредита, общее управление привлечением заем­ных средств всегда связана с влиянием финансового риска.

Финансовый риск при использовании заемных средств можно рассматривать как риск, связанный с недостатком средств для вы­платы процентов и погашения долгосрочных ссуд и займов. На сте­пень финансового риска указывает сила финансового рычага.

Действие финансового рычага (левериджа) характеризует целесообразность и эффективность использования предприятием заемных средств как источника долгосрочного финансирования хозяйственной деятель­ности. Использование заемных средств связано со значительными издержками. Каково должно быть оптимальное сочетание между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ре­сурсами и как оно повлияет на прибыль?

Финансовый рычаг представляет собой потенциальную возмож­ность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов. Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие, использующее заемные сред­ства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности.

Так как проценты за кредит относятся к постоянным издержкам, увеличение объема заемных средств усиливает действие операцион­ного рычага, что в свою очередь ведет к возрастанию производствен­ного риска.По расчетам европейских экономистов, эффект финансовогорычага определяется как приращение к чистой рентабельности соб­ственных средств, получаемое за счет использования кредита:

ЭФР = (1 - Т) х ( RA - р) х ЗК : СК,

Где: ЭФР — сила воздействия финансового рычага (прирост коэффициента

рентабельности собственного капитала), %

Т — ставка налога на прибыль;

RA — экономическая рентабельность активов, %;

р— средняя расчетная процентная ставка за кредит;

ЗК — заемный капитал;

СК — собственный капитал предприятия.

Эта формула позволяет определить безопасный для предприятия объем заемных средств, наиболее выгодные условия кредитования и приемлемую ставку ссудного процента, а также облегчает налоговое бремя. Кредит будет выгодным для предприятия, если он увеличит эффект финансового рычага.

В формуле можно выделить три основные составляющие:

4)налоговый корректор (1— Т) показывает влияние налогообло­жения на эффект финансового рычага;

5) дифференциал финансового рычага ( RA - р) характеризует разницу между коэффициентом

валовой рентабельности активов исредней расчетной ставкой за кредит;

6) коэффициент финансового рычага (ЗК : СК) характеризует сумму заемного капитала,

используемого предприятием, приходящу­юся на единицу собственного капитала.

Главным среди них является дифференциал финансового рыча­ га , который характеризуется высоким динамизмом. Эффект финан­сового рычага проявляется в том случае, если он является положи­тельной величиной; чем выше положительное значение дифферен­циала, тем выше эффект финансового рычага.

Коэффициент финансового рычага мультиплицирует положи­тельный или отрицательный эффект, получаемый за счет значения дифференциала. При неизменном дифференциале коэффициент финансового рычага является главным генератором возрастания сум­мы и уровня прибыли на собственный капитал, а также финансового риска потери этой прибыли.

При неизменном коэффициенте финансового рычага положи­тельная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, а также финансового риска ее потерь.

Например: возьмем два предприятия с одинаковой рентабельности – 20%.

Предприятие А : имеет – актив 1000тыс. руб.(собственные средств)

- пассив1000тыс. руб (собственные средства)

Предприятие Б: имеет – актив 1000тыс. руб(собственные средства)

- пассив 500тыс. руб. собственные + 500тыс. руб. заёмных средств

Нетто-результат эксплуатации инвестиций одинаковый и равен 200тыс. руб.

Если предположить, что предприятия не платят налоги, то получаем, что предприятие А получило 200тыс.руб. за счёт собственных средств, тогда рентабельность собственных средств(РСС) будет равна 200тыс.:1000тыс.х 100%= 20%; предприятие Б должна из 200тыс.руб. уплатить % за кредит (возьмем условную ставку =15%),т.е. 15%х500тыс.= 75тыс. руб., РСС предприятия Б будет равна: (200тыс.- 75тыс.) : 500тыс. х 100%= 25%. Итак, при одинаковой рентабельности в 20% имеем различную рентабельность собственных средств, получаемая за счет различной структуры финансовых источников. Указанную разницу в 5% принятии называть Эффект Финансового Рычага (ЭФР).

По своей экономической сути:

Эффект финансового рычага — это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использова­нию кредита, несмотря на платность последнего.

Исходя из данного определения можно вывести два правила:

1. Если новое заимствование приносит предприятию уве­личение уровня эффекта финансового рычага, то такое за­имствование выгодно. Но при этом необходимо внима­тельнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» — кредита.

3. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

49. Организация финансовой работы на предприятии: содержание, основные направления, финансовые службы.

Организация финансовой работы предприятия

Финансовая работа организации (предприятия) в современных условиях приобретает качественно новое содержание, что связано с развитием рыночных отношений. В условиях рыночной экономики важнейшими задачами финансовых служб становятся не только вы­полнение обязательств перед бюджетом, банками, поставщиками, своими работниками, но и организация финансового менеджмента.

Финансовый менеджмент представляет собой систему оптимального управления денежными потоками, возникающими в процессе финан­ сово-хозяйственной деятельности предприятия в целях достижения поставленной цели и максимизации прибыли.

Объектом управления в финансовом менеджменте является де­нежный оборот хозяйствующего субъекта. Он предполагает разра­ботку рациональной финансовой стратегии и тактики предприятия на основе анализа финансовой отчетности, прогнозных оценок де­нежных потоков (поступлений и выплат), их зависимости от измене­ния структуры активов и пассивов предприятия.

Это меняет прежние представления о структуре финансовой служ­бы и ее месте в системе управления предприятия. Конкретная струк­тура финансовой службы зависит от организационно-правовой фор­мы хозяйствования, размеров предприятия, объема производства, де­нежного оборота.

Основные направления работы

участие в разработке и исполнении бизнес-плана;

• управление денежными потоками, возникающими в результате
текущей (основной), инвестиционной и финансовой деятельности;

• разработка финансовой программы развития;

• определение кредитной политики;

• разработка валютной политики;

• осуществление финансового планирования;

• осуществление расчетов с поставщиками, покупателями, ком­мерческими банками, бюджетом и

другими контрагентами;

• обеспечение страхования от финансового и другого риска;

• анализ финансово-хозяйственной деятельности;

• контроль за целевым и эффективным использованием денеж­ных средств.

В зависимости от размеров предприятия, его отраслевой принад­лежности, поставленных целей перечисленные функции могут дета­лизироваться и расширяться.

К важнейшим функциям финансовой службы относится органи­зация финансового планирования. Финансовое планирование как часть планирования выполняет функцию управления. Финансовое планирование в организации решает следующие задачи:

• дает возможность оценить будущее финансовое состояние орга­низации;

• способствует обеспечению необходимыми финансовыми ре­сурсами производственной, инвестиционной и финансовой деятель­ности с помощью составления бюджета формирования и распреде­ления финансовых ресурсов (прогнозного баланса), бюджета дохо­дов и расходов (прогнозного отчета о прибылях и убытках), бюджета денежных средств (прогнозного отчета о движении денежных средств);

• выявляет внутрихозяйственные резервы роста объема произ­водства и прибили;

• определяет оптимальные пути вложения капитала;

• способствует формированию экономически обоснованных про­порций развития;

• осуществляет контроль финансового состояния организации.

Организация финансовой службы

Финансовый менеджмент как управляющая система характери­зуется наличием субъекта управления. В самом общем плане — это финансовая служба фирмы. Однако внутренняя организация фи­нансовой службы в значительной степени определяется размерами предпринимательской фирмы. На малых предприятиях с неболь­шим объемом финансовой деятельности функции финансового управления, как правило, осуществляет собственник предприятия или генеральный директор, так как в привлечении специалиста в данном случае нет необходимости.

На отдельных малых и средних предприятиях финансовая служ­ба представлена в организационной структуре отделом бухгалте­рии. В обязанности этого отдела входит сбор бухгалтерской инфор­мации и предоставление ее директору фирмы, осуществляющему управление финансами. По мере расширения предприниматель­ской фирмы и увеличения объема финансовой деятельности гене­ральная дирекция создает финансовую службу и передает ей часть своих полномочий и обязанностей, связанных с управлением финансовой деятельностью фирмы. Как правило, в данном случае финансовая служба представлена финансовым отделом или фи­нансово-экономическим отделом. На рис. 1.6 представлена финан­совая служба в организационной структуре малых и средних фирм.

Для работы в финансовом отделе на малых и средних фирмах, как правило, привлекаются финансовые менеджеры широкого про­филя — работники, осуществляющие практически все функции финансового управления фирмой.

Финансовая служба в организационной структуре малых и средних фирм

На крупных предпринимательских фирмах структура финансо­вой службы более сложная, так как финансовые потоки таких фирм связаны не только с производственной и финансовой деятельнос­тью, но и с участием в капитале других предпринимательских орга­низаций. Функции финансовой службы расширяются в зависимости от того, насколько возрастают экономические и финансовые воз­можности фирмы. Для работы в финансовой службе крупных пред­принимательских структур привлекаются как финансовые менедже­ры широкого профиля, так и функциональные финансовые менед­жеры. Первые обычно привлекаются для общего руководства фи­нансовой деятельностью, а вторые — как исполнители конкретных задач в финансовом управлении. Функциональный финансовый ме­неджер является узким специалистом, осуществляющим специали­зированные функции управления в одной из сфер финансовой де-, ятельности фирмы (например, менеджер по управлению инвести­циями, антикризисный менеджер, риск-менеджер и т.п.).

На крупных фирмах финансовая служба представлена, как пра­вило, финансовым департаментом, который включает в себя не­сколько специализированных отделов, примерная схема такой структуры приведена на рис.

При такой организации финансовой службы каждый отдел вы­полняет определенные функции, а общее руководство финансо­вым менеджментом осуществляет финансовый директор, который:

определяет политику и общее направление развития фирмы в области финансов;

работает в составе высшего руководства по общему управлению деятельностью фирмы;

обеспечивает соблюдение законодательства, регулирующего фи­нансовую деятельность фирмы;

разрабатывает принципы и правила управления финансами фирмы;

обеспечивает общее руководство финансовым планированием;

готовит общие аналитические отчеты руководству фирмы для принятия стратегических решений в области финансов;

работает в тесном взаимодействии с непосредственными под­отчетными ему начальниками финансовых отделов, входящих в структуру финансовой службы фирмы, и т.п.

Отдел по работе с инвестициями занимается разработкой общей инвестиционной политики фирмы; проводит анализ и отбор ин­вестиционных предложений; осуществляет анализ инвестицион­ных проектов и управление портфелем ценных бумаг фирмы; оп­ределяет необходимые объемы финансовых средств для осуществ­ления инвестиционной деятельности и др.

Плановый отдел осуществляет планирование финансовой дея­тельности фирмы на предстоящий период; разрабатывает долго­срочную стратегию финансирования фирмы и занимается поис­ком новых источников финансирования основной и финансовой деятельности фирмы; планирует налоговые платежи фирмы.

Отдел финансового анализа проводит детальный финансовый анализ деятельности фирмы; осуществляет анализ финансовых по­казателей деятельности фирмы; готовит для руководства фирмы аналитические отчеты, необходимые для принятия стратегических решений; выявляет возможности использования льготного налого­обложения и др.

Отдел финансового контроля содействует организации единой системы планирования, основанной на координации всех сфер деятельности фирмы; осуществляет контроль за основной и фи­нансовой деятельностью фирмы, а также за соблюдением фирмой всех требований законодательства в сфере предпринимательской деятельности; определяет соответствие оперативных планов стра­тегическим; обеспечивает оперативное сравнение плановых и фак­тических показателей; следит за правильностью и полнотой начис­ления налоговых платежей в бюджет и внебюджетные фонды и т.п.

Таким образом, структура финансовых служб усложняется по мере роста фирмы и расширения сферы ее деятельности. Органи­зация финансовых служб на фирмах находится в постоянном раз­витии, это вызвано усилением влияния внешних факторов, увели­чением значимости финансовых потоков и использованием все более сложных финансовых инструментов. Приведенные примерыорганизации финансовой службы на малых, средних и крупных фирмах в определенной мере условны, организация этой службы может быть иной, поскольку в каждом конкретном случае ее оп­ределяют виды финансовой деятельности, осуществляемые фирмой. В странах с развитой рыночной экономикой в структуру финан­совой службы в обязательном порядке включается бухгалтерия. Это связано с тем, что в этих странах бухгалтерия является основным источником внутренней финансовой информации для финансово­го управления, а также с тем, что статус финансового директора выше статуса главного бухгалтера. В России ситуация несколько иная — бухгалтерия не включается в структуру финансовой служ­бы, так как статус главного бухгалтера обычно выше статуса финансового директора. Но функционально бухгалтерия и финан­совая служба в нашей стране тесно связаны многими задачами, стоящими перед ними.

50. Эффект производственного рычага

Производственный (операционный) рычаг показывает, какое воз­действие изменение выручки фирмы оказывает на ее прибыль. Чем выше эффект производственного рычага OL (англ. operatingleverage), тем более рискованным с точки зрения изменчивости прибыли является положение фирмы:

OL = ▲ Pr : ▲ R

где – OL эффект производственного рычага

▲ Рг — изменение прибыли в процентах;

▲ R — изменение й ручки в процентах.

Например, если эффект производственного рычага равен 2, то увеличение (снижение) выручки на 1% приведет к росту (сокращению) прибыли на 2%. Если же этот эффект равен 10, то увеличение (снижение) прибыли составит уже 10% при изменении выручки на 1%.

Если эффект производственного рычага равен 2, то фирма окажется без прибыли в том случае, если выручка снизится в два раза.Эффект производственного рычага равен 10, то для того чтобы оказаться без прибыли, достаточно 10%-ного сокращенияобъема реализации.

Эффект производственного рычага(OL ), можно рассчитать также по формулам:

OL = ( R – VC ) : Рг или OL = ( FC + Рг) : Рг = 1+ ( FC : Рг)

Где: R — выручка; VC -- переменные издержки; FC — постоянные издержки;

Рг — прибыль.

Используя формулу производственного рычага, можно рассчи­тать, насколько потребуется сократить постоянные или перемен­ные издержки фирмы, с тем чтобы компенсировать данное изме­нение выручки от реализации.

На пример: валовая выручка – 16500руб.

VC переменные издержки – 13800руб.

FC — постоянные издержки -2300руб.

Рг — прибыль – 400руб.

В этом случае сумма покрытия равна: 16500 – 13800= 2700руб.,

тогда эффект производственного рычага составляет: OL= 2700 руб. :400 руб. = 6, 75.

Это означает, что при снижении выручки на \% прибыль сократится на 6,75%, а при снижении выручки на 14,8% прибыль станет нулевой.

Предположим, что выручка сократилась на 10% и составила 14 850 руб. При данной структуре затрат прибыль фирмы сократится на 67,5% и составит 130 руб,

Если мы хотим, чтобы прибыль осталась в размере 400 руб., необходимо сокра­тить или постоянные, или переменные издержки. Для этого используем выводы из формулы эффекта производственного рычага:

FC=(OL-1)хPr,

VC=R –Pr - OL.

Отсюда:

FC = (6,75 - 1)х400 руб. = 2300 руб.

VC=14850руб. -400руб.-6,75 = 12 150руб.

Таким образом, чтобы сохранить прибыль в объеме 400 руб. при 10%-ном со­кращении выручки от реализации, необходимо сократить переменные издержки до 12150руб.

51. Кредитование как одна из форм финансового обеспечения предпринимательской деятельности. Формы кредита.

В основе жизнедеятельности предприятия лежат финансовые отноше­ния, результатом которых выступают финансовые ресурсы, аккумули­руемые в различных фондах предприятия. Любое предприятие может функционировать только при наличии финансовых ресурсов.

Для того чтобы предприятие могло осуществлять свою деятельность, ему необходимы финансовые ресурсы. Финансовые ресурсы предприятия представляют собой совокупность всех видов денежных средств, финансовых активов, которыми хозяйствующий субъект располагает и может распоря­ жаться. Они выступают результатом взаимодействия поступления, рас­ходов и распределения денежных средств, их накопления и использова­ния. К финансовым ресурсам относятся только те денежные средства предприятия, которые остаются в его распоряжении после выполнения всех обязательств по платежам и взносам, отчислениям и финансирова­нию текущих расходов.

Финансовые ресурсы образуются как результат:

- производства и реализации товаров, работ, услуг;

- распределения и перераспределения выручки от реализации.

В состав финансовых ресурсов (финансового капитала) предприятия входят собственный капитал и заемные средства:

- собственный капитал состоит из: взносов учредителей (уставный или складочный капитал); накопленных предприятием собственных средств (в том числе резервного фонда и фондов целевого назначе­ния) и прочих взносов (например, пожертвований).

Накапливаемый собственный капитал имеет три источника :

• прибыль от производственной и финансовой деятельности (она
накапливается в виде резервного капитала, нераспределенной
прибыли прошлого и отчетного годов и фондов накопления);

• амортизационные отчисления;

• увеличение стоимости основного капитала предприятия при его
переоценке в результате инфляции {добавочный капитал).

- заемные средства , основными источниками которых для российских предприятий выступают краткосрочные кредиты банков и иных коммерческих организаций и коммерческие кредиты, оформляемые в виде простых векселей.

Заем является договором, по которому одна сторона (заимодавец) пре доставляет в собственность другой стороне (заемщику) деньги или другие определенные родовыми признаками вещи, а заемщик обязуется возвратить заимодавцу такую же сумму денег или равное количество полученных им вещей того же рода и качества. При этом договор считается заключен­ным с момента передачи денег или других вещей.

Кредит в экономической теории означает систему экономических (ден ежных) отношений по поводу предоставления временно свободных денежных средств в пользование для нужд производства на условиях срочности, возвратности и платности.

Кредит выполняет следующие функции:

- представляет собой эластичный механизм перелива капитала из од­них отраслей в другие;

- превращает бездействующий денежный капитал в действующий, су­щественно ускоряет его кругооборот, следовательно, содействует росту массы прибыли, обновлению основного капитала, экономии общественных издержек производства;

- способствует ускорению концентрации и централизации капитала.
Структура системы кредитования включает в себя: субъекты кредита;обеспечение кредита; объект кредитования.

Субъект кредитных отношений — участник конкретных экономиче­ских отношений по поводу предоставленной ссуды (кредитор, заемщик, посредник, гарант). Субъектами кредитной сделки могут выступить как физические, так и юридические лица; резиденты и нерезиденты.

Кредитор — сторона в кредитных отношениях, которая предоставляет в ссуду деньги или товары на определенный срок и на определенных кредитным договором условиях.

Заемщик — другая сторона кредитных отношений — получатель ссу­ды, который гарантирует своевременное возвращение ссуженных средствкредитора.

В зависимости от того, кто является субъектом кредитования, выде­ляют следующие формы кредита:

- государственный кредит - государство предоставляет кредит на кон­кретный срок и на определенных условиях;

- хозяйственный (коммерческий ) — в кредитные отношения вступают поставщик и покупатель;

- гражданский (личный) — непосредственными участниками кредит ной сделки,

являются физические лица;

- международный ~ одним из участников кредитных отношений вы­ступает зарубежный субъект;

банковский кредит — предоставляется коммерческими банками раз­ных типов и видов,

В российской практике краткоср очные кредиты (до 1 года) выдаются под различные элементы производственных запасов — в промышленно­сти такими объектами кредитования являются: сырье, основные и [вспомогательные материалы, топливо, тара, незавершенное производст­во, готовая продукция.

Долгосрочные кредиты (свыше 1 года) направляются на кредитование

таких мероприятий, как:

- строительство производственных объектов;

- реконструкция, техническое перевооружение, расширение производ­ственных объектов;

- приобретение техники, оборудования и транспортных средств;

- организация выпуска новой продукции.

Кредиты бывают: финансовый, коммерческий, инвестиционный. налоговый.

Финансовый кредит - кредит, выданный банком или кредитным учреждением на условиях срочности, возврат­ности и платности. В зависимости от срока кредитования он подразделяется на краткосрочный и долгосрочный. Краткосрочный кредит выдается на срок до одного года, долгосрочный - на срок свыше одного года.

Кредиты могут выдаваться в рублях и в валюте. Плата за кредит взимается по ставкам, сложившимся на денежном рынке по краткосрочным кредитам и на рынке капиталов -по долгосрочным кредитам. Проценты, уплаченные по кре­дитам в соответствии с действующими законами, могут от­носиться либо на себестоимость продукции, либо на ба­лансовую прибыль, либо на чистую прибыль.

Коммерческий кредит - отсрочка платежей однога хозяйствующего субъекта другому. Коммерческие кредиты предоставляются хозяйствующему субъекту поставщиками продукции (работ, услуг) в форме вексельного кредита, фирменного кредита или открытого счета, а покупателем поставщику - в форме аванса.

Инвестиционный налоговый кредит представляет собой такое изменение уплаты налога, при котором орга­низации представляется возможность в течение опреде­ленного срока и в определенных пределах уменьшить свои платежи по налогу с последующей поэтапной уплатой сум­мы кредита и начисленных процентов. Порядок и условия его предоставления определены Налоговым кодексом РФ. Этот кредит может быть предоставлен по налогу на при­быль (доход) организации, а также по региональным и местным налогам на срок от одного года до пяти лет. Предоставление кредита оформляется договором между организацией и финансовым органом субъекта РФ. Суммы, на которые уменьшаются платежи по налогу, не могут превышать 50% общей суммы причитающихся платежей по налогу. Инвестиционный налоговый кредит предоставляется хозяйствующему субъекту при проведении НИОКР, технического перевооружения собственного npoизводства (на сумму кредита, равную 20% стоимости приобретенного оборудования), инновационной деятельня сти, выполнении особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона или предоставлении ocобо важных услуг населению. Ставка процента по этом! кредиту не может быть меньше 1/2 и более 3/4 ставкирефинансирования ЦБ РФ. Кроме инвестиционного на­логового кредита налогоплательщику может быть предо­ставлен налоговой кредит на срок от трех месяцев до

одного года.

Налоговый кредит - отсрочка или рассрочка по уплате налога. Основаниями для предоставления этого кредита являются причиненный ущерб в результате стихийных бед­ствий или иных обстоятельств непреодолимой силы; задер­жка финансирования из бюджета или оплаты выполненного госзаказа; угроза банкротства в случае единовременной выплаты налога; сезонный характер производства и/или ре­ализации товаров (работ, услуг) и др. Налоговый кредит может быть предоставлен по одному или нескольким нало­гам. Проценты на сумму кредита (т.е. задолженности) на­числяются по ставке рефинансирования ЦБ РФ. Если нало­говый кредит предоставлен по причине нанесенного ущер­ба или задержки финансирования и неоплаты госзаказа, то проценты на сумму задолженности не начисляются.

52. Принципы и организация банковского кредитования коммерческих организации(предприятии).

В составе финансового кредита, привлекаемого предприятиями для расширения хозяйственной деятельно­сти, приоритетная роль принадлежит банковскому креди­ту. Этот кредит имеет широкую целевую направленность и привлекается в самых разнообразных видах. В последние годы в кредитовании предприятий принимают участие не только отечественные, но и зарубежные банки (особенно в кредитовании совместных предприятий с участием ино­странного капитала).

Под банковским кредитом понимаются денежные сред­ства, предоставляемые банком взаймы клиенту для целе­вого использования на установленный срок под определен­ный процент.

Основными принципами кредитования являются:

срочность — кредит должен быть не просто возвращен, а возвращен в определенный срок;

дифференцированность ~ предусматривает дифференциацию креди­тором процентной ставки за кредит, сроков и размера кредита, вида и размера обеспечения с учетом конкретных условий; обеспеченность - обусловливает необходимость гарантий возвраще­ния долга в виде юридически оформленных обязательств: залогового обязательства, договора гарантии, договора поручительства, договора страхования;

платность и возвратность — предполагает, что заемщик, получая кредит как товар банка, обязан не только возвратить долг, но и ком­пенсировать ему произведенные расходы в соответствии с ценой, сложившейся на рынке и вытекающей из стратегии кредитного уч­реждения, через механизм банковского процента;

комплексность — означает, что кредитная сделка должна учитывать состояние внешней среды: экономические и политические условия, финансовые возможности, как кредитора, так и заемщика;

экономичность - характеризует достижение наибольшей эффектив­ности кредитных операций при наименьших кредитных вложениях;

целенапрцвденност ь (целевое использование) - означает, что банк дает деньги клиенту на осуществление конкретного проекта, обеспе­чивающего банку возвращение долга и уплату ссудного процента.

Банковский кредит предоставляется предприяти­ям на современном этапе в следующих основных видах :

1. Бланковый (необеспеченный) кредит под осущест­вление отдельных хозяйственных операций. Как правило, он предоставляется коммерческим банком, осуществляющим расчетно-кассовое обслуживание предприятия. Хотя фор­мально он носит необеспеченный характер, но фактиче­ски обеспечивается размером дебиторской задолженности предприятия и его средствами на расчетном и других сче­тах в этом же банке. Кроме того, этот вид кредита являет­ся обычно "самоликвидирующимся", так как осуществлен­ия при его посредстве хозяйственная операция генерирует при ее завершении денежный поток, достаточный для его полного погашения. Этот вид кредита предоставляется, как правило, только на краткосрочный период.

2. Контокоррентный кредит ("овердрафт"). Этот вид кредита предоставляется банком обычно под обеспечение, но это требование не является обязательным. При предос­тавлении этого кредита банк открывает предприятию кон­токоррентный счет, на котором учитываются как кредит­ные, так и расчетные его операции. Контокоррентный счет используется в качестве источника кредита в объеме, не превышающем установленное в кредитном договоре мак­симальное отрицательное сальдо (контокоррентный лимит). По отрицательному остатку контокоррентного счета пред­приятие уплачивает банку установленный кредитный про­цент; при этом договором может быть определено, что по положительному остатку этого счета банк начисляет пред­приятию депозитный процент. Сальдирование поступле­ний и выплат по контокоррентному счету предприятия происходит через установленные договором промежутки времени с расчетами кредитных платежей.

3. Сезонный кредит с ежемесячной амортизацией долга. Этот вид кредита предоставляется обычно на формирова­ние переменной части оборотных активов на период их

возрастания в связи с сезонными потребностями предпри­ятия. Его особенность заключается в том, что наряду с еже­месячным обслуживанием этого кредита (ежемесячной выплатой процента по нему) кредитным договором пре­дусматривается и ежемесячная амортизация (погашение) основной суммы долга. График такой амортизации долга по размерам увязан с объемом снижения сезонной потреб­ности предприятия в денежных средствах. Преимущество данного вида кредита заключается в эффективном исполь­зовании полученных финансовых ресурсов в размерах, обусловленных реальными потребностями предприятия.

4. Открытие кредитной линии. Так как потребность в краткосрочном банковском кредите не всегда может быть предусмотрена с привязкой к конкретным срокам его ис­пользования, договор о нем предприятие может оформить с банком предварительно в форме открытия кредитной линии. В этом договоре обусловливаются сроки, условия и предельная сумма предоставления банковского кредита, когда в нем возникает реальная потребность. Как правило, банк устанавливает размер комиссионного вознаграждения (комиссионный процент) за свои финансовые обязатель­ства по предоставлению кредита в объеме неиспользуемого лимита кредитной линии. Для предприятия преимущество данного вида кредита заключается в том, что оно исполь­зует заемные средства в строгом соответствии со своими реальными потребностями в них. Обычно кредитная ли­ния открывается на срок до одного года. Особенностью этого вида банковского кредита является то, что он не но­сит характер безусловного контрактного обязательства и может быть анулирован банком при ухудшении финансо­вого состояния предприятия — клиента.

5. Револьверный (автоматически возобновляемый) кре­дит. Он характеризует один из видов банковского кредита, предоставляемого на определенный период, в течение ко­торого разрешается как поэтапная "выборка" кредитных средств, так и поэтапное частичное или полное погаше­ние обязательств по нему (амортизация суммы основного Долга). Внесенные в счет погашения обязательств средства могут вновь заимствоваться предприятием в течение пе­риода действия кредитного договора (в пределах установ­ленного кредитного лимита). Выплата оставшейся непога­шенной суммы основного долга и оставшихся процентов

по нему производится по истечении срока действия кре­дитного договора. Преимуществом этого вида кредита в сравнении с открытием кредитной линии являются мини­мальные ограничения, накладываемые банком, хотя уро­вень процентной ставки по нему обычно выше.

6. Онкольный кредит. Особенностью этого вида кре­дита является то, что он предоставляется заемщику без ука­зания срока его использования (в рамках краткосрочного кредитования) с обязательством последнего погасить его по первому требованию кредитора. При погашении этого кредита обычно предоставляется льготный период (по дей­ствующей практике — до трех дней).

7. Ломбардный кредит. Такой кредит может быть по­лучен предприятием под заклад высоколиквидных активов (векселей, государственных краткосрочных облигаций и т.п.), которые на период кредитования передаются банку. Раз­мер кредита в этом случае соответствует определенной (но не всей) части стоимости переданных в заклад активов. Как правило, этот вид кредита носит краткосрочный характер.

8. Ипотечный кредит. Такой кредит может быть полу­чен от банков, специализирующихся на выдаче долгосроч­ных займов под залог основных средств или имуществен­ного комплекса предприятий в целом ("ипотечных банков"). Предприятие, передающее в залог свое имущество, обяза­но застраховать его в полном объеме в пользу банка. При этом заложенное в банке имущество продолжает исполь­зоваться предприятием. В условиях резкого сокращения выдачи предприятиям необеспеченных банковских займов ипотечный кредит становится основной формой долго­срочного банковского кредитования.

9. Ролловерный кредит. Он представляет собой один из видов долгосрочного кредита с периодически пере­сматриваемой процентной ставкой (т.е. с перманентным "пе­рекредитованием" в связи с изменением конъюнктуры фи­нансового рынка). В европейской практике предоставления ролловерных кредитов пересмотр процентной ставки осу­ществляется один раз в квартал или полугодие (в условиях высокой инфляции и частой смены учетной ставки цент­рального банка периодичность пересмотра процентных ставок за кредит может быть более частой).

10. Консорциумный (консорциальный) кредит. Кредит­ная политика банка, система установленных нормативов.

кредитования или высокий уровень риска иногда не позво­ляют ему в полной мере удовлетворить высокую потреб­ность предприятия-клиента в кредите. В этом случае банк, обслуживающий предприятие, может привлечь к кредито­ванию своего клиента другие банки (союз банков для осу­ществления таких кредитных операций носит название "консорциум"). После заключения с предприятием-клиен­том кредитного договора банк аккумулирует средства дру­гих банков и передает их заемщику, соответственно рас­пределяя сумму процентов при обслуживании долга. За организацию консорциумного кредита ведущий (обслужи­вающий клиента) банк получает определенное комиссион­ное вознаграждение.

Многообразие видов и условий привлечения банков­ского кредита определяют необходимость эффективного управления этим процессом на предприятиях с высоким объемом потребности в этом виде заемных финансовых средств. В этом случае цели и методы привлечения заем­ного капитала конкретизируются с учетом особенностей банковского кредитования, выделяясь при необходимости в самостоятельный вид финансового управления. Такое управление осуществляется по следующим основным эта­пам

1. Определение целей использования привлекаемого бан­ковского кредита. Так как различные виды банковского кре­дита в полной мере могут удовлетворить весь спектр по­требностей предприятия в заемных средствах (в этом проявляется универсальность банковского кредита), цели его использования вытекают из общих целей привлечения заемного капитала, рассмотренных ранее.

2. Оценка собственной кредитоспособности. Разраба­тываемая предприятием политика привлечения банков­ского кредита должна корреспондировать по основным своим параметрам с соответствующими параметрами кре­дитной политики банков. В составе параметров кредитной политики банков одно из основных мест принадлежит оцен­ке уровня кредитоспособности заемщиков, определяющего дифференциацию условий кредитования клиентов. Для того, чтобы предприятие могло определить базу переговоров с бан­ками об условиях кредитования, оно должно предваритель­но оценить уровень своей кредитоспособности.

ЭТАПЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРИВЛЕЧЕНИЕМ БАНКОВСКОГО КРЕДИТА

1.Определение цепей использования привлекаемого банковского кредита

2.Оценка собственной кредитоспособности

3.Выбор необходимых видов привлекаемого банковского кредита

4.Изучение и оценка условий осуществления банковского кредитования в разрезе видов кредита

5.„Выравнивание" кредитных условий в процессе заключения кредитного договора

6.Обеспечение условий эффективного использования банковского кредита

7.Организация контроля за текущим обслуживанием банковского кредита

8. Обеспечение своевременной и полной амортизации суммы основного долга по банковским кредитам

В современной банковской практике оценка уровня кредитоспособности заемщиков при дифференциации усло­вий их кредитования исходит из двух основных критериев: 1) уровня финансового состояния предприятия; 2) характера погашения предприятием ранее полученных им кредитов — как процентов по ним, так и основного долга.

Уровень финансового состояния предприятия оцени­вается системой ранее рассмотренных финансовых коэф­фициентов, среди которых основное внимание уделяется коэффициентам платежеспособности, финансовой устой­чивости и рентабельности.

Характер погашения заемщиком ранее полученных кредитов предусматривает три уровня оценки:

• хороший, если задолженность по кредиту и проценты по нему выплачиваются в установленные сроки, а также при пролонгации кредита не более одного раза на срок не выше 90 дней;

• слабым, если просроченная задолженность по кредиту и процентов по нему составляет не более 90 дней, а также при пролонгации кредита на срок более 90 дней, но с обязательным текущим его обслуживанием (выплатой процентов по нему);

• недостаточным, если просроченная задолженность по кредиту и процентов по нему составляет более 90 дней, а также при пролонгации кредита на срок свыше 90 дней без выплаты процентов по нему.

С этих позиций предприятие должно оценивать уро­вень своей кредитоспособности при необходимости полу­чения кредита в отечественных банках.

Зарубежные банки оценивают кредитоспособность за­емщиков по более сложной системе характеристик и по­казателей. Используемые в этих целях системы — "6С" и "COMPARI" — основаны на оценках репутации заемщика; размера и состава используемого им капитала; суммы и цели привлечения кредита; уровня обеспеченности кредита; срока использования заемных средств; условий конъюнкту­ры рынка, на котором заемщик осуществляет свою хозяйст­венную деятельность, и других характеристиках, излагае­мых в составе кредитного меморандума конкретного банка.

Результаты оценки кредитоспособности получают свое отражение в присвоении заемщику соответствующего кре­дитного рейтинга (группы кредитного риска), в соответ­ствии с которым дифференцируются условия кредитова­ния. Уровень этого кредитного рейтинга предприятие может предварительно определить самостоятельно, руко­водствуясь соответствующими методами его оценки ком­мерческими банками.

3. Выбор необходимых видов привлекаемого банковско­го кредита. Этот выбор определяется в основном следую­щими условиями:

• целями использования кредита;

• периодом намечаемого использования заемных средств;

• определенностью сроков начала и окончания использо­вания привлекаемых средств;

• возможностями обеспечения привлекаемого кредита.

В соответствии с установленным перечнем видов при­влекаемого кредита предприятие проводит изучение и оценку коммерческих банков, которые могут предоставить ему эти виды кредитов. Оценка таких банков проводится лишь по привлекательности их кредитной политики; рейтинг банка, рассчитанный по другим показателям его деятель­ности, в данном случае не является определяющим и может служить лишь вспомогательным ориентиром при его оценке.

4. Изучение и оценка условий осуществления банков­ского кредитования в разрезе видов кредитов. Этот этап фор­мирования политики привлечения банковских кредитов является наиболее трудоемким и ответственным в силу многообразия оцениваемых условий и осуществления мно­гочисленных расчетов. В составе основных кредитных усло­вий, подлежащих изучению и оценке в процессе формиро­вания политики привлечения предприятием банковского кредита, входят следующие условия:

1. Предельный размер кредита

2.Условия погашения (амортизации) основного долга

3.Предельный срок кредита

4.Валюта кредита

5.Формы обеспечения кредита

6. Уровень кредитной ставки

7.Условия выплаты процента

8.Форма кредитной ставки

9.Вид кредитной ставки

Предельный размер кредита коммерческие банки уста­навливают в соответствии с кредитным рейтингом клиен­та и действующей системой обязательных экономических нормативов, утверждаемых центральным банком. При осу­ществлении кредитной политики коммерческие банки ру­ководствуются в этом вопросе следующими видами обяза­тельных экономических нормативов:

• максимальный размер риска на одного заемщика (или группу связанных заемщиков);

• максимальный размер крупных кредитных рисков;

• максимальный размер кредитов, предоставляемых бан­ком своим акционерам или пайщикам;

• максимальный размер кредитов, предоставляемых бан­ком своим инсайдерам.

Кроме этих обязательных экономических нормативов кредитной деятельности каждый коммерческий банк уста­навливает обычно собственную систему лимитов суммы отдельных видов кредита.

Условия погашения (амортизации) основного долга так­же оказывают существенное влияние, как на стоимость, так и на размер реально используемых кредитных средств. Су­ществуют три принципиальных варианта амортизации ос­новного долга: а) определенными частями в процессе кре­дитного периода; б) сразу же после окончания кредитного периода; в) после окончания срока кредитования с предо­ставлением льготного периода для погашения долга. Есте­ственно, при прочих равных условиях наиболее предпоч­тительным для предприятия является последний вариант.

Предельный срок кредита каждый коммерческий банк устанавливает в соответствии со своей кредитной полити­кой в форме лимитных периодов предоставления отдель­ных видов кредита.

Валюта кредита имеет для предприятия-заемщика зна­чимость только в том случае, если оно ведет внешне­экономические операции. При осуществлении таких опе­раций предприятие может нуждаться в кредитах в одной из необходимых ему иностранных валют. Мультивалютные формы кредита (его предоставление одновременно в не­скольких видах иностранных валют) в практике кредито­вания предприятий встречаются крайне редко.

Формы обеспечения кредита определяют в основном его стоимость — чем надежнее обеспечение кредита, тем ниже уровень его стоимости при прочих равных условиях за счет дифференциации размера премии за риск. Вместе с тем, одна их форм обеспечения кредита определяет и ре­альный размер используемых кредитных средств. Речь идет о требовании банка держать без использования опре­деленную часть полученного кредита (обычно в размере 10%) в виде компенсационного остатка денежных активов на расчетном счете предприятия. В этом случае не только возрастает реальная стоимость банковского кредита (так как процент выплачивается по всей его сумме), но и соот­ветственно уменьшается на размер компенсационного остатка сумма используемых предприятием кредитных средств.

Таким образом, основными условиями, повышаю­щими стоимость банковского кредита и снижающими ре­альный размер используемых предприятием кредитных средств, являются:

• применение в расчетах кредитного процента учетной(дисконтной) ставки;

• авансовый платеж суммы процента по кредиту;

• частичная амортизация суммы основного долга на про­тяжении кредитного периода;

• хранение определенной суммы привлеченных кредитных средств в форме компенсационного остатка денежных активов.

Эти неблагоприятные для предприятия условия бан­ковского кредитования должны быть компенсированы ему путем снижения уровня используемой кредитной ставки по сравнению со среднерыночным ее уровнем (по анало­гичным видам кредитов).

В этих целях в процессе оценки условий осуществле­ния банковского кредитования в разрезе видов кредитов используется специальный показатель — "грант-элемент", позволяющий сравнивать стоимость привлечения фи­нансового кредита на условиях отдельных коммерческих банков со средними условиями на финансовом рынке (со­ответственно на рынке денег или рынке капитала в за­висимости от продолжительности кредитного периода). Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

ГЭ = 100 –∑[(ПР+ОД) : БК х (1+ i )] x 100

где ГЭ —показатель грант-элемента, характеризующий размер отклонений стоимости конкретного фи­нансового кредита на условиях, предложенных коммерческим банком, от среднерыночной сто­имости аналогичных кредитных инструментов, в процентах;

ПР —сумма уплачиваемого процента в конкретном интервале (п) кредитного периода;

ОД —сумма амортизируемого основного долга в кон­кретном интервале (п) кредитного периода;

Б К —общая сумма банковского кредита, привлекае­мого предприятием;

i — средняя ставка процента за кредит, сложившая­ся на финансовом рынке по аналогичным кре­дитным инструментам, выраженная десятичной дробью;

п —конкретный интервал кредитного периода, по которому осуществляется платеж средств ком­мерческому банку;

t — общая продолжительность кредитного периода, выраженная числом входящих в него интерва­лов.

Так как грант-элемент сравнивает отклонение стои­мости привлечения конкретного кредита от среднерыноч­ной (выраженное в процентах к сумме кредита), его зна­чения могут характеризоваться как положительной, так и отрицательной величинами. Ранжируя значения грант-эле­мента можно оценить уровень эффективности условий привлечения предприятием финансового кредита в со­ответствии с предложениями отдельных коммерческих.

Уровень кредитной ставки является определяющим условием при оценке кредитной привлекательности ком­мерческих банков. В его основе лежит стоимость межбан­ковского кредита, формируемая на базе учетной ставки цен­трального банка страны и средней маржи коммерческих банков (в зарубежной практике в этих целях используется ставка LIBOR , которая ежедневно фиксируется в одиннад­цать часов по Гринвичу участниками Лондонского межбан­ковского рынка), прогнозируемого темпа инфляции, вида кредита и его срока, уровня премии за риск с учетом фи­нансового состояния заемщика и предоставляемого им обеспечения ссуды.

Форма кредитной ставки отражает уровень ее динами­ки на протяжении кредитного периода. Так, банковский кре­дит может предоставляться на условиях фиксированной или плавающей кредитной ставки. Фиксированная кредит­ная ставка используется обычно при краткосрочном кре­дитовании предприятий; она позволяет более точно опре­делять стоимость банковского кредита, прогнозировать поток платежей по его обслуживанию.

Вид кредитной ставки играет существенную роль в опре­делении стоимости банковского кредита. По применяемым видам различают процентную (для наращения суммы долга) и учетную (для дисконтирования суммы долга) кредитные ставки. Если размер этих ставок одинаков, то предпочте­ние должно быть отдано предприятием процентной став­ке, так как в этом случае его платежи по обслуживанию долга (а соответственно и стоимость кредита) будут мень­шими.

Условия выплаты процента характеризуются сроками его уплаты. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: а) выплате всей суммы процента в момент пре­доставления кредита; б) выплате суммы процента по кре диту равномерными частями (обычно в форме аннуитета); в) выплате всей суммы процента в момент погашения ос­новной суммы долга. При прочих равных условиях наибо­лее предпочтительным для предприятия является третий вариант. При неизменном размере процентной ставки размер ре­ально используемого кредита в третьем варианте наивыс­ший.

53. Характеристика основных видов финансовых рисков. Источники возникновения финансовых рисков и их оценка.

В любой хозяйственной деятельности всегда существу­ет опасность потерь, вытекающая из специфики тех или иных хозяйственных операций. Опасность таких потерь представ­ляет собой коммерческие риски. Коммерческий риск озна­чает неуверенность в возможном результате, не­определенность этого результата деятельности. Составной частью коммерческих рисков являются финансовые риски. Они связаны с вероятностью потерь каких-либо денежных сумм или их недополучением. Риски делятся на два вида^: чистые и спекулятивные. Чистые риски означают возмож­ность получения убытка или нулевого результата. Спеку­лятивные риски выражаются в вероятности получить ка* положительный, так и отрицательный результат.

Финансовые риски - это спекулятивные риски. Инвестор. осуществляя венчурное вложение капитала, заранее знает, что для него возможны только два вида результатов: доход или убыток. Особенностью финансового риска явля­ется вероятность наступления ущерба в результате прове­дения каких-либо операций в финансово-кредитной и бир­жевой сферах, совершения операций с фондовыми ценны­ми бумагами, т.е. риска, который вытекает из природы этих операций.

Финансовые риски подразделяются на два вида: риски, связанные с покупательной способностью денег, и риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).

1. К рискам, связанным с покупательной способностью денег , относятся следующие разновидности рисков: инф­ляционные и дефляционные риски, валютные риски, риски ликвидности.

Инфляция означает обесценение денег и соответствен­но рост цен. Дефляция - процесс, обратный инфляции, и выражается в снижении цен и увеличении покупательной способности денег.

1.1. Инфляционный риск - риск того, что при росте инф­ляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точ­ки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут. В таких условиях предприниматель несет ре­альные потери.

1.2. Дефляционный риск - риск того, что при росте дефля­ции происходят падение уровня цен, ухудшение экономи­ческих условий предпринимательства и снижение доходов.

1.3.Валютные риски представляют собой опасность валют­ных потерь, связанных с изменением курса одной иностран­ной валюты по отношению к другой при проведении внешне­экономических, кредитных и других валютных операций.

1.4. Риски ликвидности - это риски, связанные с возмож­ностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потреби­тельной стоимости.

2. Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков:

риск упущенной выгоды,

риск снижения доходности,

риск прямых финансовых потерь.

2.1. Риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученнаяприбыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхование, хеджирование, инвестировании и.т.п.).

2.2. Риск снижения доходности может возникнуть в резуль­тате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам. Он вклю­чает в себя следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски.

2.3. К процентным рискам относятся опасность потерь ком­мерческими банками, кредитными учреждениями, инвести­ционными институтами, селинговыми компаниями в резуль­тате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процентным рискам относятся также риски по­терь, которые могут понести инвесторы в связи с изменени­ем дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам.

Рост рыночной ставки процента ведет к понижению кур­совой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фик­сированным процентом. При повышении процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитирован­ных под более низкие фиксированные проценты и по усло­виям выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксиро­ванным процентом при текущем повышении среднерыноч­ного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Ины­ми словами, инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях.

Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обра­щение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иначе говоря, эмитент мог бы привлекать сред­ства с рынка под более низкий процент, но он уже связан сделанным им выпуском ценных бумаг. Этот вид риска при быстром росте процентных ставок в условиях инфля­ции имеет значение и для краткосрочных ценных бумаг.

3. Кредитный риск - опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К кредитному риску относится также риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга. Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовпотерь. К ним относятся: биржевой риск, селективный риск банкротства, а также кредитный риск.

3.1. Биржевые риски представляют собой опасность по­терь от биржевых сделок. К этим рискам относятся риск _не платежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа ко­миссионного вознаграждения брокерской фирмы и др.

3.2. Селективные риски (от лат. selektio- выбор, отбор) -_э то риски неправильного выбора видов вложения капита-яа, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвести­ционного портфеля.

3.3. Риск банкротства представляет собой опасность в ре­зультате неправильного выбора вложения капитала, пол­ной потери предпринимателем собственного капитала и неспособность его рассчитываться по взятым на себя обя­зательствам, в результате чего предприниматель становится банкротом. В любом инвестировании капитала всегда при­сутствует риск.

3.4. Финансовый риск, как и любой риск, имеет математи­чески выраженную вероятность наступления потери, ко­торая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой точностью. Чтобы коли­чественно определить величину финансового риска, необ­ходимо знать все возможные последствия какого-нибудь отдельного действия и вероятность самих последствий. Вероятность означает возможность получения опреде­ленного результата. Применительно к экономическим за­дачам методы теории вероятности сводятся к определе­нию значений вероятности наступления событий и к вы­бору из возможных событий самого предпочтительного исходя из наибольшей величины математического ожида­ния. Иначе говоря, математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, ум­ноженной на вероятность его наступления.

53. Характеристика основных видов финансовых рисков. Источники возникновения финансовых рисков и их оценка

Критерии определения степени финансового риска

Величина риска, или степень риска, измеряется двумя критериями: а)среднее ожидаемое значение; б)колеблемость (изменчивость) возможного результата. Среднее ожидаемое значение - это то значение ве­личины события, которое связано с неопределенной ситуа­цией. Среднее ожидаемое значение является средне­взвешенным для всех возможных результатов, где веро­ятность каждого результата используется в качестве часто­ты или веса соответствующего значения. Среднее ожидае­мое значение измеряет результат, который мы ожидаем в среднем.

Например, если известно, что при вложении капиталав мероприятия А из 120 случаев прибыль 12,5 тыс.руб. была получена в 48 случаях (вероятность 0,4), прибыль 20 тыс. руб, - в 42 случаях (вероятность 0,35) и прибыли 12 тыс. руб. - в 30 случаях (вероятность 0,25), то средне ожидаемое значение составит 15 тыс. руб.:

12,5 х 0,4 + 20 х 0,35 + 12 х0,25 = 15 тыс. руб.

Аналогично было найдено, что при вложении капитала в мероприятия б средняя прибыль составила:

16 0,3 + 20 ■ 0,5 + 27,5 ■ 0,2 = 20 тыс. руб.

Сравнивая две суммы ожидаемой прибыли при вложе­нии капитала в мероприятия А и Б, можно сделать вывод, что при вложении в мероприятие А величина получаемой прибыли колеблется от 12 до 20 тыс. руб. и средняя ве­личина составляет 15 тыс. руб.; в мероприятие Б величи­на получаемой прибыли колеблется от 15 до 27,5 тыс. руб. и средняя величина равна 20 тыс. руб. Средняя величина представляет собой обобщенную количественную характе­ристику и не позволяет принять решения в пользу какого-либо варианта вложения капитала. Для окончательного принятия решения необходимо измерить колеблемость по­казателей, т.е. определить меру колеблемости возможно­го результата. Колеблемость возможного результата пред­ставляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для этого на практике обычно при­меняют два близко связанных критерия: дисперсию и сред­нее квадратическое отклонение. Дисперсия представляет собой среднее, взвешенное из квадратов отклонений дей­ствительных результатов от средних ожидаемых:

g ² =∑[(Х-Хп)]x п : ∑п

где g² - дисперсия;

X - ожидаемое значение для каждого случая наблюдения;

Xп - среднее ожидаемое значение;

п - число случаев наблюдения (частота).

Среднее квадратическое отклонение определяется поформуле

g=√∑[(Х-Хп)]x п : ∑п

где Q- квадратическое отклонение.

При равенстве частот имеем частный случай:

g ² =∑(Х-Хп) : п

Среднее квадратическое отклонение является имеио. ванной величиной и указывается в тех же единицах, в ка! ких измеряется варьирующий признак. Дисперсия и сред! нее квадратическое отклонение являются мерами аб­солютной колеблемости.

Для анализа обычно используется коэффициент вариа­ции. Коэффициент вариации представляет собой отно­шение среднего квадратического отклонения к средней ариф. метической и показывает степень отклонения получен­ных значений:

Коэффициент вариации - относительная величина. По­этому на его размер не оказывают влияние абсолютные значения изучаемого показателя. С помощью коэффици­ента вариации можно сравнивать даже колеблемость при­знаков, выраженных в разных единицах измерения. Ко­эффициент вариации может изменяться от 0 до 100%. Чем больше коэффициент, тем сильнее колеблемость. Ус­тановлена следующая качественная оценка различных зна­чений коэффициента вариации¹ : до 10% - слабая ко­леблемость; 10-25% - умеренколеблемость; свыше 25% - высокая колеблемость.

54. Оценка денежных потоков(прямой и косвенный метод).

IРазличают прямой и косвенный методы анализа потока денежных средств.

В литературе встречаются две трактовки «прямой метод». Одна описывает пря­мой метод как метод, основанный на анализе движения денежных средств по ртатьям прихода и расхода или по бухгалтерским проводкам. Он характеризует процесс возникновения прибыли компании. Этот метод можно условно назвать ихгалтерским». Вторая — как метод, основанный на анализе процесса форми­рования денежного потока и чистой прибыли компании на базе отчета о прибыляхи убытках. Анализ этого отчета проводится сверху вниз, поэтому иногда этот метод называют еще «верхним».

Прямой метод анализа потоков денежных средств

Остаток денежных средств на начало периода.

1. Поток денежных средств по основной деятельности:

1.1.поступления:

—от реализации продукции, работ и услуг в текущем периоде;

—авансы, полученные от покупателей;

—погашение дебиторской задолженности;

—прочие поступления;

1.2.расход:

—оплата сырья и материалов;

—заработная плата рабочих и служащих;

—отчисления в бюджет и внебюджетные фонды;

—прочие расходы.

2. Поток денежных средств по инвестиционной деятельности:
2.1. поступления:

—реализация долгосрочных активов;
2.2. расход:

—инвестиции.

3. Поток денежных средств по финансовой деятельности :
3.1.поступления:

—поступление кредитов и займов, эмиссия акций;
3.2. расход:

—возврат кредитов и займов, выплата дивидендов, выкуп акций.
4. Совокупный денежный поток по всем видам деятельности.

5. Остаток денежных средств на конец периода.

Косвенный метод основан на анализе движения денежных средств по направ­лениям деятельности. Он показывает, где конкретно овеществлена прибыль пред­приятия или куда инвестированы «живые» деньги. Этот метод базируется на ана-изе отчета о прибылях и убытках снизу вверх, поэтому его иногда называют Ёижним».

: Косвенный метод исходит из отличия величины потока денежных средств от размера чистой прибыли. При расчете чистая прибыль от основной деятельности корректируется на величину изменений, не учтенных в ней. Косвенный метод составления Отчета о движении денежных средств заключа­ется в следующем:

Основными документами при использовании «верхнего» и «нижнего» методов являются бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках. Оба метода анализа денежных потоков используются как дляцелей опера­тивного управления, так и для выявления тенденций развития предприятия. В оперативном управлении прямой метод может использоваться, для контроля за процессом формирования прибыли и выводов относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам. Недостатком этого метода является то, ^! чтоон не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения абсолютного размера денежных средств предприятия. В долгосрочной пер- спективе прямой метод дает возможность оценить ликвидность предприятия, поскольку детально раскрывает движение денежных средств на счетах, а также показывает степень покрытия инвестиционных и финансовых потребностей пред­приятия имеющимися у него денежными ресурсами.

Преимуществом косвенного метода при использовании в оперативном управлении является то, что он позволяет установить соответствие финансового результата собственным оборотным средствам. В долгосрочной перспективе косвенный метод позволяет выявить наиболее проблемные «места скопления» замороженных денежных средств и разработать пути выхода из сложившейся ситуации.

Оформление результатов анализа потоков денежных средств зависит от по­требности предприятия в обосновании тех или иных управленческих решений. Например, полученный расчетным путем отчет о движении денежных средств может быть использован для анализа вклада каждой бизнес-единицы в совокуп­ный доход предприятия. Подобная оценка при условии ее корректности важна при принятии решения о ликвидации или выделении подразделения предприятия в самостоятельную бизнес-единицу в случае проведения комплексной реструкту­ризации предприятия. Денежный поток, генерируемый каждой из бизнес-еди­ниц, может быть также основой рыночной оценки стоимости этих подразделений в случае принятия решений об их отчуждении.

Кроме косвенного и прямого методов анализа денежного потока, существует еще и так называемый метод анализа ликвидного денежного потока, который по­зволяет очень быстро просчитать денежный поток данного предприятия и может быть использован для экспресс-диагностики финансового состояния.

Ликвидный денежный поток (или изменение чистой кредитной позиции) является показателем дефицитного или избыточного сальдо денежных средств предприятия, возникающего в случае полного покрытия всех его долговых обяза­тельств по заемным средствам.

Ликвидный денежный поток является одним из показателей, оценивающим финансовое положение предприятия. Ликвидный денежный поток характеризует изменение чистой кредитной позиции предприятия в течение периода.

55. Бюджетирование в системе финансового планирования на предприятий

Система бюджетирования является самым мощным системным инструментом финансового менеджмента из всех имеющихся в распоряжении руководства предприятия. Грамотно реализованная эффективная система бюджетирования способна кардинально улучшить финансовую «управляемость» и как следствие — значи­тельно повысить шансы успешного достижения стратегических целей предприятия. Бюджетирование имеет свои особенности, главная из которых — распределенная работа над моделью. В бюджетный процесс всегда вовлечено много людей, организация их совместной работы требует соответствующей структуры системы.

Главные для систем бюджетирования функции:

-дистрибуция и сбор данных . Можно организовать совместную работу через единую базу данных, но информационные потоки здесь не так значительны, и удобнее оказываются подходы, когда фрагменты бюджета распространяются среди менеджеров, а потом собираются в единый документ;

консолидация;

контроль рассогласования «план/факт».

Системы бюджетирования обычно используются для построения плана на срок более 1-3 лет. Если горизонт планирования становится больше, начинают .действовать другие законы — главной проблемой становится уже не интеграция прогнозов, а их построение. Для этих целей используется моделирование деятельности компании, а системы, его реализующие, делятся на три класса:

1.системы инвестиционного анализа , моделирующие производственную и маисовую деятельность компании;

2.системы маркетингового анализа , определяющие положение компании на рынке и ее долгосрочные перспективы;

3.системы финансового анализа , помогающие созданию финансовой модели предприятия.

Перед рассмотрением методов бюджетирования необходимо определить, что такое основной бюджет.

Основной бюджет — это финансовое, количественно определенное выражение маркетинговых и производственных планов, необходимых для достижения поставленных целей .

Таким образом, основной бюджет является своего рода связующим звеном, объединяющим различные планы руководства, и в первую очередь маркетинговый и производственный планы. По оценкам зарубежных специалистов, оказывающих услуги российским пред­приятиям, из-за того что предприятия не формируют годовые бюджеты, они теряют за год до 20% своих доходов.

Основной причиной, по которой предприятия теряют свои доходы, не подго­тавливая основной бюджет, является незнание предполагаемых объемов продаж по причине незнания своих покупателей и рынков сбыта продукции. Поэтому подготовку основного бюджета необходимо начинать с прогноза объема продаж, и именно правильные прогнозы, в первую очередь по продажам, позволят предпри­ятию избежать указанных выше потерь или, по крайней мере, минимизировать их.

Естественно, что если предприятие лишь грамотно подготовит основной бюджет, но не будет регулярно контролировать его выполнение, это также может привести к значительным потерям не только по причине отклонений прогнозных продаж от фактических, но также и в связи с изменениями в затратах, состоянии оборотных средств и, следовательно, — потоке денежных средств. Чтобы избежать этих потерь, следует постоянно сравнивать бюджет с фактическими данными, анализировать отклонения, усиливать благоприятные и уменьшать неблагопри­ятные тенденции, совершенствовать методологию планирования.

Основной или обший бюджет состоит из трех обязательных финансовых доку­ментов, каждый из которых сам по себе является самостоятельным бюджетом:

1. прогноз отчета прибылей и убытков;

2. прогноз отчета о движении денежных средств;

3. прогноз балансового отчета.

Следует обратить особое внимание на то, что каждый документ является необхо­димым, но недостаточным условием для признания бюджета удовлетворительным, отвечающим задаче достижения поставленных целей. Например, предприятие может поддерживать хорошую планируемую рентабельность продаж, хороший анируемый объем операционной прибыли, но из-за плохого управления обо-тными средствами (чрезмерное увеличение текущих активов и/или уменьшение куших пассивов без учета краткосрочных кредитов банков) будет иметь отрицательый денежный поток от операционной деятельности, что потребует привлечения дополнительных кредитных ресурсов, а следовательно, и увеличения затрат выплату процентов. Или другой примера предприятие будет иметь прибыль, положительный денежный поток, но структура баланса окажется неудовлетвори-ьной с точки зрения налоговых органов или Федеральной службы России по финансовому оздоровлению и банкротству (например, показатель ликвидности предприятия), и это может повлечь нежелательные последствия. Поэтому очень важно для анализа качества бюджета рассматривать все три документа в комплексе.

С точки зрения последовательности подготовки документов для составленияосновного бюджета весь процесс может быть условно разбит на две части, каждая из которых является законченным этапом планирования:

1-я часть — подготовка операционного бюджета;

2-я часть — подготовка финансового бюджета.

Операционный бюджет состоит:

1.1 из бюджета продаж;

1.2 бюджета производства;

1.3 бюджета производственных запасов;

1.4 бюджета прямых затрат на материалы;

1.5 бюджета общепроизводственных накладных расходов;

1.6 бюджета прямых затрат на оплату труда;
1.7 бюджета коммерческих расходов;

1.8 бюджета управленческих расходов;

1.10 отчета о прибылях и убытках.

Финансовый бюджет состоит:

2.3 из инвестиционного бюджета;

2.2бюджета потока денежных средств;

2.4 балансового отчета.

Таким образом, операционный бюджет состоит из девяти самостоятельных бюджетов. Здесь необходимо вернуться к вопросу о роли планово-экономических служб в подготовке основного бюджета. Бюджет продаж и бюджет коммерческих расходов подготавливается службами маркетинга (более подробно роль службы маркетинга на предприятии будет рассмотрена несколько позже). Все оставшиеся семь бюджетов, в том числе и прогноз отчета о прибылях и убытках, должны подготавливаться Планово-Экономическими Службами(далее ПЭС). При этом необходимо отметить связь между отделом маркетинга и ПЭС. Как следует из вышеизложенного, отдел маркетинга подго­тавливает бюджеты продаж и коммерческих расходов, после .чего передает подготовленные бюджеты в ПЭС, а ПЭС уже готовит первый из трех финансовых документов основного бюджета — прогноз отчета о прибылях и убытках. Связь между ПЭС и финансовым отделом состоит в том, что ПЭС готовит не весь отчет о прибылях и убытках, а только его часть (до вычисления операционной прибыли), после чего передает данный документ в финансовый отдел, и уже там он доводится до завершения. Кроме того, финансовый отдел подготав­ливает и оставшиеся два документа основного бюджета — прогноз движения денежных средств и прогноз баланса. Инвестиционный бюджет включен в финан­совый бюджет условно.

Процесс формирования основного бюджета можно расписать следующим образом:

1. Бюджет продаж

1 .1. бюджет производственных запасов

2 . бюджет производства

2.1.бюджет прямых затрат на оплату труда

2.2. бюджет прямых затрат на материалы

2.3. бюджет общепроизводственных накладных расходов

3. производственная себестоимость реализованной продукции

4. бюджет коммерческих расходов

5. бюджет управленческих расходов

6. основные бюджетные документы

7. прогноз отчета о прибылях и убытках

7.1 бюджет потока денежных средств

7.2 инвестиционный бюджет

7.3 балансовый отчет

Однако в данной росписи отображены не все фактические связи между бюджетами, а показана только логика составления основного бюджета. Напри­мер, данные из каждого бюджета попадают в бюджет потока денежных средств и/или балансовый отчет. Поэтому в данной схеме использованы некоторые упро­щения. Если внимательно посмотреть на логику формирования основного бюджета, нетрудно заметить, что она полностью соответствует структуре отчета о прибылях и убытках.

В данном вопросе порядок подготовки инвестиционного бюджета отдельно не рассматривается, но при подготовке прогнозного балансового отчета необходимо помнить, что все принятые к исполнению инвестиционные проекты будут так или иначе влиять на состояние и структуру основных средств предприятия, а следовательно, и на пассивную часть баланса.

Прежде чем непосредственно приступить к изучению методики подготовки основного бюджета, рассмотрим некоторые аспекты, связанные с философией бюджетирования.

Когда готовится основной бюджет, может выясниться, что для его выполнения потребуется слишком значительное дополнительное финансирование: предпри­ятие, например, подготовило к выпуску несколько новых изделий, но затраты поналаживанию их серийного производства и продвижению на рынок окажутся слиинком высокими, емкость рынка может оказаться ограниченной, а жизненный цикл изделий — коротким. В этом случае необходимо пересмотреть поставленные цели.

Возможен и другой вариант. Поставленные цели и подготовленные бюджеты, с точки зрения руководства предприятия и специалистов, достижимы, но условия финансирования (кредитная ставка) или ожидаемые изменения в налоговом законодательстве делают бюджеты неприемлемыми. В этом случае предприятию необходимо скорректировать планы, хотя при этом совсем не обязательно пере­сматривать цели, так как планы — это пути достижения целей.

Если их не корректировать и не пересматривать по мере необходимости, бюджеты могут быть:

недостижимыми, если недостижимы поставленные цели;

неприемлемыми, если условия достижимости целей невыгодны для предприятия,

Для оценки приемлемости и достижимости бюджетов применяются инструменты финансового анализа и диагностики.

Диагностика состояния предприятия — это инструмент, который позволяет оцеить эффект (улучшение — ухудшение положения) и эффективность (например, оотношение затраты — объем продаж) принятых бюджетов.

При составлении основного бюджета руководство предприятия, прежде всего должно нацеливать исполнителей на упрощение и ускорение его подготовки. Для того необходимо стандартизовать формы представления плановых и отчетных данных, что позволит лучше координировать работу ПЭС, финансового отдела, бухгалтерии, маркетинга и производства. При составлении бюджетов, нужно стараться применять документы, по форме и структуре приближенные к документам бухгалтерской отчетности, что значительно облегчит составление бюджетов и упростит сравнение плановых и фактических данных. Значение компьютерных технологий и программного обеспечения для качества (и скорости подготовки бюджета трудно переоценить. Но руководство предприятия всегда должно помнить, что компьютер и программа, как бы они ни были хороши, без участия человека не дадут никаких результатов. Поэтому грамотная постановка задачи и квалификация пользователей позволят вам избежать серьезных затруд­нений. Необходимо наладить постоянное обучение кадров не только работе с компьютером, но и новым методам планирования, учета и контроля. В целом, современные компьютерные технологии позволяют значительно облегчить бюдже­тирование и существенно упростить сценарный анализ («что будет, если,..»).

Бюджет также должен подготавливаться с учетом временного горизонта. Каждое предприятие вправе само определять, на какой период, и с какой степенью детализации готовить основной бюджет, но как показывает практика, лучшим вари­антом является разбивка планируемого года по месяцам. Рекомендуется составлять бюджет на три с разбивкой в первый года вперед год по месяца

56. Приемы риск-менеджмента

Приемы риск-менеджмента представляют собой приемы управ­ления риском. Они состоят из средств разрешения рисков и прие­мов снижения степени риска. Средствами разрешения рисков яв­ляются: избежание их, удержание, передача.

Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание риска для инвестора за­частую означает отказ от прибыли.

Удержание риска — это оставление риска за инвестором, т. е. на его ответственности. Так, инвестор, вкладывая венчурный капи­тал, заранее уверен, что он может за счет собственных средств по­крыть возможную потерю венчурного капитала.

Передача риска